新西兰的劳动年龄人口增长率在2022年仍接近历史最低水平，加剧了该国劳动力持续短缺的现象，这可能会支撑社会薪资和通货膨胀。新西兰统计局当地时间周二表示，2022年该国15岁及以上劳动年龄人口增加了2.02万人。此前，2021年仅增加了1.3万人，为自1987年有记录以来的最小增幅。 随着雇主为吸引和留住技术人员支付更多费用，劳动力短缺导致该国薪资水平创下历史新高，令消费者价格通胀飙升至近30年来的最高水平，迫使新西兰联储采取激进的加息措施以作回应。 据悉，新西兰联储于去年11月将官方现金利率上调至4.25%，预计今年将再次上调至5.5%。市场押注OCR将在2月份的下一次审查中升至5%。 非政府雇员的普通计时工资在第三季度比去年同期增长了3.8%，为自1993年劳动力成本指数系列开始以来的最高水平。 新西兰在2020年3月因疫情流行关闭边境后，去年开始逐步重新开放。这已经开始增加移民工人的流入，尽管签证规则也发生了变化和延迟，而且许多公司继续报告技术人员短缺的现象。新西兰联储去年11月预测，2023年该国劳动年龄人口将增加4万人。

日本央行周三公布的最新季度调查显示，约53%的日本家庭称他们的经济生活状况较上年同期恶化，这一比例为近13年来的最高水平。这发出了一个明确的信号，即40年来最严重的通胀正在侵蚀人们的信心。 调查显示，只有3.7%的人表示情况有所改善，另有42.4%的人表示难以判断。 调查结果表明，随着物价加速上涨，如果没有更高的工资增长，消费者将更不愿意增加支出。这种情况将使日本央行行长黑田东彦寻求的良性经济循环更难实现。 调查显示，68.3%的受访者表示，通胀是他们在未来一年的支出计划中会考虑的一个特别重要的因素，这一比例创历史新高。 最近的经济数据显示，随着企业越来越多地将更高的成本转嫁给消费者，通胀普遍存在。 最新数据显示，去年12月东京通胀率自1982年以来首次达到4%，表明潜在的价格趋势强于经济学家的预期。 根据日本央行的最新调查，日本家庭对未来12个月的通胀预期也翻了一番，达到创纪录的10%。 不过，日本家庭的长期通胀预期保持在5%的历史高位不变。长期通胀预期通常被视为货币政策中更重要的因素。 日本央行将于下周公布利率决议和前景展望报告。上个月，日本央行出人意料地决定扩大10年期国债收益率目标区间。交易员可能会对日本央行的进一步行动保持高度警惕。

