进入5月份，白银一路狂飙，涨幅比黄金还猛。现货白银大涨近20%至31.5美元/盎司，刷新十一年来新高。 白银这波猛拉显得有些“莫名其妙”，德银在周五的最新报告中指出， 白银在5月的上涨超出工业需求解释范围，即使将黄金和铜价纳入白银公允价值模型，也难以解释当前白银的强势。 德银认为，当前白银定价过高，维持对年底银价28美元/盎司的预测不变，虽然进一步的涨势是可能的，但预计金银比将从目前的73水平回升至80或更高。 风险情景是，2024年和2025年白银的预期赤字可能使白银库存进一步降低，当前白银可视化库存相当于12个月的需求，明显高于铂金的6个月。 白银涨势超出工业需求解释范围 德银指出，白银价格的上涨已经超出了单纯的工业需求增长所能解释的范围。 尽管全球工业生产正在加速，但这还不足以解释银价的全部涨幅。 具体数据显示，2024年3月的工业生产同比增长从2月的0.3%上升至1.6%，而全球制造业PMI几乎保持不变，从3月的50.6略微下降到4月的50.3，但仍高于2023年第四季度的平均值49.0。 德银基于美元、Comex库存、全球GDP加权工业生产增长和ETF白银活动构建了白银公允价值模型，其发现由于全球工业部门PMI开始上升，白银升值前景似乎是合理的，但此前预计的范围为4.5%，类似于2013-14年和2017-18年的高峰，但如今的涨幅显著超过模型预测。 考虑黄金和铜，银价涨得也离谱 除了工业需求外，其他因素可能也在推动银价上涨。德 银表示，一种可能性是黄金4月份涨势可能推动白银上涨，另一种可能性是铜的涨势预示工业需求强劲，从而推动白银上涨。 于是，德银将黄金和铜都作为解释变量纳入模型，但银价仍高于模型公允值。 这种方法将解释变量数量增加到六个， 扩展模型将残差误差从51%减少到25%，但仍未完全消除误差。 误差主要是由于ETF白银持仓下降5700万盎司，以及Comex白银库存增加2500万盎司。 此外，需要注意的是，铜的上涨更多是受供应方面影响，智利和秘鲁供应受限以及铜矿项目批准减少，而不是需求超预期， 因此铜价不适合作为白银需求上涨的风向标。 当前白银定价过高 德银认为，实际上当前白银定价过高： 我们维持2024年底银价28美元/盎司的预测，当前模型的残差误差为+25%，这意味着银价可能会有进一步的上涨，预计金银比将在年底前回升至80或更高，目前为73。 白银价格上行的风险在于，2024年和2025年供应短缺显著减少可视化库存，即使在这两年短缺之后，白银可识别库存仍将相当于12个月的需求，显著高于铂金的6个月。

港股恒指今日加速回落，前期大热的黄金股跌幅居前。 截至发稿，紫金矿业(02899.HK)跌近6%，创调整以来新低。招金矿业(01818.HK)跌近4%，潼关黄金(00340.HK)、灵宝黄金(03330.HK)双双跌超3%，山东黄金(01787.HK)跟跌逾2%。 近期，国际金价在一轮连续大涨的创新高行情后，迅速从高位回调。伦敦现货黄金价格突破2450美元高位后，回落超120美元/盎司，累计跌幅近5%。一度令市场担忧黄金后续表现乏力。 紫金天风期货分析师刘诗瑶在本周的报告中指出，近期黄金与利率、美元反向波动，利率逻辑重出江湖。美联储公布5月FOMC会议纪要偏鹰，美元指数上行对金价走势带来压力。 此外，紫金天风期货认为，由于市场已经将4月通胀数据可能放缓的预期计入，除非数据出现大幅偏离，预计金价短期内还将窄幅震荡。 国盛证券宏观团队还在5月29日的报告中指出，截至5月底，COMEX黄金期货和期权的净多头持仓占比处在91%的历史分位，反映出做多交易已偏拥挤。短期内资金博弈可能引发金价调整并且波动加剧。 不过，尽管金价近期迎来猛烈调整，不少内外资机构均对黄金中长期的走势仍十分乐观。 