编者按：美国大选尘埃落定，特朗普当选美国总统。“特朗普交易”使得金属市场11月6日大幅承压，隔夜伦铜、伦锌等更是跌超4%。不过，随着市场宏观交易情绪的逐渐降温，相信金属市场将重返基本面的交易。不过，特朗普的政策主张以及其上台后执行的经济政策或将时不时地扰动金属市场的走向！SMM对特朗普当选后对铜、铝、铅、锌等有色金属、黑色金属以及贵金属、光伏、氢能、储能等市场的影响进行了解读，以便参考！
铜
11月6日，铜价早盘经历冲高回落，电解铜现货市场成交情绪亦在早盘阶段表现低迷，现货贴水持续扩大。
值得注意的是，周初市场发现“特朗普交易”撤退，美元走跌，铜价连续两日保持坚挺，并于11月5日重新站上77000元/吨关口，沪铜更是跳上所有近日均线。近两日，沪铜当月对LME3月合约进口窗口从打开至关闭，日间波动频繁。
然随着特朗普选情持续占领优势，“哈里斯交易”褪色，“特朗普交易”再度升温，市场出于避险因素偏好避险资产，且特朗普当选利好美元，美元指数于日内一度拉涨至105点位上方，创4个月新高。
铜作为风险资产明显承压下行，但截至11月6日下午3点，沪铜仅仅回吐近两日“特朗普交易退潮”的涨幅，继续回到76500-77000元/吨区间波动。且选举结果公布后，沪铜止跌，伦铜持续交易亦表现反弹。
随着“美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。”消息公布，市场交易逐渐冷静，但铜作为风险资产必然受到美元上行的影响。
展望后市，特朗普当选后继续利好美元、美债，铜在宏观面存在部分承压。但考虑2025年铜原料继续吃紧，且预计全球铜需求有所改善背景下，铜价将继续获得底部支撑。并且在美国大选结束后，国内或将进一步释放宏观利好，空间值得期待，进一步令铜价相对坚挺。
铝
》宏观情绪强波动加成本端快速上涨的背景下 11月铝市如何运行？【SMM分析】
近期美国总统选举成为全球宏观热点，在美东时间11月6日凌晨1时（北京时间11月6日14时），美国阿拉斯加州全州结束大选投票，至此，美国全国的大选投票阶段结束。就目前媒体的相关报道及选票数据来看，特朗普预计将锁定本次美国总统选举胜局。市场重振“特朗普交易”，本周三美债重挫，各期限美债收益率上升。美元走强，一度到105上方，创7月份来新高，亚洲市场货币集体承压；美国候选人的不同的政策主张，特别是在关税、对外投资、出口环境以及地缘政治等方面的立场，从全球有色金属的角度上来看，特朗普政策上推行大规模减税政策，其财政刺激力度较大，将抬升政府赤字水平，加剧通胀压力，在财政和货币政策上双宽松，对全球有色金属相对是偏利好刺激。单从铝产业链的角度上看，特朗普更为激进的贸易保护政策,主张对所有进口商品加征至少10%关税,对中国商品加征60%关税。这一政策将显著提高进口商品成本,可能引发全球贸易战，对细化商品的加征关税若涉及铝材及铝制品，则会一定程度上影响未来中国铝材及铝制品等产品的出口，也同时为中资企业在海外的投资提供一定的不确定性。宏观情绪及事件是动态的，对铝产业链的影响还需要从后续新的执政党更具体的货币及贸易等方面政策才能有方向，后续也需要重点关注美联储议息会议等宏观事件，除此之外11月份的铝市场基本面看点较多。
据SMM数据显示，2024年10月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为18,336元/吨，环比上月上调1,040元/吨，环比涨幅6.01%，同比增长15.1%，主因氧化铝价格飞速攀升。2024年10月SMM A00现货均价约为20,626元/吨（9月26日-10月25日），国内电解铝行业平均盈利约为2,291元/吨，环比减少0.7%，周期内电解铝成本与月均价均有明显上涨，行业平均盈利水平基本持稳。10月份完全成本在19,000元/吨以上的电解铝产能占比超30%，而根据11月份氧化铝现货价格来看，北方进入采暖季，因重污染天气预警频出，一定程度上影响了氧化铝焙烧，矿石供应对氧化铝产能提升的限制仍存，短期供应难有大幅提升，部分电解铝企业备库刚需仍存，基本面上氧化铝供应或将继续偏紧，氧化铝现货价格上涨动力仍存，电解铝的氧化铝部分成本或继续上调；而辅料与电力部分同样存在上调预期。若氧化铝现货价格涨幅维持当下水平，电解铝行业完全成本超过21,000元/吨的产能占比或超25%，完全成本超过20,000元/吨的产能占比或接近50%，铝价虽然高企运行，但电解铝行业盈利难以走扩，部分高成本区域存在亏损的情况。
据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。10月早前技改复产产能陆续开始出产品，其中个别厂复产进度不达预期，全面复产或将推后。截止10月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4556万吨，国内电解铝运行产能约为4362万吨左右，行业开工率同比增长0.64个百分点至95.74%。四川、贵州早前技改产能复产与新疆某新增产能通电对本月运行产能带来贡献，此外，内蒙某置换项目也在稳步进行中。进入11月份，河南、广西出现部分电解铝因成本高位及环保等原因企业停槽减产的情况，且前期贵州及四川的复产速度也放缓，预计到11月底国内电解铝运行产能仅呈现小幅增长至4377万吨，后续仍需关注西南地区亏损产能的运行情况。
