昨夜公布的CPI通胀数据反弹后，市场降息预期大幅收敛，对美国通胀前景也产生了怀疑。但最新公布的PPI数据显示，美国通胀反弹幅度有限，3月商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓。 4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%。 剔除波动幅度较大的食品和能源的3月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，也高于前值2.1%；核心PPI环比则由2月的0.3%放缓至0.2%，符合预期。尽管核心PPI连续三个月走高，不过环比涨幅已经显著收窄，暗示美国通胀并未出现明显加速。 具体来看，3月美国PPI增长主要来自服务价格的上涨，服务价格也是近期通胀的最大来源。 3月服务价格环比上涨0.3%，环比涨幅比1月份的0.6%有所回落，其中，证券经纪和其他投资相关费用指数跃升3.1%。 商品价格下跌0.1%，扭转了2月份1.2%的涨幅。 吊诡的是，虽然油价近期飙升，但PPI中的能源成本3月下降1.6%，缓解了部分通胀压力，其中汽油最终需求指数下降了3.6%，与CPI数据形成鲜明对比。 昨日公布的CPI数据显示，美国汽油价格当月上涨1.7%。此外，3月食品和商品的批发价格分别上涨0.8%和0.1%。 PPI指标衡量的是企业向其他企业支付的供应费用。通胀往往先影响企业层面，然后才会波及消费终端。因此PPI可以被视为CPI的先导指标。3月美国PPI公布的前一天，美国CPI通胀数据反弹，显示美国经济面临的价格压力显著，市场担忧利率可能会“更高更长”。 市场对PPI数据反应不大，与主要股指挂钩的期货抹去跌幅、略有上涨。美元指数短线下跌约20点，暂报105.17。美国10年期国债收益率短线下行2bp，报4.557%。现货黄金波动不大。

昨夜，美国公布的3月通胀数据给了全球市场沉重一击：美国3月CPI数据连续第三个月高于预期，这基本粉碎了美联储6月降息的希望，甚至有悲观者已经担心美联储年内都不会降息了。 在全球市场一片哀嚎之际，摩根大通策略师杰克·曼利（Jack Manley）却提出了一个与市场主流观点背道而驰的观点： 如果美联储想要美国通胀赶紧降温，他们就应该赶紧降息。 小摩提出“非主流”观点 曼利的这一理论显然不符合传统经济学理论，也与市场主流观点背道而驰。根据经济学理论，利率和通胀往往是负相关的关系：当利率较低时，可以刺激借贷和投资，推动经济活动，但同时也会令通胀升温；反之亦然。 这也是美联储一直翘首等待美国通胀降温的原因之一。包括美联储主席鲍威尔在内的几乎所有美联储官员都曾表态，降低利率的前提是确认美国通胀走在降温的道路上。 然而，摩根大通的曼利却提出： 美国通胀迟迟不降温的罪魁祸首，恰恰就是美联储不肯降息 。 曼利提到，住房成本上升正是当前经济周期通胀的主要驱动因素，如果美联储开始降息，住房成本实际上会逆转走低。 3月的美国通胀数据正好可以印证这一观点。从细分数据来看，美国的商品价格其实已经大幅降温，美国3月商品通胀率同比仅为0.6%，已连续六个月低于1%。而真正驱动CPI数据难以降温的原因，主要是汽车保险、房租和房地产。 房价高企是推升通胀的重要原因之一 曼利表示：“在美联储降低利率、抵押贷款降至更合理的水平、房地产供应恢复正常之前，你不会看到住房成本有实质性的下行压力。” “先有鸡还是先有蛋”？ 事实上，由于供应紧张和需求稳定，美国房价从去年至今一直居高不下。而美国住房供应如此紧张的原因，除了过去十年房地产开发商建房量减少以外，还有一个重要原因，就是 高利率环境下房主们不愿卖房。 自2008年次贷危机爆发以来，由于美国金融监管强调对消费者的保护，当前美国95%的住宅抵押贷款，都是固定利率贷款。这就意味着在过去10多年间，绝大多数买房的美国民众，都已经将其长期抵押贷款利率锁定在了4%甚至3%的超低水平上。 而在美联储2022年以来的快速加息之下，美国抵押贷款利率也大幅飙升，目前30年期抵押贷款利率处于接近7%的水平，这自然使得这些“有房一族”们缺乏置换房屋的动力，美国二手房交易量也大幅锐减，进入楼市“冰冻期”。 美国全国地产经纪商协会称，2023年，在抵押贷款利率高企的背景下，美国仅卖出了409万套房屋，这是自1995年以来的最低水平。与此同时，供应紧张导致房价进一步上涨，自2019年疫情暴发以来，美国二手房中位价格涨幅已经超过40%。 他说：“我认为， 我们正处于一种有趣的、奇特的‘有鸡还是先有蛋’的情况 。在住房成本出现明显的下行压力之前，你不会看到通胀出现明显的下行压力。而在美联储降低利率之前，你不会看到住房成本有明显的下行压力。” 而如今，曼利认为，如果美联储想让通胀率回到2%的长期目标， 那么即使面对通胀上升，他们也需要咬牙开始降息 。 “目前的很多现状都与利率水平密切相关。如果你对通胀进行分析，无论你看的是整体数据，还是核心数据，你都会发现通胀与商品价格的关系并不大，它实际上在很大程度上与利率环境有关。”曼利说。

