市场估值重心上移，上市公司股东及董监高的减持套现活动也渐趋活跃。9月8日晚间，沪深北上市公司密集披露新的减持计划公告。 据东方财富Choice金融终端统计，今晚，包括泰德股份(831278.BJ)、科德教育(300192.SZ)、美联新材(300586.SZ)、佳禾智能(300793.SZ)、迈赫股份(301199.SZ)、三川智慧(300066.SZ)、经纬股份(301390.SZ)、飞凯材料(300398.SZ)、立昂技术(300603.SZ)、金力永磁(300748.SZ)、固高科技(301510.SZ)、昭衍新药(603127.SH)、星环科技（688031.SH）、龙江交通(601188.SH)、宏华数科(688789.SH)、捷昌驱动(603583.SH)、聚石化学(688669.SH)、电气风电（688660.SH）、卓然股份(688121.SH)、海立股份(600619.SH)、键凯科技(688356.SH)、精达股份(600577.SH)、新泉股份(603179.SH)、思美传媒(002712.SZ)、联发股份(002394.SZ)、宸展光电(003019.SZ)、光力科技(300480.SZ)、金陵体育(300651.SZ)、诺普信(002215.SZ)在内的至少29家上市公司，集中披露公司股东或董监高的最新减持计划。其中，不乏一些近期二级市场“明星”公司的身影，如本季度涨幅超90%的海立股份，以及9月以来股价涨幅超30%的新泉股份等。 不止今晚，据统计，自9月以来的六个交易日中，已有近130家A股公司发布了股东减持计划的预披露公告，同比去年9月的前六个交易日，这一数字是50余家上市公司，当前同比增幅已超100%。 从今晚的减持公告所涉公司来看，主要集中于备受市场追捧的几个“明星赛道”。 首先是先进制造产业链，包括汽车零部件供应商新泉股份、冷暖关联解决方案及核心零部件业务和汽车零部件供应商海立股份、线性驱动系统及设备商捷昌驱动、特种电磁线相关供应商精达股份等。此外，因AI而火爆的TMT赛道也是减持多发领域，包括以人工智能和大数据为核心业务的星环科技、人机交互智能终端解决方案商宸展光电等。 其中，海立股份自今年7月开始，受网络上重组等传言的刺激，股价开始暴涨，整个7月股价涨幅超35%。尽管海立股份在8月曾多次公开表示“网上传播的涉及公司的借壳、重组、资产注入等相关事项均为不实信息”，但未能改变公司涨势，8月份公司股价再涨超55%。今晚公司披露的减持计划显示，公司控股股东电气控股拟通过集中竞价交易方式减持不超过1073.34万股公司股份，减持比例不超过公司总股本的1%。 除海立股份外，今年9月以来，还有多个减持计划引发市场的高度关注。如金融信息服务巨头同花顺（300033.SZ）。公司自去年9.24行情启动以来，股价最高涨幅已接近300%。9月5日晚间，同花顺发布股东减持预披露公告，公司控股股东、实际控制人、董事长易峥及股东凯士顺拟合计减持不超过138.31万股，占公司总股本的0.26%。值得一提的是，董事长易峥此次给出的减持理由系“让渡市场参与机会”，引起投资者高度讨论。 另一方面，并非所有股价高涨后启动减持的上市公司都有持续向好的业绩作支撑，部分涉及减持的公司近年业务发展难言顺利。 如由家电行业“跨行”新能源的星帅尔（002860.SZ）。9月7日晚间，公司公告实控人及四名高管计划合计减持不超过948万股。今年，公司股价累计涨幅超过30% ，但公司基本面却难言乐观。据财报，2024年星帅尔营收与净利润双双下滑近三成 。尽管今年上半年业绩看似迎来“困境反转”，但扛起其“第二增长曲线”大旗的光伏组件业务，毛利率仅为5.92%，传统主业家电零部件的营收则仍在萎缩 。 此外，也有不少上市公司股东不急于在此时“离场”。 如近期入局具身智能的新时达(002527.SZ)就是一个“引而不发”的案例，公司董事王春祥曾在5月预披露减持计划，但据今晚公告，截至减持期满，其未实施任何减持。无独有偶，乾照光电(300102.SZ)今晚亦公告称，股东和君正德基金拟提前终止今年6月11日发布的减持计划并自愿承诺于今年12月31日前不减持公司股份。

A股半年度业绩预告正密集披露，在沪指“上台阶”行情的背后，沪市上市公司们的半年业绩成色颇足。 截至2025年7月17日，沪市主板共计698家预告2025年上半年业绩，287家“报喜”，包括192家公司盈利较上年增长（简称预增）和95家扭亏。主要集中在基础化工、有色金属、机械设备、电子、电力设备等实体行业。 值得一提的是，在预增公司中，共有101家预告增幅水平在100%以上，占预增公司整体比例的52.6%。 记者注意到，新兴产业快速发展，助推高技术制造业业绩成为沪市公司上半年业绩表现的一个典型特点，华勤技术、工业富联、瑞芯微等行业龙头均预告业绩同比增长。 华勤技术表示，公司所处的电子信息行业，受益于全球数字化转型、人工智能爆发，行业景气度持续提升，助推智能终端、高性能计算、汽车及工业、AIOT等领域发展，对经营产生积极影响，预计上半年净利润18.7亿元到19亿元，同比增长44.8%至47.2%。 