基本面看点三：新疆地区铁路运输不畅 主流消费地到货不足
截至2024年11月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.3万吨，国内可流通电解铝库存43.7万吨，较10月底下降3.4万吨，环比9月底出现已下降9.5万吨。特别值得关注的是，下半年以来国内铝锭库存首次回归近五年的同期低位。进入10月份以来，国内铝锭到货不及预期，市场社会库存经历节后的小幅累库，快速进入去库状态，SMM认为，市场最近延续去库的主要原因10月份以来新疆地区货物发运再度明显受阻所致，疆内大量铝锭及铝棒产品无法顺畅到达主流消费地，而同时在旺季尾声，尽管本周的区域性调货空间明显减少，但近两周佛山铝锭的出库量接连刷新年内新高，调货的动作仍然部分延续，且国内三大主流的铝锭消费地交投维持良好，出库表现稳定，助推了库存的消耗。SMM预计，目前新疆铝产品仍积压在站台为主，积压周期在半个月至一个月左右，铁运情况未见改善，仅有少量汽运仍在进行中，新疆发运不畅的情况预计至少要等待11月中下旬才能完全恢复正常，因此11月初国内铝锭库存仍有望保持稳中小降的趋势。现货市场持续到货偏少，刺激现货基差向好，截止今日SMM A00对当月合约升水80元/吨，较10月底增长40元/吨。华南现货贴水也因区域内库存压力下降有明显收窄的情况，截止目前SMM A00(佛山)对当月贴水55元/吨，收窄60元/吨。
基本面看点四：11-12月份下游消费仍存韧性 部分领域年底消费需求仍维持乐观状态
“金九银十”的消费旺季已过，11-12月份国内铝加工企业向淡季过渡，但从工业材、汽车材等方面的企业订单的排产来看，企业开工表现乐观，传统领域用铝材开工有淡季趋势，线缆及电力版块有年底冲刺的情况，线缆开工仍维持往年同比增长态势。从区域来看，目前国内部分北方省份因环保督察等原因出现开工减弱的情况，华南及西南市场整体表现趋稳。且今年国内铝材出口表现较好，据海关总署最新数据显示：2024年10月全国未锻轧铝及铝材出口量57.7万吨，环比增加2.7%，同比增加31.1%；1-10月份累计出口量达549万吨，累计同比增加16.9%。虽然美、墨、加等国家先后针对部分中国铝材出口加征关税，但从目前铝材出口利润及海外铝材需求的角度上来看，中国铝材在海外市场仍有较大的市场优势，铝材出口有望维持高位为主。
综合来看，宏观方面，市场回归特朗普交易，美元指数偏强震荡，短期宏观情绪波动性较强，关注本周美联储的议息会议提供的相关信息，中长期来看宏观方面仍需关注全球货币政策及通胀情况。国内方面，我国财政端政策持续加码，房贷利率下调，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。从基本面来看，目前国内铝市场利多因素集中，成本端及低库存的强驱动仍在，加上电解铝供应端出现零散的减产及复产放缓的消息扰动，市场对铝市乐观情绪增长， 社会库存则受到运输影响，连续去库跌至60万吨关口以下，现货流通偏紧的情况下，近月合约空头避险情绪加重。整体而言，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，短期铝价或维持偏强震荡为主，后续持续关注宏观情绪变动及海内外氧化铝价格波动情况。
根据美国媒体最新消息，特朗普已拿下关键摇摆州宾夕法尼亚州，加上之前拿下的北卡罗来纳州和乔治亚州，目前预计已经获得了入主白宫所需要的最低270张选举人票，击败哈里斯，当选新一届美国总统！
2024年美国大选对金属市场最直接的影响或集中体现在不同执政人提出的关税、海外投资、地缘政局、能源等方面。
特朗普当选意味着更为激进的贸易保护政策,主张对所有进口商品加征至少10%关税,对中国商品加征60%关税。这一政策将显著提高进口商品成本,可能引发全球贸易战。
根据经济学家的测算,如此大规模加征关税将导致美国消费品价格上涨15-20%,直接推高通货膨胀率，除此之外，这或影响未来中国铝材及铝制品等产品的出口，也同时为中资企业在海外的投资提供一定的不确定性。
另外特朗普提出大幅度的降税将显著提高美国的国际竞争力，吸引更多公司将生产和投资留在美国，但财政收入将减少从而引发美国财政赤字。相比之下，哈里斯的各项主张相对温和，倾向于加强政府干预,通过税收调节、扩大社会福利、发展绿色经济来实现更加包容和可持续的增长。这种政策有助于改善民生、保护环境,但可能面临财政压力增大、企业负担加重等挑战。
另一方面，出口成为拉动我国经济的重要引擎。
明年出口的压力会有所增加，原因除了美国大选结束之后，全球的贸易摩擦会提升，对中国的出口产生干扰之外，第二个欧洲 美国等开始进入到了降息的周期过程当中，这个对未来的人民币汇率升值带来了一定的推动，从而让中国的整体出口面临一些挑战。目前国内铜消费增长主要靠政府投资和出口拉动，从我国政府出台的大规模设备更新以及家电以旧换新等各项利好政策来提振市场信心以及促进消费可以看到这一点。
热点：9月国内氧化铝现货价格偏强运行 进入10月海内外氧化铝现货价格齐飞
