中信证券研报指出，自2020年6月以来美国整体CPI首次出现环比通缩，12月整体与核心CPI数据符合预期。分项来看，依旧是能源项以及核心商品项推动通胀下行，主要粘性构成仍为核心服务项。虽然在核心商品项CPI增速中枢大幅下降以及高基数的背景下通胀下行态势较为明晰，但未来美国通胀下行速度仍存在一定逆风。中信证券维持此前美联储于今年一季度停止加息、终点利率水平或在5%左右的判断，今年第一次议息会议加息25bps几成定局。 以下为其最新观点： ▍数据： 美国劳工部公布数据显示，美国12月未季调CPI同比升6.5%，预期升6.5%，前值升7.1%；季调后CPI环比为-0.1%，预期-0.1%，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升5.7%，预期升5.7%，前值升6%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。 ▍12月整体CPI出现环比通缩，数据符合预期，美债利率下行，美元下跌。 美国12月未季调CPI同比升6.5%，为自2021年11月以来最小的同比涨幅，增速下降，与预期一致；未季调核心CPI同比回落至5.7%，为自2022年1月以来的最小涨幅，且增速与预期一致。CPI环比录得-0.1%，与市场预期一致，为2020年6月以来第一次出现环比负增长。核心CPI环比增速为0.3%，较上月上升0.1%，与市场预期一致。 ▍对于食品通胀而言，大宗商品价格下跌在推动食品价格下行，但薪资增长粘性或将导致食品价格环比较难快速回落。 堪萨斯联储研究表明，虽然农作物生产占食品成本16%，薪资与福利项成本总体占比超过40%。因而目前虽然大宗商品价格大幅回落有助于食品价格下降，但劳动力市场持续紧张、薪资粘性增速或将导致食品环比增速较难快速下降。食品同比增速在基数效应下或继续下行，但若存在天气恶化等外生冲击，食品价格同比下降趋势或发生逆转。 ▍12月能源项通胀大幅下跌大幅推动了整体通胀出现环比负增长，若无意外事件冲击，预计全球经济放缓背景下，能源价格上行压力有限，但下行空间也较有限。 全球经济衰退担忧、未来较暖的天气以及足够的天然气储备推动美国天然气价格回归俄乌冲击前水平。未来中国能源需求回暖或一定程度构成能源的上行动力，但全球滞胀风险也在不断上升，我们认为能源价格大幅上行以及大幅下跌的空间均较有限，未来若存在极端天气冲击、OPEC进一步减产以及意外事件等冲击，则能源价格存在阶段性被推升的风险。 ▍美国核心商品项通胀继续缓解通胀风险，但商品项缓解速度短期或有所减慢。 12月较多核心商品项出现环比下降，核心贡献项为二手汽车与卡车，其单项对于整体CPI下行的推动作用甚至略大于核心商品项，未来二手汽车和卡车环比放缓速度存在减缓的可能性。但中长期而言，供给端限制已大幅缓解，纽联储供应链压力指数已大幅回落。同时，居民实际收入持续负增长，此前累积的超额储蓄对于消费的支撑或于今年二季度趋于有限，需求预计将大幅回落。因而整体预计将推动核心商品项通胀压力继续缓解，但短期核心商品项对于通胀压力的缓解作用或较难扩大。 ▍美国通胀逆风主要为核心服务项，尤其是住房项，薪资增速高粘性预计将导致核心服务项较难快速回落，其细分住房项CPI同比增速出现拐点或在今年二季度。 目前美国劳动力市场持续高度紧张，在薪资增速仍较高且具有粘性的背景下，预计未来核心服务项较难快速回落。对于核心服务项主要通胀贡献项——住房项而言，12月住房项增速对通胀增速贡献仍较高。由于租约重置和住房租金项CPI的统计方式本身都存在滞后，租金通胀变动往往滞后于实际租金价格变动9个月左右，实际租金价格于去年二季度开始下降，预计住房项通胀同比增速至少上升至今年一季度，或在今年二季度转为下降。 ▍结论： 能源项与核心商品项环比负增长强势推动美国12月整体CPI出现环比通缩，虽然在核心商品项CPI增速中枢大幅下降以及高基数的背景下美国通胀同比增速下行态势较为明晰，但核心服务项通胀环比增速仍具有较高粘性，能源项对于通胀下行的推动或将减弱，未来美国通胀下行速度仍存在一定不确定性。但由于通胀下行趋势逐步明显，通胀对于美联储加息的压力在减弱，我们仍维持此前美联储于今年一季度停止加息、终点利率水平或在5%左右的判断，今年第一次议息会议加息25bps几成定局。需注意若美国经济恶化过快，存在美联储加息略不及预期的风险。

自美联储放弃了高通胀只是暂时现象的观点以来，该机构一直希望能够实现软着陆：通胀将回落至2%，而不会对劳动力市场或经济增长造成太大损害。这是美联储几个月来一直预测的结果，尽管经济学家警告说，这种情况极不可能发生。现在看来，美国经济软着陆的可能性确实存在。 最新的数据显示，美国通货膨胀正在下降，劳动力市场依然强劲，失业率处于50年来的最低水平，工资增长4.6%。 如果这些趋势持续下去，美联储预测的“完美反通胀”将成为现实。但先别庆祝。这并不意味着美国经济躲过了一劫。 软着陆显然比硬着陆要好。硬着陆意味着很多人将失去工作，然后糟糕的劳动力市场将降低通货膨胀。目前就业市场的一些比较令人鼓舞的方面是，高中及以下学历人群的失业率非常低，而且大部分就业增长都发生在较小的企业。在经济衰退中，这些群体受到的伤害最大。 然而，劳动力市场并不像看上去那么好。名义工资增长可能看起来很高，但考虑到通货膨胀，许多家庭——尤其是低收入家庭——仍在变得越来越穷。 软着陆的问题在于，它会拖长当前的通胀周期。这意味着未来几个月(或几年)的消费者工资将跟不上物价上涨的速度，迫使一些家庭进一步负债。一些人乐观地认为经济衰退将是温和的，原因之一是家庭资产负债表在疫情过后处于如此良好的状态。但是，摆脱通货膨胀的时间越长，就会有越多的家庭消耗掉他们的储蓄。已经有证据表明，部分家庭的信用卡债务正在不断增加。 长期的软着陆还意味着利率在更长时间内处于较高水平，这可能会破坏金融体系的稳定，或给已经依赖廉价债务的企业带来问题。这种情况对小企业来说也会更加困难，因为他们提高价格它们的议价能力更弱，获得信贷的渠道也更少。 软着陆的另一个风险是，这个周期将是不完整的。通货膨胀可能会有所改善，但随后会停滞在4%或5%左右，而劳动力市场仍处于良好状态。到那时，美联储将面临一个艰难的选择。在经济更加脆弱的时候，造成真正的损害，使通货膨胀率回到2%。或者，更有可能的结果是，美联储学会了接受更高的通胀，并取得了“胜利”。 但适度通胀也会带来成本。这表明美联储无法实现其目标，该机构将失去更多的可信度。它需要这种可信度来对未来的经济产生影响(包括在下一次经济低迷时提振经济)。高于目标的通胀也意味着在可预见的未来利率将会上升，因为债券买家将需要更高的收益率来弥补更高的通胀风险。长期的高利率将转化为更高的抵押贷款利率，并对国内外市场造成严重冲击。 不过，如果软着陆的可能性得到证实，美国经济只要不再次遭受重大冲击，就可能安然度过难关，不会造成太大损害。这是一个很大的假设，目前全球经济的不确定性比疫情前大得多。 以下几个风险将受到市场的关注： 政治障碍 。 一个分裂的国会和一个软弱的众议院议长将不太可能通过预算并在必要时削减开支。实际上债务违约的风险很低，但华盛顿的混乱增加了美国经济的不确定性，并可能导致更高的利率和更弱的美元。 新冠风险 新冠疫情已经基本结束，但你永远不知道会出现什么变种或新病毒。 国外的政治风险 高利率也给新兴市场带来了许多问题。所有这些都可能造成更多的供应链问题，以及更高的能源和食品价格。 软着陆的最大风险在于，它削弱了经济对未来冲击的抵御能力，使经济在更长的时间内更容易受到接下来发生的任何事情的影响。在短期内，这可能比严重的衰退要好，但众多的危险表明，为什么高通胀如此难以控制，为什么它会在未来几年造成如此大的损害。

