编者按： 岁序更替，华章日新。伴随着 2026 年的脚步日益临近，2025 年金属现货市场的征程已圆满收官。复盘全年金属现货价格表现来看，黑钨精矿以217.69%的亮眼涨幅摘得年度桂冠，电解钴以166.86%的涨幅稳居次席，SMM 1# 银则凭借147.72%的涨幅位列第三。 值得关注的是，市场涨跌分化特征显著：黄金、碳酸锂、氧化镨钕、电解钴及电解铜等品种在 2025 年的现货市场中均交出了涨幅可观的成绩单！与之相对，部分品种跌幅同样显著，锗锭全年跌幅高达23.08%，镓、通氧 553# 硅（华东）、氧化镝等品种跌幅亦超 10%。金属价格的波动，牵动着产业链各环节企业的发展脉搏。驱动市场震荡的因素有哪些？2026 年这些变量又将如何演绎？ SMM 特此梳理 2025-2026 年金属市场回顾与展望专题，助力行业复盘过往行情脉络，前瞻未来发展方向。 》点击查看SMM金属产业链数据库 铜 ► 开工率八连涨 2025铜箔行业“完美收官”【SMM分析】 ► 2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。 12月电解铜产量大幅增加，我们分析有以下几个原因：1，虽然12月检修的冶炼厂有7家，但实际影响的量不到1万吨。2，前期检修的冶炼厂陆续复产，该部分的增量约为4.2万吨。3，由于铜价持续拉升，使得精废价差大幅扩大，废产阳极铜的产量增加，冶炼厂的原料得以有效补充，不少冶炼厂的产量均出现环比上升。这从开工率也能反映出来，12月不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率环比上升…… 》点击查看详情 ► 浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 据SMM了解，2025年12月19日晚，Antofagasta与中国CSPT小组各集团冶炼厂确定2026年铜精矿长单 TC/RC 分别为 0 美元/吨和 0美分磅，创下历史新低。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。相较2024年年末，今年在CESCO期间，冶炼厂定调2026年内贸电解铜长单报盘节奏加快，据悉在华东地区主要流通的电解铜品牌首轮报价或均将在180元/吨以上。本文对目前各地区冶炼厂长单报盘情况做简要汇总。 2025年整体现货升水较2024年有明显改善，但华东地区各品牌流通性不一，品牌间价差过大，以及收到进口铜注册品牌稀缺等因素影响，2025年固定长单市场报盘较为割裂。叠加铜价持续创下历史新高的原因，下游企业多数对2026年电解铜长单签订较为悲观，虽然预期较2024年年末有所上抬，且对2026年可能出现的供应短缺有一定预期，但高铜价高升水仍令下游踌躇不定，预计固定价长单签订比例仍将减少。 》点击查看详情 铝 ► 2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 2025年进入倒计时，国内大部分铝锭的长单交货周期也即将结束，新一年的长单周期即将开始。2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧的核心特征，各区域长单定价围绕SMM A00铝价呈现差异化升贴水调整，受铝价高位震荡、下游需求分化及全球供应短缺等多重因素影响，整体长单签订量预计较2025年有所下降，市场不确定性显著增加。 华东地区 ：贸易商间以SMM A00平水成交为主，较2025年窄幅下调0-10元/吨； 预计签单量有所减少 。 》点击查看详情 ► 2026年一季度日本 MJP铝锭升水怎么看？【SMM分析】 锌 ► 2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 时光如梭，星移斗转，2025 年尾声渐近。今年是海外锌精矿的集中爬产期，整体全球锌精矿产量同比增长超60万金吨，其中海外锌精矿增量独占55万金吨，供应的显著增长使得今年全球锌精矿平衡较去年出现明显缓解，锌精矿加工费整体重心较24年回升。2026年即将到来，明年全球锌精矿供需结构将如何？加工费又会如何运行？ 供应角度： 海外锌精矿。进入2026年，虽然oz、kipushi等矿山持续爬产，但Antamina、Red dog、Mount Isa等矿山产量下滑，综合来看，2026年海外锌精矿产量预计同比增长10万金吨左右，整体增量显著回落。而国内锌精矿则表现不同，随着国内前期投产的矿山逐渐释放，加上一些新建矿山的陆续投产，未来三年属于国内锌精矿的产量释放期，2026年中国锌精矿产量预计增长近20万金吨。综合来看，2026年全球锌精矿产量预计增长约30万金吨，2027-2030年全球锌精矿供应增长持续，但增速处于逐渐放缓状态。 》点击查看详情 ► 2025年消费微涨 2026年压铸锌合金：稳守需求 警惕隐忧【SMM分析】 ► 2026-2028年中国镀锌板新增产能超1000万吨！市场为何仍在迅速扩张？【SMM分析】 ► 2025年镀锌新增产能继续增加 2026年增速放缓【SMM分析】 ► 2025年镀锌年度回顾与展望【SMM专题】 锡 ► 2025年锡市场全景回顾及未来预期【SMM分析】 一、2025 年锡市场整体运行环境​ 2025 年全球宏观环境呈现多重非连续性变化，美国及部分欧洲经济体财政赤字率扩张，海外主要央行在通胀未完全回落至目标区间的背景下开启新一轮货币政策宽松周期，贸易领域逆全球化趋势显现。年内全球宏观事件频发，包括美国宣布全球关税、美元信用体系呈现长期走弱态势、全球产业链供应链面临重构、贵金属价格波动、AI 相关产业变革推进以及有色金属价格普遍出现快速上涨等。​ 中国方面，2025 年财政政策保持扩张态势，1-10 月国债、地方债净融资合计 12.1 万亿，同比增长 45%，上半年政策发力相对前置。全球关税进入谈判期，市场对极端行情的担忧有所变化，美国中期选举背景下对外政策呈现特定态势；同时 2025 年作为中国 “十五五” 规划前一年，国内总需求结构处于转型过程中。​ 二、2025 年锡市场供应端情况​回顾 （一）全球锡矿供应格局​ 2025 年全球锡矿供应面临多重变量影响。缅甸佤邦锡矿复产进度未达市场此前部分预期，导致中国自缅甸的锡精矿进口量出现明显下滑；印尼自 9 月起实施严厉打击非法采矿及加强出口管控的措施，对全球锡矿供应流通产生影响；刚果（金）Bisie 矿（全球第三大锡矿）因 M23 武装运动，其供应稳定性受到市场关注。 ​》点击查看详情 镍 ► 【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 随着2025年步入尾声，印尼镍矿市场依然深陷“供应紧缩”与“结构转型”的双重博弈。尽管下游产品价格疲软带来了不小的下行压力，但靠着RKAB配额的强势管控以及开采成本的硬支撑，市场终究是保住了底线。政府这一年通过雷霆手段强化督查，加上正在铺垫的2026年严控政策，不仅锁死了原料的流出量，也彻底断绝了价格崩盘的可能性。 一、监管层面的“强力挤压” 2025年是印尼镍业的“合规元年”，官方通过数字化管理和四大战略转向，将这一行业强行推入了高价值监管轨道。 在政策高压外，普拉博沃总统上台后对违规矿山的整治可谓“刀刃向内”。针对林业违规、准证造假的清算动作从未间断，不少矿企因撞在林区执法任务组（Satgas PKH）的枪口上被直接查封。这种高压态势不仅收紧了明面上的配额，也清理了市场上的非法供应。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年镍市回顾与2026年前景探析 一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。 二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】需求季节性复苏与原料扰动共振——电池级硫酸镍2025年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】高镍生铁市场2025年度回顾 多重影响因素下的区域分化 锰 ► 【SMM分析】需求升级 + 成本支撑！