2月结束了春节假期之后市场开始陆续返工，而特朗普对周边以及其他国家的加关税政策也在反复的变化当中，作为谈判手段的关税政策也在牵动交易者的心神，市场对美国黄金库存的存疑等等，都为市场带来了避险情绪，资金面做空压力巨大，但由于利多宏观也非“黑天鹅”事件，因此带来白银一直再高位进行震荡。 虽然国家法定节假日到初七结束，初八开始，但由于生产企业的生产部门一直处于轮班不停产状态，因此大部分生产企业会在春节时期给生产部门放假较多，因此大部分企业的是而后国内产部门自元宵节后才开始正式恢复生产，带来生产刚需。而高位银价也在抑制市场备货需求，因此本月仅靠生产带来的刚需，整体市场反馈上半月需求非常清淡。随着企业开始复工生产，开工率逐步提高，再消化1月库存后，市场需求开始向上反馈积累，产业链自元宵节后感觉下游需求开始逐渐复苏，但由于再2月需求淡季以及高价的压制下，市场的需求并不火爆。 3月市场正式复工，随着库存再2月的逐渐消耗，预计市场将迎来金三银四的3月需求好转。 》查看SMM贵金属现货报价    

2月白银产量环比上涨2.4%，同比上涨15.4%。产量增加的企业有14家，产量增加的主要原因是：1、企业复工。2、部分企业今年增加了生产指标，每月供应增加。为满足生产所需，采购原料，而2月由于白银均价较高，因此原料企业销售原料积极性相对可以，因此市场进行相关采购比较方便，产量增加。3、2月白银相对高价，市场销售积极性较高，带动相应的原料生产。产量减少的企业有11家，产量减少的主要原因是：1、2月生产天数较1月减少。2、原料波动。由于产量增加的数量和企业都比减少的要多，因此2月白银出现较1月有所增加的幅度，由于25年市场预测白银价格仍处于相对高位，因此部分冶炼厂为保证受益也增加了25年对应的生产计划，部分企业也有再3月提产的需求，因此预计3月产量仍有上涨。 》查看SMM贵金属现货报价    

硝酸银1月产量环比呈现下跌趋势，产量环比下跌8.7%，环比下跌2.9%。据SMM了解，硝酸银较1月产量下跌的原因有：1、刨除放假因素，2月自然生产周期较1月少。2、由于节后回来后，光伏终端企业的开工率较低，叠加2月银价没有优势，因此市场订单需求和备货需求都不高，因此2月产量下跌。3、2月部分需求再1月的提前备货中，由于春节钱，市场担心，春节期间下游提前复工同时价格也相对优势，因此部分跟企业再1月进行了部分的备货，备货量再3-14天之间，因此2月采购需求下滑。 》查看SMM贵金属现货报价    

【硅钢市场周度综述】 上海市场 ▶ 价格动态 无取向硅钢主流牌号持稳：B50A800报5200元/吨，50WW800报5100元/吨，周环比均持平。 ▶ 市场供需 黑色系期货震荡运行，现货报价随行就市。钢厂中低牌号资源库存偏紧，终端接单量未明显回升，原料采购计划延后至3月初。 ▶ 成交表现 贸易商反馈询盘量环比改善，但实际成交以终端直供为主，市场流通交易清淡，整体成交仍显疲软。 ▶ 商家心态 期货波动未传导至现货，贸易商操作谨慎，普遍持稳价观望态度。 ▶ 短期展望 供需双弱格局延续，预计下周价格维持平稳运行。   武汉市场 ▶ 价格动态 无取向硅钢50WW800报5100元/吨，50WW600报5250元/吨，周环比持平。 ▶ 市场驱动 宝钢3月硅钢基价上调100元/吨，叠加武钢资源库存紧张，市场议价空间收窄。 ▶ 需求端表现 下游加工企业订单仍以年前存量为主，新增订单有限，硅钢采购维持刚需补库节奏。 ▶ 商家心态 报价试探性上调但成交跟进不足，贸易商对后市预期偏谨慎。 ▶ 短期展望 成本支撑与需求疲软博弈，预计价格延续横盘整理。   广州市场 ▶ 价格动态 宝钢湛江B50A800报4900元/吨，鞍钢50AW800报4800元/吨，首钢50SW800报4950元/吨，周环比持平。 ▶ 市场特征 期货波动带动终端逢低补库，成交较上周小幅回暖，但结构性矛盾显现： 外需压力：家电出口税率升至35%，海外订单承压或加剧内贸竞争； 内贸博弈：头部企业或通过让利保份额，原料端价格传导承压。 ▶ 短期展望 多空因素交织，预计价格窄幅震荡，波动幅度50-80元/吨。   