工业富联表示，公司云计算业务在二季度实现高速增长，其中，AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍。 瑞芯微称，公司旗舰产品与次新品带领AIoT各产品线继续保持高速增长，特别在汽车、工业控制、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张，预计2025年半年度实现归母净利润5.2亿至5.4亿元，同比增长185%到195%。 去年以来，上市公司并购重组热情被激活，尤其是“并购六条”实施以来，截至2025年7月13日，沪市披露各类资产重组方案681单，同比增长15%，重大资产重组92单，同比增长超200%。一些公司重组方案实施完毕，直接提振了2025年上半年业绩。 *ST松发置入恒力重工的重大资产重组于2025年5月完成标的交割，恒力重工及其子公司纳入公司合并报表范围，公司主营实现了从传统陶瓷到船舶制造的“脱胎换骨”，公司预计上半年实现净利润5.8亿到7亿，同比扭亏。 同时，瀚蓝环境、宁波富邦等公司在2024年启动的收购，在2025年上半年就有所“收获”。瀚蓝环境自2025年6月起新增对粤丰环保的并表，直接增厚6月净利润，从而实现上半年业绩同比增长；宁波富邦于2024年完成了对电工合金55%股权的重大资产收购，标的公司运营良好，今年上半年预告净利润800万元至1200万元，同比扭亏。 此外，景气度提升对基础行业业绩推动明显。在有色金属方面，受益于产品行情上涨，22家有色金属行业公司预告业绩增长或扭亏。西部黄金、山东黄金、中金黄金等公司上半年业绩增幅上限对应为142%、121%、65%，公司在业绩变动原因中均提及黄金价格上涨带来的正面影响。 北方稀土、广晟有色、盛和资源等公司均受益于上半年稀土行情上涨，实现业绩大幅提升。洛阳钼业预告业绩同比上涨51%至68%，主要得益于主要产品铜钴产品价格上涨。 化工行业方面，24家基础化工公司报喜。典型如氟制冷剂市场，受益于竞争格局优化以及下游家用空调和汽车产量的稳定增长，产品均价上涨，带动巨化股份、永和股份、三美股份业绩向好。

美东时间周日，高盛研究团队发布名为《奏响中国现金交响乐中的回报乐章（China Strategy: Orchestrating Returns in China's Cash Symphony）》的报告。 报告称，预计到2025年底，中国在岸和离岸上市公司将派发共计3万亿元人民币的股息，派息规模将达到历史新高。 高盛还表示，在当下低息环境下，中国上市公司派息/回购规模增长将吸引更多投资者，企业估值也有望水涨船高。 中国上市公司派息规模有望创新高 高盛称，2024年，在中国内地、中国香港和美国上市的4300多家中国公司共派发了2.7万亿元人民币。而今年，高盛预计中国上市公司派息规模将在去年基础上增长10%至3万亿元人民币。 中国上市公司的派息规模增加，在很大程度上是由于国家政策指导方针鼓励上市公司派发多次股息，以增强投资者信心。2024年4月，国务院发布了资本市场新“国九条”，即《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以强化上市公司现金分红监管。该指导方针指出，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。 高盛在报告中写道： “在2024年4月新‘国九条’发布后强有力的政策推动下，加上强劲的现金流和大量的现金储备，中国上市公司在2024年为股东带来了前所未有的现金回报。 “展望未来， 我们预计到2025年，股息/回购总额将达到3万亿元/0.6万亿元（同比增长10%/ 35%） ，尽管不同的财务特征会影响回报方式的选择。” 高盛表示，在新“国九条”的推动下，超过200家公司自2020年以来首次派发股息，1080家在内地上市的公司在2024年派发了中期或特别股息。 高盛还表示，中国上市公司的股息支付率去年达到39%，高于2023年的37%，也高于过去十年的平均水平31%。 高盛表示，在金融、能源、电信和公用事业等被视为传统行业或国有企业主导的行业，企业更倾向于将派息作为向股东返还资本的主要方式。 目前，中国10年期国债收益率已降至1.64%的创纪录低点。高盛在报告中写到：“上市公司的慷慨派息能吸引更多投资者，并被视为在低利率环境下获得比债券更高回报的一种方式。” 高盛还在报告中指出，派息和回购将明显有助于提升企业估值。分析师在报告中写到： “平均而言，上市公司若将总现金支出的10%用于股息或回购，将有助于提升14%的公司估值。” 报告补充称， 如果中国上市公司派息率达到亚洲和欧洲的平均水平，未来10年中国内地上市股票的估值可能会上升15%至25%。