电池级四氧化三锰 2026 年量价上行成主线 2025年，国内电池级四氧化三锰市场呈现“淡季调整、旺季上行、全年波动增长”的特征，核心驱动源于下游锰酸锂需求的周期性波动与磷酸锰铁锂等新兴领域的初步放量。 进入2026年，随着新能源电池产业链需求升级，叠加成本端支撑增强，行业有望迎来量价稳步上行的良性发展周期。 一、2025年回顾：周期波动中增长，新兴需求初露锋芒 2025年电池级四氧化三锰产量整体呈现环比波动、同比增长的态势，全年运行节奏与下游锰酸锂市场周期高度绑定，同时新兴需求领域的探索为行业增长注入新活力。 上半年市场以阶段性调整为主。年初1月，受春节临近影响，部分企业采取减产去库存措施，叠加锰酸锂市场需求疲软，电池级四氧化三锰产量环比小幅下降；2月节后，企业逐步恢复正常生产，叠加锰酸锂市场库存低位催生刚需采购，产量环比略有回升且同比增幅显著；3月受益于锰酸锂产量增加带动需求上行，产量延续环比增长态势；4-6月进入传统淡季，锰酸锂市场需求疲软、采购意愿不强，叠加部分企业原料库存充足，电池级四氧化三锰排产持续下滑，其中6月减量尤为明显。在此期间，磷酸锰铁锂市场虽处于发展阶段，但增速缓慢且锰源选择尚未固定，未能形成有效需求支撑。 下半年市场逐步进入上行通道。7月起锰酸锂市场小幅回暖，带动电池级四氧化三锰排产回升；9-10月传统消费旺季期间，需求端表现强劲，锰酸锂市场需求增长叠加磷酸锰铁锂市场稳定采购，推动电池级产量持续环比增长；原料端电解锰、硫酸锰同步涨价，进一步强化企业挺价心态，行业普遍维持“以销定产”模式，库存保持安全水平。11月，受碳酸锂价格上涨带动，锰酸锂市场活跃度提升，叠加储能电池、动力电池增量需求释放，电池级四氧化三锰产量逆势环比增长，同时下半年行业产能投放小高峰为产量增长提供支撑；12月随终端市场进入年末淡季，锰酸锂采购收缩，产量预计环比小幅回落，降幅控制在5%以内。 全年来看，电池级四氧化三锰成为四氧化三锰市场的核心增长引擎，企业通过锁价模式有效规避原料波动风险，在需求回暖周期实现了生产积极性与盈利空间的正向循环。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】硅锰合金供应迎关键转变：2025产能加速落地，2026产量增长确定性强 ► 【SMM分析】供需格局重塑！高纯硫酸锰 2025 筑底收官，2026 紧平衡行情启幕 ► 【SMM分析】复盘2025锰传统链：从集体上涨到四季度分化，2026上行确定性几何？ 不锈钢 ► 【SMM分析】2025年海外不锈钢市场回顾及2026年展望：全球格局重塑与亚洲引擎 2025年被视为全球不锈钢产业进入“温和增长周期”的元年。在全球制造业艰难修复与贸易保护主义抬头的双重压力下，产业供给重心加速向亚洲集聚，尤其是东南亚地区已成为全球市场的核心增量来源。与此同时，碳中和政策的推进与区域间能源成本的显著差异，正驱动全球市场逐渐转向“区域割裂”的二元格局，行业竞争正从单纯的规模扩张向存量优化与绿色转型深度调整。 一、 2025年海外市场回顾：重心南移与存量博弈 区域供应：印尼的绝对统治力与印度的崛起 SMM数据显示，2025年全球不锈钢粗钢产量维持在约6326万吨的高位，其中亚洲产量的占比进一步攀升至全球总量的86%左右。印尼凭借极具竞争力的原材料成本和RKEF一体化工艺优势，产量保持了约6.2%的高速增速，不仅稳固了其作为全球低成本不锈钢板坯与热卷供应源的地位，更深刻改写了全球贸易流向。 》点击查看详情 新能源 ► 消费终端市场及上游钴产业链2025年回顾与2026年展望 一、 市场概述 2025年，钴产业链的核心运行逻辑由上游原料供给冲击与终端结构性需求增长共同主导。供应层面，刚果（金）的钴出口政策的实行：该国于2月实施钴出口禁令，并于10月正式转为“配额管理制度”，对全球钴原料供应体系产生根本性影响。自6月起，钴中间品进口量开始显著下滑，国内市场供应转而高度依赖历史库存积累、氢氧化镍钴（MHP）原料以及回收渠道支撑。 在需求端，3C消费电子电池领域，钴酸锂电池凭借其高能量密度优势，占据95%以上的市场份额。该技术路线对原材料杂质有着极高的要求，尤其是镍杂质需控制在5ppm以下，因此其原料主要来源于钴中间品、高钴回收料，以及少量可满足极低镍含量要求的MHP生产钴盐。在此背景下，刚果（金）的政策变化直接限制了中间品原料的供应，使得钴酸锂电池供应链首当其冲。加之消费电子领域对原材料成本波动的承受能力相对较强，年内产业链出现明显的“成本驱动”特征，推动钴系产品价格快速上涨。 展望2026年，供给端的刚性约束将持续，钴价高位运行趋势明确。与此同时，以AI硬件、低空经济为代表的新兴需求，与消费电子领域的技术创新，正共同为钴产业链开启结构性增长的新周期。 二、 2025年回顾 2024-2025年氯化钴、四氧化三钴及钴酸锂价格走势（元/吨） 2025 年，国内氯化钴与四氧化三钴价格整体呈现阶梯式上行格局，全年主要经历了两轮由刚果金政策导致的快速上涨周期： 第一轮上涨（3月前后）： 2月末，刚果（金）政府宣布实施钴出口禁令，这一突发性政策冲击引发国内市场对中间品供应的强烈担忧，市场紧张情绪迅速升温。受此影响，氯化钴价格率先快速拉涨，其成本压力随即向产业链中下游传导，带动四氧化三钴前驱体及正极材料价格同步上扬。 第二轮上涨（10月前后）： 9月末，刚果（金）政策方向进一步明确，宣布自10月起以 “配额管理制度” 替代原有的出口禁令，并公布了2025年第四季度及2026-2027年度的具体出口配额。26年刚果金中间品出口量下降超50%，再次引爆市场看涨预期，原料紧缺的长期预期得到强化。行情反应剧烈，上游生产企业报价在一周内出现高达3万元/吨的快速调涨。 后期走势（10月后）： 伴随政策基本落地，市场驱动逻辑从“预期博弈”转向 “现实兑现” 。价格走势的核心影响因素转变为配额实际转化为出口量的进度以及国内库存的消耗速度。在进口到货未明显放量、国内社会库存持续下降的背景下，钴价进入了缓慢但坚定的上行通道。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025-2026全球锂矿市场全景扫描：从分化到再平衡 价格回顾 2025年上半年，锂矿价格持续下行。上游矿山采取“先发货后销售”策略，同时因持续挺价导致港口锂精矿库存高企；需求端，碳酸锂期现货价格低迷，致使非一体化锂盐厂生产积极性减弱，开工率维持低位。整体市场成交清淡，价格一度下探至矿山成本线附近。 2025年下半年，在国内矿山供应端受扰动及下游需求旺盛的驱动下，锂价明显回暖。上游矿山及持货商趁机提价，有效拉动了市场情绪。至第三季度后期，受船期及海外供应影响，在非一体化锂盐厂开工率提升的背景下，国内流通量明显紧缩。叠加海外矿山拍卖频次增多、价格走高，共同引导锂辉石精矿价格攀升至当前高位。 供应端 1. 锂辉石矿山 2025年全球锂辉石矿山供应量超过85万吨LCE，同比增长27%，增速显著。 澳洲矿山：老牌矿山稳定输出，虽经历年中价格低谷，但在Q3价格回暖后，部分具备成本优势的矿山小幅提高了生产指引。 非洲矿山：津巴布韦中资矿山大多稳定生产，个别按计划扩产并建设硫酸锂冶炼厂，以应对当地逐渐收紧的出口政策；马里作为新兴供应地，其锂矿持有方在下半年逐渐打通运输路线，开始向中国输入冶炼原料；尼日利亚：2025年放量同比增加，但受其政策影响，全年供应稳定性偏弱。 中国国内：新疆地区高产能选厂建成，大幅提升了选矿效率；四川在产矿山产能利用率提高，并有增产计划。除此之外另有新增项目正在推进矿证审批等工作。 》点击查看详情 ► 【SMM 分析】2025年Q4锂矿及回收：从需求共振到情绪触顶，2026年Q1回归理性估值修复 2025年第四季度，锂电产业链经历从“去库回暖”向“情绪脉冲”的深度转换。锂矿价格随碳酸锂期现货走势大幅波动，11月受期货涨停带动开启抬涨模式，至12月底持货商受囤货成本支撑，挺价情绪依然强烈。锂盐市场在动力与储能强劲需求的支撑下进入大幅去库阶段。废旧回收市场则在利润倒挂与价格跟涨间博弈，三元黑粉折扣系数亦受钴价及锂价带动显著上行。展望2026年Q1，预计市场将由情绪化脉冲回归理性，在长协谈判博弈、产能释放与需求季节性回落的共同作用下寻找新平衡。 一、锂矿市场：随盘联动与高位挺价博弈 图一，海外锂矿价格走势 2025年第四季度，锂矿市场表现出极强的跟涨特征，价格重心随碳酸锂期现货走势经历了从震荡持稳到强劲抬升的转换。