高盛在近日的报告中表示，仍选择性看好大宗商品，预计金价到年底将上涨14%至2700美元/盎司；瑞银的分析师团队最近也将年底黄金价格预测上调至2600美元，并建议投资者在2300美元/盎司或以下逢低买入。 另据国盛证券对过去5轮黄金牛市的表现对比，也发现本轮黄金牛市在基本面、估值等维度仍具备上涨空间。 国盛证券称，本轮黄金牛市与过去4轮相比，表现并不算十分强势。2018年至今的行情中，年化回报率仅为16.8%，为5轮牛市中最低水平。这也意味着未来黄金潜在的上涨空间还很大。 另一方面，今年3月初以来的黄金上涨开始更多受交易性因素驱动。基本面维度，美联储降息预期将带动美债利率中枢下移利多黄金。同时，地缘政治风险持续带来的不确定性，也将提振避险需求和全球央行购金需求，对金价形成支撑。 估值层面，当前黄金价格与美元货币供应量M2的比值处在历史低位，与大宗商品指数比值也均处在合理区间。 国盛证券认为，综合看当前黄金价格的估值水平依然偏低。随着美联储货币政策转向宽松，美元供应量将重回增长趋势。未来几年黄金有望跑赢美股，从而吸引更多投资者增持。

文华财经据外电5月28日消息，2024年将成为大宗商品交易商有史以来赚钱的年份之一，而这可能只是一个开始。 从金属、能源到农产品，共计有47种大宗商品价格连续第四年上涨，并创下一系列多年高点和纪录新高。 毫无疑问，大宗商品市场是一个宝箱，充满了不同寻常的机会，GSC大宗商品情报（GSC Commodity Intelligence）认为，进入6月份，有3种大宗商品值得关注--它们仍处于一个长期超级周期的早期阶段。 **2024年贵金属繁荣** 首先，谈到大宗商品的超级周期，就不能不提到黄金--这是因为全球受欢迎的贵金属已经将自身牢牢定位在2024年表现佳的资产类别之一。 在一次爆炸性的上涨推动金价创下每盎司2,450美元的纪录新高后，随着交易商锁定获利，金价已经回落，他们准备在黄金下次大的波动中获利。 不过涨势肯定远未结束。 金价在关键心理价位2,300美元上方仍受到良好支撑，这终表明仍有大量上行空间。 黄金并非今年唯一一个获得丰厚回报的贵金属品种。 自从去年10月以来，白银价格一路飙升，从每盎司不到20美元反弹至本月的12年高点32.50美元，在如此短的时间内，涨幅达到令人吃惊的62%。 上次银价突破每盎司32美元时，其交易价在100天内达到每盎司50美元。如果这是预测银价未来表现的一种领先晴雨表，那么终意味着一件事--更高的银价即将到来。 **铜的牛市：炙手可热的需求推动价格创纪录新高** 随着大宗商品需求持续飙升，铜正迅速成为另外一种今年注定会出现爆炸性上涨的金属。 铜的第二次“本世纪牛市”在2024年迎来火热开局，价格飙升至每吨11,104美元的纪录新高。 铜价飙升受到一系列宏观利好因素带动，其中之一就是能源转型和人工智能科技对铜的旺盛需求。 **基本事实** 随着黄金、白银和铜价延续不可阻挡的上涨动能，瞄准了新高，GSC大宗商品情报的分析师将2024年称为“金属年”。 就像煤炭之于工业革命、原油之于20世纪一样，铜和白银对绿色能源转型、人工智能和电动汽车行业来说是不可或缺的。 不管怎么看，有一件事是明确的。2024年大宗商品的宏观经济背景看起来比以往任何时候都要更加乐观，可以肯定的是在未来几周或几个月内，价格不需要太久就会突破历史新高。