自从《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》发布以来，资本市场各方积极参与其中。近期，又有多家公司开启回购或增持操作。据财联社不完全统计，截至发稿，本周（3月3日-3月8日）包括联化科技、复星医药、华菱钢铁、海泰新光、顺灏股份、顶固集创、华海清科、赛微微电、明新旭腾、芯能科技、禾迈股份、格力电器和上海莱士 在内的13家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 ，具体情况如下图： 上述公告利用专项贷款进行增持或回购股份计划的上市公司之中， 格力电器股东京海互联获专项贷款资金额度最高，金额为不超14.7亿元 。 格力电器(000651.SZ)3月3日公告称，近日，公司收到公司5%以上股东京海互联网科技发展有限公司（简称“京海互联”）出具的《关于增持珠海格力电器股份有限公司股份的告知函》，京海互联拟于本公告日起六个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款通过集中竞价方式增持公司股份。本次增持不设定价格区间， 拟增持股份的金额不低于10.5亿元，不超过21亿元 。与此同时，渤海银行深圳分行已向京海互联出具《关于对京海互联网科技发展有限公司股票增持专项贷款项目的承诺函》， 渤海银行本次为京海互联增持格力电器股份提供专项贷款资金不超过14.7亿元，贷款期限1年 。 此外，上海莱士、华菱钢铁、禾迈股份等多家上市公司也在本周陆续披露获得回购增持贷款资金支持。 上海莱士(002252.SZ)3月3日公告称，公司控股股东海盈康（青岛）医疗科技有限公司计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股份， 增持金额不低于2.5亿元，且不超过5亿元 。增持旨在基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，增强投资者信心。增持计划不设置价格区间，增持主体将择机实施。增持资金来源包括自有资金及股份增持专项贷款，其中专项贷款资金占比不超过90%。海盈康于近日收到中国银行股份有限公司青岛市分行（以下简称“中国银行”）出具《贷款承诺函》， 中国银行同意为海盈康增持本公司股份提供贷款支持，贷款额度4.5亿元，贷款期限3年 ，承诺函有效期自签发之日起1年。 华菱钢铁(000932.SZ)3月5日公告称，公司近日收到建设银行湖南省分行营业部出具的《贷款承诺函》， 承诺为公司股票回购提供不超过人民币3.6亿元的专项贷款 ，且不超过公司股票回购金额上限的90%，贷款期限不超过36个月，贷款资金专项用于公告股票回购。该贷款符合相关政策要求，并符合建设银行湖南省分行营业部制定的贷款政策、标准和程序。 禾迈股份(688032.SH)3月4日公告称，公司的控股股东杭开集团拟自公告披露之日起的6个月内，以股票增持专项贷款及自有资金通过上海证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等)增持公司股份。 增持金额不低于1.115亿元，不超过2.23亿元 ，本次增持计划不设定价格区间，杭开集团将根据市场整体走势及对公司价值的合理判断，在实施期限内择机实施增持计划。 中信银行杭州分行承诺为杭开集团提供金额为不超过2亿元的专项贷款，贷款期限为3年 。

国务院新闻办公室1月23日上午9时举行新闻发布会，中国证券监督管理委员会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。 证监会主席吴清：今年起每年新增保费的30%用于投资A股 第二批保险资金长期股票投资规模不低于1000亿元 证监会主席吴清介绍，将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，其中从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。 吴清：引导上市公司给投资者过年发红包 吴清表示，在资产端将增强基本建设，着力推动上市公司质量和投资价值。去年制定了上市公司的市值管理规则，回购增持、分红等政策，去年全年上市公司分红有2.4万亿，多次分红企业不少，有条件的企业九成实现了分红，预计会有超过310家公司在春节前分红，将是去年同期家数9倍。引导上市公司给投资者过年发红包，春节前两月有约310家上市公司实施“春节分红”3400多亿元。 吴清：中长期资金入市明确硬指标：未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10% 吴清表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。 吴清：中长期资金明确全面实施长周期考核 吴清表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。 