从北京时间周一白天到深夜，由于地缘风险缓和等因素，近期备受投资者和各国消费者关注的现货黄金价格持续下探， 最低跌破每盎司4000美元的整数关口 。 （现货黄金日线图，来源：TradingView） 经历了近两个月3300至4380美元的快速暴涨后，过去一周的调整也给予黄金交易员们从狂热情绪中抽身的机会，重新审视这一避险资产的走势。非常凑巧的是，近千名黄金交易员、经纪商和炼厂代表眼下正聚在一起，参加由伦敦金银市场协会举办的行业最大年会。 即将卸任的伦敦金银市场协会主席保罗·费舍尔直言不讳地表示， 近几天的调整是“挤投机泡沫” 。 费舍尔解读称，黄金价格通常不会持续拉涨，近期的飙升是由市场中的“泡沫”造成的。他说到：“ 这就是为什么上周的走势相当重要，它把市场里的那层泡沫挤了出来。你可能会看到一些回调，因为那会清理掉投机头寸，然后市场会准备好再次上涨，价格甚至可能还会更高。 ” 由于去美元化、全球央行分流储备需求等底层逻辑，许多分析师和资深市场人士都对黄金的长期前景充满信心。美国银行、法国兴业银行、汇丰等多家知名银行的分析师，已经将明年的金价目标定到 每盎司5000美元 。 伦敦金银市场协会首席执行官露丝·克劳威尔表示，黄金正处于“坚实的上升轨道”，并正逐渐成为投资者“主流”资产。她说：“我们看到交易量不断攀升；世界各地的投资者——在主流层面上——都希望配置一定比例的黄金。 对我而言，这不像是某个短暂的时刻，而更像是一个新的篇章的开启。 ” 然而，即便是看多者，也会对近期的快速拉涨又快速下挫感到紧张。 世界黄金协会的市场策略师约翰·里德表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调， 我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。 就我而言，这完全有可能。” 澳大利亚炼厂ABC Refinery的全球机构市场负责人Nicholas Frappell也表示：“ 我们显然处于回调之中，而回调不会在几天内结束 。如果金价先回落到3700美元，然后又去测试新高，我不会感到惊讶。” 即便在周一的最新回调后，现货黄金年内的涨幅依然超过50%，仍处于创下1979年（暴涨126.6%）后最佳年度涨幅的轨道上。 除去难以预料的地缘风波，眼下黄金市场也面临诸多的不确定性。首先是随着金价回调，那些在日本、澳大利亚金店排队的各国消费者，抢购投资金条的热度是否会转冷。眼下同样是印度的婚礼季，本月在排灯节假期里“一天抢购40吨黄金”的印度家庭，同样也是黄金市场的重要支撑。 另一个不确定性是全球央行的购金步伐：一些大国央行是否会因为金价高企而放慢购买速度？一些小国则面临维持资产配比的压力——随着金价快速上升，推高了金条在资产储备中的比例。 本周也是又一个“全球央行周”，美联储、日本央行和欧洲央行都将陆续发布决议。 市场普遍预期美联储将降息25个基点，而借贷成本降低通常有利于黄金。

隔夜股市 美股三大指数均续创新高，纳指涨1.86%，标普500指数涨1.23%，道指涨0.71%。苹果、谷歌均再创新高，苹果总市值逼近4万亿美元。纳斯达克中国金龙指数收涨1.59%。 欧洲主要股指集体收涨，富时意大利MIB指数涨1%。阿根廷MERVAL指数收涨21.77%，总统米莱所在政党“自由前进党”赢得中期选举。 商品市场 国际贵金属期货大幅收跌超3%。COMEX黄金期货跌3.4%，报3997美元/盎司；COMEX白银期货跌3.61%，报46.83美元/盎司；现货黄金跌破4000美元关口。 国际油价微跌。WTI原油期货结算价收跌0.31%，报61.31美元/桶；布伦特原油期货结算价收跌0.49%，报65.62美元/桶。 市场消息 【墨西哥总统称美国同意延长贸易谈判期限】 当地时间10月27日，墨西哥总统辛鲍姆表示，美国总统特朗普已同意再次延长两国就贸易、安全和移民问题达成协议的最后期限。辛鲍姆表示，她和特朗普上周进行了一次非常简短且友好的通话，通话中双方同意各自官员继续工作，特朗普不会加征额外关税。