美国12月份消费者价格指数(CPI)的月度下降趋势使得美联储离战胜通胀又近了一步，然而一些经济学家认为这不大可能预示着美联储近期将放松货币政策。 市场聚焦的12月通胀率环比指标下降0.1%(上月为环比上升0.1%)，符合市场预期，并且创下自2020年4月以来的最大降幅。 尽管包含所有项目的整体CPI仍比一年前高出6.5%，但由于天然气价格大幅下跌和美联储大幅加息，这条弧线一直在稳步下降——从2022年6月9%左右的年增长率峰值开始不断下滑。 此外，剔除食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.3%，也符合市场预期;核心CPI同比上涨5.7%，创下自2021年12月以来最小增幅。 现在的问题是，除了CPI明显降温，美联储官员们还需要看到哪些更加具体的证据，或者通胀率要降低到多少，才会转向暂停加息，甚至降息。 美联储是时候宣布彻底战胜通胀了? 为时尚早 穆迪分析(Moody’s Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)表示:“如果他们(美联储)正在做预测——这也是他们应该做的，他们的预测数据可能显示，加息周期应该很快就会结束。”“这份CPI报告几乎没有传递负面信号，通胀降温趋势再明显不过了。” 美国智库“经济政策研究中心”资深经济学家迪恩·贝克(Dean Baker)的观点更加坚定。贝克在推特上发文称：“美联储是时候宣布胜利并停止加息了!”他在文中强调，服务业通胀减去住房成本后长达三个月的下降趋势，证明高通胀‘彻底落败’。” 但考虑到美联储官员自2022年3月开始加息以来非常鹰派的态度，以及他们对于将孤立数据点视为更大宏观趋势的一部分往往持非常谨慎的态度，现在就宣布“抗通胀”彻底获胜的可能性似乎很渺茫。 毕竟，美国整体通胀和核心通胀(不包括食品和能源)——同比基准下分别上涨6.5%和5.7%——两者仍然远远高于美联储2%的目标 。美联储主席鲍威尔近期表示，由于租金成本可能在今年晚些时候下降，通胀中剔除住房的服务通胀是接下来的关键考虑因素。 不包括住房服务在内的服务价格同比上涨7.4%，不包括能源服务和住房服务，12月核心服务价格比一年前上涨了约6.2%。 目前，美国劳动力市场持续紧俏，在薪资增速仍较高且具有粘性的背景下，预计未来核心服务项较难快速回落。 鲍威尔和他的同事们纷纷强调了保持警惕的重要性，他们认为放松政策比继续大力推动加息更加危险——即使这意味着让美国经济几乎陷入停滞。 美联储现在的目标是推动强劲的劳动力市场降温。该市场经受住了更高的利率考验，然而这是福也是祸，因为工资持续上涨，有可能推高通胀，尤其是推高美联储目前关注的核心服务通胀。 嘉信理财交易和衍生品部门董事总经理兰迪•弗雷德里克(Randy Frederick)表示:“如果你能在不冲击就业市场的情况下实现通胀下降，那就是‘金发姑娘’式的软着陆。”“这就是我们从上周的数据和今天的通胀报告中看到的情况。”“金发姑娘”经济指的是经济高速增长和低通胀同时并存的经济体。 12月的非农就业报告显示劳动力市场仍然紧俏，就业人数稳步增加22.3万人，平均时薪年增幅降至4.7%。弗雷德里克预计美联储将在1月31日至2月1日举行下次会议提到强劲的劳动力市场和最新CPI数据，但不会提及何时转向降息。 “他们会承认数据一直在改善，事实也确实如此。但我认为他们不想透露六周后会发生什么，”弗雷德里克表示。