据外电4月16日消息，俄罗斯金属生产巨头诺里尔斯克镍业公司（Norilsk Nickel）周二表示，美国和英国对俄罗斯镍、铜和铝实施的制裁将进一步加剧价格波动和供应的不确定性。 Nornickel在一份声明中称，流动性将恶化，工业供应链的融资成本将增加，金属市场将面临中断的风险。 声明称，Nornickel计划继续作为“可靠的产品供应商”，并将继续履行其所有合同义务。

一、事件回顾 2022年2月，俄乌冲突爆发之后，欧美对俄罗斯实施了多轮密集制裁，范围涉及金融、能源、贸易、科技、资产、交通、网络、文化、人员等多个领域。制裁实施后，铜铝锌镍在较短的时间段内均出现了明显的上涨，之后商品价格逐步回归正常。2024年2月23日，美国总统拜登宣布对俄罗斯新增500多项新制裁，欧洲各国也随即推出了第13轮制裁。本次制裁内容主要包括更大规模的航线禁运和贸易限制，其对相关商品的价格影响较小。 2024年4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。自当日起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。另一方面，美国还禁止从俄罗斯直接进口这三种金属，意图限制俄罗斯的出口能力。 据LME库存数据统计，目前铝总库存为554475吨，其中俄罗斯注册的仓单库存为311900吨，占比为56.25%。铜总库存为112475吨，其中俄罗斯注册的仓单库存为60750吨，占比54.01%。镍总库存为77148吨，其中俄罗斯注册的仓单库存为24858吨，占比32.22%。 二、制裁对铝的影响：短期利多伦铝利空沪铝，中长期偏中性 据美国地质调查局数据显示，2023年全球电解铝产量为7000万吨，其中中国产量为4100万吨，占比59%，其次为印度，产量410万吨，占比6%。俄罗斯产量为380万吨，全球占比5%，排名第三。虽然从绝对数量来看俄铝产量全球占比不算太高，考虑到中国为电解铝净进口国家，排除中国的产量供给后，俄罗斯的电解铝全球供给占比达到13%，因此俄铝在全球电解铝的供给中仍然扮演着重要角色。 2019年到2023年间，俄罗斯的铝产量处于逐年上涨的趋势，2023年总产量达到了380万吨，较2019年上涨了16万吨左右。从2023年俄铝集团的主要市场分布来看，其最大的销售方向就是亚洲地区，在2023年占比高达38.4%。其次是独联体国家和欧洲，占比为31.9%和27.8%。美洲地区俄铝集团受到美国的制裁之后，主要会影响到亚洲、欧洲地区的电解铝供应。美洲地区目前的销售占比仅1.4%。 目前欧美的制裁不会影响4月13日生产的俄罗斯铝锭，因此LME仓库里的俄罗斯铝锭仍然可以参与交易及交割。但会导致俄罗斯后续生产的铝锭无法参与交割，海外可供交割货源减少。而在欧美的制裁下，俄罗斯将不得不考虑将铝锭更多的销往亚洲地区，尤其是中国。 2023年中国铝锭进口总量为139万吨，其中进口俄罗斯的铝锭为124.5万吨，占中国原铝进口总量的89.6%。在俄乌冲突发生后，俄罗斯出口的中国的铝锭量持续攀升。预计在新的制裁发生后，俄罗斯对我国铝锭的出口量将进一步增加，对国内供给造成压力，使得沪铝价格承压。另一方面，目前全球电解铝供给为紧平衡状态，俄铝对除亚洲外其他地区的供给减少也会导致相应的地区供应偏紧，这使得由海外基本面定价的伦铝价格发生上涨。 最后导致可能出现的情况是，随着俄铝进口量的增加，国内供应压力较大，海外供应面临一定短缺。沪伦比值持续走低，出口盈利窗口扩大。