昨日沪铅偏强盘整。基本面看，原料端，国内已复产铅锌矿山尚无产出，矿石供应仍然无法满足炼厂过量需求；反向开票实施短时内废电瓶货量供应不佳且价格高企，成本端支撑强劲。供应端，原生铅方面，受原料供应紧张影响，炼厂检修数量增加，预计5月产量延续下滑态势；再生铅方面，原料供应不足同时废电瓶价格高企，炼厂利润压力加大，5月仍有部分再生铅企业减产，预计环比下降幅度加大。需求端，下游电池企业受成本影响陆续涨价，行业内竞价压力较小，电池厂库存亦能向经销商转移，开工及出货情况保持良好，符合淡季水准。 总体来看，宏观暖风下有色板块或继续向好，此外成本支撑尚未崩塌，供应趋紧预期下基本面对于铅价仍有支撑，不过仍需警惕资金高位博弈带来的急涨急跌风险。操作上，沪铅区间内高抛低吸，预计主力合约运行区间18500-19500元/吨。

由于废电瓶等原料供应矛盾仍存，叠加中央环保督察，部分企业处于减产状态，导致锭端供应阶段性收紧，关注铅锭进口情况，短期建议逢低买入套保思路对待，谨防价格高位回落风险。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为-48.91美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至18425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为40元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-165元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-190 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-140元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨100元/吨至10800元/吨，废白壳较前一交易日上涨75元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至10375元/吨。 期货方面：5月20日沪铅主力合约开于18730元/吨，收于18830元/吨，较前一交易日涨85元/吨，全天交易日成交117641手，较前一交易日增加16172手，全天交易日持仓82291手，较前一交易日减少3719手，日内价格震荡，最高点达到19060元/吨，最低点达到18670元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18890元/吨，收于19085元/吨，较昨日午后收盘涨255元/吨，夜间震荡。 供应方面，短期内预计流入国内的进口矿难有增量，而国内铅精矿流通货源依旧偏紧，整体成交情况较为一般。原生铅方面，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后维持稳定生产；湖南地区受环保督察影响，开工率下滑。云南地区此前检修减产的电解铅冶炼厂尚未恢复。再生铅方面，安徽地区开工率下滑明显，主因部分炼厂设备故障叠加原料到货量较少有所减产。河南与江苏地区炼厂生产情况相对稳定。消费方面，铅蓄电池市场淡季态势延续，普遍以刚需采购为主。 库存方面：截至5月20日，SMM铅锭库存总量为7.85万吨，较上周同期增加1.16万吨，社会库存累积。截止5月20日，LME铅库存为209425吨，较上一交易日减少3475吨。

据外电5月20日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周一创下纪录新高，空头回补引发的近期涨势为投机客和基金提供了押注铜价继续上涨的动能。 建立空头头寸可能是生产商对冲产出，但通常是交易商和基金押注价格将下降。 伦敦时间5月20日17:00(北京时间5月21日00:00)，LME三个月期铜上涨221美元或2.07%，报收于每吨10,889美元。稍早一度高见11,104.5美元，自年初以来已经猛涨30%。 一位铜交易商称：“这是空头回补和基金跟风的结果。纽约商品交易所(COMEX)也出现类似情况。” 他补充称：“生产商抛售似乎让市场稍微平静了一些。” COMEX铜价也创下每磅5.1985美元或每吨11,460美元的纪录新高，因出现轧空，即交易者被迫亏本买回空头头寸或交付实物铜来平仓。 荷兰国际集团(ING)分析师表示：“铜市人气看涨，市场上的投机性买盘反应了这一点。短期基本面仍令人担忧。” 上海期货交易所(ShFE)仓库中的铜库存为29.0376万吨，接近上月触及的四年最高水平，而年初时仅为3.3130万吨。 从长远来看，周期性消费更强劲、电动汽车行业需求加速以及人工智能(AI)数据中心等新应用有望支撑铜价上涨。 花旗（Citi）分析师Max Layton表示：“由于利率高企带来的风险，投资者很难对能源转型、供应增长不足和人工智能带来的未来需求进行定价。” “这在过去几个月发生改变，人们不那么担心周期性方面，他们认为全球制造业采购经理人指数（PMI）正在触底。” 全球面临铜供应严重短缺局面。大宗商品资深人士、凯雷集团能源团队首席战略官Jeff Currie上周表示，铜是他见过的最好的长期交易标的。 主要矿山的一系列挫折加剧了人们的担忧，即备受期待的产出短缺将比预期更早出现。而衡量铜精矿市场供应程度的铜精矿加工精炼费在4月份甚至跌至零以下。 其他金属方面，三个月期铝上涨18美元或0.69%，报每吨2,630美元。 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，4月全球原铝产量同比增长3.3%，至589.8万吨；4月原铝日均产量为19.66万吨。