四季度初下游非一体化锂盐厂开工率较高，在彼时碳酸锂价格高位的情况下，为保持持续生产，对节前及年后的原料持续的采购需求，询价、买货动作频繁，这一情况也导致了上游锂矿的挺价情绪被抬高，放货动作偏少，同时10月到港量级有小幅回落，致使市场的锂矿消耗速度大于市场的放货量级。社会库存及锂盐厂厂库库存均有一定幅度去库趋势，此时锂矿的价格在800美元以上震荡。 及至11月，碳酸锂的期现价格持续攀升，上游锂矿矿山基于对后续价格的谨慎观察，当前拍卖放量频次增多，需求方在当前期货高位有一定的套保动作，对于锂矿价格的接受程度有明显上抬，因此拍卖成交价位大多贴合期货价格，在一定程度上引导了锂矿市场价格的持续高位。12月上游锂矿可售散货偏少，报价持续攀升；持货商因逢财年末交易动作有所减缓；冶炼厂的年前生产原料基本得到保证，所以当前买货动作有所减缓，叠加碳酸锂期货价突破了11万大关，买货方对于当前锂矿的高价持谨慎观望态度，成交情况较为平淡。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】储能点燃需求 2025 年六氟磷酸锂价格触底反弹 2026 年量价双高可期 一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2026钠电能否崛起：成本优势重塑市场，产业链加速商业化布局 近期，碳酸锂期货价格的持续上扬，如同一石激起千层浪，深刻搅动着整个新能源产业的格局，产业链的焦虑与寻路之旅也随之开启。在这一背景下，一度被称为“备胎”的钠离子电池，正凭借其与生俱来的资源与成本禀赋，快步走向聚光灯下，迎来了产业化的关键转折点。这不仅是单一技术的进步，更是一场围绕能源安全、成本控制和市场细分应用的系统性产业变革。 一、成本优势：从理论到现实的竞争核心 钠电池商业逻辑的基石，在于其颠覆性的成本结构。其核心原料钠元素的地壳丰度是锂的400多倍，且分布广泛，不受特定地域的矿产约束。当前，碳酸钠（纯碱）作为大宗商品，价格长期稳定在每吨数千元的低位，与动辄每吨万元级剧烈波动的碳酸锂形成天壤之别。 反映到电芯成本上，尽管目前最成熟的磷酸铁锂储能电芯凭借规模效应，以280Ah电芯为例，其0.305元/Wh的平均单价仍略低于多数钠电芯，但差距正在急剧缩小。更为关键的是，产业链普遍测算，在材料体系层面，钠电池的BOM（物料清单）成本可比锂电池低。这意味着，随着产业链的成熟和产能爬坡，钠电的制造成本仍有巨大的下探空间，其成本曲线将与锂电分道扬镳，长期优势明确。成本对比的动态性是当前市场最微妙的看点。碳酸锂当前的高价传导至电池终端存在一定的滞后期，已有电池厂商开始与下游协商涨价。这一过程，恰好为钠电池提供了一个宝贵的“价格窗口期”和客户验证机会。一旦钠电池在此时凭借稳定的报价和可期的降本路径获得订单，便可能建立起难以逆转的客户粘性和供应链关系。 二、场景突破：从储能到动力的多维渗透 成本优势需要应用场景来兑现价值。钠电池并非追求在所有领域全面替代锂电池，而是凭借其独特性能，精准切入并重塑多个细分市场，构建“钠锂互补”的新生态。 1. 储能：万亿赛道的主战场 储能系统对电池的能量密度相对宽容，但对成本、安全性、循环寿命和宽温域性能要求极高。钠电池的低成本、高安全（特别是聚阴离子路线）、优异的高低温性能（在-20℃下仍能保持90% 以上的容量）和长循环特性，使其成为储能的“天选之子”。部分锂钠混合储能站投入运行，标志着其陆续步入规模化商业应用阶段。在追求全生命周期最低度电成本的储能领域，钠电池的吸引力正与日俱增。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年磷酸铁锂行业全面回顾与分析+ 2026年市场展望 ► 【SMM分析】2025国内三元材料竞争格局回顾 ► 磷酸铁行业翻过亏损的2025步入原料高涨供应紧平衡2026【SMM分析】 ► 【SMM分析】2025年硅基负极行业整体呈现“量增质升、供需共振”的良好发展态势 ► 【SMM分析】2025年三元行业年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】2026新能源车价格战踩下刹车？电池成本上行叠加监管红线，新能源车竞争逻辑生变 ► 【SMM分析】2025年锂电黑粉市场总结：从价格波动到进口放开后的格局变化 ► 【SMM分析】2025年储能市场回顾：储能“实力爽文主角”上演“逆袭终章”？不，这只是黄金时代的序章！ 钢铁 ► 热卷2025：在“冰与火”中突围，2026吹响反弹号角？【SMM专题】 2025年，热卷呈现“凹”形走势，SMM热卷全国现货均价波动范围在3153-3506元/吨之间，全年均价平均值为3324.45元/吨,同比2024年均价3649.38元/吨，跌幅为8.9%。2025年热卷价格经历了一季度的高位波动，二季度的暴跌探底，三季度在"反内卷"等宏观利好带动下强势拉涨后高位回落，最后以四季度的窄幅波动收尾。全年均价波动范围相对较窄，价格重心逐步下移。 第一季度 【现货均价：3323-3446元/吨】 一季度热卷市场在“海外政策压制”与“国内政策托底”的宏观主线中反复拉锯。1月初的海外宏观利空、2月美国加征关税落地及各经济体对华反倾销加剧、3月美国进一步以芬太尼为由宣称加征关税，均多次打压市场信心，导致盘面走弱和出口承压，是价格上行的主要阻力。反观国内，2月下旬的民营企业座谈会及围绕“两会”的宏观减产传闻，3月中旬的煤矿压减及粗钢限产传闻，均在市场情绪低迷时提供了关键的反弹动力，体现了“政策底”的支撑作用。基本面则经历了典型的“春节累库”到“节后去库”的季节性周期，但核心驱动在于供给侧的调整。年初的高供给在需求季节性转弱时导致价格承压，而3月供应收缩配合需求韧性显现，推动了库存去化，为市场提供底部支撑。 》点击查看详情 ► 【SMM热点】2025年建材市场回顾及2026年分析预测 一、2025年宏观环境分析 2025 年宏观面多重因素对建材市场情绪形成显著扰动，其中中美贸易摩擦的阶段性升级对市场构成利空压制；美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪；7月1日中央财经委员会第六次会议的召开，明确提出要依法依规整治低价无序竞争、推动落后产能出清，国家层面 “反内卷” 政策信号的释放，带动行业利好情绪回暖。 二、2025年建材市场价格回顾 2025 年螺纹钢价格呈现“W”形走势，价格重心显著下移。价格从年初3415元/吨下跌至6月26日价格年内最低点3051元/吨；紧接着价格低位反弹，7月30日达到年内高位3350元/吨；随着基本面矛盾凸显，价格弱势震荡至10月16日3051元/吨；临近年底，钢厂年检增多情况下，供应压力缓解，支撑价格区间波动。整体来看，2025年全年价格波动幅度在400元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价3200元/吨，同比下跌10.5%。 图表1 2025年全国螺纹均价及螺纹主力收盘价走势 数据来源：SMM 三、建材基本面分析 1 、供应端：产能约束叠加结构优化，建材供给逐步收缩 近年来，为遏制盲目扩张，改善行业环境，政府持续推进粗钢产量调控，严禁新增违规产能，鼓励淘汰落后产能，以促进优胜劣汰、推动钢铁产业结构调整优化。同时从应用领域的角度看，制造业已取代传统建筑业成为钢材新的成长支柱，为顺应这一趋势，国内钢厂不断优化产品结构，将铁水资源更多地倾向高效益的品种材。 》点击查看详情 光伏 ► 【SMM分析】全球贸易变局下的印度光伏：2025年市场运行回顾与2026年供应链展望 伴随中国光伏产品出口退税政策的取消，全球光伏贸易格局将迎来新一轮重塑，印度凭借其巨大的内需潜力与政策定力，正迅速跃升为继中国之后最值得关注的战略市场之一。作为全球极具竞争力且增长显著的光伏高地，印度在2025年加速推进能源结构转型，展现出强大的市场韧性。截至2025年11月，印度光伏累计装机容量已突破 130 GW。其中，2025年新增装机容量约为 35 GW，成为驱动区域乃至全球可再生能源市场扩张的核心力量。以下基于截至2025年11月30日的统计数据及市场动态，在新的全球贸易背景下，对2025年印度光伏产业进行复盘与分析： 市场装机数据与结构分析 根据官方统计，印度光伏累计装机容量达 132.85 GW。其中集中式项目占总装机容量的75.8%，约为100.8GW，是为市场的主体构成。