中信建投研报核心观点 白银金融属性与商品属性兼备，当前宏观、商品属性共振向上。美联储降息实际利率向下、美元信用体系弱化、地缘政治等因素构成贵金属价格向上驱动力，当前金价、铜价已经创历史新高，而同样以美元计价的白银尚处于历史高位的60%分位，打开银价想象空间，且金银比在高位水平，比值下修将推动白银更大向上弹性。同时白银需求较好，工业需求旺盛，光伏银浆领域需求高增，预计2024年白银需求增速2.0%；但供给端难以形成增量，过去十年供给CAGR为负，预计2024年供给继续下降0.7%，白银有望连续四年供给短缺，且缺口较2023年扩大。白银金融属性和商品属性双击，银价有望走出新一轮牛市。 摘要 供给：过去十年CAGR为负，预计2024年继续下降0.7% 白银近十年产量下滑明显，CAGR为-0.5%，其中矿产白银CAGR为-0.7%。虽然白银回收量连续增加，但难以弥补矿产端的产量下降。矿产白银多来自铜铅锌矿伴生，高银矿品位下滑、海外供给扰动等因素限制了产出，预计2024年白银总供给较2023年继续下降0.7%。 需求：工业需求旺盛，总需求增速2%，有望连续四年供给短缺 绿色经济带动白银的工业需求快速增长，光伏用银增长强劲，在工业需求领域占比已达到29.6%。此外，新能源汽车中用银量较传统汽车明显提高，白银也是AI算力中是不可或缺的金属。预计2024年白银饰品银器需求恢复增长，投资需求仍被抑制，工业需求的强劲拉动总需求2.0%，供给缺口较2023年扩大至215.3Moz，白银有望连续四年供给短缺。 价格：金融、工业属性双击，银价上行且具备更大弹性 白银兼具金融和商品双重属性，当前商品、宏观共振向上。商品属性层面，供需连续四年短缺推动银价具备较强上行基础；金融属性层面，美联储降息构成银价上行基础，美元信用弱化金价定价模型重构，黄金价格长期乐观，白银作为黄金影子具备更大上行弹性。 投资建议： 当前白银金融、商品属性双击，具备较大向上弹性，标的建议选择白银业务占比较高，价格上涨能够带来较大利润弹性的企业。 风险提示： 美联储降息不及预期风险；工业需求不及预期风险；黄金价格下行风险。

文华财经据外电5月27日消息，行业人士称，金价升至历史新高，现货黄金周一创下每盎司2449.89美元的新高。上周早些时候，白银和铜也创下多年新高。 尽管这三种金属目前都已经脱离此前的高位，但仍徘徊在历史高位附近，分析师预计这三种金属的价格在未来12个月内仍将走高。 贵金属和工业金属上涨的逻辑是什么？ ***地缘政治风险和中国买需推动现货金走升*** 周一现货黄金位于每盎司2351.3美元附近。 澳新银行在最近的一份报告中表示，在美元再次疲软和美国国债收益率回落的情况下，黄金价格保持了上涨势头。但这还不是全部。 澳新银行策略师在一份报告中写道：“尽管地缘政治风险继续提振避险需求，但第一季度中国黄金需求的大幅增长在很大程度上推动了进金价上涨。”中国在2023年已经超越印度，成为全球最大的黄金买家。 世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，中国消费者也一直处于黄金购买的前沿。2023年，中国消费者购买了603吨黄金首饰，较2022年增长了10%。 世界珠宝协会预计，今年中国珠宝需求将保持在较高水平，甚至比2023年更高。 瑞银（UBS）策略师上周在一份报告中上调黄金价格预估。该报告预计到9月底，黄金价格将达到每盎司2,500美元，到年底将达到每盎司2,600美元。该行的乐观前景归功于中国需求强劲，而美国4月份的一系列疲软数据推动了对美联储降息预期的重新定价。 更高的利率往往会给黄金带来压力，因为它们使美国国债(也是一种避险资产)成为对投资者更具吸引力的选择。 瑞银贵金属策略师Joni Teves周一在接受采访的时候表示，“我们认为黄金可以继续创新高。” ***黄金的穷亲戚终于追上了黄金*** 被冠以“黄金穷亲戚(poorer cousin)”的白银又是如何呢？虽然白银往往是黄色金属的“副手”，但在价格方面，两者有着正相关关系，尽管白银价格走势通常具有一定的滞后性。 贵金属研究咨询公司Metals Focus董事和总经理Nikos Kavalis在接受采访的时候表示，“白银可以说更有趣了，它终于赶上了黄金。” 他详细阐述说，随着市场对黄金牛市的信心越来越强，越来越多的投资者转向白银。 