在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 立足这场产业变革与政策红利双向叠加的关键节点， 现重磅发布 2026 SMM（第七届）白银产业链创新大会 第二波参会进程函 ：本届盛会将于 6 月 11 日 —12 日在 江苏昆山隆重召开 ，本届大会将以国际化视野、前沿化议题、精准化对接机制，汇聚全球龙头企业、科研专家、政策代表与行业新锐，搭建思想交流、资源互通、技术落地的高端合作平台。我们诚邀行业同仁共赴昆山盛会，把脉白银市场后市走向，凝聚产业链联动合力，共探创新转型路径、共绘产业高质量发展新蓝图。 会议注册链接： https://meeting.smm.cn/89a7b32e/application-meeting 点击 报名表单 立即登记参会， ，深耕赛道机遇、聚力同行共赢，我们在昆山静待莅临！ 白银会最新进程函 SMM会议联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

SMM4月2日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普涨。沪铜涨0.45%。沪铝涨0.24%，沪铅涨1.02%。沪锌涨1.27%。沪锡涨0.31%。沪镍跌0.41%。此外，氧化铝主力期货跌1.36%，铸造铝主连涨0.36%。 隔夜黑色系均飘绿，铁矿跌2.21%，不锈钢跌0.77%，螺纹钢跌0.99%，热卷跌0.85%。双焦方面：焦煤跌1.94%，焦炭跌1.09%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线上行。伦铜涨0.73%。伦铝涨2.66%，伦铅涨1.65%。伦锌涨2.16%。伦锡涨0.96%。伦镍涨0.52%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨2.27%，COMEX白银涨0.38%。隔夜沪金涨2.01%，沪银涨0.69%。 截至4月2日8:11分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【李强在四川调研时强调 着力推进新型电网建设 加快能源结构调整优化 为经济社会高质量发展提供有力支撑】 据新华社，中共中央政治局常委、国务院总理李强3月30日至4月1日在四川调研。他强调，要深入贯彻落实习近平总书记关于绿色发展和建设能源强国的重要论述，实施好能源安全新战略，坚持创新引领，发挥资源禀赋优势，持续扩大绿电供给，着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，为经济社会高质量发展提供有力支撑。 【中国央行等多部门：增强科技金融服务专业能力，丰富适应高新技术领域特点的金融产品】 中国人民银行、科技部、金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出，党的二十届四中全会、中央经济工作会议以及“十五五”规划纲要坚持科技创新在国家发展中的战略核心地位，明确加快高水平科技自立自强的战略目标，优化调整国际科技创新中心的区域布局，对构建同科技创新相适应的科技金融体制提出明确要求。有关部门、机构要深入学习贯彻党中央、国务院决策部署，进一步深化金融供给侧结构性改革，完善多元金融服务体系，支持国际科技创新中心优化科技金融生态，不断提高金融服务供给对科技创新需求的适配性。 【上海国际能源交易中心：开展部分期货、期权品种做市商招募工作】 上海国际能源交易中心发布关于开展部分期货、期权品种做市商招募工作的通知。为进一步提升市场运行质量，更好地服务实体经济发展，现根据《上海国际能源交易中心做市商管理细则》，招募相关品种做市商。招募品种包括期货品种：原油、低硫燃料油、20号胶、国际铜、集运指数（欧线）；期权品种：20号胶、国际铜。 【广期所：调整多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准、交易限额及交易保证金标准】 广期所公告，经研究决定，对多晶硅期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准、交易限额及交易保证金标准作如下调整：自2026年4月3日交易时起，多晶硅期货PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612、PS2701、PS2702、PS2703合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手，交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五、日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五。 美元方面： 隔夜美元指数延续前一个交易日的跌势继续跌0.32%，报99.56。美国ADP研究院周三公布数据显示，美国3月私营部门新增就业岗位6.2万人，高于彭博调查分析师预测的中位值4万人，此前一个月的新增就业数据为6.3万，与本月大体相当。“小非农”ADP就业报告超预期，而当日公布的2月零售销售环比涨幅创8个月最大；美国3月ISM制造业指数52.7，创三年新高。