呵护市场，证监会动真格了，多政策齐发，“量大管饱”。 2月6日，证监会官网连发4条要闻，分别是“证监会召开支持上市公司并购重组座谈会” 、“证监会召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会” 、“证监会新闻发言人就‘两融’融券业务有关情况答记者问”“证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问”。 证监会就上述相关问题均有重要表述： 对于中央汇金的增持，证监会称将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司等各类机构投资者更大力度入市； 对于“两融”融券业务，证监会提出三方面加强监管的措施，包括依fa暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结等，相关制度实施以来的融券余额已下降24%； 关于上市公司的并购重组，证监会召开座谈会，其中提到研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产等重要内容； 对于提升上市公司投资价值，证监会要求上市公司要切实承担提升自身投资价值的主体责任，主动提升投资者回报，积极维护市场稳定，合力提振投资者信心。 证监会维护市场稳定的政策动作频发状态，已持续连发3天，自2月4日至今三天内，证监会微信公号连发超过13条推文，就其政策特点来看，凡是市场关注的热点问题，证监会均有积极、正面的回应，投资者的情绪得到了极大缓解。 关于汇金增持：证监会将继续协调引导各类机构更大力度入市 证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问，发言人称关注到了中央汇金公司的公告。证监会发言人指出，当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。 证监会新闻发言人表示，坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 中央汇金公司2月6日公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。 关于融券：暂停新增转融券规模，融券余额已下降24% 证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问，证监会新闻发言人表示，经研究决定，证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。 一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依fa暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结； 二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券； 三是持续加大监管执fa的力度，我会将依fa打击利用融券交易实施不当套利等违fa违规行为，确保融券业务平稳运行。 近期，证监会结合市场情况对融券业务采取了一系列加强监管的举措。相关制度实施以来，融券余额已下降24%，目前已降至637亿元，占A股流通市值的0.1%。 关于并购重组：支持行业龙头企业高效并购优质资产 2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。 会议认为，上市公司质量是资本市场最重要的基本面。上市公司质量高，资本市场才能稳定运行，投资者才能获得实实在在的回报，中小投资者的投资意愿才会更强。我国经济正处于实现高质量发展的关键时期，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。 证监会上市司表示，近年来证监会持续推动并购重组市场化改革，激发市场活力，取消部分行政许可事项，优化重组上市监管要求，推出重组“小额快速”审核机制。特别是去年以来，在“两创”板块试点基础上全面实行重组注册制，延长发股类重组财务资料有效期，出台定向可转债重组规则，进一步优化重组政策环境。总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，产业并购渐成市场主流，一大批上市公司通过并购重组实现提质增效、做优做强。 证监会上市司表示，下一步将科学统筹促发展与强监管、防风险的关系，多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。 一是提高对重组估值的包容性，支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价。 二是坚持分类监管，对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺。 三是研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组“小额快速”审核机制。 四是支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性。 五是支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并，进一步拓宽多元化退出渠道。