据国新网消息，国务院新闻办公室将于2025年1月23日（星期四）上午9时举行新闻发布会，请中国证券监督管理委员会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。

为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”、“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。 《方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持党对资本市场工作的全面领导，坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 主要举措包括： 一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。 在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。 二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。 稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。 三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。 加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。 四是提高权益类基金的规模和占比。 强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。 五是优化资本市场投资生态。 引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

今日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，“此次推动中长资金入市的规格超出预期。”有资深人士评价称。 之所以评价为“规格超预期”， 一是从顶层推动，且六部委的联合推出上来看；二是从明确了五大类中长期资金来看：包括商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金都将加大入市力度；三是从引导举措、考核变更以及优化生态等多措并举来看，将为中长资金进一步入市扫清障碍；四是从带来的增量资金看，已有券商分析团队预测，四类中长期资金仅提升1pct入市，即可带来增量资金超4000亿，很显然，这仅仅只是按最低百分点的保守预计。 中长资金入市的相关落地举措、细则的公布也将紧锣密鼓。 根据最新通知，国务院新闻办公室将于2025年1月23日 (明天)上午9时举行新闻发布会，证监会主席吴清和财政部副部长廖眠、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企将介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况并答记者问。 随后，社保基金会表态，要积极发挥长期资金、耐心资本作用，助力资本市场平稳运行。 根据券商分析师测算，当前险资、社保基金、基本养老金以及企业年金分别提升1pct股票配置，对应增量资金即可超过4300亿元。从配置角度， 券商认为，具备成熟商业模式、稳定的治理体系、分红现金流稳定的价值型企业将持续受到中长期资金青睐。 四类中长期资金各仅提升1pct，可带来增量资金超4000亿 在券商分析师看来，本次实施方案继承了2024年9月26日《指导意见》的思路，在促进保险资金和养老金投资股市方面，进一步明确了具体措施。政策上引导中长期资金增加对股市的投资，这与之前政治局会议提出的“稳定股市”立场相一致，对权益市场构成利好。 此外，明确指示大型保险公司增加权益类资产的配置比例，延长保险资金的考核周期，直接解决了关键问题和难点，有助于提高保险公司对股市波动的承受能力。 方案主要通过中长期考核引导险资、社保、养老金、年金入市，有分析师在方案落地后第一时间进行了测算： 一是当前险资若提升1pct权益配置，对应约3215亿元增量资金。 截至2024三季度，保险公司总资金运用余额为31.15万亿，人身险与财产险公司合计股票投资占比7.5%，基金5.7%，长股投7.8%，合计约21%。保险行业综合偿付能力充足率为197.4%，对应权益配置上限为25%。