9月11日至10月11日，SMM氧化铝指数均价为4,057元/吨，较上月均价上涨139元/吨。9月多地氧化铝厂出现检修或减产，氧化铝供应有所减量，基本面呈现供应缺口状态，价格节节攀升。
周期内，西澳FOB氧化铝月均价为547美元/吨，较上月均价上涨跌30美元/吨，海外氧化铝供应持续偏紧，叠加矿石供应担忧提振，海外氧化铝现货价格涨势迅猛。
整体而言，基本面上氧化铝供应仍然存在一定的小缺口，给予氧化铝价格上涨以支撑。进入10月份，前期检修的氧化铝厂基本恢复正常运行，矿石对于氧化铝运行产能的限制仍然存在，叠加几内亚某矿石停产消息引发对后续氧化铝原料供应的担忧；与此同时，需求端，国内电解铝运行产能持续小增，氧化铝需求存在刚性，且部分企业存在备库需求，海外价格持续走高，氧化铝出口窗口或将开启，需求增加。
总而言之，10月氧化铝基本面或维持供应小缺口，多重利多因素共振之下，氧化铝现货价格上涨动力仍存。后续需持续关注海外氧化铝现货价格以及各地氧化铝厂运行动态。
电解铝成本：氧化铝价格飞速攀升 10月电解铝成本或上涨500元/吨左右
电解铝成本曲线：氧化铝价格飞速攀升10月电解铝成本或上涨500元/吨左右
据SMM数据显示，2024年9月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,296元/吨，环比上升0.63%，同比增长10.6%，主因氧化铝价格再度拉涨。截至2024年9月底，国内电解铝运行产能达到4,351.1万吨，行业最高完全成本约为20,044元/吨，若行业采用月均价测算，9月份国内97.5%的电解铝运行产能处于盈利状态，近110万吨产能完全成本高于9月SMM A00铝月均价。
氧化铝成本：氧化铝原料端，据SMM数据显示，2024年9月份（8月26日-9月25日），SMM全国氧化铝均价3,957元/吨，较8月份增加52元/吨，9月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本增加1.4%。9月26日以来，氧化铝现货价格持续拉涨，且涨势迅猛，截至10月11日，SMM氧化铝均价上涨至4241元/吨。预计10月电解铝的氧化铝原料成本再度出现明显上涨。
其他辅料成本：9月预焙阳极部分全国加权平均成本小幅降低1%，氟化铝等其他辅料部分全国加权平均成本小幅上涨1.7%，进入10月，辅料价格有涨有跌，整体预计持稳为主。电价方面，9月全国平均电价整体持稳为主，但进入10月，采暖季以及平水期逐步来临，电价或有所上涨，电力成本或有上升。
成本预测：进入2024年10月，SMM全国氧化铝日度均价继续飞速攀升。10月虽然前期检修产能恢复，预计日均产量有所回升，但考虑出口窗口或将开启，以及部分部分电解铝企业存在备库刚需，基本面上氧化铝供应或将继续偏紧，氧化铝现货价格上涨动力仍存，电解铝的氧化铝部分成本或明显增加；其他方面成本整体或变动不大。综合来看，SMM预计10月国内电解铝行业含税完全成本或小幅增加，平均值在17,700-18,000元/吨附近。
供应端：9月国内电解铝产量同比增长1.45% 早前川黔技改产能陆续起槽
产量情况：据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。进入金九银十旺季，下游合金化产品产量、需求回升，带动本月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少0.67%至93.79万吨附近。
产能变动：截止9月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4536万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率同比增长0.94个百分点至95.96%。本月四川、贵州早前因技改而停产的产能陆续通电起槽，预计产出或在10、11月份体现。
产量预测：进入2024年10月份，国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱，SMM预计10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年。10月进入旺季尾声，且北方地区环保政策影响当地企业生产，叠加铝价高位运行，部分终端观望缓采情绪又起，对铝棒等合金化产品需求或将产生消极影响，预计10月铝水比例回调至71%左右。
后续仍需关注各地地区电解铝复产情况以及铝棒等铝水下游开工情况。
供应端：9月马来西亚某冶炼厂因故减产 海外电解铝总产量同比略降0.1%
据SMM统计，2024年9月（30天）海外电解铝总产量同比略降0.1%。截至2024年9月，海外电解铝累计产量同比增长1.1%。海外平均开工率为88%，环比略降0.2个百分点，同比增长0.7%。
除中国、印度和中东地区以外的亚洲其他地区：9月总产量环比下降1.7%，平均开工率为76.3%，环比下降3.8。降幅是由于Press Metal 位于Samalaju的工厂于9月发生爆炸事故，影响了约9%的总电解铝产能，具体为工厂三期300个电解槽中的100个。此次事故预计会导致Press Metal 2024年全年铝产量减少约3%。受损设施的修复预计需要大约四个月，之后将逐步恢复产量
