据外电2月6日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周二五个交易日以来首次上涨，主要受金属消费大国中国努力稳定本国市场、美元走软以及伦敦金属交易所(LME)库存下降的提振。 伦敦时间2月6日17:00(北京时间2月7日01:00)，LME三个月期铜上涨42.50美元，或0.51%，收报每吨8,402.00美元。 早间，中央汇金发布公告称，公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。 随后，证监会表示关注到了中央汇金公司的公告。当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，我们将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 *美元走软及LME库存下降，亦提振铜价* Hansen补充称，在技术面上，铜也受到200日移动均线切入位8,348.50美元的支撑。 每日数据显示，LME注册仓库的铜库存进一步下滑至五个月低点。 受美国联邦储备理事会(美联储/FED)利率预期修正和美元走强的影响，铜价之前已经连续四个交易日下跌。美元周二走低，使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。

策略摘要 受春节假期影响，铅下游企业陆续开始减产放假，预计后续消费走弱，对铅价上方造成压力，但原料端废电瓶和矿端紧张的情况或为铅价提供一定的成本支撑，短期建议高抛低吸思路为主。 铅市场分析 现货方面：LME铅现货升水为0.71美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16050元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-125元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-125 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-125元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9925元/吨，废白壳较前一交易日持平为9150元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9675元/吨。 期货方面：2月5日沪铅主力合约开于16180元/吨，收于16205元/吨，较前一交易日收平，全天交易日成交34212手，较前一交易日减少2082手，全天交易日持仓55881手，较前一交易日减少2768手，日内价格震荡，最高点达到16250元/吨，最低点达到16155元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16205元/吨，收于16150元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨，夜间震荡。 临近春节，部分原生铅与再生铅中大型企业在春节期间不放假，而下游铅蓄电池企业基本将全面放假，社会库存缓慢累积。供应方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费处于低位。部分原生铅炼厂检修结束，并逐步恢复供货。消费方面，大部分铅蓄电池企业已经进入春节停工放假状态，春节期间铅蓄电池企业基本放假，预计铅蓄电池企业开工率维持低位。 库存方面：截至2月5日，SMM铅锭库存总量为4.43万吨，较上周同期增加0.08万吨。截止2月5日，LME铅库存为130350吨，较上一交易日增加4575吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险、 1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

据外电2月5日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周一触及两周新低，受美元走强打压。 伦敦时间2月5日17:00(北京时间2月6日01:00)，LME三个月期铜下跌122.5美元，或1.44%，收报每吨8,359.50美元。盘中触及1月23日以来最低的8,360美元。 交易商称，纽约开盘后铜价跌势加快，因美国服务业数据强劲，抑制了美联储激进降息的预期，从而推高了美元。 美元走高使得铜等以美元计价的工业金属对其他货币持有者来说更加昂贵，这可能会削弱需求。 上海期货交易所监测仓库的铜库存自1月初以来翻了一番，达到68,777吨，交易商称这是季节性现象。 人们还将注意力集中在矿山关闭和中断问题上，包括第一量子(First Quantum)在巴拿马的Cobre矿山。 Marex顾问Edward Meir表示:“矿业问题对价格提供了一定的支撑，其范围和复杂性似乎每年都在增加。” 与此同时，LME三个月期锌盘中创下每吨2,416美元的七周半新低，因中国建筑行业消费疲软。锌价下跌1.26%，收报每吨2,420美元。

据外电2月2日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周五下跌，因美元指数在强劲的美国就业数据公布后跳升至七周高位，全球工业活动不景气，给铜价增添了下行压力。 伦敦时间2月2日17:00(北京时间2月3日01:00)，LME三个月期铜下跌52.5美元，或0.62%，收报每吨8,482美元。盘中触及1月24日以来最低的8,454美元。 在数据显示1月美国雇主增加的就业岗位远超预期之后，美元指数跳涨。 美国1月份就业岗位加速增长，工资增幅为近两年来最大，这些迹象表明劳动力市场持续强劲，可能使美联储难以按照金融市场目前的设想在5月份开始降息。 美元走强使得以美元定价的金属对于使用其他货币的买家来说更加昂贵。 铜价本周下跌0.7%，因供应紧张的前景被美联储浇灭最早3月降息希望的影响所盖过。 渣打银行分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“在第四季度宣布下调供应评级并收紧2024年铜供应后，我们对铜价保持乐观。” “然而，需求担忧依然存在，对中国房地产行业和美联储政策轨迹的担忧仍在持续。” 上海期货交易所监测的仓库中的铜库存本周增加了36%，达到7月以来的最高水平。锌库存增加了23%。 LME现货铜较三个月合约的贴水达到创纪录的109美元。LME注册仓库中的铜库存下降至9月以来的最低水平，为铜价提供了一些支撑。技术面来看，期铜分别在50日和21日移动均线切入位每吨8,459美元和8,439美元获得支撑。