考虑基金中含有债权型、货币型，当前险资权益配置距离上限还有一定空间。综合考虑基金口径及其他权益型金融产品的统计问题，以及行业内偿付能力分化，上市头部险企基本处于30%的权益配置上限档位，每提升1pct对应约3215亿元增量资金，若按23.5%-24%计算对应约有7854亿元-9461亿元的权益资产配置空间。 二是当前社保基金若提升1pct股票配置，对应约301亿元增量资金。 截至2023年末，社保基金资产总额为3.01万亿，根据《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，社保基金投资股票类资产的最大投资比例为40%。当前社保基金股票投资或远低于征求意见稿的比例上限，提升1pct股票配置，对应约301亿元增量资金。截至2024Q3，以社保基金重仓流通股口径计算，持股市值合计达到4599亿元，占2023年末的总资产比例约为15.3%。 三是当前基本养老金若提升1pct股票配置，对应约186亿元增量资金（投资运营口径，若总口径对应约782亿元），入市堵点还在于提升委托投资规模。 截至2023年末，基本养老保险基金累计结余78173亿元，其中基金投资运营规模1.86万亿元。根据国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险基金中，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%。截至2024三季度，基本养老金重仓持股市值合计约330亿元，占2023年末基金投资规模不足2%。同时，近6万亿养老金规模结存在地方，并以投资银行存款和国债为主，限制了养老金长钱优势的发挥。 四是当前年金合计若提升1pct权益配置，约608亿元增量资金。 截至2024三季度，企业年金积累基金规模达到3.52万亿；截至2023年末，职业年金基金投资运营规模2.56万亿元。从组合配置角度来看，截至2024三季度企业年金共有1214个固收类组合，4022个含权益类组合，资产金额占比分别为13.2%、86.8%。虽然含权组合占比远超固收类组合，但具体权益配置或整体仍保持相对稳健安全的风格。方案提及加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，或有望促进年金入市节奏。 上述券商分析团队也指出，目前测算的结果是当前数据的保守测算，长远来看，增量资金或达更高规模。 另据方正非银金融测算，若未来3年险资运用余额复合增速8%-10%、股票及基金占比提升至13%-15%，则对应2027E保险资金投资股票及基金余额达5.32~6.49万亿元，年均增量约0.39~0.78万亿元。 中长期资金增持A股比例已不断提升 事实上，过去几年，监管引导之下，中长期资金入市步伐已然加快。 险资是中长资金中的重要力量。 此次方案还提及抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模、进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模等举措。 积极支持保险资金开展长期股票投资试点上，此前中国人寿、新华保险作为首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市场优质上市公司，目前该项目进入落地阶段。 险资入市持续推动中，过往数据来看，险资在股票下OCI科目比重有明显提升。海通证券研报显示，截至2024年中报，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+4.3pct、+4.6pct、+6.4pct、+7.0pct、+5.3pct至7.7%、57.8%、20.8%、12.5%、40.5%。 展望未来，在方案的配套政策和长期周期考核的引导下，保险资金投资于权益类资产的比例有望进一步提高，这将为A股市场带来更多的耐心资本。 此外，互换便利操作方面，目前已经落地两期，首期和二期规模分别为500亿元和550亿元。此次方案落地后，未来有望将继续增加规模。 社保基金方面则一直保持着稳定的持仓，以2024年三季度数据来看，合计563家公司的前十大股东/流通股东中出现了社保基金的身影。 而自2023年底以来，包括中央汇金、中央汇金资管、国新资本等“国家队”陆续出手四大行、宽基ETF，托举A股。 2024年中报显示，截至2024年二季度末，中央汇金投资及中央汇金资产等国家队合计持有股票ETF市值5838.66亿元，而在去年底该数据还只是1176.95亿元。