上周三，在投资者兴趣高涨和供应面临挑战的情况下，白银价格上至每盎司逾31美元，创下十多年来的新高。 白银具有广泛的工业用途，通常用于汽车、太阳能电池板、珠宝和电子产品行业。 Joni Teves称，“我们认为白银实际上是从金价上涨中真正受益的贵金属。这两者之间有很强的相关性。” 她补充称，当美联储放松政策时，白银处于“真正跑赢黄金的有利地位”，尤其是在供需基本面仍然紧张的情况下。 澳新银行高级大宗商品策略师Daniel Hynes表示：“矿山生产增长放缓和工业需求强劲表明白银供应滞后于需求，这将使市场保持结构性供需缺口。” Nikos Kavalis称，今年铂、钯和铑等其他贵金属都出现了供需缺口，因此价格应该会寻获支撑。 ***铜先攀爬 然后是爬行*** 铜最近也迎来了辉煌时刻，上周二创下每吨10,857美元的历史新高，随后逐渐回落。 澳新银行表示，随着供应限制的加剧，今年铜价“受到供应紧张的有力支撑”。 由于产量低于预期，国际铜研究小组（ICSG）下调了今年铜市供应过剩量预估值。 2023年11月，在最高法院的裁决和全国范围内对环境问题的抗议活动之后，第一量子公司（First Quantum Minerals）停止了旗下位于巴拿马的Cobre Panamá铜矿的生产，该铜矿是全球最大的铜矿之一。 而英美资源集团表示，将在2024年和2025年削减铜产量，以降低成本。 花旗（Citi）策略师本月早些时候在一份报告中表示：“工业金属和贵金属复合体的强劲上涨支撑着金融和实物流入以及看涨情绪。”他补充道，这是一个“金属牛市”。该投行称，在基本情况下，未来3-6个月中，铜价将盘整，但认为铜价仍有进一步上行的空间，这取决于美联储宽松政策和全球制造业复苏的程度。 “我们仍然坚信，铜将在未来12-18个月内升至每吨12,000美元，在牛市情况下，将达到每吨15,000美元。”

周一，受OPEC+延续石油减产计划至少至9月底，及美国夏季驾车季节带来的石油需求激增前景影响，美油和布油显著回升，日内涨幅均超1%。 同时，美联储最关注的通胀衡量指标个人消费支出(PCE)通胀数据将在本周四出炉，经济学家预计这份报告很可能带来一些积极信号，表明通胀下降并未完全停滞。周一，黄金白银价格双双回升，日内涨逾1%。 油价加速涨离逾一周低位，日内涨幅高达1.3% 上周累跌超2.2%，并刷新2月8日以来低位后，本周初，油价在创下四周来最大单周跌幅后显著回升。 国际原油期货周一盘中多次转跌，欧股早盘转涨后彻底摆脱跌势。欧股早盘，美国WTI原油曾刷新日低至77.69美元，日内跌逾0.03%，布伦特原油曾刷新日低至82.07美元，日内跌0.06%左右，欧股盘中涨幅扩大，美股午盘时，美油涨至78.80美元，日内涨逾1.3%，布油刷新日高至83.20美元，日内涨超1.3%。 最终，原油实现两连涨。WTI 7月原油期货收涨1.07%，报78.55美元/桶，布伦特原油最终涨1.2%，报82.82美元/桶，和美油均脱离上周四所创的三个月来低位。 有分析指出，尽管市场面临不确定性，基本供需关系仍然是支撑油价的关键因素，OPEC+的石油减产计划延期和美国夏季驾车季节的石油需求激增前景为油价提供了一定的支撑。 一方面，OPEC+联盟计划在6月2日举行会议，比原定计划晚了一天，市场普遍预计石油减产计划至少延续至9月底。有分析指出，该组织决定在线举行会议，这支持了石油减产措施将继续的预期。 另一方面，市场可能会重新将焦点转向需求。随着美国阵亡将士纪念日周末的到来，美国驾车高峰期即将开始，届时将有助于交易员们观察更多关于燃料需求的信息。而上周三美国能源部公布的汽油需求达到了自11月以来的最高水平，这为油价提供了一定支撑。同时，根据美国汽车协会的数据，初步迹象显示，预计今年阵亡将士纪念日周末乘坐飞机的旅客人数将达到近20年来的最高水平，显示出原油需求的强劲回升迹象。 