种种迹象显示，一些全球顶级机构正在密切关注中国地产板块“困境反转”的潜在机会，同时他们不只是嘴上喊喊，早已掏出真金白银开始建仓。 全球资管巨头Loomis Sayles的基金经理Matt Eagan表示， 近期中国地产股的债务重组正在产生结果，市场情绪的回暖可能会导致快于预期的反弹，在场外等待太久的投资人可能会错失这次的机会 。 等待恐酿遗憾 利空已充分反映 据悉，Loomis Sayles的全球资管规模达到3000亿美元，由Matt Eagan共同管理的Loomis Sayles全球配置基金在2023年跑赢了97%的同行。 Eagan也不是唯一在看这一块逻辑的大型机构，富达国际的基金经理也对媒体表示， 历史数据显示，在房地产下行周期中投资那些最终存活下来的地产企业，可能会取得非常多的盈利。 目前Matt Eagan的基金正在加仓融创中国的债券。Eagan表示，即便在完成债务重组后，融创的债券价格仍只有“几美分”，所以完全有可能“翻三倍、或者更高”。Eagan也在关注禹洲集团的机会，这家公司在去年12月底时曾宣布接近与一群债务人达成协议。 富达国际在新加坡设立的一只基金近期买入了一家中国国有地产企业的“小规模仓位”。数据显示，富达全球多元资产增长与收益基金的持仓中包含龙湖地产、华润置地和中国海外发展。 从2019年底开始，中国地产股便进入了持续下跌的状态。即便是具有国资背景的万科，都经历了股价的腰斩，而像融创等出现违约的房企更是接近“脚踝斩”。 （万科、融创股价周线图，来源：TradingView） 一些转好的信号也在显现。本周二万科、龙湖均向债券投资人通报了偿付债券的计划。与此同时，广汇汽车也向美元债投资人承诺会如期兑付本月到期的债券。 海外的“中国地产多头”还有一条底线思维： 许多中国资产的价格已经充分反映了利空 。根据统计，在ICE BAML中国地产高收益指数中，接近35%的债券价格低于30美分。 摩根大通资产管理（香港）的亚洲固定收益首席投资官Julio Callegari表示：“很多负面的观点已经合理地反映在了价格中， 我们认为房屋销售已经非常接近底部，所以非常有可能到2025年能够看到一个略微上涨的数字。 ” 那...中国股票呢？ 种种迹象显示，随着国际机构对中国地产问题的看法趋于积极，看多、做多中国市场的想法和动作也开始出现。 彭博新闻的全球宏观记者Ye Xie今天早上在他的个人社交媒体平台上表示， 他观察到iShares中国大盘股ETF（FXI）的看涨期权持仓量近几日出现了一波飙升，上一次出现类似的情况是在2022年底 。 注：Ye Xie的个人X帐号 根据截至1月9日的数据，FXI的前五大持仓分别为阿里巴巴-SW、腾讯控股、建设银行港股、美团-W和工商银行港股。 一些历史指标也能清晰佐证中国资产“非常便宜”的状态。根据统计，目前中国股（沪深300指数利润率）债（十年期股债）收益率的差值已经超过5.5%。从次贷危机开始，这样的情况总共发生过5次，而在差值超过5.5%后一年里，中国股票的平均涨幅能够达到57%。

宏观新闻 1、中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰10日晚在京会见中国证监会国际顾问委员会委员一行时指出，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。 2、国家发展改革委主任郑栅洁1月9日上午主持召开民营企业家座谈会，郑栅洁表示，发挥好各级发展改革部门与民营企业常态化沟通交流和解决问题机制作用，认真倾听民营企业真实声音，持续解决民营企业具体诉求。 3、记者从多位地方投融资人士处了解到，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。 4、近日，中国人民银行金融研究所召开金融领域有关问题专家研讨会，中国人民银行党委委员、副行长陆磊出席。陆磊指出，中央金融工作会议鲜明提出“加快建设金融强国”的目标，强调推动我国金融高质量发展。 行业新闻 1、一份名为“停发新冠项目绩效工资方案”的文件在网上传播，落款为北京科兴中维生物技术公司，其中提到公司新冠疫苗已全部停产且公司目前也无新冠疫苗产品销售。1月10日中午，科兴控股生物技术有限公司产品咨询热线工作人员确认科兴的新冠疫苗确已停产，如果还需注射该产品，要询问当地疾控中心，是否有库存。 