周四沪铅主力2403合约日内震荡偏弱，尾盘收复跌幅，夜间横盘，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16200-16210元/吨，对沪铅2402合约升水20-30元/吨；江浙市场金德铅16180-16210元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨。沪铅呈震荡走弱趋势，市场流通货源较少，持货商随行报价，下游放假增多，询价寥寥。SMM：截止至本周四，社会库存为4.42万吨，较周一增加0.07万吨。昨日LME库存120325吨，增加5925吨。 整体来看，产业链上下游均有企业陆续放假，供需双弱，不过现货货源依旧偏紧，社会库存增加较为缓慢，铅价回调并不顺畅。临近长假，市场交投也有所转淡，预计铅价维持弱势运行。 操作建议：空单持有

据外电2月1日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周四回落，原因是对美国3月份降息的希望减弱，以及铜价跌破8,600美元引发的抛售加剧，不过供应收紧、美元走软以及中国的利好数据限制了铜价的跌幅。 伦敦时间2月1日17:00(北京时间2月2日01:00)，LME三个月期铜下跌74美元，或0.86%，收报每吨8,534.50美元。 本周迄今，铜价大致持平，周三铜价曾升至一个月高点8,704.50美元，后因美国联邦储备理事会(美联储/FED)打消了最早在3月份降息的念头而回落。 美联储主席鲍威尔驳斥最快在3月降息的构想，并表示只有在美联储更加确信通胀将继续下降后才会降息。 Amalgamated Metal Trading的Dan Smith说，由于中国电网投资的增加有助于抵消中国低迷的房地产行业的影响，这种用于电力和建筑业的金属很可能很快找到价格底部。 “抛售可能是短暂的，”Smith说。“未来几个月的趋势是向上的。” 2月1日公布的2024年1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，与上月持平。自2021年6月以来，该指数首次连续三个月位于扩张区间。 LME现货铜较三个月合约的贴水仍接近月108美元的纪录高位，表明目前需求疲弱。 供应方面，澳新银行在研究报告中称，通货膨胀在2023年打击了矿商，造成一些生产商削减产量或者暂停新项目。这些减产也将帮助为金属价格提供底部支撑，该银行补充说。 矿业和贸易公司嘉能可报告称，2023年铜和镍产量下降，并表示今年的产量将进一步下滑。2023年铜产量为101万吨，较2022年下降5%，而此前的产量指引为104万吨。2023年的镍产量为9.76万吨，低于其10月修正后的产量指引。 其他基本金属普遍下跌，期铝下跌1.45%至每吨2,247美元，1月份下跌4.4%。期锌跌1.96%，报2,478美元；期铅跌0.32%，报2,151.5美元；期锡跌1.64%，报25,803美元。 期镍下跌0.24%，报每吨16,230美元。麦格理表示，中国镍生铁的生产成本近几个月有所下降，这将是决定镍价的关键。

据外电1月31日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周三触及一个月来的最高点，美元因美国劳动力市场数据弱于预期而回落，投资者押注这可能给美国联邦储备理事会(FED/美联储)开始降息的空间。 伦敦时间1月31日17:00(北京时间2月1日01:00)，LME三个月期铜下跌6.45美元，或0.08%，收报每吨8,608.50美元。美国数据公布后，三个月期铜达到每吨8,704.50美元，为12月28日以来最高。 美国第四季度劳动力成本环比增幅低于预期，同比增幅为两年来最小，而《ADP全国就业报告》显示，1月民间就业岗位增加10.7万个。经济学家此前预测将增加14.5万个。12月数据下修为增加15.8万个岗位，前值为增加16.4万个。 在美联储于1900 GMT发布政策决定之前，该数据提振了铜价。2024年1月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升。 美国ADP数据公布后，美元指数下跌。美元走软使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加便宜。 LME注册仓库的铜库存为146,475吨，自10月份以来下降了24%，为9月份以来最低。 Wisdomtree的大宗商品策略师itesh Shah表示，中国对铜和铝等金属的需求显示出“惊人的韧性”，他提到创纪录的电网投资和太阳能电池板产量的上升。 中国有色金属工业协会初步统计数据显示，2023年，我国光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池等产量，国内新能源装机量以及上述领域产品出口量均大幅增长，成为拉动铜、铝、锌等有色金属消费增长的主要领域。 智利国家统计局（INE）周三表示，该国12月铜产量与去年同期持平，为495,537吨。智利为全球最大的铜生产国。