根据瑞银集团商品策略师Giovanni Staunovo说道：“创纪录的飞行活动和强劲的汽油需求应该会对油价形成一定支撑。” 美联储公布PCE数据前夕，金价反弹1% 周一，金银价格双双回弹。在上周累计跌超3%，创9月29日一周以来最大周跌幅后，现货黄金价格于周一震荡回升，涨离5月9日以来最低水平。美股早盘，现货黄金刷新日高至2358美元/盎司上方，日内涨幅超1.0%； 上周累跌2.43%后，COMEX 7月白银期货周一加速反弹，美股午盘日刷新日高至32.06美元/盎司，涨幅涨逾5.1%；沪银夜盘涨幅一度扩大至约5%，最高触及8442元人民币。 上周，因美联储的强硬言论促使投资者利用近期贵金属高价进行获利了结。本周一金银期货周一整体上涨。有分析指出，一些市场分析师认为最近黄金价格的下跌只是短期回调。他们指出，通胀预期的缓解、美联储可能在年底前降息，以及中央银行持续强劲的黄金需求，都是支持黄金长期看涨的因素。 同时，本周市场的焦点将转向美国的个人消费支出(PCE)通胀数据，这是美联储偏好的通胀衡量指标。5月26日，据媒体援引经济学家的预计，美国4月剔除食品和能源价格的个人消费支出价格指数 (核心PCE) 将上涨0.2%。这将是该指数今年以来的最小涨幅，而该指数更能反映潜在通胀情况。媒体援引经济学家表示： “这份报告很可能带来一些积极信号，表明通胀下降并未完全停滞。在劳动市场降温、收入增速放缓的背景下，消费者信心逐渐减弱，这将在今年剩余时间内持续推动通胀下行。”

隔夜股市 美东时间周一，美国股市和英国股市休市一日，因此整体市场交投清淡。欧洲央行官员当天暗示，决策者可能考虑从下个月开始连续降息，这推动欧股走高。 欧股主要指数收盘普涨，德国DAX30指数涨0.44%，法国CAC40指数涨0.46%，欧洲斯托克50指数涨0.47%。 欧洲央行管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约表示，该行不应该排除6月和7月连续降息的可能性。他反驳了其他央行官员对连续降息感到不安的看法。 美联储最青睐的通胀指标将于周五公布，预计将显示出温和的放缓。美联储主席鲍威尔强调，在放松政策之前，需要有更多证据表明通胀正朝着2%的目标迈进。 商品市场 WTI原油期货收涨1.07%，报78.55美元/桶；布伦特原油期货收涨1.2%，报82.82美元/桶。 随着投资者寻找美联储降息的迹象，原油价格继续受到提振。此外，人们普遍预计，定于6月2日举行的欧佩克+会议将维持减产协议，以支撑全球原油价格。 COMEX黄金期货收涨0.77%，报2352.5美元/盎司；COMEX白银期货收涨4.41%，报31.845美元/盎司。 当地时间周一，以色列与埃及军队在埃及边境的拉法口岸附近发生“射击事件”，有一名埃及士兵在交火中死亡，推动市场避险情绪升温。 市场消息 【第九次中日韩领导人会议联合宣言：在人工智能等科技领域开展合作的重要性日益凸显】 第九次中日韩领导人会议联合宣言提到：我们认识到在人工智能等科技领域开展合作的重要性日益凸显，将努力恢复三国科技部长会议和信息通信部长会议。我们注意到，需要尽快解决人工智能对人类日常生活可能带来的问题。我们注意到在人工智能领域保持沟通的重要性。我们还注意到，韩国政府在2024年5月举办的人工智能首尔峰会，为建立安全可靠、值得信赖、创新包容和负责任的人工智能全球治理做出贡献。 【中日韩知识产权合作十年愿景联合声明：推动“中日韩+X”知识产权合作】 中日韩知识产权合作十年愿景联合声明发布。其中提到，在未来十年：一、中日韩三局建立一个可容纳和接受技术快速变革的知识产权体系。二、中日韩三局共同努力，使公众更易获取专利信息，鼓励私营部门运用专利信息。三、为分享中日韩三局共同取得的宝贵成果，中日韩三局努力将三国知识产权合作扩大到其他国家和地区，推动“中日韩+X”知识产权合作。