据海关总署数据显示，2024年1-4月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共119.06万吨，累计同比增加20.44%。其中4月进口28.4万吨，环比减少3.91%，同比增加17.42%。1-4月中国出口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共7.04万吨，累计同比下降45.4%。其中4月进口28.4万吨，环比增加5.46%，同比下降8.33%。   进口方面环比来看，电解铜进口量出现下滑，进入4月中下旬后，进口比价不断恶化，近洋货源进口量出现下滑，而远洋货源由于此前比价存在盈利空间，部分货源在4月陆续到港，因而整体来看，电解铜进口量环比3月仅出现小幅下降。同比来看，4月电解铜进口量为同比增加，由于低价的非洲铜逐渐替代南美的注册铜，此前进口比价存在盈利空间，国内贸易商接手大量EQ铜；另一方面，虽进口比价较去年较差，但在地方政府进口补贴的驱动下，电解铜进口量亦出现增加。   出口方面来看，由于3月出口窗口打开，国内主流炼厂纷纷布局出口计划，4月电解铜从中国陆续离境，于5月下旬陆续到达LME亚洲仓库。   展望后续，由于4月进口比价持续恶化，叠加内贸市场需求较弱，市场接货意愿较低，持货商较为担忧是否会发生爆仓行情，贸易商接货意愿显著下降。此外，由于5月15日COMEX挤仓事件引发许多贸易商在全球各地收购电解铜交付仓库，也将分流中国电解铜的进口量，预计5月后电解铜进口量将明显减少。据SMM了解，此前5月中国离境的电解铜于近日陆续到达LME亚洲仓库，单批次增量较为有限，短期内对电解铜进口比价修复有限。   出口方面，4月出口窗口进一步打开，进口比价进一步恶化，最大亏损至1500元/吨，叠加5月15日COMEX挤仓爆发后，大户在中国集中收购国外品牌仓单货源，用于COMEX交仓，预计6月此批货源将陆续离境。整体来看，预计5月出口量将大幅上升，6月出口量将维持高位。

  上周二（5月14日）晚COMEX电解铜07合约出现挤仓行情，持仓量达17.7万手，盘面价格直线拉涨，最高至519.9美元/磅，险创近三年新高，comex近月合约转变为BACK结构。此番挤仓引发市场较大关注，具体来看其实际情况。   5月14日COMEX库存下降至2万吨之下， COMEX多头持仓占比持续上升，COMEX铜近月合约走强转向back结构，导致盘面出现挤仓风险，致使COMEX期铜上行。同时COMEX与LME价差拉升至历史高位，5月15日晚价差最高至1000美元/吨附近。历史上COMEX和LME0-3价差不超过5%，2009年至今多数时刻价差未超过2%，2024年5月15日价差最高时超过10%，这刺激了大量投机套利头寸入场。   挤仓原因主要包含以下几方面：①对于俄罗斯金属的制裁，使得可交仓的货源减少；②由于2023年四季度后巴拿马运河运力下降，南美运输至北美的电解铜减少，且2024年一季度智利产量也出现明显下降。这使得LME、COMEX位于新奥尔良的仓库库存均处于较低水平，叠加前期投机者布局的反套，大量空头头寸置于COMEX。COMEX空头头寸持有者积极寻求电解铜货源用于交付COMEX仓库，但受限于品牌要求以及船舱舱位有限，短期内难以集中大量电解铜，部分空头头寸持有者被迫移仓或砍仓，使得COMEX近月合约转为Back结构。据SMM了解，此前有大户在中国大陆市场上积极收购进口品牌仓单货源，洋山铜仓单溢价得以小幅提升，并结束仓提单溢价倒挂行情。   目前LME0-3与COMEX价差有所回落，截至到5月20日收盘至300美元/吨附近，仍高于欧洲综合运输成本150美金，但已低于亚洲综合运输成本350美金，此番挤仓情绪何时可消退需要关注以下几点。一方面，COMEX仓库对俄铜制裁偏严格，且其余符合交割要求的品牌也较为有限，电解铜供应是否可满足交仓需求尚未可知；另一方面，由于部分地区船期偏紧，舱位也较为有限，例如中国地区最早船期也将排到6月中旬，预计最早到达COMEX时间为7月初。整体来看，COMEX铜挤仓风险仍存，多头情绪未见降温，需关注电解铜何时可到COMEX仓库，挤仓情绪届时将得以缓解。SMM将为您实时跟踪报道。

