近两周受铜精矿供应紧张情绪引发的一系列事件影响，铜价冲高不下，使本就恢复缓慢的需求受到打击，现货市场成交承压。据SMM了解，本周山东地区现货升贴水均价运行于贴水280元/吨至贴水290元/吨，重心变化不大，维持低位运行。但下游加工企业多表示目前订单表现较为疲弱，成交量不如往年同期，整体压力较大。山东省内多家炼厂表示，虽市场不活跃，但由于与下游签有较大比例长单，每日所剩零单货源有限，销售压力尚可，因而库存水平也并不高。   从下游加工企业来看，由于铜价较高，订单始终表现不佳，部分小型企业已出现直接停产情况，大中型企业则为降低自身库存压力出现短暂停炉情况。省内许多加工企业此前在等铜价回落，但铜价主力合约已连续两周运行于72000元/吨上方，部分刚需补货的企业不得不采购，但整体增量有限。整体来看，库存压力主要存在于下游加工企业身上，炼厂当前库存压力并不高。   在当前偏弱的市场交易情绪下，炼厂并不急于出货，一方面由于部分炼厂原料长单供应比例相对较低，按照当前零单价格采购生产处于亏损状态，面对较低的升贴水出货意愿不高；另一方面，由于炼厂集中检修期将快到来，部分炼厂已开始为之后检修期内交付长单提前积攒货源，因而并不急于出货。此外，大部分炼厂有下游长单作为保障，零单销售压力相对有限。综上所述，短期内山东地区现货升贴水将维持在当前低位区间，下行空间已较为有限。山东炼厂集中检修期在4月-6月，预计自4月下旬开始，山东地区现货升贴水将出现明显回升。

  据SMM数据显示3月4日-3月8日，1 #电解铜周均价为70455元/吨，环比上涨2%；华东有色金属城光亮铜周均价为65010元/吨，环比上涨1.34%；打包缆粗周均价为65210元/吨，环比上涨1.34%。   据SMM了解，上周由于铜价持续走高，刺激再生铜持货商大量出货，临沂金属城再生铜贸易商收货量得以明显提升。与此同时，面对走高的铜价，临沂金属城再生铜贸易商自身出货积极性也大幅提升，连带此前囤积部分库存一同出货，但部分贸易商表示，由于此前并不明确铜价走势，库存较为有限。从下游来看，许多再生铜杆厂表示，虽精废价差扩大，再生铜杆优势显现，但由于价格较高，并未能刺激订单明显增加。整体来看，由于市场上大量再生铜的释放，临沂金属城再生铜吞吐量在上周明显增加。   展望本周，本周周初铜价重心持续走高，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周收货量持续增加，但由于铜价突破年内新高，贸易商较为担忧铜价出现回落，因而出货积极性大幅增加，挺价意愿有所松动，游再生铜杆厂亦趁机采购，因而无论是收货量还是出货量，均有较大增长。周中铜价起伏较大，临沂金属城贸易商对于铜价回落的担忧加剧，预计出货量将持续增加，收货将保持相对谨慎。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量将持续显著增加。

       SMM数据显示，2月全国 精铜杆产量 合计50.39万吨，较1月份减少30.06万吨，开工率为39.44%，环比下降23.53个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为33.98万吨，开工率为42.70%；华南地区铜杆产量总产量为7.6万吨，开工率为36.70%（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）        2月份因有春节假期，精铜杆企业在节日期间不同程度停产，产量如期出现大幅下滑，同时节后下游消费恢复程度不及预期，造成精铜杆产量增长未达目标水平520170吨，最终录得503904吨，2月份整体开工率为39.44%，较去年同期（2023年1月）同比上升4.59个百分点，在开工率同比恢复以及产能增长的影响下，产量同比上升77854吨。虽2月份实际产量不及精铜杆企业预期水平，但对比去年同期仍有一定恢复。        2月对比1月份铜价重心上移，沪铜期货当月合约均价环比上涨265.85元/吨，铜价维持较高水平，但精废铜杆价差有缩窄。据SMM数据显示，2月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为769元/吨，其中月内最高价差为1145元/吨，出现于月初，虽精废价差下降，但因春节影响叠加淡季消费疲软，并未见精铜杆出现明显优势。 3月份受铜价冲高影响 预计难达计划产量        元宵节过后，精铜杆下游线缆厂陆续复工，精铜杆开工率在3月初逐步恢复，但据SMM调研了解，受到终端消费疲软的影响，下游开工率同样不及预期。随着3月中旬铜价重心升高，在冶炼厂减产消息发酵的拉动下，铜价暴涨至73000元/吨以上，精铜杆企业新增订单锐减，生产以长单及下游刚需补库为主。目前来看， 3月中旬起精铜杆企业周度开工率出现掉头下降，预计精铜杆企业3月份产量难达此前企业预期目标803630吨 ，市场目前普遍预计铜杆消费大幅增量将初见于下一季度。        消费方面，两会期间颁布以旧换新行动方案，其中汽车、家电更新换代初步估算将创造万亿规模的市场空间，但对下游消费的促进尚未显现需持续关注。且地产开发消费仍处于负反馈阶段，预计若铜价维持高位，3月份消费难见明显增长。另外值得注意的是，此前颁布的12化债省市暂停部分基建项目消息，可能对年后新增订单产生了一定影响，具体表现SMM将持续为您关注。