据费城联邦储备银行的一份报告显示，去年第四季度，美国信用卡拖欠率创下历史最高纪录。 报告的整体数据均指向一点， 在生活成本上升的背景下，美国家庭的财务状况面临更大压力 。 费城联储自2012年第三季度起定期发布这一季度统计数据，这项统计涵盖了资产规模至少为1000亿美元的大型银行发放的信用卡消费贷款，这些大行发放的贷款约占全美总额的五分之四。 数据显示，截至去年12月底的季度中，美国近3.5%的信用卡借款余额至少逾期30天， 这一比例比前一季度上升了约30个基点，创下2012年有记录以来的最高 。此外，逾期60天和90天的债务比例也有所上升。 报告指出， 消费者倾向的支付行为进一步凸显了持卡人的压力 ：选择最低还款额的账户比例上升了34个基点，创历史新高。不过尽管如此，还有大约三分之一的持卡人每月全额支付余额，这反映了不同消费者之间的差异。 此外，各项数据还反映出 消费者进一步扩大了信贷额度 ：信用卡使用率有所上升；并且名义信用卡借款余额创历史新高，与第三季度相比，更多消费者的信用额度有所增加。 费城联邦储备银行的数据显示，目前约有10%的信用卡借款人的借款余额超过5200美元；四分之一的账户借款余额首次超过2000美元。

当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，因汽油和住房价格上涨，美国基础通胀率连续第三个月超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度。有不少分析师直言：6月降息的大门关上了。 具体数据显示，美国3月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.5%，为去年9月以来新高，高于市场预期的3.4%。3月CPI环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%。 剔除食品和能源成本的核心CPI较2月份上涨0.4%，同比上涨3.8%，两者都比预期高出0.1个百分点。经济学家认为，核心指标比整体CPI更能反映潜在通胀。 周三的报告进一步证明，尽管美联储将利率维持在20年来的高位，但遏制通胀的进展可能正在停滞。由于强劲的劳动力市场仍在推动家庭需求，官员们一直坚称，他们希望看到更多证据表明物价压力正在持续降温，然后才会降低借贷成本。 从细分项目来看，能源价格在2月份上涨2.3%后，再次上涨了1.1%；而占CPI权重约三分之一的住房成本(包括租金)较上月上涨0.4%，较上年同期上涨5.7%。对住房成本今年将放缓的预期，一直是美联储认为通胀将放缓到足以让其放心降息的核心。 食品价格3月份仅上涨0.1%，同比上涨2.2%。其他方面，二手车价格下跌1.1%，医疗服务价格上涨0.6%。 数据公布后，美国股指期货快速下挫，道指期货跌1%，标普500指数期货跌1.3%，纳指期货跌1.6%。 据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在6月11日至12日的会议上降息的可能性已不到20%，远低于报告发布前预期的56%。 在数据显示通胀高于预期后，美联储6月降息的押注几乎消失殆尽，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。交易员也坚定了他们的预期，今年只会降息两次，而美联储的点阵图预计会降息三次。 B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示，CPI不管是整体还是核心、不管是月率还是年率都高于预期，这足以让围绕美联储何时以及是否降息的讨论中，将首次降息推迟至少一个月，也许是7月。 高盛分析师林赛·罗斯纳评论称，利率市场需要认真考虑利率在更长时间内维持高水平的可能性，至少持续到今年夏季，甚至可能持续到今年年底。通胀数字并没有削弱美联储的信心，但却给它蒙上了一层阴影。 在下次政策会议前，美联储官员还将看到一份PCE通胀报告，以及一份PPI通胀报告，美联储官员实际上已经排除了届时降息的可能性。