不过，ISM制造业价格支付分项指标大幅走高，显示通胀压力正在上升，而这还是在冲突局势全面冲击能源成本之前的数据。受此影响，市场对美联储年内降息预期略有收窄。(华尔街见闻) 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为2.6%，维持利率不变的概率为97.4%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为6.6%，维持利率不变的概率为91.0%，累计加息25个基点的概率为2.4%。(金十数据) 》“小非农”大超预期！美国3月ADP就业人数增加6.2万人，薪资加速增长 其他货币方面： 【德国经济研究机构大幅下调德2026年经济增长预期】 当地时间4月1日，德国五大经济研究机构发布春季联合经济预测报告指出，受当前中东局势引发的能源价格冲击影响，德国经济复苏势头明显放缓。报告预计，德国经济2026年增长0.6%，2027年增长0.9%，较去年秋季预测分别下调0.6和0.4个百分点。（央视新闻） 数据方面： 今日将公布瑞士3月CPI月率、美国3月挑战者企业裁员人数、美国至3月28日当周初请失业金人数、美国2月贸易帐等数据。 美国总统特朗普发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”此外，还需关注：加拿大央行公布货币政策会议纪要；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。 原油方面： 隔夜两油期货均继续下跌，美油跌2.44%，布油跌3.59%。受中东地缘冲突可能缓和的预期影响，市场对供应中断的担忧有所缓解，油价承压。 当地时间4月1日，据新华社报道，美国白宫宣布，总统特朗普将于美东时间当晚9时（北京时间4月2日9时）发表全国讲话，就伊朗问题发布"重要更新"。白宫新闻秘书莱维特在社交媒体上作出上述表示，但没有提供更多信息。市场预期他将在讲话中重申两至三周内结束军事行动。特朗普昨日早些时候已释放信号。(华尔街见闻) 克罗地亚经济部长安特·舒什尼亚尔4月1日说，政府决定从其强制性石油和石油产品储备中释放3.5万吨柴油进入市场。当地媒体援引舒什尼亚尔的话报道，此次释放的柴油量约占其强制性储备的5%，相当于该国4天的消费量。（新华社） 美国能源信息署（EIA）：美国上周EIA原油库存增加545万桶，彭博用户预计增长230万桶、分析师预期增加125.70万桶，之前一周增加692.6万桶。库欣枢纽库存连涨六周，创2024年7月以来最高点，反映出炼化端存在结构性瓶颈。此前，美国石油协会（API）披露的行业数据显示，美国上周API原油库存激增1026.3万桶。(华尔街见闻) 国际能源署（IEA）署长Fatih Birol警告，中东冲突争引发的能源危机已成为有史以来最严重的供应冲击，其烈度超过1970年代两次石油危机与2022年俄罗斯天然气断供的总和，且局势仍在持续恶化。Birol在接受挪威银行投资管理公司首席执行官Nicolai Tangen主持的播客节目采访时表示，4月份的石油供应损失将是3月份的两倍。他指出，3月份尚有部分在冲突爆发前已过境霍尔木兹海峡的油轮陆续抵港，而4月份这一缓冲将完全消失。"4月份什么都没有，"他说。(华尔街见闻)

一场讲话，让整个华尔街不敢缺席。 当地时间4月1日，据 新华社 报道，美国白宫宣布，总统特朗普将于美东时间当晚9时（北京时间4月2日9时）发表全国讲话，就伊朗问题发布"重要更新"。白宫新闻秘书莱维特在社交媒体上作出上述表示，但没有提供更多信息。 市场预期他将在讲话中重申两至三周内结束军事行动。特朗普昨日早些时候已释放信号。据新华社，他表示美国可能在两到三周内结束对伊朗的军事行动，"我们很快就要撤离"，并称其唯一目标是伊朗不能拥有核武器，"而这个目标已经达成"。他还表示，即便不与伊朗达成协议，美国也可以结束战事。 这番表态，直接点燃了市场的FOMO（错失恐惧）情绪。 隔夜美股连续两日上涨，纳斯达克创下2025年5月以来最佳两日表现。而黄金本周已累计上涨逾6%，今日早盘连续四日走高，交易员押注美联储可能因经济下行压力转向降息。同时油价在早盘再度下跌，承压回落至每桶100美元附近。 不过这一次会是新的TACO吗？在四月开局的这场因“停火希望”而起的狂欢中，现实数据与市场情绪的背离正变得极其危险。美国宏观硬数据仍在走低，但调查类的“软数据”却因战争见底的“希望”而飙升。 面对特朗普与伊朗方面极具夸张色彩的言辞交锋，越来越多保持清醒的交易员开始质疑：这究竟是和平的曙光，还是特朗普又一次用来操控市场的“假动作（Head fake）”？ 美股“两连涨”：没人想踏空这波行情， 但市场仍在被新闻头条“戏耍” 美股4月1日连续第二日上涨。纳斯达克综合指数上涨1.2%，创下2025年5月以来最佳两日表现；标普500指数上涨0.7%。 波音和卡特彼勒的涨势推动道琼斯工业平均指数实现三连涨。内存股板块（GSTMTMEM，+8.2%）领涨，该板块迎来了有史以来第二好的表现。 美股Mag 7有望创下近一年来最佳的两日表现，但随后，其势头有所减弱。 驱动这波行情的，不只是基本面乐观，更是一种集体性的"不敢踏空"FOMO心理。 Piper Sandler衍生品交易员Tom Keen表示："只要闻到一丝好消息，或者一点进展的苗头，大家就会迅速重新加仓风险资产。" “这是‘战争即将结束’的交易，” Asym 500的创始人Rocky Fishman 说。 