美东时间周一，纽约联储公布的一项消费者预期调查为决策者提供了一个艰难的前景，受访者预计一年后的通胀率略有下降，但仍远高于美联储目标水平，调查还显示，3月份开始的银行业危机并没有严重影响美国人的消费热情。 这份在4月份进行的调查显示，受访者预计一年后通胀率将降至4.4％，而此前预期为4.7％，但远高于美联储2%的目标水平。受访者对未来三年通胀率预期从2.78%略微升至2.89%。 受访者预计明年汽油价格将上涨5.1%，比3月份的调查结果高出0.5个百分点。食品价格预计将上涨5.8%，比3月份下降0.1个百分点。 美联储一直在积极推进加息，以降低几十年来最高的通胀压力。美联储在上周三结束的政策会议上批准再一次加息后，暗示本轮加息可能暂时告一段落。 美联储官员一致同意加息，这一决定标志着该央行为了抗击通胀连续第10次加息；经过本次加息后，基准的联邦基金利率升至5%-5.25%区间，创下16年来最高水平。 美国劳工统计局发布数据显示，美国3月CPI年率为5%，美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE) 3月份同比上涨4.2%。稳定的就业增长和快速的工资增长可能会支撑通胀上升，而通胀强于预期的迹象可能会推动美联储继续加息，美联储下一次议息会议将于6月13日至14日举行。 鲍威尔指出：“我认为货币政策已处于紧缩状态。”但他补充说：“如有必要，我们准备进一步收紧货币政策。”对于通胀，他表示，尽管通胀仍然过高，但长期通胀预期似乎趋于稳定，致力于实现2%的目标。 纽约联储的报告还发现，近两个月前开始的银行业风暴，引发了人们对金融体系健康状况的担忧，迫使美联储向金融体系提供了大量流动性，但迄今为止并没有对消费者的态度产生太大影响。 纽约联储还发现，与一年前相比，认为贷款更难获得和更容易获得的家庭比例均有所下降。 报告还发现，4月份受访者对当前财务状况的看法有所改善，不过预期未来将会恶化，预计一年后情况会好转的受访者较少。 纽约联储报告显示，家庭收入仍有望增长，尽管支出增幅预期从3月份的5.7%放缓至5.2%，为2021年9月以来的最低水平。受访者还表示，他们预计失业率会上升，失业的可能性会加大，而且找新工作的难度也会加大。

当地时间周一（5月8日），美联储发布了《金融稳定报告》，报告称，各家银行对经济增长放缓的担忧可能导致它们减少发放贷款，从而使得经济加速下滑。 这是美联储自银行业危机爆发以来第一份金融稳定报告，上一次发布该报告是在去年11月。 报告称，银行业在整体上仍具备韧性，吸收损失的能力很强，美联储和其他机构的政策干预帮助缓解了银行承受的压力，并限制了出现进一步恶化的可能。 美联储称：“尽管银行业在3月份面临压力，但高水平的资本和适度的利率风险敞口意味着，绝大多数银行能够抵御利率上升带来的潜在压力。” 不过，美联储也在报告中警告：“对经济前景、信贷质量和融资流动性的担忧，可能导致银行和其他金融机构进一步收缩对金融机构的信贷供应。信贷供应的急剧萎缩将推高企业和家庭的融资成本，可能导致经济活动放缓。” 报告指出，银行融资总体上相对稳定，但金融市场其他领域存在大量流动性风险。 报告称，总体而言，美国国内银行流动性充足，对短期批发融资的依赖有限。短期融资市场的结构脆弱性依然存在。优质和免税货币市场基金，以及其他现金投资工具和稳定币，仍容易受到挤兑的影响。 重点关注商业房地产贷款 美联储在报告中指出，远程办公增加可能会减少对办公空间的需求，并导致城市零售物业的价值下滑。房地产价值的调整幅度可能相当大，因此可能导致商业房地产债务持有人的信贷损失。 美联储称，为了回应对商业地产债务的担忧，它已加强了对商业地产贷款表现的监控，并扩大了对商业地产集中风险较大的银行的审查程序。 对于住宅房地产领域，美联储在报告中表示，尽管近几个月来活动减弱、价格下跌，但估值仍接近历史高点。 企业和家庭借贷方面，美联储在报告中称，经济低迷可能削弱企业的偿债能力，家庭债务水平适中。