吴清：打通中长期资金入市的卡点堵点 吴清表示，大事不过夜，只争朝夕，六部委最新印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）， 聚焦公募基金、商业保险、社保基金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出一系列具体举措，既立足当下，确定了各类中长期资金入市、提高投资规模和比例，更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 吴清：继续沟通协作确保实施方案落地 吴清表示，大力引导中长期资金入市是系统工程，下一步各部门将继续加强沟通协作，随着实施方案各类举措落地，将进一步提升中长期资金的权益配置能力，稳步扩大投资规模，改善资本市场资金供应结构，也将有助于中长期资金提升长期投资的回报，践行长期投资、价值投资的理念，更好的实现中长期资金保值升值，促进资本市场平稳健康运行。 吴清：2025年将进一步降低基金销售费率 预计每年合计可以为投资者节约约450亿的费用 吴清表示，公募基金是资本市场重要的机构投资者和买方力量，要通过专业投资服务帮助投资者分享企业成长。经过近几年的发展，公募基金规模从2019年的13万亿元达到了去年年底的33万亿元。吴清指出，受股市波动影响，部分权益类基金出现了一定程度的亏损，公募基金行业中出现了经营理念偏差、投资行为短期化等问题。去年以来有一些针对性的改革举措，初步形成了改革方案。完善基金公司的治理和定位，加强党对基金行业的领导，牢固树立以投资者为本的经营理念，全面加强长周期业绩考核，进一步健全激励约束机制和薪酬管理制度，防止出现重规模、轻回报的情况，进一步稳步降低公募基金的综合费率，2025年还将进一步降低基金销售费用，预计每年合计为投资者节约大概450亿元的费用。 吴清：引导基金公司将每年利润的约定比例自购旗下权益类基金 吴清表示，引导基金公司将每年利润的约定比例自购旗下的权益类基金。 吴清：大力发展权益类基金 加快推进指数化投资发展 吴清表示，强化功能发挥，大力发展权益类基金。推出更多适配投资者需求的产品，加快推进指数化投资发展，强化监管分类评价引导，督促提升核心投研能力。 吴清：强化对基金投资交易行为的引导和约束 吴清表示，加强监管执法，切实保护投资者利益，强化对基金投资交易行为的引导和约束，坚决纠治高换手率、风格漂移等过度投机行为。加大对违法违规行为查处力度，严厉打击基金投资中的违法案件。 吴清：多措并举做强活跃并购重组市场 吴清表示，证监会将不断提高上市公司信息披露质量，多措并举做强活跃并购重组市场，上市公司也要增强主动回报投资者的意识，通过现金分红，回购增持等提高自身吸引力，为市场提供更多优质标的。 吴清：不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给 吴清表示，在交易端，证监会将不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给，允许公募基金、商业保险、社保基金、企业年金等作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。 吴清：突出保护投资者 提升监管执法的精准性有效性 吴清表示，要进一步提升证监会监管执法的精准性有效性，突出保护投资者，特别是中小投资者合法权益，针对性完善对上市公司控股股东、实际控制人的行为约束，包括对恶意造假，严重侵害中小投资者合法权益的控股股东、实控人的违法行为进行约束，推动健全特别代表人诉讼制度。 证监会主席吴清：外资是A股的重要资金来源 吴清表示，证监会不断完善资本市场外资政策，深入推进市场、产品、机构对外开放，优化境外上市备案制度，拓宽资本市场跨境互联互通，支持外资机构在中国开展业务，已有26家外资控股或外商投资的证券、基金公司获批，外资参与中国资本市场的便利性和稳定性提升，从外资参与市场情况来看，有866家的QFII获得了投资资格，持有A股3万亿人民币，外资是A股的重要资金来源，其中有相当一部分是中长期资金，包括全球知名的养老金、商业保险基金等。 财政部副部长廖岷：考虑将净资产收益率的长周期指标考核权重调整至不低于60% 增加更多长资金入市 财政部副部长廖岷表示，下一步将《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求，进一步推动保险资金的入市，对国有商业保险公司长周期的考核制度进行修订。主要考虑一是提高经营效益类指标里面的长周期考核权重，如净资产收益率的长周期指标考核权重调整至不低于60%，增加更多长资金入市，考核周期更加适配长周期资金投资的周期；二是实施国有资本保值增值指标的长周期考核，实现所有者权益稳定增长和国有资本的保值增值；三是推动国有商业保险公司提高投资管理能力。 廖岷：将进一步提高全国社保基金投资的力度和灵活度 财政部副部长廖岷表示，将进一步提高全国社保基金投资的力度和灵活度。 