沪铅加速上涨，箭指万九上方空间，伦铅稳步突破2300美元整数关，现货进口亏损整体收窄至千元附近，上涨斜率逐步加大，技术面牛市形态不改。 上游：4月铅精矿进口9.09万吨，环比增加1.8万吨，同比下滑2.9%，精铅净出口2784吨；副产品金、银等价格暴涨，部分进口含银铅精矿报出负TC，低银铅精矿TC维持20-30美元/干吨低位，国产矿TC维持700元/金属吨，矿依然偏紧。废电瓶回收商看涨后市惜售，传统淡季电池报废量不足，“反向开票”政策影响，废电瓶价格积极跟涨铅价，整体延续供不应求。原生铅方面，SMM原生铅周度开工57.42%，环比提高0.26个百分点，河南地区炼厂复产和检修并存，安徽一炼厂计划6月上旬常规检修，湖南地区受环保督察影响大多数粗铅企业停产20-30天，云南检修炼厂未复产。再生铅利润修复至600-900元/吨，原料不足制约下，SMM再生铅周度开工仅40.91%低位，安徽地区大部分再生铅企业开工下滑明显，河南、江苏地区炼厂开工平稳，内蒙炼厂高价采购原料产出有所好转。虽然沪铅逼近万九高位，但再生铅产出下滑，精废价差收窄至100元/吨。交割过后，SMM铅锭社库由增转降至7.33万吨，高期现价差下，交仓依然有利可图，预计原生铅供应延续紧张状态。 下游：铅酸蓄电池企业继续提涨新电池售价，经销商接货意愿较差。 资金：宏观面上有色板块整体受益于再通胀氛围，LME铅投资基金净多头大幅增仓，沪锌加权持仓不足14万手的情况下，沪铅已经创出6年新高，显示市场空头力量不足，后市仍存上涨空间。 走势：供需双弱下，资金顺应资源端做多，叠加环保督察、废电瓶“反向收税”等政策面影响，市场预计沪铅上破2万元的可能依然较大，跟踪铅进口窗口能否打开。

据外电5月17日消息，伦敦金属交易所(LME)期镍周五跃升至九个月高位，受镍产地新喀里多尼亚局势动荡的影响。 伦敦时间5月17日17:00(北京时间5月18日00:00)，LME三个月期镍上涨1,283美元，或6.48%，收报每吨21,080美元，此前触及21,365美元，为2023年8月以来最高。 分析师Dan Smith表示，随着投机者不断买入，镍和铜的涨势可能会在短期内延续，但供需前景最终会导致修正，尤其是镍。 他说：“我们看到了一些奇怪的反弹，投资者似乎不太关心基本面。” “我们有点怀疑镍的涨势能走多远。基本金属中，基本面最差的就是镍。" 法属新喀里多尼亚的暴乱引发了一场大规模行动，以夺回对首都努美阿的控制权。新喀里多尼亚去年的矿山镍产量占全球比重达6%。 “新喀里多尼亚的供应量足够大，足以影响市场，但与印尼相比，这算不了什么。印尼的供应增长非常惊人，在6到12个月内就会淹没市场。” 期铜在中国宣布为房地产行业提供新的支持后飙升至26个月来的峰值。 中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 LME三个月期铜上涨244美元或2.34%，收报每吨10,668美元，盘中触及10,719美元，为2022年3月以来最高。 COMEX 5月期铜合约继前一交易日下跌后反弹，重新接近周三触及的纪录高位5.1775美元。 交易员表示，美国市场周四失去了一些动力，一些持有空头头寸的卖方无法交割金属而不得不将头寸展期。