去年12月中旬，沪铅结束下跌，从15400附近形成V型反弹至1月下旬最高16700，期间宏观面对于美元降息的预期提升，以及环保对于再生铅供给的影响始终是本轮反弹的主线，随着春节长假的临近，铅价短期进入震荡调整。对于后市，我们基于宏观和产业基本面，判断铅价调整空间有限，节后有望重新走强。 一、国内外宏观 1，年初国内宏观和财政双发力 中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。本次降准幅度达到50个基点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，货币政策逆周期调节力度显著增大，超市场预期。财政政策方面，中央财政赤字率数次提升。2020年3.7%后逐渐回落，2022年2.8%，也是近4年中唯一低于3%的年份，2023年年初制定的赤字预算为3%，四季度增发特别国债后，达到3.8%，超过2020年的3.7%。2024年中央财政赤字率大概率超过3%。宏观和财政双发力的作用下，整体对商品特别是工业品市场形成支撑。 2，美联储降息 今年年初市场预期美联储一季度将降息，市场对此有所抢跑，之后美国经济数据出台后，该预期降温，美元反弹，大宗整体出现了回调，有色首当其冲。但美联储一季度降息预期减弱，只是延迟了降息，目前市场是在修复之前的超预期，美元从去年12月底以来的反弹空间有限。 二、国内补库周期启动的概率回升 最新公布的12月工业库存数据，同比增长2.1%，较11月提高0.4%，这是去年9月以来首次出现回升。今日公布的制造业PMI数据显示，产成品库存49.4，环比增长1.6，原材料库存47.6，减0.1，降幅较前两月缩减。我们判断，国内工业品库存从21年四季度以来的降库进入尾声，补库周期若启动，整体大宗特别是工业品价格将率先受益，但同时我们也要注意，降库周期的尾部效应拉长的风险，并做出一定的预案。 三、铅基本面 1，下游需求旺盛 去年下半年，国内铅蓄电池产量增幅明显，7-11月份，产量同比增加43-92%，单月产量连续创下就新高，11月产量72790907千伏安时，是2021年12月的3倍。 2，显性铅库存持续下降 截止至2024年01月26日，上海期货交易所精炼铅库存为36,700吨，较上一周减少422吨。目前总库存和季节性库存，均处于较低水平。而LME库存方面，虽然整体库存依然偏高，但从去年11月底的14.4万吨，降至最新11.1万吨，降幅已经超过了20%。 3，上游铅矿供给偏紧 ILZSG统计，截止2023年11月全球铅矿山产量为382千吨，较上个月增加4.4千吨，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较低水平。 国产50%铅精矿加工费月度TC持续下行，最新在800元/金属吨，该数据从2022年四季度高点1900/金属吨元回落至今。同期进口60%铅精矿月度加工费TC最新在40-50美元/干吨左右，也较前期有有有所下行。 4，环保对再生铅产量影响持续 国内再生铅的产量对铅锭供给偏紧有补充作用，但相关环保管控政策继续对再生铅企业产能产生影响。今年年初，安徽、河北地区环保管控政策加强，在再生铅炼厂产能下降预期下，提振了铅价。长期而言，国内环保管控政策对于再生铅行业的影响是持续性的。同时，再生铅原料，主要是汽车废弃电池的回收也面临了偏紧局面，这也影响了再生铅企业的产能利用率的回升。 5，LME铅现货贴水转为升水 今年以来，LME铅（0-3）现货贴水从接近40美元持续收敛，并与1月24日转为升水，最新现货升水6美元。现货贴水转为升水，显示了阶段性市场供需格局发生改变，库存持续下降对现货利多，并对期价产生作用。回顾过往历史，LME铅现货贴水转为升水后，期价往往会出现向上的波动。 三、总结 综合以上分析，我们判断整体宏观偏暖的背景下，铅自身供需基本面也在逐步利多，两者共振较易使得铅形成向上的波动。国内春节长假前，铅价进入了调整，休整之前的涨势，但料下方空间有限，节后有望形成新的上涨行情。后续我们建议关注沪铅的持仓恢复情况和16500以上的阻力，等待中期买点的出现。