廖岷：正在研究全国社保基金长周期考核体系 廖岷表示，财政部将抓紧落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》要求，正在抓紧做好两项工作。一是优化完善全国社保基金投资管理制度。将修订全国社保基金境内投资有关管理办法，向社会公开征求意见。对于反馈意见，正在抓紧研究。修订后的办法，结合金融市场最新发展形势，优化了不同投资品种比例，进一步提高全国社保基金投资力度和灵活度。二是健全全国社保基金投资运行长周期考核体系。正在研究全国社保基金额长周期考核体系，细化完善五年以上长周期考核机制要求，拟从风险管理、保值增值等维度对基金投资运营情况进行考核。 人社部：在确保基金安全下推动基金取得稳健投资收益 人力资源和社会保障部副部长李忠在国新办新闻发布会上表示，人社部将在确保基金安全的前提下，按照规范、稳健、专业化、市场化运作的原则，更加注重基金中长期收益，健全长周期考核机制，持续完善全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业职业年金基金的投资政策，健全投资监管体系，推动基金取得稳健投资收益。通过科学合理的资产配置与稳健的投资策略，能够实现社保基金保值增值。 金融监管总局副局长肖远企：鼓励保险资金稳步提升股市投资比例 金融监管总局副局长肖远企23日在国新办发布会上表示，将进一步优化完善保险资金投资政策，鼓励保险资金稳步提升股市投资比例，特别是大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市比例在现有基础上继续稳步提高。目前保险资金投资股票和权益类基金超过4.4万亿元。从保险公司资金运用情况看，股票和权益类基金投资占比12%，未上市企业股权投资占比9%。 肖远企：保险公司正申请发起设立千亿证券投资基金 春节前批复500亿元 肖远企表示，保险公司正积极申请通过募集保险资金发起设立证券投资基金，第二批试点规模1000亿元，春节前将先批准500亿。此前中国人寿和新华人寿曾通过募集保险资金发起设立500亿元证券投资基金，基金收益很可观。据了解，第二批试点机制上将更加灵活，基金可以单独由一家保险公司设立，也可以由两家或两家以上保险公司联合发起设立。 肖远企：房地产融资协调机制已支持1400万套住房建成交付 肖远企在国新办新闻发布会上介绍，截至目前，房地产融资协调机制已支持1400万套住房建设交付。 肖远企：商业银行房地产项目白名单贷款金额已达5.6万亿元 肖远企表示，截至1月22日，房地产“白名单”项目贷款金额已达5.6万亿元。肖远企表示，在城市房地产融资协调机制下，确立了“应进尽进”“应贷尽贷”“能早尽早”原则，对符合“5+5”条件标准的房地产项目，均应纳入“白名单”管理，商业银行积极予以支持，在保障购房人合法权益、推动房地产市场止跌回稳等方面发挥了重要积极作用。 央行邹澜：今年1月互换便利操作的550亿元可随时用于融资增持股票 央行党委委员邹澜表示，证券基金保险公司互换便利已开展两次操作，合计金额1,050亿元，去年10月操作的500亿元已全部用于融资增持股票；今年1月份操作的550亿元，行业机构已经可以随时用于融资增持股票。 邹澜：不断优化股票回购增持再贷款的政策安排 邹澜表示，不断优化股票回购增持再贷款的政策安排，将申请贷款时的自有资金比例从30%降到了10%，将贷款最长期限由一年延长到三年。 邹澜：将提升政策工具使用的便利性 适时推动工具扩面增量 邹澜表示，央行将提升政策工具使用的便利性，适时推动工具扩面增量。 邹澜：在政策支持下 证券公司自营股票投资规模明显增长 邹澜表示，在政策支持下，证券公司自营股票投资规模明显增长，在充分的政策空间和实施方案带动下，预计业务规模和响应速度都将有较大提升。 邹澜：已有超过300家上市公司公开披露了打算要申请股票的回购增持贷款 金额上限超过600亿元 邹澜表示，截至目前金融机构已经和将近800家上市企业及主要股东达成了股票回购增持贷款合作意向；已有超过300家上市公司公开披露了打算要申请股票的回购增持贷款，金额上限超过600亿元；其中市值百亿以上的公司占比超过四成，贷款平均利率水平大概在2%左右。 推荐阅读： 》一图看懂|大力推动中长资金入市 国新办发布会要点速览 》险资入市细节来了：力争大型国有保险新增30%保费投资A股 春节前落地500亿长期 》稳住股市！打通中长期资金入市的十大关键指标来了