2、上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》。试点开展股权投资基金实物分配股票。将股权投资基金持有的符合条件的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向基金投资者进行分配，有序扩大试点覆盖范围。 3、腾讯控股IEG召开内部员工大会，管理层谈及游戏版号增多、游戏与短视频紧密连接等，当日腾讯还发布自研项目“春笋计划”，以对新机会、新玩法及垂类游戏孵化增加研发资源投入。 4、市场监管总局起草了《食品委托生产监督管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。其中提到，特殊医学用途配方食品和婴幼儿配方乳粉不得进行委托生产。 5、中国工程机械工业协会公布数据，统计中的挖掘机主要制造企业，2023年12月销售各类挖掘机1.67万台，同比下降1.01%。其中，国内销售7625台，同比增长24%，为去年首次同比增长；环比多卖了141台，增幅为1.9%。 6、记者从南方电网深圳供电局获悉，2023年，深圳供电局将全市所有909个重大项目纳入线上服务管理平台并由高端客户经理团队全程跟进；共计完成186个重大项目送电，送电总容量达247万千伏安，占全年送电容量的三分之一，同比增长38%，创历史新高。 7、成都高新区与京东方科技集团股份有限公司签署投资合作协议，将在成都建设全国首条、全球第二条第8.6代AMOLED显示器件生产线，总投资630亿元。 公司新闻 1、公元股份发布业绩预告，2023年净利同比预增360%-410%。 2、新凤鸣公告，子公司拟约200亿元投建差别化聚酯纤维材料和聚酯膜材料项目。 3、鸿博股份公告，预计2023年净利润3740万元–5610万元，同比扭亏。 4、引力传媒公告，收到北京证监局警示函。 5、长白山发布股票交易严重异常波动公告称，目前公司的冰雪项目收入在公司整体收入中占比较小。 环球市场 1、美股三大指数集体收涨，道指涨0.45%，纳指涨0.75%，标普500指数涨0.57%，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.7%。 2、COMEX 2月黄金期货收跌0.26%，报2027.8美元/盎司；COMEX 3月白银期货收跌0.11%，报23.066美元/盎司。 3、WTI原油期货结算价收跌1.2%，报71.37美元/桶；布伦特原油期货结算价收跌1%，报76.8美元/桶。 投资机会参考 1、全球巨头发布AI技术新品，AI赋能下行业或创造超4000亿美元价值 美东时间周二，全球最大的零售商沃尔玛在拉斯维加斯举行的消费电子展CES2024上发布了最新AI技术产品：该公司推出一种生成式人工智能工具，该工具可以允许购物者按特定用例搜索产品，而不是一次只查找一种产品。通过这种生成式人工智能的搜索技术，购物者可以根据一个特定的主题或想法来搜索出一系列相关类别的产品和物品。例如，用户可以就一个足球观看派对请求一些购物帮助，可能会得到关于薯条、鸡翅、饮料和宽屏电视的建议。 在以大模型为代表的AI技术持续突破下，零售互联网行业加速拥抱AI。AI技术对零售领域包括零售互联网进行赋能，实现智能化、个性化、高效化的零售服务和运营，对零售行业降本增效、提升销售业绩等起到重要的作用。 2、固态电池再迎新突破，可在几分钟内完成充电 行业媒体报道，哈佛大学约翰·A·保尔森工程与应用科学学院(SEAS)的研究人员近日开发了一种新型锂金属固态电池，可以充放电循环至少6000次，比任何其他袋式电池都要多，而且可以在几分钟内完成充电。相关研究成果发表在知名学术期刊《自然材料》上。 固态电池是电解质为固态或者半固态的电池产品。相对于当前主流的液态锂电池，其材料体系的核心优势为更高能量密度和安全性（电解质不易燃）。机构人士分析指出，固态电池若能发挥并强化安全性的部分优势，力争占据能量密度优势，将倍率、循环寿命和工艺性进一步优化，则可巩固其优势场景下的核心潜在客户。如果性能和成本进展显著，那么其市场空间会扩大，并成为锂电池的关键技术路线。至2025年，全球各类固态电池市场空间或达几十到上百GWh、千亿元规模。 4、全球多个汽车巨头展开开发竞赛，机构称有望复制人形机器人行情 现代汽车集团（Hyundai Motor Group）在拉斯维加斯的消费电子展（CES）中宣布，该公司计划在今年年底前开始对其电动空中出租车（S-A2）进行初步试飞。