春节假期结束之后，铜价重心不断上移，再生铜海内外价格即出现倒挂，大部分企业以此前囤积库存作为支撑，以小部分海外货源作为补充，整体成本尚在未亏损区间之内。但伴随着行业完全复工，对于原料需求越来越多的情况下，使本就价格坚挺的再生黄铜原料价格走高，供应愈加紧缺。 据SMM了解，海外再生铜价格报价相对较高主要存在两方面原因，一是由于其自身经济发展存在压力，回收废料量出现下滑，在满足自身的需求下出口量有所下滑，二是由于铜价较高，在生产技术得到一定提升的情况下，为降低生产成本其自身对于再生铜的需求也出现增加。面对来自世界各国较强的采购需求，持货商挺价出货，此外，由于中国对于再生铜进口准入要求较高，退运事件发生概率较高，持货商向中国发货意愿受到一定抑制，这在一定程度上拉高了其对中国的报价。 目前由于海外再生黄铜报价偏高，与国内倒挂已维持一段时间，许多铜棒厂选择直接从当地贸易商手中进行采购，但由于我国再生黄铜供应对海外依赖较重，导致国内价格也跟随上涨，再生黄铜与再生紫铜之间价差不断被收缩，许多铜棒企业表示，按照目前两者价格核算，再生紫铜已经开始出现小幅替代优势，但目前并无企业落实该操作。这主要是由于再生紫铜当前代替优势并不显著，且原料的替换需对自身生产技术与设备进行一定的改造，使得生产成本增高且产品质量不稳定。 整体来看，铜棒市场已开始出现再生紫铜替代优势，但由于优势不明显，目前大部分企业并未进行原料更换，且伴随电解铜盘面拉涨，预计再生黄铜与再生紫铜之间价差将会再次被拉大，替代优势或将消失。后市需持续关注海外再生黄铜供应是否将进一步缩紧，只有再生紫铜替代再生黄铜优势达到稳定状态时，市场才会出现明显的替代情况。据SMM了解，短期内该情况难以出现。

  据SMM数据显示3月4日-3月8日，1 #电解铜周均价为69073元/吨，环比上涨0.4%；华东有色金属城光亮铜周均价为64150元/吨，环比上涨0.5%；打包缆粗周均价为64350元/吨，环比上涨0.5%。   据SMM了解，上周临沂金属城再生铜贸易商整体收货量有所提升，这主要是由大型与中型贸易商收货量增加所带动，大部分小型贸易商表示，收货量并无明显增加。上周电解铜盘面重心持续上移，部分上游持货商出货意愿开始显现，市场再生铜供应开始增加。从下游来看，由于2024年节后再生铜供应恢复较为缓慢，即使再生铜杆厂表示订单表现较差，但为维持连续生产，不得不连续采购来保持安全库存。据SMM了解，部分北方再生铜杆厂甚至无法保证采购到每日生产所需求的量，因而再生铜杆厂采购需求整体表现偏强。   展望本周，据临沂金属城再生铜贸易商反馈，本周铜价冲高，预计将刺激其上游持货商出货积极性大幅提升，但预计需等两三天时间才能在市场上显现出供应明显增加的现象。此外，本周周初的时候，一部分持货商已开始增加出货量，因而本周再生铜供应环比上周将出现大幅增加。据SMM了解，大部分临沂金属城再生铜贸易商在铜价大涨时，出货积极性很高，留有库存量较少，这主要是由于铜价上涨过猛，持货商担忧铜价回落从而导致亏损。综上所述，本周临沂金属城再生铜的收货与出货量均将出现明显增加，预计再生铜吞吐量将大幅提高。  