摩根大通（JPMorgan）首席市场策略师兼全球研究联席主管Marko Kolanovic周一表示，当前美股投资者普遍认为“至暗时刻”已经过去了，但这可能会被证明是错误的，因为衰退风险仍在逼近。 他重申，随着加息对经济的全面影响以及支撑经济增长的一些因素（如强劲的企业利润率）减弱，美国股市将在今年剩余时间里走弱。 美联储上周再次将基准利率上调25个基点，达到2007年以来的最高水平。交易员们普遍认为，此举是当前货币紧缩周期的最后一次加息。市场定价表明，投资者预计美联储将在今年年底前开始降息。 Kolanovic周一在给客户的报告中写道，“股市和更广泛的风险市场拒绝承认的是，如果今年出现降息，要么是因为经济衰退的开始，要么是因为金融市场出现重大危机。” 在2022年股市抛售的大部分时间里，Kolanovic是华尔街最大的乐观主义者之一，但此后他改变了自己的观点，由于今年经济前景恶化，他分别在去年12月中旬、今年1月和3月削减了该行模型投资组合中的股票配置。 他4月下旬曾警告称，股票投资者应该小心行事，因为即使是温和的衰退也可能导致美国股市下跌15%或更多。 小摩还表示，与前几轮经济周期结束时相比，市场转向防御型资产的比例处于历史低位，这意味着经济衰退的风险远未被消化。Kolanovic表示，预计美国银行业危机也将放大美联储紧缩政策的累积影响。 报告还称，投资者面临的其他不利因素包括，债券市场、股市和美联储之间的息差正在缩小，以及美国提高债务上限的最后期限日益临近。 与此同时，美股意外乐观的财报季并没有改变该行对经济增长放缓的看法。 Kolanovic说，“在我们看来，除了这些难以解读的意外和分析师自下而上的预测之外，整体情况仍然是营收和盈利增长仍处于下行轨道。”

当地时间周一（5月8日），拜登政府前经济顾问Daleep Singh表示，要使美国国会打破当前债务上限僵局，需要一波金融市场大冲击。 Daleep Singh曾在白宫担任美国负责国际经济的副国家安全顾问和国家经济委员会副主任，他亦担任过拜登总统的首席国际经济顾问，推动经济和国家安全交叉领域的政策制定。目前，他担任PGIM Fixed Income首席全球经济学家。 Singh周一接受采访时表示，两党进行谈判和解决僵局的激励因素还没出现。 僵局难解 Singh给出预测，他认为白宫周二与国会领导人的会议将无法解决债务上限僵局。同时提醒道，由于拜登总统在该问题上面临的压力越来越大，一次“来自市场的压力”可能会推动打破现有僵局。 本周二（9日），拜登将会见众议院议长麦卡锡（共和党）、众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯（民主党）、参议院多数党领袖查克·舒默（民主党）和参议院少数党领袖米奇·麦康奈尔（共和党），共同讨论提高债务上限、以及联邦政府违约风险的最后期限。 这将是拜登与麦卡锡自今年2月以来就债务上限问题举行的首次会面，双方都在就这一问题深入讨论各自的立场。 以麦卡锡为首的共和党人表示，他们不会同意在不削减联邦开支的情况下就提高31.4万亿美元的借款上限，而白宫和民主党则在敦促无条件提高债务上限。 对此，Singh认为，“国会的两极化程度是美国历史上最严重的。” 对金融市场的影响还会放大 上周，美国财长耶伦和国会预算办公室警告称，在目前的法定上限31.4万亿美元的情况下，财政部部署的非常手段大概仅能维持到6月初。 目前，美国国库券市场已开始体现出偿付责任无法如期履行的风险，同时，针对美国违约提供保护的衍生品成本已上涨。 不过，债务上限担忧对更广泛市场的影响仍然相对温和。当前，对股市和债市走势影响更大的是持续的银行业危机、人们对经济衰退的担忧以及对美联储货币政策预期的变化。 然而，随着违约风险近在眼前，情况可能有所变化。如果违约成为市场的首要担忧，就有可能像2011年或其他类似情景那样扰动市场，或者可能造成更大的损失。 2011年7月22日-8月10 日间，受债务上限危机的影响，标普 500指数跌幅近17%，避险情绪下黄金飙升近13%。 Singh认为，相较于2011年有争议的债务上限僵局，美国目前的债务水平是当初的两倍，并且美国在全球经济中的地位自那以后有所削弱。 Singh还补充道，此次的债务上限危机有可能进一步损害美国作为全球金融超级大国的地位。

