6月20日周四，美国公布6月15日当周首申数据和5月新屋开工数，劳动力市场变化不大，新屋开工降温，创2020年6月来最低水平。 劳动力市场变化不大 降温的劳动力市场企稳，美国上周首申人数变化不大。 6月20日周四，美国6月15日当周首次申请失业救济人数减少了5000人23.8万人，高于预期的23.5万人，前值由24.2万人小幅上修至24.3万人。 与此同时，美国6月8日当周续请失业救济人数上升至182.8万人，略超过预期的181万，前值从182万下修至181.3万人。 不过，平滑短期波动的四周移动平均值升至232750，为去年9月份以来的最高水平。 数据发布后，行情整体波动不大。美元指数短线小幅走低，现报105.40。美股期货短线波动不大，纳斯达克100指数期货维持0.5%的涨幅。 美国10年期国债收益率短线走低，现报4.236%。现货黄金短线波动不大，现报2340.28美元/盎司。 过去一年，失业救济申请人数一直保持低迷，劳动力市场在高价格和高利率的情况下展现出韧性。但美国首申人数在近来一段时间有所增加，而这些数据在假期和学校假期期间往往会出现波动。 新屋开工创2020年6月来最低水平 长期高利率令房地产行业今年早些时候的发展势头难以为继。 周四公布的政府数据显示，5月新屋开工量环比减少了5.5%，年化开工总数为127.7万户，低于市场预期，速度下滑至四年来最慢，4月新屋开工数从5.7%下调至4.1%。 预示未来建设的营建许可也大幅下降，环比下降了3.8%。 其中，多户住宅和单户住宅的开工和许可普遍下降。单户型住宅许可连续第四个月下降，创下一年来最低水平。 分析认为，住宅建筑继今年早些时候趋稳之后出现下降，意味着其可能会对经济构成拖累。

美国国会预算办公室（Congressional Budget Office，简称CBO）把本财年美国预算赤字预测值上调了27%，至近2万亿美元，这为当前联邦政府史无前例的举债轨迹敲响了新的警钟。 根据周二发布的最新预测，CBO预计2024财年赤字将达到1.92万亿美元，高于2023年的1.69万亿美元。最新预测比该机构2月份的预测要高出4000多亿美元，部分反映了额外的支出，包括自那时以来实施的对乌克兰的援助，以及拜登政府的学生贷款减免措施。 在支撑财政前景的经济预测中，CBO预计今年经济增长将加快，通胀将上升。其对美联储降息时间的预期也由2月报告预测的2024年年中推迟到2025年第一季度。 需要注意的是，CBO的经济预测反映了截至2024年5月2日的经济发展和信息，即在6月初美联储会议之前完成的。 从赤字占国内生产总值（GDP）的比例来看，在截至今年9月的2024财年，美国赤字预计将扩大，而非缩小。该比率估计为6.7%，而2月份的预测为5.3%，2023年的预测为6.3%。 CBO表示，“从2024年到2034年，每年的总赤字将等于或超过GDP的5.5%。至少自1930年以来，赤字从未连续5年以上保持在这么高的水平。” 注：支出和收入占GDP比重，浅蓝为支出占比 周二的预测继续显示，美国的债务与GDP之比将达到创纪录水平，利息成本也将不断上升——今年的利息成本将超过国防开支。国会预算办公室预计，未来10年美国的赤字总额将达到22.1万亿美元，比2月份的报告高出逾2万亿美元。 注：总预算赤字的分类，其中浅紫色为利息支出 美国跨党派研究机构——负责任联邦预算委员会（CRFB）的主席Maya MacGuineas在CBO公布这份报告之前表示：“每一位议员——以及总统候选人——都应该提出解决方案，并承诺除了实际的紧急情况外，不会再借款。” 通胀方面，CBO称，以美联储偏爱的个人消费支出（PCE）价格指标衡量，今年的通胀率预计为2.7%，而2月份的预测为2.1%。今年第一季度的消费者价格指数（CPI）高于许多经济学家的预期，不过目前的数据显示，5月份的价格压力有所缓解。 最后，CBO预计，美联储将于明年开始降息，到2028年底，基准利率将降至3%，此后将保持稳定。

