秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2026年2月出口铜21.23万吨、锡1,700吨、金51.10万盎司、精炼银30万盎司、铅11.13万吨和锌8.72万吨。 （文华综合）

SMM5月6日讯： 金属市场方面： 5月1日~5月5日，国内恰逢五一劳动节假期，内盘休市，市场暂停交易。 外盘基本金属方面五一假期普涨，仅伦锌唯一下跌，跌幅达0.12%。伦铝以2.69%的涨幅领涨，伦锡、伦镍一同涨逾1%，伦锡涨1.7%，伦镍涨1.26%。 其余金属涨幅均在1%以内。 外盘伦敦金属交易所（LME）在5月4日因逢英国5月初银行假日休市，5月5日恢复交易。 贵金属方面，COMEX黄金和COMEX白银一同下跌，COMEX黄金跌1.47%，COMEX白银跌1.3%。 截至5月6日6:38分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【4月份中国大宗商品指数继续上扬 市场运行稳定向好】中国物流与采购联合会5月5日公布4月份中国大宗商品价格指数。从指数运行情况看，受国内部分行业供需改善和外部输入性因素影响，4月份指数继续上扬，但涨幅较上月有所收窄，表明大宗商品市场运行总体保持稳定，延续向好发展态势。4月份中国大宗商品价格指数为132.1点，环比上涨1.7%，同比上涨20.2%。在中国物流与采购联合会重点监测的50种大宗商品中，4月价格环比上涨的大宗商品有38种。其中，对二甲苯、甲醇和聚丙烯涨幅居前，较上月环比分别上涨22.4%、14.5%和11.8%。（央视新闻）(金十数据APP) 【“五一”假期第四天全国道路交通总体平稳有序】从公安部交通管理局获悉，“五一”假期第四天，各地已陆续进入返程高峰，全国主要高速公路和国省道干线公路流量普遍高位运行。各地公安交管部门加强秩序管控，严查突出违法，强化应急处置，广泛宣传提示，全力保障道路交通安全畅通。截至18时，除个别路段因流量过大、刮擦事故等原因出现拥堵缓行外，全国主干公路通行总体平稳有序，未发生长时间大范围交通拥堵。5日是“五一”假期最后一天，各地将迎来假期返程高峰，高速公路、国省道干线公路交通流量将呈高位运行态势。（央视新闻）(金十数据APP) 【广州楼市“穗八条”落地：售楼处再现排队看房，二手房已连续两个月网签破万套】借力“穗八条”新政红利，今年五一假期广州房地产市场开局走高。据广州中原地产不完全统计，5月1日-2日广州新房累计盘均来访同比增长12%，累计盘均认购同比增长37%，成交转化率较去年同期稳步提升。二手房市场也延续活跃走势，同期累计看房量超七千人次，成交量超280套，较节前两天分别增加37%、11%。五一假期首日，个别新盘还出现排队进场场景。值得一提的是，新政落地前，广州二手房市场已率先企稳回暖，连续两个月网签量保持在万套以上。广州市房地产中介协会数据显示，4月广州二手住宅网签套数和面积分别为10426套、104.06万平方米，同比分别增长4.84%和1.47%。(金十数据APP) 【崔东树：2026年中国在世界纯电动车市场份额56%】乘联分会秘书长崔东树发文称，2026年1-3月世界汽车销量达到2240万台，新能源汽车达到453万台。2026年1-3月的新能源车份额达到20.2%，其中纯电动车的占比达到13.8%，插电混动达到6.4%的汽车比例，混合动力达到7.2%的表现优秀。中国在世界纯电动车市场份额表现相对平稳，2023-2025年的份额在63%的左右份额水平；2026年中国在世界纯电动车市场份额56%份额，年初因素的中国纯电动车表现暂时较差。中国在世界插电混动份额表现遥遥领先。2025年中国在世界插电混动份额达到76.4%的超高水平，2026年中国在世界插电混动份额达到73%的高水平，中国在世界插电混动市场呈现超强的表现。(金十数据APP) 【印尼拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税 以缓解补贴压力】印度尼西亚计划对煤炭和镍征收出口税及暴利税，作为抵消国家预算中日益增长的补贴成本的举措之一。印度尼西亚财政部长普尔巴亚·尤迪·萨迪瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）表示，上述拟议措施仍在与能源和矿产资源部协商讨论之中。“目前正与能源部持续磋商，但可以明确的是，相关收入将足以帮助弥合补贴缺口。”普尔巴亚指出，煤炭和镍出口此前未被纳入出口税征收范围，由此形成了可能滋生低报发票和走私行为的监管漏洞，同时也限制了海关当局在货物发运前对货物进行检查的能力。（华尔街见闻） 美元方面： 国内五一假期期间，美元指数整体呈现震荡上涨的态势。截至5月6日隔夜收盘，美元指数假期收涨0.41%。债券交易员正加大押注，认为美联储的下一项政策举措可能是加息而非降息。与央行利率决策挂钩的掉期合约目前显示，市场预计，在降息之前，美联储在明年4月之前加息的概率超过50%。越来越多的交易员也在加码头寸，以对冲年底前加息概率上升的风险。此次市场形势发生变化之际，政策制定者们对于利率前景的看法似乎愈发分歧。LPL金融公司首席固定收益策略师Lawrence Gillum认为，今年降息的可能性依然存在，但随着伊朗冲突持续时间的延长，这种可能性会逐渐降低。他表示：“毫无疑问，沃什的前行之路将会充满挑战。”(金十数据APP) 纽约联储主席威廉姆斯周一公开表态，只要通胀如期向美联储2%目标回落，美联储迟早需要下调利率。但受今年通胀超预期走高影响，降息时点被迫延后，政策大方向并未发生根本改变。威廉姆斯周一在纽约发表演讲后对记者表示：“随着通胀走低，我们在某个时点终将需要降息来匹配基本面。今年通胀高于此前预期，在我看来，这只会推迟降息时间，并不会改变整体政策逻辑。”上周美联储决议维持基准利率不变，但内部政策分歧凸显，有三名官员反对会议声明中暗含的宽松倾向，希望改用更中性措辞，释放后续利率可升可降的信号。对于此次争议措辞，威廉姆斯态度明确：他对当前声明表述完全认可，认为从日常经济数据来看，短期内并没有充足理由支持加息。（金十数据） 前纽约联储主席杜德利表示，鲍威尔在卸任美联储主席后决定继续担任美联储理事，这将有助于在特朗普总统施压要求降低利率之际安抚华尔街和公众。“美联储一直受到总统的无情攻击，其独立性也受到质疑，”杜德利表示。“鲍威尔认为，他继续留在美联储实际上会增强外界对美联储独立性的认知。我认为，如果他愿意，继续留任是明智之举。”鲍威尔的美联储理事任期到2028年结束，他选择在5月15日卸任主席后继续留在理事会，这在美联储历史上并不常见。特朗普提名的沃什提出了支持总统所寻求的降息方案的理由。但交易员们不再押注今年会有任何降息，杜德利也表示， 货币宽松的理由 “很薄弱”。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为95.2%，累计降息25个基点的概率为4.8%。美联储到7月维持利率不变的概率为92.2%，累计降息25个基点的概率为7.7%，累计降息50个基点的概率为0.2%。美联储到9月维持利率不变的概率为86.1%，累计降息25个基点的概率为13.2%，累计降息50个基点的概率为0.6%。(金十数据APP) 其他货币方面： 据欧洲央行管理委员会成员Kazimir表示，欧洲央行很可能会在6月的下次会议上加息。Kazimir表示，由于需要应对广泛的价格上涨和欧元区经济增长放缓，6月收紧政策“几乎不可避免”。欧洲央行的调查显示，专业预测人士预计今年通胀率为2.7%，2027年和2028年将分别回落至2.1%和2%。