国家队持有的ETF半年时间大幅增长4661.70亿元，增加了近4倍。 “国家队”增持持续到2024年3季度，主要增持主体变成了中央汇金资产管理有限责任公司，对比数据来看，中央汇金资产管理分别增持了258.93亿份华泰柏瑞沪深300ETF、386.37亿份易方达沪深300ETF、114.74亿份华夏沪深300ETF、94.84亿份嘉实沪深300ETF。根据基金净值计算，中央汇金资产管理有限责任公司持有4只沪深300ETF的规模或新增2730.77亿元。 除了沪深300ETF，国家队持仓标的还覆盖了中证500ETF、科创板ETF、中证1000ETF等标的，持续维护资本市场稳定。 值得注意的是， 有传言称国家队低点买入，高点卖出获利，2024年四季报披露得以还原真相，包括沪深300ETF、创业板ETF、中证1000ETF、科创板50ETF为代表的宽基ETF中，国家队并没有减持、增持动向。

今日消息，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。财联社记者注意到，消息出来后，富时中国A50指数期货涨幅扩大至1%，而该指数被广泛认为是A股市场的风向标。 多位专家表示，《方案》是一项具有深远意义的举措，可增加市场中的长期稳定资金来源，优化投资者结构，提高市场的内在稳定性。引导中长期资金入市，有利于提振投资者入场意愿，提振投资者信心。专家和业内还建议，相关部门在实施过程中加强监管和协调，确保政策的有效落地和执行。 提振投资者入场意愿，建议加强监管协调 前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对财联社记者表示，《方案》对机构投资者投资资本市场做了具体指引，主要目的是为了推动保险资金、社保基金、养老金、企业年金、公募基金等中长期资金加大入市力度。这一实施细则的发布给市场吃下了定心丸，近期市场出现了一定程度的调整，通过引导中长期资金入市，有利于提振投资者入场意愿，提振投资者信心。 南开大学金融发展研究院院长田利辉对财联社记者表示，《方案》是一项具有深远意义的政策举措。其实施将有助于优化资本市场结构、提升市场稳定性、服务实体经济并推动金融创新与发展。 田利辉认为，政策内容与亮点包括提升中长期资金入市比例与稳定性，优化投资管理机制，提高权益类基金的规模和占比，进而优化资本市场投资生态；推动金融创新与发展，为资本市场提供更多的投资工具和策略选择；为实体经济提供更多的金融支持，推动高质量发展。 “当前，我国资本市场中长期资金总量不足、结构不优的问题依然突出，这限制了资本市场在服务实体经济、推动高质量发展方面的作用”，田利辉表示，中长期资金是资本市场的重要稳定力量。因此，推动中长期资金入市，旨在增加市场中的长期稳定资金来源，优化投资者结构，提高市场的内在稳定性。他还建议，相关部门在实施过程中加强监管和协调，确保政策的有效落地和执行。 提升保险资金A股投资比例和稳定性 《方案》第一条就指出，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。 财联社记者此前就报道称，截至2024年三季度末，保险业资金运用余额为32.15万亿元。其中，股票、证券投资基金、长期股权投资的配置比例分别为7.26%、5.54%、7.55%。业内人士表示，按照每年各公司总资产、偿付能力充足率对应的权益投资比例上限测算，保险资金权益加仓空间大致在万亿元规模。 业内人士还表示，完善中长期资金长周期考核机制相关政策细则，让长周期考核落到实处，可以减轻保险资金面对市场短期波动带来的考核压力，以及为应对这种压力而进行的短期操作，真正做到从长远处着眼，进行长线投资。 提升养老金入市积极性 《方案》第二条指出，稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。第三条还指出，提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。 目前，第一支柱方面，社保基金会通过委托合格的机构投资者进行基本养老保险基金市场化投资。第二支柱主要包括企业年金和职业年金，其中直接投资股票的部分约占12%。第三支柱即家庭或个人安排的养老储蓄投资，包括个人养老金、商业养老金等，广义上还包括以养老为目的的商业保险和储蓄存款。 国寿养老首席投资官张涤表示，养老金入市除了涉及全国社保基金的直接入市资金外，还包括养老金体系三支柱投资股市的资金。