美国劳动力市场的强劲似乎在暗示通胀的“可持续性”。 据美国亚特兰大联邦储备银行的数据，截至2022年11月的过去12个月，美国工人平均时薪涨幅达到6.2%，其中留在原公司的员工涨薪幅度达到5.5%，而跳槽的员工涨薪幅度达到7.7%，均创下25年以来的最高记录。 Lightcast高级经济学家Layla O’Kane解释称，如果看到街上的汉堡王每小时工资开到22美元，而自己所在的Dunkin’ Donuts只有20美元，员工很清楚换个工作带来的回报。雇主也很清楚，但他们不想失去已经培训过的员工，因此将在内部增加更多工资。 员工为了更高的报酬跳槽，公司为了留住熟练员工而加薪正是美国劳动力市场的真实写照。 但这一现状可能继续支撑美国的高通胀，因为公司通常会通过将人力成本上涨转嫁到消费者身上，从而再次导致产品价格的大范围上涨。 加薪也不讨好 另一方面，员工本身对加薪也没有很满意。据美国劳工部的数据，所有私营部门工人的工资在截至11月的12个月中实际下降了1.9%，原因是同期的通货膨胀率达到了7.1%。 专业人力资源公司Robert Half的高级执行董事Paul McDonald指出，在工人需求量大的行业，公司已经准备好让工资增长与通胀水平相匹配。当然，这些行业认为通胀正在下降，加薪幅度自然也不需要更大。 但也有人认为加薪幅度还能再升一升。据Robert Half在9月发布的报告称，超过一半的专业工人认为薪资过低，且近四成工人声称将跳槽寻求10%以上的涨薪。 总的来说，无论是跳槽还是不跳槽，工人的工资都在增加。 而据一项对1000多家公司的调查，为了激励员工，公司在2023年提供的绩效工资增长预算大大增加，刷新过去15年的水平。 但新的工资数据也在增加人们对衰退的担忧。 据一项调查显示，与美联储有业务往来的23家主要金融交易商中，三分之二的经济学家认为2023年美国将出现经济衰退。由工资支撑的高通胀正在变成新的“噩梦”。

欧洲债券在2023年首个交易日大幅上涨，这一迹象表明，交易员正在利用近期的抛售，在通胀开始降温之前锁定一部分十多年来最高的收益率。数据显示，十年期德国国债收益率下跌14个基点至2.43%，从上周触及的2011年以来的最高水平回落;十年期意大利国债收益率则下跌了16个基点。由于主要市场仍因假日休市，交易量低于正常水平可能加剧了这一走势。 在一些投资者看来，欧洲央行在2022年大举加息对固定收益市场造成的打击可能过头了。目前有初步迹象显示，欧元区的通胀正在放缓。欧元区2022年12月CPI数据将于本周五公布。经济学家预测，12月CPI同比涨幅将由11月的10.1%回落至9.5%。 包括Michael Leister在内的德国商业银行策略师表示，德国国债收益率上升和欧元区通胀“可能下降”的重新定价“让人们对今年开局乐观抱有希望”。 交易员还降低了对欧洲央行利率峰值的押注。他们目前押注欧洲央行到2023年年中还将加息154个基点，低于上周五收盘时的160个基点。欧洲央行2022年已累计加息250个基点，存款利率升至2%。 政策制定者们正在与两位数的通胀作斗争，这在一定程度上是由俄乌冲突下的能源危机所引发的。欧洲央行管委会成员Joachim Nagel表示，需要采取更多措施来抑制对未来价格不断上涨的预期，并使通胀恢复到2%的目标。

美元兑一篮子主要货币周一小幅走高，脱离近期六个月低点。但随着市场押注美联储的紧缩周期可能接近尾声，且市场情绪依然脆弱，美元近期走软。衡量美元兑一篮子主要货币价值的美元指数上涨约0.14%，至103.63，脱离了上周触及的约六个月低点103.38。欧元兑美元下跌约0.3%，报1.0683，但距离6月以来最高水平不远。英镑兑美元下跌0.35%，报1.2051。美元兑日元下跌0.25%，至130.76。德国商业银行外汇研究主管Ulrich Leuchtmann表示:“美元指数今天试图走高，但我们确实看到，美元正在失去去年获得的很大一部分强势。在美联储上次会议之后，市场不相信美联储不会在2023年晚些时候降息。” 自去年3月以来，美联储已累计加息425个基点，以遏制通胀飙升，但目前已开始放慢加息步伐。美联储的紧缩政策帮助美元指数去年上涨8%，创下2015年以来的最大年度涨幅。 市场关注的仍然是央行和通胀，以及衰退可能持续多久、程度有多深的信号。国际货币基金组织总裁Kristalina Georgieva周日表示，2023年对全球经济来说将是艰难的一年。 不过，周一公布的一项调查显示，随着供应链复苏和通胀压力缓解，欧元区制造业活动的低迷可能已过了低谷。其次，标准普尔全球12月制造业采购经理人指数(PMI)终值从11月的47.1反弹至47.8，与初值相符，但仍低于荣枯分水岭50。 尽管欧元区经济正走向衰退，但对冬季天然气供应的担忧有所缓解，这意味着经济下滑可能不像几个月前担心的那么严重。欧洲央行行长拉加德上周末表示，欧元区工资增长快于预期，欧洲央行必须防止这进一步加剧已经很高的通胀。 丹麦丹斯克银行首席分析师Piet Haines Christiansen表示：“近期欧元走强受到多种因素的推动，包括欧洲央行的强硬言论和对美国利率见顶的预期。另外，人们希望天然气能源供应情况不像担心的那么糟糕。”