这种心态有迹可循。去年特朗普宣布"解放日"暂停关税后，纳斯达克单日暴涨逾10%，大量对冲基金措手不及。这一幕仍历历在目，没有人想再次被甩在场外。 预测市场的数据也印证了这种乐观情绪。据Polymarket数据，交易员近期给出美伊在6月30日前宣布停火的概率约为65%，高于3月下旬的约52%。 不过，有分析显示这场上涨可能是一场技术性的“轧空（Squeezy）”，而非基本面驱动的实质性建仓。高盛主经纪商业务（PB）的真实交易数据显示：隔夜美股市场的净买入（较一年平均水平高出1.7个标准差），绝大部分是由空头回补（Short covering）驱动的——数据显示，空头平仓买入的规模，达到了多头卖出规模的4.7倍。 此外，机构资金实际上已经“冻结”。高盛交易台指出，当日整体交易活跃度仅为5分（1至10分制），不管是做多基金（LO）还是对冲基金（HFs）都处于观望状态，全天净头寸基本持平。 高盛分析师Chris Hussey也指出， 今天的上涨很大程度上只是空头仓位的被动平仓（挤压），而非真正的多头建仓。 开盘时，伴随特朗普讲话的乐观预期，股指迅速拉升并触及关键技术阻力位；但随着更多关于中东冲突的头条新闻爆出，早盘的轧空行情未能企稳，涨幅迅速收窄。全天美股三大股指均未能稳住阵脚，反而伴随着消息面的反转，上演了三次冲高回落的“拉高抛售（pump'n'dumps）”。 衍生品市场"助推器"：每涨一个点，就逼出更多买盘 而这轮反弹背后，衍生品市场的结构性力量同样不可忽视。 期权做市商的对冲操作在周二明显放大了涨势。BayCrest期权经纪公司董事总经理David Boole表示，随着股价上涨，部分专业交易商账面上的期权头寸价值迅速变动，迫使他们买入股指期货进行对冲。 "每涨一个点，就逼出更多买盘，"Boole说，"这看起来更像是一个由动量、仓位和技术面驱动的市场，而非长期基本面逻辑。" 据高盛数据显示，季末期权到期后，做市商的伽马敞口已从此前净空逾70亿美元转为基本持平，这意味着市场双向波动的放大效应将有所收敛。 黄金"四连涨"：交易员押注美联储转向 与此同时，黄金连续四日走高，本周累计涨幅已超6%，为近10周最大单周涨幅。 现货黄金4月2日早盘上涨约0.6%，报每盎司4788.13美元，盘中一度触及4790美元上方。 黄金上涨的逻辑，与股市略有不同。华侨银行策略师Christopher Wong分析："若地缘紧张局势降温，或经济增长担忧重新浮现，市场对美联储降息的预期可能卷土重来。在这种情景下，实际收益率将下行，为黄金提供支撑。事实上，近期的价格走势已经在暗示这一动态。" 简言之，市场的逻辑是：战争结束→经济下行风险上升→美联储被迫降息→黄金受益。当前，市场对美联储2026年利率变动的预期转向鸽派立场，重新回到“降息”区域…… 值得注意的是，黄金3月曾下跌近12%，创下2008年10月以来最差单月表现。彼时，高油价推升通胀预期，压低了降息预期，黄金的避险属性反而失效。如今随着停火预期升温，这一逻辑正在逆转。 此外，美元连续第二日走低，也为黄金提供了额外支撑。比特币盘中两度触及69000美元，但随着美股尾盘的回落，比特币回吐了早盘涨幅，最终收平。 油价：被“特朗普嘴炮”来回抽打，实物与期货市场撕裂 油价走势则更为复杂。在过去的24小时里，能源市场犹如惊弓之鸟，被“停火声明”与“辟谣”的头条新闻来回波动。 WTI原油4月2日早盘一度下跌1.8%至每桶98.37美元，此前一日已跌1.2%。布伦特原油期货4月1日回落2.7%至每桶101.16美元。标普500能源板块当日下跌3.9%，为关税风波一年来最差单日表现，埃克森美孚股价下跌5.2%。 但油价的每一次下跌，都伴随着反弹。据数据梳理，4月1日全天，油价随着特朗普与伊朗之间的消息来回剧烈震荡： 当地时间上午08:45 特朗普在Truth Social上发帖称伊朗已请求停火， 油价下跌 ；随后特朗普威胁若不重开海峡将把伊朗炸回石器时代， 油价反弹。 上午10:30 伊朗外交部随即否认，称相关说法"虚假且毫无根据"， 油价反弹至100美元上方； 下午13:00 白宫官员透露特朗普讲话将重申两至三周结束战事的时间表， 油价再度走低； 下午13:45 以色列广播局报道称美伊谈判进展不顺， 油价又转涨，美股下跌。 这种"新闻头条驱动"的行情，折射出市场深层的分歧。高盛分析称，当前客户对话中最大的分歧，在于宏观客户与实物或专业客户对油价的判断截然相反——前者越来越倾向于定价停火，后者则认为当前期货价格相对于实际供应中断的规模而言，仍然偏低。 简言之：期货市场在交易"战争结束"的预期，实物市场在交易"石油运不出来"的现实。 华尔街的宏观交易员押注停火，但现货交易员认为当前的期货价格相比于实际供应中断的规模而言，定价严重偏低。 国际能源署署长Fatih Birol警告称，随着石油供应冲击在本月进一步加深，部分国家可能很快面临能源配给。法国到澳大利亚的加油站已出现断供。 停火预期与现实之间，仍有距离：市场 会被再一次愚弄吗？ 市场的乐观，并非没有隐忧。 正如一句经典的谚语正在华尔街交易员心中回荡：“Fool me once, shame on you... fool me... you can't get fooled again.” （骗我一次，算你狠；再骗我一次……绝不可能）。 