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征稿(作者：国元期货 范芮）--近期沪铅主力合约整体呈震荡上行走势，主要受前期河南、河北地区环保政策影响，导致废料及再生铅流转周期增加，叠加再生铅复产进度不及预期，炼厂库存去化至低位提振铅价。 伦铅方面，经历前期中美贸易恶化、美国政府停摆导致的价格下行后，近期随着中美关系修复、美国通胀数据表现优于预期，市场悲观情绪修复，带动伦铅向上修复。 一、警惕美联储降息不及预期 随着中美贸易政策落定，以及美国政府停摆影响被逐渐交易，宏观主线仍在于降息预期的调整。当前市场已对2025年12月降息25基点，以及2026年降息两次共计50基点进行交易，从鲍威尔近期发言来看，美联储对于12月降息尚存分歧，考虑到当前劳动力市场就业人数的下降，有一部分为移民政策收紧对劳动力供应的影响，由于移民与美国本地居民的就业存在互补结构，移民流入的大幅下降，不可避免会造成美国本土居民就业下降，结合当前失业率仅小幅增加的因素来看，美国劳动力是否进一步恶化尚不明朗。此外，尽管先前鲍威尔宣称关税对通胀为一次性影响，但本次发言鲍威尔对PCE数据的恶化进行强调，说明通胀加剧风险仍存。 综合来看，美联储后续降息路径或较为保守，市场对美联储降息路径可能存在高估。预计后续随着降息预期调整，美元指数或再次走强对有色板块形成压制，但短期对铅价影响相对有限。 二、原生铅增产空间有限 从原料来看，海外方面，Endeavor、Tara矿山爬产仍能提供部分增量，叠加Cannington矿山即将开采高品位矿带，产量将有所恢复，预计海外矿山整体维持增产，但增量较小。综合考虑到美国矿山集中发运到港的影响，国内矿石进口或呈环比下降同比增加的趋势。 国内方面，部分北方矿山已计划月内停产，考虑到近期四川、福建等地有部分技改结束或检修结束后复产，预计国内矿石供应环比基本持平。考虑到多家国内矿山已完成四季度铅精矿预售并结束交易，但河南及内蒙等地冶炼厂冬储尚未结束，结合炼厂矿石库存高位去化来看，预计短期内矿石偏紧的现象或进一步加剧。 从冶炼环节来看，副产品价格高企提振原生铅生产利润，将支撑冶炼开工率依旧位于高位。短期内多地原生铅炼厂计划复产或增产，但考虑到矿石供应偏紧问题将进一步加剧，预计原生铅炼厂实际复产进度或不及预期，短期内原生铅产量或持平前期。 三、再生铅环保风险增加 从原料来看，随着气温下降，电池替换需求进一步上涨或带动废电瓶供应环比增加；另一方面，前期国内铅锭进口利润进一步扩大，近期粗铅进口量或进一步增加，对再生铅冶炼原料形成补充，再生铅原料供应较前期改善。但考虑到再生铅产能过剩较为严重，尽管废电瓶供应增加，仍较难满足炼厂冶炼需求，废电瓶价格仍易涨难跌。 从冶炼环节来看，由于再生铅原料端供应改善，原料端对再生铅增产形成支撑。另一方面，由于原料端价格并未跟涨铅价，当前再生铅冶炼利润处于年内较高水平，考虑到再生铅冶炼开工率仍处于历史同期绝对低位，预计短期内再生铅产量仍有增长空间。但需要注意的是，随着北方供暖，北方地区再生铅炼厂环保限产风险增加，叠加天气因素对废电瓶及再生铅流转造成扰动，后续再生铅供应或有阶段性偏紧现象。 四、需求维持增长 当前电动自行车需求开始从旺季向淡季过渡，随着天气转冷，电动自行车销量或出现季节性下滑，但由于新国标9月在生产环节强制执行，电动自行车企业产线更替需求，叠加旧国标电动自行车销售过渡期即将结束，电动自行车经销商产品转换需求，电动自行车板块对铅蓄电池需求仍有支撑。汽车方面，车企年终冲量促销启动，但考虑到需求透支效应，预计短期汽车销量增长较为有限。 从电池环节来看，电动自行车新国标产线更替尚未结束，考虑到旧国标销售过渡期结束，电动自行车电池需求依旧存在支撑，但缺少进一步增长空间；汽车蓄电池替换需求随着气温下降已有回暖迹象，预计短期内汽车蓄电池需求仍有增量；出口方面由于铅锭内外比价的进一步恶化，考虑到国内铅蓄电池出海布局的趋势，铅蓄电池出口订单较难有明显改善，或维持对需求拖累。 五、后市展望 四季度宏观影响偏空，但对铅价短期影响相对有限。供应端变量主要在于再生铅，考虑到原料供应增加、再生铅冶炼利润由亏转盈，再生铅或维持增产节奏；但由于北方供暖临近后，再生铅环保限产风险增加，再生铅供应或出现阶段性偏紧。 需求方面，电动自行车板块需求支撑仍存，汽车板块电池需求回暖，出口订单拖累延续，铅蓄电池整体需求或小幅增加，近期铅价已出现回落，短期内铅蓄电池开工率或呈回升趋势，但考虑到铅蓄电池经销商库存高企，需求端或仅对铅价下方支撑，较难形成实质拉动。 在此背景下，铅价波动节奏或由再生铅供应主导，若无其他因素干扰，再生铅大规模复产后，铅价或呈震荡下行走势。但考虑到北方供暖后，再生铅环保限产风险增加，以及雨雪天气风险，可能导致再生铅流转受阻，预计短期内铅价整体呈现震荡走势。 作者简介：范芮，国元期货有色研究负责人，上期所优秀分析师，从业以来一直负责有色金属产业研究工作，有多年有色金属产业研究经验以及期现结合经验。