下月预测：据SMM统计，2024年10月（31天）海外电解铝产量将同比持平，海外平均开工率88%，环比略降0.2%，同比增加0.7%。
电力系统-2024年1-8月电网投资同比增长23.1%，电源增长5.1%
铜价高企，电力系统对铜价也变得十分敏锐。其从电网基本建设投资额、电源基本建设投资额铝交货量以及铜交货量等进行了详细地阐述。
消费驱动：电源端、输电端和储能端同步提振用铝量
输电+储能：
输电端，随着国网建设需求，铝线缆产量稳步提升。据SMM测算，2023年铝线缆产量达360万吨，耗铝量为288万吨；预计24年铝线缆产量为382万吨，耗铝量为306万吨。
储能端。
此外，目前市面上部分超级充电桩单体用铝量已达40kg，但处于成本考虑，充电桩用金属材料仍以钢为主导。
地产对铜铝消费中长期压力犹在
房地产端消费短期疲态难有改善，市场仍以消化存量为主，新房动力有限，期待四季度政策端发力。短期国内施工处恢复季中，长期对铜铝消费拖累压力不减。
2024年家电持续为铜铝消费带来增量
进入10月后，铜管行业将逐步开启传统旺季模式，国内“以旧换新”支撑下，家电内销或将逐渐转好，但当前下游空调企业库存量处于较高水平，去库存或成为产业链重点环节，将延长旺季传导至铜管企业的时间，10月SMM预计铜管企业开工率仅将小幅增长。外销虽整体需求较好，但因红海危机部分需求被提前预支。国内地产销售端口数据持续低迷，中长期仍拖累于家电行业。
新能源是全球铜铝消费增长核心动力之一
其从2018-2024年中国光伏装机量、2018-2024年中国新能源汽车产量、2019-2024年中国风电累计发电量、全球新能源铜耗量发展趋势等方面进行阐述。》点击查看详情
铅
美国总统大选尘埃落定，共和党总统候选人唐纳德·特朗普率先获得270张选举人团票，锁定大选胜局，随后正式发表胜选声明。其竞争对手民主党候选人卡玛拉·哈里斯也在当地时间6日下午承认败选并祝贺特朗普当选。在此期间，美元指数飙升刷新近四个月高位，伦铅承压呈现震荡下行走势，拖累沪铅短暂走弱。
11月7日，市场情绪逐渐稳定，美元指数走势出现回落，有色金属压力释放普遍反弹。期铅补涨上行，尤其沪铅主力2412合约站上16900元/吨一线。虽然铅价受宏观因素影响飘红，但当宏观情绪释放后仍要回归基本面。那么从基本面来看，近期铅价走势受哪些因素影响呢？
一、原料价格支撑铅价
目前我国铅冶炼行业处于原料紧张常态化行情，原料价格已经对铅价形成支撑。电解铅原料—铅精矿紧张，国产铅精矿加工费维持降势，且在2024年出现历史低位。（备注：铅精矿价格=SMM1#铅均价-加工费，加工费越低则铅精矿越贵。）立冬后，冶炼厂和贸易商的“冬储”行为或使其价格继续上升。再生铅原料——废电瓶紧张，2024年我国再生铅产能已经达到1千万吨，废电瓶处理能力在1600万吨附近，而废电瓶的发生量却在800万吨附近，行业产能严重过剩。进入11月后，铅酸蓄电池传统消费淡季，废旧电池报废量不佳；叠加元旦、春节等假期废电瓶回收商放假休息不收货；再生铅炼厂的原料备货需求或使废电瓶价格高企。
二、供需双弱铅价区间震荡
从下图来看，2024年1-9月中国铅锭产量不足600万吨，相比2023年1-9月的产量下滑10.58%。
进入2024年下半年后，铅酸蓄电池消费旺季迟迟不兑现，并且月度开工率处于下滑态势。
供需双弱背景下，铅价运行重心下移并围绕16100-17700元/吨区间震荡。进入11月后，由于汽车季节性消费回归，下游铅酸蓄电池需求相对好转，电池生产企业采购铅锭的意愿较前期增加，但整体消费情况并不能给予铅价坚挺的上涨动力。另外因天气转冷，北方地区逐渐供暖，污染天气或频发，环保管控影响铅锭供应预期，铅价偏强震荡的概率较大。
综上所述，特朗普当选美国总统的消息对铅价的直接影响是暂时的，但特朗普当选带来的政策性方面不确定因素对铅价的影响是持续的。供需基本面对铅价的影响是持久且确定的，我们需要密切关注年底的原料价格、铅锭供应量、铅酸蓄电池消费情况！
锌
据海关数据显示，从前三个季度镀锌板、氧化锌、压铸锌合金及电池的出口情况来看的话截止到9月我国镀锌板累计共出口950.62万吨，累计同比增长15.58个百分点；氧化锌累计共出口10238.05吨，累计同比减少13.11个百分点；压铸锌合金累计共出口133.43吨，累计同比增长51.31个百分点；电池累计共出口121.54亿个，累计共增长16.57个百分点。整体来看当前锌下游各个板块出口情况除去氧化锌外累计同比均录得正数。
那特朗普普上台后对我国锌产品的出口究竟会产生何种影响？
我们可以先从特朗普此人推崇的政策来看：
在经济和就业方面，力图通过减税和放松监管刺激经济增长；
在对税收和财政方面，延长2017年减税法案，反对加税；
在贸易和关税方面，其奉行“美国优先”的保护主义立场，退出不利于美国利益的贸易协定。
总的来说，特朗普推崇的政策就是对内减税，对外增税。
根据往年情况来看，自美国对中国加征关税后，中国出口美国商品在半年内减少约13%，若特朗普上台后再次提高中国商品的出口关税预计，中国出口欧美地区商品将继续减少。因此，其上台或对于我国锌下游产品的出口将会产生不小的冲击。同时若出口真被限制则也将加大我国产能过剩等矛盾。