(来自华尔街见闻APP) 法国央行行长、欧洲央行管委Villeroy表示，若通胀蔓延至油价上涨之外，欧洲央行必须谨慎并随时准备行动调整利率。Villeroy指出，在收紧货币政策前，需要获得关于核心通胀、工资、企业与消费者对价格上涨预期的“关键数据量”。他警告，如果国家未能实现赤字目标，法国将面临融资成本进一步上升，影响家庭、企业和经济增长。（华尔街见闻） 日本央行前行长黑田东彦在周六刊登的《读卖新闻》采访中表示，日本央行已经实现2%的通胀目标，日本不需要财政扩张或货币宽松政策。黑田东彦表示，在通胀与经济放缓风险并存的情况下，日本央行4月28日选择暂不加息是正确的决定。 (来自华尔街见闻APP) 数据方面： 本周，中国方面，将公布中国4月外汇储备(待定)、中国4月RatingDog服务业PMI等数据；美国方面，将公布美国4月ADP就业人数、美国4月全球供应链压力指数、美国4月挑战者企业裁员人数、美国4月挑战者企业裁员人数、美国3月营建支出月率、美国4月纽约联储1年通胀预期等数据；欧元区方面，将公布欧元区4月服务业PMI终值、欧元区3月PPI月率、欧元区3月零售销售月率等数据；法国方面，将公布法国3月工业产出月率、法国4月服务业PMI终值、法国3月贸易帐等数据；德国4月服务业PMI终值、英国4月服务业PMI终值、瑞士4月季调后失业率等数据也将公布。 此外，2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话，2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加一场会议的小组讨论。 原油方面： 两市油价在假期期间走势跌宕，整体呈现下跌态势，截至5月6日隔夜收盘，美油跌2.59%，布油跌0.5%。由于市场等待霍尔木兹海峡重新开放前景的明朗化，原油期货价格继续呈现拉锯走势。分析师尼科斯·查布拉斯在一份报告中表示，近期敌对行动再度爆发可能破坏停火协议，从而使风险溢价得以维持。他补充道，随着冲突的持续，原油价格仍有望再创新高，但长期的能源冲击加剧了需求破坏的风险，“最终可能使原油涨势失去支撑”。(金十数据APP) 沙特阿美将6月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调4美元/桶，至较地区基准升水15.50美元，降幅低于市场预期的8美元/桶。5月该价格曾创历史新高，尽管有所下调，6月溢价仍为历史第二高。由于霍尔木兹海峡基本关闭，海湾产油国出口渠道严重受阻。沙特是少数仍能通过红海西延布港的管道出口原油的国家之一。交易商指出，沙特阿美官方售价主要针对从波斯湾拉斯坦努拉港装载的原油，从延布港供应可能还需额外费用。沙特阿美采用迪拜和阿曼基准定价，自中东战争导致地区基准原油短缺以来，这两个指数波动加剧，4月较3月高点有所回落。(金十数据APP) 5月1日，据央视援引伊朗媒体当地时间5月1日周五的报道，伊朗已于周四向巴基斯坦提交了其最新谈判方案文本，由巴方作为与美国进行谈判的中间人。后据央视援引美媒，巴基斯坦官员称，伊朗提出的最新谈判方案已转交给美国官员。该消息传出之后，原油价格反应明显，美油盘中跌超2%，布油盘中跌逾1%。 但仅是在周末过后，5月4日，美国和伊朗局势紧张情绪再起，美国和伊朗再度就霍尔木兹海峡的主导权展开争夺。据央视新闻消息，伊朗外交部长阿拉格齐当地时间5日在社交媒体上表示，霍尔木兹海峡发生的种种事件清楚表明，政治危机无法通过军事手段解决。随着谈判在巴基斯坦的积极斡旋下取得进展，美国应警惕被别有用心者再次拖入泥潭。阿联酋亦应警惕。“自由计划”就是“僵局计划”。5月3日，美国总统特朗普宣布启动名为“自由计划”的行动，“引导”被困船只驶离霍尔木兹海峡。美伊局势的再度升级带动原油价格在5月4日明显拉涨，美油涨3.14%，布油涨5.45%。 同时，需要注意的是，随着霍尔木兹海峡持续封锁，国际石油巨头发出严厉警告：商业库存、战略储备与船载原油正被加速消耗，而市场尚未感受到这场能源危机的全部冲击。霍尔木兹海峡封锁所引发的供应中断，已迫使全球市场同步动用三类储备资源——商业库存、各国战略石油储备，以及此前存放于油轮上的浮动库存。 埃克森美孚、雪佛龙与康菲石油本周的表态高度一致，均指出上述三类缓冲资源正在快速消耗。Eimear Bonner的措辞尤为直接：现有缓冲"已极为有限"。这意味着一旦海峡封锁持续，全球市场将面临真正意义上的供应缺口，而非仅仅依赖储备填补差额。这场危机的影响已从东南亚蔓延至欧洲，多个地区的能源成本显著攀升。美国虽相对受到一定程度的缓冲，但油价上涨压力同样清晰可见。（华尔街见闻） 国际能源署（IEA）署长比罗尔周四重申，由于与伊朗的冲突导致供应中断，世界正面临历史上最大的能源危机。比罗尔在巴黎的一次会议上表示：“石油市场和天然气市场正经历巨大困难。我上次查看时，油价已超过120美元，这给许多国家带来了巨大压力。我们的世界正面临重大的经济和能源挑战。”(金十数据APP) 相关阅读： “五一”假期要闻汇总及金属市场节后展望 本周重要数据及重大事件前瞻【SMM专题】

金价在4600美元下方震荡之际，市场对其未来走势的分歧正在扩大。尽管短期内受到通胀预期、利率路径和美元走强等多重因素压制，但多位机构与策略师仍从更长期的结构性逻辑出发，对黄金维持偏多判断。 WisdomTree大宗商品与宏观经济研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）在接受Kitco News采访时指出，当前全球宏观环境的不确定性正在上升，各国央行在通胀与增长之间的政策空间不断收窄， 这种局面提高了政策判断失误的概率，而历史经验表明，这类风险往往成为黄金上涨的重要驱动。 他强调，近期黄金在地缘紧张背景下未能显著走强， 并不意味着其避险属性失效，更多是受到市场流动性收紧和保证金触发的被动抛售影响，而非基本面转弱。 “黄金仍未完全体现其作为全面地缘对冲工具的价值”，他表示。 政策约束与结构性风险积累 围绕通胀控制，各国央行正面临越来越明显的约束。激进加息可能进一步拖累经济增长，甚至引发滞胀风险，这使得政策制定者在利率路径上的选择空间受限。 沙阿指出，单一依赖利率工具已难以有效应对当前复杂局面， “各国央行非常清楚，仅靠利率政策已难以有所作为，而且必然会带来痛苦”。 在此基础上，政策目标多元化与执行周期缩短，也可能加剧决策失误的概率。他认为， 若在短时间内试图同时实现多个政策目标，将显著放大不确定性，而这种不确定性本身对黄金构成支撑。 除货币政策外，经济衰退风险同样被视为关键变量。沙阿指出，一旦衰退迹象开始显现，将对黄金形成明显利好。 此外，全球政府债务水平持续攀升以及美元面临的长期贬值压力，也构成支撑贵金属价格的结构性因素。 “随着预算压力加大，我们可能会看到结构性贬值重新出现” ，他表示。 需求结构变化与资产配置转向 在需求端，亚洲市场仍发挥核心支撑作用。尽管高价对珠宝消费产生一定抑制，但中国和印度的实物需求并未消失，而是转向更具投资属性的消费形式。 沙阿称，在多个地区，黄金依然被视为“可穿戴投资品”， 需求结构正在发生变化而非消退。 与此同时，机构投资者的配置行为也在调整。经历多年低配之后，越来越多投资者开始重新审视黄金在资产组合中的作用。 沙阿指出，市场普遍意识到缺乏黄金配置将削弱组合分散性，其角色正逐步从传统避险资产延伸至固定收益替代工具，尤其是在债券市场波动加剧的背景下。 央行层面的购金行为同样强化了这一趋势。黄金因具备流动性强且政治中立的属性，正被更多央行纳入储备体系，进一步增强其长期吸引力。 基于上述因素，沙阿给出的基准预测显示， 到2027年第一季度，金价有望接近历史高位，约为5500美元/盎司。 