有“恐怖数据”之称的美国零售销售不及预期，或表明消费者的财务压力正在变大。 美国商务部发布的数据显示，5月份零售销售环比上升0.1%，市场原先认为会上升0.3%。另外，4月数据从环比持平调整至下降0.2%。13个类别中，5个出现下滑，剔除汽油后的零售数据环比增加0.3%。 这些数据反映，在今年早些时候走强之后，消费者支出已经出现了显著的放缓。鉴于持续的通胀、逐渐降温的就业以及新出现的金融压力，在伴随着美国人更加谨慎，经济学家预计未来消费将较为温和。 数据公布后，美国2年期和10年期国债收益率均明显走低。 凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth在报告中表示：“随着近几个月服务消费增长放缓，消费者信心再次暴跌，也许家庭并不像我们开始认为的那样完全不受加息的影响。” 上周公布的数据显示，美国5月CPI和PPI均低于预期，料有助于增强美联储的信心，让他们可以更早降低利率。在上周的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，消费者支出仍在稳健增长，家庭部门处于“相当好的状态”。 但在上周五，美国密歇根大学公布的报告显示，美国6月份消费者信心指数初值录得65.6，为2023年12月份以来的最低水平。其中，对当前个人财务状况的评估指数下降了12个点至79，为去年10月以来的最低值。 Santander US Capital Markets LLC首席美国经济学家Stephen Stanley写道，“可以肯定的是，消费者支出的大部分行动发生在服务部分，而不是零售销售，这些结果符合我的观点，即消费者正处于明显放缓的边缘。” 美联储在最新的点阵图中将年内降息预期降至1次。不过，高盛集团的经济学家仍然预计美联储年内将降息2次，他们认为美国劳动力市场正处于一个“拐点”，对劳动力需求的进一步疲软都将影响就业，而不仅仅是职位空缺。 包括Jan Hatzius在内的经济学家在报告中写道，尽管美联储上周的预测出人意料的鹰派，但“我们对两次降息的预测也有信心。”

华尔街资深预测人士Danielle DiMartino Booth近日指出，一波大规模破产浪潮即将冲击美国经济，这可能会导致越来越多的美国人失业。 市场研究机构QI Research的首席执行官Booth在采访中称，过去一年里，美国企业破产数量攀升，表明不少企业在利率上升和金融环境收紧的情况下举步维艰。 标普全球此前的数据显示，今年4月，美国企业破产的数量较年初时上升了88%。对此Booth指出，这是过去12个月来破产数量最高的月度纪录，并预计这一数字应该会继续上升。 并且，数据还显示，今年已有9家市值在5000万美元及以上的公司申请破产，这创下了疫情以来大型破产申请的最快速度。Booth预测，到6月底，大型企业破产的数量将攀升至25家，超过大流行期间大型企业破产申请的峰值。 Booth在采访中还表示，“我认为破产周期进入高速运转将足以抑制通胀。” 更多裁员 与此同时，她还指出，在过去的12个月里，已有大约100万名全职工人失业。数据显示，5月美国失业率已升至4%。 小企业感受到了金融环境收紧和工资上涨带来的压力，他们正在缩减招聘，并准备裁员。根据一项最新的小企业乐观指数，10%的小企业雇主表示劳动力成本是他们所考虑的最重要的问题。 再就业咨询公司Challenger, Gray & Christmas最近的一项调查显示，5月份有6.3万名雇主宣布了裁员计划，招聘速度也降至2014年以来的最低水平。 Booth称，“对于创造了美国40%就业机会的小企业来说，这是一个非常危险的时期。”她预计，未来几个月将有更多的裁员消息令经济受到打击。

摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic周一表示，如果初请失业金人数继续上升，可能引发人们对经济衰退的担忧，并打压风险资产。 上周公布的数据显示，美国截至6月8日当周初请失业金人数升至24.2万人，为九个月以来的最高水平，也是连续第三周出现上升。Marko Kolanovic表示：“如果美国初请失业金人数未能回落至23万大关以下，而是继续上升，那么对美国经济衰退的担忧可能会再次出现，令风险资产感到不安。” Marko Kolanovic表示，目前所有风险资产的价格都反映了对经济衰退的“非常小”预期。截至6月13日，罗素2000小盘股指数暗示经济衰退的可能性为31.4%。虽然小盘股的估值暗示经济衰退的可能性“相当有限”，但标普500指数的估值暗示经济衰退的可能性为0%。 Marko Kolanovic表示，上周公布的温和的通胀数据强化了经济软着陆的前景，但如果与此同时就业市场明显走软，这种混合可能会引发对近期经济衰退的担忧。 摩根大通通过将当前周期的峰值和低谷与以往经济衰退期间的股指跌幅进行比较，来衡量衰退风险。美国小盘股适合衡量周期性风险，部分原因是它们对利率敏感，这些公司比其他资产类别更依赖浮动利率债券。Marko Kolanovic表示，在之前的12次经济衰退中，小盘股从峰值到低谷的平均跌幅约为33%，略高标普500指数29%的跌幅。