此外，根据特朗普在竞选期间就对“俄乌冲突”做出多次表态，声称在上台后将努力推动俄乌冲突的结束，若此时真能成真或许对我国因俄乌冲突原因或是账期原因减少的订单再次恢复。
同时，从我国锌下游商品的出口情况来看，镀锌板出口占比较多，而除了欧美国家以外，东南亚国家、非洲国家以及中东地区均是我国镀锌板出口的主要地区，其中东南亚地区占比最多，基本每个月均有20%左右的镀锌板出口到东南亚国家，以此来看的话，就算后续特朗普对华增加关税，也不会完全约束我国镀锌板的出口。与此同时，早前越南对我国黑色增加关税的行为也警醒着我们，后续东南亚国家是否会“跟风”对我国加收关税仍然值得我们注意。而特朗普奉行的“美国优先”政策在经济领域则体现为贸易保护主义政策，该政策后续是否会对我国商品出口造成困难同样需要我们注意。
综上所述，从前期特朗普所奉行的政策来看，此后我国商品的出口预计会受到更多关税影响，但未来事实上将如何发展我们还需关注更多宏观消息。
11月6日下午，美国总统大选尘埃落定，由于特朗普胜选后的移民、税收和贸易政策预计将刺激美国更高的增长和通胀美元指数飙升刷新近四个月高位，伦锌承压下行跌幅达4.65%，拖累沪锌短暂走弱。
而11月7日，随着市场情绪冷却，沪锌价格上行，转为期待国内利好政策释放，黑色价格上行亦带动沪锌走势。后续锌价走势将如何？
基本面：
供应端紧张情况贯穿全年，矿紧格局始终存在，而进入四季度冬储季节，冶炼厂需求量增加，同时冶炼端考虑到矿供应压力和冶炼利润倒挂，11月产量将环比小幅下降，供应端紧缺延续，为锌价提供一定的支撑。
需求端即将进入消费淡季，进入十一月北方多地频繁环保预警，叠加天气转冷，项目施工受限，多数项目考虑收尾工作，订单有所减弱，且下游由于订单较少，企业之间竞争较为激烈，加工费上涨困难，导致下游对于较高锌价接受程度较差，较弱的需求依旧抑制锌价的继续上行。
而宏观面上并未释放出超预期利好政策，宏观情绪利好情绪有所转弱。预计后续锌价将仍高位震荡运行。
黑色金属
螺纹：据SMM调研，本周长流程钢厂检修小幅增加，且短流程钢厂开工率有所下滑，供应端压力减轻；需求端，随天气转冷，淡季影响逐渐显现，下游需求在宏观无刺激的情况下，需求表现走弱，基本面呈现供需双弱格局。但当前市场关注重点聚焦于美国大选及国内的十四届全国人大常委会第十二次会议，特朗普当选使得市场预期国内需拿出更为强力的经济刺激政策以应对，十四届全国人大常委会第十二次会议宏观利好预期增强，预计钢价短期内仍将维持震荡运行，待会议结束后或可迎来上行。
铁矿：据SMM调研，11月6日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率为90.60%，环比持平。样本钢厂日均铁水产量为244.65万吨，环比下降0.4万吨。本周期的铁水产量出现超预期的下滑，主要是由于部分钢厂临时检修。与此同时，美国大选引发的市场情绪波动，使得市场走势偏弱。然而，市场对国内会议可能出台的利好政策仍抱有期待，因此市场预计矿价在“特朗普交易”退烧后仍有反弹的可能。
锡
上周，美国大选结果揭晓，特朗普确定当选美国总统。此前，由于特朗普在民调中占优，市场已对“特朗普交易”有所预期，这涉及到对芯片和新能源产业可能的政策变化，进而对锡的远期需求产生影响。这种预期在一定程度上影响了锡价的市场走势。在美国大选前，沪锡价格已经受到多方面因素的影响，包括悲观的宏观预期、美国制造业PMI和劳动力市场数据的变化，以及锡市场自身的基本面情况。这些因素共同作用，导致锡价在一段时间内出现大幅下跌。大选期间，市场不确定性增加，多数企业采取观望态度，等待大选结果。因此，现货市场成交相对冷清，锡价呈现出震荡运行的态势。特朗普当选后，市场开始关注“特朗普交易”对商品市场的整体影响。由于特朗普的政策取向可能对锡的远期需求产生影响，市场预期发生变化，导致锡价出现波动。然而，具体影响还需进一步观察特朗普政府上台后的实际政策走向。结合国内供需面情况，我们预计沪锡价格或将继续维持震荡走势。一方面，国内需求边际改善预期下，锡价下方支撑有所变强；另一方面，由于市场对于未来通胀走势以及全球经济复苏的不确定性，导致多空双方交锋谨慎，价格难以形成单边走势。
贵金属
11月6日万众瞩目的美国大选落幕，虽然最终结果要在11月中下旬的时间计票公布，但就目前媒体统计的各州选票情况来看，特朗普已经锁定胜局。下午2点半到2点40，白银T+D暴跌200块，最低触及7722元/千克。夜盘，美元以及美国国债收益率提振，揭示着市场看好未来美国，白银承压，夜盘下跌至7610元/千克附近。今日白天市场进入盘整，夜盘价格上涨至7800元/千克左右，价格剧烈震荡。
无论是美国哪一执政党派上任，对中国贸易政策都比较严苛，特朗普对各国商品普遍加征10%的基准关税，对中国加征60%的关税，撤销中国的最惠国待遇；而哈里斯反对特朗普全面征收关税政策，延续拜登的政策，即保留特朗普对华关税，并对价值约180亿美元的中国进口商品征收新的关税。这意味着未来中国对美贸易出口仍面临较大压力，对白银下游的出口需求提振呈现抑制作用，特朗普推动结束俄乌冲突，使贵金属避险情绪减弱，未来对白银利空。而同时特朗普“降低利率，提高收入，增加关税”等核心主张来看，特朗普希望快速降低利率，这对白银利多的信号，因此白银价格波动震荡。