他同时指出，这一水平在其预测区间内仍偏保守。 他认为， 即便在通胀回落至2%、美元走强且债券收益率上升的悲观情境下，金价仍可能维持在约4630美元附近，下行空间有限，“风险更多偏向上行”。 对于白银，他同样持积极态度，预计到2027年第一季度价格可升至约 92.50美元/盎司 ，并可能受益于电气化和太阳能需求的持续增长。不过他也承认，工业需求波动为其前景带来额外不确定性。 短期市场：利率与油价形成压制 与长期逻辑形成对比的是，短期市场仍受多重宏观变量主导。周二金价自五周低点反弹，但涨幅有限。截至北京时间17:15，现货黄金报4557美元/盎司，日内上涨约0.7%。 Tastylive全球宏观主管伊利亚·斯皮瓦克（Ilya Spivak）表示， 前一交易日“战争交易”回归对金价形成压制，目前市场正处于消化阶段。 但油价反弹推升通胀预期，带动美债收益率与美元同步走高，从而限制黄金反弹空间。 “这对无息资产、同时也是反法币属性的黄金构成压力”，他说。 美国与伊朗在霍尔木兹海峡局势紧张。美国军方披露，其摧毁6艘伊朗小型船只，并拦截无人机等，以保障航运通道恢复。 油价上涨强化通胀预期，同时增加加息可能性，间接削弱黄金吸引力。美元走强亦带来额外压力，使以美元计价的黄金对其他货币持有者更为昂贵。 利率预期方面，市场已基本排除年内降息可能。目前交易员预计，到2027年3月进一步加息的概率为37%，而此前一周市场仍存在降息预期（27%）。 投资者目前正等待本周包括职位空缺、ADP就业数据以及4月非农就业报告在内的关键经济数据，以进一步判断政策路径。 机构观点分化：前瞻指引成关键变量 道富环球投资管理公司策略师在报告中指出，黄金走势高度依赖市场对美联储政策的预期。 如果市场共识与前瞻指引转向宽松，即便利率短期不变，黄金仍有望获得支撑。 他们认为，当前货币市场和外汇交易员可能在等待美伊达成实质性和平协议，从而重新计入降息预期。但若政策信号持续偏向鹰派，短期内将对金价构成明显阻力。 此外，若油价长期稳定在100美元/桶以上，也可能抑制金价向5000美元/盎司上方进一步突破的动能。

为进一步简政放权，促进贸易便利化，优化营商环境，中国人民银行、海关总署决定进一步优化黄金及黄金制品进出口准许证“非一批一证”管理。黄金及黄金制品进出口业务频繁的法人可以按《黄金及黄金制品进出口管理办法》的条件和审批流程，申请《中国人民银行黄金及黄金制品进出口准许证》“非一批一证”。实行《准许证》“非一批一证”管理的海关为北京、上海、广州、南京、青岛、深圳、天津、成都、武汉、西安、厦门、宁波、三亚、重庆、南宁15个海关。其他海关仍按照现行规定办理。《准许证》“非一批一证”自签发之日起9个月内有效，逾期自行失效。《准许证》“非一批一证”可以在有效期且不超过规定数量内不限制报关批次使用。本公告自2026年6月1日起施行。 原文如下： 中国人民银行 海关总署公告〔2026〕第11号 为进一步简政放权，促进贸易便利化，优化营商环境，中国人民银行、海关总署决定进一步优化黄金及黄金制品进出口准许证“非一批一证”管理，现就有关事宜公告如下： 一、黄金及黄金制品进出口业务频繁的法人可以按《黄金及黄金制品进出口管理办法》（中国人民银行 海关总署令〔2020〕第3号修订）的条件和审批流程，申请《中国人民银行黄金及黄金制品进出口准许证》“非一批一证”（以下简称《准许证》“非一批一证”）。 中国人民银行及其分行将对核发的《准许证》“非一批一证”使用情况，通过联网核查系统进行跟踪，加强监督管理。 二、实行《准许证》“非一批一证”管理的海关为北京、上海、广州、南京、青岛、深圳、天津、成都、武汉、西安、厦门、宁波、三亚、重庆、南宁15个海关。其他海关仍按照现行规定办理。 三、《准许证》“非一批一证”自签发之日起9个月内有效，逾期自行失效。《准许证》“非一批一证”可以在有效期且不超过规定数量内不限制报关批次使用。 本公告自2026年6月1日起施行。《中国人民银行 海关总署公告》（〔2016〕第9号）、《中国人民银行 海关总署公告》（〔2017〕第5号）同时废止。 附件：中国人民银行黄金及黄金制品进出口准许证（非一批一证）.pdf   中国人民银行   海关总署   2026年4月19日

行业及政府消息人士称， 印度4月黄金进口量预计降至约15公吨，为近30年低位。 此次进口骤降主因是 银行遭遇意外税费追缴，进口业务全面停滞。 印度金银珠宝协会秘书长苏拉德拉・梅赫塔表示，自印度海关开始对银行进口精炼黄金征收3%综合商品及服务税（IGST）后，进口印度大部分精炼黄金的银行已暂停发货。此前， 政府迟迟未发布授权银行进口金银的正式政令，为此次征税埋下伏笔。 一位不愿具名的政府官员透露，本月银行未从海关清关任何黄金，仅印度国际金银交易所（IIBX）放行少量黄金。印度税务部门暂未就此次征税置评。 作为全球第二大黄金消费国，印度2025年4月黄金进口量为35吨，2025-26财年（截至2026年3月）月均进口量约60吨。本次预计的15吨，为近30年同期最低水平（2020年疫情封锁除外）。 尽管4月19日为印度第二大购金节日阿克沙亚・特里蒂亚节，但当月黄金进口额预计仅约13亿美元，远低于上一财年60亿美元的月均水平。 孟买某私营银行黄金交易员称，银行此前为节日备货的约8吨黄金目前滞留金库，待海关取消税费要求后方可清关。 消息人士指出， 印度政府此次加征税费、延迟发放进口许可，或旨在压低黄金进口、缩小贸易赤字并支撑卢比汇率。 今年以来，卢比表现为亚洲主要货币中最弱之一。 除精炼金外，4月半成品金锭（未精炼合金）进口亦受冲击。加尔各答精炼商哈沙德・阿杰梅拉称，政府拒绝或延迟审批新进口许可，导致精炼原料进口大幅萎缩。 海德拉巴黄金贸易商CapsGold总经理钱达・文卡特什表示，银行停止进口黄金后，珠宝商转而通过IIBX采购黄金，但交易量有限。

布伦特原油创近四年新高，美联储鹰派按兵不动并暴露内部分歧，科技巨头财报喜忧参半——全球市场周四面临多方向的剧烈冲击，投资者在地缘政治升级、货币政策收紧预期与人工智能增长叙事之间艰难寻找方向。 30日周四，美股盘前，高通涨约12%，谷歌A涨约7%，Meta跌约7%。欧洲斯托克50指数开盘跌1.3%。美元走强，亚洲多国货币跌至历史低位，美国10年期国债收益率维持在近数月高位附近，日本10年期国债收益率亦升至1997年以来最高水平。美元/日元日内跌幅达2.0%，报157.14。 布伦特原油最高涨7.1%至每桶126.41美元，创下2022年6月以来最高水平，连续九日上涨，为2022年5月以来最长连涨纪录，今年累计涨幅已逾100%。据CCTV国际时讯援引消息报道，美国军方周四将 向美国总统特朗普汇报 最新的打击伊朗方案。与此同时，特朗普表示已拒绝伊朗在和谈中提出的条件，并将维持对霍尔木兹海峡的海上封锁。农产品市场亦受到战争溢价推动全线走高。 美联储周三宣布维持利率不变，但会议声明与内部表态均透出鹰派色彩。 鲍威尔的新闻发布会 也成为他卸任美联储主席前的最后一场，此前美国司法部撤销了针对美联储的争议性刑事调查，为参议院确认Kevin Warsh出任下一任主席扫清障碍。鲍威尔表示将继续留任联储理事。 美股盘前，高通涨约12%，公司Q2手机芯片跌13%，但CEO”看到底部”，数据中心成新救命稻草。 谷歌A涨约7%，Alphabet一季度营收超预期增长22%，AI驱动多板块业务增长，云业务大增63%。 Meta跌约7%，公司Q1营收增长33%小幅超预期，上调全年资本开支至最高1450亿美元。 亚马逊涨约2%，云业务力挺亚马逊Q1营收提速，AWS收入增速近四年最高，资本支出超预期。 