他指的是美联储将于3月15-16日召开的利率会议。 美联储官员屡次强调2023年不降息，但是市场不信 根据芝商所的加息概率统计，利率期货市场押注美联储将在美东时间2月1日将加息幅度进一步放缓至25个基点，今日这一比例一度达到94.7%。除了押注下次加息幅度，多数交易员们还押注，3月份美联储将再度加息25个基点，然后暂停加息，在年底前将联邦基金利率下调至多50个基点。 身为2023年FOMC票委的费城联储主席哈克(Patrick Harker )当地时间周四表示，他倾向于美联储将加息幅度降至25个基点，然后暂停加息。 但是关于何时开始降息，市场与美联储存在分歧。多位美联官员，甚至一些2023年FOMC票委此前坚定地表示，预计美联储在2023年不会降息，最新点阵图也显示2023年不会降息。旧金山联储主席戴利(Mary Daly)曾强调，将联邦基金利率维持在最高水平的时间将比市场预期更持久，她认为11个月是一个“合理的起点”。 但是，金融市场却一直在和美联储官员们较劲。3月会议之后的加息将给美联储一段时间来考虑所有加息的影响，如果市场定价水平是正确的，那么本轮加息周期总共将加息9次，总计4.75个百分点。但市场押注的这一利率终值与美联储官员们预期不同，12月公布的美联储点阵图显示利率将达到5.1%。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)本周表示，美联储致力于解决高通胀问题，因此有理由将利率上调至5%至5.25%的区间，以挤出经济体中的过度需求。 一些分析人士指出，官员们持续鹰派的立场表明，美联储不希望过早地释放出彻底战胜通胀的积极信号，他们不想在同一个问题上再次犯错——2021年美联储对通胀率的判断完全错误，没能预料到后续的高通胀率。 “我认为他们还没有接近宣布胜利，”道富环球投资顾问公司的首席经济学家Simona Mocuta强调。“ 他们将非常谨慎地表达这一点，即使他们可能下调到加息25个基点——这可能表明他们承认了数据改善。但我不认为美联储官员的鹰派立场和语气、语言在相当长一段时间内会发生巨大变化。他们的观点是：与其再次承认判断错误，不如明哲保身。”

自从美联储去年12月议息会议以来，美联储与金融市场之间，就一直处于一轮激烈的“懦夫博弈”之中：对于未来利率政策走向意见向左的双方，谁也不愿退后半步。不过，随着隔夜的美国12月CPI进一步大幅回落，这场博弈的胜负天平，显然已经在向着更为鸽派的市场定价倾斜。 美国劳工部周四公布的报告显示，美国12月份通胀继续放缓，进一步证明物价压力已经见顶——12月份整体消费者价格指数环比下降0.1%，这是时隔两年半以来美国CPI环比首次出现下降。该指数同比涨幅亦进一步放缓至6.5%，为2021年10月以来的最低。 不包括食品和能源的核心CPI环比在12月上升0.3%；同比上升5.7%，这也是一年以来最慢的核心CPI增速。 12月份的CPI表现，再加上前几个月的数据低于预期，无一例外都表明着有更加一致的迹象显示：美国通胀正在放缓，并有望使得美联储再次放慢加息步伐。这也令美国股债市在隔夜普遍延续了新年以来的强势反弹行情。 美国三大股指最终在周四这个充满跌宕的日子里全线上涨。标普500指数上涨13.56点，涨幅0.3%，至3,983.17点；道琼斯指数上涨216.96点，涨幅0.6%，至34,189.97点。纳斯达克综合指数上涨69.43点，涨幅0.6%，至11,001.10点。 主要股指全天早盘一度经历震荡，但在午盘后持续走高。周四的反弹也使得标普500指数本月的涨幅扩大到了3.7%。 在债券市场上，随着通胀放缓的迹象推动投资者抢购美国国债，提升了债券价格，各期限美债收益率周四全线承压。