同时，继续坚持以投资者为本的理念，加强监管、防范风险，坚决查处重组交易中的财务造假等违fa行为，打击“壳公司”炒作等乱象。 参会上市公司表示，将结合企业自身情况，用好并购重组工具，积极提高上市公司资产质量，增强回报投资者的能力。参会证券公司表示，将努力提升专业服务水平，积极发挥交易撮合者的功能，深入挖掘市场需求，切实把好“入口关”，助力提高上市公司可投性。 关于提升投资价值：上市公司要主动提升投资者回报 2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕加强以投资者为本的上市公司文化、着力提升上市公司投资价值、大力推动公司高质量发展的主题，听取上市公司有关情况及意见建议。12家上市公司代表参会。 会议认为，上市公司是国民经济“基本盘”“压舱石”“优等生”，是资本市场投资价值的源泉，必须诚实守信、真实透明、规范治理，通过专注主业提高公司成长性，增强回报投资者能力，让投资者更多共享公司发展成果。今年以来，上市公司通过回购、分红、强化投资者关系和预期管理等方式积极维护公司市值，积累了有益经验和做fa。 会议强调，提升上市公司投资价值，是践行以投资者为本理念的重要体现，也是提高上市公司质量的重要方面。上市公司要切实承担提升自身投资价值的主体责任，主动提升投资者回报，积极维护市场稳定，合力提振投资者信心。 一是高度重视提升上市公司投资价值。上市公司必须关注市场对公司价值的反映，深入分析市值异常波动的原因，及时采取有效措施改善公司投资价值。 二是要建立提升投资价值内部长期机制，强化上市公司自身对提升上市公司投资价值的思考。 三是依fa充分运用好提升投资价值“工具箱”，包括股份回购、大股东增持、常态化分红、并购重组等市场工具。 四是主动加强与投资者沟通，通过业绩说明会、路演等方式，有效改善投资者预期。 下一步，证监会上市司将对标中央金融工作会议有关要求，持续开展以投资者为本的上市公司文化建设培训，优化完善上市公司监管制度，支持上市公司通过资本市场做大做强、积极维护市场稳定，共同推进上市公司质量迈向新的台阶。

证监会新闻发言人今日就“两融”融券业务有关情况答记者问。 问：近期，证监会就进一步加强融券业务监管有哪些安排？ 答：经研究决定，我会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限， 依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结 ；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 近期，我会结合市场情况对融券业务采取了一系列加强监管的举措。相关制度实施以来，融券余额已下降24%，目前已降至637亿元，占A股流通市值的0.1%。

证监会新闻发言人今日就中央汇金公司增持公告答记者问。 问：今日中央汇金公司发布公告，将持续加大增持ETF规模和力度，请问证监会怎么看？ 答：我们关注到了中央汇金公司的公告。当前，A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时， 我们将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市 ，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。

中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

最近两日，证监会官方微信公众号连续发布10条推文，涉及的方面包括严惩操纵市场恶意做空、“两融”融资业务有关情况、股票质押有关情况、依法从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为等。 针对恶意做空等违法问题，证监会连续两天发文表态。证监会昨日的文章指出，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。此外，据证监会官方微信公众号最新发布的推文《严惩操纵市场恶意做空 切实维护市场稳定运行》显示，针对近期股市持续波动，部分不法分子非法牟利，损害投资者合法权益，证监会加大了交易行为监管力度，丰富线索筛查手段，统筹安排专项核查，加强“穿透式”交易监控，运用多维技术手段收集市场情报， 会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。 某违法团伙控制100余个证券账户操纵某股票，利用连续拉抬、对倒交易等手法影响股价，其后又伺机清仓式砸盘出货，导致个股价格盘中闪崩、连续跌停，累计卖出27亿元，非法获利约1.3亿元。 某投资机构实控人通过打压股价、低位吸筹、连续拉抬等手法操纵20余只股票价格，导致个股价格快速波动，甚至日内出现“天地板”等极端行情，从中交易非法获利1.4亿元。 某违法分子利用资金优势，动用数亿元在期货交易所众多期货产品频繁虚假报单，制造交易假象，诱骗其他投资者，并借机卖出获利4000余万元。 证监会坚持对影响股市稳定运行、损害投资者合法权益的违法行为快速反应、坚决查处，会同公安机关迅速开展收网行动，严肃依法追责。 操纵市场恶意做空，严重侵蚀老百姓的“钱袋子”，已经站到了全体股民的对立面，扰乱股市健康稳定运行的正常节奏。证监会将保持“零容忍”高压态势，坚决重拳打击，让胆敢违法操纵、恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”。 