微软跌约1%，公司上季营收超预期增长，Azure云收入增40%，资本支出意外放缓。 美国10年期国债收益率上升1.4个基点至4.429%。美国30年期国债收益率上升1.7个基点至5.003%。 日本20年期国债收益率上行10个基点至3.405%。日本30年期国债收益率上行10个基点至3.74%。日本40年期国债收益率上升11.5个基点，至3.98%。 美元兑日元日内跌幅达2.0%，报157.14，创3月5日以来新低。 欧元/美元跌至1.1656，为三周低点。 现货黄金日内涨超2%，报4637.60美元/盎司；现货白银涨超3%，现报73.6美元/盎司。 WTI原油5分钟内下跌1.17美元/桶，报108.63美元/桶；布伦特原油5分钟内下跌1.1美元/桶，报112.74美元/桶。 芝加哥期货交易所玉米主力合约上涨至每蒲式耳4.7925美元，为近四年高位附近，连续四日上涨。 比特币下跌0.2%，报75473.49美元。 美股盘前，高通涨约12%，谷歌A涨约7% 美股盘前，高通涨约12%，公司Q2手机芯片跌13%，但CEO”看到底部”，数据中心成新救命稻草。谷歌A涨约7%，Alphabet一季度营收超预期增长22%，AI驱动多板块业务增长，云业务大增63%。 Meta跌约7%，公司Q1营收增长33%小幅超预期，上调全年资本开支至最高1450亿美元。亚马逊涨约2%，云业务力挺亚马逊Q1营收提速，AWS收入增速近四年最高，资本支出超预期。微软跌约1%，公司上季营收超预期增长，Azure云收入增40%，资本支出意外放缓。 苹果将于周四发布业绩，成为本周最受关注的财报事件。 然而，Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana警示称： "AI给市场带来了结构性增长故事，但油价正将地缘政治转化为结构性通胀风险。考虑到科技板块部分头寸仍相当拥挤，市场已无法单纯依赖盈利强劲来支撑估值。" 巴克莱新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha则直言，股票市场与宏观现实之间已明显脱节："科技和AI的亢奋情绪重新抬头，正在无视其他一切风险。" 韩国基准股指KOSPI录得自1998年1月以来最大单月涨幅，上涨近31%，主要得益于科技股的强劲上涨，帮助市场摆脱了中东地缘政治紧张局势升级的影响。 该指数的超额涨幅主要受人工智能繁荣前景乐观情绪的推动，其中半导体巨头SK海力士和三星电子领涨，分别环比上涨60%和35%。 汇丰银行上周将韩国股市评级从“减持”上调至“中性”，称近期外资流出有助于缓解市场持仓过高的问题，并降低地缘政治波动带来的下行风险。除了芯片巨头之外，汇丰银行表示，储能、造船、国防和核电等领域的更广泛增长主题也支撑了市场的上涨。 军事升级风险升温，油市从乐观转向现实 油价的这轮急涨，折射出市场对中东局势的预期从过度乐观向供应中断现实的重新定价。ING分析师在客户报告中写道，"油市已从过度乐观转向正视我们在波湾地区所见到的供应中断现实。" 根据Axios报道，美国军方指挥官拟向特朗普简报一套以"短促有力"的空袭打击伊朗的方案，旨在打破和谈僵局。特朗普同时表示，若未达成核协议，将不会解除对伊朗港口的海上封锁。布伦特原油6月期货价快速拉升超4%，涨至122美元上方，创下伊朗战争以来新高。 彭博策略师Mark Cranfield指出，各大类资产的走势开始与3月情形高度相似——股票与债券同步下滑，而油价与美元双双走强。他表示，市场情绪最初在早些时候Axios有关特朗普考虑重新升级中东冲突的报道发出后开始恶化。 澳大利亚国民银行驻悉尼策略师Rodrigo Catril表示："亚洲时区油价走高、美国考虑对伊朗动武的消息，加上欧洲市场在早间消化这些信息，正在全面打压市场情绪。" 美联储鹰派分歧暴露，降息预期基本落空 美联储周三的决议虽维持联邦基金利率目标区间不变， 但内部分歧较此前进一步加深。 克利夫兰联储主席Beth Hammack、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari及达拉斯联储主席Lorie Logan三人均支持维持利率不变，但明确反对在声明中加入宽松偏向的措辞；而理事Stephen Miran则异见投票，支持降息。 交易员已几乎完全放弃今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 Edward Jones的Angelo Kourkafas表示："声明语言上的三票异见显示美联储立场边际偏鹰，部分官员开始为通胀长期维持高位做准备。我们预计美联储在未来数月将坚定按兵不动。" 此次会议也成为鲍威尔出席的最后一场政策发布会。司法部此前撤销了对联储的争议性刑事调查，为Kevin Warsh接任美联储主席扫清了程序障碍。鲍威尔表示将以理事身份继续留任联储。 现货黄金上涨0.39%至4561.13美元。 战争溢价蔓延至农产品，玉米领涨大宗商品 中东冲突的影响已从能源市场蔓延至农产品。 芝加哥期货交易所玉米主力合约上涨至每蒲式耳4.7925美元，为近四年高位附近，连续四日上涨。 彭博智库分析师Jason F. Miner和Ama Kyerewaa在报告中指出，冲突正从化学品投入、季中施肥到柴油灌溉等多个环节推高玉米生产成本，并预测美国玉米价格可能在今年第四季度涨至每蒲式耳5美元以上。与此同时，美国和欧洲主产区农户正削减玉米种植面积，转向化肥需求较少的作物以压缩成本。 追踪全球十大畅销农作物的彭博农产品现货指数升至2023年11月以来最高水平。小麦因战争溢价及美国大平原持续干旱，有望录得又一周上涨；大豆则跟随豆油走高，并受益于霍尔木兹海峡封锁推高石油价格所带来的生物燃料替代需求。 Futures International商品总监Joe Davis表示："这种强势正在吸引资金持续流入。当价格触及新高时，追踪期货的ETF也会跟随走高，指数买盘的持续增加进一步支撑了期货行情。"

在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 立足这场产业变革与政策红利双向叠加的关键节点，现重磅发布 2026 SMM（第七届）白银产业链创新大会 第四波参会进程函 ：本届盛会将于 6 月 11 日 —12 日在 江苏昆山隆重召开 ，本届大会将以国际化视野、前沿化议题、精准化对接机制，汇聚全球龙头企业、科研专家、政策代表与行业新锐，搭建思想交流、资源互通、技术落地的高端合作平台。我们诚邀行业同仁共赴昆山盛会，把脉白银市场后市走向，凝聚产业链联动合力，共探创新转型路径、共绘产业高质量发展新蓝图。 会议注册链接： https://meeting.smm.cn/89a7b32e/application-meeting 点击 报名表单 立即登记参会，深耕赛道机遇、聚力同行共赢，我们在昆山静待莅临！ 白银会第四波进程函 SMM会议联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