在寻找知识产权合作伙伴时，中日韩三局将重点考虑有协作需要或可形成合力的国家和地区组织（如东盟）。 【小肯尼迪在美国2024年总统选举自由党总统提名中被淘汰】 在自由党总统提名的第一轮投票中，美国2024年总统选举竞选人小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪被淘汰，结束了有关其可能在11月大选前获得主要第三方支持的猜测。据悉，肯尼迪在党内提名过程中仅获得了19名代表的支持，约占选票的2%。小肯尼迪于2023年10月退出民主党总统候选人提名争夺，以独立人士身份参选。 【拟斥资数十亿欧元建云基础设施 亚马逊据悉正与意大利政府展开谈判】 据知情人士透露，美国科技公司亚马逊正在与意大利政府谈判，拟在该国投资数十亿欧元，以满足欧洲对云技术和服务日益增长的需求。双方谈判的焦点是投资规模和投资地点，亚马逊旗下云计算部门AWS正在考虑扩建其在米兰的现有站点或建立一个新的站点。据悉，AWS在意大利的投资将达到数十亿美元，但可能不会达到其在西班牙的投资规模。 【欧盟理事会通过削减甲烷排放新规】 欧盟理事会27日通过一项关于追踪和减少欧盟国家甲烷排放的新法规。这一法规是欧盟应对气候变化一揽子计划“减碳55%”的一部分，该计划旨在实现到2030年将欧盟温室气体净排放量在1990年水平基础上减少至少55%的目标。 【沙特主权基金PIF宣布成立卫星与太空公司NSG】 当地时间周一， 沙特主权财富基金——公共投资基金(PIF)宣布成立了卫星与太空公司Neo Space Group(NSG)，旨在发展和加强沙特的商业航天业务，并在当地和全球提供卫星与航天解决方案。根据声明，NSG将投资于本地和国际资产以及有前景的风险投资机会，以促进特定部门(航天航空)专业知识的进步和本地化。据悉，NSG将通过卫星通信、地球观测和遥感、卫星导航和物联网四大业务部门，以及以卫星和航天为重点的风险投资基金，为航天产业最尖端技术的开发和部署做出贡献。 【xAI完成60亿美元融资 或建超级计算工厂】 马斯克的人工智能创业公司xAI宣布，该公司已获得60亿美元的融资，这是其成立以来规模最大的风险投资融资之一。这可能会帮助马斯克开始追赶ChatGPT制造商OpenAI，他也-是OpenAI的联合创始人，后来因为一场诉讼纠纷离开了这家公司。Andreessen Horowitz和红杉资本等xAI的投资者同时也支持OpenAI。马斯克表示，xAI现在的估值为240亿美元。xAI没有透露这笔新资金将用于何处，但据The Information最近报道称，该公司计划建造一台大型的新型超级计算机——“超级计算工厂”——可能与甲骨文公司合作。

5月27日，世界黄金协会最新报告指出，在季节性因素和金价高企的双重影响下，金饰消费可能会持续疲软；不过，尽管市场出现了一些疲软迹象，但由于保值需求持续存在，且当下黄金备受关注，这些因素或将为中国市场的黄金投资需求提供支撑。 4月金价持续坚挺 4月份金价再度上涨，但涨幅不及3月(图1)。以美元计价的伦敦LBMA早盘金价上涨5%，而以人民币计价的上海SHAUPM午盘基准金价涨幅略小，仅为3%。推动黄金4月走强的因素包括地缘政治风险增加以及期货交易活跃等。 2024年迄今为止，黄金表现仍优于其他主要资产(图2)。年初截至4月底，人民币金价回报率已升至14%，吸引了国内投资者的持续关注。 上游实物黄金需求上升 4月，上海黄金交易所的黄金出库量为131吨，较上月增加7吨，较去年同期增加10吨(图3)。总体而言，强劲的黄金投资需求抵消了金饰市场的疲软态势。有坊间证据显示，在持续的保值需求和金价上涨的双重推动下，实物黄金投资需求依然强劲，尤其是在4月上半月。然而，金价持续走强，也令许多金饰商在劳动节假期这一传统销售旺季到来之前，对补货更持谨慎态度。 