据上交所网站，截至2024年10月31日，沪市2265家上市公司完成2024年三季报披露。数据显示，存量和增量政策渐次落地、协同发力，上市公司主动作为、提质增效，沪市整体经营业绩边际改善，重新步入上升轨道，佐证了国民经济运行筑底企稳的向好态势。 一、业绩重拾增长 2024年前三季度，沪市上市公司合计实现营业收入37.48万亿元，同比微降1.2%；实现净利润3.61万亿元、扣非后净利润3.45万亿元，同比增长1.8%、2.2%，增速较上半年由负转正，重拾增长。分季度看，第三季度边际修复态势明显，净利润、扣非后净利润同比分别增长8.3%、7.8%，高于第二季度同比7.3个百分点、5.4个百分点，环比第二季度分别增长5.6%、4.6%。 社会服务、非银金融、农林牧渔、有色金属、电子、汽车等行业前三季度净利润同比增幅较快，建筑材料、房地产、计算机、商贸零售等行业前三季度同比降幅收窄，交通运输、农林牧渔、电力设备等行业第三季度环比增幅较为明显。各方面信息显示，多个行业9月经营数据表现亮眼，超半数公司9月营收创三季度各月最高，近4成公司净利润创三季度各月最高。 民企止跌回稳。前三季度营收同比增长2.5%，其中第三季度同比增长2.5%、环比增长2.4%；净利润同比降幅较上半年收窄1.2个百分点，其中第三季度同比降幅收窄5.7个百分点，环比增长2.8%。央国企稳中有进。净利润、扣非后净利润同比分别增长4.1%、4.4%。 沪市公司积极履行主体责任，是业绩增长的主要动因。年初以来，1100余家公司披露“提质增效重回报”专项行动方案，上证50、上证180、科创板覆盖率达8成，整体盈利改善及股价表现情况均优于沪市平均水平。良好业绩带动中期现金分红再创新高，88家公司推出三季报分红方案，同比增长近4倍；现金分红总额超90亿元，同比增长80%，更多投资者有望在春节前拿到真金白银回报。 二、政策效果渐显 一揽子政策持续发力显效。“以旧换新”激发消费活力，汽车、家电等重点消费品销量增幅明显。汽车行业前三季度净利润同比增长17%，5家乘用车企业净利润同比增长11%。其中新能源汽车带动效应突出，广汽集团、上汽集团、长城汽车9月新能源汽车销量环比均实现两位数以上增幅；赛力斯大幅扭亏，前三季度累计新能源汽车销量同比增长364%。家电方面，海尔智家三季度终端零售逐月改善，前三季度净利润同比增长15%；石头科技多款新品上市，带动营收同比增长23%；海信视像以大屏化高端化持续升级产品结构，第三季度收入利润环比均实现大幅增长。 外贸政策接续落地，出口积极因素累积增多。长城汽车前三季度海外销售已超过2023年全年海外销量，高价值车型销量占比稳步提升。宇通客车前三季度新能源客车出口同比增长50%，累计出口超6000辆。一批电子企业在国际产业链合作愈加深入，韦尔股份、长电科技等企业海外收入占比均达7成以上，斯达半导在欧洲一线品牌实现车规级IGBT模块的大批量交付。科创板公司以产品出口、技术输出开拓海外市场新增长极，据不完全统计，已有10余家创新药公司与海外药企达成约30项License-out授权合作，前三季度体外诊断公司15项产品在海外市场获准注册。 新一轮大规模设备更新政策，带动工程机械、轨交设备前三季度净利润分别增长10%、3%；老旧营运船舶报废更新、绿色转型加快，船舶公司生产订单饱满，航海装备净利润大幅增长35%。城市公交车电动化替代、老旧营运柴油货车更新改造，商用车、物流设施投资环比增长82%、26%；旅游景区、文娱设施加快更新换代，投资同比增长11%、28%。超长期特别国债、专项债等发行使用为基础设施建设提供资金保障，铁路运输、公用事业、煤炭前三季度投资增速分别为14%、13%、19%。 资本市场也受益于一揽子增量政策。回购增持再贷款、互换便利工具等系列新政落地后，已有39家次公司披露利用专项贷款进行回购增持，回购增持专项贷款规模近百亿元。中信证券、中金公司、国泰君安等13家券商获证监会关于参与互换便利业务的复函，永安期货股东财通证券完成首批国债的换入操作，财通证券表示后续将使用互换便利获得的资金进一步增持股票和股票ETF，发挥金融机构稳市场作用。 三、向新势头强劲 2024年前三季度，沪市公司持续加大科技创新投入，因地制宜发展新质生产力，“四新”经济渐变渐成。实体类公司合计研发投入6079亿元，同比增长2%，102家公司研发投入超10亿元、164家公司研发增速超50%、435家研发强度超10%。其中，科创板持续打造培育新质生产力的“主阵地”，研发投入迭创新高，累计实现研发投入1040亿元，同比增长7%，研发投入占营业收入比例中位数达12.6%。 一批科创板公司迎来攻克关键核心技术的收获期，科技创新成果不断涌现。截至10月，科创板第五套标准上市的创新药公司均已实现核心产品的上市或上市申请递交，迪哲医药核心产品舒沃哲在EGFR exon20ins突变型非小细胞肺癌领域填补全球近20年的临床空白；百济神州、首药控股等公司10余款新药已陆续递交上市申请。此外，晶合集成28纳米逻辑芯片通过功能性验证，与面板驱动芯片整合运作成功点亮电视面板；科德数控通过核心技术自主完成高端五轴数控机床产品和关键功能部件的研发、生产，国产化率达到90%以上。主板亦有一批科技型企业创新硕果迭出。隆基绿能自主研发的HPBC2.0组件效率达到25.4%，打破晶硅组件效率世界纪录；中国中车海上漂浮式20MW风电机组“启航号”成功下线，将风力发电的疆域拓展到深蓝远海；海油工程攻克25项关键“卡脖子”技术，成功开创深水油田经济高效开发的新模式。 新质产业前三季度经营业绩亮点频现。科创板集成电路产业链聚链成势，展现出蓬勃的发展潜力。