在此警示，莫要以身试法、火中取栗。 此外，针对“两融”融资业务有关情况，证监会今日表示，截至目前，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，最低维持担保比例(平仓线)通常为130%。 从实际平仓数据看，1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之6，且标的和投资者都高度分散，整体风险可控。 针对股票质押有关情况，证监会今日指出，今年年初至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期确有一定增加。但是，补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时，我们引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。 从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。 针对欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，证监会4日表示，信息披露是资本市场健康有序运行的基础，是投资者作出价值判断和投资决策的前提，是证监会监管执法的重中之重。自中办、国办联合发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》以来，证监会进一步加大对欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为的打击力度，持续净化市场生态，提升上市公司可投性。 近三年共办理上市公司信息披露违法案件397件，同比增长近20%，作出行政处罚523件，涉及1932名相关责任人，对168人采取市场禁入措施，向公安机关移送涉嫌犯罪案件116件，坚决清除“害群之马”，加速促进“优胜劣汰”。

证监会就股票质押有关情况答记者问。 问:近期，上市公司大股东补充质押公告增多，请问市场整体质押风险如何? 答:2018以来，证监会会同有关部门持续推进股票质押风险化解，沪深两市股票质押整体风险明显下降。截至2月2日，两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。就今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降。 今年年初至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期确有一定增加。但是，补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时， 我们引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。 从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。 我们会密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。

2月4日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，传达学习贯彻国务院有关会议精神，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要加快推进上市公司调研走访工作，切实解决具体困难和问题，加大优质上市公司支持力度。严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切，保护投资者合法权益。会议强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。 点击查看原文链接： 》证监会召开党委会议传达学习贯彻国务院有关会议精神

国务院副总理何立峰1月29日再就资本市场发声，他强调要以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展。 据新华社消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰29日在京出席部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议。何立峰强调，各相关地方、部门要深入学习贯彻习近平总书记关于推动金融高质量发展和提高上市公司质量系列重要论述和指示批示精神，落实中央经济工作会议和中央金融工作会议要求， 通过调研认真解决上市公司发展中面临的具体困难和问题，加大对优质上市公司支持力度，以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展。 何立峰指出，上市公司是经济高质量发展的重要微观基础， 推动上市公司高质量发展有助于高水平科技自立自强、加快建设现代化产业体系，有助于增强市场信心。 要明确目标导向，把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措。 要明确问题导向，抓紧组织到上市公司上门走访，推动优化公司结构、规范公司治理，培育优质头部上市企业，不断提升上市公司投资价值。 值得一提的是，1月10日晚何立峰在北京会见中国证监会国际顾问委员会委员一行时也曾提及资本市场，他表示，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。 