美国12月CPI数据将于北京时间本周四21:30公布。目前，市场预计，美国12月CPI同比涨幅将由11月的7.1%进一步回落至6.5%，核心CPI同比涨幅也将由11月的6%下降至5.7%。投资者希望，此次的通胀数据能为通胀已见顶的观点提供更多支持，并推动美联储进一步放缓其加息步伐。 然而，贝莱德、富达投资和Carmignac等资管巨头警告称，市场正在低估通胀和美国利率峰值，就像一年前一样。一年前，华尔街几乎一致低估了通胀轨迹。在这之后，美联储开启激进加息周期以抗击数十年来最严重的通胀，全球股市因此蒸发了18万亿美元，美债市场也经历了历史上最糟糕的一年。不过，市场目前预期，2023年的通胀将相对温和，并在一年内降至美联储2%的目标水平，货币市场也在押注美联储将于今年开始降息。 法国资产管理巨头Carmignac投资团队成员、跨资产团队负责人Frederic Leroux表示，劳动力短缺可能会导致高于预期的通胀，而低估通胀将使市场再次陷入残酷的境地。他表示：“通胀将持续下去。金融危机过后，央行官员们认为他们可以决定利率水平。而过去两年所发生的事情让他们知道，只有通胀可以决定利率水平。” Frederic Leroux补充称，目前市场上最大的错误定价之一是，人们预期明年通胀率将降至2.5%。他表示，世界正在进入一个与1966-1980年期间类似的宏观经济周期，在这一期间，能源危机曾两次将美国通胀推高至两位数。在他看来，黄金、日本股市和可靠、稳健的企业将卷土重来，因为实际收益率为负的情况将持续下去，而各大央行将不愿让投资者承受太大痛苦。 美联储上周四公布的12月会议纪要重申了其鹰派立场，其言论试图消除市场对美联储货币政策即将转向的预期。欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周五也表示，即使能源成本飙升的情况有所缓解，但价格压力仍将继续上升。 贝莱德投资研究所(BII)的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。他们还预计，随着经济放缓带来的痛苦变得明显，即使通胀保持在美联储2%的目标之上，美联储也会放缓其加息步伐。 以贝莱德投资研究所(BII)负责人Jean Boivin为首的分析师团队上周表示：“各大央行不太可能在经济衰退中迅速降息来拯救经济，它们是为了将通胀降至目标水平而设计政策的。如果说有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长。”贝莱德目前减持发达市场股票，并看好投资级信贷而非长期政府债券。 富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer也指出，通胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到通胀持续下降到2%的目标，而不仅仅是价格增长放缓。 当然，并非所有人都同意上述观点。资产管理规模达2460亿欧元的荷兰资管公司荷宝(Robeco)认为，2023年将是利率、美元和通胀见顶的一年，这主要是因为对经济衰退的预期、以及政策制定者没有能力策划软着陆，这将引发降息。 不过，Carmignac的Frederic Leroux表示，市场对美联储政策可能转向的关注是“次要的”，因为总有一天投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。“在某个时候，市场将不得不明白，还会有更多的加息。”

摩根大通的销售和交易部门表示，将于周四发布的美国通胀数据可能会低于预期，从而帮助美股延续熊市反弹。 虽然市场普遍预计去年12月的消费者价格指数(CPI)将下滑至6.5%，包括Andrew Tyler在内的摩根大通团队认为，12月CPI数据有三分之二的可能性与预估值相差10个基点以内，且会比预估值低。他们认为，由于投资者基本上处于防御状态，任何表明美联储的抗通胀行动正在奏效的证据都将引发人们急于解除看跌头寸。在这种情况下，他们认为，标普500指数会在交易时段上涨1.5%-2%。 Tyler在周二给客户的一份报告中写道：“这应该有助于新生的熊市反弹，我们的情景分析偏向于看涨。但只要美联储仍然积极推进紧缩周期，我们仍然保持谨慎态度。” 如果通胀率低于6.4%(Tyler团队认为出现这种情况的概率为20%)，标普500指数将跳升3%-3.5%。对于债券市场来说，除非数据远低于预期，降至6%或更低，否则其走势预计会很平缓。Tyler团队的分析显示，只有在CPI低于4.5%-5%的情况下，才有可能会对美联储将在3月会议上暂停紧缩周期的预期进行重新定价。 另一方面，如果CPI读数高于6.6%，预计将打击风险资产，债券收益率将沿曲线上升。而高于6.8%的读数可能会震惊投资者，这是一个极小概率事件。 在过去的一年里，随着美联储开始实施几十年来最激进的紧缩政策以压制通胀，CPI数据发布日已经成为市场波动的一个来源。数据显示，在2022年，标普500指数在CPI发布首日平均波动了1.9%，几乎是之前五年波动幅度的三倍。 对通胀和金融市场加以预测在新冠疫情后几乎是一项徒劳的工作。不过，摩根大通的分析仍为了解CPI数据公布前的市场情绪提供了一个视角。Tyler及其同事提醒说，任何的股票反弹可能都不会持续，尽管交易员可以利用动荡的市场来赚快钱。他们写道：“短期投资者可以考虑利用科技行业的各个领域，特别是被大量做空的无利可图的领域，来从短期反弹中获利。”