由于美国的高物价持续影响个人财务状况，最新公布的消费者信心指数意外跌至七个月低点。 当地时间周五（6月14日），美国密歇根大学公布的报告显示，美国6月份消费者信心指数初值录得65.6，为2023年12月份以来的最低水平，低于上月的69.1，市场原先认为会升至72。 同时公布的现况指数和预期指数也较上个月有所下滑，现况指数初值从69.6跌至62.5，跌幅超过7个点，预期指数初值从68.8跌至67.6，先前市场预期会分别反弹至71和70。其中，62.5的现况指数是2022年底以来的最低水平。 分项中，消费者对当前个人财务状况的评估指数下降了12个点至79，为去年10月以来的最低水平。调查主任Joanne Hsu写道，由于对高物价的担忧略有上升以及收入下降，个人财务状况评估结果不佳。 信心下降之际，确实有迹象表明，去年支撑消费者支出的劳动力市场正在走软。上周劳工部的数据显示，美国失业率升至4%，为两年多来最高水平，昨日的每周首次申领失业金人数也升至24.2万人。 Hsu补充道，“虽然低收入家庭在强劲的劳动力市场中看到了显着的工资增长，但在物价持续高企的情况下，他们的预算仍然紧张。另外，中等收入消费者的观点也与低收入有些相似。” 报告还显示，消费者一年期通胀率预期维持在3.3%不变，经济学家们原本预期会降至3.2%；5至10年期通胀率预期则意外从3.0%升至3.1%。受这些数据的影响，美股早盘明显承压。 投行Baird投资策略分析师Ross Mayfield表示，消费者信心低于预期，可能会刺激美联储采取更为“鸽派”的政策。他补充道，这一数据可以用来衡量消费者的感受，尤其是对劳动力市场的感受。 Mayfield说道，“从消费者信心指数到劳动力市场疲软的程度来看，美联储应该采取比他们所暗示的更为温和的政策。因为一旦劳动力市场开始出现一些下滑，情况可能会急剧恶化，令政策制定者没有机会来得及修补。”

如果一份CPI还不够份量证明美联储可以降息，那么再加上PPI呢？ 周四，随着一系列最新的经济数据，证明美国通胀和劳动力市场正在出现降温，美债收益率重新全面走弱。 近来多组经济数据的低迷表现，在某种程度上似乎正大幅削弱了美联储鹰派立场的可信度——就在美联储周三发布的利率点阵图预示今年仅会有一次降息短短一天后，利率掉期市场的定价便重新回到了预计美联储年内将降息两次。 这几乎是在公然与美联储“唱反调” 美国劳工统计局周四公布的数据显示， 与前一天刚刚公布的CPI一样，5月PPI的四组关键指标——总体与核心PPI的同比和环比指标也均无一例外低于市场预期！ 数据显示，5月PPI环比下降0.2%，预期为上升0.1%。从同比看，PPI继4月份上涨2.3%后，5月涨幅为2.2%，也低于预期的2.5%。剔除波动较大的食品和能源类别，5月核心PPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%；核心PPI环比零增长，低于预期的0.3%。 CPI与PPI同时出现明显回落的景象，其实已经可以人们推演出一件事：那就是美联储最为青睐的通胀指标——核心PCE通胀指标在5月很可能也将创下半年来的最低升幅。 从指数编制的细节看，构成PPI指数的几个关键类别，同样也会影响到本月稍晚发布的PCE价格指数，结合CPI也较弱的情况，多名华尔街分析师目前已预计5月份核心PCE价格指数将仅环比增长0.1%。若果真如此，极有希望为今年降息两次提供更多支持。 Pantheon Macroeconomics的首席经济学家Ian Shepherdson在给客户的报告中写道，“我们对PPI和CPI数据的分析表明，核心PCE平减指数5月份可能仅上升0.11%，远低于今年前四个月0.32%的平均增幅”。Shepherdson指出，租金上涨放缓、工资涨幅下降，以及零售商利润率被压缩的前景表明，核心PCE平减指数的上升速度将继续慢于美联储本周做出的经济预测，从而为9月开始的降息奠定基础。 其他分析师也认为核心PCE指标升幅不会大。凯投宏观的首席北美经济学家Paul Ashworth表示，该行预计增幅为0.11%。花旗经济学家则预测为0.15%。 除了PPI外，周四最新出炉的初请失业金数据，也进一步证实着美国劳动力市场昔日的火热局面已出现动摇。 截至6月8日当周美国初请失业金人数为24.2万，大幅高于预期的22.5万，这也是自去年8月以来周度初请失业金人数的最高水平。 可以说，随着通胀降温的同时经济和就业指标继续走弱，在很大程度上，美国经济面临的滞胀威胁已经明显有所消退。 而与此同时，下半年某个时间点降息的必要性无疑也正随之上升。 从利率市场的最新定价看，交易员目前美联储 年内或有望降息49.7个基点，换言之——已基本完全定价了两次降息。 人们似乎并不相信美联储6月点阵图所显示的年内降息一次的中位数预测！ 芝商所的FedWatch工具则显示，市场认为美联储在9月会议上降息至少25个基点的可能性约为68%，较上一交易日继续略有上升。 在美债市场上，受最新美国经济数据的影响，各期限美债收益率周四进一步走弱。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌5个基点报4.71%，5年期美债收益率下跌7个基点报4.252%，10年期美债收益率下跌7个基点报4.249%，30年期美债收益率下跌7.6个基点报4.4%。 素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率目前已收于了三个月来的最低点： Schwab Center for Financial Research固定收益策略师Collin Martin表示：“当你看看今天的PPI和昨天的CPI，通胀方面无疑传来好消息。当然，一个月的报告并不能代表一种趋势，但我们需要看到这样的数字和报告，才能确信通胀正在下降，美联储也才能确信通胀正在下降。” 一些业内人士甚至认为，从CPI和PPI数据来看，美联储周三发布的最新“点阵图”可能已经过时。 值得一提的是，美联储主席鲍威尔当时曾透露，本次会议已初步纳入当天的CPI数据，“有些人确实对预测进行了更新，但大多数人并未这样做。”