国内生产的铝锭开始流向海外，甚至参与LME市场的交割，目前我国的LME注册品牌有11个（中铝、云铝、包铝、焦作万方、青铜峡、神火等），数量较大。随着国产铝锭的流出，国内外供给再次平衡，沪伦比值再稳步回升。因此我们对此事件的评估是短期利空沪铝，利多伦铝，中长期偏中性。 三、制裁对铜的影响：沪铜短期承压，伦铜面临挤仓风险 2023年俄罗斯精炼铜总产量为102.5万吨，占全球铜产量的4%左右，2015年至2023年俄罗斯铜产量占全球产量份额始终维持在4%左右的水平。铜精矿方面，俄罗斯产量100万金属吨，占比全球铜矿总量的4.5%，低于智利（550万吨）、秘鲁（220万吨）、刚果金（220万吨）、中国（190万吨）、美国（130万吨），全球排名第六。 从出口结构来看，俄铜原主要出口流向欧洲、中国为主。其中铜精矿方面，俄罗斯并非我国铜进口主要国，2023年1-10月份，中国进口铜精矿结构中，俄铜占比约2.6%（航运、铁路陆运为主），远低于智利、秘鲁、澳大利亚等国。精炼铜方面，俄罗斯精铜原出口至欧洲（44%）、中国（32%）、亚洲除中国（22%，主要为土耳其）、美国（3%）等地。我国从俄罗斯进口精炼铜的数量上下波动，但我国从俄罗斯进口铜占比呈现上涨趋势，2015年我国从俄罗斯进口铜占比只有3%，2023年我国从俄罗斯进口铜占比达到了11%。从数据上看，受前期出口制裁信号影响，2023年俄罗斯对欧盟出口铜量同比已削减80%，减量中至少50%转向中国和土耳其。 美对俄铜的交易制裁预计短期利多美金铜、利空国内铜，同时加剧了LME铜挤仓风险、限制沪铜涨势。俄铜交易制裁限制了欧洲铜进口渠道，削减了将近10%的表观消费的供应。但同时中国、土耳其的俄铜进口供应量有望分别提升至少15%、60%左右（增量大于4.5万吨、6.3万吨）。那么，在量级铜进口冲击下，进口铜盈利水平预计有所限制。此外，当前国内铜库存高达30万吨，而伦铜库存已回落至12万吨的偏低水平，伴随着后续俄铜向中国的流入，伦铜面临低库存压力，而沪铜则因供需缺口边际修正面临补跌的压力。若出口窗口持续打开，在有交割利润的情况下，不排除中国在LME注册的铜交割品牌参与交割，据统计目前中国注册的LME交割品牌有25个，包括紫金矿业、大冶、金川、江铜等企业。 四、制裁对镍的影响：影响弱于铜铝，建议逢高沽空为主 2014年到2023年间，俄罗斯及全球的镍产量处于逐年降低的趋势。全球镍产量由2014年的79.1万吨减少至2023年的64万吨。俄罗斯镍产量由2014年的22.8万吨减少至2023年的15.4万吨，但是俄罗斯镍产量占全球镍产量的比值基本不变，维持在25%上下。 从2016年开始，随着我国镍进口量减少，从俄罗斯进口镍的数量也在减少，2023年俄罗斯出口中国的镍只有3.8万吨。但由于进口总量的下滑，俄镍在我国进口供应占比实质在不断提升。而在新的制裁实施后，俄镍的出口占比预计进一步回升。 我们认为制裁对镍影响相对有限：1.受镍价低迷影响，2024年初诺镍宣布减产约10%，2024年以来LME库存中俄镍累库幅度放缓，俄镍供应的边际影响不断减弱；2.LME镍交割品不断扩容，中国产品成为影响库存变动的主要因素，2024年4月12日LME发布通告“HUAYOUgx”牌电积镍成功注册交割品牌，截至目前LME已成功注册5个中国镍交割品，综合考虑“快速上市通道”以及2023年中国电积镍的大量扩产，预计后市中国注册品牌仍将不断增加，可以观察到目前LME库存中中国镍品牌量级的月环比变化维持在2000-3000吨的水平，2024年以来库存波动水平高于俄镍；3.