境内外金价价差反映了需求趋势 境内外金价价差的变化也揭示了黄金需求的趋势。4月，中国境内外金价平均价差为42美元/盎司(1.7%)，较上月上涨16美元/盎司。通过进一步研究，我们可以发现一个规律(图4)：虽然金价一路飙升推高了上半月的投资需求，但随后金价回落，投资者热情似乎也有所降温。 4月，中国市场黄金ETF需求创月度新高 中国市场黄金ETF连续第五个月实现流入。4月中国黄金ETF流入约90亿元人民币(13亿美元)，创下月度新高，同时也推动资产管理总规模再创新高，达到460亿元人民币(64亿美元)。此外，黄金ETF总持仓也见证了月度最大增幅，增加17吨至84吨(图5)。金价持续走强(尤其是在4月初)，不断吸引投资者的关注，但随着月末金价上涨势头的放缓，中国市场黄金ETF需求也随之降温。 4月，中国人民银行的强劲购金态势仍在继续(图6)。该行最近宣布，中国官方黄金储备已连续第十八个月实现增长，4月增储2吨，但这是自2022年11月我国重新开始宣布增储黄金以来，增幅最小的一次。目前，中国官方黄金储备为2,264吨，占外汇储备总额的4.9%，为历史最高水平。2024年迄今为止，中国人民银行已累计宣布购入黄金29吨。而在过去的十八个月中，官方黄金储备累计增加了316吨，增幅达16%。 3月黄金进口量稳定，推动一季度进口 总量达自2015年以来的最高水平 3月，中国黄金进口量为85吨，较2月增加8%，较去年同期下降34%。这与当月国内上游实物黄金需求变化趋势一致：月环比保持稳定，同比则有所下降。3月黄金进口量将一季度的黄金进口总量推高至324吨，同比增长17%，为自2015年以来的季度最高水平(图7)。而一季度进口量上升主要是由于国内黄金需求强劲。

在Kitco News黄金调查中，华尔街分析师和散户投资者对黄金价格的未来走势产生了显著分歧。华尔街的14位分析师中，有21%预计金价将上涨，57%预测金价将下跌，而21%认为金价将横盘整理。与此同时，在线调查中的195名散户投资者则显示出更多的看涨情绪，其中48%预计金价将上涨，26%预测金价将走低，21%预计金价将维持区间波动。 Darin Newsom：看跌黄金，预计进一步下跌 Darin Newsom ，Barchart高级市场分析师，对黄金的未来走势持悲观态度。他认为6月黄金有更大的下跌空间，并且预计下周金价将完成其三波下跌趋势，有望突破2326.30 美元 /盎司的低点。Newsom指出，每日随机指标（短期动量研究）高于20%的超卖水平，这表明黄金合约有时间和空间进一步下跌。他的观点强调了市场动态和技术指标在预测金价走势中的重要性。 Colin Cieszynski：中立态度，预计市场平静 Colin Cieszynski ，SIA财富管理的首席市场策略师，对未来一周的黄金走势持中立态度。他考虑到 美国 假期和月底前没有重大事件，认为本周可能会比较平静。Cieszynski的观点反映了市场在缺乏重大新闻或经济数据时可能的稳定状态，同时也暗示了在这种情况下，金价可能不会有大幅波动。 James Stanley：看涨回调，预计支撑结构强 James Stanley ，嘉盛高级市场策略师，尽管本周出现了强劲回调，但他仍然看好黄金。Stanley指出，现货和 期货 在2300美元/盎司附近仍有相当多的支撑结构。他认为，如果空头下周能够突破这一支撑，可能会出现更大幅度的逆转，但目前看来，本周更像是看涨趋势的回调。Stanley的观点强调了即使在市场回调时，黄金的支撑结构依然强劲，这可能为投资者提供了一个看涨的信号。 Adrian Day：看涨反弹，预计强劲恢复 Adrian Day ，Adrian Day资产管理的总裁，对黄金的未来走势持乐观态度。他预计黄金会从过去几天的大规模抛售中恢复反弹，并再次尝试突破2400美元/盎司。