美国投资者和美联储又迎来了一个利好，因能源成本下降，美国5月生产者价格指数(PPI)意外下滑，进一步证明通胀压力正在缓和。 美国劳工统计局周四公布的数据显示，5月PPI环比下降0.2%，预期为上升0.1%。从同比看，PPI继4月份上涨2.3%后，5月涨幅为2.2%，也低于预期的2.5%。 剔除波动较大的食品和能源类别，5月核心PPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%；核心PPI环比零增长，低于预期的0.3%。 PPI是从生产者的角度衡量通胀情况，反映了生产过程中所需采购品的物价状况。PPI的变动情况可以预测未来物价的变化状况，因此这项指标受到市场重视。 此前消费者价格指数(CPI)数据全线降温，提振了金融市场对美联储将在9月开始降息的希望。PPI数据使经济学家能够乐观地认为，美联储今年将从9月份开始降息，年内降息两次。 美联储周三如期维持利率不变，自去年7月以来一直维持在这一水平。点阵图显示，美联储官员预计今年只会降息一次，同时等待通胀方面的进一步进展。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在经历了年初的挫折之后，最近的通胀数据有所缓和。他说：“我们在通胀方面取得了相当不错的进展。”周三的通胀报告是“朝着正确方向迈出的一步......但你并不想被任何单一数据推动采取行动。”“我们需要看到更多的好数据”，才能决定降息。 美联储官员还将在今年余下时间举行四次会议，分别是在7月、9月、11月和12月。而周四公布的数据表明，美联储将获得更多信心，使其能够安心降息。 同时公布的数据显示，美国上周首次申请失业救济人数为24.2万人，也是去年8月以来的最高水平，市场预期为22.5万人。 自2022年1月以来，5月份失业率首次上升至4%，这仍然是相对较低的水平，与此同时第一季度经济增长大幅放缓。 在数据公布后，现货黄金短线拉升超10美元，美元指数短线下挫近30点，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货涨幅也进一步扩大。