屋顶装机，离网与混合项目分别为23.16GW，5.55GW和3.34GW。 区域方面，由于资源禀赋与政策导向差异，产业集聚效应明显，拉贾斯坦邦（Rajasthan），古吉拉特邦（Gujarat），马哈拉施特拉邦（Maharashtra）合计装机量占全国总量的约 60%，分别为35.91GW，24.79GW及17.17GW。 》点击查看详情 稀土 ► 供需与情绪的博弈：2025年氧化镨钕市场波动全景及2026年展望【SMM分析】 2025年的氧化镨钕市场可谓跌宕起伏，在政策、供需与市场情绪的交织影响下走出一条波动上行的轨迹。自春节后下游复工复产，磁材订单回暖，推动原材料需求上升，供应端趋于紧张，市场看涨情绪浓厚，价格随之快速攀升。进入三月，矿端供应持续偏紧，叠加政策面释放积极信号，下游采购意愿增强，价格得以高位持稳。 然而四月形势突变，出口管制导致磁材企业订单收缩，采购量下降，市场预期转向悲观，部分持货商选择低价抛售。月底随着个别大厂传出获得出口许可，市场信心略有恢复，价格出现小幅反弹。五月初中美贸易会谈的消息一度刺激价格冲高，但随即回落；下旬因冶炼分离指标下发延迟，市场进入观望状态，价格整体平稳运行。六月市场再次因中美贸易会谈消息而波动，呈现冲高回落态势，临近月末则在氧化物成本支撑下震荡上行。 七至八月，海外备货周期延长、出口订单增加，叠加传统旺季“金九银十”的预期，终端需求显现回暖迹象，磁材企业采购转趋积极。但在市场炒作与外部资金推动下，价格上涨过快，超出终端承受能力，随后出现理性回调。九至十月，欧洲刚需订单释放接近尾声，新增出口订单减少，同时部分旺季需求已提前透支，终端实际订单释放不及预期，加之磁材企业自身尚有库存，对镨钕金属的需求明显转弱，价格出现显著回落。 转折出现在十一月，随着出口管制政策暂缓实施并试行通用许可证，市场信心得到提振，下游备货建仓意愿增强，市场交易活跃度提升，价格重拾上行趋势。十二月，部分分离企业因环保和指标限制而停产整改，导致氧化镨钕供应出现明显缺口，价格再度快速上涨。不过由于下游订单未能同步放量，对高价原料接受度有限，一定程度上制约了价格的上涨空间。 》点击查看详情 贵金属 ► 12月白银产量环比正增长 2025年SMM1#银产量累计同比增幅超5%【SMM分析】 2025年12月白银产量环比11月增加约4.4%，2025年1-12月国内SMM1#银产量共计约1.86万吨，累计同比约5.42%。 减量方面，11月底江西某铅锌冶炼厂常规检修尚未结束，12月银锭产量同步下滑，另外湖北地区某铜冶炼厂检修减产带来贵金属产量下滑。云南地区某冶炼厂原定于12月恢复的常规检修延迟至1月恢复。 》点击查看详情 小金属 ► 2025年铌价先扬后抑 供需逻辑重塑市场格局【SMM分析】 2025年铌价走出一轮先扬后抑再企稳的震荡行情，地缘政治冲突初期引发情绪性拉涨，后续全球供需格局变化及下游需求波动主导价格回归理性，年末供应端小幅收紧又催生短期调整预期。行业呈现上游资源集中、下游需求分化的显著特征。 年初地缘冲突扰动，铌价跟涨钽价走强。2025年2月，刚果（金）地区爆发冲突，初期市场情绪尚未集中释放，铌价保持坚挺运行态势。随着当地局势持续升级，市场避险情绪升温，叠加铌常与钽伴生的属性，铌价跟随钽价开启快速上行通道。值得注意的是，此次价格上行更多受情绪驱动，而非基本面实质性短缺，这也为后续回调埋下伏笔。刚果（金）东部手工矿区以钽矿为主，铌矿仅为伴生产出，其铌产量对全球比重极低，全球铌资源供应核心仍集中于巴西地区。 》点击查看详情 ► 供需格局重塑及战略属性加持下的钼市场：2025年回顾与2026年展望【SMM分析】 2025年钼市场宽幅震荡，整体表现为冲高回落，前三季度钼市场在供应紧张局面叠加战略属性突出的提振下，价格持续攀升，45%钼精矿在2025年9月初摸高4600元/吨度高位，钼铁价格则触及29.3万元/吨的高价，而后在海外进口钼原料冲击及需求淡季显现的制约下高位回落。截止12月29日，国内45%钼精矿收报3695元/吨度，同比上涨25%，2025年45%钼精矿年均价约3836元/吨度，同比上涨6.7%。截止12月29日SMM钼铁收报24.3万元/吨，同比上涨10.5%，2025年均价录得24.71万元/吨度，同比上涨16.4%，全年价格中枢明显抬升。钼作为战略性稀缺金属，其市场供需格局深刻反映工业升级与资源管控的双重影响，近年来，随着含钼钢需求的增加，全球钼元素或延续供应紧张格局，“供给刚性难破、需求多点爆发”的主线，在全球新增钼矿没有集中投产之前，预计未来钼市场仍会受供给侧驱动波动为主。 首先供应方面：新增矿山增产有限，行业普遍面临品味下降的问题。 2025年全球钼精矿新增矿山较少，仅中国吉林、西藏等地区部分新增矿山有增量。众所周知，中国是全球钼精矿产量第一大国，在全球钼供应体系中起到重要作用，2021-2024年中国钼产量占全球钼产量比例在40%-48%的区间。过去五年，受钼价上行及钼矿增产/技改影响，我国钼产量整体缓慢上行。 》点击查看详情 ► 2025年镁市冷暖不均 镁锭承压与镁合金紧缺并存 2026年下游爆发能否引领全产业链逆袭？【SMM国内分析】 2025年国内镁产业两极分化态势凸显，上游镁锭深陷供大于求的低迷，下游镁合金却自9月起需求迸发，迅速转入供不应求。展望2026，镁合金产能扩张与需求放量共振，对原镁的拉动效应将逐步释放，有望撬动全产业链供需逆转。 镁价年度回顾 2025年90镁锭价格呈现“M”形走势，价格重心显著下移。价格从年初16000元/吨下跌至3月07日价格年内最低点15050元/吨；紧接着价格低位反弹，5月13日达到年内高位17450元/吨；随着贸易商受畏高情绪驱使低价抛货，由此引发价格崩塌，价格弱势震荡至6月10日15950元/吨；随后下游逢低买入，冶炼厂持续去库助推镁价反弹，镁价再次拉高至17400元/吨；三季度末至四季度，镁厂集中复产使得供需格局再次逆转，供应压力急剧增加，12月02日第三次跌破16000元/吨，镁价低位盘整运行。整体来看，2025年全年价格波动幅度在2500元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价16344元/吨，同比下跌9.4%。 1-3月：宏观消息面上，关税贸易摩擦升级，市场恐慌情绪蔓延，大宗价格整体受影响明显；煤炭高供应导致价格持续下跌，成本端支撑力度弱；叠加春节期间镁锭库存高企，基本面驱动力不足，镁锭价格持续跌至年内低点。 3-5月：前期镁冶炼厂集体减停产使得镁市供应大幅减少，基本面持续好转，叠加“反内卷”政策预期拉涨，煤矿安全检查加严，原料价格上行，在成本支撑下，价格阶段性反弹至年中高位。 5-6月：市场交易逻辑回归基本面，采购商理性回归，叠加暑期需求淡季，需求端支撑不足，现货价格震荡下行，镁价下跌至低位。 6月-8月：大宗商品市场行情持续升温，各类有色金属价格联袂走高，黑色金属板块亦受焦煤价格飙升的强劲带动而同步上扬，受煤炭、硅铁等原镁核心原材料价格跳涨影响，叠加镁市基本面具备阶段性上行的良好条件，镁价在本周四突破17000元大关。 8月-12月，主产区原镁冶炼厂家顺利复产使得日产量增加至2000吨左右，骤然上行的原镁供应使得镁市供需失衡，下游采购方延迟采购叠加原镁冶炼厂家出货意愿增强，买卖双方情绪差异推动镁价阴跌不停。 》点击查看详情 钛 ► 2025钛产业链年度回顾及2026年展望【SMM分析】 一、钛精矿市场：内外矿价同步走弱 供大于求格局贯穿全年 国产钛矿：全年供大于求格局难改 截至12月31日，国产钛精矿（TiO₂≥46%）报价为1580-1630元/吨，均价1605元/吨，较年初下降21.7%；TiO₂≥47%规格报价为1900-2050元/吨，均价1975元/吨，较年初下跌14.13%。 今年国产钛矿价格打破了往年季节性波动规律，呈现持续下行态势。具体来看： 1-3月价格维稳： 攀枝花地区进入春节检修期，开工率偏低，矿商库存处于低位。同期下游钛白粉市场订单饱满，新产能陆续释放，支撑矿价维持盘整。 3-7月加速下跌： 三月后矿端供应量明显增加，原矿开采与外发量同步上升。然而需求端钛白粉市场持续疲弱，终端行业整体低迷，钛矿市场逐步转为供大于求，价格在需求压制下连续走低。 8-12月弱势企稳后再度走弱 ：随着攀西地区控制原矿外发量，市场跌势有所放缓，进入低位弱稳阶段。