据央视新闻报道，特朗普近日暗示，美军可能在不重新打通霍尔木兹海峡的情况下撤军。但媒体分析称，这一情景此前被认为几乎不可能发生。霍尔木兹海峡战前承担着全球约20%的石油和液化天然气运输。 伊朗议会本周批准了一项对过往船只征收通行费的方案，这意味着部分供应或许能够恢复，但也凸显了伊朗未来可能持续掌控这条航道的风险。 英国首相Keir Starmer周三表示，数十个国家的官员将于本周召开会议，讨论如何恢复能源自由流通。但他也坦言："我必须对大家坦诚：这不会容易。"他补充道，停火与海峡重开"并不必然同步发生"。 战略与国际研究中心中东项目高级研究员Will Todman则直接点出了伊朗的算盘："如果停火为未来新一轮冲突打开大门，伊朗极不可能同意。伊朗政权认为时间站在自己这边——封锁霍尔木兹海峡的时间越长，对全球经济造成的痛苦就越大。"

近期金价大幅下挫，令其避险资产地位再度受到质疑，但渣打银行认为跌势不改黄金长期上行逻辑。 周三，渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper在英国《金融时报》专栏文章指出，金价短期承压源于流动性需求激增及美联储降息预期降温，而非黄金避险地位的根本动摇，预计金价将在未来数月恢复上行，并再度挑战历史高点。 自中东冲突爆发以来，金价累计下跌约12%，走势与市场对黄金"避风港"属性的传统认知背道而驰。 Suki Cooper表示，金价已从1月的超买区间迅速转入超卖状态，技术面存在修复空间。与此同时，黄金尚未对衰退风险和滞胀担忧充分定价，多重结构性支撑因素依然完好，为后市反弹提供基础。 流动性压力主导短期走势，历史规律显示调整有限 Suki Cooper指出，在市场动荡时期，投资者往往在各类资产之间轮动，股市下跌引发追加保证金需求，而黄金是极少数能够在不产生亏损的情况下提供流动性的资产之一。这一机制解释了金价在危机初期反常下跌的原因。 从历史经验来看，此类流动性需求通常在危机事件发生后四至六周内对金价形成压制，一旦流动性压力缓解，投资者便会重建黄金头寸。 若危机持续时间较长，修复周期则会相应延长——全球金融危机期间，金价用了逾四个月才收复失地。 此轮金价跌幅之所以大于以往中东地缘冲突期间的表现，与1月份金价刚刚创下历史新高密切相关。Suki Cooper指出，今年1月金价触及纪录高位，追踪金价的交易所交易产品（ETP）随之创出新峰，投资者需求旺盛，使黄金成为市场动荡时首选的抛售对象。 从技术指标来看，今年1月现货金价高于50日均线的偏离幅度一度升至1999年以来最高水平；而冲突爆发后，现货金价已跌破50日均线，偏离幅度为2013年以来最大。 黄金在短短数月内完成了从极度超买到极度超卖的切换。 降息预期退潮叠加ETP赎回，近期压力仍存 Suki Cooper表示，金价当前的短期走势已重新跟随美国利率预期及政策不确定性。从长期规律来看，市场对加息预期的升温往往压制金价，因为持有黄金没有股息或利息收益，利率上升会提高其机会成本。这一关系自2022年底因各国央行大举购金而一度失效，但近期随着市场对美联储今年降息的预期减弱，该关联已重新显现。 交易所交易产品（ETP）资金流向是另一个值得关注的指标。Suki Cooper指出，ETP投资者对实际收益率预期的敏感度高于结构性驱动因素。3月份ETP净赎回规模有望创下2022年9月以来最大单月降幅，显示市场对黄金的需求正从结构性或避险驱动向短期情绪主导切换。不过，ETP赎回速度已开始放缓，意味着此前过度拥挤的多头头寸或已基本出清。 在央行层面，市场正密切关注各国央行是否会出售近年来积累的黄金储备。数据显示，去年央行净购金量从逾1000吨降至863吨，但以美元计价的购金规模仍创历史新高。 衰退与滞胀风险尚未定价，结构性支撑完好 尽管短期承压，Suki Cooper认为支持金价走高的理由依然充分。 她指出，金价目前尚未反映衰退风险——历史数据显示，黄金在经济衰退期间平均涨幅约为15%，而工业属性较强的大宗商品则往往因产出下滑而承压。 与此同时，金价也未充分计入滞胀担忧。即便中东冲突明日即告终结，油价大概率仍将在高位维持较长时间，进而推升通胀预期。作为价值储藏工具，黄金在通胀意外走高且持续时间较长的环境下往往表现强劲。 从更宏观的视角来看，多项结构性驱动因素依然完好，包括美国及全球债务高企的担忧、法定货币贬值压力、关税与贸易政策不确定性，以及持续的地缘政治风险。 在技术面，Suki Cooper指出，金价200日均线自2023年10月以来从未被有效跌破，构成重要价格支撑底线。她总结称，金价短期路径或难以一帆风顺，当前流动性压力可能还将持续一段时间，但预计金价将在未来数月重拾升势。