她表示，双方一致认为进展非常顺利，双方还同意将在未来几周内进行对话，争取达成协议。 【美国空管持续缺勤 27日已有超1400个航班延误】 美国联邦航空管理局当地时间10月27日上午表示，由于美国空中交通管制员持续缺勤，目前当日已有超过1400个航班延误。自美国政府“停摆”以来，本就人手短缺的空中交通管制更加捉襟见肘，美国多地机场航班大量延误。据航班追踪网站的数据，25日美国有超过5300个航班延误，26日有超8600个航班延误。 【以军称被扣押人员全部返还前不会停止打击哈马斯】 当地时间10月27日，以色列国防军总参谋长扎米尔在一次公开讲话中表示，在加沙地带最后一名以方被扣押人员返还之前，以色列对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的战事不会结束。他说：“战事尚未结束，我们必须完成我们的目标，将遇难的人质带回家，并继续打击哈马斯”。 【匈牙利总理：俄美总统会晤必将在布达佩斯举行】 匈牙利总理欧尔班当地时间10月27日表示，尽管俄美总统原定在匈首都布达佩斯举行的会晤已被推迟，但该会晤势必将在布达佩斯举行。目前，相关谈判仍在进行中。欧尔班还表示，如果俄乌冲突能够实现和平，能源价格将下降。他说，对匈牙利而言，必须为继续进口俄罗斯石油和天然气奋战。 【白俄罗斯抗议立陶宛单方面关闭两国边境】 白俄罗斯外交部27日召见立陶宛驻白俄罗斯临时代办并递交抗议照会，就立陶宛未经事先通知单方面关闭两国边境表示抗议。最近一周，立陶宛数次关闭与白俄罗斯的边境检查站。立陶宛国家安全委员会27日宣布，将无限期关闭该国与白俄罗斯边境。 【法国议会通过预算修正案 拟提高企业税以争取财政妥协】 法国国民议会周一通过一项修正案，计划于明年提高对国内大型企业的征税。这是法国政府为控制财政赤字并与反对党立法者达成妥协所作的努力。财政部最初目标是通过部分延长今年针对大企业的临时增税政策，在2026年增加40亿欧元（约47亿美元）收入。但由于立法者否决了其他增收措施——特别是取消了原定的个人所得税税率档次冻结计划——财政部遂提出修正案将增收目标提高至60亿欧元。“近日多项修正案已导致预算草案减少约40亿欧元收入，”财政部长罗兰·莱斯库尔在国民议会表示，“同时多个党派团体认为大型企业应当承担更多税负。” 【研究机构Wrightson：美联储本周或将结束缩表】 研究机构Wrightson的分析师预测，美联储本周可能准备宣布结束资产负债表缩减。近期隔夜拆借市场的动向显示，融资条件已趋紧，银行准备金已降至接近被认为是均衡的水平。Wrightson团队表示，美联储本周采取行动将是一个谨慎的举措，以避免对资金市场造成过大压力。他们指出：“即便美联储认为准备金供应仍然相当充足，我们也怀疑FOMC是否会忽视最近几周联邦基金利率中反复出现的警告信号。” 【AI初创公司Mercor按100亿美元估值融资3.5亿美元】 Mercor在一篇博客文章中表示，此次融资共筹集3.5亿美元，由Felicis领投——该机构此前也曾领投Mercor规模1亿美元的B轮融资；此外，Benchmark、General Catalyst以及新投资方Robinhood Ventures也参与了本轮融资。这笔新融资将用于三个核心领域：扩大公司的人才网络、升级 “专家与培训机会” 的匹配系统，以及提升服务交付速度。 【前明星交易员起诉瑞银索赔4亿美元 声称自己成“替罪羊”】 前瑞银集团明星交易员、Libor操纵案主角Tom Hayes起诉其前雇主，指控瑞银为保护自身及高层领导，将他拱手奉送给全球检察机构，令其成为“替罪羊”。Hayes周一在美国康涅狄格州法院对这家瑞士银行提起诉讼，指控其“恶意起诉”，索赔至少4亿美元。