但需求未见好转，矿山库存逐步累积，价格上行乏力，至年底市场再度呈现下行压力。 综合来看，今年钛矿价格持续走弱，主要受占比较大的钛白粉及其终端涂料市场需求疲软影响，叠加矿端供应整体维持高位，导致全年供大于求格局难以扭转。 关于后市： 短期来说，随着年后矿山检修及下游需求有望阶段性回暖，预计成交价格高幅或小幅上移，具体仍需观察攀西主产区库存消化情况 》点击查看详情 其他金属现货的回顾与展望陆续更新，敬请刷新查看~ 推荐阅读： 》2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 》浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 》2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 》2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 》【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 》【SMM分析】2025年镍市回顾与2026年前景探析 》【SMM分析】需求升级 + 成本支撑！电池级四氧化三锰 2026 年量价上行成主线 》【SMM热点】2025年建材市场回顾及2026年分析预测 》消费终端市场及上游钴产业链2025年回顾与2026年展望 》【SMM分析】2025-2026全球锂矿市场全景扫描：从分化到再平衡 》【SMM 分析】2025年Q4锂矿及回收：从需求共振到情绪触顶，2026年Q1回归理性估值修复 》【SMM分析】储能点燃需求 2025 年六氟磷酸锂价格触底反弹 2026 年量价双高可期 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1月20日，中色股份股价出现上涨，截至20日收盘，中色股份涨1.68%，报7.26元/股。 消息面上：1月16日，中色股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司持有中稀南方稀土（新丰）有限公司23.81%的股权，公司为参股股东，不主导该企业的运营。 中色股份1月14日在投资者互动平台回答投资者提问时表示：青海中色自成立以来优选资源开发项目，积极推进项目合作勘查，如后续有相关进展且达到披露标准，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露义务。 中色股份 1月8日在投资者互动平台回答投资者提问时表示，公司严格遵守《深圳证券交易所股票上市规则》关于业绩预告的相关规定，若触及信息披露标准，将及时履行信息披露义务。公司已预约于2026年4月28日披露《2025年年度报告》。 中色股份 12月30日公告，公司于2025年12月30日召开第十届董事会第15次会议，审议通过了《关于控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司投资165万吨/年铅锌矿采选扩建项目的议案》。公司控股子公司赤峰中色白音诺尔矿业有限公司拟投资17.41亿元建设165万吨/年铅锌矿采选扩建项目。项目预计建设期为3年，资金来源为自有资金和银行贷款。项目建成达产后，将提升公司矿产资源产能，增强盈利能力和综合实力。 对于“我看到本次收购标的公司Raura锌多金属矿也有很多银金属，今年银金属涨幅很大，这次中色股份收购的这家公司，银金属赚钱的情况到底咋样啊？跟主金属关系大不大？”中色股份12月24日在互动平台上表示， 截至2024年底，Raura锌多金属矿的银金属资源量合计为1872吨，Raura公司所生产的金属银主要赋存在铅精矿与铜精矿中，在销售过程中对银金属计价。根据Raura公司2024年生产数据，铅精矿的平均银含量为3008克/吨，铜精矿的平均银含量为1244克/吨，2024年铅精矿（含银）售价为3197美元/吨，销量16843吨，铜精矿（含银）售价为3209美元/吨，销量2023吨，银作为计价金属贡献了良好的经济价值。 中色股份此前披露2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入69.31亿元，同比下降0.21%；归母净利润4.81亿元，同比增长42.84%；扣非净利润3.01亿元，同比下降0.24%。 中色股份在其三季报中介绍其他重要事项时提及：1拟出售股票资产 2025 年 5 月 16 日，公司第十届董事会第 7 次会议审议通过了《关于公司拟择机出售股票资产的议案》，同意授权管理层及其授权人士根据证券市场情况择机出售公司所持盛达资源的全部股票 15,926,096 股，占盛达资源总股本的2.31%。授权范围包括但不限于出售时机、交易方式、交易数量、交易价格、签署相关协议等，授权期限为自董事会审议通过之日起 24 个月内。具体情况详见公司于 2025 年 5 月 17 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于拟出售股票资产的公告》（公告编号：2025-040）。截至本报告期末，公司已通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式出售所持盛达资源股票 6,050,300 股，公司持有盛达资源股票9,875,796 股。 开源证券2025年10月20日的研报显示：“工程承包+资源”双轮驱动，资源放量助力再起航。资源板块：白音诺尔扩产+达瑞投产，远期锌产能有望实现两倍增长。工程承包板块：在手订单充裕，后续增长仍可期。风险提示：项目建设进度低于预期；全球锌资源供给超出预期；汇率波动风险。

SMM1月20日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属涨跌互现，沪铜涨0.35%。沪铝跌0.31%。沪铅跌0.32%，沪锌跌0.45%。 沪锡涨2.26%。 沪镍微涨。 此外，铸造铝主连期货跌0.02%，氧化铝主连跌2.58%。 碳酸锂主连涨7.84%。 工业硅主连涨0.17%。多晶硅主连涨0.48%。 黑色系多飘绿，铁矿跌1.52%，螺纹跌0.89%，热卷跌0.88%，不锈钢涨0.32%。双焦方面：焦煤主力合约跌2.63%，焦炭主力合约跌2.48%。 外盘基本金属方面，截至11:35分，LME金属全线下跌。伦铜跌0.62%。伦铝跌0.98%。伦铅跌0.46%。伦锌跌0.53%。伦锡跌1.17%。伦镍跌1.52%。 贵金属方面，截至11:35分，COMEX黄金涨1.88%； COMEX白银涨5.23%，盘中刷新历史新高至94.745美元/盎司。 内盘贵金属方面： 沪金主连涨1.1%，盘中刷新历史新高至1053.74元/克 ；沪银主连涨3.22%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌0.44%，钯主连期货涨0.67%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.07%，报1128点。 截至1月20日11:35分，部分期货午间行情: 》1月20日SMM金属现货价格 现货及基本面 锌： 今日0#锌主流成交价集中在24305~24560元/吨，双燕成交于24425~24690元/吨，1#锌主流成交于24235~24490元/吨。早盘市场对SMM均价报价升水50~60元/吨，对盘报价几无。 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【事关货币政策、扩大内需！国家发改委最新发声】 国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任王昌林等介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况，并答记者问。王昌林表示，当前我国经济运行存在供强需弱的问题，接下来要坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求，重点是要适应我们国家需求结构升级趋势。结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。