电影《大空头》的原型人物迈克尔·伯里(Michael Burry)周一发表了悲观预测，美国经济已处于衰退之中，且通胀将再度出现飙升。 伯里在社交媒体上声明称，目前美国通胀水平已经达到顶峰，但还不是本轮周期的最后一个峰值。预计今年下半年CPI可能会下降，甚至可能为负值。不管怎么看，美国经济目前都处于衰退之中。 他补充说道：“美联储将降息，政府将刺激经济。我们将迎来另一个通胀高峰，这并不难看到。” 在去年6月份，美国通胀率飙升至9.1%，创下40年来新高，到了11月份，已回落至7%附近。为了遏制持续高企的通胀，美联储不得不开始了40年以来最为激进的加息措施。美联储去年共计加息7次，其中4次的加息幅度高达75个基点。目前，联邦基金利率目标区间升至4.25%-4.50%，为2007年以来最高水平。 提高利率的目的是通过抑制消费、投资和招聘来缓解物价上涨的压力。然而，它们会同时侵蚀企业利润和抑制经济增长，推动资产价格下跌，最终导致经济走向衰退。 圣路易斯联储的最新研究报告显示，美国50个州中有超过一半的州表现出经济活动放缓的迹象，这一比例突破了通常预示经济衰退即将来临的关键门槛。 伯里的观点是，2023年通胀将降温，经济将走弱，促使美联储降息和政府增加支出，以刺激增长，但这反过来又会推高需求，促使通胀再次上升。 伯里曾在去年二季度警告称，一场大规模的市场崩盘即将到来。他告诫投资者，不要对美股反弹太过兴奋，市场可能迎来大跌。与此同时，他也在不断削减其投资组合。如今看来，他的观点无疑是对的。 伯里最为人所知的是，他当年成功预测了美国次贷危机，后因被写进《大空头》一书而声名鹊起。去年，他还做空了马斯克的特斯拉和凯西·伍德的Ark旗舰基金。

西班牙周二宣布了价值100亿欧元(合106.5亿美元)的一揽子计划，以缓解通胀痛苦。自2022年初以来，援助总额达到了450亿欧元。 与其他欧洲国家一样，西班牙一直在努力应对俄乌冲突加剧的生活成本危机。 西班牙首相桑切斯表示，该计划包括向约420万户年收入不超过2.7万欧元的家庭发放200欧元的一次性补贴，以及将能源账单的减税措施延长至明年上半年。 在此之前，西班牙在今年3月和6月也宣布了类似的方案，包括直接援助、减税、软贷款和租金控制。 这些措施，加上与欧盟谈判达成的一项协议，即限制用于发电的天然气价格，已经取得了一些成功。11月，西班牙过去12个月的通胀率降至6.7%，是欧盟27国集团中的最低水平。 通胀的减缓得益于电力价格的大幅下跌。11月，电价同比大幅下降22.4%。但食品价格继续冲击着西班牙，在10月和11月期间同比上涨了15%。 因此，该国政府表示，将把面包、奶酪、牛奶、水果、蔬菜和谷物等基本食品的增值税从4%降至0%。另外，意大利面和食用油的增值税将减半至5%。 桑切斯还宣布将通勤者的火车旅行补贴延长12个月，并限制租金上涨。不过，除运输部门外，对消费者的汽油价格回扣将停止。 桑切斯表示，迄今为止提供的援助帮助西班牙今年实现了强劲的经济增长，他预计今年的增长率将超过5%，高于政府此前预测的4.4%。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯表示，欧元区面临“非常困难的经济形势”，这将考验个人和企业。 “我们在欧洲看到的高通胀率与经济放缓和低增长同时出现，”德金多斯在接受西班牙青年企业家协会联合会的采访时表示，“无论是个人还是企业，都要谨慎，着眼于长远，这一点非常重要。” 在采访中，德金多斯重申了12月15日利率决议中分享的信息，包括当天发布的新经济预测。而当被问及借贷成本将上升到何种程度时，他重申了欧洲央行的说法，即这将“根据即将到来的数据，通过逐次会议”来决定。 德金多斯还强调，在明年第二季度经济重新开始增长之前，欧元区正在经历一场“短暂而轻微的衰退”。 “这种情况无疑对企业及其可持续性构成了挑战，”德金多斯表示，“随着经济衰退的临近，当前的高度不确定性使企业和企业家更难分配资本。因此，在这种背景下，谨慎行事是非常重要的。”