据Mining.com网站报道，阿尔德巴兰资源公司（Aldebaran Resources）正式剥离其在阿根廷北部的勘探资产，同时继续推进其在圣胡安省的阿尔塔（Altar）后期阶段项目。 这家来自温哥华的铜金开发商在9月份首次宣布打算剥离资产，称此举是为股东“创造更多价值”。途径是通过成立一个新公司，专门推进已经停滞数年的勘探项目。 新公司名为森道里矿产公司（Centauri Minerals），将拥有6个绿地项目，范围达430平方公里，分布在萨尔塔、胡胡伊和卡塔马卡省。目前，进展最快的为里奥格兰德省，距弗图纳矿业公司（Fortuna Mining）旗下的林德罗（Lindero）铜金项目9公里。根据2012年完成的钻探估算，该项目推定矿石资源量为7100万吨，铜品位0.30%，金品位0.36克/吨；推测矿石资源量为4100万吨，铜品位0.23%，金0.28克/吨。 另外一个引人注目的项目为阿瓜斯卡连特斯（Aguas Calientes），地表矿化显示良好，但自2019年以来就没有勘探过。 新子公司将由Sam Leung领导，他是阿尔德巴兰的一名董事，此前曾在亚德文图斯矿业公司（Adventus Mining）和伦丁矿业公司（Lundin Mining）供职，两公司在阿根廷都有项目。 作为剥离的一部分，阿尔德巴兰将把勘探资产“出售给”森道里公司，以换取该子公司4000万股股票，占其总流通股的78.1%。剩余股份将以每股0.50加元的价格转让给投资者，作为约570万加元的私人种子融资的一部分。 这些资金将使得森道里公司能够执行其勘探计划，包括完成里奥格兰德的技术报告，以及里奥格兰德和阿瓜斯卡连特斯的野外工作计划，为钻探做好准备。公司还计划在2026年IPO之前把这笔收入部分用作管理费用。 与此同时，阿尔德巴兰将继续开发其拥有80%股权的阿尔塔项目，并将其作为唯一资产。去年更新后的探明和推定矿石资源量为24亿吨，铜品位0.42%，金0.07克/吨，即铜220亿磅、金510万盎司。公司明年计划是推进该项目的预可行性研究。

随着人们对黄金的兴趣飙升， 交易公司、对冲基金和银行纷纷大举招聘专业黄金交易员，从而引发了一场人才争夺战 ，推高了这一传统利基市场的薪酬待遇。 据市场消息，主要大宗商品交易商托克集团（Trafigura Group）和贡渥集团（Gunvor Group）今年都聘用了贵金属交易员团队，而其竞争对手IXM和摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）也一直在积极招聘贵金属交易员。 猎头公司和业内高管表示，许多对冲基金、银行和炼油厂等工业企业也在试图打入贵金属市场，或扩充团队。 虽然黄金是一个备受瞩目的市场，每周在主要交易中心的交易量达数千亿美元，但该市场传统上一直由摩根大通、汇丰控股和瑞银集团等少数几家银行主导，交易员团队精简。随着今年金价飙升，试图进入该领域的新市场参与者发现，可供招揽的资深交易员人才池十分有限。 “贵金属交易员眼下正迎来属于自己的高光时刻，”Aurex Group大宗商品猎头Alex Kerr表示。“现在不仅仅是银行。对冲基金和交易公司都在寻找贵金属交易员或投资组合经理。” 除了价格飙升，今年的贵金属市场还涌现出一系列获利机会 —— 从年初吸引价值数百亿美元金属流入美国的大规模套利交易，到本月席卷伦敦市场的白银短缺。 据金融分析公司Crisil Coalition Greenwich数据，2025年第一季度，12家主要银行从贵金属交易中总共赚了5亿美元，为10年来第二高。这大约是过去十年平均季度盈利的两倍。 然而，多年来，贵金属在许多银行的交易大厅中一直处于相对被忽视的角落，导致交易员和销售人员的人才储备匮乏，这些人才不仅了解影响贵金属价格的宏观因素，还了解贵金属储存和运输的实际操作。 “（贵金属领域的）人才池规模极小。” 专注于大宗商品的猎头公司HC Group的Nicholas Snoek表示。“鉴于近年来大量人才退休，且毕业生更倾向于选择科技行业岗位，实物贵金属交易员的供应缺口日益扩大。” 以往只能在少数几家银行中选择雇主的贵金属交易员，如今正受到实物贸易公司和对冲基金的争相招揽——这些机构还愿意支付更高薪酬 。据Aurex的Kerr称透露，实物贸易公司给黄金交易员的奖金，如今能达到他们在银行任职时的两三倍。 