SMM4月30日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜微涨。沪铝跌0.41%。沪铅跌0.66%，沪锌跌0.8%。沪锡涨0.44%。沪镍微跌0.02%。 此外，铸造铝主连期货跌0.3%，氧化铝主连跌0.11%。碳酸锂主连涨2.52%。工业硅主连跌0.46%。多晶硅主连期货跌0.97%。 黑色系均飘红，铁矿涨0.89%，螺纹涨0.69%，热卷涨0.77%，不锈钢涨1.43%。双焦方面：焦煤主力合涨1.42%，焦炭主力合约涨0.66%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属普涨。伦铜涨0.42%。伦铝跌0.32%，伦铅涨0.26%，伦锌跌0.09%。伦锡涨0.97%。伦镍涨0.86%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金涨0.28%，COMEX白银涨0.79%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.29%，沪银主连跌0.29%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌0.81%，钯主连期货涨0.89%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨1.52%，报2296.2点。 截至4月30日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报320元/吨持平上一交易日，平水铜报升水240元/吨持平上一交易日，湿法铜报升水180元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价101575元/吨较上一交易日微涨35元/吨，湿法铜均价为101475元/吨较上一交易日涨35元/吨。现货市场：今日广东库存出现较大幅度下跌…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家统计局：4月制造业PMI为50.3% 我国经济总体产出保持扩张】 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会今天发布4月份中国采购经理指数。其中，制造业采购经理指数继3月份回升至扩张区间后，继续运行在扩张区间，显示制造业景气水平总体平稳，制造业延续较好运行态势。4月份，中国制造业采购经理指数为50.3%，较上月小幅下降0.1个百分点，连续2个月运行在扩张区间。 》点击查看详情 【中国央行逆回购操作当日实现净投放1257亿元 当周实现净回笼1979亿元】 中国央行今日开展1262亿元7天期逆回购操作，因今日有5亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1257亿元。本周，中国央行共开展4141亿元7天期逆回购操作，因本周共有6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和120亿元逆回购到期，本周实现净回笼1979亿元。(金十数据) 》4月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8628元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.03%，报98.98。美联储如期维持利率不变，内部出现明显分歧。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管在最近一次货币政策会议上，有人投票反对在声明中维持宽松立场的措辞不变，但他认为，官员们并不倾向于加息。鲍威尔称：“人们并不是说我们现在需要加息，更多的是在讨论一个问题，即美联储是否应该对政策前景保持中立立场。”美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策可能处于对经济影响中性的区间内。他说道：“我认为我们已经非常接近中性利率，该利率可能在3%到4%的范围内，而目前的联邦基金目标利率范围为3.5%到3.75%。”他补充说：“如果需要加息，我们会发出信号并加息，反之亦然。”美联储主席鲍威尔周三表示，在其主席任期结束后继续担任理事，是为了在政治压力消退之前帮助稳定美联储。鲍威尔在新闻发布会上说：“只要我觉得继续留下是合适的，我就会留下。”他补充道：“我并不想成为什么高调的异议者之类的。”美国总统特朗普称：“太迟先生”鲍威尔想留在美联储，因为他在其他地方找不到工作——没人想要他。美国财长贝森特表示，即将卸任的美联储主席鲍威尔若留任美联储理事，将是非同寻常的。对于一个一直强调规范的人而言，他单方面的决定却与传统背道而驰。 凯文·沃什将以明确的责任制度、有效的管理机制以及稳健的政策制定，为美联储带来新气象。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为99%，累计降息25个基点的概率为1%。美联储到7月维持利率不变的概率为99%，累计降息25个基点的概率为1%。美联储到9月维持利率不变的概率为98.8%，累计降息25个基点的概率为1.2%。(金十数据) 中信证券研报称，维持此前观点，预计沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。我们认为未来需要密切关注12位在任票委的发言，美联储货币政策路径更多取决于FOMC成员之间的票数平衡，而美联储主席个人讲话本身对市场的指引作用相较过去已有下降。 中金研报称，从基本面的理论上看，美联储仍应该且需要降息2次左右，这也是我们在降息这件事上看得比市场乐观的原因之一。只要油价不持续维持在100美元以上直至年底，高基数带动通胀回落，就可以给美联储降息提供空间。但在实际操作中，需要油价和特朗普的配合。伊朗局势僵持导致的油价居高不下，以及鲍威尔因为担心对此调查退而不休导致美联储分化，都不是沃什6月接棒后就能独力解决的问题。其关键都在特朗普，如果迅速达成妥协，并彻底结束对鲍威尔的调查，那降息前景也将逐步打开。 》鲍威尔“告别会”现34年最大分歧，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明 数据方面: 今日将公布法国第一季度GDP年率初值、法国4月CPI月率初值、瑞士4月KOF经济领先指标、德国4月季调后失业人数、德国4月季调后失业率、德国第一季度未季调GDP年率初值、欧元区4月CPI年率初值、欧元区4月CPI月率初值、欧元区第-季度GDP年率初值、欧元区3月失业率、英国至4月30日央行利率决定、欧元区至4月30日欧洲央行存款机制利率、欧元区至4月30日欧洲央行主要再融资利率、美国至4月25日当周初请失业金人数、美国3月核心PCE物价指数年率、美国3月个人支出月率、美国第一季度劳工成本指数季率、美国第-季度实际GDP年化季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国3月核心PCE物价指数月率、美国4月芝加哥PMI等数据。 还需关注：美联储FOMC公布利率决议；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；谷歌财报电话会；微软、亚马逊、Meta财报电话会；三星电子财报电话会；英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 值得注意的是：上金所、上期所、郑商所、大商所因劳动节前夕4月30日无夜盘交易。 原油方面: 截至11:40分，两市油价延续前一个交易日的涨势继续上涨，美油涨1.96%，布油涨2.16%。霍尔木兹海峡僵局正把油市从短期冲击推向持久重定价。特朗普坚持对伊朗实施海上“封锁”，布伦特原油连续上涨。交易员对持续三周的停火能否恢复海湾能源流动的乐观预期正在消退。（华尔街见闻） 美国彭博社29日报道说，据一名白宫高级官员透露，美政府正在寻求“没收”美海军日前拦截的两艘与伊朗关联的油轮。