11月6日白银价格下跌之后，夜盘市场交易开始活跃，由于国内大部分企业不提供夜盘点价的服务，少量可以提供服务的企业昨天进行了交易。同时交易行情延续到今日上午，现货升贴水终于扭贴为正，结束了从10月至今的贴水状态，今日市场从平水向着升水迈进。11月需求相较于10月有明显好转，其主要原因是：1、11月自然生产日较10月多（10月国庆放假1周）；2、10月放假回来后，白银价格处于高位震荡，白银产业链环节消耗库存+刚需采购；11月价格下行叠加需求变好，目前市场需求相较于10月略有好转。
由于美国总统主张以落地为主，未来需要具体的措施或者主推内容才能对价格有更明确的方向。
光伏
11月6日，美国共和党总统候选人特朗普在凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。
这一次，特朗普以压倒性优势战胜哈里斯再次成为美国总统，他也是第二位连任失败，但四年后重返白宫的美国总统。同时共和党已经获得参议院的51个席位，赢得了控制权。众议院原来是共和党多数，这次还抢了两个席位。
美国大选，全球关注的焦点。作为被称为与大选关联度最高的行业，特朗普锁定2024年美国总统选举胜局，对光伏行业影响几何？
虽然特朗普在辩论中曾称自己是“太阳能忠实粉丝”，但是特朗普以往对于新能源一直持负面态度。
政策方面，IRA政策是主要推动美国新能源发展的发动机，资金给予的补助提高了美国开发商对于新能源发电项目的积极性。
然而，特朗普整体对IRA、关税等态度都较为消极，曾称要取消或削减IRA政策下的资金。若IRA补贴取消，美国光伏项目建设成本将显著提高，打击项目开发商的开发意愿，从而影响终端装机需求，进而影响美国本土光伏制造业和进口光伏产品的需求。IRA中先进制造生产税收抵免的取消，也将影响美国本土产能落地进度，使光伏制造商和外资光伏企业对产能的扩张和建设产生犹豫。
需求核心在于IRA政策，若终端需求下降，无疑对美国本土光伏产业链有严重冲击影响。对于中国光伏企业，因直接出口至美国的产品占比已经在逐步降低，整体对出货和销售的影响偏弱。但IRA政策的取消需要较长的流程和时间，略有难度，因此还需观望。
贸易关税方面，特朗普恐将继续推行贸易壁垒政策，对进口光伏产品继续加征关税。
在特朗普上一任期内，美国针对中国光伏先后推出201条款、301条款，并屡次提高税率和收紧征税条件。若贸易关税继续增加，整体对中国光伏企业影响较小，因为中国组件直接售往美国的占比极少，但需关注对东南亚四国、印尼、老挝或其他国家的贸易关税政策变化。
同时，虽然美国组件产能充足，但是对上游供应链严重缺乏，中国在光伏各材料环节的集中度都较高，美国难以摆脱对进口原材料的需求。然而，关税的增加会提高产品的生产成本，提高产品在美国当地的售价。这对于光伏产品销售端看似利好，在美的光伏组件销售价一直远高于中国及其他国家的销售价，也是当前销售利润最丰厚的区域之一。但高昂的采购价格会提高项目开发的建设成本，因此关税的增加对美国项目开发影响更大。
对于已经在美国建厂的中国企业，在当前美国贸易保护主义政策背景下，能够更好的把握美国光伏市场机会。美国本土化的要求，也给予在美的中国光伏企业减少出美产品被征税的风险，增加获取先进制造补贴的机会。然而，美国光伏制造业的发展欣荣程度仍然取决于美国光伏市场需求端的增速。特朗普在新任期内，对新能源和IRA政策的态度变化至关重要。
氢能
随着美国总统大选的尘埃落定，特朗普成功当选为美国下一任总统，并在胜选演讲中表达了他的愿景与决心。这一政治变动不仅在国内引发了广泛讨论，也引起了全球各行业的密切关注。在此背景下，各行各业纷纷开始深入分析特朗普当选对未来四年可能带来的深远影响。今天，就让我们一同聚焦氢能领域，探讨特朗普当选后可能对这一清洁能源技术带来的机遇与挑战。
一、特朗普上台前美国氢能产业发展回顾
在特朗普上台之前，美国的氢能产业发展已经取得了一定程度的进展，并在技术研发、政策支持以及市场推广等方面形成了较为清晰的脉络。
1.技术研发与政策支持
在特朗普上台之前，美国政府在氢能技术研发方面投入了大量资源，并取得了一系列重要的研究成果。早在2002年，美国能源部（DOE）就发布了《国家氢能路线图》，明确了氢能发展的战略目标和技术路线。2004年，美国启动了“氢能行动计划”，进一步推动了氢能技术的研发和应用。这些早期规划为后来的氢能发展奠定了坚实的基础。
在政策支持方面，美国政府通过提供贷款担保、税收抵免和研发资金等激励措施，鼓励企业和研究机构投入氢能技术的研发。此外，政府还设立了多个氢能研究中心和示范项目，以推动氢能技术的商业化应用。
2. 市场推广与基础设施建设
在市场推广方面，美国政府积极推动氢能技术在交通、电力和工业等领域的应用。例如，在交通领域，政府鼓励汽车制造商开发氢能汽车，并建设了多个加氢站，为氢能汽车的推广提供了便利。在电力领域，政府支持氢能发电技术的研发和应用，并推动氢能与传统能源的混合使用。在工业领域，政府鼓励企业采用氢能作为原料或燃料，以降低碳排放和环境污染。
在基础设施建设方面，美国政府加大了对氢能基础设施的投资力度，包括建设加氢站、氢能储存和运输设施等。这些基础设施的建设为氢能技术的广泛应用提供了有力保障。
3. 国际合作与交流