白银与黄金一样，长期以来一直是投资者在动荡时期的避风港。但在今年3月，这一剧本被颠覆。 白银在3月下跌19.83%，创下自2011年9月（当时暴跌28%）以来的最大单月跌幅。这也是该资产自2025年4月以来首次出现月度下跌。 这些下跌发生之际，投资者正在对2025年表现最佳的交易之一进行获利了结——而这一切的背景，是美伊战争的爆发。这场冲突导致股票、债券、货币和大宗商品市场出现剧烈波动，交易员们试图判断战争将持续多久。 白银去年全年飙升147.77%，创下自1979年以来的最佳年度表现。这一惊人的涨势吸引了长期大宗商品交易员和经验较少的散户投资者的共同关注。 “我们已经甩掉了大量快钱，人们可以开始重新关注基本面了，” OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）告诉CNBC。“（白银）之前积聚了巨量的投机成分。” 今年2月下旬，美国和以色列对德黑兰发动军事打击，伊朗则以封锁霍尔木兹海峡作为报复。这条水道承载着全球约20%的石油运输量，其关闭导致油价上涨，并对其他供应链造成压力，令投资者如坐针毡。 随着全球扰动风险加剧，美国已开始考虑向伊朗派遣地面部队——此举将加深冲突，并可能延长其对供应链的影响。 “每当出现经济或政治动荡时，人们倾向于在那些已经积累了巨大盈利的品种或资产类别上获利了结，”KKM Financial首席执行官杰夫·基尔伯格（Jeff Kilburg）表示。 “在这场不分资产类别的无差别抛售中，没有地方可以躲藏。所以你会看到黄金和白银被当作‘现金站’、被当作自动取款机来使用，就像你看到‘科技七巨头’被当作现金站一样。” 然而，CappThesis创始人弗兰克·卡佩莱里（Frank Cappelleri）认为， 这一轮洗牌可能会为贵金属的反弹铺平道路，因为许多“弱势手”已被迫离场。 “今年早些时候，行情进入了抛物线式上涨，然后崩盘就来了，”卡佩莱里说。“任何在去年底、今年初买入的人，现在当然都处于亏损状态。” “过去几年我们在（黄金和白银）身上看到的持续上升趋势，已经成为过去式，但这并不意味着（白银的）上升趋势就此终结。”卡佩莱里补充道。 KKM的基尔伯格认为， 如果美国能够尽快与伊朗达成协议，确保霍尔木兹海峡重新开放，白银有望反弹至每盎司90至100美元左右。 “如果我们确实看到某种解决方案，或者仅仅是看到霍尔木兹海峡重新开放，那么所有在3月份因获利了结和‘现金站’心态而遭受打击的资产类别，都将获得提振，”基尔伯格说。 但即便战争不会很快平息，仍有其他催化剂可以提振白银。 OnePoint BFG Wealth Partners的布克瓦指出，白银在工业领域的应用正在增长，而与其他材料相比，其供应仍然相对稀缺。 “供应缺口依然存在，”布克瓦说。 白银通常是通过开采、破碎、研磨矿石然后精炼的过程，作为铜、铅、锌以及部分黄金的副产品被生产出来。 “从地下开采出（天然存在的）白银非常困难……你不能像对待其他一些东西那样，打个响指就能获得更多的白银供应，”布克瓦补充道。

白银市场正显现企稳迹象，价格徘徊在75美元/盎司附近，市场情绪回暖之际，部分分析师却警示投资者，切勿被社交媒体上的炒作裹挟。 周二，社交平台X上的热门话题聚焦白银市场极度虚值看涨期权的激增，有观点提及行权价1000美元的12月期权。部分财经大V将这种巨大价差解读为“聪明钱”押注年底银价大幅走高。 但大宗商品分析师警告，这类看涨期权近乎荒谬，属于“垃圾”交易。 有市场分析师表示，这些期权是试图“炒作”银价重回1月高点，而他预计这将引发新一轮价格崩盘。 DeCarley Trading联合创始人卡莉・加纳（Carley Garner）在接受Kitco News采访时称，尽管芝加哥商品交易所（CME）挂牌了12月行权价1000美元的白银看涨期权，但目前没有任何一份合约有未平仓头寸，意味着该合约尚未有实际成交。 不过她指出，这类极度虚值期权的涌现有两大驱动因素。 首先是市场结构使然——散户投资者寻求低成本投资渠道。 “白银期权价格高企，小型散户投机者只能买入极度虚值看涨期权，因为这是他们唯一负担得起的选择，”她表示，“当前白银期货保证金超5万美元，2026年12月平值看涨期权价格约6万美元。若想做长线布局、仅愿承担几千美元风险，就只能选择12月1000美元看涨期权。” 她补充道，2022年天然气期权市场也曾出现类似行情，行权价一度上探至40美元。 “即便买入1000美元白银看涨期权的人，大概率也不认为银价能涨到该水平，他们只是想参与行情、规避保证金压力。” 加纳称，第二个驱动因素更具恶意——这与Reddit散户逼空游戏驿站（GameStop）的策略如出一辙。 “若大量买入极度虚值看涨期权，卖出期权的做市商为对冲风险，最终将被迫买入期货，进而推动价格自我强化式上涨。这一模式不健康，与基本面无关，本质是拉高出货。” 加纳对黄金、白银持偏空态度，认为过去数月的抛物线式上涨不可持续。她还表示，期权市场的炒作信号偏利空。 “大规模买入此类期权会推高市场隐含波动率，”她称，“期权市场高波动率总是暂时的，且几乎总是伴随趋势反转。” （金十数据）

黄金市场仍在走强，价格稳稳站在每盎司4600美元上方。然而，一位市场策略师向投资者发出警告： 今年1月的峰值，可能代表着一个“一代人只有一次”的历史高点。 彭博智库高级市场分析师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）在其4月金属市场展望报告中表示， 黄金正面临一个艰难的障碍——这一障碍是由年初过度延伸的投机行情所造成的。 “2月底，金价相对于彭博大宗商品现货指数达到了历史最高水平，相对于其60个月移动平均线的溢价也是自1980年以来最高的，”他表示。 “我们的结论是：黄金在2025年的抛物线式上涨——创下自1979年以来最佳年度表现——是对伊朗冲突的提前反应，而2026年的高点可能类似于1980年代。那一年的峰值约为每盎司850美元，这一水平一直保持到2008年才被突破。” 麦克格隆表示，随着投机性动能将这种黄色金属从避险资产转变为风险资产，黄金仍在艰难挣扎。他指出，这种贵金属的180天波动率是标普500指数的两倍多，且处于自2006年以来的最高季度水平。 麦克格隆发出谨慎观点之际，这种贵金属正面临自1980年代以来最糟糕的单月跌幅。现货黄金最新报每盎司4689美元，3月下跌11.61%。 与黄金一样，麦克格隆预计， 白银在1月份涨至每盎司120美元的行情也可能代表着历史性峰值 。他指出，白银与石油、铜的价格比率在第一季度达到了历史高位。 尽管麦克格隆对贵金属并不十分乐观，但他也指出，正在进行的伊朗冲突仍在制造巨大的不确定性。他表示，价格走向将取决于冲突如何演变。 “一场持久战或停火都可能将金价维持在每盎司5000美元上方，但如果伊朗攻势出现溃败迹象且霍尔木兹海峡恢复安全，金价可能面临回落至4000美元的压力，” 他表示。 （金十数据）