第一支柱投资股市的资金会遵循稳健原则，保持合理增长；养老金入市的增量主要来源于第二、三支柱。 “按照国际经验，权益类资产长期投资回报高，能够有效分享经济增长的成果、抵御通胀，是养老基金配置的重点。全球主要经济体养老金权益类资产配置比例大多超过40%，挪威养老金权益类资产配置比例长期维持在70%左右，为养老基金保值增值提供了有力支撑”，张涤还认为，具体来看，推动养老金入市能够促进融资结构从以银行为主的间接融资向以资本市场为主的直接融资转变，更好发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用；同时，有助于改善资本市场投资者结构，促进市场健康发展。 加大回购增持再贷款工具应用，扩大互换便利操作规模 《方案》第五条指出，推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。 财联社记者注意到，1月19日消息，央行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，金融机构表示，股票回购增持贷款产品受到上市公司和主要股东广泛欢迎。2024年全年，上市公司披露回购增持计划近3000亿元。政策工具实施以来，已有超300家上市公司发布使用银行贷款回购增持公告，市值百亿以上公司占比超四成，政策工具的带动效应逐步显现，对维护资本市场稳定运行、提振市场信心发挥了重要作用。 财联社记者从广发银行北京分行处获悉，股票回购增持贷款业务推出后，受到了上市企业的热捧，目前该银行正在与数十家上市公司进行意向接洽，产业涵盖稀有金属、信息技术、新材料、家居建材等等。 互换便利工具方面，现任央行党委委员邹澜曾在1月14日的国新办新闻发布会上表示，截至2024年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元，金融机构已经和超过700家上市公司或主要股东签订了股票回购增持的贷款合同，金额超过300亿元。

为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”、“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。 《方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持党对资本市场工作的全面领导，坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 主要举措包括：一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。四是提高权益类基金的规模和占比。强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。五是优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

尽管特朗普重返白宫，给全球市场定下了一个“不确定”的基调，但他最初的关税政策指令似乎并没有人们所担心的那么激烈，这令华尔街交易员们在周二普遍松了一口气。 在去年美国大选期间，特朗普曾誓言将在上台后立刻对全球进口到美国的商品征收10%至20%的高额关税，并对来自中国的商品征收60%的关税。不过，在周一正式上任后，特朗普并没有立即宣布征收关税，只是下令各机构“调查并纠正”美国贸易赤字。 当然，在当地时间周一晚些时候，特朗普依然透露了正考虑从2月1日起对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税的计划。 整体而言，外汇市场在本周二的波动依然不小，不过结束小长假的美国股债市场，显然并没有受到多少冲击，反而在特朗普2.0的首个完整交易日双双走强。 行情数据显示，美国股市主要股指周二普遍上涨，标普500指数和道琼斯工业指数收于一个多月以来的最高水平 ，投资者权衡特朗普作为美国总统的首次行动，并对他没有在第二个任期开始时全面加征关税感到鼓舞。截止收盘，标普500指数上涨52.58点，涨幅为0.88%，报6049.24点，总计500只成分股中有多达400多只成分股走高。 美债价格在周二也普遍走高，从两年期到30年期美债的收益率盘中跌至了1月初以来的最低水平 ，债券收益率与价格反向。