周四沪铅主力2512合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅17370-17450元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨。沪铅维持震荡态势，持货商对仓单报价差异不大，而电解铅厂提货源报价则明显坚挺，其中湖南地区货源有限，报价升水拉高（对SMM1#铅均价），下游企业按需采购，另再生铅报价平稳，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为3.18万吨，较周一增加0.16万吨。美国地质调查局（USGS）在官网发布了《2025年关键矿产清单》，新增了如硼、铜、铅、冶金煤、磷酸盐、钾盐、铼、硅、银和铀等。 整体来看，随着当月合约交割临近，部分持货商移库交仓，库存如期回升，但增量有限。且河南地区环保管控影响车辆运行，电池企业检修复产增加原料需求，均对短期铅价构成支撑。但当前再生铅炼厂利润较好，且原料较充裕，复产持续推进。随着供应压力逐步兑现，铅价走势将承压回落。
在全球经济格局深度调整、新能源产业蓬勃发展的当下，铅酸电池作为重要的储能设备，其供应链的稳定与发展至关重要。近年来，铅产业链市场呈现出复杂多变的态势。全球铅矿产量虽有增长，但高品位矿石供应紧张，原生铅冶炼受原料约束，再生铅产能扩张也因原料短缺和政策影响而受阻。铅酸电池的需求结构也在发生变化。传统消费领域如两轮车、汽车电池需求受季节和市场饱和度影响波动较大；而在新兴领域，如储能、低速电动车等，铅酸电池凭借成本低、安全性高等优势，市场份额逐步扩大。特别是随着5G、人工智能等新兴技术的发展，数据中心对铅酸电池的需求持续增长。同时，全球贸易环境日益复杂，贸易战、关税政策、各国环保标准的差异等，都给铅酸电池供应链带来了诸多挑战。例如，贸易战持续影响铅电池消费市场，亚太国家铅产业链出海政策差异导致企业在海外市场拓展时面临合规难题。在此背景下，本次全球铅酸电池供应链大会旨在汇聚全球铅酸电池企业、铅冶炼企业、铅锭贸易企业、铅原料企业以及相关设备、辅料企业等各方力量。通过深入探讨全球铅产业链市场现状与未来发展趋势、亚太国家铅产业链出海政策差异与合规应对、贸易战对铅电池消费市场的影响等重要议题，为企业提供精准的市场洞察和战略指导，助力企业在复杂的市场环境中把握机遇，实现全球铅酸电池供应链的绿色重构和可持续发展 。 湖南昂铸环保科技有限公司 特此盛情邀约，共聚此次行业巅峰盛会。让我们携手并进，共创铅产业的美好未来，迎接新时代的曙光。 即刻点击 报名表单 ，轻松完成参会登记，共同见证并参与这场意义非凡、影响深远的行业盛会，共创辉煌新篇章！ 湖南昂铸环保科技有限公司成立于2018 年，坐落于湖南省衡阳市耒阳市金阳东路97 号，注册资本3000 万元，是一家专注于有色金属深加工与贸易销售的综合型企业。 Hunan Angzhu Environmental Technology Co., Ltd. was established in 2018 and is located at No. 97 Jinyang East Road, Leiyang City, Hengyang City,Hunan Province. With a registered capital of 30 million yuan, it is a comprehensive enterprise specializing in non-ferrous metal deep processing and trade sales. 公司以火法1#铅为核心产品，年产能达20 万吨（以火法1#铅计）；同时开展电解铅、铅钙合金、铅锑合金、再生铅、再生精铅等业务，构建了从原料采购到成品销售的全产业链服务体系。 Taking Pyrometallurgical Grade 1 Lead as its core product, the company has an annual production capacity of 200,000 tons (calculated by Pyrometallurgical Grade 1 Lead). It also engages in businesses such as electrolytic lead, lead-calcium alloy, lead-antimony alloy, recycled lead and recycled refined lead, and has built a full-industry-chain service system from raw material procurement to finished product sales. 核心优势（Core Strengths） 1. 