当地时间周一（5月8日），芝加哥联储主席古尔斯比警告称，由于美国国会两党在债务上限问题上的长期僵持，美联储评估银行业动荡的影响变得更加困难，而银行业动荡正在导致信贷环境收紧。 今年1月，美国联邦政府债务达到了约31.4万亿美元的法定上限。美国财政部随即部署了所谓的非常措施，以暂时避免出现债务违约。 美国财政部长耶伦当时表示，在不提高债务上限的情况下，这些措施大约能维持到6月初。这意味着拜登政府和国会有大约五个月时间来通过提高或暂停债务上限的立法。 然而，自1月下旬以来，民主党和共和党一直围绕提高债务上限问题不断撕扯，始终未能达成一致。 古尔斯比周一在接受采访时称，关于债务上限的争论来得不是时候，这让美联储官员很难预测经济增长和就业市场的状况。 古尔斯比呼吁国会议员解决债务上限问题，他警告称，潜在的违约，或者拖到最后一刻才摊牌，都可能导致消费者信心严重下滑，加剧金融领域的压力，推高消费者利率。 在2011年债务上限危机期间，古尔斯比在当时的美国政府担任经济顾问委员会主席。尽管美国当年避免了债务违约，但信用评级被下调。值得一提的是，如今的美联储主席鲍威尔当年在说服共和党议员达成协议方面发挥了不可或缺的作用。 古尔斯比指出，芝加哥联储官员报告称， 在3月银行业危机爆发后，信贷紧缩开始出现。 古尔斯比表示，银行业的压力可能会损害经济增长，并减少美联储继续加息的必要性。他警告称， 经济衰退是有可能的。 古尔斯比强调，美联储在制定货币政策时需要考虑到最近的银行压力和信贷状况，不过现在就判断是否会在6月利率会议上暂停加息还为时过早。 古尔斯比是今年拥有FOMC投票权的美联储票委，是目前的美联储决策者中立场最温和的官员之一。 在上周的5月利率会议上，包括古尔斯比在内的与会官员一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月以来的最高水平。

继巴克莱（Barclays Plc）之后，高盛（Goldman Sachs Group Inc.）在最新报告中也建议客户，不要对美联储今年降息抱有希望，目前市场对此过分自信，要为这种预期的信心下降做准备。 本周一，与美联储会议期挂钩的互换合约定价依然显示，到今年底，联储的政策利率将比当前水平低约70个基点。而在最新报告中，以Praveen Korapaty为首的高盛策略师却建议客户，买入对应12月联储会议期的合约，预计该合约将上涨。 “我们承认存在一些近期的风险，比如对美国小银行的担忧，以及悬而未决的美国政府债务上限问题，它们可能进一步深化降息的定价。可是，考虑到强劲的宏观背景，对美联储降息的预期可能过头。”他们写道。 他们指出，从历史上看，当美联储进行了一系列加息（上周是自2022年3月以来的第10次加息），通常会有两次会议决定不再有任何利率变动。未来六个月最有可能的结果是“美联储按兵不动”。但这样的看法和目前市场定价的今年宽松程度相悖。 在此之前，巴克莱的策略师上周建议客户，在95.06价位做空8月美国联邦基金利率期货。他们预计，今年内大幅降息的定价预期会消退。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的期货仓位数据显示，对冲基金预计美联储将在更长时间内维持高利率。在上周三美联储公布加息决议前、即截至5月2日的一周，对冲基金对美国债券期货的空仓总规模创CFTC有纪录以来新高，并且是连续第七周空仓增加。 与此同时，上周期权市场的一个引人注目的主题是，SOFR（担保隔夜融资利率）期货定价体现的降息幅度消减。 本周，新一批美国通胀指标即将出炉，有关美联储利率政策的定价进入关键期。美东时间本周三和周四，将分别公布4月美国CPI和PPI。 目前，CME美联储观察工具显示，到今年底，美联储按兵不动的几率只有1.2%，在当前基础上降息25、50、75、100个基点的几率分别为10.2%、34.1%、39.9、14.6%。

欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）近日表示，在潜在通胀率“过高”的情况下，欧洲央行需要继续提高利率。 诺特周日在接受采访时表示，“只要潜在的通胀没有得到抑制”，欧洲央行将不得不提高借贷成本。 “我们目前的真正问题是核心通胀率仍然太高。”他说。 欧洲央行上周四将存款利率上调25个基点至3.25%，此前三次上调幅度均为0.25%。欧洲央行行长拉加德也暗示，未来可能还会进一步加息。她说，“我们还有更多的工作要做，我们不会停下来，” 剔除燃料和食品等不稳定项目后，欧元区消费者价格4月份同比上涨5.6%，略低于3月份创纪录的5.7%。荷兰央行行长是该地区较为鹰派的官员之一，他表示，欧洲央行可能会在“2025年的某个时候”达到2%的通胀目标。 诺特说：“但我们的政策有些延迟，我们迄今为止所做的最大影响仍未完全反映出来。这就是为什么我会在会议上建议，将加息幅度从0.5个百分点降至0.25个百分点。” 而另一方面，由于美联储上周再次加息25个基点，定于本周三公布的美国4月CPI数据可能成为一个关键指标，它将决定美联储是否会在下次会议上暂停加息，维持利率不变。而市场已经开始押注美联储7月开始降息。 根据CME美联储观察工具，6月会议暂停加息的概率为90.4%，7月降息概率为38.1%，而一周前仅略高于20%。

五月的加息才刚刚落幕，市场已开始押注美联储将于七月开启降息周期，但对于加息周期渐进尾声几乎“无人欢呼”。 根据芝商所美联储观察工具显示，6月会议暂停加息的概率为91.5%，7月降息概率为36.3%，而一周前为24.3%。 市场普遍认为加息周期已接近尾声，但对于风险资产态度却异常悲观，这也与前七次加息周期鲜明对比，彭博社分析指出： 从历史上看，美联储的最后一次加息几乎总是能推动股票等高风险资产的上涨，可本次加息周期伴随着 ，经济衰退的阴霾、银行业的危机与企业盈利前景堪忧的“三重夹击”，市场或许已无法再做出乐观的预期。 华尔街各大银行的策略师纷纷流露出悲观情绪：  摩根士丹利预测，随着经济放缓，标普500指数年底将跌至3900点。 高盛认为标普500指数将在年底收于4000点。 美国银行策略师敦促投资者“在最后一次加息时卖出”，并预计标普500指数今年将收于4000点。 信贷紧缩的趋势或将持续 经济衰退虽迟必至也成了市场预计7月降息的依据 ： ISM制造业和服务业调查数据都在下降，美国消费者和小企业信心调查也显示疲软，这些数据与美国经济进入衰退的预兆一致。 与此同时，考虑到银行业的压力和迅速收紧的贷款条件，现在市场担心持续信贷紧缩将进一步加速经济衰退。 美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上提到了信贷环境收紧，这引起了市场和美联储观察人士的注意，并提高了人们对即将公布的“高级贷款专员意见调查(SLOOS)”的期待。 荷兰国际集团指出，欧洲央行最近的银行贷款调查显示，即将公布的SLOOS调查“不太可能令人满意”。该集团表示： “最近银行业面临的压力将显著收紧贷款标准，这将对经济活动起到重大抑制作用，大大降低进一步加息的必要性。” 悬崖边的美联储该如何抉择 但依旧强劲的就业市场及难以降温的通胀也使美联储的抉择愈发困难。 正如华尔街见闻稍早时候介绍，美联储事实上可能更希望在5月看到一份不那么强劲的就业数据，这将有助于美联储减缓通胀的工作。 美联储幻想的是，现在这个水平的利率已经差不多足够紧，再叠加银行业危机所可能造成的信货紧缩，可以帮助美联储实现类软着陆：在失业率仅有小幅上升的情况下，通胀完成趋势性下行。 然而，就业和薪资意外回升打断了这一愿景，市场分析认为，这份强势的就业报告“让美联储陷入了真正的困境”。佛罗里达中部大学经济预测研究所主任Sean Snaith表示： 利率将不得不维持在高位，劳动力市场的这种强劲势头使美联储更难继续降低通胀。 Vanguard Asset Management 全球利率主管 Roger Hallam 表示，虽然美联储的利率路径取决于即将公布的通胀数据，但“美联储确实认识到银行业存在巨大压力，仍有不小的挑战等待他们解决。”