事实上，即便俄镍未遭受制裁，欧洲买家早已开始自发抵制俄镍，目前诺镍的主要销售市场已转向中国；4.LME风控水平不断提升，有关风险应对措施不断完善。故预计镍所受扰动不及铜铝，但不排除短期内情绪扰动带来的影响。 基本面角度看，受再通胀预期博弈影响，前期镍价随有色板块贝塔上行，但我们此前多次提示镍市基本面十分疲软，单边上行持续性不足，沪镍或将维持13-14w的宽幅震荡，短期看操作上逢高布空为主，中长期继续维持宽幅震荡的观点。

以下为上海期货交易所4月12日金属库存周报：

据外电3月26日消息，当地时间26日凌晨，美国马里兰州巴尔的摩市弗朗西斯·斯科特·基桥，因一艘货船撞击而断裂坍塌，这可能会对通过马里兰州港口的集装箱船和散货金属运输船的运输造成干扰。马里兰港口是美国东海岸主要的商品仓储和转运枢纽。 马里兰州港口管理局在其网站上发布的最新消息中表示：“进出巴尔的摩港的船舶交通暂停，直至另行通知。这并不意味巴尔的摩港关闭。我们仍在码头内处理卡车运输业务。” 巴尔的摩是除铁合金外，铝、铜、锌等基本金属的重要仓储中心。 **对金属贸易产生影响** 两位金属钴贸易商表示，由于巴尔的摩港口受到干扰，他们已停止在美国供应现货钴。 一位贸易商称：“今天上午，我们已经有(美国)客户取消了即期钴订单--小批量1吨、2吨、10吨，取消(提前交货)。” 贸易商表示，此次灾难发生之际，巴尔的摩港口钴库存已经非常紧张，原因是市场对合金和中等等级钴的需求强劲，加之苏伊士运河危机导致集装箱运输持续延误，以及巴尔的摩集装箱清关延迟。 这位贸易商表示，他的下一艘船要到4月中旬才会到达，他不确定这艘船是去巴尔的摩，还是去美国东海岸的其他地方。 另一位贸易商也表示，他已停止提供来自巴尔的摩的现货钴，3月22日结束了次日交货的交易。他表示，不知道能否让卡车进出港口的仓库。 巴尔的摩仓库运营商C. Steinweg通过讯息告知客户，预计“装载和运输时间将大幅延迟”。 上述第二位贸易商表示，镍发货将受到影响，锡、铜、铝、锌和铅也将受到影响。 他表示，一些船只可能会转移到纽约或弗吉尼亚州的诺福克，还有一些可能最终会通过休斯顿进入。 该贸易商称，来自玻利维亚的锡最终可能全部运往加州长滩，但也可能运往俄勒冈州波特兰。

据外电1月29日消息，美国国防部计划制定一项方案，估算镍、钴和其他关键矿物的价格和供应情况，此举旨在提高市场透明度，但也给全球金属市场带来了新的不确定变数。 五角大楼官网10月宣布了这项计划，但没有受到太多关注。 据两位公开发言的人士称，华盛顿用来估算特定金属价格的官方标准，可能会在确定价格过程中形成相互矛盾的结构，从而令金属市场感到困惑。 传统上，金属价格由期货市场和定价机构确定，并根据供求等因素反映买卖双方愿意接受的价格。 五角大楼这项工作由其国防部高级研究计划局(DARPA)负责。根据该项目相关文件，DARPA和美国地质调查局计划聘请一个或多个私人承包商开发一种人工智能支持的模型，该模型将根据生产地点、时间以及劳动力、供应和其他成本构建金属的“结构价格”。 文件显示，DARPA计划旨在提高政府机构和商业实体的价格透明度，并抵消华盛顿认为期货市场和定价机构对国家安全构成的风险。 市场人士称，五角大楼的举措并不是为了设定美国政府的官方金属价格或取代伦敦金属交易所(LME)和其他期货市场。LME表示，预计人工智能在分析金属供需方面的应用将会增加，但同时指出，LME自己的价格是基于“全球市场用户执行的真实交易”。