当地时间周二，美联储主席鲍威尔前往斯德哥尔摩，出席瑞典央行举办的中央银行独立性国际研讨会。 鉴于鲍威尔久未露脸，所以即便论坛的主题是央行独立性，依然引发全球市场的高度关注。 鲍威尔讲了点啥 根据美联储公布的讲话稿，在论述央行独立性方面，鲍威尔主要讲到了三点：首先， 美联储的货币政策独立性是一项重要且得到广泛支持的制度安排 ，同时为美国公众提供了良好的服务。其次， 美联储需要通过持续实现充分就业和价格稳定的法定目标，以及提供透明信息帮助公众和国会议员们理解并采取有效监督，来“挣得”这份独立性 。最后， 中央银行要“坚守本位”，不要盲目追求与法定目标和权限不紧密挂钩的社会效益 。 鲍威尔在讲话中强调， 价格稳定是经济健康的基石 ，并随着时间推移为公众提供不可估量的利益。 但在高通胀时期恢复价格稳定，需要提高利率以减缓经济，可能需要采取短期内不受欢迎的措施 。美联储的独立性也能确保重要决策不受短期政治考量的影响。 话虽如此，鲍威尔任内并非完全没有受到过白宫的压力。特朗普曾在鲍威尔加息的过程中长期恶言相向，而拜登虽然一直避免评价美联储政策，但背后基调是强调“打击通胀是美联储的工作，跟白宫无关”。面对质询，鲍威尔曾一再强调，政治因素并未影响他的行动。 与鲍威尔过往坚持“自扫门前雪”的论调一致，他也在周二强调反对为了解决其他重要社会问题而无序扩大央行权力范围。鲍威尔强调，无论多么有价值，如果没有明确的法定授权就去设定新的政策目标，都会成为破坏央行独立性的理由。 鲍威尔话锋一转，拿出银行业的气候变化问题举例。美联储主席强调， 有关气候变化政策的决定应由政府部门做出 。美联储在与气候相关的金融风险方面确实存在有限但重要的责任，但仅仅与银行业监管的职责密切相关。如果没有明确的立法，美联储使用货币政策或监管工具来促进绿色经济或实现其他基于气候的目标是不合适的。 美联储现在不是，将来也不会是“气候政策制定者” 。 在讨论环节中，鲍威尔再次强调了央行法定职责的边界。他表示过去金融危机的主要教训是，全球金融市场需要建立更具韧性的核心，而这正是全球央行成功实现的变化，最终支撑了疫情期间的更好表现。新冠疫情本身也是一个不同的情况，要求全球政府在医疗、财政和货币政策上拿出前所未有的方式来应对。在美国，一度有人担心《多德·弗兰克法案》对美联储施加了太多限制，但最终显示美联储和财政部在推出一系列紧急政策的过程中合作得非常好，这也能证明美联储的法定职责非常合适。 鲍威尔同时表示，本轮疫情展现出非银金融行业的弱点，就像次贷危机暴露出大银行的缺点一样。但作为应对方法， 首当其冲的应该是这些机构采取结构性的改革，使其自身更强韧，而不是央行提供更多的流动性 。