像托克集团和 IXM 这样的实物贸易公司，通常会在开展铜、铅和锌精矿业务时，顺带交易一些黄金和白银。但招聘专业交易员的举措，标志着他们在该领域的业务扩张——托克集团今年早些时候就已招聘了三名贵金属交易员。 贡渥集团传统上专注于能源业务，如今正拓展金属业务。该公司发言人表示：“我们正在开发从金银精矿到精炼金/银条的完整价值链。” 该发言人还称，集团近期从麦格理集团、英美资源集团等公司挖来了一些交易员。 除了贸易公司的需求外，对冲基金、精炼商、经纪商和银行也在招聘贵金属交易员，这导致了该行业从资深到初级岗位的大规模人员流动。 “这是我职业生涯中见过的最大规模的人员变动，”业内资深人士、日本金银市场协会主席Bruce Ikemizu说道。“真正经验丰富的人才并不多；我们很少看到年轻人进入这个行业。” 眼下，贵金属市场正呈现出历史性的繁荣景象，以金银为首的贵金属近日迭创新高。上周，国际金价在不断攀升后热度降温逆转走势，创下十周来的首次周线下跌，但年内涨幅仍高达约55%。

得益于金价上涨，山金国际（000975.SZ）与赤峰黄金（600988.SH）今年前三季度的净利润均超去年全年；克金成本方面前者同比基本持平，后者同比涨幅近四分之一。 今日晚间，山金国际与赤峰黄金分别发布公告，前三季度业绩，前者实现营收为149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.60亿元，同比增长42.39%；后者实现营收86.44亿元，同比增长38.91%，归母净利润20.58亿元，同比增长86.21%。两家公司前三季度的净利润均超过了去年全年的净利润。 对于业绩增长原因，两家公司都提到，受益于黄金等贵金属价格上涨等因素。今年以来，金价数次创历史新高，截至9月30日，纽约金主连年内涨幅约47%。 产量方面，前三季度，山金国际矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉分别为5.59吨、118.22吨、0.79万吨、1.6万吨，同比变化幅度分别约为-11%、-3.75%、-0.65%、45.45%；赤峰黄金矿产金、电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉、钼精粉产量分别约为10705.28千克，0.48万吨、0.18万吨、0.27万吨、1.86万吨、0.05万吨，同比变化幅度分别为-0.41%、20.16%、52.80%、2.95%、82.50%、4.16%。 克金成本方面，由于统计口径等原因，两家的数据相差较大。 赤峰黄金前三季度矿产金单位的营业成本为326.86元/克，全维持成本为356.37元/克，同比增幅分别为16.09%、24.81%。公司表示，全维持成本指主营业务成本、销售费用和管理费用中的现金成本、税金及附加加上维持性资本支出。 拆分赤峰黄金旗下矿山来看，公司成本上升主要受到加纳瓦萨金矿产金成本上升影响，该矿的营业成本和全维持成本分别同比增幅为43.92%、47.28%。公司将此归因于该矿随着主营业务收入增加可持续发展税税率自2025年4月起从1%增至3%，新增采矿作业单元运营成本相应增加，矿石入选品位的降低叠加雨季提前导致该金矿的产销量同比下降。 山金国际方面，合并摊销前的单体矿山矿产金销售成本为129.82元/克，考虑评估增值摊销后的销售成本为145.19元/克，这两项较去年同比基本持平。 值得一提的是，山金国际今日还公告，公司董事会会议审议通过了关于公司成立地质勘查部的议案。