  本周盘面再次拉涨，截至本周五06合约最高已至84190元/吨，适逢山东电解铜炼厂陆续进入检修，山东地区供应格局是否转变，现货升贴水是否可得以回暖，具体看以下。   从供应方面来看，本月山东两家大型炼厂陆续进入检修，分别为阳谷建发与山东中金岭南，5月影响产量分别为1.2万吨与0.8万吨，合计影响2万吨。但省内江铜国兴，恒邦两家大型炼厂仍处于正常生产。从消费方面来看，由于铜价不断走高，下游加工企业订单不断减少，被迫放缓生产节奏，对电解铜采购需求明显下降。某炼厂表示，自上周以来订单持续走弱，库存仍处于较高水平。   据SMM了解，虽省内两家炼厂检修预期合计影响产量2万吨左右，但由于其阳极板库存较为充足，对电解产量实际影响相对有限，因而整体供应减少仅一万吨左右。此外，华北需求清淡，贸易商不断南下出货，对于山东地区电解铜亦形成供应补充，因而炼厂检修并不会改变山东地区当前供应远大于需求的现状。展望后市，由于铜价持续高位运行，下游需求被压制，持货商表示近期订单愈加疲弱，为增加出货量升贴水已跌至地板价，若市场需求持续走弱，持货商将选择加大仓库发货量，或短暂观望以等待铜价回落。

  据SMM数据显示5月6日-5月10日，1 #电解铜周均价为80096元/吨，环比下跌1.2%；华东有色金属城光亮铜周均价为72140元/吨，环比下跌0.7%；打包缆粗周均价为72340元/吨，环比下跌0.7%。   据SMM了解，上周为五一节后回来第一周，盘面价格出现回落，恰逢加工企业节后补库，再生铜需求量极大，临沂金属城再生铜贸易商表示，节后回来较忙，不断装车发货，出货量较大。此外，电解铜盘面价格出现回落，再生铜持货商担忧价格持续走低，出货量也跟随增加，因而临沂金属城上周再生铜出入库量都出现上涨，临沂金属城再生铜吞吐量上升。   展望本周，电解铜盘面再度拉涨，临沂金属城再生铜贸易商表示，利润空间有所加大，其采购积极性明显提升，市场货源供应并未缩减，因持货商无法预期后市价格走向，趁市场需求较大时适量出货。据SMM了解，因供不应求的市场格局，临沂金属城贸易商的出货量持续增加。此外，大部分贸易商的库存都维持在较低水平，态度相对保守。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量将持续上涨。

       SMM数据显示，4月全国 精铜杆产量 合计81.11万吨，较3月份环比下降3.85万吨，开工率为63.28%，环比下滑3个百分点，同比下滑3.96个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为53.36万吨，开工率为66.93%，同比下降1.82个百分点；华南地区铜杆产量总产量为14.33万吨，开工率为69.20%，同比下降1个百分点。（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）        4月份进入传统旺季，但精铜杆实际产量不升反降，较企业预期值下滑6.16万吨。原本多数企业预期进入4月后，在传统旺季带动下，下游订单或可逐渐恢复，同时希望基本面长期疲软的情况下，铜价出现回调，使开工率持续回升。但4月宏观利好消息不断涌现带动情绪，叠加矿端供给担忧延续，铜价维持易涨难跌之势，4月内铜价一路走高，并在月末突破阻力位站上八万大关。铜价不断升高，下游消费持续受到抑制，精铜杆成品库存及成本压力渐升，整体开工率不及预期亦不及同期水平。        另外值得注意的是，目前精废铜杆价差已逼近历史高位且多数时间居于2000元/吨上方，但因近期大量废铜杆厂转产阳极铜，同时因反向开票政策正在落实，部分地区废铜杆厂暂时停产，导致近期废铜杆开工率维持低位，因为精铜杆开工率受到废铜杆影响相对较小，精铜杆开工率下滑主因仍为铜价居高消费受抑。 5月铜价延续涨势 五一期间停产减产企业增多        5月铜价依然维持高位，下游提货不及预期，五一期间实际停产减产企业较预期增多，五一放假时长也同比增多，精铜杆企业开工率同比下滑。下游订单仅在节后铜价出现走低时有一定恢复，整体仍未见明显增量，虽多数企业停产减产叠加五一节后下游提货有一定恢复，但当前精铜杆企业成品库存仍高于同期水平。目前已陆续有企业选择停产等待行情，或选择代加工为主交付订单以降低自身成本，叠加五一放假企业整体拖累5月精铜杆产量，预计精铜杆企业5月份产量为78.66万吨，延续降势减少2.45万吨，开工率同比下滑9.33个百分点。        另外，消费方面近期以旧换新等利好政策逐步落实，但尚未传达至精铜杆消费端口，若铜价持续居高不下，消费复苏或难以实现。