区域市场对比 维度      上海      武汉      广州 库存压力      中低牌号紧缺      武钢全系资源紧张      未提及明显缺口 成本驱动      无   宝钢调价形成支撑      出口关税冲击产业链 需求预期      3月初或改善 持续疲软      内贸竞争加剧 价格弹性      低   中（成本支撑）   中高（政策扰动） 核心矛盾：钢厂挺价意愿与终端需求复苏节奏错配，市场进入弱平衡状态。建议关注3月家电排产计划及出口政策变动。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                              山东地区本周升贴水持续低位运行，较上周变化不大。截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水 325 元 / 吨。具体来看，终端消费表现依旧平平，下游采购积极性不高。临近月末，持货商受去库压力驱使，持续低价销售，但市场整体成交仍显疲态，交易活跃度较低。下周即将进入 3 月份，电解铜库存变化以及下游消费的实际表现，都将成为左右现货市场交易的因素。目前山东地区现货价格已接近底部，在消费回暖预期之下，预计后续升贴水将呈现缓慢回升态势。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭报价-1-0元/千克到平水，深圳国标银+3元/千克报价，大厂银锭的升贴水维持在0-1元/千克。临近月底，部分贸易商库存售罄后临时关账，市场交易缩量，当月票现货市场贴水收窄，银价延续高位震荡，下游企业刚需为主，持续观望。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      本周华北地区现货升贴水低位运行，截至本周四时现货升贴水为贴水300元/吨–贴水260元/吨，均价贴水280元/吨。华北市场春节后消费整体表现疲软，加工企业库存高企，而周内铜价未有明显走弱，叠加临近月末节点，下游需求不佳。然而，对持货商而言也难以接受当前大贴水的局面，部分货源发至各地仓库，现货市场成交活跃度较为清淡。下周将进入3月，下游资金压力缓解或恢复一部分补货需求，持货商挺价情绪渐强。但就消费来说，铜价仍然是主要决定因素。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                          随着2月份的逐渐落幕，再生铜原料市场依然面临供应短缺的困境。近期，尽管国内铜价略有回调，但在宏观消息扰动下，铜价整体保持高位震荡态势。受此影响，贸易商们普遍持谨慎态度，出货意愿较为低迷。另外受到“反向开票”政策的影响，市场上可流通的再生铜原料数量更加有限，这无疑给再生铜杆企业带来了较大的运营压力。        在进口方面，据宁波进口贸易商表示，尽管当地货场的再生铜原料供应尚可，但由于当前的进口成本高昂，使得贸易商们望而却步。因为宁波多数贸易商以点LME价格，同步沪铜卖现货的模式进行交易。数据显示，截至2月26日，进口再生铜原料亏损795.42元/吨。因此面对巨大的亏损压力，多数贸易商选择捂货惜售，以期在未来市场好转时获取更多收益。        与此同时，下游订单的持续疲软也进一步加剧了再生铜杆企业的困境。春节过后下游消费市场的复苏情况远低预期。以湖北的再生铜杆企业为例，2月份再生铜杆的盘面平均扣减幅度为413元/吨，截至2月26日，盘面扣减仅为280元/吨。部分企业甚至面临一天难以出售一车货的困境，更有企业不得不通过比市场低50元/吨的价格来争取更多的出货量。截至2月26日，精废杆价差为770元/吨，远低于平均优势线，且整体呈现收窄趋势，再生铜杆企业的经济效益持续下滑，生产经营压力不断增大。        此外，“反向开票”政策的执行也给再生铜杆企业带来了不小的困扰。由于各省份对该政策的执行力度不一，导致企业们在面对政策调整时显得无所适从。这种不确定性使得再生铜杆企业更加谨慎地观望市场动态，预计在一季度前，市场状况难有明显改善。        综上所述，进口成本高企加剧进口企业压力，再生铜原料市场供应短缺持续，同时下游消费疲软导致再生铜杆企业销售困难。原料短缺与下游疲软成“双刃剑”，整体市场前景并不明朗。      