在过去一周，黄金价格出现了过去十周以来的首次周线下跌：现货黄金全周累计下跌3.35%，COMEX黄金期货全周累跌2.25%。这意味着，国际金价自8月22日后首次收出周阴线，终结了此前的周线9连阳。 然而，金价的波动却并未吓退黄金多头。高盛分析师在仔细研判黄金前景后，不仅没有因金价回调而感到不安，反而在看涨方面加倍下注，进一步上调了对金价的目标价。 “金价回调是健康的” 高盛在最新研究报告中写道： “在经历了一段时间的大量资金流入和持续的上涨势头之后，回调和消化对黄金来说是健康的，不会改变我们多年来对黄金未来的结构性看涨看法。” 高盛乐观地认为，金价近期的回调是健康的，其理由有三个： 一、 央行的持续买入。 高盛预计，2025年和2026年，全球央行的年度平均黄金购买量预计将达到760吨，仍然高于2022年前400至500吨的平均购买量。 二、 黄金ETF资金流入增加。 高盛预计，预计到2026年底，大约有价值360吨黄金的资金流入黄金ETF。 三、 美联储将持续降息。 高盛预计到2026年初，美联储将再降息三次。 过去几个月，黄金ETF资金的流入对金价的帮助尤其大。高盛的分析显示，ETF在过去八周内购买了268吨黄金，这意味着有大约330亿美元流入黄金市场。 回调幅度不会太深 在高盛看来，美联储降息压低美债收益率的可能性、持续的经济不确定性以及美元的低迷都表明，尽管金价可能会测试4000美元附近的支撑位，但金价将在今年年底和2026年之前仍将继续走高。 高盛分析师表示： “我们预计，包括央行和其他实物买家在内的其他需求部门的低价买盘，将满足投资者降低风险和获利了结的需求， 最终使金价回调保持在相对较浅的程度 。” 因此，高盛将2026年第一季度的金价目标定为4440美元，明年第四季度则进一步上调，从此前的4900美元上调至5055美元。

摩根大通分析师周四维持对黄金的看涨前景，预计到2026年第四季度，金价将升至平均每盎司5055美元，较周一创下的纪录高点4381美元再涨约15%。 该行在报告中指出，这一预测基于这样的假设：2026年全球投资者与央行季度购金需求将维持在566吨左右，成为推升金价的核心动力。 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva表示：“黄金仍是我们今年最具信心的做多标的。随着美联储进入降息周期，我们认为金价还有进一步的上涨空间。” 摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory Shearer补充称，金价上涨的动力来自美联储降息周期叠加滞胀担忧、对美联储独立性的质疑，以及更广泛的货币贬值对冲需求。 针对美元走势，摩根大通强调，当前市场趋势“并非美元体系瓦解或美元大幅贬值的故事，而更可能是一种资产多元化现象”。报告提到，海外持有美国资产的投资者正逐步将小部分配置转向黄金。 分析师们还指出，近期黄金市场的盘整走势是健康的。Kaneva表示，这一回调反映出市场正在消化自8月以来的快速涨幅。 她补充说：“如果你现在被恐惧麻痹，那其实很正常，因为金价上涨得太快了……这其实是一个非常纯粹的逻辑：买家很多，而几乎没有卖家。” Kaneva重申了长期目标价为每盎司6000美元(到2028年)，并强调黄金应以多年期的视角来看待。 今年以来，现货黄金已持续刷新历史高点，年内最大涨幅接近57%，有望创下自1979年以来最佳年度表现。 周四美盘交易时段，金价在连续两日下跌后反弹逾1%，因地缘政治风险再度升温提振避险买盘，同时投资者也在等待周五即将公布的美国关键通胀数据。 Zaner Metals公司副总裁兼高级金属策略师eter Grant表示：“今年推动金价上涨的所有基本面因素依然存在。今日的上涨部分源于逢低买入，同时贸易及地缘政治紧张局势的升温也助推了金价反弹。” 美国总统特朗普最新宣布对俄罗斯两家大型石油公司实施新的重大制裁，这将是特朗普再次当选总统以来美国政府对俄罗斯采取的首批直接制裁，目标是卢克石油公司(Lukoil)和Rosneft以及二者的30多家子公司。石油出口是俄罗斯最大的收入来源之一。 市场目光现转向周五即将公布的美国CPI报告，该数据或将成为美联储下周政策会议前最关键的通胀信号。