在特朗普上台之前，美国政府还积极参与国际氢能合作与交流。通过与国际组织和其他国家的合作，美国政府推动了氢能技术的全球传播和应用。这些国际合作不仅促进了氢能技术的发展和创新，还为美国企业提供了更多的市场机遇和投资机会。
二、特朗普在氢能领域内的政策和主张
特朗普上台后，美国氢能产业的发展轨迹确实发生了显著变化，这与特朗普政府在氢能领域的具体政策和主张密切相关。以下是对特朗普在氢能领域内政策的更详细分析：
1. 质疑气候政策与氢能投资的减少
特朗普政府上台后，首要动作之一便是对奥巴马时期的气候变化政策进行质疑和削弱。这包括废除《清洁电力计划》、质疑巴黎气候协定的有效性，并减少对清洁能源技术的资金支持。由于氢能通常被视为减少温室气体排放和应对气候变化的关键技术之一，特朗普政府的这些行动无疑对氢能产业的发展产生了负面影响。具体来说，政府预算削减导致对氢能技术研发、示范项目和基础设施建设的投资大幅减少，从而减缓了氢能技术的商业化进程。
2. 重视传统能源与“蓝氢”的偏好
特朗普政府倾向于支持传统能源行业，包括石油、天然气和煤炭。在这种背景下，氢能中的“蓝氢”概念得到了更多关注。蓝氢是通过天然气重整过程产生的，但与传统的灰氢不同，蓝氢在生产过程中使用了碳捕获和封存技术来减少温室气体排放。特朗普政府可能通过修改税收抵免和补贴政策，鼓励更多使用天然气作为氢源，并推动蓝氢技术的研发和应用。然而，这种策略也引发了关于氢能是否真正“绿色”的争议，因为蓝氢仍然依赖于化石燃料。
3. 能源独立与本土氢能产业的推动
特朗普政府强调能源独立和本土能源产业的发展。在这种背景下，政府可能推动建立更多的本土氢能生产和供应链，以减少对外部能源市场的依赖。这包括支持本土氢能技术的研发、促进氢能基础设施的建设（如加氢站），以及鼓励国内企业参与氢能市场的竞争。然而，这种本土化的策略也可能导致国际贸易壁垒的增加，限制外国氢能产品和技术的进入。
4. 对氢能汽车的保守态度与电动汽车的推广
特朗普政府对氢能汽车的态度相对保守，更倾向于推广电动汽车。这主要基于电动汽车技术的成熟度和市场接受度的考虑。特朗普政府曾试图通过减少对氢能汽车研究的资金支持、推动电动汽车充电基础设施的建设以及提供电动汽车购买补贴等措施来加速电动汽车的普及。然而，这种策略也引发了关于电动汽车与氢能汽车之间未来竞争的讨论，以及哪种技术更能满足长期能源转型需求的争议。
5. 国际合作与贸易政策的调整
特朗普政府在国际合作和贸易政策方面采取了更加保护主义的立场。这包括提高关税、限制外国企业进入美国市场以及重新谈判国际贸易协定等。对于氢能产业来说，这种贸易政策的调整可能导致国际市场的竞争加剧、供应链的中断以及技术交流的减少。然而，特朗普政府也可能通过与其他国家签订特定的能源合作协议来推动氢能技术的国际传播和应用。
6. 监管环境的简化与氢能项目的加速审批
特朗普政府致力于简化监管环境，以加速能源项目的审批过程。这可能包括简化氢能项目的环境评估和许可程序，以及减少对项目实施的行政障碍。这种监管环境的简化有助于降低氢能项目的建设成本和时间成本，从而加快氢能技术的商业化进程。然而，这也可能引发对环境保护和公共安全的担忧。
三、特朗普所主张的中美关系对中国氢能企业出海的影响
特朗普上台后，中美关系发生了显著变化，两国在经贸、科技、文化等领域的合作与竞争日益加剧。特朗普政府所主张的中美关系对中国氢能企业出海产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面：
1. 贸易环境的不确定性
特朗普政府推行了一系列贸易保护主义政策，包括提高关税、限制外国企业进入美国市场等。这些政策增加了中国氢能企业进入美国市场的难度和成本。同时，中美贸易关系的紧张也可能导致双方在氢能领域的合作受到影响，甚至引发贸易争端和摩擦。
2. 技术合作与交流的受限
特朗普政府对中美科技合作持谨慎态度，并试图限制两国在关键技术领域的交流与合作。氢能作为清洁能源领域的重要技术之一，也可能受到这种限制的影响。中国氢能企业在技术研发、产品测试和示范项目等方面可能难以获得美国合作伙伴的支持和协助，从而影响其技术创新和市场拓展能力。
3. 投资机会的减少
特朗普政府对清洁能源和可再生能源的投入减少，可能导致美国氢能市场的投资机会减少。中国氢能企业在寻求海外投资机会时，可能会面临更加严峻的市场环境和竞争压力。同时，特朗普政府可能通过修改税收抵免规则等政策措施，进一步限制外国企业在美国氢能市场的投资和发展。
4. 国际合作机遇的拓展
尽管特朗普政府的中美关系政策给中国氢能企业出海带来了诸多挑战和不确定性，但也为它们提供了拓展国际合作机遇的可能性。在特朗普政府推行贸易保护主义政策的同时，其他国家可能更加积极地寻求与中国在氢能等清洁能源领域的合作。中国氢能企业可以抓住这一机遇，加强与欧洲、亚洲等地区的国家和地区的合作与交流，共同推动氢能技术的发展和应用。
此外，特朗普政府对化石能源的重视和对“蓝氢”的支持也可能为中国氢能企业提供新的市场机遇。中国氢能企业可以加强与美国石油化工企业的合作与交流，共同推动“蓝氢”技术的发展和应用，实现互利共赢。