报道说，这名官员称美司法部已启动“没收”程序，但他未详述该程序具体包含哪些内容，也未说明此举是否表明美方计划“没收”油轮上装载的原油。这名要求匿名的官员还以“行动安全”为由，拒绝透露这些船只最终将如何处置，也拒绝就其目前航行路线发表评论。据美国防部发布的消息，美海军分别于20日和22日在印度洋拦截并登上了两艘“从伊朗运输石油”的油轮。报道说，这两艘油轮随后几天继续在印度洋上航行，且似乎多次改变航向。（新华社）(金十数据APP) 现货市场一览: ► 节前市场交投清淡 但现货报价仍坚挺【SMM华南铜现货】 ► 下游基本已完成提前备货 市场成交回归冷清【SMM铝现货午评】 ► 内外铝价同步走弱 宏观偏弱拖累节前行情【SMM铝价周评】 ► 2026年五一假期压铸锌合金及氧化锌企业放假速览！【SMM分析】 ► 广东锌：锌价继续走低 但市场活跃度下降【SMM午评】 ► 沪锡早盘回升至38.5万上方 现货市场成交清淡静待节后指引【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月30日镍价小幅下跌，美联储维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变 ► 【SMM硫酸镍日评】4月30日 成本支撑性较强 镍盐价格上涨 ► 【SMM热卷周度平衡】本周产量回落 总库存降幅环比收窄 ► 节前白银市场清淡 升贴水持稳【SMM日评】 ► 铂价日内小幅下跌 临近节日市场交投两淡【SMM日评】

2月末，美以对伊朗开启军事打击，全球避险情绪升温，黄金和白银价格在战争伊始一度快速拉升，但很快掉头向下。随着中东战事升级，原油价格持续走高，直接推升了通胀预期，进而使得市场对美联储未来的降息节奏产生担忧。美债利率走高，持有金银的机会成本增加，利空金银价格。美联储3月继续按兵不动，点阵图维持今年和明年各降息一次的预期，但分布更偏“鹰派”，高油价开始对美联储货币政策形成掣肘。议息会议后，市场对美联储年内首次降息的时间预期从6月推迟至9月或10月，且预计今年仅降息一次。而后，随着石油价格继续上涨，市场甚至一度对年内加息产生预期。 在原油价格持续大涨的情况下，市场对原油现货的备货意愿在短期内明显上升，由于原油用美元结算，进而带来了对美元需求的集中释放，美元指数一度突破100关口，创出2025年5月以来新高。美元的强势，一方面，对金银价格形成了估值压制和资金分流的利空影响；另一方面，贵金属作为最为快速的能兑换成美元的资产类别，短期内受原油需求的影响遭到了抛售，这也可以解释为原油和黄金、白银价格的“跷跷板”效应。原油市场资金体量巨大，对金银市场的流动性进行了短期的虹吸，一如金银市场去年对其他品种的虹吸。同时，全球权益资产和债券在美以伊战争伊始也一度集体遭到重挫，全球债券市场的抛售浪潮迭起，市值自3月起至今蒸发超过2.5万亿美元，创2022年9月以来最大的单月跌幅。美股纳斯达克指数从高点一度跌去近20%，机构为了补充高杠杆下的保证金，选择抛售流动性最好且前期盈利颇丰的金银，进一步加剧了金银价格的跌势。现货黄金价格从1月末高点至本轮调整低点，累计跌幅达到27%，理论上已进入“技术性熊市”，国际白银现货价格较高点更是出现“腰斩”，国际现货黄金3月录得2008年以来最差单月表现，现货白银3月录得2011年9月以来最差单月表现。 央行购金对金价上涨的长期驱动逻辑同样出现松动。土耳其在美以伊战争爆发后的两周内，出售及互换了逾80亿美元的黄金，单周一度抛售22吨黄金，以捍卫其货币汇率。作为2025年全球黄金最大的央行买家，波兰央行近期也提出计划抛售部分黄金储备，筹集约130亿美元支持国防建设。此外，本轮黄金价格的快速下跌引发投资需求急转直下，3月，全球黄金ETF录得2022年以来的最大单月净流出，并抵消今年以来的全部流入。而在过去14个月里，黄金ETF仅有1个月出现净流出。 黄金和白银价格的大幅下挫，使得市场对金银牛市的一致性预期出现动摇，关于金银价格达到历史“大顶”的呼声此起彼伏，整个贵金属市场进入风声鹤唳的状态。COMEX黄金的波动率3月末一度超过去年4月美国对全球加征对等关税时的水平，逼近2020年疫情伊始最为恐慌的时刻。黄金与美股相似，长牛周期内波动率的峰值往往是市场阶段性底部。本轮再次验证了这一规律，黄金价格在波动率最高时点出现阶段性底部，而后开启了为期半个月的反弹行情，累计涨幅约10%。 美伊和谈曙光初现 全球风险偏好短期回升 金银短暂丧失避险属性在历史上出现“黑天鹅”事件时屡次上演，最近一次就是去年清明节时，特朗普对全球加征“对等关税”，但在短期流动性危机缓解后，金银价格均很快修复跌幅，重拾升势。事实上，从去年开始，金银就已经开始具备风险资产的特征，与美股的正相关性愈发增强，今年以来，这一趋势进一步凸显。3月末，美股纳斯达克指数出现美以伊开战以来最大单日跌幅，美国2年期国债收益率一度升破4%，创2025年6月以来新高，10年期国债收益率再度接近4.5%重要位置，美国市场再度出现股债双杀的同时，黄金单日价格一度暴跌接近8%，进一步佐证了黄金的风险资产特征以及流动性紧张对其价格的影响。 事实也再一次证明，特朗普最为在意的仍是美债的买盘，一如其在去年4月对全球加征对等关税时引发美债收益率大幅上升后选择TACO策略，本次特朗普为稳定美债市场，于3月23日宣布暂停对伊朗能源设施打击5天，全球风险资产价格确定了阶段性低点，开启反弹，黄金价格自此出现深V反转，反弹延续至今。近期，随着美伊和谈预期升温，全球市场已基本忽略掉了战争的尾部风险，原油期现价格差值达到历史从未有过的水平。美股纳斯达克指数连续13日上涨，不但用两周的时间修复了近2个月的跌幅，还创下历史新高。日本股市也创出历史新高，韩国股市修复前期跌幅。全球市场风险偏好提升至极高水平，黄金和白银因其自身的风险资产属性价格也被推高，但涨幅明显不及权益资产。 本轮价格反弹的驱动是地缘阶段性缓和、空头回补和机构机械性买盘导致，即非来自盈利驱动，也非来自流动性驱动。当前，市场对战争尾部风险已基本无视，体现在现货和期货原油的历史最高差值，做多交易已极为拥挤。近期，美国杠杆贷款指数明显回升，CTA基金成为商品市场买入的主力，过去一周买入200亿美元的股票，杠杆型ETF增持275亿美元。但随着近期伊朗再次强硬封锁霍尔木兹海峡，市场风险偏好随时可能急转向下。鉴于黄金和白银当前的风险资产特征，一旦市场情绪反转，短期将与权益资产一样面临回调压力。 美元流动性趋于收紧 全球风险资产价格面临回调压力 从美元流动性的角度来看，当前，并不足以支撑风险资产价格继续上冲。当前，美元流动性整体偏紧，尽管美联储已释放降息信号，但市场实际融资环境依然承压。从核心指标看，美联储的隔夜逆回购（RRP）账户余额在2025年四季度已回落至200亿美元左右的低位，今年一季度，进一步降至几十亿美元，而在2022年这一数值曾经达到过2.5万亿美元以上。这标志着美元外围流动性趋于枯竭，银行体系中过剩准备金正在被吸收，市场“现金泛滥”时代结束，流动性进入边际收紧阶段。在价格层面，2026年3月，持续近3年的2年期美债收益率与联邦基金利率倒挂正式结束。之前市场利率与政策利率出现倒挂，2年期国债收益率低于美联储政策利率，表明市场预期未来经济走弱，美联储将面临进一步降息。但随着倒挂的结束，意味着市场不再预期未来政策利率会显著低于当前水平。当前，利率期货市场甚至开始隐含计价未来加息的可能性。本次从2022年底以来全球资产价格的集体走高（包括金银）已经持续接近三年半，背后最为直接的驱动就是美联储宽松的资产负债表和降息周期的开启导致美元流动性充裕。但随着凯文·沃什被提名为新的美联储主席，美元流动性可能进入紧缩周期，对于全球当前处于高位的风险资产而言回调风险日益增大，没有了流动性的支撑，金银的牛市或将难以为继。 