环保先行（Environmental Protection First） 积极响应国家绿色发展号召，投入建设一体化环保生产设施，实现废水、废气、废渣的循环利用，打造“零污染、低能耗”的现代化工厂，获评省级绿色生产示范单位。 Actively responding to the national call for green development, the company has invested in the construction of integrated environmental protection production facilities to realize the recycling of wastewater,waste gas and waste residue, creating a modern factory with "zero pollution and low energy consumption" and being awarded as a provincial-level green production demonstration unit. 2. 技术驱动（Technology-Driven） 核心管理团队拥有20 年行业经验，建立三级质检体系，已获得ISO9001 质量管理体系认证，产品纯度达99.996%以上。通过设备智能化改造，生产效率提升40%，年节约生产成本超2000 万元。 The core management team has 20 years of industry experience, has established a three-level quality inspection system and has obtained ISO9001 quality management system certification, with product purity reaching over 99.996%. Through the intelligent transformation of equipment, production efficiency has increased by 40%, saving more than 20 million yuan in annual production costs. 3. 社会责任（Social Responsibility） 累计创造就业岗位200 余个，获评“衡阳市就业贡献突出企业”。与中南大学建立产学研合作，培养专业技术人才50 余名。 It has created more than 200 jobs cumulatively and was awarded the title of "Outstanding Enterprise in Employment Contribution of Hengyang City".It has established industry-university-research cooperation with Central South University and trained more than 50 professional and technical talents. 业务体系（Business System） • 原料采购（Raw Material Procurement）：粗铅、还原铅（Crude lead, reduced lead） • 主营产品（Main Products）：火法1#铅（国标GB/T 469-2023）、电解铅、合金铅（Pyrometallurgical Grade 1 Lead (GB/T 469-2023), electrolytic lead,alloy lead） • 贸易服务（Trade Services）：提供仓储物流、期货套保、供应链金融等增值服务（Provide value-added services such as warehousing and logistics,futures hedging, supply chain finance） 发展愿景（Development Vision） 公司秉持“品质铸就品牌，创新引领未来”的经营理念，计划2026 年前建成省级技术中心，力争成为华中地区有色金属深加工标杆企业。诚邀各界同仁莅临指导，共谋发展！ Adhering to the business philosophy of "Quality Builds Brand, Innovation Leads the Future", the company plans to establish a provincial-level technology center by 2026 and strive to become a benchmark enterprise in non-ferrous metal deep processing in Central China. We sincerely invite colleagues from all walks of life to visit and guide us for common development! 联系方式 林远才139757991777/18768272777 长按扫码立即报名 LABC 2025SMM亚太铅酸蓄电池供应链创新大会 联系人：田铖 19521491689 tiancheng@smm.cn