其中，2年期美债收益率下跌6.7个基点报4.159%，5年期美债收益率下跌12.1个基点报3.543%，10年期美债收益率下跌9.6个基点报3.45%，30年期美债收益率下跌9.2个基点报3.580%。 事实上，在昨夜新的通胀数据出炉之前，就已经有多个迹象表明美国经济活动在2022年年底出现了降温：美国11月的进出口额都较10月下降；零售额、制造业产出和房屋销量也均有所下滑；12月的就业和薪资增长同样出现放缓。 而这一切在隔夜过后，也已经更为直观地反映在了利率市场的定价和金融市场的行情波动之上。 以下是昨夜CPI发布后市场定价和美联储表态最为明显的几大变化。 ①2月加息25个基点几成定局 在昨夜CPI发布后，芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在下月初议息会议上加息25个基点的概率已经高达了94.7%，而数据公布前仅为约78%。 这表现，市场定价认为美联储下月加息幅度进一步放缓至25个基点，已经从原先并不那么肯定的预测，演变为了一桩板上钉钉之事！ 有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos昨夜也指出，最新数据显示12月份通胀压力进一步缓解，这可能会使美联储在2月份的议息会议上继续将加息幅度下调至25个基点。 ②3月有微弱几率不加息 利率互换市场现在还首度显示，美联储在2月和3月会议上 累计加息幅度将不到50个基点——即意味着美联储在下个月加息后有暂停行动的可能性 。虽然目前这一3月不加息的几率还极为微弱，但市场首度未充分定价3月加息，本身就已经值得引起投资者的高度重视。 ③下半年降息预期高涨 在对终端利率和降息预期的变动方面，交易员目前最新对美联储本轮利率峰值的定价为4.91%，在上周五非农后就持续脱离了5%关口，也明显低于了美联储利率点阵图5.1%的预测。而与此同时，利率定价如今更是预计 美联储将在下半年降息52个基点(之前长期低于50个基点) ，这也是罕见地充分定价到了至少2次25个基点的降息。 ④美元“死亡交叉” 在昨夜股债市场因CPI数据双双上涨的同时，外汇市场的变动其实也颇为引人注目——彭博美元指数目前已经连续五天下跌， 技术面遭遇了2020年7月以来的首次“死亡交叉”。 技术分析理论认为，这一现象发生意味着特定资产价格可能会继续走低。如果去年令主要风险资产和新兴市场闻风丧胆的强势美元就此强弱逆转，对于全球金融市场意味着什么，无疑值得人们好好思量一番。 ⑤美联储官员对于通胀和利率的鹰派立场软化 最后，作为金融市场和美联储这场“懦夫博弈”的一方，我们可以看到，美联储官员在昨日多场讲话中的立场态度，也已经出现了颇为明显的软化。 当前的局面可能很有些相似于美联储当初在2021年死咬通胀只是“暂时”的，最终却又无奈改口的经历……只是目前，“死鸭子嘴硬”的美联储官员们，依然不愿彻底承认存在年内降息的可能性而已。 (市场脱离美联储掌控：利率定价与12月点阵图差异愈发明显) 费城联储主席 哈克 (Patrick Harker)周四就一针见血地表示，激进加息的日子已经结束了。他指出，在美联储几十年来最激进的紧缩接近尾声之际，今后加息的步伐应该在25个基点。 哈克今年在货币政策决策中有投票权，他重申决策层希望将利率维持在较高水平，给它在经济中传导的时间。“在今年的某个时候，我预计政策利率将具有足够的限制性，到时候我们将维持利率让货币政策发挥作用，”他说。 除哈克外，波士顿联储主席 柯林斯 (Susan Collins)周四也表示，她倾向于在下次会议上小幅加息25个基点。 里士满联储主席 巴尔金 当天则指出，美国国内的通胀一直在放缓，联储不需要像去年那样大幅加息。巴尔金称，“现在，由于前瞻性实际利率全面为正值，因此我们明确踩下了刹车，在我们努力降低通胀的同时，更谨慎地转向是有意义的。” 此外，作为美联储去年最为鹰派的官员，圣路易斯联储主席 布拉德 周四则表示，美联储去年前置加息的政策是成功的，应该继续下去，但问题不像之前那么紧急了。布拉德依然建议尽快将利率提到到5%以上，但他也承认，12月消费者价格通胀数据令人鼓舞，并认为2023年将被铭记为通胀下降的一年。