本周，迭创新高的黄金涨势戛然而止，周二金价录得逾10年来最大单日暴跌。但在高盛看来， 机构投资者的兴趣可能会持续存在，并支撑金价 。 本周二，国际金价遭遇了历史性的跌幅。当天，现货黄金价格盘中跌幅一度达到6.3%，这一跌幅创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录，最终收跌5.3%，至每盎司4123.85美元。周三，国际金价延续跌势，一度逼近每盎司4000美元关口。 高盛将此次回调归因于期权市场的大量投机性平仓操作，以及白银交易的溢出效应。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在周三的一份报告中写道， 该行仍然“结构性看涨黄金” 。 该行维持其到2026年底金价将达到每盎司4900美元的目标价不变。 高盛分析师表示， ETF资金流入量激增以及客户反馈表明，主要的长线投资者——从主权财富基金到养老金和资产管理公司——正计划在其投资组合中增加黄金配置，以分散风险 。 他们指出，这类投资者的决策通常需要经历多个季度的审批周期，且着眼于多年期的投资期限，这意味着其预测金价存在上行可能。 央行购金量或在秋季回升 与此同时， 高盛预计各国央行仍将是黄金的稳定买家 。该行表示，在经历夏季后的季节性低迷后，央行购金量可能会在9月和10月回升。 高盛分析师表示，持续的央行资金流入，加上美联储降息后ETF资金流入，共同构成了“结构性强劲的需求背景”。 实际上，金价在最近的飙升之前，已经上涨了好几年，原因之一便是各国央行需求强劲：西方国家在俄乌冲突爆发后对俄罗斯实施全面制裁，促使各国央行纷纷囤积黄金。 瑞士最古老私人银行之一Lombard Odier的分析师在周二的一份报告中指出，鉴于黄金价值不受财政不确定性影响，且会在美元贬值的背景下受益，各国央行仍有增持黄金储备以分散投资的空间。该行还表示，自2008年以来，各国央行一直在稳步增持黄金。 近几个月，散户投资者也加入了黄金盛宴，助推金价不断创下历史新高。 高盛表示，如果私人投资者在全球宏观不确定性（包括财政担忧）的背景下，在金融体系之外寻求保值手段，那么即使是对全球债券和股票投资组合进行适度的再配置，也可能大幅推高规模相对较小的黄金市场的价格。

周三，国际金价延续跌势，此前一天，金价创下了逾10年来的最大单日跌幅。 但历史表明，金价在暴跌之后，更有可能会迎来小幅上涨 。 今年以来，国际金价不断攀升，过去数周，涨势尤为猛烈。本周一，金价再度创下历史新高，因投资者在经济不确定性、通胀风险和不断升温的贸易紧张局势中寻求避险。 然而，本周二，市场情绪突然逆转，国际金价遭遇了历史性的跌幅。当天，现货黄金价格盘中跌幅一度达到6.3%，这一跌幅创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录，最终收跌5.3%，至每盎司4123.85美元。而纽约商品交易所12月黄金期货当天收于每盎司4109.10美元，下跌5.7%，同样创下12年来最大的单日跌幅。 周三，国际金价延续跌势，一度逼近每盎司4000美元关口。 班诺克本资本市场（Bannockburn Capital Markets）首席市场策略师兼董事总经理钱德勒（Marc Chandler）指出，周二的大跌是由于“黄金短线投机者”——即出于 “害怕错过” 心态而买入黄金的投资者—— 被迫平仓，而基金经理为锁定收益纷纷抛售。 StoneX市场分析师Fawad Razaqzada在周二的一份报告中指出，此次回调引发了一个问题：金价是否已经触顶，还是只是在经历一场早该出现的回调。“我想时间会给出答案，”他表示。 但回顾历史上的黄金暴跌——单日跌幅达5%甚至更大的情况——可以发现，此类下跌或许并不会产生持久影响。 道琼斯市场数据公司（Dow Jones Market Data）对最活跃的黄金期货进行的分析显示， 自2006年5月24日以来，黄金期货在经历5%或更大的单日跌幅后，一个月内平均涨幅约为1.82% 。 其中，金价在2006年6月13日下跌7.3%后，创下了最大的月度涨幅，为15.46%；而在2006年5月24日下跌5.4%后，创下了最大的月度跌幅，为7.76%。 