周三沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17500-17570元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨。铅锭累库预期尚未兑现前，沪铅呈偏强震荡态势，持货商随行，期间电解铅厂提货源地域性供应差异尚存，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂，再生铅企业挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业畏高少采，部分企业以长单采购为主，散单市场成交活跃度下降。Toho Zinc Co., Ltd.表示，计划在2025/26财年的下半年生产41300吨精炼铅，比去年同期的37369吨增长10.5%。 整体来看，环保管控导致供应区域紧张的情况依然存在，同时电池企业逐步复产，需求预期回升，亦给到铅价支撑。但随着原再炼厂复产增多，供应紧张有望改善。短期基本面多空胶着，预计铅价维持高位震荡运行。
11月5日（周三），沪铜跌至逾一周低点，连续第四个交易日下跌。智利国营铜业公司(Codelco)下调了2025年的产量目标，但仍显示出年度增长；需求前景和美元坚挺也给市场带来压力。 上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约日盘收跌0.88%，报每吨85,670元。盘中一度跌至每吨84,900元，为10月22日触及每吨84,500元以来最低。 北京时间16:36，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.31%，至每吨10,697美元。 全球最大的铜生产商Codelco周二下调了2025年的产量预期，但修订后的目标仍高于2024年的水平。2025 年前九个月的产量也同比增长。 Sucden Financial的分析师说，修订后的预测有助于缓解“自9月份以来一直支撑铜价的”近期供应短缺担忧。 与此同时，受高价影响，铜需求前景依然疲软。 衡量中国对进口铜需求的洋山铜溢价周二维持在每吨35美元，低于9月下旬的58美元，从5月份的100美元以上大幅回落。 与此同时，美元保持坚挺，对铜构成压力。 其他上海金属方面，沪铝主力合约下跌0.40%，报每吨21,395元；沪锌下跌0.15%，报每吨22,650元；沪镍下跌0.24%，报每吨120,030元；沪锡下跌0.89%，报每吨282,090元；沪铅是唯一上涨的金属，上涨0.17%，报每吨17,475元。 其他LME基本金属，三个月期铝下跌0.09%，报每吨2,856.5美元；三个月期锌上涨0.11%，报每吨3,092美元；三个月期铅上涨0.2%，报每吨2,027.5美元；三个月期锡下跌0.79%，报每吨35,530美元；三个月期镍上涨0.03%，报每吨15，080美元。, （文华综合）
【铜】 周三沪铜减仓、脱离盘中低点，现货逢调整点价限制跌幅。现铜报85335元，上海铜转升水25元，明日社库可能去库。外盘情绪由美元走强主导，内外铜价刷新纪录新高后，需要新的供损负面题材或明确的波段需求强劲信号。观望。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝先抑后扬波动较大，华东现货贴水20元，中原和华南贴水150-160元。周初铝锭社库较周四增加0.8万吨，10月以来国内库存和现货表现一般，表观消费同比基本持平。宏观情绪主导，铝市基本面共振有限，短期震荡偏强指向2024年11月高点位置，但暂谨慎看待继续上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20800元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改，现货贴水成交延续，南北价差有所收窄。现货指数价格逐渐接近晋豫现金亏损，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 美政府继续停摆，外围股市走低，市场担忧资金流动性，多头倾向落袋为安。四季度国内炼厂冬储叠加海外炼厂利润修复后复产预期走强，内外矿TC同步转降，对锌价形成较强支撑。