这家全球第三大汽车制造商加入了开发下一代交通工具的竞赛。 据介绍，S-A2是一款V型尾翼电动飞行汽车，可在1500英尺的高度以每小时120英里（约193.12公里）的速度飞行，可提供25~40英里（约64.37公里）的城际旅行。除现代汽车外，目前，包括小鹏、吉利、广汽及特斯拉等多家汽车大厂均有积极布局飞行汽车。城市空中交通（UAM）有望提高出行效率、解决城市拥堵问题。eVTOL（电动垂直起降飞行器）使用电池作为能源，突出噪音小、体积小、操作安全等优势，被视为未来短途交通发展方向，与国家超大特大城市和城市群的建设规划相契合。市场人士指出，eVTOL制造生态头部效应已经初步形成，eVTOL想象空间大、行业市场空间广阔，大量早期团队探索开发中并向二级市场传导，且与汽车行业供应链复用、成本可以快速降低，有望复制人形机器人行情。

热点聚焦 1、开年以来，多地重大项目密集开工建设，基建投资持续发力稳增长。记者梳理发现，江苏、安徽、陕西、湖南等多地举行重大项目开工大会。同时，记者也注意到，“新质生产力”成为多地聚焦的关键词，而战略性新兴产业和未来产业也是此轮开工建设的重点发力方向。 2、中国科学院预测科学研究中心9日发布《2024中国经济预测与展望》，预测2024年中国经济将平稳运行，全年国内生产总值（GDP）增速为5.3%左右。预计第一季度GDP增速为5.0%左右，第二季度为5.3%左右，第三季度为5.5%左右，第四季度为5.4%左右。 3、乘联会数据显示，2023年12月新能源乘用车国内零售销量达到94.5万辆，同比增长47.3%。2023年新能源乘用车国内零售销量达到773.6万辆，比2022年增长36.2%。 4、近日，美国芯片巨头英伟达宣布与理想汽车、长城汽车、极氪汽车和小米汽车四家中国电动汽车制造商达成协议，这些公司将利用其DRIVE技术设计新款产品的自动驾驶系统。 5、美国能源信息署（EIA）预计2024年布伦特原油价格为82.49美元/桶，此前预计为82.57美元；预计2024年WTI原油价格为77.99美元/桶，此前预期为78.07美元/桶。周二，WTI原油期货结算价收涨2.08%，报72.24美元/桶；布伦特原油期货结算价收涨1.93%，报77.59美元/桶。 环球市场 周二，美股三大指数收盘涨跌不一，截至收盘，道指跌0.42%，纳指涨0.09%，标普500指数跌0.15%。 热门科技股涨跌各异，AMD涨超2%，谷歌A涨1.52%，亚马逊涨1.52%，特斯拉跌2.28%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%。蔚来跌超4%，富途控股、微博跌超3%，理想汽车、京东、哔哩哔哩跌超2%，拼多多、唯品会涨超1%。 周二，港股市场延续调整势头，恒生指数跌0.21%，科技指数跌0.87%，国企指数跌0.57%。从市场表现来看，数字货币、汽车、锂电池、煤炭股相继出现小幅回暖，而仅有航运等少数个股延续调整。 公司要闻 紫金矿业(02899.HK)：2023年矿产铜产量达到101万吨，成为国内唯一矿产铜破百万大关的企业，相当于2022年中国矿产铜产量187万吨的54%。此外，公司主营的矿产金年产量达到67吨、矿产锌达46.7万吨，分别增长20%、3%。 中国恒大(09999.HK)：对沽空机构声称公司从未盈利进一步澄清，未看到实质性证据证明公司从未盈利，其所谓结论仅是作者的臆测和怀疑；该报告以2023年的结果去论证其2016年对公司的预测准确性，没有实质依据。 阿里巴巴(9988.HK)：1月4日以平均每股0.5533港元的价格出售了66.94万股快狗打车(2246.HK)股份，持股比例从8.04%降至7.93%。 中远海控(01919.HK)：发布盈警，预计2023年度归母净利润约238.59亿元，同比减少约78.25%。 东风集团股份(00489.HK)：2023年累计汽车销量约为208.82万辆，同比下降约15.27%。 东方海外国际(00316.HK)：2023年总收入同比减少59.6%，报75.36亿美元。