CPI数据显著降温 降至3年低位后， 鲍威尔仍坚持鹰派发言 ，称需要更多理由才能做出降息决定。 但今日发布的美国5月PPI意外下降，创七个月来最大降幅，进一步证明通胀压力正在缓和。 5月PPI环比创7个月最大降幅 6月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月PPI环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%。 这一数据同时使该指数的同比变化从4月份修正后的2.3%降至2.2%，但低于预期的2.5%。不过， 这仍然是2023年4月以来的最高同比增长。 剔除食品、能源和贸易服务， 5月核心PPI环比保持不变，低于预期中的增长0.3%。 具体来看，指数下降主要由能源业的暴跌和服务业的小幅下降带来的。 其中，PPI受到终端需求商品价格下降0.8%的拖累，这是自2023年10月以来的最大跌幅。在该类别中，能源指数下跌4.8%。食品价格下跌0.1%。 在服务方面，燃料和润滑油零售利润率飙升12.2%，但部分被航空客运服务价格暴跌4.3%所抵消。 华尔街点评PPI 对于该数据，华尔街主要观点认为， 本月数据将为降息交易提供信心，但降息仍需要等待。 LPL Financial首席经济学家Jeff Roach表示： 虽然PPI数据变化波动较大，但本月数据对于市场来说仍然是好消息。鉴于宏观形势，美联储可能会在今年晚些时候开始降息，但一些粘性较强的组成部分必须显示出放松的迹象，然后才能开始降息。 独立顾问联盟Chris Zaccarelli表示： 该数据进一步强化了美联储下一步行动将是降息（2024年底或2025年初）的观点，因此我们预计市场将在不久的将来继续创纪录。 首次申请失业金人数升至10个月以来最高水平 同日发布的首申数据显示，美国上周初请失业救济人数跃升至去年8月以来的最高水平，激增主要来自加利福利亚。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月8日当周，首次申请失业救济人数增加1.3万人，至24.2万人，市场预期为22.5万。截至6月1日（包括阵亡将士纪念日）当周，续请失业救济人数上升至182万人。 随着美联储自2022年以来加息525个基点的累积和延迟效应对经济产生广泛影响，劳动力市场正在稳步降温。 自2022年1月以来， 今年5月份失业率首次上升至4%，这仍然是相对较低的水平， 与此同时第一季度经济增长大幅放缓。 前一天，美联储官员将降息的开始时间推迟到12月，美联储主席鲍威尔告诉记者，“一系列指标表明，劳动力市场的状况已经恢复到疫情前水平，相对紧俏但并没有过热。” 数据发布后，股指期货小幅上涨，美国国债收益率走低。美元指数短线一度走低，日内跌0.05%，随后回升，现报104.89。 现货黄金短线拉升，日内跌幅一度收窄至0.04%后小幅回落，现报2321.01。

CPI数据显著降温 降至3年低位后， 鲍威尔仍坚持鹰派发言 ，称需要更多理由才能做出降息决定。 但今日发布的美国5月PPI意外下降，创七个月来最大降幅，进一步证明通胀压力正在缓和。 5月PPI环比创7个月最大降幅 6月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月PPI环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%。 这一数据同时使该指数的同比变化从4月份修正后的2.3%降至2.2%，但低于预期的2.5%。不过， 这仍然是2023年4月以来的最高同比增长。 剔除食品、能源和贸易服务， 5月核心PPI环比保持不变，低于预期中的增长0.3%。 具体来看，指数下降主要由能源业的暴跌和服务业的小幅下降带来的。 其中，PPI受到终端需求商品价格下降0.8%的拖累，这是自2023年10月以来的最大跌幅。在该类别中，能源指数下跌4.8%。食品价格下跌0.1%。 在服务方面，燃料和润滑油零售利润率飙升12.2%，但部分被航空客运服务价格暴跌4.3%所抵消。 华尔街点评PPI 对于该数据，华尔街主要观点认为， 本月数据将为降息交易提供信心，但降息仍需要等待。 LPL Financial首席经济学家Jeff Roach表示： 虽然PPI数据变化波动较大，但本月数据对于市场来说仍然是好消息。鉴于宏观形势，美联储可能会在今年晚些时候开始降息，但一些粘性较强的组成部分必须显示出放松的迹象，然后才能开始降息。 独立顾问联盟Chris Zaccarelli表示： 该数据进一步强化了美联储下一步行动将是降息（2024年底或2025年初）的观点，因此我们预计市场将在不久的将来继续创纪录。 首次申请失业金人数升至10个月以来最高水平 同日发布的首申数据显示，美国上周初请失业救济人数跃升至去年8月以来的最高水平，激增主要来自加利福利亚。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至6月8日当周，首次申请失业救济人数增加1.3万人，至24.2万人，市场预期为22.5万。截至6月1日（包括阵亡将士纪念日）当周，续请失业救济人数上升至182万人。 随着美联储自2022年以来加息525个基点的累积和延迟效应对经济产生广泛影响，劳动力市场正在稳步降温。 自2022年1月以来， 今年5月份失业率首次上升至4%，这仍然是相对较低的水平， 与此同时第一季度经济增长大幅放缓。 前一天，美联储官员将降息的开始时间推迟到12月，美联储主席鲍威尔告诉记者，“一系列指标表明，劳动力市场的状况已经恢复到疫情前水平，相对紧俏但并没有过热。” 数据发布后，股指期货小幅上涨，美国国债收益率走低。美元指数短线一度走低，日内跌0.05%，随后回升，现报104.89。 现货黄金短线拉升，日内跌幅一度收窄至0.04%后小幅回落，现报2321.01。