王昌林表示，当前我国经济运行存在供强需弱的问题，接下来要坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求，重点是要适应我们国家需求结构升级趋势。结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。国家发展改革委资源节约和环境保护司司长王善成表示，2026年“两新政策”安排已发布，在消费品“以旧换新”方面，将优化资金分配，综合考虑消费潜力、政策执行情况等因素，合理确定各地的资金分配规模。同时将落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品的更新，在全国范围内执行统一的补贴标准。此外，将均衡使用资金，合理把握工作节奏，按季度分批次下达中央资金，指导地方均衡有序支出补贴资金。 》点击查看详情 【事关设备更新贷款、消费贷、民间投资等，财政部连发5个重要文件】 财政部等四部门发布《关于优化实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》。其中提出，扩大支持范围。经营主体实施设备更新行动且银行向其发放贷款的，中央财政对经营主体的设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点，按照相关固定资产贷款发放之日起予以贴息，贴息期限不超过2年。将科技创新和技术改造再贷款政策支持的、银行2026年起新发放的科技创新类贷款纳入中央财政贴息支持范围。政策实施至2026年12月31日，后续可视情延长实施期限。扩展支持领域。在支持工业、能源电力、交通运输、物流、文旅、老旧农机具等领域设备更新基础上，增加建筑和市政、用能设备、航空器材、电子信息、安全生产、设施农业、渔船、冷链设施、粮油加工、废弃物循环利用、小水电、消费商业设施、人工智能、养老等领域，加大对高端化、智能化、绿色化、数字化设备更新支持。财政部发布通知，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底。调整后，个人消费贷款财政贴息政策实施期为2025年9月1日至2026年12月31日。居民在上述期限内发生的符合条件的消费可按规定享受贴息。政策到期后，将根据实施效果视情研究延长政策期限等。将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点。取消单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求。维持每名借款人在一家经办机构可享受累计消费贴息上限每年3000元的要求不变。 》点击查看详情 【1月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】 1月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。 【央行公开市场今日净回笼346亿元】 央行今日开展3240亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3586亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼346亿元。 ► 1月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0006元 美元方面： 截至11:35分，美元指数跌0.11%。报98.94。国际货币基金组织(IMF)周一再次小幅上调2026年全球增长预测，称企业和经济体正在适应美国的关税措施。据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为20.7%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9%。（财联社） 数据方面: 今日将公布德国12月PPI月率、德国1月ZEW经济景气指数，英国11月三个月ILO失业率、英国12月失业率、英国12月失业金申请人数，欧元区11月季调后经常帐、欧元区1月ZEW经济景气指数等数据。此外，国新办将就落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况举行新闻发布会，国新办将就发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况举行新闻发布会。国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面: 两油期货窄幅波动，截至11:35分，美油跌0.12%，布油涨0.06%。中国经济增长数据好于预期，提振市场的需求乐观预期，支撑油价。不过，市场也在关注美国总统特朗普因希望购买格陵兰岛而威胁对欧洲国家加征关税一事以及委内瑞拉的石油行业发展情况。 现货市场一览: ► 持货商积极出货现货升水明显下降，整体交投氛围一般【SMM华南铜现货】 ► 下游刚需补库 现货升贴水承压【SMM华北铜现货】 ► 电解铝采购情绪走弱 成交价格弱势下行【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价偏弱震荡 现货市场交易活跃度较差【SMM午评】 ► 再生铅：库存高企持货商维持贴水出货 下游后市畏跌接货意愿差【SMM铅日评】 ► 12月精炼锌出口量大幅超过预期 11月能否维持？【SMM分析】 ► 上海锌：盘面震荡运行 现货成交一般【SMM午评】 ► 天津锌：锌价继续回落 下游拿货情绪不高【SMM午评】 ► 沪锡主力早间小幅高开后下行 价格高位波动下市场成交谨慎【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】1月20日镍价盘中大幅跳水，IMF上调2026年中国经济增长预期 ► 稀土价格继续走弱 市场零星询单采购【SMM稀土日评】 ► 【SMM调研】华中轧线周度调研：轧线生产节奏分化，库存集体累积

1月19日（周一），伦敦金属交易所（LME）铜价反弹，受美元走软提振，且全球最大金属消费国中国公布的经济数据稳定需求情绪，同时头号生产国智利下调产量预估。 伦敦时间1月19日17:00(北京时间1月20日01:00)，LME三个月期铜下上涨162.5美元，或1.27%，收报每吨12,965.5美元。此前已连续两个交易日下跌。　　 **宏观因素和美元走弱推动普遍买盘** 伦铜上周五曾触及一周低点，因获利了结及对中国需求疲弱的担忧加剧。铜价上周三曾触及纪录高位13,407美元。 过去六个月，铜价已飙升31%，部分因市场担忧矿山生产中断将导致今年供应短缺。 ING大宗商品策略师Ewa Manthey表示“今天铜价反弹主要由宏观因素和美元走弱推动，因特朗普对数个欧洲国家的关税威胁令美元走软，推动金属市场出现普遍买盘。” “这一走势也因中国国内生产总值(GDP)符合政府目标而得到强化，帮助稳定需求情绪。” 美元指数下跌，此前美国总统特朗普表示，他将自2月1日起对八个欧洲国家的商品加征10%的关税，直到美国能够购买格陵兰。 美元走弱会令以美元计价的大宗商品对其他货币买家而言更为廉价。 **中国数据带来提振** 投资者也受到中国数据提振。国家统计局周一公布，2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.49%。2025年，规模以上工业增加值比上年增长5.9%。 此外，全球第二大经济体第四季度经济增长也略好于预期。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 **头号生产国智利下调产量预估** 铜价的另一支撑来自消息称，头号生产国智利下调短期产量预估，而第三大生产国秘鲁11月产量下降11%。 智利已将年铜产量突破600万吨峰值目标的时间推迟数年，并大幅下调未来几年的产量预期。 这一调整由智利国家铜业委员会（Cochilco）周一发布的一份报告提出，原因在于矿石品位持续下降以及矿业计划的调整。智利是全球最大的铜生产国。 Cochilco在其2025-2034年展望报告中表示，智利铜产量预计将在2033年达到606万吨的峰值，2034年略降至586万吨。秘鲁能源与矿业部周一表示，2025年11月该国铜产量同比下降11.2%，至216,152吨。 该部在一份初步报告中指出，2025年1月至11月期间，秘鲁铜产量同比增长1.6%，至250万吨。 **铜库存攀升，市场担心需求疲软** 上海期货交易所主力铜合约日间交易收跌0.7%，报每吨101,180元，因投资者持续获利了结。 投资者亦担心价格高企之际需求疲软，因上期所监控仓库的铜库存连续第六周攀升。 数据显示，上周五可交付的铜库存攀升18.3%，至213,515吨，达到九个月高位。 周一，LME仓库铜库存增加3,850吨或2.68%，至147,425吨。 （文华综合）