贝莱德旗下投资研究所的策略师周一表示，如果通胀继续回落，股市和其他风险资产在2023年最后阶段的大幅上涨将有可能延续到新的一年。 贝莱德投资研究所的研究主管Jean Boivin和全球首席投资策略师Wei Li领导的团队表示，如果价格压力继续缓解，美联储上月转向鸽派的势头可能会推动股市涨势“延续到2024年”。 标普500指数在2023年接近历史高点，全年上涨24%，因为美国经济在面对20多年来最高利率的情况下保持了弹性。这种乐观情绪受到对2024年降息的预期和对人工智能的热情的支撑，推动科技股创下了自互联网泡沫以来的最佳年度表现。 在美联储官员重申他们准备在2024年放松货币政策后，美国股市在2023年最后几周的交易中加速上涨。 贝莱德策略师表示：“这再次突显了对美联储的希望和失望如何推动了整个2023年的市场反复无常。”“在我们看来，去年底的反弹没有什么不同。这让股市预期了一个近乎完美的结果:软着陆，通胀下降，美联储大幅降息。” 然而，美国股市在2024年开局艰难，上周五结束了连续九周的上涨。Boivin和Li领导的团队表示，今年股市和债市的紧张开局表明，投资者可能对宏观经济前景感到紧张。 贝莱德投资研究所预计，本周四公布的美国消费者价格指数(CPI)将显示，商品价格下跌将导致2024年通胀率下降，但他们预计，供应限制将使通胀出现“过山车”走势。 “我们保持灵活，认为宏观风险需要谨慎管理，”贝莱德投资研究所策略师们表示。 由于这些宏观经济风险，该团队予发达市场股票“减持”评级，但由于对人工智能和“阿尔法潜力”的乐观情绪，该团队对这些股票的看法正接近中性。 包括汇丰控股的Max Kettner在内的华尔街人士警告说，美国股市将在1月份出现回调。不过，包括美国银行、高盛和德意志银行在内的机构认为，标普500指数今年将飙升至历史高点。 RBC Capital Markets分析师Lori Calvasina周一将标普500指数的年终目标点位上调至5150点，意味着该指数将上涨近10%，就连坚定看空美股的摩根士丹利分析师Mike Wilson也表示，如果经济增长加快，美国股市可能会继续上涨。

2023年，A股经历了颠簸一年。展望2024年，汇丰银行认为，A股的估值已经相当便宜，不论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率都处于历史极值，进一步下跌空间有限。 该行预计， 到2024年末，上证/沪深300/深成指的目标价为3400/4100/12000点，分别有望上涨14.3%/19.5%/26.0%。 如果A股企业盈利增速下行幅度小于预期，那么指数的涨幅可能还会更高。 A股估值已达到极具吸引力的历史低位 汇丰指出，2024开年，市场对中国经济和股市的预期较低，低预期意味着A股更容易实现企稳和反弹，并且在连续下跌后，A股的估值已经极具吸引力。 目前，A股滚动市盈率为16.7倍，较历史均值低0.5个标准差，处于自2005年以来的26.6%百分位数。 在主要指数中，中小票指数估值尤其便宜。如下图，相比沪深300，中证500指数无论是市盈率还是相对2020年3月前低点的溢价水平都非常低，为汇丰跟踪的便宜的中国在岸股指。 分析师还指出，在团队观察的31个行业中，最低的是银行（0.6%），最高的是软件（75.7%）。 10个行业的市盈率和市净率处于较低的前25%分位，而25个行业市盈率和市净率处于较低的前50%分位。 从国际角度看， 中国股票也处于显著被低估的位置，尤其是与其他新兴市场股市相比 。 分析师指出： 富时中国指数目前的交易价格为远期市盈率为9.1倍，比富时新兴市场指数（12.0倍）低24%。自2005年以来，远期市盈率溢价/折价从-27%到+80%不等，平均值约为-4%。目前-24%的估值溢价/折价率处于2005年以来历史均值的 -1.1倍标准差位置。 企业盈利增长放缓趋势可能会结束 除了估值水平低，汇丰还认为，A股今年的企业盈利增长放缓趋势可能会结束。 汇丰指出，政策的积极影响下，中国经济正稳步复苏， 尤其是11月工业增加值回升和近期房地产政策的放松，有望推动GDP平减指数【（名义GDP/实际GDP)×100】在今年二季度转正，A股企业盈利增速下降的趋势可能会结束 ： 由于11月规模以上工业增加值正在回升（同比增长6.6%） ，且一线城市的房地产政策更加宽松，推动了房地产销售的复苏，因此我们认为，当GDP平减指数在今年晚些时候转为正值时，下调趋势可能会结束。 汇丰认为，从一致预期看来，受白酒和猪肉等消费复苏预期的推动，主要消费品行业的企业盈利预计将实现最高增长率（+40.3%）；同时，房地产市场的持续复苏和人工智能的进一步发展有望推动材料（+33.8%）和信息科技（+32.8%）的企业盈利高速增长。 