截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌0.64个基点报4.2741%，5年期美债收益率下跌3.56个基点报4.3957%，10年期美债收益率下跌4.87个基点报4.5764%，30年期美债收益率下跌4.76个基点报4.8101%。 自特朗普在去年11月的大选中胜出以来，人们曾担心其上台后推行的关税和减税政策会削弱国家财政并重燃通胀，从而推高美国国债收益率至多年高点。但到周二收盘时，10年期美债收益率已重新回落至远低于5%的水平，30年期美债收益率也脱离5%大关回落至4.80%附近。 BMO Private Wealth 首席市场策略师Carol Schleif表示，“周二发生的第一轮行政行动中没有提及关税，这无疑让人松了一口气，也让人感到有些意外。市场断定特朗普政府将采取更加潜移默化的做法，而这可能是正确的。” Schleif指出， 投资者希望新政府将贸易征税威胁作为一种谈判策略，在关税问题上采取手术刀而不是大锤。 不过，鉴于贸易政策尚不明确，Schleif仍提醒称，如果特朗普在关税问题上放出试探性气球，市场可能会面临波动，因为市场已经很久没有出现过10%的修正了。 华尔街长舒一口气 整体而言，虽然投资者仍对关税和全球贸易战推高通胀的可能性保持警惕，但高盛在周二已将其对特朗普政府今年征收全面性关税的几率，从12月预测的约40%下调至25%。 Sage Advisory联席首席投资官Thomas Urano指出，“这其实是我们预计会看到的典型情况。 事前有很多关于政策或即将出台的政策或政策意图的说法。但实际上人们都在关注会否具体实施。 上周末有人猜测特朗普不会在第一天就实施关税，我们确实没有看到这一点。所以市场一直表现很好(美债收益率下跌)，上周温和的消费者物价指数(CPI)读数也很有帮助。” Mischler金融集团的董事总经理Glen Capelo则表示，“特朗普会一如既往地扮演着自己——他有时会投砖头到窗户上，并发表让市场激动的言论。但归根结底，特朗普是个商人，他了解低利率。所以我相信利率会降低，而不是升高。” Capelo认为， 特朗普最新关于逐步启动关税的信号，以及他选择的财政部长贝森特，都是市场的利好因素，应有助于继续支持美债收益率的下降。 Piper Sandler首席市场技术分析师Craig Johnson也指出，“上周，在通胀数据降温、银行盈利向好、短期超卖状况和从负面情绪中恢复的支撑下，股市经历了广泛的反弹。我们预计，在特朗普'商业和投资者友好型'政策回归的支持下，股市将进一步上扬。” 美国银行的一项调查显示，有早期迹象表明，投资者正准备追逐股票市场上的一些落后者 ，因为他们押注特朗普可能会在全球贸易问题上采取比他们担心的更为温和的立场。 美国银行策略师Michael Hartnett表示，如果对特朗普关税提案的担忧被证明是“毫无根据的”，那么投资者的配置仍将是风险偏好型，追随美国股市强劲反弹的股市将迎头赶上。 当然，眼下仍有大量理由担心美国债务和赤字的可持续性，以及可能加剧通胀压力并波及全球金融市场的潜在贸易战。从高盛到法国兴业银行等华尔街公司也都警告称，目前还不宜过度解读特朗普的既定计划。 金融咨询公司NoVA总裁Josh Strange表示，“投资者现在心中最大的疑问是‘如何’——他将如何削减成本、降低通胀和降低利率。” 跌宕的外汇市场眼下其实仍给不少华尔街投资者提了一个醒 ——由于特朗普威胁下月起将对加拿大和墨西哥加征关税，美元兑加元汇率周二创下了五年新高，一度触及1.452加元，在纽约时段下午交易中才回落至1.43加元左右。与此同时，墨西哥比索兑美元汇率周二回吐了周一的大部分涨幅，全天下跌约0.7%，至20.618比索。 Monex USA外汇交易员Helen Given表示，“波动性显然大有卷土重来之势，在拜登任期内走势相对平静之后，外汇市场对特朗普政府的任何关税言论都是一触即发的。交易员们正试图提前应对墨西哥和加拿大的关税风险，但在这种行动具体化之前，试图围绕这些行动进行对冲将使市场非常不稳定，我们今天已经看到了这种价格走势。”