过去，预测者未能预见到疫情后通胀飙升，导致许多人质疑他们用来理解经济状况的宏观经济模型的有效性。但有分析人士认为，问题可能不在于模型本身，而在于输入到模型中的数据。最终结果也表明，美国通胀或许没有市场所想的那么糟糕。 传统上，模型数据涵盖了二战以来的经济发展以及这一时期所表现出的相关性和模式。“经济学家过于狭隘地关注战后数据，”前国际货币基金组织首席经济学家、哈佛大学教授Kenneth Rogoff表示，“当你确实经历了不同寻常的冲击时，观察更长的时间段是非常有帮助的。” 哥伦比亚大学教授Stephanie Schmitt-Grohe在分析近期通胀升至数十年高点时，就做到了将观察时间段拉长。而且，她对回溯至1900年的数据进行了分析，结果表明，如今的物价暴涨可能并不像许多人所想的那么令人担忧。 从1900年到战争年代，通胀的变化要大得多——大范围地上下波动。这就增加了一种可能性，即最新一轮的物价飙升可能会像当时一样短暂，而不会像上世纪60年代末到70年代那样在经济中根深蒂固。 上一次全球疫病大流行发生在1918年，当时通胀正在上升。但到了1921年，通胀就崩溃了：当年的物价实际上下降了11%。 在Schmitt-Grohe使用1955-2021年的数据运行她的模型时，结果显示，她所称的通胀永久成分比美联储2%的目标高出2.5个百分点。 但当输入数据延长到1900年时，通胀永久成分比美联储目标高出仅半个百分点，这一结果表明，对于美联储主席鲍威尔及其同事来说，解决物价问题明显并没有那么困难。 不过，Schmitt-Grohe表示，这并不意味着美联储不应该提高利率来抑制物价上涨。 她在1月7日的美国经济协会年会上表示：“如果你想降低通胀，正确的政策反应是暂时上调联邦基金利率，然后再下调。” 在当天会议上的另一份报告中，Rogoff使用了追溯到10个世纪至1300年的数据，论证了一旦疫情过去，全球经济不太可能回到超低利率的状态。 几个世纪以来，虽然债券收益率一直在下降，但下降速度非常缓慢。2007-09年金融危机后出现的大幅下跌——一些债券收益率变为负值——只是一种异常现象，现在已经正在逆转。 Rogoff坚持认为，各种因素——包括政府赤字和债务的增加，以及即将到来的应对气候变化的投资——将使总体利率高于金融危机后几年的低水平。 这也不是Rogoff第一次回顾历史，了解现在并预测未来。 在2009年与Carmen Reinhart合著的《这次不一样》(This Time Is Different) 一书中，Rogoff使用了八个世纪的数据，正确地论证了金融危机后的经济复苏将是缓慢而漫长的。

根据最新数据显示，日本东京的通货膨胀率自1982年以来首次达到4%，同时有迹象显示，物价的加速上涨在一定程度上抑制了家庭支出。日本内务省周二表示，12月东京不含生鲜食品的核心CPI同比上涨了4%，高于经济学家预期的3.8%。 食品和能源价格都推动了CPI上涨，其中加工食品价格同比上涨7.5%。 东京核心CPI一直被视为日本物价趋势领先指标，而这一数据的加速表明，去年最后一个月，整个日本的物价增长可能也在加速。 虽然东京的物价已经连续7个月超过了日本央行2%的目标，但这可能无法让日本央行行长黑田东彦相信这一趋势会持续下去。日本央行预计，下一财年物价将降至2%以下。 黑田东彦曾表示，日本央行将继续实施货币宽松政策，直到日本在可持续的基础上实现通胀目标，同时伴随着工资增长。 尽管如此，最近的数据是该央行目标水平的两倍，这可能会引发人们猜测，在去年12月宣布对收益率曲线控制计划进行意外调整后，政策可能会进一步转变。日本央行将于下周初举行下一次政策会议。 另一份数据报告显示，11月家庭支出出现三个月来首次下降，这表明通胀浪潮可能已经开始侵蚀家庭支出。缓慢的工资增长也可能冷却了消费者信心，早前公布的数据显示，11月日本工人的实际工资出现了2014年以来的最大降幅。 Bloomberg Economics亚洲经济学家团队对此表示：“展望未来，我们预计2023年第一季度核心通胀率将从2022年第四季度的3.6%降至2.6%左右。从明年1月份开始，为支持电费和煤气费折扣而提供的补贴，可能会使第一季度核心CPI通胀率降低0.8个百分点。并且，尽管基数较低，但最近日元升值可能有助于限制进口价格上涨。”

周一公布的数据显示，欧元区1月Sentix投资者信心指数为-17.5，达到2022年6月以来的最高水平，好于前值-21以及市场预期的-18，为连续第三个月回升。不过，该指数仍处于负值区间，反映出具有挑战性的经济形势。 此外，欧元区经济预期指数由去年12月的-22.0升至-15.8，为2022年2月以来的最高水平;欧元区经济现状指数由去年12月的-20.2升至-19.3，为2022年8月以来最高，也是连续第三个月回升。 Sentix董事总经理Patrick Hussy在一份声明中表示：“欧元区1月Sentix投资者信心指数有了进一步改善，但对当前形势的评估几乎没有变化，只有预期指数表明形势有望迎来更大程度的缓和。” 截至发稿，欧元兑美元汇率涨0.27%，报1.0673。

