现货与供应：1）原料端：部分冶炼厂冬储备货完成，铅精矿刚需下滑；部分冶炼厂仍面临持续亏损压力，优先采购银多金属矿，含银粗铅供应紧张情况未缓解，但较低TC铅精矿实际成交困难。再生铅利润较好对原料需求旺盛，废电瓶处于报废淡季，回收商惜售情绪偏强，废电动价格再破万。2）冶炼端：SMM原生铅周度开工持平61.13%，整体处于近3年来高位水平，金德、蒙自复产，中金岭南韶关冶炼厂和湖南金贵冶炼厂陆续检修将带来减量，部分原生炼厂持续亏损下存在减产预期，侧重跟踪炼厂动态。安徽重污染天气再现，但高利润刺激下，再生铅提产积极性高，实际影响不大，安徽天畅常规检修，持续时间未定，SMM再生铅周度开工环比增5.3pct至53.94%，12月再生铅供应预增，关注再生成本线动态上移对沪铅的支撑度。 消费：前期减产或放假的电池厂恢复正常生产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升0.94pct至74.35%，天能等部分一线品牌蓄企计划上调电池售价10-20元/组，铅价向下游有效传导将缓解沪铅后市反弹压力。 库存和结构：LME铅库存27.1万吨，0-3月贴水28.16万吨。SMM铅社库持平在5.7万吨，去库节奏放缓，沪铅期现价差一度高达300元/吨，交仓条件具备，但交易所库存不增反降至4.8万吨，仓单库存3.64万吨仍偏低，持仓仓单比看，近月无交割压力，但沪铅期现结构逐渐转BACK。 走势：供需双增，部分原生炼厂亏损存在减产预期，再生成本线动态上移，高铅价有望向下游传导，基本面内强外弱，铅仍非空配品种，回调低吸。

投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。原生铅方面，12月上旬铅价走势强劲，铅利润向好或刺激冶炼企业生产积极性，然而湖南、广东、云南地区冶炼企业计划进入检修,或拖累部分产量。再生铅方面，12月多数企业因利润尚好表示仍有提产预期。然而当前废电瓶仍偏紧，废电瓶价格开始回升，炼厂或因原料库存低或后续被动减产。另外由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，铅价强劲反弹后下游采购积极性下降，现货成交走弱，当前下游原料库存整体不高，补库需看成品电池库存去化程度。 【投资策略】当下受资金影响，铅市逐步上攻，但由于目前再生铅利润较好，警惕供应缓解下对价格的压制。

上周沪铅主力期价先扬后抑。美国11月非农数据超预期，市场对美联储12月降息押注升温，美元先抑后扬。 基本面看，铅矿供应边际改善，国产矿周度加工费环比增加50元/金属吨至650元/金属吨，进口矿加工费环比持平于-20美元/干吨。冶炼端，11月电解铅产量延续环比增加，12月部分炼厂年底常规检修及炼厂设备升级整改，产量环比小降。再生铅方面，11月炼厂检修恢复及利润回升提升开工积极性，产量环比增加，12月部分炼厂月底检修，但更多炼厂因利润修复后提产，产量延续增势。需求端看，铅蓄电池消费平稳，且板块间延续分化，电动自行车消费维持淡季表现，汽车启动电池及储能电池需求保有韧性。原料上涨导致部分电池企业上调电池售价，企业原料库存水平中性偏低。 整体来看，美元高位调整对铅价构成一定支撑，矿端供应改善带动加工费环比小增，原生铅炼厂检复产并存，再生铅利润改善提产，供应总体增加，不过也需关注炼厂利润变化及环保潜在风险对生产干扰，消费较平稳，供需矛盾有限。期现价差扩大或令库存转增，短期铅价存在冲高回落风险。 策略建议：多单逐步止盈 风险因素：环保扰动再起，消费超预期下滑

周五沪铅指数收至17761元/吨，单边交易总持仓10.34万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2099美元/吨，总持仓13.35万手。内盘基差-300元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-24.13美元/吨，价差-78.36美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.154，铅锭进口盈亏为-1249.88元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.64万吨，LME铅锭库存录得27.14万吨。 总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。 （来源：五矿期货）