美国里士满联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Richmond）行长巴尔金表示，美国国内的通胀一直在放缓，联储不需要像去年那样大幅加息。 巴尔金在最新的讲话中称，“现在，由于前瞻性实际利率全面为正值，因此我们明确踩下了刹车，在我们努力降低通胀的同时，更谨慎地转向是有意义的。”不过，需要注意的是，巴尔金今年不是货币政策委员会票委。 美联储官员下次会议将于1月31日至2月1日举行，周四的报告显示12月份通胀进一步放缓，投资者预计此次会议将仅加息0.25个百分点。 随着经济进入2023年，Barkin告诉记者，他正在考虑一个“更慢，但时间更长，并可能更高”的利率路径，以及“对通货膨胀做出反应”的利率路径。他预计，工资压力至少会持续到第一季度。 通胀仍顽固 由于美国通胀飙升至40年高点，美联储去年迅速将利率提高到4.25%到4.5%的区间。在连续四次加息75个基点之后，随着有证据表明价格压力已经见顶，市场预计美联储将放缓加息步伐。 然而，巴尔金指出，尽管通货膨胀正在放缓，但仍然过高。 他说，“我要提醒大家的是，虽然平均值下降了，但中位数仍然很高。这是因为平均价格被二手车等商品的价格下跌扭曲了，这些商品的价格在疫情大流行期间不可持续地上涨。” 关于通胀率中值，他表示，"如果中值仍然高于我们的目标，那么我认为我们应该继续调整利率。通货膨胀将更持久。” 终端利率料更高 巴尔金强调，最终利率水平比收紧速度更为重要，大多数人认为今年将超过5%。 美东时间周四早些时候，费城联邦储备银行行长哈克说，美联储未来利率调整幅度应改为25个基点。圣路易斯联储行长布拉德（James Bullard）说，美联储应尽快将利率提高到5%以上，以确保价格压力得到抑制。 巴尔金则表示，他倾向于放缓加息步伐，但预计终端利率可能会更高。他还称，他倾向于美联储通过缩表，使得资产负债表中所持资产全部为美国国债。

美东时间周四，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发表了最新文章，他指出，最新数据显示12月份通胀压力进一步缓解，这可能会使美联储在2月份的议息会议上继续将加息幅度下调至25个基点。 当天稍早，美国劳工统计局公布的数据显示，不包括食品和能源，美国去年12月的核心消费者价格指数环比上涨0.3%，同比上升5.7%。 整体CPI环比下跌0.1％，能源成本下降推动该数据出现两年半以来首次下跌，该指数同比上涨6.5%。美国去年12月通胀数据表明，一些价格压力正在缓解，为美联储下个月放慢加息步伐提供空间。 而美联储一众官员对于下次会议上加息25个基点或50个基点持开放态度，他们在近期纷纷表态，最新的经济数据将在很大程度上指引他们做出决定。 但不断放缓的的通胀数据表明，官员们将开始考虑小幅加息25个基点。他们需要一段时间才能看到政策行动的全面效果，他们也在努力避免造成不必要的就业和增长下滑。 美国费城联储主席哈克在通胀报告发布后表示，美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点了，超规模加息的时代已经过去，最糟糕的通胀飙升现在可能已经结束。 