       据SMM调研数据显示，4月份精铜制杆企业开工率为68.96%，超预期环比下降2.18个百分点，同比下滑2.77个百分点。其中大型企业开工率为78.94%，中型企业开工率为52%，小型企业开工率为49.71%。(调研企业：52家，产能：1306万吨) 4月份精铜杆行业开工率录得68.96%，低于预期（预计4月开工率为72.39%）3.43个百分点。        4月份在众多宏观利好及供应担忧支撑下，资金面坚挺，铜价暴涨至历史高位，据SMM数据显示，SMM 1#电解铜4月平均价环比3月上涨6113.46元/吨。在高铜价的压制下，4月下游消费情况不及企业预期，垒库压力愈重，不少精铜杆企业4月内选择减产或安排检修、停产等降库，同时因铜价高位波动，下游观望情绪浓厚，使部分精铜杆企业回款压力加重。SMM数据显示，4月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为2200元/吨，其中月内最高价差为2750元/吨，平均价差环比3月份上升1009元/吨，精废铜杆价差长期处于2000元/吨以上，但因4月大量废铜杆厂转产阳极板，精铜杆所受挤压有限。最终4月份精铜杆企业开工率环比下降2.18个百分点，同比也延续降势下滑2.77个百分点。 4月精铜制杆企业原料库存比为7.85%  4月精铜制杆企业成品库存比12.45%        随开工率下滑，4月精铜制杆企业原料库存比为7.85%，环比下降1.06个百分点。成品库存方面，4月精铜制杆企业成品库存比为12.45%，因精铜杆企业纷纷减产或停产降库，且近期在节后下游提货有一定恢复，成品库存比环比小幅下滑0.48个百分点，但受铜价影响仍居于高位，同比上升1.81个百分点。 预计5月份精铜制杆企业开工率为67.03%        进入五月后，因前期铜价影响，精铜杆企业预期放假时间同比增加，在五一期间，因铜价居高下游同样承压，下游提货不及预期，最终精铜杆企业实际放假数量及时间均多于预期水平，造成五月上旬精铜杆开工率同比超预期下降，截至目前，精铜杆停产减产企业仍在陆续恢复当中，预计对5月精铜杆开工率形成拖累，下游消费仅在铜价出现回调时有一定好转，预计5月精铜杆企业开工率为67.03%，环比下降5.36个百分点，同比下滑9.37个百分点。当前铜价易涨难跌，若无回调，预计消费难有明显修复。目前已有部分地区逐步落实以旧换新以及取消购房限制等利好政策，SMM将持续关注后续进展。

据SMM调研数据显示，2024年4月份铜棒企业开工率为55.29%，和3月预期一致，预计5月开工率为51.2%。具体来看，4月铜棒市场仅制冷订单表现较为强劲，其余行业由于上涨的原料价格，下游采购的积极性明显降低，表现相对不佳，使得开工率回落。具体来看，大型企业开工率为55.15%，中型企业开工率为55.3%，小型企业56.08%。（调研企业：56家，产能：225万吨） 铜棒4月开工率如市场预期下降，主要原因是铜价在4月急速攀升，铜棒原料价格跟随上涨，下游担忧情绪较重，多处于观望状态，下单速度明显放缓。具体来看，不同品质的铜棒订单存在分化，高性能铜棒订单在4月减少尤为明显，这主要是由于其原料需用电解铜进行配料，暴涨的铜价对成本影响较大。而普通连铸棒原料主要使用再生黄铜或者黄铜沫，其对电解铜盘面变动敏感度相对较小，对于材料成本影响较小。整体来看，铜棒企业表示，3月订单上涨的势头并未延续到4月，在高铜价的影响下，开工率明显回落。 据SMM调研，预计2024年5月铜棒开工率为51.2%，环比下降4.09个百分点。 据SMM了解，市场预期 5月铜棒开工率将继续下降，主要包含两方面原因，一是由于铜价冲高后海内外价差倒挂，铜棒原料对海外依赖度较高，铜棒企业此前仓库低价原料大部分已被消耗，高成本无法转嫁至下游企业，市场预期铜棒订单将继续延续4月下滑趋势；另一方面，进入二季度后，铜棒市场迎来季节性淡季，在高铜价的压制下，后市订单预期并不乐观。整体来看，铜棒企业4月成品库存增加，原料库存下降，市场预期在此背景下，叠加高价原料的影响，5月铜棒市场将表现较为疲弱。