股票回购有望带来增量资金入市 提高A股流动性 汇丰指出，在中国政府一系列盘活资本市场的措施出台后，A股市场的股票回购力度不断加大。2023年，A股企业宣布回购1201亿元人民币的股票，年度回购股份占流通市值的比例也从2019年的0.12%稳步提升至2023年的0.18%。 分析师写到： 从行业来看，房地产（30亿元）、医疗保健（148亿元）、材料（198亿元）和IT（273亿元）在2023年的股票回购力度相对较大，尤其是回购金额占行业流通市值的比例也最大。 我们预计，股票回购可能是2024年流动性的一个重要来源，持续进行回购的行业和公司流动性会更加充裕，从而在龙年有更好的表现。 配置策略：人工智能、国企改革、部分周期股和优质增长板块有望取得超额收益 2024年，哪些板块有机会跑赢大盘？ 汇丰指出，人工智能服务器供应链本地化和5.5G部署可能成为2024年的关键主题。同时由于高股息率、稳定的现金流、旨在改善基本面的政策支持以及基金持仓等因素，与国企改革相关的行业仍有吸引力。 此外， 尽管目前房屋销售情况仍处于2018年以来的最低位，但近期一线城市房地产政策放松，加上保障性住房供应增加以及对房地产开发商的融资支持，将改善房地产行业的情绪，相关的建材、建筑、化工、有色等周期板块也有望迎来结构性机会。

本周沪指下跌1.54%，深证成指下跌4.29%，创业板指下跌6.12%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。 华西策略：本轮A股“市场底”大概率已形成 2024年有望逐步展开修复性行情 本轮市场底部特征梳理。1)估值与大类资产比价来看，12月A股估值分位数跌至近三年2%附近，沪深300风险溢价和股债收益差指标均与历次市场底部较为接近，A股破净股占比上升至8%，接近历次底部；2)交易情绪来看，A股成交额换手率均较高点大幅萎缩，强势股占比下行至28%的低位，创新低个股占比最高升至29%；3)投资者行为来看，上证所新增开户数较年初已有大幅下行，新发权益基金已有接近两年处于低迷状态，产业资本净减持规模明显萎缩等。根据以上梳理，我们判断本轮A股“市场底”大概率已在去年12月形成，随着稳增长和资本市场政策落地，2024年A股有望逐步展开修复性行情。 中信策略：资金跨年效应显著 月中迎来关键时点 开年首周资金的跨年效应显著，机构调仓和加仓均抱团于红利低波，市场交易生态和风格分化趋于极致；1月中旬是关键时点，随着经济数据和地缘扰动的落地，政策将持续加码，场外配置型资金预计将逐步入场，市场将迎来重要拐点，当前依然建议优先布局以科创为代表的超跌成长。一方面，资金的跨年效应较往年更为显著，无论是避险情绪演绎、机构存量调仓、长期资金加仓，开年资金行为的共识高度集中于红利低波主线，相关交易迅速拥挤，市场交易生态和风格分化趋于极致；美元降息预期下修普遍扰动全球股市，春节前后国内降息概率较大。另一方面，1月中旬将迎来关键时点，国内经济数据披露落地，打开政策再加码的重要窗口；中国台湾地区领导人选举落地，资金行为模式将趋于明确，场外配置型资金预计将逐步入场。 招商策略：那些年演绎过的风格切换“一月冲刺”行情 A股根据经济发展阶段、主导增量资金、行业景气结构的变化，往往会出现比较显著的以2-3年维度的风格切换。回顾2006年至今发生的几轮风格切换，可以发现几个重要特征：1)每一轮最强的风格，一般在出现在上一轮周期中后两位中的一个，反之未必；2)大多数情况下一种风格无法连续两个周期占优，也就是同一个风格占优很难超过三年；3)风格超额收益多数情况下，相对WIND全A的超额收益比例介于0.7~1.3之间；4)最近四次风格切换，几乎都发生在1月前后。而且最近四次风格切换中又三次发生了前两年最强风格的“一月冲刺”行情。今年1月开年的第一周，在红利风格占优两年后，也发生了明显的冲刺红利风格的交易特征。考虑到国内基本面的改善、企业盈利的上行以及流动性的边际宽松，我们认为市场情绪也将迎来修复。 海通策略：当前A股估值处历史底部 大金融可能有阶段性机会 当前A股市场估值已处在历史底部，性价比突出。从估值来看，A股PE/PB估值水平与历史大底时已经较为接近。目前全部A股PE为16.3倍、处05年以来从低到高24%分位；全部A股PB为1.47倍、处05年以来从低到高1%分位。