盘面：隔夜伦铜开于9509美元/吨，盘初即摸高于9530美元/吨，随后震荡下行至低位，盘尾小幅回升后继续回落并摸低于9411.5美元/吨，盘尾最终收于9423美元/吨，涨幅达0.3%，成交量至2.2万手，持仓量至29.6万手。隔夜沪铜主力合约2504开于77310元/吨，盘初即摸高于77350元/吨，而后震荡下行，至盘中摸低于76900元/吨，盘尾震荡回升最终收于77100元/吨，跌幅达0.1%，成交量至2.9万手，持仓量至16.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）及其在巴拿马的工人和供应商正在努力活动，为价值100亿美元铜矿的重新开放获得支持，该矿已关闭一年多。 Cobre Panama矿的公关经理Maru Galvez周一表示，该公司已经从和巴拿马人接触的低调方式，转变为更引人瞩目的大规模矿山餐馆和公共活动上。这些努力正在取得成效，在最近的一项社区调查中，96%的受访者表示政府应重新矿山合同谈判。 现货：（1）上海：2月26日主流平水铜对当月合约报贴水160元/吨-贴水130元/吨，好铜报贴水130元/吨-贴水100元/吨。日内升水小幅下调，市场买卖双方均不活跃，短期内铜价成为加工材企业去库阻碍。若后市铜价受外盘影响持续拉涨，预计2月现货升水将维持低位。 （2）广东：2月26日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-0元/吨，均价贴水35元/吨较上一交易日涨5元/吨；湿法铜报贴水200元/吨-贴水160元/吨，均价贴水180元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价77070元/吨较上一交易日涨125元/吨，湿法铜均价为76925元/吨较上一交易日涨110元/吨。总体来看，库存大幅下降刺激升水走高，但临近月末下游补货欲一般，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：2月26日仓单价格34到44美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格48到60美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到8美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考3月中上旬到港货源。受特朗普对铜进口进行调查影响，LC价差再次扩大至近1000美元/吨，同时市场因伦铜冲高对比价修复预期降低，现货市场成交冷清，持货商多持观望态度。 （4）再生铜：2月26日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格70600-70800元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1532元/吨，环比下降195元/吨。精废杆价差770元/吨，据SMM调研了解，再生铜杆企业反映本周再生铜原料供应紧张态势并没有改善，由于春节前后铜价不断攀升，不少再生铜原料货场都在积极抛售库存，导致再生铜原料社会库存处于偏低位置，叠加铜价回落后维持震荡整理，抑制了持货商的出货积极性。 （5）库存：2月26日LME电解铜库存减少1675吨至265025吨；2月26日上期所仓单库存增加585吨至153277吨。 价格：宏观方面，特朗普周三表示，他的政府将很快宣布对从欧盟进口的商品征收25%的关税。他还提高了再次暂停对墨西哥和加拿大进口商品征收高额新关税的希望，称针对加墨的关税将于4月2日生效，比下周的期限晚了约一个月。整体来看，受美国对铜征税预期升温，伦铜走强，但对沪铜带动有限。基本面方面，短期内高铜价仍然是加工材去库的阻碍，持货商表示出货较为困难，买卖双方表现均不活跃。价格方面，预计今日铜价或受关税预期提振。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】