【铜】 周三沪铜下午盘随股市情绪拉涨，短线突破40日均线。今日现铜报68140元，SMM电铜贴水10元，广东升水快速收敛到45元。晚间关注欧美新一轮Markit制造业PMI，欧股明显分化，欧洲经济大概率继续停滞。国内关注进口铜精矿加工费下调与节前补库支撑。SMM表示暂无炼厂减产消息，整体仍更倾向关注需求端的降温。沪铜单日虽反弹突破，但继续关注伦铜8500附近年线，2403合约空单持有。 【铝及氧化铝】 今日宏观情绪修复带动有色板块整体偏强，沪铝大幅反弹，华东华南现货升水维持，过去一周铝锭铝棒库存略有增加。春节前两周累库将逐渐明显，低库存状态下关注库存变化，预计累库压力低于去年。沪铝指数在年线18600元附近获得支撑，短期或围绕万九波动，暂时观望，等待回调布局多单。近日氧化铝现货企稳，矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应提产困难，现货呈现偏紧状态但一季度后期或将逐渐改善。氧化铝仍以区间震荡对待，如继续上行关注高位沽空机会。 【锌】 国内基本面暂无明显变化，沪锌近月持仓仓单比偏高，伦锌库存持续回落，0-3月贴水收窄至7.51美元，海外基本面随着矿山和炼厂减产从极端过剩下缓慢修复中，整体依旧延续过剩格局。宏观上美国“前鹰王”放鸽，沪锌上探年线，鉴于缩量反弹，上方可想象空间依然有限。随着春节假期临近，消费转弱，年线上方或有短空机会。但国内炼厂生产合金比例超过五分之一，预计春节累库幅度不及往年，短线维持2.05-2.15万元/吨区间震荡看法。 【铅】 再生铅春节减产节奏早于下游电池企业，短期错配下，市场铅锭货源依然偏紧，成为支撑铅价高位的主要动力。随着部分电池企业接近完成备库计划，下游对预售高价铅态度较为谨慎，精废价差微扩至50元/吨。春节假期临近，铅基本面矛盾进一步激化的可能较低，短线1.68万元/吨附近回调压力依然存在。废电瓶价格高企，成本端对价格有支撑，单边暂不推荐，但建议产业逢高做好卖保。美官员放鸽，伦铅补涨，内外价差再次扩大。基本面内强外弱，大方向上继续看内外价差收敛，观望以待春节后跨市反套入场机会。 【镍及不锈钢】 周三沪镍高开后窄幅波动，市场交投收缩。现货金川升水3500元，俄镍贴水150元，镍豆贴水约3300元，硫酸镍相对于镍豆贴水超5000元。镍板现货成交寥寥，下游订单有限。原料端镍铁和铬铁企稳，备库需求受到抑制压制了不锈钢涨价情绪。下游前驱体提前透支需求积极备货，硫酸镍价格稍有修复。技术上看，沪镍短期处于反弹，但动力不足。 【锡】 沪锡在22万位置增仓收阳，内外锡价继续走高到去年四季度以来高点，春节影响下，缅矿难以在2月恢复有效供应，当地选矿出口空间与印尼出口季节性叠加，意味着当季外部锡资源补入紧张。而备货需求下，焊料消费本月稳健。倾向内外锡库存一季度持续去库，沪锡形态良好，多单持有，初步目标位22.3-22.5万间。

【铜】 周四沪铜下午盘追随国内股市反转，收涨到年线上方，但主力仍在60日均线下方。今日现铜基本平水，洋山铜溢价61美元。精废价差收敛快，再生节前停滞更快。预计国内精铜1月产量较上月可能环比减少4、5万吨，同时国内消费已经转淡。隔夜美国12月零售销售强劲及联储官员言论打压3月降息概率；红海危机已影响欧洲制造业供应链，欧洲延续紧缩的时间可能更长。