SMM4月1日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属多飘红，沪铜涨1.43%。沪铝跌0.12%。沪铅涨1.21%，沪锌涨0.15%。沪锡涨1.53%，沪镍跌0.1%。 此外，铸造铝主连期货涨0.32%，氧化铝主连延续前一个交易日的跌势继续跌2.47%。碳酸锂主连延续前一个交易日的跌势继续跌2.74%。工业硅主连微涨。多晶硅主连跌2.79%。 黑色系涨跌互现，铁矿涨0.99%，螺纹涨0.16%，热卷跌0.06%，不锈钢涨0.25%。双焦方面：焦煤主力合约跌3.11%，焦炭主力合约跌0.84%。 外盘基本金属方面，截至11:47分，LME金属全线上涨。伦铜涨0.46%。伦铝涨0.71%，伦铅涨0.89%，伦锌涨0.45%。伦锡涨0.7%。伦镍涨0.15%。 贵金属方面，截至11:47分，COMEX黄金涨0.78%，COMEX白银跌0.79%。内盘贵金属方面：沪金主连涨2.36%，沪银主连涨3.76%。周三金价小幅走高、触及近两周高位，主要受美元走弱支撑。Marex分析师爱德华·梅尔表示，有关美国即便在霍尔木兹海峡未重开的情况下也可能在两到三周内结束战争的说法，提振了美国股市，并带动金价一同走高。不过，如果通胀预期重新抬头，利率就可能进一步走高，这也限制了金价的上涨空间。市场几乎完全排除了美联储今年降息的可能性，而战争爆发前市场曾预计今年会有两次降息。华侨银行策略师Christopher Wong表示，如果地缘政治紧张局势进一步缓和，那么市场对美联储放宽货币政策的预期就可能回归。在这种情况下，实际收益率有望下降，从而为金价提供支撑。(金十数据) 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨1.27%，钯主连期货涨1.99%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌8.44%，报2220.0点。 截至4月1日11:47分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报170元/吨较上一交易日涨30元/吨，平水铜报升水80元/吨较昨天涨30元/吨，湿法铜报升水20元/吨较昨天涨30元/吨。广东1#电解铜均价97025元/吨较上一交易日涨1245元/吨，湿法铜均价为96920元/吨较上一交易日涨1245元/吨...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家数据局：以世界数据组织成立为契机 深入推进数字中国建设】 3月30日，国家数据局党组召开扩大会议。会议强调，要以世界数据组织成立为契机，深刻把握智能时代发展大势以及数据高流动性、高赋能性、高敏感性特征，深入推进数字中国建设，推动深化数据国际合作、完善全球数据治理。支持世界数据组织发挥“连接者、赋能者、驱动者”作用，搭建互惠互信合作平台，推动数智技术联合创新，提供数据专业服务，促进数字经济繁荣发展。(华尔街见闻) 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼780亿元】 中国央行今日开展5亿元7天期逆回购操作，因今日有785亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼780亿元。 》4月1日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9025元 美元方面： 截至11:47分，美元指数跌0.05%，报99.83。美元兑新兴市场货币全线走弱，韩元兑美元日内涨幅扩大至0.9%。据央视新闻报道，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。另据新华社消息，美国总统特朗普3月31日傍晚在白宫表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。美伊两国均释放了冲突缓和言论，明显提振了投资者情绪。美国总统特朗普此前已向助手表示，即便霍尔木兹海峡仍大体关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动。（(华尔街见闻)） 数据方面: 今日将公布瑞士2月实际零售销售年率、法国3月制造业PMI终值、德国3月制造业PMI终值、欧元区3月制造业PMI终值、英国3月制造业PMI终值、欧元区2月失业率、美国3月ADP就业人数、美国2月零售销售月率、美国3月标普全球制造业PMI终值、美国3月ISM制造业PMI、美国1月商业库存月率等数据。 