综上所述，特朗普上台后，美国氢能产业的发展面临了一定的挑战和不确定性。特朗普政府在氢能领域内的政策和主张与前任政府存在较大的差异，对氢能技术的研发、市场推广以及国际合作等方面产生了深远的影响。同时，特朗普所主张的中美关系也对中国氢能企业出海产生了重要的影响。然而，尽管面临诸多挑战和不确定性，中国氢能企业仍然可以通过加强国际合作与交流、拓展新兴市场机遇等方式来应对这些挑战并寻求新的发展机遇。
储能
一、全球新能源汽车市场的影响
1、政策方向的转变：化石能源倾斜
特朗普政府倾向于支持化石能源产业，特别是煤炭和传统石油工业。全面废除《通胀削减法案》（IRA）可能困难重重，特朗普政府还可能保留对电动汽车生产端的补贴，但将重点调整放在针对消费者的补贴上，例如《通胀削减法案》中提到的个人购买新电动汽车可获得高达7500美元的税收抵免，以及对购买二手电动汽车的消费者提供的激励措施。这将导致美国电动汽车市场的整体销量预期下滑，美国汽车市场电动化放缓，尤其是在依赖补贴的初期发展阶段。
2、国际贸易政策的干预
特朗普计划对中国电动汽车及核心零部件征收高额关税，以保护美国本土制造业。这一政策将对中国新能源汽车进入北美市场造成重大挑战。当前美国政府对中国商品征收的高额关税具体包括电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品。其中，电动汽车的关税从25%提高至100%，锂电池从7.5%提高至25%，光伏电池从25%提高到50%。特朗普在竞选时承诺，如果重返白宫，将对中国产品征收60%的关税，还将征收高达200%的关税以阻止中国汽车制造商在墨西哥生产汽车并将其出口到美国。这种高关税政策不仅影响中国新能源汽车在美国的销售，也可能促使中国车企加速在美国本土化投资布局以规避关税壁垒，因为特朗普强调美国本土制造，以增加就业机会。据SMM数据，预计2024年中国三元电芯出口量达134GWh，同比增长54%，一方面由于中国成本优势挤占海外市场，另一方面为规避明年对华高关税提前抢装，三元电芯出口增量明显。
3、产业链迁移与市场分化
尽管美国市场可能放缓，但欧洲和中国在新能源汽车领域的政策支持力度强，全球市场的需求可能更加向这两个地区倾斜。特别是中国，作为全球新能源汽车和电池领域的领军者，有望通过政策扶持和扩大出口填补美国市场的萎缩。
二、对三元正极材料市场的影响
三元正极材料需求高度依赖新能源汽车的市场规模。如果美国新能源汽车政策放缓，对三元正极材料的需求增长会有所抑制。根据SMM数据，2024年美国新能源汽车销量全球占比仅为10%，预计未来占比继续下滑，但由于其占比较小，对三元材料需求抑制有限。三元材料的主要增长点在中国和欧洲地区，中国和欧洲对新能源汽车市场的支持力度加大，将进一步拉动全球范围内三元正极材料的需求。特别是中国，作为全球动力电池和三元正极材料生产基地，在全球供应链中的地位会进一步加强。但是当前在全球车企降本打价格战的背景下，对于成本更低、性价较高的磷酸铁锂材料更为青睐，电芯厂、材料厂都有开始布局磷酸铁锂的计划，未来正极材料增量将更依靠磷酸铁锂去带动，三元材料市场增量空间较小。
长期来看，受贸易政策和资源价格波动影响，美国企业在三元正极材料上的成本压力增大。同时，由于市场扩张放缓，美国企业可能推动关键资源的本地化或替代研发，加速固态电池等新材料的替代性研究。
最后SMM认为，特朗普政府的上台强化了传统能源的地位，削弱了美国新能源车的发展动力，进而影响了三元正极材料的市场需求。然而，全球新能源汽车和电池产业的发展趋势仍不可逆，中国和欧洲市场的强劲需求将弥补美国市场可能的萎缩。对于三元正极材料而言，尽管短期内可能受制于政策和供应链波动，但全球范围内的需求仍将稳步增长。企业需要更加关注材料技术创新和供应链多样化，以应对美国政策转向带来的不确定性。
重点聚焦已当选总统特朗普在能源政策方面的立场。特朗普的能源政策显然侧重于支持和扩大传统能源。他此前在上任期间撤销了多项环境保护法规，如限制发电厂和车辆二氧化碳排放的措施，这被视为对全球气候努力的重大逆行。在竞选过程中，特朗普明确表示将扩大北极地区的石油和天然气钻探活动，这不仅可能加剧对极地生态的破坏，还可能导致全球温室气体排放量的进一步上升。此外，特朗普提出了一系列促进化石燃料发展的政策措施，包括为石油和天然气钻探提供税收优惠，以经济手段推动传统能源的开采和消费。此外，他计划取消现有的7500美元电动汽车税收抵免，这可能会减缓电动汽车市场的发展，阻碍清洁能源交通的普及。特朗普还考虑撤销《通货膨胀削减法案》中针对绿色能源的税收激励，并计划降低或取消燃油效率标准。这些政策若实施，可能会显著阻碍美国及全球的能源转型，对应对气候变化构成挑战。
短期来看，在民主党和共和党之间进行权力交替的时间内，未来新能源相关支持政策的不确定性较大，因此一些美国储能项目可能会选择“抢装”以获得现有的补贴。从长期来看，由于共和党的领导，美国的能源转型可能会放缓，从而对储能部署产生影响。此外，潜在增加的贸易关税可能会影响美国储能行业的供应链并推高成本。特朗普当选可能会对市场发展速度产生影响，但考虑到美国储能市场的强劲需求和全球趋势，储能市场的整体增长趋势可能不会因单一政策而发生根本性改变。
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