原生铅冶炼企业检修与恢复并存，而再生铅企业由于废料供应不足，多数企业处于减产状态，铅锭供应有限。而在消费方面，企业订单有所回暖，后续采购需求或有好转，短期建议逢低买入套保思路对待。 核心观点 现货方面：LME铅现货升水为-53.02美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨150元/吨至18275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至-215元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至-190 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨125元/吨至-125元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨125元/吨至10575元/吨，废白壳较前一交易日上涨100元/吨至9750元/吨，废黑壳较前一交易日上涨75元/吨至10300元/吨。 期货方面：5月16日沪铅主力合约开于18820元/吨，收于18635元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交198097手，较前一交易日增加45221手，全天交易日持仓84435手，较前一交易日减少5532手，日内价格震荡，最高点达到18950元/吨，最低点达到18460元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18730元/吨，收于18845元/吨，较昨日午后收盘涨210元/吨，夜间震荡。 近日持货商集中制作仓单，并移库交仓，铅锭社库达到近5个月的高位。供应方面，短期内预计流入国内的进口矿难有增量，而国内铅精矿流通货源依旧偏紧，整体成交情况较为一般。部分原生铅交割品牌企业仍处于检修状态，随着铅精矿等原料供应紧张程度加剧，多家中小规模冶炼厂原料库存天数下滑，预计5月产量将延续降势。而再生铅部分企业受废料供应紧张及环评等因素影响减停产，供应持续收紧产；消费方面，下游铅酸蓄电池市场处于传统消费淡季，中小型企业多有减产。 库存方面：截至5月16日，SMM铅锭库存总量为7.85万吨，较上周同期增加1.94万吨，社会库存累积。截止5月16日，LME铅库存为217500吨，较上一交易日减少4750吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

周四沪铅主力2407合约期价冲高回落，夜间窄幅震荡，伦铅偏强震荡。现货市场：昨日为沪铅2405合约交割日，持货商多安排交割事宜，报价寥寥；江浙地区江铜、金德铅18715-18800元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨。持货商挺价出货，下游维持刚需采购，倾向于非交割品及再生铅。 SMM：据调研，河北地区某再生铅炼厂大炉复产，预计下周投料，届时精铅产量初步增加约200吨/天。 SMM：截止至本周四，社会库存为7.85万吨，较本周一增加1.16万吨。受05合约交割影响，持货商移库交仓带动库存增至近5个月高位。LME库存217500吨，减少4750吨。 整体来看，废旧电瓶到货持续不佳，价格延续涨势，但部分持货商出现恐跌高价出货的情况。受当月合约交割影响，库存续增。当前原料紧缺的利多基本计价，下旬部分原生铅存复产及高价负反馈下，铅价上方利空因素集聚，期价高位回落风险加大。 操作建议：多单逐步止盈

据外电5月16日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四收涨；芝加哥商品交易所(CME)铜价在纪录高点附近徘徊，原因是卖方无法交割金属而不得不将头寸展期，因此买方涌入，预期铜价将进一步上涨。 伦敦时间5月16日17:00(北京时间5月17日00:00)，LME三个月期铜上涨205美元或2.01%，收报每吨10,424美元，今年迄今已累计上涨21.6%。 CME 5月期铜合约周三创下每磅5.1775美元或每吨11,414美元的纪录新高。 一位交易商称，持有空头头寸的交易商已决定推迟到6月份以后再平仓。但由于CME提高了期铜交易的保证金要求，以平抑市场波动，因此展期头寸的成本将上升。 包括托克(Trafigura)和IXM在内的大宗商品交易商以及中国生产商都是轧空的受害者。他们正寻求在现货市场上买入铜，以便根据CME合约进行交割。 CME期铜指标合约今年迄今已上涨25.3%，超过了LME期铜的涨幅，为交易商在LME买入、在CME卖出创造了机会。 然而，将金属从一个交易所转移到另一个交易所将是困难的，因为LME系统中一半的可用铜来自俄罗斯，无法交付至芝商所。 美元走强也限制了金属价格的上涨。一位美联储官员表示，还没有做好很快降息的准备。 其他金属方面，LME铝库存升至2021年10月以来的最高水平，马来西亚巴生港仓库库存大幅增加6万吨。 LME三个月期铝收跌0.46%，报每吨2,586.50美元。