近日，第25届瑞银大中华研讨会在上海成功举办，主题为“携手廿五载，匠心铸未来”。研讨会迎来了超过 3000 位参会者，其中包括 2000 余名来自机构投资者、主权基金、家族办公室及私人投资者的参会代表，以及来自 290 家中国上市公司及私营企业的高管。 会上，多位与会嘉宾向投资者们深入剖析并分享了对于股票市场、资本市场以及宏观经济等层面在2025年的趋势展望。 股票：五大关键驱动因素 瑞银全球金融市场部中国区主管房东明在回顾资本市场发展时提到，过去一年，全球经济复杂多变，中国市场面临挑战，但也展现韧性活力，稳步推进高质量发展转型。政府部门坚定推进金融市场制度开放。内地和香港股票市场互联互通机制迎来十周年，成全球投资者投资中国市场主要渠道之一。 海外投资者关注中国经济和资本市场政策落实及经济数据改善，对中国市场兴趣回升。 2025年，政策持续优化和市场多维度开放将带来新机遇，货币政策时隔14年重回“适度宽松”，市场期待政策落地。 瑞银证券中国策略分析师孟磊表示，2025年A股市场展望基于五大关键驱动因素： 盈利改善、政策宽松、估值修复与资金流入以及结构化改革。 首先是盈利改善，孟磊预计沪深300盈利增速达6%左右，非金融板块表现尤为亮眼。PPI转正和通缩缓解将助力企业收入与利润率回升，推动盈利全面复苏。 其次是政策驱动，财政政策将通过地方专项债、特别国债等加大支出力度，货币政策保持适度宽松，为信贷投放创造条件，持续释放经济增长动能。 估值修复方面，孟磊认为当前A股估值处于五年均值以下，股权风险溢价显著，全球横向对比显示估值吸引力显著提升，为市场提供底部支撑。 资金层面，个人投资者情绪逐步回暖，超额储蓄资金或陆续入市；长期资本（如保险资金）持续增持股权类资产，为市场注入稳定力量。 结构性改革方面，A股市场从融资导向转向以投资者为本，分红回购数量增长，IPO融资和增发融资回缩，投融资再平衡。A股市场有潜力成为居民财富蓄水池，目前房地产市场市值远高于A股市场，A股市场有提升空间。从风格配置看，短期可成长价值再平衡，中期可增加成长股配置；成交量影响大盘小盘股表现，短期宜稳健配置大盘股，待政策等利好释放、成交量回升，可关注小盘股。 总体而言， 2025年A股盈利将反弹，政策推进，资金面有望筑底，虽海外环境不确定使市场波幅大，但两会后政策推进叠加盈利增速反弹、成交量回升、资金面改善，市场整体向上，对2025年持乐观态度。投资主题包括国有企业、市值管理、并购等，风格配置上先大盘后小盘，短期成长价值再平衡，市场反弹后可加仓成长。 瑞银大中华研究部总监连沛堃补充，预计MSCI中国指数2025年达69点，有高个位数增长。全球经济增长放缓、美联储加息节奏不明朗等因素使新兴市场股票波动大、配置中性，但中国情况较好，利率、宏观数据等见底，预计政策更积极提升经济，对2025年中国总体股票市场较积极。房地产市场见底、政策支持将传导至公司盈利，三季度后较明显。 MSCI中国指数估值不到10倍，虽9月24日以来有反弹，但仍相对较低。跟踪全球40只主动管理基金，中国仓位处十年低位，预期高但实际仓位不高，2025年外资投资中国上行空间大。从公司微观角度看，MSCI中国指数上市公司分红与回购达十年新高，吸引外资和长期投资者。预计2025年指数公司收入增长4%，但公司注重毛利率和投资者回报，使市场整体被看好。 板块方面，看好互联网，因海外投资者偏好且互联网公司调整收入结构、提升毛利率表现优秀，行业竞争减少。防守策略上，配置高分红公司。政策支持下，看好教育等与消费恢复相关板块。相对不喜欢与房地产相关的建筑板块、与出口贸易相关的港口板块。 资本市场：A+H上市是重要趋势 瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国对2025年持正面展望，预计2024年9月经济改革推动后，2025年将继续获整体支持，国家也将推动经济复苏举措，助力经济增长。在全球利率下降背景下，中国将相应调整，此利率环境利于经济增长及股票市场，2025年将延续2024年趋势，一级市场发行与二级市场股票表现有望理想。 瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈指出，2024年香港市场表现亮眼，恒生指数全年上涨17.7%，MSCI中国指数上涨16%，“9.24”后市场反馈积极，主要指数表现多来自9月后。沪港通南向资金全年净流入超8千亿港币，较2023年显著提升，反映内地投资者对港股的支持及估值修复助力。 行业方面，高科技行业表现最佳，年回报超40%，能源、金融次之；医疗、房地产、日常消费品表现欠佳。A股市场年初中央汇金增持ETF推动反弹，“9.24”后多项经济刺激政策使市场正反馈、风险偏好回升。前三季度中央汇金向A股投入7500亿人民币，彰显维稳决心。全年金融、可选消费和公用事业表现居前，上证指数回报超12%，深证近10%，沪深300近15%。 展望2025年中国资本市场关键主题， A+H上市是重要趋势 ，2024年美的、顺丰等完成港股上市，多家行业龙头计划赴港，反映中国公司全球化需求及港股吸引力，港交所也出台多项欢迎举措。