阶段性关注大金融，中期重视白马成长。随着稳增长、防风险政策持续加码，大金融或有阶段性表现机会。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，截至24/1/4，银行PB(LF，下同)为0.43倍、处13年以来0.3%分位，证券为1.14倍、处0.8%分位。23年中央金融工作会议提出“优化中央和地方政府债务结构”、“活跃资本市场”、“培育一流投资银行和投资机构”。我们认为如果24年一季度上述相关政策能出台落地，则受益于政策的银行和券商估值可能修复，有望迎来阶段性机会。 华安策略：市场仍需信心提振 配置继续短稳健、长确定 1月第1周市场调整，其中创业板指调整幅度较大，主要是受到了经济增长及政策预期偏弱，投资者对后续预期尚未扭转的制约。当下政策层面发力出现了积极信号，财政货币表态均较为积极，同时去年底新增国债陆续发行，央行新增3500亿PSL贷款支持等。但当前投资者对经济复苏缓慢以及宏观政策力度的预期尚未得以有效改善或扭转，可能还需要等待更多或者更大力度的宏观政策接续，或经济数据给予积极反馈。此外，海外市场和外部风险偏好也出现变化，受美联储议息会议纪要未提及最早降息时间点和较为强劲超预期的美国非农就业数据影响，前期市场对美联储降息周期过于乐观的预期近日出现修正。展望后市，预计市场仍将维持震荡运行。 申万宏源策略：高股息也会有分化 仅就眼前的春季窗口，我们需要讨论的问题是高股息能够延续进攻性？我们看到，年初配置类机构配置高股息，其他类别投资者主要基于防御思维配置高股息。我们认为，高股息也会有分化。我们分三类资产讨论高股息板块的中短期机会：(1) 中期能够期待稳中有升的方向，应该是稳定分红预期，受到业绩波动影响小的高股息核心行业和标的。(2) 中期的进攻性，来自于“动态高股息”(分红比例由低到高，稳定分红预期从无到有，这是高股息投资中有成长性的方向)。这两类资产，中期可能持续受益于无风险利率的进一步下行。(3) 短期高股息赚钱效应的扩散方向，部分是有基本面回落压力的静态高股息。在这些方向进攻后，赚钱效应扩散难免物极必反，后续可能有调整压力；而当市场总体转向进攻，春季行情窗口，市场大概率会有新的进攻方向。 广发策略：高股息 新范式下的长牛策略 面对不确定性持续提升的市场环境，A股高股息风格将走出长牛之势！以2大“给确定性予溢价”的市场为例：复盘“失去的三十年”开始后的日本股市，可以发现日本在经济增速放缓、资产负债表恶化、人口增长拐点后，高股息风格在绝大多数时间内占优；而香港市场高股息风格几乎持续占优，核心则源于离岸市场的特征导致香港股票市场始终存在更高的不确定性，因此市场持续地给确定性以溢价，带来高股息风格占优。中国面临内外不确定性提升，A股高股息将走出长牛！ 兴证策略：三大指标解析红利低波 考虑到红利低波整体拥挤度已经处于较高水平，当前可以关注其内部拥挤度未达高位、估值安全边际较高的细分方向：从市净率分位数的维度来看，保险、水泥、建筑、白色家电、银行等行业2019年以来的PB分位数处于较低水平，后续估值修复仍有空间。从狭义拥挤度来看，出版、保险、水泥、运营商、建筑等行业的拥挤度仍处于历史较低或中等偏低水平，同时银行、公路铁路、石油石化、火电等行业的拥挤度处于中等或中等偏高水平、但尚未达过热区间。 综合来看，当前公路铁路、纺织服饰、钢铁、银行、白色家电、建筑、水泥和保险行业的PB历史分位数处于50%以下、狭义拥挤度未到较高区间，这类低位的红利低波行业值得关注。 国海策略：红利低波还能持续跑赢吗？ 红利低波风格过去有三个长周期跑赢的阶段，分别是2010-2014年、2016-2018年和2021年至今，性质上可以分为两类。2010-2014年以及2021年至今的红利低波跑赢对应着经济有效需求不足、类通缩的阶段，市场整体震荡调整，红利低波具有防御属性，估值是震荡的格局。2016-2018年红利低波跑赢对应着经济上行的阶段，红利低波具有进攻属性，估值是抬升的格局，红利低波与当时市场的主线契合。当前红利低波交易拥挤度、各类型机构持仓以及估值水平均处于较低位置，具有攻守兼备的配置价值。 国君策略：高股息并非全部 低风险特征才是关键 2023年11月底国君策略提出“方向在低风险特征的股票”，至今高股息股票成为市场的热点，电力、资源等典型板块大涨，并轮动至国有大行。行情至今，我们有三点看法：1)相对中期的角度，由于增长越来越稀缺，但不确定的环境中，投资者对低风险特征的资产需求上升，高股息重要但非全部。2)低风险特征，来自于估值定价有安全边际，投资预期稳定(如稳定现金流或较高股息率或稳健商业模式)。3)高股息是一个性价比策略，部分板块短期快速上涨正在压缩股息空间，回避追涨风险；下一个阶段，围绕低风险特征，选股思路扩散，重点关注低估值+稳定现金流或稳定经营的股票。