近期的资本市场运行情况受到了各方的高度关注，在何立峰副总理此次作出最新指示之前，近日召开的国常会也就资本市场作了相关部署安排。 1月22日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。这是新一届政府首次专门听取关于资本市场运行情况的汇报，同时也是国常会半年来第二次提及资本市场。 会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。 兴业证券首席经济学家王涵对此表示，在市场波动较大的开年之际，国常会聚焦资本市场，去伪存真，这无疑回应了一些重要关切，体现出此前金融工作会议所强调的资本市场作为枢纽地位的重要性，市场企稳的信心将进一步得到巩固。

随着1月行情步入尾声，全球金融市场或许也将迎来年内迄今最为关键的一个交易周。从美联储年内首份利率决议到1月非农就业数据，从美股FAAMG“五巨头”财报到美国财政部的季度再融资声明——以上四大核心焦点，无一例外都可能进一步引爆市场的大行情…… 开年以来，在科技巨头股价飙升的带动下，标普500指数曾连续五天创下历史新高。而在新的一周，FAAMG——脸书、苹果、亚马逊、微软和谷歌的Q4财报是否能交出一份令人满意的答卷，美联储年内首场议息会议和非农数据又是否会暗示3月降息，无疑将在极大程度上决定美股的创新高之旅是否还能延续。 与此同时，美国财政部的季度再融资声明，预计也将对美债走势产生深远影响，债市交易员料将聚焦于美债收益率是否会受到发行周期带来的更多上行推动力。 而对于上周刚刚因A股表现有所起色而松上一口气的国内股民而言，这些外部环球市场的风险点，又是否会给国内市场产生衍生影响，眼下显然也丝毫大意不得！ 本周焦点①：美联储年内首份利率决议 按照日程安排，美联储将于北京时间周四(2月1日)凌晨3:00公布2024年的首份利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在3:30召开新闻发布会。 目前，市场投资者对于美联储是否会在3月降息，几乎给予了接近于“五五开”的概率预测。这无疑正使得美联储主席鲍威尔本周会后的新闻发布会，以及他可能选择发出的任何信号，都变得至关重要。 一个关键问题在于，鲍威尔及其同事会如何解读最近的一系列经济数据。 一方面，美国通货膨胀数据仍在继续走低。根据上周五发布的数据，美联储最为青睐的通胀衡量指标——核心PCE物价指数在去年12月份已降至了2.9%，自2021年初以来首次回落到了“2时代”。但另一方面，美国消费支出依然出乎意料地强劲。尽管明显受益于通货膨胀的下降，但这种强劲可能仍然会让一些人担心，物价压力可能会再次上升。 从眼下市场人士的预期看，美联储本周会议最有可能作出的动作，或许是进一步修改前瞻指引。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timirao周末就撰文称，“美联储官员们预计在下周的为期两天的政策会议上将维持利率不变，并可能从政策声明中去除之前暗示‘下一步更可能加息而非降息的措施’。” 当然，美联储大概率还不至于立刻就对3月降息给出暗示。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，“人们仍然期望美联储将讨论‘何时’——而不是‘是否’启动降息周期。但除非下个月收集的通胀相关数据，明确表明通向2%的道路近在眼前，否则美联储很可能会等到5月或6月才开始降息。” 除何时降息外，本周美联储货币政策会议的另一部分焦点，可能将会落在何时放缓缩表进程上。 美国达拉斯联储主席洛根本月早些时候曾表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐。随着美联储及回购工具的用量不断迅速减少，鲍威尔本周是否会围绕缩表话题发表更多看法，显然将受到人们的关注。 本周焦点②：FAAMG财报三天内集中出炉 想知道标普500指数接下来会走向何方的投资者，将需要关注本周的“三个关键日子”。 周二至周四，五家总市值超过10万亿美元的美国大型科技公司——微软、谷歌母公司Alphabet、Meta、亚马逊和苹果将分别公布最新财报。 它们很可能与周四凌晨的美联储决议一同，成为决定美股下一步走向的关键力量。 目前，美股正以周线三连阳的姿态步入新年首月的最后一个交易周——上周道指史上首次突破38000点，标普500指数同样连刷历史高位纪录。投资者对美国经济的乐观情绪、积极的财报业绩以及对AI的持续狂热押注，共同推动了新一轮涨势。 在这其中，微软、谷歌、亚马逊、英伟达和Meta等超级大盘股无疑功不可没，这些美股“七巨头”公司占据了该指数去年涨幅的大部分。尽管新年以来，电动汽车制造商特斯拉的股价下滑——仅本月市值就缩水了2000多亿美元，但这“七巨头”在标普500指数中的权重占比仍达到了创纪录的29%。 而 在科技巨头股价飙升的背后，风险显然也同样存在。由于大多数超级大盘股的股价都创下了历史新高，不少业内人士担心投资者只过度关注少数几只股票，如果财报业绩不尽如人意，可能会给投资者带来一些痛苦。 值得注意的是，过去一周数家公司业绩暴雷已引发了美股盘前的波动，英特尔和特斯拉单日重挫超过10%，也显示了财报表现对股价和市场的破坏性。 Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示，“去年科技股对市场的推动不成比例，大型科技公司继续拥有最大的盈利能力，因此其业绩对市场至关重要。” 