私募股权退出交易2024年增加，美联储降息促进估值修复及交易达成。 香港股票发行方面，2024年70家企业完成IPO，募资超100亿美金，再融资项目237起，募资85亿美元，瑞银在多个关键项目中扮演重要角色。行业分布上，IPO以工业为主，再融资则更均衡。 A股2024年政策致力于提升上市公司质量，严把准入、加强监管，“9.24”后政策提振资本市场，鼓励上市公司做大做强。IPO市场融资数量金额显著调整，北交所申报数量超其他交易所，行业分布与政策引导紧密相关。 新“国九条”下，主板、创业板申报低位，科创板门槛提高，北交所申报数量首次全面超沪深交易所。可转债、再融资定增趋势与IPO类似，融资金额调整，但上市后表现不错。 瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军观察并购行为时发现，2024年并购主题有五方面。 一是亚洲企业跨境并购，包括日本进美洲、韩国进欧洲、东南亚进欧洲等，亚洲境内交易也活跃。 二是跨国集团和境外投资者对中国市场战略看法，金融服务、消费、医疗健康、交通运输、汽车等行业受关注，同时国有企业、政府投资基金成活跃买家。 三是国家支持实体收购战略重要性资产兴趣浓厚，推动国内并购，集中在产业升级、资本重组和大型集团整合。 四是私有化交易活跃，香港市场股价承压下，瑞银为创新或复杂结构交易提供咨询。 五是私募股权基金区域内保持活跃，交易规模多中等，因投放压力积极评估交易，预计利率市场明确后，更大规模并购交易将重现。 A股市场重大并购交易总价值2022至2024年收窄，交易数量下降，但创业板、科创板占比提升。2023年下半年至2024年证监会推出多项鼓励并购重组政策，2024年四季度重大资产重组交易公告数量明显增加，体现监管对新质生产力方向鼓励支持。“证监会深化上市公司并购重组市场改革意见”落实“国九条”部署，坚持市场化方向，支持转型、鼓励整合、提高包容度、提升交易效率、要求提升中介服务水平、加强监管。 宏观：美国经济增长放缓，中国预计降息30-40个点 宏观经济方面，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为， 美国经济今年增长放缓但具韧性，美联储预计降息四次约100个点，与市场普遍预期相左。 在此背景下，美元前几个月或较强，后续若经济放缓、降息落地，美元对主要汇率或略走弱。 政策层面，9月底以来政府已出台诸多支持经济增长政策，如10万亿地方政府化债等，今年还将有更大增量政策，广义财政扩张GDP超两个百分点，预算赤字或近4%，特别国债发行2万亿，地方专项债规模4.5万亿以上，更多资金将支持消费与居民部门。 预计今年降息30至40个点，10年期国债收益率约1.5。 “两会”将定调全年政策，鉴于外部不确定性，后续政策或加码，政府稳增长决心明确。同时，面临经济转型与外部冲击，户籍、社保等改革及服务业开放等政策将加速推进。

国务院新闻办公室今天举行新闻发布会，央行及外汇局等两部门分别就支持资本市场、投资国债、外汇市场等有重要表态。以下为财联社梳理的发布会重要看点： 央行表态： 1、2025年将落实好适度宽松的货币政策。宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。 2、将不断提升两项支持资本市场工具的使用便利性，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。 3、截至2024年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000亿元，金融机构已经和超过700家上市公司或主要股东签订了股票回购增持的贷款合同，金额超过300亿元。 4、长期国债票面利率是固定的，市场预期的利率变动，会造成二级市场交易价格的波动，投资国债并非没有风险。 5、央行暂停国债买入是为避免市场波动，目的是希望市场能够行稳致远。 6、继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 7、今年将进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力。 外汇局表态： 1、适时采取宏观审慎逆周期调节措施，坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏。 2、未来一段时期人民币汇率完全有条件保持基本稳定。