每到年关，就是券商首席策略发布的时候，也是大家纷纷关注券商观点的时候。 东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李，日前在东吴证券2024年度策略会上以“此日中流自在行”为题，分享了对2024年宏观经济和市场的展望。 陈李预计，2024年会比2023年表现好一些，他以谨慎乐观的态度来看待资本市场的表现。 陈李还表示，他这个题目的寓意是， 在大的周期、大的趋势变迁中，要尽早把握并顺应未来的趋势和周期 。不要“妄想”在周期中做一些对抗，所谓找到下行周期亮点、发现上行周期不足，都没有太大意义。 资本市场方面，他表示，虽然可以看到资本市场上的一些矛盾，一些客户在港股市场上以非常低的位置上大规模卖出互联网巨头公司，但同时 A股为代表的中国资产的估值水平确实比较低，当下市场的下行风险有一定的保护 。 回到整个资本市场的结构来看，他还是依然比较喜欢成长、科技。尽管人们对大周期，房产周期、利率周期等，有忧虑、看法、不确定，但是越来越多的经济学家指出， 我们确实生逢在一个技术革命的创新周期。 对于ChatGPT、人工智能、生物医药、生物工程、能源革命的判断是全球的共识。去一些海外国家的书店看，畅销书栏的书都是三个类型，能源革命、生命工程和人工智能。 所以，陈李认为，某种意义上来说，确实生逢其时。技术革命的带来的影响，可以突破一些原有的经济周期的判断和预示。 不论如何，技术革命带来的影响，滚滚洪流，不会受到原来传统意义上的经济增长动力，或者一般意义上的经济体互相竞争的负面影响。这就是他仍然看好成长的原因。 看好成长的原因不来自于对什么货币政策、财政支出的判断，而仅来自于技术革命本身。技术革命的本身带来的影响和冲击，一定会在资本市场形成很大的影响。 看好成长的原因只来自于技术自己的创新和革命，而这个创新革命在全球已经得到了共识。所以在这个意义上，2024年他继续看好成长。

2023年A股收官，沪指全年冲高回落跌3.7%，虽有遗憾，但2024年行情仍值得期待。财联社整理出部分经济数据发布、重要会议的日程等，制成投资日历，投资者可通过关注这些信息进行辅助决策。

自10月14日，沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》之后，个别券商存在对客户约束情况不一的情况，引发了业内持续关注。 就此问题，证监会有关部门负责人在12月27日回答记者提问时再次强调，一方面压实券商责任，督促券商按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利，切实提高业务水平。 证监会也将强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起，也欢迎各市场参与方共同监督规定执行。 融券新规落实如何？监管及时回应市场关切 10月14日，沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，明确“投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票”，进一步完善了“限售股不得融券”的要求。同时要求券商应当按照穿透原则核查投资者情况，对投资者的相关交易行为进行前端控制，严禁参与违规或为违规提供便利。 以上是10月14日新规的部分核心要求。聚焦新规落地，各家券商实际落实情况如何？答记者问体现两个核心关注。 一是已有落实情况。答记者问中提到，新规发布后，监管部门和行业协会通过发布通知、现场检查、行业培训等多种方式，督促券商落实新规要求。券商通过发布公告、修改合同、签署承诺书等方式将新规要求告知投资者，并抓紧完善系统，加强业务管控，在系统改造完成前，安排专人做好交易申报和前端控制，目前部分公司已上线新系统。 整体来看，多数券商在落实新规要求上基本到位，但现场检查也发现个别券商存在关联方核查不够深入等问题。 