       据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为42.05%，环比下降26.61个百分点，同比去年2月份下滑19.18个百分点，按春节时间同比去年1月份增长5.66个百分点。其中大型企业开工率为41.17%，中型企业开工率为31.21%，小型企业开工率为48.30%。(调研企业：52家，产能：1306万吨) 2月份精铜杆行业开工率录得42.05%，低于预期（预计2月开工率为43.91%）1.86个百分点。 2月份精铜杆开工率在春节假期影响下大幅下滑26.61个百分点，且仍低于预期值1.86个百分点。主因为下游消费情况未达预期状态，拖累新增订单量，造成开工率低于上月预期值。据SMM调研，节后归来，多数企业表示消费恢复情况并不及节前预期，节后生产多以年前订单及长单为主，下游仅维持钢需采购且叠加铜价维持高位水平，进一步抑制下游消费回暖速度，部分下游小型企业开工率或仍待回升。精废杆价差方面，SMM数据显示，2月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为769元/吨，其中月内最高价差为1145元/吨，平均价差对比去年1月份同比下降464元/吨，环比1月份下降193元/吨，今年2月份精铜杆经济优势相对更加明显。 2月精铜制杆企业原料库存比为13.88%  2月精铜制杆企业成品库存比23.29% 2月精铜制杆企业原料库存比为13.88%，环比上升5.53个百分点。主因是产量大幅下滑，同时因节后生产需要原料库存小幅走高，致使原料库存比抬升。2月精铜制杆企业成品库存比为23.29%，环比上升8.75个百分点。因产量下滑，叠加目前消费仍然疲软低于预期水平，下游消费升温预期不断推迟，造成企业出现垒库。 预计3月份精铜制杆企业开工率为66.06% 预计3月精铜制杆企业开工率为66.06%，环比上升22.15个百分点，同比去年3月下降7.71个百分点，按春节时间同比去年2月份上升4.83个百分点，目前虽在3月初逐步复工，但因下游消费仍比较疲软造成成品库存大幅垒库，3月中下旬存在一定掉头减产的风险，且目前铜价波动仍较大，下游企业更加谨慎，市场仍等待进一步复苏，目前来看，除新能源外，其他方面订单并无亮点可寻，下游仍保持按需采购。预计3月份开工率难达去年同期（2023年3月）水平。可额外注意的是，今年春节时间对比23年春节相对靠后，相对应的下游传统开工时间有所滞后，23年元宵节时间为2月5日，24年元宵节时间为2月24日，因此今年3月开工率或受到更多节日时间上的影响。整体来看，3月预计开工率环比上升22.15个百分点至66.06%，开工率仍难达节前水平。

  据SMM调研数据显示，2024年2月份铜棒企业开工率为26.71%，预计3月开工率为50.35%。具体来看，2月铜棒市场由于春节假期，大部分企业于1月底放假，因而开工率大幅回落。具体来看，大型企业开工率为31.23%，中型企业开工率为17.72%，小型企业20.21%。（调研企业：56家，产能：225万吨）   铜棒2月开工率大幅下降，与市场预期一致。由于春节假期，大部分中小企业于1月底停止生产进入假期，而大型企业虽假期相对晚3天至5天，但春节假期前整体市场订单较少，车间生产节奏亦放缓。据SMM了解，在春节假期前，某大型制冷设备企业释放出一批订单，部分接单铜棒厂节前生产节奏较紧，且春节假期期间亦留有工人轮班生产。此外，大部分铜棒厂于正月十五当周恢复正常生产，由于节后下游恢复需要时间，生产车间大部分维持最低产能生产。综上所述，由于2月春节假期较长，大部分企业实际生产天数并不多，开工率如市场预期下降。   据SMM调研，预计2024年3月铜棒开工率为50.35%，环比上升23.64个百分点。   据SMM了解，铜棒市场3月开工率将明显回升，由于2月底铜棒行业全部复工，3月车间将处于正常生产状态。分企业规模来看，大型铜棒厂节后仍在赶制节前订单，产量陆续增多，而中小企业表示，在月初部分下游企业进行了一定的补库，后续订单出现回落，订单回归一般情况，但与2023年同期情况差别不大。分行业来看，目前处于制冷行业旺季，但铜棒企业表示，由于企业之间争夺订单，利润空间在不断缩小，若想获得订单，则价格方面需要做出较大让步。而传统水暖卫浴、汽配、电子、家电等方面订单表现较为平淡，后市预计难以出现明显增量。综上所述，铜棒市场正在陆续恢复，订单与去年同期情况相差不大，但原料偏紧且价格偏高目前对于市场存在一定影响，大部分企业可维持安全库存，对于后市供应担忧情绪较重。  