文华财经据外电12月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五触及三周高点，受中国库存下降和达成处理费协议后对原材料供应的担忧提振。 伦敦时间12月6日17:00(北京时间12月7日01:00)，LME三个月期铜上涨48美元或0.53%，收报每吨9,122.5美元。盘中触及9,178.50美元，为11月15日以来最高。 本周，该合约累计上涨112美元或1.24%。 周四有消息称，智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）同意大幅降低2025年的铜精矿加工费，这凸显了市场对现货市场铜精矿供应充足的担忧。 尽管铜价自9月30日触及10,158美元的四个月高点以来已下跌了10%，但在周一跌至8,904美元后又有所反弹。 上海期货交易所（SHFE）的库存持续减少也对市场起到了支撑作用，周五的周度数据显示库存又下降了10%，使6月初以来的总降幅达到71%。 沪铜交易量最大的1月合约收高0.2%，报每吨74,730元，本周累计上涨1%。 Efanova表示，铜市还关注美元，美元最近走软，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格降低。 美元指数周五略微走强，因为有数据显示失业率上升，这应允许美联储本月再次降息。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国11月非农就业人口季调后增加22.7万，为2024年3月以来最大增幅，预期为增加20万人，前值由增加1.2万人修正为增加3.6万人。 美国11月失业率为4.2%，为2024年8月以来新高，预期为4.2%，前值为4.10%。 本月中国中央经济工作会议备受关注。投资者憧憬中国能祭出更多刺激措施来提振经济。

文华财经据外电12月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五微幅走高，周线有望上涨，因美元走软，且市场人士憧憬中国政府能祭出更多刺激经济成长的措施。 中国是全球最大的金属消费国。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,117美元，周内已累计上涨1.2%，有望连升第二周。 上海期货交易所交投最活跃的1月期铜合约上涨0.2%，最新报每吨74,630元。本周迄今，该合约已经累计上涨1.2%。 周五美元涨势持续降温，这意味着以美元计价商品对持有其他货币的买家而言，变得更为便宜。 分析师称，目前投资者仍在憧憬中国能祭出更多的刺激经济成长的措施。 OANDA的分析师Kelvin Wong称，“基本金属价格处于区间内波动，因市场缺乏新的交投诱因。市场希望看到中国能出台更多的刺激措施。” 人们仍担心美国下一届政府关税方面的不确定性。 也有分析师称，周五市场关注焦点集中在美国11月非农就业报告，投资者希望从中研判美联储未来的降息步伐。 麦格理分析师表示：“预计本季度剩余时间内铜价将保持在每吨9,000美元左右。” 其他基本金属方面，三个月期铝下跌0.2%，报每吨2,633美元；三个月期锡下跌0.5%，至每吨29,010美元；三个月期铅大体持平，报每吨2,099.5美元；三个月期锌上涨0.1%，至每吨3,122.5美元；三个月期镍则上涨0.3%，至每吨16,020元。

【现货市场信息】上海市场驰宏铅17530-17565元/吨，对沪铅2412合约平水报价；红鹭铅17500-17565元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17480-17535元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于17710元，涨幅0.57%。伦铅收于2098美金。 【投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，再生铅利润向好，冶炼企业生产积极性上升，冶炼企业厂库库存累增。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，铅价呈震荡上行态势，下游企业观望情绪缓和，并陆续询价买货，铅锭社会仓库库存随之下滑。 【投资策略】当下受资金影响，铅市逐步上攻，但由于目前再生铅利润较好，警惕供应缓解下对价格的压制。

文华财经据外电12月5日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周四走低，受到风险偏好低迷的拖累，且铜消费需求存在不确定性。 伦敦时间12月5日17:00(北京时间12月6日01:00)，LME三个月期铜下跌8.5美元或0.09%，收报每吨9,074.5美元。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“铜处于区间震荡，因为人们已经退出，没有风险偏好。” 自9月30日触及四个月高点以来，LME铜已经下跌了10%，。 投资者关注本月稍晚时候的会议，从中寻找有关刺激举措的信息。 上海期货交易所（SHFE）交易量最大的1月铜合约收盘下跌0.3%，报每吨74,530元。 其他金属方面，三个月期铝收跌7.5美元或0.28%，至每吨2,639美元。Munro表示，在接近2,700美元区域时受到生产商卖盘的打击。 受空头回补影响，LME三个月期铅收盘上涨12美元或0.58%，至每吨2,098.5美元，盘 中触及2,100美元，为10月17日以来最强。