掉期互换合约显示，在美国12月CPI数据发布、美联储官员哈克讲话之后，交易员预计美联储2月份和3月份总共加息幅度将不足50个基点。 美联储政策制定者希望经济放缓，以冷却需求并降低通胀。而最近的数据显示，招聘保持稳定，但劳工部上周的另一份报告显示，去年年底薪资增长放缓。薪资数据对美联储来说非常重要，因为官员们担心，劳动力市场的强劲势头可能会维持薪资增长，从而使通胀保持在2%的目标水平之上。 美联储官员们正试图在过度加息与减缓支出和投资方面取得平衡，后者的风险在于可能会让通胀根深蒂固。 鲍威尔在上个月表示，美联储管理过度紧缩风险的最佳方式是，在美联储下次会议上尽快将加息幅度放慢至25个基点，这“基本上是正确的”。 美国波士顿联储主席柯林斯周三表示，随着利率接近峰值，她倾向于支持在央行下次于2月1日结束的会议上加息25个基点。 旧金山联储主席戴利周一表示，将在下次会议上讨论具体的加息幅度，50个基点或25个基点都是有可能的，毕竟还没有看到CPI数据。

北京时间周四晚21点30分，美国劳工部披露备受关注的12月CPI数据。 其中名义通胀率6.5%（预期值6.5%），系2021年12月后首度跌破7%关口；被全球市场紧盯的环比增速为-0.1%（预期-0.1%），也是自2020年春天后首度出现环比下降的情况。 （美国CPI同比、环比走势，来源：tradingeconomics） 从具体分项来看，美国12月的通胀数据基本符合外界的观感。引发名义CPI环比下降的主要原因是能源价格环比走弱4.5%，食品价格的环比增速也放缓至0.3%；而扣除食品、能源的核心通胀方面，环比增速0.3%（同比5.7%）也符合预期，新车和二手车的价格继续回落。 令市场稍稍感到担忧的是， 12月服务业价格（不包含能源服务）环比走高0.5%，增速较11月加快，也反映出核心通胀顽固的问题 。其中占到CPI三分之一比重的住房成本环比走高0.8%，亦较11月有所提升。考虑到核心通胀的重要来源之一是劳动者薪酬持续上升，而紧张的劳动力市场又会推动薪酬上升。所以市场普遍预期随着能源、二手车价格回落后， 劳动力市场的转冷将会是通胀数据走向的重要参考，意味着2023年与就业市场相关数据的重要性将进一步提升。 （来源：美国劳工部） 数据公布后，美股期指出现混乱震荡，三大期指快速跳水后拉升；而随着美元指数和美债收益率下行，COMEX黄金期货上涨近1%，迫近1900美元关口。 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪在数据公布后表示， 通胀正在迅速放缓，但很显然依旧高得令人痛苦。马克表示他在报告中只看到好消息，除了最重要的数字（6.5%）仍然太高了。 市场愈发确信2月加息幅度将降至25个基点 市场之所以关注通胀数据，因为这与美联储的加息预期息息相关。 到去年年底，联邦基金利率已经达到4.25%-4.5%的区间，包括美联储在内，目前市场普遍预期本轮加息的峰值将在5%左右，意味美联储距离官宣加息结束只差临门一脚。按照日程，美联储未来三次公布决议的时间点分别为美国当地时间2月1日、3月22日和5月3日。 在周四的CPI数据公布前，CME“美联储观察”工具显示，国债掉期市场预期美联储在下月初加息25个基点的概率高达78%。截至北京时间22点10分，目前市场预期2月会议加息25个基点的概率拉升至95.2%，说明市场对美联储进一步降低加息速度愈发确信。 （来源：CME） “新债王”冈拉克在本周二的网络会议上激情预言，按照他“40余年的经验”，市场应该关注债券市场的走势，而不是美联储的说辞。他在上周末也曾公开表态，按照现在的美债收益率曲线，美联储不可能加息到5%。话里隐含着2月1日就是本轮加息最高点的预期。 （来源：社交媒体）