这个市场怎么了？“爆款”的非农数据，带来的却是大幅反弹的美股和再次刷新历史纪录的黄金。3月新增非农就业30.3万（VS 预期21.4万），而且此前1、2月就业数据整体上修，然而料想中的市场动荡并没来，美股开盘就上涨，黄金更是刷新了2330美元/盎司的新高， 凸显出对 非农数据的“不相信” ， 如何理解这份“不相信”？我们认为可以从三个层面去解读： 一是当前的就业市场，供给侧的因素可能更大 。 美联储主席鲍威尔在近期的讲话中倾向于认为经济的动力来源于供给侧，这一点在3月的非农数据中得到体现：劳动供给增加，工资增速下降—— 3月的就业数据并没有打破鲍威尔今年降息的框架 。 二是 美联储目前的”政策天平“可能更倾向于通胀，而就业的重要性有所减小。 这一点在近期美联储票委的讲话中有所体现——淡化劳动力市场、更加强调通胀。因此劳动力市场强劲的表现可能不会像过去那样重要。 三是 非农数据的”水分“在上升 。一方面是不久前 费城联储“承认”美国就业数据失真，2023 年全年高估80万人 ；另一方面则是大选年，美国白宫对于就业数据的异常重视——拜登在数据公布后发表的声明中表示3月非农就业报告是“美国复苏的一个里程碑”。今年美国就业数据的质量问题依旧值得关注。 那么本次数据具体表现如何，纵观劳动力市场，我们认为从总量和结构上都值得关注，具体来看 ： 从总量上，劳动力市场给经济供给侧增加动力。3 月新增非农就业人数增 加 30.3 万人，高于之前 12 个月平均每月增加的 23.1 万。除此之外，1-2 月的新增就业人数被上修，合计较修正前增加 2.2 万人；劳动参与率也进一步上升。叠加家庭调查就业人数在前三个月持续下降后，在3月增加 49.8 万人，这佐证就业增长的强劲势头。 从结构上，新增非农就业上涨集中在三个部门：医疗保健服务、政府和建筑业。具体来看，3 月医疗保健行业增加了 7.2 万人，政府部门增加了 7.1 万人。其他显著增长的领域包括建筑业，3 月增加了 3.9 万。服务业中，休闲和酒店业增加了 4.9 万， 教育和保健服务、休闲和酒店业的新增就业增长是该类就业上升的主要因 素 。 从职位空缺数据来看，目前教育及卫生服务依然是职位空缺最多的行业，劳动力供需的紧张。所有行业中，只有制造业就业保持不变，制造业就业人数在 2 月份下调至减少 1 万人后，3 月份保持不变。 职位空缺与非临时裁员需进一步降温。供需失衡是劳动力市场偏紧的主要 原因，整体来看，3 月职位空缺率连续徘徊在 5.3%，这表明即便下岗，找到新的工作也并不困难，因此这足够防止失业率以自我强化的方式不断上升。而职位空缺/非临时裁员的比例可以很好的解释工资通胀。此比例虽较高点已经大幅下滑，但需要继续放缓才能使得工资通胀进一步降温。 薪资同比增速回落。工资水平是美联储密切关注并视为是否会增加通胀压力的信号。具体来看，3 月平均薪资同比上涨 4.1%，相较于 2 月放缓 0.2pct，为2021年中以来最慢增速；平均薪资环比上涨 0.1pct 至 0.3%，均符合预 期。其中休闲酒店、教育医疗、其他服务的时薪同环比增速均较前月下降。 3月非农稳影响的只是联储的耐心、不是决心。如果从历史的角度来看，降息的前3个月内，大部分情况下均有 1 次新增非农就业人数不及 10 万的表现。 例如1995年 ，虽然非农数据表现尚可，但失业率5.6%处于半年来平均水平； 再比如2001年 ，降息前美国各项经济指标都出现恶化，降息前3个月非农就业移动平 均降至12万人。 更极端一点的则是2007年 ，降息前非农就业人数经修正后不断被调低，8 月非农就业已降为负值。 当前我们认为非农数据是美联储决定降息的重要因素，但非决定性的。 由于当前就业市场背后的”供给故事“，3月非农的影响可能是让美联储更加”耐心“，同时不可避免的其内部的分歧也会越来越大——鲍威尔的供给叙事 VS 沃勒的需求叙事，因此需要更加留意此次就业数据公布之后美国通胀的表现。 本文作者：陶川、葛晓媛，来源：川阅全球宏观，原文标题：《市场“不相信”非农的三个理由（东吴宏观陶川团队）》