SMM 1月20日讯： 金属市场方面： 截至隔夜收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅和沪锌一同下跌，且跌幅均小幅波动，沪铅跌0.06%，沪锌跌0.04%。沪锡以2.58%的涨幅领涨，沪铜、沪铝以及沪镍一同涨逾1%，沪铜涨1.02%，沪铝涨1.06%，沪镍涨1.98%。氧化铝主连跌2.18%，铸造铝主连涨0.77%。 隔夜黑色系方面普跌，仅不锈钢唯一飘红，涨幅达1.44%。其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌1.91%，焦炭跌2.48%。 隔夜外盘基本金属集体飘红，伦锡以4.34%的涨幅领涨，伦铜、伦铝、伦铅以及伦镍一同涨逾1%，伦铜涨1.28%，伦铝涨1.12%，伦铅涨1.3%，伦镍涨1.8%，伦锌涨0.78%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金隔夜上涨1.77%，COMEX白银涨6.49%，1月20日早间开盘之后盘中最高触及94.745美元/盎司，继续刷新其上市以来的历史新高；国内方面，沪金涨1.35%，盘中最高冲至1053.74元/克，继续刷新其历史记录；沪银涨5.88%。 截至1月20日8:09分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 今日上午10时，国新办将举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任王昌林介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况，并答记者问。下午3时，国新办将举行新闻发布会，请财政部副部长廖岷介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况，并答记者问。 【国家统计局：同比增5%！2025年中国GDP突破140万亿元关口】 国家统计局初步核算，2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。国家统计局数据显示，2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.49%。2025年，规模以上工业增加值比上年增长5.9%。 》点击查看详情 中共中央政治局常委、国务院总理李强1月19日下午主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对《政府工作报告》和《“十五五”规划纲要（草案）》两个征求意见稿的意见建议。座谈会上，明明、贺佳、闫俊杰、张智刚、龚旗煌、余晓晖、王拥军、周莉亚、石宇奇等先后发言。 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数下跌0.33%报99.05，市场对美国总统特朗普因格陵兰岛问题对欧洲发出的最新关税威胁感到紧张，多数转向瑞郎等避险货币。 高盛表示，特朗普针对欧洲国家的关税威胁“具有破坏性”，将在本周对美元构成压力。高盛首席外汇与新兴市场策略师Kamakshya Trivedi表示：“我们已经连续两个周末遇到这种情况了 —— 出现破坏性的美国政策，这会让围绕美国资产的光环多少受到质疑。上周末围绕美联储的问题就是如此，我认为这次围绕关税的问题也会如此”。特朗普宣布对八个反对其收购格陵兰计划的国家加征关税，令贸易紧张局势升级。Trivedi补充称：“刚刚这个周末发生的事情，可能会引发又一波类似的对美国资产进行分散配置和对冲的浪潮。这意味着，本周美元会相对走弱”。（财联社） 据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为20.7%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9%。 数据方面： 今日将公布中国至1月20日一年期贷款市场报价利率，德国12月PPI月率、德国1月ZEW经济景气指数，英国11月三个月ILO失业率、英国12月失业率、英国12月失业金申请人数，欧元区11月季调后经常帐、欧元区1月ZEW经济景气指数等数据。 此外，国新办将就落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况举行新闻发布会，国新办将就发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况举行新闻发布会。国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，美油涨0.15%，布油涨0.08%。市场对伊朗的供应担忧缓解，焦点转向格陵兰岛的局势。 PVM Oil Associates分析师John Evans称，市场还在关注俄罗斯基础设施和馏分油供应受损的风险，预测显示北美和欧洲将迎来更寒冷的天气，这加剧了市场的紧张情绪。

国家统计局1月19日发布的数据显示，中国2025年12月原铝（电解铝）产量为387万吨，同比增加3.0%。1-12月累计产量为4502万吨，同比增长2.4%。 数据亦显示，2025年12月，中国十种有色金属产量为721万吨，同比增长4.9%。1-12月累计产量为8175万吨，同比增长3.9%。　 （文华综合）

SMM1月19日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线走弱，沪铜跌0.52%。沪铝跌0.39%。沪铅跌2.36%，沪锌跌1.99%。 沪锡跌5.59%。 沪镍跌1.6%。 此外，铸造铝主连期货跌0.35%，氧化铝主连跌1.05%。 碳酸锂主连跌3.89%。 工业硅主连涨0.46%。多晶硅主连涨0.28%。 黑色系多飘绿，铁矿跌2.82%，螺纹跌1.1%，热卷跌0.81%，不锈钢微涨0.03%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.89%，焦炭主力合约跌0.92%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属全线上涨。伦铜涨0.94%。伦铝涨0.8%。伦铅涨0.56%。伦锌涨0.64%。伦锡涨2.91%。伦镍涨0.73%。 贵金属方面，截至11:45分， COMEX黄金涨1.64%，盘中刷新历史新高至4698美元/盎司；COMEX白银涨5.22%，盘中刷新历史新高至94.365美元/盎司。 内盘贵金属方面： 沪金主连涨1.26%，盘中刷新历史新高至1050.4元/克；沪银主连涨2.18%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌0.44%，钯主连期货涨0.67%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌2.51%，报1123.7点。 截至1月19日11:45分，部分期货午间行情: 》1月19日SMM金属现货价格 现货及基本面 铜： 今日华北地区1#电解铜现货对当月合约贴水450元/吨~贴水330元/吨，均价贴水390元/吨，较上一交易日涨10元/吨，成交价格100380-100960元/吨，均价100670元/吨较上一交易日跌910元/吨。 