对于行业关切，监管及时调整、及时回应、及时应对，在受访人士看来，一定程度上体现了呵护市场态度。 二是后续监管安排。答记者问中提到，下一步，证监会将从两个方面中央金融工作会议要求，全面强化穿透式监管，一方面压实券商责任，督促券商按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利，切实提高业务水平。 另一方面，强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起，也欢迎各市场参与方共同监督规定执行。 据财联社记者了解，新规自10月16日施行后，券商均已对照调整融券业务要求并通知客户，后续对融券合同进行“打补丁”。有的券商是更新整体两融合同，有的则以补充协议方式，或签署承诺书等等，行动时间有所不同。 融券新规还做了哪些核心安排？ 新规除了“限售股不得融券”，主要举措还包括多个方面，包括提高融券保证金率，由50%提高到80%，私募保证金率提高到100%；限制上市公司通过专项资管融券借出；加大对各种不当套利行为的监管，扎紧扎牢制度篱笆。具体来看： 一是投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于80%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。 二是发行人的高级管理人员与核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划，不得在承诺持有期限内出借其获配的股票。 三是在股票首次公开发行上市后的前五个交易日，规定以外的其他战略投资者出借获配股票的，应当通过非约定申报方式出借，且出借数量应当同时符合下列要求： （一）前五个交易日内单日出借获配股票数量占其获配股票总数量的比例不得超过20%； （二）前五个交易日内合计出借获配股票数量占其获配股票总数量的比例不得超过50%。 四是战略投资者出借获配股票的，不得与融券投资者或者其他主体合谋，锁定配售股票收益、实施利益输送或者谋取其他不当利益。 交易所明确要求，会员应当遵循公平、风险可控的原则，建立健全融券券源分配机制，防范利益输送。会员应当按照穿透原则核查投资者情况，并对投资者融券行为加强管理。根据投资者类型、交易行为特点，建立相应的准入机制，会员负责合规风控的高级管理人员对准入机制执行情况承担管理责任。 此外，会员应当对投资者的相关交易行为进行前端核查，严禁参与违规或为违规提供便利，发现投资者交易行为不符合相关规定的，不得为其办理融券或者转融通证券出借业务。 据了解，交易所会员及投资者违反本通知规定的，交易所可以根据有关规定采取自律监管措施或者实施纪律处分。

据证监会网站，证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。 问：近日，有媒体报道券商落地“限售股不得融券”新规，各家券商对客户约束的情况不一，证监会对此有何评价？ 答：10月14日，沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，明确“投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票”，进一步完善了“限售股不得融券”的要求。同时要求证券公司应当按照穿透原则核查投资者情况，对投资者的相关交易行为进行前端控制，严禁参与违规或为违规提供便利。 新规发布后，监管部门和行业协会通过发布通知、现场检查、行业培训等多种方式，督促证券公司落实新规要求。证券公司通过发布公告、修改合同、签署承诺书等方式将新规要求告知投资者，并抓紧完善系统，加强业务管控，在系统改造完成前，安排专人做好交易申报和前端控制，目前部分公司已上线新系统。整体来看，多数证券公司在落实新规要求上基本到位，但现场检查也发现个别证券公司存在关联方核查不够深入等问题。 下一步，证监会将按照中央金融工作会议要求，全面强化穿透式监管，一方面压实证券公司责任，督促证券公司按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利，切实提高业务水平。另一方面强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起，也欢迎各市场参与方共同监督规定执行。