  据SMM数据显示2月26日-3月1日，1 #电解铜周均价为68800元/吨，环比上涨0.08%；华东有色金属城光亮铜周均价为63830元/吨，环比上涨0.25%；打包缆粗周均价为64030元/吨，环比上涨0.25%。   据SMM了解，上周临沂金属城再生铜贸易商收货量环比增加，但增幅有限，在再生铜杆厂的积极采购下，持货商手中库存始终有限。此外，由于再生铜紧缺，再生铜贸易商收货价格偏高，但再生铜杆厂压价采购，导致其利润空间非常小，大多数贸易商期待铜价持续走高，可获得一部分投机利润。从再生铜杆厂方面来看，上周全国各地厂家基本恢复正常生产，虽新增订单不多，但为维持连续生产，采购量已恢复至年前水平，使得再生铜愈加紧缺。   展望本周，据临沂金属城再生铜贸易商反馈，本周再生铜采购量与上周持平，甚至小幅低于上周，整体市场再生铜供应处于紧缺状态，部分大户为满足客户要求，更多开始远程异地调货，因而虽成交量有所上升，但临沂金属城再生铜流入当地市场的量并无增加。而上周各地再生铜杆厂恢复正常后，本周市场整体采购量相较于上周出现增加，本周出库量将出现小幅增加。综上所述，在再生铜供应紧缺，而市场出货量持续增加的状态下，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量环比上周将出现小幅增加。  

       据SMM调研，春节过后，多数精铜杆企业表示节后订单同比下降，新增订单不及预期，普遍认可订单将在元宵节后恢复。元宵节后第一周，精铜杆周度开工率增幅却仍不及预期，具体调研情况如下：        分开来看，春节后第一周（2.16-2.22）订单情况不及预期，主因是大部分下游线缆厂尚未开工，且节前铜价下跌至67000元/吨附近时，下游大型线缆厂有一定备库，节后铜价维持高位，下游已开工企业多以消耗库存为主仅维持刚需补库，导致节后订单未达预期。        元宵节后第一周（2.23-2.29）周中铜价重心下移，在68500元/吨左右运行，但是根据开工率图表可得，但元宵节后第一周（2.23-2.29）精铜杆开工率较预期值仍差5.94个百分点，具体原因如下：        据调研，目前地产、建筑行业新增订单未见明显增量，部分大型项目也未到开工时间，总体来看铜终端行业消费尚未完全复苏，拖累精铜杆下游企业订单增量未达预计。因此在终端尚未复苏的情况下，下游企业提货较缓精铜杆企业存在垒库风险，部分企业选择以消化库存为主，导致开工率恢复较慢。        而随着下游线缆厂开工率渐升，SMM精铜杆周度预测数据显示，预计下周（3.1-3.7）精铜杆企业开工率74.06%，环比上升7.86个百分点，逐渐恢复至节前（2024年1月底）水平。        值得注意的是，23年底国务院办公厅印发《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》的通知，自2024年1月1日起施行。这份文件要求 12个省份严控新建政府投资项目。文件还进一步要求，按照基建项目的投资完成率，清理现存项目，其中项目总投资完成率低于50%的，原则上将缓建或停建，高于50%但存在重大问题的，同样不得续建。以重庆为例，截至1月29日，其政府官网上已经有16条工程招标终止公告，数量远超往年。据调研，短期内精铜杆企业及其下游并未感到明显差别，但今年新增项目总量或有一定影响，对消费的桎梏存在持续发酵风险，仍需持续关注。另外多数企业表示年内订单明显增量或将体现在光伏、新能源汽车上，电网订单也将在3.4月份发力，后续订单情况SMM将为您持续关注。

  据SMM了解，节后复工第一周，虽省内加工企业大多未恢复，但各大炼厂出货量尚可，这主要是由于节中炼厂积压库存，为降低销售压力，多家炼厂低价甩货，使得大量货源发往省外，省内小部分企业趁低采购，电解铜现货升贴水最低至贴水400元/吨。此外，由于节后复工第一周电解铜盘面价格走高，持货商表示采购需求受到一定抑制，预计本周加工企业全部恢复正常生产之后，需求将持续好转。然而本周市场并未如预期，需求仍不佳，升贴水回暖有限。   具体来看，本周周中铜价出现回落，然而据加工企业反映，本周订单表现一般，仅维持刚需补货，且大部分企业已签长单，对零单需求有限，导致市场需求弱于上周。与此同时，炼厂也表示由于多家下游加工企业处于停产降库存状态，订单不多。但炼厂并未因此降价出货，这主要是因为大部分炼厂签有长单且价格高于现货价格，与此同时，本周来自于春节库存的销售压力也大幅降低，因而持货商对于低价零单接受度较低，本周选择挺价。需求偏弱，持货商挺价，双重因素导致本周山东电解铜市场陷入僵持状态。   展望后市，虽加工企业表示今年同比往常年同期较弱，但主要是由于终端企业恢复较晚，预计进入三月将恢复正常。且持货商表示，由于节后回来即换月交割，仓库库存较高，且加工企业年前库存尚未消化完毕，导致市场零单需求偏弱，预计进入三月之后，零单需求将陆续恢复正常。综上所述，虽山东电解铜市场处于僵持状态，但持货商及加工企业对于3月均持乐观预期，预计进入三月之后，山东地区升贴水将出现明显回暖，但预计仍处于平水之下。