本周焦点③：美国财政部季度再融资报告发布 美国财政部将于本周一(1月29日)发布季度的总体融资预估（QRA），并于1月31日发布增加标售规模的细节。 上一次季度再融资报告的公布是在11月初，当时美国10年期国债收益率接近16年高点，财长耶伦出人意料地放缓了较长期债券的增发规模，令美债市场在年底获得了喘息良机，并得以持续反弹。 而此次，包括美国银行和德意志银行在内的策略师们预计，美国财政部这次会更有预见性。他们估计，附息债券的销售将以与上一季度再融资规模相似的速度增长，这应该标志着连续三轮供应增长的最后一轮。 BMO Capital Markets美国利率策略师Vail Hartman表示，美国财政部可能会增加20年期债券以外的大部分年期债券的标售规模。 美银策略师Mark Cabana和Meghan Swiber等人在一份报告中写道， 预计此次供应增加对市场的影响将有限。 他们补充称，自去年11月以来，市场对国债的需求有所改善，现在美联储已经完成了加息周期，通胀也有所降温。 另一位美银策略师Michael Hartnett在报告中则指出，目前市场预期美国净借款规模将为9700亿美元，如果债务供应数字需要超过1万亿美元，将对美国国债产生负面影响。 目前，10年期美国国债收益率在新年伊始整体走高，徘徊在去年12月中旬以来的最高水平附近。若债券收益率进一步攀升，可能将使得更具风险性的股市吸引力下降。 本周焦点④：非农数据将如何为本周压轴？ 随着本周五(2月2日)将步入2月的第一个周五，备受瞩目的美国非农数据也将再次与投资者在月初见面。如果美联储只是在周中对降息路径给出了一个模棱两可、乃至完全“打太极”的答案的话，那么周五的非农数据，很可能将进一步接过引导市场降息预期的大旗。 目前，接受媒体调查的经济学家预估中值显示，继12月数据增加21.6万人之后，美国1月非农就业人数料将增加17.3万人——增幅或略有放缓。美国1月失业率则可能从上月的3.7%攀升至3.8%。 从开年以来美国经济数据的表现看，尽管通胀降温，但包括GDP、零售销售在内的一系列强于预期的经济数据，仍促使交易员下调了对3月降息的预期，其中自然也包括了年初公布的火热的12月非农。 这也令不少美国政府官员颇为自豪。美国白宫经济委员会主任、美联储前副主席布雷纳德就表示：“无论从哪个角度看，美国经济都是很乐观的。持续良好的就业形势意味着消费者可以继续为经济提供动力。” 如果本周五公布的非农数据进一步强于预期，很可能导致市场进一步延后首次降息的时间点预估。反之，若数据表现不佳，则料将重新推升3月降息的可能性。而除了非农就业主指标外，与通胀关联紧密的小时薪资数据表现，也值得投资者重点留意。

继前期调整两融保证金比率、限制高管战投出借后，就融券机制的逆周期安排，证监会又公布了两项调整，一是全面暂停限售股融券出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。目前，沪深交易所、中证金融已发布了相应业务通知。 财联社记者了解到，目前已有券商对上述调整启动相应调整，包括交易合同、业务规则、相应系统等。针对此次两项具体调整，财联社记者多方采访了业界人士、券商业务部门以及非银研究员以探讨实质影响。综合各方观点，主要有四方面影响： 一是政策导向下，融券制度的优化调整体现了“以投资者为中心”资本市场建设的理念，反映了系列政策的延续性，未来有望见到更多优化政策出台； 二是调整旨在进一步规范市场交易行为，体现投资者的交易公平性。全面暂停限售股出借将导致融券供应减少、券源出借效率降低，从而减轻融券业务对市场的干扰； 三是证监会着重提到，阶段性限制所有限售股出借，也在于坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为； 四是券商融券业务将产生一定影响，尤其是拥有券源优势的头部券商，比如中信证券、中金公司、华泰证券等。 方正证券金融首席分析师许旖珊告诉财联社记者，监管适时优化融券机制，立足于维护市场公平性，体现以投资者为本。据她测算，假设融券业务平均利差为400bps，测算融券利息净收入占证券行业营收仅约0.8%，制度公平性提升有望更好服务居民财富保值增值，利好券业长期高质量发展。 伴随着新规即将落地，有两点趋势已经明确：一是暂停限售股出借从1月29日起生效，但是之前已经出借的，不能展期，必须在到期前归还；二是从盘面来说，日内封板率会大大提升。此前政策来看，若某日股价上涨10%，达到涨停价时进行融券卖空，有交易优势的资金利益被最大化，但损失的市场公平性。 借鉴美国和中国香港地区的经验，融券交易被视为关键业态，并不会对市场产生明显的不利影响，同时其发展也不会推动市场单边下滑。总的来看，优化融资融券制度有助于充分发挥券商作为专业服务中介的职能。但在市场持续走弱情况下，逆周期调整也是应有之意。 海通证券方面认为，此次最新措施有利于提振资本市场信心，从政策调整来看，对融券和转融通机制的强化监管和逆周期调整，有利于营造公平的市场环境，保护广大投资者的合法权益，杜绝违规违法行为。 海通证券还认为，新政策有利于融券和转融通机制回归本源，更好发挥市场多空平衡机制对资本市场定价有效性、平抑股价异常波动，以及转融通对长期持股投资者资产盘活的积极作用。据记者了解，海通证券在融券的投资者准入和券源分配等方面遵守公平合理的原则，贯彻以投资者为本的理念，致力于营造公平的业务秩序，并采取一系列措施严禁投资者借融券之名对限售股、减持受限流通股进行变相减持等违法违规行为。 