据周二公布的一项调查显示，近五分之三的德国行业协会对明年企业前景持悲观态度，并预计由于能源价格没有下降的迹象，企业的产出明年将减少。 德国经济研究所（IW）采访了49家行业协会，该调查于11月中旬至12月初进行。 在接受调查的行业协会中，有30家协会预计其企业成员的产出将减少，有13家认为其所在行业的产出将会出现增加。 近40个协会表示，他们行业目前的情况比一年前更糟。 IW经济学专家Michael Groemling 指出，“企业预计，在可预见的未来，高企的能源价格不会回落到危机前的水平。这给未来一年的前景蒙上了巨大的阴影。” 他还警告道，能源密集型企业的情况尤其不稳定，它们成功与否取决于是否能够负担得起的能源费用。 难挽经济颓势 IW的此项调查还显示，由于欧洲通胀处于创纪录高位，人们对德国经济的悲观情绪并未恢复。 此外，据周二公布的另一项行业协会调查显示，德国企业预计明年会出现温和衰退。 德国工业联合会（BDI）主席Siegfried Russwurm称，“2022年最后一个季度和2023年初可能伴随着经济活动的下降，然而，我们预计只会出现略微下滑。 Russwurm还警告称，全球需求疲软严重打击了德国出口依赖型经济，德国经济增长将持续低迷，直到2024年。 德国工商会协会（DIHK）表示，飙升的能源价格仍然给2023年的前景蒙上阴影。 德国批发、外贸和服务协会（BGA）总裁Dirk Jandura指出，“我们每个月都被负面预期压着，其深度和广度尚未可知。”

最近公布的美国通胀数据显示出降温迹象，这让不少市场人士乐观地认为，美国通胀已经见顶。不过，一位曾准确预测2008年房地产崩盘和2022年高通胀的华尔街大佬却有着不一样的看法。 欧洲太平洋资产管理公司（Euro Pacific Asset Management）首席市场策略师彼得·希夫（Peter Schiff）日前表示， 2023年美国通胀率可能会进一步攀升，并突破10%，美联储加息可能会让情况更糟 。 衡量通胀程度的美国消费者物价指数（CPI）在6月达到9.1%的峰值，随后几个月有所放缓（7月为8.5%，8月为8.3%，9月为8.2%，10月为7.7%，11月为7.1%）。不过，尽管连续几个月放缓，美国当前的通胀率仍然是美联储目标水平的三倍。 “美国通胀率还远未接近2%，”希夫在接受采访时表示。“也许通胀率会在超过10%之前跌破7%，但我认为通胀将在2023年底之前突破2022年的高点。” 美联储加息让情况更糟 为了遏制通胀，美联储今年以来已经累计加息425个基点，但希夫认为，美联储最终可能会让情况变得更糟。 “利率上升实际上会导致消费者价格上涨，”他解释道。 “如果我是一家企业……我必须为我的债务支付利息。如果利率上升，那就是做生意的成本上升。我可能不得不提高价格来弥补这一点。” 尽管希夫认为，逐步提高利率可能导致通胀加剧，但他强调，如果利率足够高，通胀就会下降。这种关系（通胀和加息之间的关系）是非线性的。 “另一件必须发生的事情是，利率必须上升到一个超出通胀率的适当水平。”希夫解释称。我们需要人们停止消费，并开始储蓄……如果你把利率保持在通胀率以下，没有人会傻到去储蓄。每个人一拿到钱就会把钱花出去。” 美联储明年料进一步加息，但步伐料有所放缓。 美联储本月进行了今年第7次加息，将利率提升了50基点至4.25％-4.5％。这是该央行今年3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息速度。 与此同时，根据联储利率点阵图，官员们对2023年利率的预测中值是5.1%，2024年为4.1%，这两个数字都高于之前的预测。美联储主席鲍威尔强调，美联储的抗通胀行动还没有到接近尾声的时候。

美国人在疫情早期获得了美国政府发放的刺激支票，他们能够省下相当多的钱。但情况已经发生了变化。根据圣路易斯联邦储备银行的数据，截至2022年11月，美国人的个人储蓄为5200亿美元，较2020年的4.85万亿美元大幅下降89%。现在的储蓄甚至低于疫情前的水平，而且自10月以来储蓄减少了1000亿美元。 这反映了一个残酷的现实:持续的通胀继续消耗储蓄。在企业宣布大规模裁员的同时，经济增长一直低迷，这也无助于改善储蓄状况。靠薪水过日子已经成为常态。 据报道，美国银行一项调查发现，63%的美国民众正在为2023年设定储蓄目标，但77%的民众认为通胀可能会成为储蓄的一大难题。 不少专家已经警告美国经济将陷入衰退。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙本月早些时候表示，疫情期间美国消费者从财政刺激中获得了1.5万亿美元的超额储蓄，但通胀正在侵蚀一切，一旦那1.5万亿美元在明年年中某个时刻耗尽，经济就很可能“脱轨”。 媒体警告称，如果美国2023年出现经济衰退，那些没有存够钱的美国人将会发现自己的处境艰难。