Day强调，过去三个月，黄金对任何回调的抵御能力都令人惊讶，这表明黄金市场的韧性和潜在的反弹能力。 Daniel Pavilonis：短期看跌，长期乐观 Daniel Pavilonis ，RJO Futures高级商品经纪人，对黄金的短期走势持谨慎态度，但对长期前景持乐观看法。他认为目前黄金价格受到短期利率上升和10年期国债收益率增加的双重影响，这可能导致价格进一步下降。尽管如此，Pavilonis认为当前的利率水平为购买金属，尤其是 白银 ，提供了一个好机会。对于黄金的长期走势，他预计价格会逐步攀升至3000美元/盎司。 Michael Moor：技术性看跌，长期可能新高 Michael Moor ，知名独立分析师，从技术角度分析认为黄金市场可能正在经历一个较长时间的看跌修正期。他指出，当交易价格跌破2434.30美元/盎司时，市场已经显示出108美元的下跌，而跌破2421.60美元/盎司则预示着超过60美元的进一步下跌。Moor认为，如果市场处于一个更长期的看跌修正中，那么可能要到6月21日之后，市场才会找到支撑并稳定下来。尽管存在看跌趋势，但市场仍有可能突破新高，然后进入修正阶段。 亚当·罗森斯瓦格：长期看涨，预测价格飙升 亚当·罗森斯瓦格 ，Goehring & Rozencwajg的合伙人，对黄金的长期前景非常乐观。他预测，黄金价格在未来十年内可能达到5000至7000美元/盎司，这一预期基于央行的大规模积累和全球货币体系的潜在转变。罗森斯瓦格指出，央行的购买行为是自1971年金本位制废除以来最快的，2023年的购买量创下历史新高。此外，金砖国家推动去美元化，可能进一步增加黄金的需求。 Joaquin Monfort：短期看跌，中长期看涨 Joaquin Monfort ，分析师，对黄金价格的短期技术前景进行了分析，指出金价已经跌破自2月份以来的主要上行趋势线，进入一个更加看跌的技术氛围。Monfort提出，金价跌破趋势线后可能会跌至保守目标2303美元/盎司，或进一步跌至2272美元/盎司的支撑位。然而，他也提到，如果金价能够决定性地回升至趋势线2360美元/盎司上方，这将提供金价复苏和短期下行趋势逆转的证据。此外，黄金的中长期趋势仍然看涨，意味着复苏的风险相当高。 Vladimir Zernov：短期看涨，预计价格企稳 Vladimir Zernov ，独立交易员和分析师，使用长期持仓交易和波段交易策略，对黄金的走势进行了预测。他预测黄金将尝试在2340美元以上企稳，并在回升至2350美元以上后朝着2390美元至2400美元的阻力位前进。Zernov的观点强调了黄金在短期内的稳定性和潜在的上升动力。 Max Layton与Aakash Doshi：看涨，预计金价上涨至3000美元/盎司 Max Layton ，花旗集团大宗商品研究全球主管，与 Aakash Doshi ，花旗北美大宗商品研究主管，都预测金价在未来12个月内有望上涨至3000美元/盎司。Layton认为黄金是受利率变动影响最大的资产之一，并指出尽管市场可能已经预期了降息，但黄金的潜在驱动因素仍然十分有力。Doshi也表达了对金价的乐观态度，他曾预测金价在未来一年左右将达到3000美元/盎司。Doshi认为，投资者需求是推动金价上涨的主要因素，包括金条和金币销量的激增以及新兴市场央行对黄金的购买量增加。 分析师们对黄金价格的短期和长期走势有着不同的看法。虽然短期内存在分歧，但多数分析师对黄金的长期走势持乐观态度，认为通货膨胀、地缘政治不稳定和去美元化努力等因素可能导致黄金价格飙升。花旗集团的预测尤其引人注目，他们上调了金价预测，显示出对黄金市场的强烈信心。在这样的背景下，投资者在做出投资决策时，应综合考虑市场动态、分析师观点以及宏观经济因素，以做出明智的决策。