晚间关注美国房地产数据及联储官员讲话，2403空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝先抑后扬小幅回落，华东现货升水维持在百元，铝锭铝棒社会合计库存较周一下降1万余吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存状态下现货反馈尚可下调空间预计有限，市场等待春节前累库情况验证，短期或继续围绕万九震荡。今日氧化铝现货活跃度下降，晋豫暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，现货呈现偏紧状态但一季度后期或将改善。目前考虑新疆仓库升贴水和实际运费差距后期货仍小幅贴水，短期高抛低吸对待，背靠近期低点3200元下方逢回调考虑参与反弹。 【锌】 新星位于荷兰的Budel冶炼厂暂停生产的消息逐渐被市场消化，联储官员表态给美联储3月降息预期泼冷水，美元强势反弹，锌承压回落。矿端偏紧但未影响锭端生产，锌锭呈现供需双弱格局。随着下游逐渐进入春节假期，国内锌锭将迈入累库阶段，跨市正套参与，春节后择机平仓为宜。 【铅】 基本面上炼厂检修和复产并存，铅高位回落，短线回调压力依然存在。基本面上，再生铅炼厂仍有预售订单待交货，原生铅交割品牌复产进度不及预期，下游企业春节前备货好转，刚需采购带动SMM铅锭社库较上周五下降0.08万吨至6.96万吨。鉴于春节假期临近，基本面存在由强转弱预期，沪铅大概率于高位盘整后继续回调，下方暂看1.58万元/吨的年线支撑，春节前二次入场的跨市反套资金择机止盈，产业逢高卖保。 【镍及不锈钢】 沪镍稍有反弹，市场交投清淡。美元遇阻回落稍令市场缓和，但基本面改善仍需要更长时间。现货来看，金川升水4400元，俄镍贴100元。纯镍库存上周重新回到堆积态势，不锈钢库存也开始增加，补库行情可能渐近尾声。技术上看，沪镍低位震荡，基本面不支持反弹持续。 【锡】 沪锡日内震荡，延续反弹形态。本周显性库存去库兴趣转淡。今日现锡报212500元，加工费没有变动。供应端，市场认为缅矿难以2月复采，库存出口结束后，可能影响1-2个月供应。且沪锡整体持仓虽低，但基本集中在2402合约，交割节奏也可能受春节影响。锡价有波段上涨可能，但节前生产转淡，国内社库偏高，去库斜率将引导锡价。突破跟进的短线多单依托21万持有。

以下为金属市场12月重要报告公布日程： 文华财经编辑：纪方

据外电12月11日消息，惠誉解决方案(Fitch Solutions)旗下研究机构BMI表示，2024年全球大宗商品市场金属价格料小幅上涨，受中国需求疲软以及全球经济增长放缓影响。 然而，世界银行(World Bank)预计，由于需求放缓和供应充足，2024年金属价格将从今年水平进一步下跌，然后随着需求复苏，在2025年企稳。澳大利亚首席经济学家办公室(AOCE)对未来金属价格的看法好坏不一。 BMI表示，与2023年相比，大多数工业金属和能源大宗商品将在2024年上涨。“美元从2022年的高点走弱(宏观团队预计美元指数将在100-108之间交易)，持续的供应限制和积极情绪将在2024年支撑大宗商品价格。”该研究机构表示，不利的一面是，全球增长疲弱(国家风险团队预计，2024年全球经济增长将为2.1%，而2023年为2.6%)和中国需求放缓将限制价格上涨。 金属最大赢家 “就年平均价格而言，相较2023年，预计明年锡和铝涨幅最大，锌的跌幅最大……” “BMI表示，“总的来说，随着投资者努力应对经济衰退风险、令人担忧的地缘政治环境、美元波动以及厄尔尼诺现象的影响，价格应保持在2022年高点和新冠疫情前的低点之间，并在区间内大幅波动，不过波动性料低于2022年和2023年。” 