东吴证券胡翔团队认为，中央首提“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，两融相关制度规则不断优化，包括降低融资保证金比例、上调融券保证金比例、阶段性收紧战略配售股份出借等，这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。 该团队进一步指出，当前阶段市场行情相对低迷，市场交投情绪整体仍处于低位（截至2024年1月26日，全市场年内日均股基成交额同比-1%至8,634亿元）。在此背景下，收紧融券良好呼应了证监会“建设以投资者为本的资本市场”的表态，有利于进一步促进市场多空平衡，平抑投资者情绪波动，带动市场信心企稳回升。 解读一：融券交易由T+0改为T+1交收制度 在本次调整中，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，广受业界关注。根据规则，此前投资者使用约定申报出借的证券盘中可以实时到达券商，供融券投资者实时卖出，而根据最新规定，融券交易将正式实施T+1交收制度。 受访的券商人士称，目前来看，投资者习惯于实时交易，他们可能会因为转融券约定申报的调整而改变交易习惯，这可能对券商的两融业务造成一定冲击。 有业界人士表示，本次将转融通约定申报实时可用调整为次日可用，是机制的一次微调，却可明显降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势。其中，前一日的出借信息通过交易所和中证金融网站公开，次一日起才可以用于融券的制度新安排，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，有利于维护公开公平公正的市场秩序。 值得一提的是，对于券商来说，实时转融券交易需要其系统和运营团队保持高度的警觉和灵活性，以应对市场的快速变化。调整为次日可用可能会降低这种压力，提高系统和运营效率。此外，改为次日可用后，券商还可以根据更长时间的市场走势来进行风险管理，从而更好地控制风险。 记者从海通证券了解到，公司已做好充分准备，将按时全面落实监管要求。 解读二：减少融券业务对市场的影响，体现投资者为本 两融制度是成熟资本市场常见的基础性交易制度，其为市场多空双方提供了交易工具，有利于提升资本市场价格发现能力；同时，融资融券作为一种重要的风险管理工具，能有效满足专业投资机构不同的风险管理需求，有利于推进A股投资者机构化进程。 全面暂停限售股出借此前已有政策落地。2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例，新规实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。可以看到，此前对限售股融券的规则是员工持股的限售股不准作为融券券源，对其他投资者持有的限售股不做要求。 此次新规是在此前融券规则下进一步收缩限售股的融券范畴，从数据来看，收缩战略配售作为融券券源对市场整体影响不大。截至1月26日，剔除员工战略配售部分，其他战略投资者持有的限售股市值合计约3244亿元（占全市场自由流通市值比重为0.99%），其中2324亿元为一般法人参与的战略配售，681亿元未非金融上市公司参与的战略配售，金融机构持有的战略配售总市值合计为238.8亿元。 可以看到，除员工持股外的战略配售规模不大，且主要以一般法人主体为主，金融机构直接参与的配售规模更低，可能并未形成大规模的融券券源。在部分非银研究员看来，此次政策信号意义强，体现监管投资者为本的政策决心。其中，也对个股存在一定利好，在有战略配售的336家上市公司中，平均非员工持股的战略配售规模占总股本为4.1%，有40家上市公司的比重超过10%。 此外，也有业界人士认为，阶段性全面暂停限售股出借，严防通过限售股出借变相违规减持等行为，可以进一步加强对限售股的监管。 解读三：将持续强化监管，把制度公平性放在更突出位置 据记者观察，由客户融资融券需求衍生出的一系列业务也成为近年来券商业务创新的重点。借助“收益互换+融资融券业务”，券商可以满足机构投资者对证券融入或出借的不同需求，机构投资者可以将持仓的股票提供给券商作为融券券源以增厚基金产品的收益。由两融业务衍生出的场外交易、结构化产品业务也是推动券商从传统通道交易商向交易型投行转型的重要形式。 可以看到，结合当前资本市场情况，此次全面暂停限售股出借，并适度调整融券效率，有利于发挥两融的功能，依法维护市场秩序，保护广大投资者的合法权益。其中，在总结前期优化融券机制安排经验的基础上，按照“稳妥推进、分步实施”的思路，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图： 一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。 二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。 据记者了解，下一步，证监会将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。 方正证券金融首席分析师许旖珊还认为，结合此前国常会强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值等多个重要表态，更多举措有望接续推出，稳市场、稳信心在路上。