真实的通胀压力被低估 宏观交易衰退的风险悄然累积 近期，随着市场对美伊达成停火的乐观预期持续升温，原油价格回落至85美元~100美元区间震荡运行，且合约间呈现Back结构，市场计价原油供应的短缺是暂时性的，霍尔木兹海峡很快会恢复正常通航。近期，美国公布的3月CPI和PPI数据也“意料之中”的低于预期，使得市场对通胀的担忧缓解，美联储降息预期重回视野，带动全球风险偏好明显上升。但事实情况是，中东地区现货原油的实际成交价格远高于期货，现货成交价格已经创下历史新高，达到144美元/桶，与期货价格的价差达到了35美元/桶的历史最高水平，俄乌战争初期，该价差也仅仅为18美元/桶。最新公布的美国原油库存意外减少913万桶，以日韩为代表的国家转向美国寻求采购，美国原油出口日均激增110万桶，使得WTI近年来罕见的高于布伦特价格。全球原油现货供应的紧张已经开始显现，但期货市场仍一厢情愿地认为冲突将很快结束。霍尔木兹海峡被封锁前出发的最后一批油轮在4月20日全部抵达目的地，而后将再无中东地区的原油流出，全球原油实际供给缺口将开始体现。过去一个月里，全球原油之所以没有出现明显的抢购，主要靠各国释放战略储备进行逆周期调节，据估计共动用2.5亿桶。美以伊战争之前，霍尔木兹海峡每天大概有135艘船只通过，3月中旬跌至2~3艘/天，3月末随着局势阶段性缓解，反弹至25艘，4月初一度达到每天30艘，但随着美伊谈判的破裂，这一数字再度跌至个位数。近期，有印度油轮试图强行冲关，遭到了伊朗的炮击。霍尔木兹海峡之前每天有2000万桶原油运出，现在降至150万桶，全球穷尽一切手段也仅仅额外释放约600万桶。随着霍尔木兹海峡放开的预期再度落空，市场将不得不重新审视全球原油缺口对经济的实际影响。4月21日，WTI的5月合约交割，期现价格收敛，当前期货端85美元~90美元的价格存在明显低估，有大幅补涨的可能。之前对于通胀的担忧预期重新升温。 尽管从2024年开始，美债实际利率对黄金的定价逻辑开始出现松动，对于美元信仰的动摇构成了黄金价格中长期上涨逻辑。但从短期来看，美联储货币政策对金价仍在产生影响，比如，今年1月末，特朗普意外地提名凯文·沃什为新任美联储主席人选，基于对其降息和缩表的政策倾向担忧，金银市场单日出现史诗级别的暴跌。本次美以伊战争以来，美元指数的反弹再度造成了金银价格短期的大幅回调。高油价如果成为新常态，则全球宏观预期有逐步转向滞涨甚至衰退的风险，届时可能引发全球风险资产再度出现集体抛售，金银市场将再度面临流动性冲击。 金银中长期牛市逻辑犹在 但需警惕短期极端情况 本轮贵金属牛市的最底层逻辑是全球的去美元化，其本质是对美债规模不受控制膨胀的担忧。但相较美债而言，全球其他主要经济体的债务危机更为严峻。金银作为对冲信用货币体系崩溃的终极避险资产，其自身的货币属性开始显现，其价格可以理解为对债务风险的计价，长端利率越高，金银价格上涨动能越足。这也可以解释过往几年为何美债实际利率对黄金白银价格的解释力度开始下降。如果从债务危机的角度来看，金银的牛市仍在途中，且未来空间仍可期。今年1月，在国际现货黄金价格达到历史最高的5600美元/盎司时，全球黄金市值约40万亿美元。而截至2024年底，仅美国的公共债务就达到40.95万亿美元，巅峰时期黄金的价格也仅仅计价了美国的债务风险。如果要对冲全球主要经济体的主权信用风险，包括欧盟和日本、英国等，以G20的主权债务规模计算，当前已远超100万亿美元，这意味着黄金价格至少要再翻倍才可以。 但宏大叙事与短期市场主导逻辑会出现阶段性背离。从短期来看，今年以来，美元指数和美债实际利率对金价的影响力似乎有重回过往的迹象，本轮美以伊战争以来，金银并没有体现出避险资产特征，而美元再次回归避险资产，美元信用似乎得到增强。年初，美国对委内瑞拉开启的军事行动较为顺利，自此掌控了全球石油储量最大国家的石油资源。如果此次美国对伊朗的打击再度达成战略目标，彻底掌控中东地区石油资源，届时石油美元体系有望得到强化。即便短期冲突无法结束，高油价也可能会变相增强美元信用。一方面，美国充沛的石油资源或将引导更多的制造业基于能源安全和稳定的考量回流美国；另一方面，油价引发的全面通胀可以使得美债得到稀释。同时，美股在科技叙事的支撑下持续走高，虹吸全球资金。美国意图通过此次战争一举解决美债问题、产业回流问题，以实现其“MAGA”的战略目标。若达成战略目标，则美元信用会得到阶段性增强，而作为对冲美元信用风险的金银价格将面临压制。 去年，推动金价史诗级上涨的两大主要动力，即央行购金和ETF的积极买入在今年一季度均出现动摇，注定了今年黄金市场较难上演去年的单边上涨行情，波动率会较去年大幅上升。从技术走势来看，黄金经过近3年的牛市后，市场在价格高位开始产生分歧。由于前期累计涨幅过大，没有经历过彻底的调整（回踩年线级别，过往历史的牛市途中都有过回踩年线的动作而后开启新一轮上涨行情），市场需要一次较为彻底的去杠杆过程，才能清洗掉浮筹和投机杠杆资金，进而夯实底部，蓄力挑战前高。本轮金银价格的反弹已将近3周，上涨动能出现衰竭的迹象，技术上开启5浪下跌的可能性正在增大。黄金周线在美以伊战争期间的回调正好踩在自2025年以来的上行趋势线，而后反弹。如果5浪下跌开启，则伦敦金周线的终极调整目标将是自2024年初以来本轮黄金牛市的上行趋势线，这一位置也恰巧与去年4—8月夯实的平台相近。预计3500美元~3800美元/盎司可能成为本轮调整的底部区域，若能回落至此区间，黄金未来牛市走势将更为扎实，这对中长期配置资金而言是较好的建仓时点。 白银本轮反弹跟随黄金，但由于自身商品属性更强，风险资产特征较黄金更强，随着市场风险偏好回升以及铜价的走高，本轮反弹力度强于黄金。但后续市场情绪一旦逆转，通胀担忧重燃，宏观转向交易滞涨或衰退，叠加流动性收紧，白银价格的调整幅度预计也将较黄金更加猛烈。伦敦银价若出现5浪下跌，将考验本轮牛市的上行趋势线，极端情况下有考验50美元~55美元/盎司的可能性。但即便如此也不能断定白银本轮牛市已结束，从月线来看，本轮回调只要不有效跌破前期“杯柄”形态的杯沿，即上一轮牛市的高点50美元/盎司关口，就可以视为长期趋势突破后的回踩确认。 1月末，白银价格暴跌之前，伦敦白银持续累库，做市商做空持续积累，而后的暴跌伴随着伦敦白银库存的下降。近期，伦敦白银库存再度累库。4月9日，COMEX白银库存降至3.26亿盎司，基本回落至2025年初的库存水平。今年以来，纽约白银库存持续回流至伦敦，白银做空的动能正在持续酝酿。 综合来看，虽然中长期金银牛市的逻辑仍在，但短期利空金银价格的因素正在累积。从短期来看，美元有重回避险资产的趋势，美联储货币政策对黄金价格的影响力正重新回归，美国如果在本次战争达到预期战略目的，美元信用可能会得到短期增强，支撑本轮金银牛市的去美元化逻辑短期内可能面临挑战。另外，当前，金银风险资产的特征较为明显，市场无视战争尾部风险和原油实际供应缺口，风险偏好非理性上升，各类金融资产都在定价战争很快结束的预期。一旦中东局势再度恶化，高油价持续，全球通胀担忧重燃，宏观逻辑转向交易滞涨甚至衰退预期，市场情绪逆转，全球风险资产或将迎来新一轮的集中抛售，届时金银市场将再度面临流动性冲击。从美元流动性的角度来看，当前并不足以支撑风险资产价格（包括黄金白银）继续上冲。持续近3年的2年期美债收益率与联邦基金利率倒挂正式结束，利率期货市场甚至开始隐含计价加息预期。从技术走势上看，金银价格开启5浪下跌的可能性越来越大，有望迎来本轮牛市以来最强力度的调整和出清。对于中长期配置资金而言，本轮调整后金银有望迎来较好的配置机会。 （作者单位：方正中期）