  据SMM数据显示4月29日-4月30日，1 #电解铜周均价为81070元/吨，环比上涨2.51%；华东有色金属城光亮铜周均价为72650元/吨，环比上涨1.67%；打包缆粗周均价为72850元/吨，环比上涨1.67%。   据SMM了解，上周由于适逢五一小长假，市场活跃度下降，临沂金属城贸易商表示收货量与出货量均有所下降，但并未出现大跌的情况。此外，由于再生铜杆效益较差且订单需求偏弱， 许多再生铜杆厂转而生产阳极板，甚至存在企业同时生产再生铜杆与阳极板，对于再生铜的需求进一步增强。临沂金属城贸易商表示，再生铜需求的增多是五一小长假市场仍较为忙碌的重要原因，预计上周临沂金属城再生铜吞吐量环比上周下跌幅度并不大。   展望本周，由于五一节后回来盘面出现小幅回落，市场再生铜供应量出现季节性增加，且此前再生铜供应并不紧张，临沂金属城再生铜供应量较为宽裕。从需求端来看，节后加工企业也存在补充库存的需求，采购积极性较高，临沂金属城贸易商表示，本周市场较为忙碌，装车出库量较大。综上所述，由于节后加工企业补库和盘面回落的影响，临沂金属城本周再生铜出入库量均有增加，预计吞吐量较上周明显增加。

       即将步入五一假期，近期铜价不断冲高，下游消费反复降温，精铜杆企业今年五一期间是何安排？对五一后消费如何预期？以下为实际调研情况：        据SMM调研，对比去年五一精铜杆企业放假时间，今年有相关计划的精铜杆放假时长整体有所上升，2023年调研样本中五一放假停产的企业平均实际放假时长经统计为2.16天，2024年五一假期预期平均时长为3.69天。同时，据SMM历史数据显示，去年五一期间精铜杆周度开工率（4.29-5.5）为65.61%，2024年五一期间预计开工率（4.26-5.2）为62%，且因周度开工率统计周期影响，今年周度开工率统计周期仅包含两天五一假期，理论上受到放假影响相对2023年更少。在此前提下，下周（4.26-5.2）预计开工率仍同比下滑3.61个百分点，2024年五一假期前因受到高铜价影响，精铜杆企业普遍面临新增订单寥寥，成品库存垒库严重的问题，开工率同比下滑，放假时长预计也将有所延长。        从企业预期看，除明确有放假计划的企业外，仍有不少精铜杆企业因居高的成品库存及高铜价带来的订单不确定性，对后市持悲观态度，部分企业表示若铜价持续居于高位或再度冲高，或也将陆续安排停产，且安排检修的企业也有增多。对于节后的预期，若铜价无明显回调，预计消费复苏仍难显现。        以下为具体调研记录：

五一假期即将临近，SMM对铜棒企业五一节假日期间工厂放假情况进行调研了解，涉及企业12家，产能134.5万吨，具体情况如下。 从订单情况来看，4月铜价不断走高，使下游采购积极性显著下降，更多企业处于观望状态，欲等铜价下跌。目前市场存在一定的分化，大中型铜棒企业表示，价格过高使订单减少不可避免，但实际情况并未如市场传闻一样悲观。由于3月接单情况较好，许多订单排产到4月，车间生产较为忙碌，此外，部分企业也采取了一定手段刺激下游接单，因而大中型企业表示，订单虽回落，但预计节假期间车间仍维持正常生产。 从企业放假情况来看，大部分企业在五一节假日期间维持正常排产，工人并不放假。小部分企业放假1-2天，与往常年情况差异不大。仅个别企业由于近期订单较差，趁五一节日车间暂停生产，以消耗成品库存为主。据SMM了解，铜棒企业对于五一的节假日安排更多依据订单排产情况，整体来看，大部分企业放假情况与去年相差不大。