其中，海光信息、澜起科技等芯片设计公司在AI产业驱动及消费电子市场需求回暖的带动下，实现快速发展，前三季度净利润同比增长205%；中微公司等半导体设备公司前三季度出货量延续增长势头，营收同比增长33%；晶合集成等晶圆代工龙头公司产能利用率饱满，单季度营收同比、环比均实现增长。“研发+出海”齐头并进，生物医药产业链进一步释放活力。创新药公司前三季度合计实现营收261亿元，同比增长53%；艾力斯等5家创新药公司已拥有年销售额超10亿元的重磅单品。 四、现金流得到改善 三季度以来，在国务院解决拖欠企业账款问题相关政策的推动下，经营活动现金流明显改善。数据显示，沪市实体企业前三季度经营性现金流降幅较上半年大幅收窄20.7个百分点，其中第三季度净流入1.22万亿元，同比增长8.6%，环比增幅高达23.1%。业绩“含金量”明显提升。实体企业第三季度销售现金流覆盖营收1.05倍，同比、环比均呈现改善趋势；净利润现金含量2.07倍，同比、环比分别增加0.33倍、0.52倍。资本结构进一步优化，三季度末资产负债率58.66%，较半年度末下降0.24个百分点。 多个行业三季度现金流增幅较大。一方面，回款状况有所改善。建筑装饰行业加强应收账款回收，收现比达1.11倍，环比提升0.36倍，经营性现金净流入225亿元，同环比均实现由负转正，行业内超5成公司实现净流入。石油石化、机械设备、通信行业加强现金管控力度，现金净流入环比增长16%、575%、27%。另一方面，业绩提升驱动现金流增长。受益于下游工业生产和消费持续复苏，电力设备、公用事业、社会服务行业经营性现金净流入环比增长31%、47%、55%；有色金属行业同环比大幅增长48%、23%。 五、高质量并购案例迭出 “并购六条”“科创板八条”多项政策落地，激发资本市场并购重组活力。三季度以来，已有25家沪市公司披露并购重组方案或停牌实施重组，合计交易金额超2400亿元。中国船舶拟换股吸并中国重工，整合船舶总装业务，打造更具竞争力的船舶制造企业；华电国际拟购买华电集团多项发电资产，提升公司控股装机规模及市场竞争力，增厚公司业绩。多家券商通过并购重组强化业务协同、提升市场竞争力，如国泰君安证券拟换股合并海通证券、国联证券拟收购民生证券控股权等。此外，政策发布以来，不少龙头公司通过非重组交易整合产业资产，进一步增强竞争优势，沪市小步快走类资产收购75单，金额合计约240亿元。华勤技术接连收购资产完善产业布局，旨在提高核心细分领域的市场占有率与竞争力；中远海能收购多项股权及资产，推进能源化工品物流供应链整合。 科创板公司积极落实政策创新举措，以高质量产业并购加速技术突破、产业整合和国际化布局。特别是“科创板八条”发布以来，科创板新增披露40余单股权收购交易，单数同比超2倍，金额合计超110亿元。标志性案例相继落地。在提高估值包容性方面，10单交易涉及收购优质未盈利“硬科技”企业，在技术、产品、市场等方面寻求协同效应。在优化支付工具方面，思瑞浦以“定向可转债+现金”方式收购创芯微100%股份，对标的公司各类股东实施差异化定价，增加交易双方博弈空间，提升交易便利性。同时，审核流程和效率也在提升，普源精电重组项目从受理到交易所审核通过仅用时52天，到获证监会同意注册仅用时两个月。 六、ETF成为“三投资”理念的重要表征 以ETF为代表的指数型基金成为规模增长“主力军”，市场活跃度再上新台阶。截至10月底，沪市ETF规模约2.6万亿元、成交额约22万亿元，非货币ETF净流入近7900亿元，均创历史新高，ETF日均成交额和总规模分别稳居亚洲第1、第2位。与此同时，宽基旗舰产品不断涌现。截至10月底，沪市权益ETF规模约2.1万亿元，较年初增长91%，宽基ETF总规模1.6万亿元，占权益ETF的77%。沪深300ETF产品已成为境内规模最大的ETF品种，总规模突破1万亿元，其中沪市产品占比超8成。 科创板指数、产品投资生态渐成形。今年以来，科创板共推出科创200、科创半导体材料设备等9条指数，科创板指数总数已达25条，构建了覆盖规模、主题、策略等类别的科创板指数体系，为中长期资金提供多元投资选项，引导资金支持“硬科技”发展。截至10月底，科创指数境内外产品规模近2900亿元，较年初增长超70%，其中科创50指数境内外产品规模近2200亿元，较年初增长超40%。 中长期资金投资规模和比例进一步提升。截至三季度末，机构投资者持有沪市公司流通股市值38万亿元，同比增长15%、较半年度末增长13%，占总市值比重近8成，其中基金类投资者持有市值达5万亿元，同比增长12%、较半年度末增长20%，占总市值比重为10%。同时，央国企估值迎来重塑机遇。年初以来，沪市央企整体市盈率从8.89倍上涨至10.83倍、市净率从0.82倍上涨至1.03倍，国有企业整体市盈率从10.21倍上升至12.16倍、市净率从0.92倍上升至1.11倍。