SMM4月30日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属全线下跌。沪铜跌0.43%。沪铝跌0.96%，沪铅跌0.57%。沪锌跌1.11%。沪锡跌0.97%。沪镍跌1.23%。此外，氧化铝主力期货涨0.49%，铸造铝主连跌0.52%。 隔夜黑色系均飘红，铁矿和螺纹涨0.38%，不锈钢微涨，热卷涨0.24%。双焦方面：焦煤涨1.7%，焦炭涨0.93%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线下跌。伦铜跌0.35%。伦铝跌1.33%，伦铅跌0.33%。伦锌跌0.91%。伦锡跌0.73%。伦镍跌0.95%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌1.11%，COMEX白银跌2.66%。隔夜沪金跌0.83%，沪银跌2.03%。 截至4月30日7:07分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国家数据局：全国已建成高质量数据集超11.6万个】 从国家数据局了解到，我国高质量数据集总数进一步增长，数据赋能人工智能成效日益显现。国家层面首次推出数据集管理服务平台。数据是人工智能发展的基础支撑之一，高质量数据集可以用于提升大模型训练推理能力。最新数据显示，截至今年一季度，全国已建成高质量数据集超过11.6万个，总体量超过960PB，相当于中国国家图书馆数字资源总量的336倍左右。（央视新闻） 【北京：电动自行车登记规定5月1日起实施】 北京市公安交管部门发布消息称，新修订的《北京市电动自行车登记规定》将于5月1日起正式实施。新规增加了电动自行车车身颜色、所有人、更换零部件等变更登记项目，并明确了遗失、灭失、损毁、退车和不再使用等情况下的注销登记要求。此外，使用十年以上的电动自行车可申请延用登记，市民可在车辆距登记日期届满前十至九日内申请，经现场查验车辆后，延用有效期为一年，到期后可继续申请延用。（央视新闻） 【深圳市住房和建设局发布关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知】 4月29日，深圳市住房和建设局发布通知，进一步优化房地产调控政策。限购方面，符合条件的居民家庭可在福田、南山及宝安新安街道范围内增购1套住房；持有有效居住证的非深户家庭亦可在上述区域购买1套。公积金方面，家庭最高贷款额度提至130万元，首套房、多子女家庭等可享受最高70%的上浮比例。新政自4月30日起施行。 》点击查看详情 美元方面： 隔夜美元指数涨0.33%，报98.96。美联储按预期维持利率不变，但本次出现四票异议，构成自1992年以来最分裂的决策会议。同时美联储声明措辞出现重要调整，首度明确指出"中东局势正在助推经济前景的高度不确定性"。鲍威尔在新闻发布会上发出鹰派信号，表示"与石油相关的通胀影响仍在前方"，并指出能源价格冲击对实际经济增长的影响"通常需要3至4个月才能在部分消费支出数据中显现"。 货币市场随即几乎放弃了对今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 此次会议也是鲍威尔以主席身份主持的最后一次发布会。美国司法部此前撤销了对美联储的争议性刑事调查，扫清了沃什参议院确认程序的障碍，参议院银行委员会当日已就其提名投票推进。鲍威尔表示，他将留任美联储理事。（华尔街见闻） 中金研报称，美联储4月会议维持利率不变，符合市场预期。但四名官员投票反对，其中三人反对纳入宽松倾向措辞，显示货币政策立场正变得更加谨慎。美伊冲突引发的油价高企与前期关税效应叠加，令通胀环境趋于复杂。供给冲击从偶发事件变成新常态，意味着政策宽松空间被压缩，降息门槛将抬高。本次会议亦是鲍威尔执掌美联储的最后一次议息会议，接班人沃什虽释放“缩表降息”信号，但受制于委员会集体决议机制，短期或也难以推动降息。我们认为美联储年内加息可能性较低，但降息之路也将更加漫长，下一次降息或推迟至第四季度。 华泰证券研报称，向前看，美联储内部分歧以及鲍威尔留任理事推高美联储降息门槛。虽然美联储3月点阵图中指示，2026年仍有一次降息，但是考虑到3位票委明确反对在声明中保留进一步降息的“宽松倾向”，鲍威尔留任美联储理事，中东局势反复，再次推高油价，华泰证券认为，美联储在2026年降息的门槛有所提高，不排除美联储在6月会议点阵图中取消降息指引的可能性。往前看，中东局势缓和将推动油价回落，叠加关税影响消退，美国通胀或温和回落；二季度新增非农边际降温，失业率季节性回升可能为下半年降息1—2次创造条件，但降息前景不确定性加大。(金十数据) 》鲍威尔“告别会”现34年最大分歧，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明 》美联储34年最大分歧叠加油价飙升，美债重挫，美股横盘，美元走强，黄金三连跌 宏观方面： 今日将公布中国4月官方制造业PMI、中国4月RatingDog制造业PMI、法国第一季度GDP年率初值、法国4月CPI月率初值、瑞士4月KOF经济领先指标、德国4月季调后失业人数、德国4月季调后失业率、德国第一季度未季调GDP年率初值、欧元区4月CPI年率初值、欧元区4月CPI月率初值、欧元区第-季度GDP年率初值、欧元区3月失业率、英国至4月30日央行利率决定、欧元区至4月30日欧洲央行存款机制利率、欧元区至4月30日欧洲央行主要再融资利率、美国至4月25日当周初请失业金人数、美国3月核心PCE物价指数年率、美国3月个人支出月率、美国第一季度劳工成本指数季率、美国第-季度实际GDP年化季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国3月核心PCE物价指数月率、美国4月芝加哥PMI等数据。 还需关注： 美联储FOMC公布利率决议；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；谷歌财报电话会；微软、亚马逊、Meta财报电话会；三星电子财报电话会；英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 值得注意的是：上金所、上期所、郑商所、大商所因劳动节前夕4月30日无夜盘交易。 原油方面： 隔夜两油期货均大幅飙升，美油涨8.57%，布油涨7.75%。伊朗危机解决迹象未现，国际油价连续天上涨。美国总统特朗普表示，在达成协议前，不会解除对伊朗港口的封锁。特朗普与石油高管讨论了可以采取的延长封锁措施；另一方面伊朗官员并未表现出任何让步的迹象，伊朗最高领袖的军事顾问称，如果封锁继续下去，伊朗将作出回应。BOK金融公司高级副总裁丹尼斯·基斯勒表示，“封锁时间越长，油价就会上涨得越多。从长远来看，这种等待局面可能会成为原油价格短期内上涨的推动因素，但这也可能正是促使这场冲突最终结束所需的条件。”（金十数据） 此外，了解讨论情况的三位消息人士称，欧佩克+的七个成员国很可能在周日开会时同意再次提高石油产量目标，考虑到阿联酋退出该产油国集团，预计会将增产幅度调低。然而，由于美以与伊朗的战争导致霍尔木兹海峡实际上对航运关闭，实际上很少有产油国能够增产。欧佩克+消息人士称，在阿联酋周二出人意料地宣布将于5月1日退出欧佩克和欧佩克+之前，该集团的八个成员国预计将在6月继续将其产量目标提高20.6万桶/日，与5月和4月的增产幅度大致相似。消息人士称，现在它们很可能继续以类似的幅度增产，但不包括阿联酋此前1.8万桶/日的份额。其中一位表示，该集团在会议前尚未做出决定。(金十数据)