分析师仍看涨 Money Metals Exchange总裁兼首席执行官Stefan Gleason表示：“不应指望黄金和白银价格会直线上涨。”他指出，像本周这样的调整是“健康和有益的”，“牛市生于忧虑之墙”。 在金价回调之际，投资者开始质疑黄金在今年市场上流行的交易之一——货币贬值交易——中所扮演的角色。这一交易策略基于这样一种观点：美元将趋于贬值，促使投资者将黄金作为替代资产。 班诺克本资本市场的钱德勒表示，目前来看，“货币贬值交易” 的逻辑正逐渐站不住脚。他指出，货币贬值交易忽略的关键一点是，无论以何种标准衡量，美元都被高估。鉴于此，美元回归公允价值，“那其实不算贬值”。 但Money Metals的Gleason表示，“贬值交易理论仍然完好”，“仅仅因为在一轮强劲而持续的反弹中出现大幅回调就断言美元贬值交易已经失效是愚蠢的。” 尽管金价大幅回调，但分析师仍不改坚定看涨的态度。 高盛在最新研报中维持黄金2026年底达到每盎司4900美元的预测。该行表示，由于市场对黄金作为战略投资组合多元化工具的兴趣日益增长，我们仍然认为到2026年底，金价突破4900美元预测目标的风险正在上升。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen日前表示，黄金和白银价格正在经历迟来的回调，但两者在投资组合中仍处于持仓不足的状态，金价上涨背后的结构性驱动因素仍然完好。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen周三表示，黄金和白银价格正在经历姗姗来迟的回调，而白银的大幅下跌突显出这两种金属之间的流动性缺口，但两者在投资组合中的持仓仍然不足，而金价上涨背后的结构性驱动因素未受到影响。 “尽管印度排灯节前异常强劲的需求支撑了金价，但近几天黄金和白银回调的风险一直在稳步上升。然而，一轮极具技术性的持续上涨，加上股市重燃的‘冒险’情绪、美元走强，以及排灯节的到来（这通常预示着亚洲的实物需求将减弱），使得交易员们越来越谨慎，更注重保住涨幅，而非追逐新高。”他说。 Hansen表示，虽然本周大幅抛售的确切触发因素尚不清楚， 但金价三次突破4,380美元的尝试均以失败告终，“可能帮助改变了贵金属交易商的心态”，从贪婪转向恐惧。 他解释称，“随之而来的是典型的仓位缩窄，无法应对技术型杠杆交易员的突然抛售，以及近期陷入困境的买家。最新的价格走势再次突显了黄金和白银之间流动性差异的重要性，后者的流动性大约比黄金低九倍。这些差异放大了上涨和回调：买盘激增很快就会导致供应有限，任何向获利了结的转变都会产生超大的波动。” “此次强劲回调表明，在经历了为期九周的强劲上扬（金价上涨31%，白银上涨45%）后，市场对它们的关注已经变得多么片面，导致价格自然复位。如前所述，除了美元上涨之外，主要的催化剂是排灯节过后印度需求走软。”他补充道。 Hansen还称， 这两种金属都需要进行调整，以防止泡沫的形成，以免泡沫在日后更加剧烈地破裂。 他特别提到，“白银方面，市场焦点现在已转移至美国即将展开的232条款调查，调查对象包括银、铂和钯等关键矿物的进口，这一决定可能重塑大西洋两岸的短期供应链和价格动态。” “如果最终结果为零关税，将允许更多美国持有的白银流入欧洲，从而缓解伦敦的供应紧张局面，缩小近期伦敦银相对于COMEX银价（疫情期间达到极端水平）的溢价。”他补充道。 当然，加征新关税将产生相反的效果。他说，“美国现有的白银将陷入半搁浅状态，加剧伦敦银的稀缺性，并推高COMEX银的溢价。在这种情况下，银价可能会迅速重新测试并有可能超过近期高点，其推动因素是新的挤压动态，而不是真正的需求增长。” 最后，Hansen表示， 盛宝银行仍维持对黄金和白银至2026年的看涨预期。 “在经历了亟需的调整/盘整之后，交易员可能会停下来思考一下，然后得出结论， 推动今年历史性反弹的因素并未消失，并可能继续为那些不再超买、但在投资组合中仍处于低持仓状态的金属提供支撑。 ”他说。