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【预告：国新办就落实中央经济工作会议精神 推动“十五五”实现良好开局有关情况举行新闻发布会】 国务院新闻办公室定于2026年1月20日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任王昌林介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况，并答记者问。 【国家统计局：同比增5%！2025年中国GDP突破140万亿元关口】 国家统计局初步核算，2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。国家统计局数据显示，2025年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.49%。2025年，规模以上工业增加值比上年增长5.9%。 》点击查看详情 【国家统计局：2026年我国有基础、有条件保持经济稳定向好运行】 国家统计局局长康义在国新办新闻发布会上表示，从开年以来，生产价格预期都出现了积极变化，经济稳中有进的态势在持续。2025年12月份，规模以上服务业增加值、服务业生产指数同比增速均比上月有所加快；核心CPI涨幅也连续4个月保持在1%以上，PPI同比降幅收窄，环比连续三个月回升；制造业PMI和非制造业商务活动指数双双重回扩张区间。从政策支撑看，国常会部署实施财政金融协同的一揽子政策。扩大内需，“两新”政策也在不断优化，这些都为今年经济的起步创造了有利条件。从2026年全年看，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，高质量发展的大势没有改变，有基础、有条件保持经济稳定向好运行。 》点击查看详情 【国家统计局：新能源产业竞争力不断提升 2025年新能源汽车年产销量均突破1600万辆】 国家统计局局长康义19日在国新办新闻发布会上介绍，我国加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系，2025年，规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8%，非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点，绿色能源设备、绿色材料等产品产量都实现了较快增长。新能源产业竞争力不断提升，新能源汽车年产销量均突破1600万辆，绿色生产生活方式更加普及。传统产业绿色转型也取得了明显成效，2025年规模以上建材、钢铁、有色等主要耗能行业单位增加值能耗都比2024年有明显下降。 【央行今日逆回购操作实现净投放722亿元】 中国央行今日开展1583亿元7天逆回购操作，投标量1583亿元，中标量1583亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有861亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放722亿元。 ► 1月19日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0051元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.17%。报99.21。据央视新闻报道，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国总统特朗普为得到格陵兰岛而对欧洲8国加征关税。一名欧盟外交官当天透露称，如果欧盟与美国未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效。特朗普17日在社交媒体上宣布，将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并宣称加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。 此外，美联储理事鲍曼表示，美联储应避免发出暂停降息的信号。各项指标显示劳动力市场正日益显现脆弱性。（财联社） 数据方面: 今日将公布欧元区12月CPI年率终值、欧元区12月CPI月率终值、加拿大12月CPI月率等数据。还需关注：世界经济论坛2026年年会于1月19日至23日举行，主题为“对话的精神”；美国总统特朗普率团出席达沃斯世界经济论坛年会。（金十数据） 原油方面: 两油期货均上涨，截至11:45分，美油涨0.15%，布油涨0.16%。油价窄幅波动，伊朗石油供应中断的可能性降低。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源企业的油活跃气钻机数连续第二周下滑。 此外，受马丁路德金纪念日假期影响，1月19日美国CME旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间20日03:30结束。（金十数据） 现货市场一览: ► 铜价回落下游补货增加库存走低 现货交投好转【SMM华南铜现货】 ► 下游继续观望 市场成交活跃度清淡【SMM华北铜现货】 ► 再生铅：铅价跌幅扩大 精铅散单报价贴水收窄【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价继续下滑 升水有所回升【SMM午评】 ► 宁波锌：下游订单较弱 升水低位运行【SMM午评】 ► 天津锌：锌价继续回落 升水小幅上行【SMM午评】 ► 沪锡主力合约于39万附近偏弱震荡 市场理性释放部分成交【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】1月19日镍价调整出现回落，2025年国内GDP同比增长5% ► 【SMM硫酸镍日评】1月19日 市场成交相对冷清 镍盐价格持稳运行 ► 下游采购节奏放缓 稀土价格弱稳运行【SMM稀土日评】 ► 银价高位震荡 现货市场维持升水成交【SMM日评】 ► 铂价日内小幅震荡 现货市场供需双弱 升水小幅上调【SMM日评】

1月16日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜触及一周最低，市场在投机基金推动的一轮涨势后出现获利了结，且实货买家的需求低迷。 伦敦时间1月16日17:00(北京时间1月17日01:00)，LME三个月期铜下跌303美元，或2.31%，收报每吨12,803.0美元。此前触及12,696美元的1月9日以来最低。 期铜自周三创下13,407美元的纪录新高以来下跌5%。　 高价抑制铜需求 上海期货交易所主力3月期铜合约收跌2.3%，报每吨100,770元。 洋山港铜溢价周五下跌16%，触及每吨32美元的12月1日以来最低，暗示高价抑制需求。 上期所监控仓库的铜库存本周增加18%，至213,515吨，这是4月以来的最高水平；同时，铝、铅和锡库存也迎来大量金属入库。 加拿大对中国电车关税大调整，配额内税率降至6.1% 日稍早，据央视新闻报道，中加双方本着合作精神开展了多轮磋商，努力压缩问题清单。加方将就针对中国电动汽车、钢铝产品等采取的单边措施，以及中国企业在加投资运营个案等作出积极调整。相应地，中方将根据有关法律法规，调整加方关注的油菜籽反倾销措施和对加部分农水产品采取的反歧视措施。 根据最新调整安排，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。 其它相关消息 由加拿大Capstone Copper公司拥有的智利Mantoverde铜金矿工会周五发出谴责，称该公司在持续15天的罢工期间非法替换工人。 在正式谈判和政府调解失败后，公会成员于1月2日起开始罢工。 从技术角度看，LME期铜最近的支撑位在21日移动均线12,529美元。 其它基本金属方面，LME三个月期铝下跌33.5美元，或1.06%，收报每吨3,134.0美元。 LME三个月期锌下跌105.5美元，或3.18%，收报每吨3,209.0美元。 LME三个月期铅下跌55.5美元，或2.64%，收报每吨2,044.0美元。 LME三个月期镍下跌991美元，或5.34%，收报每吨17,578.0美元。 LME三个月期锡下跌4049美元，或7.78%，收报每吨47,982.0美元。 （文华综合）