纽约联储美东时间周一公布的消费者调查数据显示，美国消费者预计短期通胀压力将继续减弱，同时预计将大幅缩减支出，尽管他们预计收入将继续增长。 这份在去年12月进行的调查显示，受访者预计一年后通胀将降至5%，较11月环比下降0.2%，为2021年7月以来的最低水平。 尽管5%的通胀预期仍远高于美联储2%的目标，但它也代表着在抗击生活成本飙升方面取得了进展。经济学家认为，预期是决定通胀的一个关键因素，因为预期会影响企业的行为，企业会提高商品价格，而如果工人认为价格会持续上涨，他们就会要求更高的工资。 美联储官员认为，公众对未来价格压力走向的预期，对当前价格压力的走势有很大影响。 除了短期通胀前景略有好转外，三年后的通胀预期依旧稳定在3%的水平，五年后的通胀预期则微升至2.4%。 受访者预计，未来一年汽油价格将上涨4.1%，低于11月份预期的4.7%；食品价格将上涨7.6%。 受访者认为物价会继续上涨，而消费者的支出将会减少。12月家庭支出增幅预期降至5.9%，远低于11月的6.9%，为2022年1月以来的最低水平。 但与此同时，受访者却认为未来家庭收入增长预期为4.6%，创下历史新高。 上述结果出炉之际，美联储正采取加息措施抑制通胀。2022年，美联储共加息7次，将基准利率上调了425个基点，预计今年年初还会再加息几次，然后暂停加息。 劳动力市场是美联储最为关注的一个方向，官员们担心，劳动力需求与供给的持续不平衡将继续推高工资和商业成本。 相较于11月，受访者对劳动力市场的看法变得更加乐观，40.8%的受访者预计一年后的失业率会更高，较11月下降了1.4个百分点。

美东时间周一，旧金山联储主席戴利表示，美联储政策制定者一致认为，通胀比预期的更加持久，可能需要将利率上调至5%以上，并且在一段时间内维持在高位。 戴利认为，5%-5.25%的利率峰值是合理的，不过最终利率水平尚不清楚，将取决于未来的通胀数据。 关于下一次的加息幅度，戴利表示，将在下次会议上讨论具体的加息幅度，50个基点或25个基点都是有可能的，毕竟还没有看到CPI数据。 戴利指出，过早宣布在抗通胀方面取得胜利并停止加息，可能会使经济恶化。 美联储在12月的会议上放慢了加息步伐，同时强调将进一步收紧政策，借款成本可能在一段时间内保持在高位，以将通胀降至央行2%的目标。 美联储官员将于1月31日和2月1日召开政策会议，预计将再次加息50个基点，或进一步放缓至25个基点，不过交易员认为后者的可能性更大。上周五的一份报告显示，12月份美国劳动力市场依然强劲，而工资增长则有所降温。 戴利预计美国经济将继续放缓，第一季度劳动力市场将继续放缓，通胀将下降。总体通胀正在下降，但主要是能源和商品价格的下跌，核心服务通胀下降速度还没有达到美联储的预期。 同一天，亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话称，倾向于最终加息至5.00%-5.25%，然后维持到2024年。 当主持人问及他认为利率在5%以上还能维持多久时，博斯蒂克回答道:“三个字：长时间(a long time)。” 博斯蒂克表示，我们必须要坚持我们的决心，美联储致力于解决高通胀问题，这就需要将利率提高到5%-5.25%的范围，以挤出经济中的过剩需求。 博斯蒂克表示，CPI报告继续降温的话，美联储可能会讨论加息25个基点。希望最终可以放缓加息步伐至25个基点，但时机将取决于数据。