美国截至1月7日当周初请失业金人数为20.5万，预期21.5万，前值20.4万。美国截至12月31日当周续请失业金人数为163.4万，预期170.5万，前值169.4万。美国至1月7日当周初请失业金人数四周均值 21.25万人，前值21.375万人。初请失业金人数意外下降，在一定程度上反映了年初根据季节性波动调整数据的挑战。然而，尽管科技行业高调裁员，以及金融和住房等利率敏感行业裁员，申请失业金人数仍保持在较低水平。 经济学家表示，由于疫情期间难以找到劳动力，企业目前不愿辞退工人。不过，他们预计今年下半年初请失业金人数将上升，因借贷成本上升抑制需求，并将经济推入衰退。 上周五，美国政府公布的数据显示，美国12月非农就业人口变动季调后增加了22.3万，超出市场预期。紧张的劳动力市场仍然将是关键。美联储官员可能希望在暂停加息之前看到更多令人信服的价格压力减轻的证据。

美国劳工部周四报告称，美国12月未季调CPI环比下跌0.1%，符合市场预期，这也是自2020年4月以来最大环比降幅。整体CPI仍同比上涨6.5%，符合预期，重回“6时代”，创2021年10月以来最小同比增幅。 剔除食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.3%，也符合预期。核心CPI同比上涨5.7%，也符合预期，创2021年12月以来最小增幅。 汽油价格的急剧下降是CPI环比下降的主要原因。在 2022 年年中飙升至每加仑 5 美元以上之后，12月汽油价格下跌 9.4%，目前较去年同期下降1.5%。 12月食品价格上涨0.3%，住房价格也大幅上涨0.8%。住房占CPI总指数的三分之一左右。 12月二手车价格下跌 2.5%。 市场对这一消息反应不大，与道琼斯工业指数挂钩的期货小幅上涨，多数期限的美国国债收益率下降。 市场正在密切关注美联储的行动，因为官员们正在与通胀作斗争。供应链瓶颈、乌克兰危机以及数万亿美元的财政和货币刺激措施，推动了经济大部分领域的价格飙升。 政策制定者们正在权衡，为减缓经济增长和抑制通胀，他们还需要加息多少。美联储迄今已将基准利率上调4.25个百分点，达到15年来的最高水平。官员们表示，利率可能会超过5%，然后他们才能回过头来观察政策收紧的影响。

美联储“大鹰派”圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)周四表示，美联储应迅速将利率提高到5%以上，以确保价格压力得到抑制。 布拉德指出，美联储上次预测的中值显示，决策者赞成今年将利率提高到5.1%，他指出，尽快达到这一目标是合适的，然后再按兵不动。 他在威斯康星州银行家协会主办的一场在线活动上表示，“美联储将不得不把利率维持在足够高的水平”，以使通胀率下降并让其持续回落。布拉德今年不对货币政策进行投票。 美联储官员上个月将利率提高了50个基点，达到4.25%-4.5%的目标范围，在连续四次加息75个基点之后，放缓了加息的步伐。根据决策者们上个月发布的预测，美联储官员认为，今年的利率将升至5%以上，并在2024年之前保持这一水平。 在美国通胀增速放缓之后，决策者们正在考虑进一步放缓加息步伐。布拉德暗示，他希望美联储在1月31日至2月1日的会议上保留加息50个基点这一政策选择。 在回答在线听众的提问时，布拉德表示：“提前加息的政策对我们很有帮助，并将继续给我们提供很好的帮助。 我真的不认为将事情拖到整个2023年有任何意义。”布拉德还表示，在宏观经济方面，美联储达到其利率目标的速度并不重要，只要官员们“贯彻执行”他们所释放出的政策信号。