随着下游市场需求爆发、成本优势显现，FD-SOI工艺技术逐渐受到市场的青睐。 江丰电子、富创精密等公司近日宣布拟认购中科同芯的合伙份额，用于投资基于FD-SOI工艺的国产晶圆制造厂商锐立平芯的股权。中科同芯总规模将达4.5亿元，投资人囊括概伦电子、北方华创、安集科技等8家半导体产业链上市公司。 值得关注的是，锐立平芯发力FD-SOI工艺技术，不仅丰富了国内晶圆制造技术路线，而且未来有望绕开EUV发力先进制程逻辑芯片制造，帮助本土半导体开辟新赛道。 丰富国内晶圆制造技术路线 近日，江丰电子和富创精密先后发布了对外投资公告，拟分别出资3000万元、8000万元认购广州中科同芯半导体技术合伙企业（以下称“中科同芯”）的合伙份额。同时参与此次认购的，还有北方华创、江丰同创半导体产业基金。 此外， 上述4家投资者增资入股之前，已有中科齐芯、安集科技、北京君正、南大光电、芯源微、概伦电子等7家投资机构。本次交易完成后，中科同芯总规模将达4.5亿元，投资人囊括8家半导体产业链上市公司。 据了解，中科同芯系投资平台，仅投资于锐立平芯微电子（广州）有限责任公司（以下称“锐立平芯”）的股权。 锐立平芯是采用FD-SOI（即全耗尽型绝缘体上硅技术）平面工艺的先进制程晶圆代工厂，本轮融资主要用于产能建设及工艺研发。 “本次投资中科同芯，主要是希望进一步完善产业布局。公司未来会根据它的需求做相应的研发，提供靶材和零部件等材料。”江丰电子相关负责人向《科创板日报》记者表示，大家比较认可这个项目，本次参与认购的投资机构属于第二批。 资料显示，锐立平芯成立于2022年3月17日，聚焦打造FD-SOI工艺平台。截至发稿日，广州湾区半导体产业集团、澳芯集成分别持股55.56%、44.44%，由国家科技重大专项02专项技术总师、中国半导体协会集成电路分会理事长、原中国科学院微电子研究所所长叶甜春担任公司董事长兼总经理。 “从技术性能本身来讲，FD-SOI技术系统非常适合现在，尤其适用于移动通信、IOT、汽车电子等市场领域。国内厂商此时发力FD-SOI技术，不仅能够满足下游市场需求，而且进一步丰富国内技术路线。”华芯金通投资基金创始合伙人吴全告诉《科创板日报》记者，半导体产业链公司入股、相互协同，有利于助推国内FD-SOI生态体系建设。 据悉，FD-SOI和FinFET（即鳍式场效应晶体管）都是晶圆制造领域关键的先进工艺技术，但由于多种原因，FinFET占据目前市场主流位置。国际上仅格芯、三星、意法半导体等龙头厂商采用双技术路线方案，国内几乎无一家晶圆厂去发展FD-SOI工艺。 中芯国际相关人士向《科创板日报》记者坦言， 目前公司没有FD-SOI技术。“晶圆制造技术架构体系有着较高的技术壁垒，厂商面临着复杂程度、高研发投入及未来走向等多重因素考验，多数厂商扎根一个架构体系。” 绕开EUV发力先进制程 上述知情人士告诉《科创板日报》记者，广州市政府对FD-SOI技术寄予厚望，期望将锐立平芯打造成世界级FD-SOI集成电路制造基地，助力粤港澳大湾区建设“国家集成电路第三极”。 据悉，叶甜春目前同时兼任广东省大湾区集成电路与系统应用研究院院长（以下称“研究院”），该研究院由中国科学院集成电路创新研究院与广州高新技术产业开发区管理委员会共同发起成立，属于省级事业单位。 研究院聚焦FD-SOI核心关键技术，构建以FD-SOI工艺、器件、材料、EDA技术为核心的FD-SOI创新生态体系。研发方向上则覆盖2X纳米FD-SOI产业技术、1X纳米及以下FDS-OI先导工艺、基于FD-SOI工艺的量子计算等领域的研究。 值得关注的是，随着后28nm时代的来临，格芯、意法半导体等厂商正加大FD-SOI技术领域的投入力度，再度与FinFET相竞争。 2022年4月，CEA（即法国原子能和替代能源委员会）、Soitec、格芯及意法半导体计划联合制定行业的下一代FD-SOI技术发展规划，促进FD-SOI在汽车、物联网和移动应用中的应用。意法半导体甚至重启了向1X纳米工艺节点的进军，在先进制程方面明确选择了FD-SOI技术路线为突破重点。 对国内而言，叶甜春曾对外直言，FD-SOI工艺可帮助本土半导体开辟新赛道，未来5-10年FD-SOI技术将代替目前主流的FinFET技术。 尤其是先进光刻技术被禁后，FD-SOI技术路线能够帮助国内厂商未来绕开EUV发力先进制程逻辑芯片制造。 “在14nm被国外限制的情况下，国产厂商可以通过22nm FD-SOI工艺来升级或替代相关技术需求。且FD-SOI在设计和制造成本上具有优势，开发周期更短。”韦豪创芯高级投资经理方亮向《科创板日报》记者解释称，22nm FD-SOI工艺比14nm FinFET制程简单，光罩数减少12%左右，光罩成本减少35%，可以抵消SOI晶圆带来的成本增加。 此外，叶甜春曾提到，国产平面工艺设备自主率高达70%，有能力支撑FD-SOI技术开发。“如果只建工厂，FD-SOI做不起来。需要既把工厂建起来，同时建立起相应的集成电路设计环境、引导新一批设计公司，引导国内的装备企业、材料企业和零部件企业集聚，打造基于FD-SOI的全生态上下游，努力在集成电路领域实现科技自立自强。如果以产品发布为标志，在大家的共同努力下，预计4年形成基本的产业规模。”