外盘延续低库存，LME锌高位调整，亦对内盘形成拉动，沪锌不做空配。下游对高价锌接受度有限，沪锌暂看2.2-2.3万元/吨区间震荡，倾向回调短多参与。 【铅】 炼厂四季度冬储，加剧原料紧张，铅成本端支撑强，精废价差50元/吨，SMM1#铅均价对近月合约贴水125元/吨，国内锌锭库存3万吨低位，LME锌库存持续高位转降，沪铅多头继续缓步进场，加权持仓日增3728手，沉淀资金19.67亿。但下游对高价铅锭接受度较低，铅锭供应预增，基本面预期和资金情绪劈叉，多空博弈加剧，沪铅暂看1.73-1.75万元/吨震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍窄幅波动，市场交投平淡。下游需求疲软主导市场。虽有不锈钢厂减产消息，但实际落实情况仍有待观察。金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水50元。高镍铁报价在926元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平。纯镍库存减少700吨至4.88万吨，镍铁库存增500吨在2.9万吨，不锈钢库存增400吨至94.7万吨。沪镍弱势运行，重心倾向下移。 【锡】 沪锡日盘探低，收盘仍在MA20日均线，盘中低价为中下游提供点价机会。锡价调整验证国内锡市“实质性”紧张强度。现锡报28.13万，对交割月实时升水520元。短线快跌，锡价接近10月低点，空配交易再转观望。 （来源：国投期货）
11月5日（周三），上海期铜连续第四个交易日下跌，主力合约触及逾一周低点，因智利国家铜业公司（Codelco）下调2025年产量预期，但仍目标超过去年的132.1万吨。 需求迟滞和美元走坚同样打压市场。但伦铜自稍早的跌势中反弹。 北京时间12:58，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨7.5美元或0.05%，报每吨10,671美元。 上海期货交易所期铜主力12月合约早盘下跌820元或0.95%，至每吨85,610元，稍早触及10月22日以来最低的84,900元。 全球最大铜生产商—智利国家铜业公司（Codelco）公布，今年前三个季度，自有矿山铜产量为93.7万吨，较去年同期增长2.1%。 尽管7月31日其旗舰矿El Teniente发生事故，迫使Codelco暂时停止该矿的采矿和冶炼，但产量还是实现了增长。 不过该公司下调2025年产量预期，尽管今年前九个月产量有所增长。 这家国有矿商将今年铜产量指导从先前预估的134-137万吨下调至131-134万吨，但仍目标超过去年的132.1万吨。 苏克登金融（Sucden Financial）的分析师在一份报告中表示，尽管这一预估被下调，但仍高于2024年的水平，有助于缓解“自9月以来一直支撑价格”的近期供应短缺担忧。 中国洋山铜升水周二持稳于每吨35美元，低于9月底的58美元，并从5月的100美元上方大幅回落。 与此同时，尽管周三小幅回落，但美元仍然强劲，这给铜价带来压力。 美元走强影响买家购买以美元计价的大宗商品，因价格更加昂贵。 其他金属方面，LME三个月期铝下跌0.56%，三个月期锌下滑0.57%，三个月期镍下跌0.3%，三个月期锡下滑0.6%，三个月期铅持平。 上海市场几乎全线下滑。沪铝12月合约下跌135元或0.63%，报每吨21,345元；沪锌12月合约下跌55元或0.24%，至每吨22,630元；沪铅12月合约是唯一上涨的基本金属，走升55元或0.32%，至每吨17,500元；沪镍12月合约下跌510元或0.42%，报每吨119,810元；沪锡12月合约下跌2,850元或1%，至每吨281,760元。 （文华综合）
近日，江西金德铅业股份有限公司发布高压配电柜询价单，产品销售总计56台，要求2025年11月12日前在金德厂区高压配电柜堆放地提完货，买方自提，运费由买方承担。 以下是具体原文：
【投资逻辑】供应端，铅冶炼企业将进入传统冬储时段，而因今年铅精矿市场需求高涨，铅精矿供应不足问题尚存，其加工费连续半年处于下跌趋势，且暂无止跌迹象，冶炼企业提产空间有限。10月铅锭进口窗口打开，部分电解铅冶炼企业购买部分进口粗铅，将在一定程度上弥补原料供应不足的问题。预计11月电解铅产量将环比增加超2个百分点。再生铅方面，11月华东、西北地区两家炼厂已经烘炉数日，预计进入11月后将正式投料复产。需求端，前期铅价飙升，铅蓄电池企业生产成本抬升，中大型铅蓄电池企业集中减产，故拖累铅蓄电池企业周度开工率明显下降铅消费预期走弱。 【投资策略】铅进口窗口打开，铅价上行空间受限。短期铅价将围绕17500附近小幅震荡。
铅：供应扰动主导 铅价震荡运行
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