世界银行在其《大宗商品展望》报告中表示，预计基本金属价格将持续稳步下跌至2024年，因主要经济体的经济活动料保持低迷，供应将继续改善。与2022年相比，2023年价格料下跌12%，2024年料下滑5%。在中国以外，高借贷成本可能会降低对铅和锡等金属的需求。这些金属在工业和耐用消费品中被大量使用。 建筑活动放缓需求 该行表示，由于利率高企，2024年新建筑活动进一步放缓，特别是在欧洲，可能会进一步抑制对某些金属的需求，并补充说，全球活动放缓和供应限制的缓解预计将进一步压低2024年的价格。 BMI表示，美元在2024年下半年走弱，以及绿色能源转型带来的需求上升，将支撑铜、铝和锡的价格。“我们的宏观团队认为，7月份的加息是美联储的最后一次加息，并预计从明年年中开始降息，在2024年降息100个基点。美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织(IMF)会议上的言论再度引发人们对加息的担忧，这有可能在2024年前几月个给价格带来压力。” 仍有上行风险 然而，它表示，尽管年初可能会有压力，但预计2024年下半年美元将走软，这将成为推动价格上涨的催化剂。 此外，BMI认为，由于投资者对中国房地产行业有望出现好转的乐观情绪，2024年金属市场将面临一些上行风险。该机构表示：“预计这将增加对金属价格的支撑。我们还预测，由于需求预计将超过产量，铅均价料上涨，而镍和锌的价格将从2023年的水平下跌，主要原因是市场供应过剩。” AOCE表示，随着节能技术支撑铝需求，铝价将上涨。 铜前景黯淡 世界银行在《大宗商品展望》报告中表示，除了2023年料下跌15%之外，全球活动低迷和供应限制缓解将在2024年进一步压低铜价。 该行表示，预计铜价将在2024年进一步下跌5%，反映出全球需求疲软和供应强劲增长。报告称：“由于智利、刚果民主共和国、印尼、秘鲁、俄罗斯和乌兹别克斯坦等几个国家的项目新建和扩张，矿山产量将在2023年下半年和整个2024年强劲增长。” AOCE表示，中国复苏疲弱、制造业和贸易逆风打压铜价。 镍供应过剩 世界银行表示，在供应稳步增加的情况下，铅价在2023年下跌2%后，预计将在2024年保持相对稳定。报告称：“预计2024年矿山产量增长将加速，中期将适度增长。” AOCE表示，由于印尼和中国的供应增加，全球镍供应过剩可能会持续。 世界银行预计，随着印尼和菲律宾(全球最大的两个生产国)的产量继续增长，镍价将继2023年下跌14%后在明年进一步下跌10%。 锡需求低迷 该行表示，预计2024年锡价将下跌4%。“锡是电子制造产品的关键组成部分，预计明年主要经济体的经济活动疲软，将导致锡需求保持低迷。” ITA高级市场情报分析师Tom Langston表示，伦敦金属交易所（LME）锡市场的波动仍在继续，上周锡价跌至3月以来的最低水平，低于2.3万美元。 Langston表示：“半导体增长前景和不断改善的全球通胀状况为疲软的需求状况增添一些积极因素。展望2024年，对佤邦和印尼供应问题的担忧依然存在。” 锌前景疲弱 AOCE表示，在其展望期内，中国持续的房地产危机削弱锌需求前景，预计2025年锌的平均价格将为每吨2,600美元。世界银行表示，“由于需求疲软和供应不断增长，锌价预计将在2023年下跌，并在2024年进一步下跌4%。从中期来看，锌供应将扩大，特别是来自刚果民主共和国、俄罗斯和南非的大型项目。” 文华财经综合编译：刘畅