此外，还需关注：2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策和经济前景发表讲话；美联储理事巴尔就稳定币发表讲话；美联储理事鲍曼在CBA Live 2026活动上发表讲话；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；美联储理事巴尔“人工智能和消费者问题”发表讲话。 原油方面: 截至11:47分，两市油价均上涨，美油涨1.65%，布油涨1.29%。尽管美伊两国发出局势降温信号，但市场对中东冲突的担忧仍存，支撑油价。 据Politico报道，知情人士及接近白宫的消息称，随着中东冲突进入第二个月，白宫高级幕僚和政府官员正在讨论油价飙升至每桶150美元甚至更高记录的可能性。两名与白宫保持联系的行业官员表示，白宫官员正在评估高油价对经济的影响，并考虑采取包括动用额外紧急权力在内的措施来降低成本。特朗普也听取了财政部关于能源价格近期前景的汇报。美国财政部目前认为，油价在一段时间内可能会维持在每桶100美元以上。知情人士称，政府将这一数字视为“基准线”，且不排除油价涨至每桶200美元的可能性。另一位知情官员透露，政府正尝试一切可能的想法来缓解油价，包括行使紧急权力和基于国防理由应对霍尔木兹海峡的供应链中断。(金十数据) 美国汽车协会3月31日发布的数据显示，美国人口和经济规模第一大州加利福尼亚州的普通柴油平均价格当日达到每加仑7.45美元，再次创下历史新高。上周，加州柴油平均价格在24日升至每加仑7.018美元的历史高点。此前，由于乌克兰危机影响，加州柴油平均价格曾经在2022年6月达到每加仑7.012美元的历史高点。根据加利福尼亚能源委员会的数据，柴油约占加州燃料总销量的17%，年销量约为35亿加仑，主要用于重型卡车、公交以及农业和建筑行业等领域。（央视新闻） 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存 +1026.3万桶，之前一周 +230万桶。上周API库欣原油库存 +78.4万桶，前值 +400万桶。上周API成品油汽油库存 -320.9万桶（前值 +50万桶）、馏分油库存 -1043万桶（前值 +140万桶）。（华尔街见闻） 现货市场一览: ► 月初采购叠加备货难抵进口冲击 沪铜现货升贴水承压运行【SMM沪铜现货】 ► 换月后市活跃度上升 现货升水继续走高【SMM华南铜现货】 ► 上海锌：市场挺价情绪持续 现货升水继续走高【SMM午评】 ► 天津锌：天津今日换月报价 下游采买情绪不高【SMM午评】 ► 地缘和平信号初显 市场偏好修复下沪锡价格回升【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月1日镍价小幅上涨，特朗普表示短期内结束对伊朗的战事 ► 【SMM高炉开工率】检修高炉放缓 铁水产量继续上探 ► 银价延续偏强震荡 下游大幅议价升水下调 【SMM日评】

SMM4月1日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普涨。沪铜涨1.26%。沪铝涨0.61%，沪铅微跌。沪锌涨0.55%。沪锡涨1.63%。沪镍涨0.13%。此外，氧化铝主力期货跌2.12%，铸造铝主连涨0.81%。 隔夜黑色系多飘绿，铁矿涨0.49%，不锈钢跌0.24%，螺纹钢跌0.19%，热卷跌0.21%。双焦方面：焦煤跌2.38%，焦炭跌0.96%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属涨跌互现。伦铜涨1.54%。伦铝跌0.26%，伦铅平于1907.5美元/吨。伦锌涨1.01%。伦锡涨1.02%。伦镍跌0.75%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨3.12%，COMEX白银涨6.77%。隔夜沪金涨1.97%，沪银涨5.18%。 截至4月1日7:19分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【央行：继续实施适度宽松的货币政策 促进经济稳定增长和物价合理回升】 中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。 》点击查看详情 【上期所发布关于2026年清明节期间有关工作安排的通知】 上期所3月31日发布关于2026年清明节期间有关工作安排的通知。通知显示：2026年4月3日（星期五）晚上不进行夜盘交易。2026年4月4日（星期六）至4月6日（星期一）休市。2026年4月7日（星期二）08:55-09:00所有期货、期权合约进行集合竞价，当晚恢复夜盘交易。 》点击查看详情 美元方面： 隔夜美元指数跌0.63%，报99.88。美国总统特朗普：美联储主席鲍威尔必须尽快离职。美联储施密德周二警告称，不应认为能源价格上涨只会对通胀产生短暂影响，因为即便在伊朗冲突导致油价飙升之前，通胀率也已接近3%，而且美联储实现2%通胀目标的进程也已停滞不前。施密德表示：“我认为我们不能对通胀预期所面临的风险掉以轻心。”他还指出，尽管大多数关于中长期通胀预期的衡量指标一直保持稳定，但这并不能给他带来多少安慰。“现在我们的任务就是采取相应的政策行动，以证实这些预期。”施密特并未明确说明他所指的具体政策举措是什么，不过去年他曾两次反对美联储降低利率的决定。上周，金融市场反映出投资者越来越认为油价上涨可能会迫使美联储在今年晚些时候提高利率，以防止通货膨胀。不过本周，市场观点已转变为认为美联储将维持利率不变。此外，据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为98.4%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为3.9%，维持利率不变的概率为94.6%，累计加息25个基点的概率为1.5%。(金十数据) 数据方面： 今日将公布中国3月RatingDog制造业PMI、瑞士2月实际零售销售年率、法国3月制造业PMI终值、德国3月制造业PMI终值、欧元区3月制造业PMI终值、英国3月制造业PMI终值、欧元区2月失业率、美国3月ADP就业人数、美国2月零售销售月率、美国3月标普全球制造业PMI终值、美国3月ISM制造业PMI、美国1月商业库存月率等数据。 此外，还需关注：2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策和经济前景发表讲话；美联储理事巴尔就稳定币发表讲话；美联储理事鲍曼在CBA Live 2026活动上发表讲话；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；美联储理事巴尔“人工智能和消费者问题”发表讲话。 原油方面： 隔夜两油期货均下跌，美油跌1.28%，布油跌3.59%。月线方面：美油3月涨51.54%，布油3月涨42.07%。由于伊朗和美国表示愿意就这场扰乱全球能源运输的冲突寻求解决方案，油价随之下跌，部分消除了长期以来市场中存在的价格风险溢价。据欧洲新闻台援引伊朗总统办公室的声明报道，伊朗总统称伊方愿在诉求满足前提下结束战争。在此之前，据华尔街日报报道，特朗普告诉助手，他愿意在不重新开放霍尔木兹海峡的情况下结束战争。不过，交易员们仍担心，即将达成的解决方案无法消除全球能源体系中已存在的诸多混乱局面。OnyxPoint全球管理公司的首席投资官沙亚·霍赛因扎德表示：“即便这场冲突明天就能解决，要恢复石油供应也需要数周乃至数月的时间。而价格信号并未充分反映实际状况。”(金十数据)

受美伊冲突及宏观经济逻辑转变的影响，国际金价在2026年3月正录得近17年来的最差单月表现。尽管3月31日金价小幅反弹，但仍难以扭转整体颓势。 截至北京时间3月31日15:30，现货黄金报每盎司4553.69美元，但本月金价累计跌幅已达14.6%。这一数据创下了2008年10月（当时跌幅为16.8%）以来的最大单月跌幅。 目前，美伊冲突已进入第五周，局势的高度不确定性笼罩着市场。据《华尔街日报》周一晚间报道，美国总统特朗普已告知幕僚，即使霍尔木兹海峡仍处于大面积封锁状态，他也愿意结束对伊军事行动。 特朗普在社交媒体上表示，华盛顿正与伊朗官员进行“严肃讨论”。但他同时发出威胁，若未能达成协议，美军将对伊朗的电力工厂、油井及关键的哈尔岛（Kharg Island）发动攻击。此外，美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在接受半岛电视台采访时声称，美国在伊朗的军事目标将在“数周而非数月内”完成。目前，包括第82空降师在内的2500名美国海军陆战队员已抵达中东。 中东战火为何未能持续支撑金价？分析认为，冲突推高了油气价格，引发了市场对通胀激增的担忧，进而强化了全球央行加息的预期。 Shackleton Advisers投资经理韦恩·纳特兰（Wayne Nutland）指出，过去四年的黄金交易逻辑正在重构。在乌克兰冲突之前，金价与实际债券收益率及美元通常呈负相关。虽然2025年至2026年初这种关系曾一度脱节，但在美伊冲突爆发后，黄金回归了传统逻辑。 “随着债券收益率和美元双双走高，金价重新显现出对这些指标的敏感性。此前金价在2026年初冲得太高，部分投资者也产生了强烈的获利了结意愿，”纳特兰表示。 Netwealth首席投资官伊恩·巴恩斯（Iain Barnes）认为，金融投资者的过度参与使近期金价波动率达到了历史水平的两倍。 巴恩斯指出，尽管各国央行此前为去美元化而增持黄金开启了牛市，但随着市场不确定性增加和美元反弹，金融买家开始枯竭，取而代之的是大规模的获利抛售。他将当前的局面与2008年进行类比：当时投资者在美元走软的情况下过度押注商品市场，而随着全球金融危机蔓延，避险情绪导致流动性收紧，金价随同原油、铜等大宗商品一同遭到重挫。 “今年，市场再次发现投资者在黄金上的敞口过于集中，”巴恩斯说，“黄金此前被视为最后的避险避难所，但现在它正面临过度拥挤后的清算。” 尽管市场遭遇剧烈回撤，高盛（Goldman Sachs）在周一的报告中仍对黄金前景保持乐观。虽然市场已将美联储今年的降息预期修正为仅一次甚至不降息，但高盛仍维持2026年底金价达到5400美元的预测。 高盛分析师表示：“我们认为央行多元化配置资产的需求仍在继续，且目前的投机仓位已回归正常。”尽管短期内霍尔木兹海峡的持续动荡可能引发进一步平仓风险，但从中长期来看，美伊局势及更广泛的地缘政治演变，将加速各国央行对黄金的配置，并引发市场对西方财政可持续性的重新评估，从而为金价提供支撑。 （金十数据）