周四，根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国2月成屋销售创一年新高，远超预期，主要受库存激增推动，2月成屋库存创2020年以来同期新高。与此同时，房价中位数创历史同期新高。 具体数据上，美国2月成屋销售总数年化438万户，创最近一年新高，预期395万户，1月前值400万户。2月成屋销售环比大涨9.5%，创2023年2月以来的最大月度涨幅，预期为环比下跌1.3%，1月前值为环比上涨3.1%。2月成屋销售同比下跌3.3%。2月成屋销售超过了媒体调查的所有经济学家的预测。 截至2月底，有107万户待售房屋，同比大涨10.3%。 按照目前的销售速度计算，需要约2.9个月的时间消耗掉市场上的供应量，为约一年新低， 低于5个月的库销比，表明虽然库存上涨，但由于销售火爆，市场供应仍紧张。 当前美国房贷的成本仍是两年前的两倍，这令许多已经锁定低贷款利率的房主不愿出售房屋，因此市场上的房屋供应量低于正常水平。 分析称，最新成屋销售数据表明，买卖双方正在适应较高的按揭贷款利率，美国房地产市场正在摆脱近年来的低迷。 强劲的需求推动房价上涨。成屋售价中位数同比上涨5.7%至38.45万美元，这是自1999年有记录以来的任何2月份的最高水平。 2月全款买房占总销售的三分之一，高于此前几个月。投资客或非首次购房者经常以现金买房，因此对按揭贷款利率不太敏感。 然而，首次购房者并没有随着整体销量的增长而激增。2月份，他们仅占买家的26%，低于1月份的28%。历史上，首次购房者一般占市场的40%左右，这表示许多美国人被挤出市场的负担能力挑战。 分地区来看，2月成屋销售增幅最大的是西部地区，增长19.4%，南部地区增长16.4%，东北部地区的销量没有变化。 NAR首席经济学家Lawrence Yun表示： 房主们可能在接受按揭贷款利率正在进入新常态的事实，他们无法再推迟搬家了，这导致更多人在上个月挂牌出售房产，将库存推高至2020年以来2月份的同期最高水平。 成屋库存有望继续上升。 额外的住房供应正在帮助满足市场需求。由于人口和就业增长，住房需求一直在稳步上升，尽管实际购买时间将取决于按揭贷款利率和库存。 20%的房屋最终售价高于挂牌价，这表明存在多份报价的情况。 成屋销售约占美国房地产市场销售量的90%，在过户时计算。通常在过户前的一两个月，签订合同，因此2月份的销售数据主要反映了1月和去年12月的购买决定。当时30年期固定按揭贷款利率降至6.5%左右的水平，目前贷款利率有所回升，已超过7%。 新屋销售数据基于合同签署时计算，该数据将于下周公布。 美联储主席鲍威尔本周三表示，仍预计通胀将缓解，政策制定者们重申了他们对2024年降息三次的预测。市场预计，按揭贷款利率可能会在今年晚些时候下降。

3月14日周四，美国商务部公布2月零售销售数据。 美国2月零售销售环比增速由负转正，环比涨0.6%，远超1月的-0.7%，但仍逊于0.8%的预期值 ，对1月的零售销售环比数据进一步下修至-1.1%。 具体来看： 美国2月零售销售（除汽车）环比同样转为正值，涨0.3%，不及0.5%的预期，1月的零售销售（除汽车）从-0.6%进一步下修至-0.8%。 美国2月零售销售（除汽车与汽油）环比涨0.3%，符合预期，远超-0.5%的前值，1月的零售销售（除汽车与汽油）进一步下修至-0.8%。 核心零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.3%，低于预期的增0.5%，同比水平跌至疫情以来最低水平附近。 数据的细分项目显示， 汽车及零部件经销商是零售额环比增长的最大贡献因素 ，而服装和个人保健商店的销售额下降， 加油站销售成最大拖累指标 ，互联网销售和食品服务同比增长最大。 不过，有分析称， 剔除通胀因素影响后的“实际”零售销售大幅下降 。

受能源和食品价格推动，美国2月PPI超预期升温，接力CPI继续打压降息预期。作为美联储三月决议前最后一个通胀数据，2月PPI数据进一步证明通胀仍然高企，抗通胀之路崎岖，为美联储“不急于降息”的立场提供支撑。 3月14日周四，美国劳工部数据显示， 美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9% ；PPI环比加速涨0.6%， 是预期值的两倍 ，前值0.3%。 剔除食品和能源价格的核心PPI同比上升2% ，持平前值， 超出预期的1.9% ；核心PPI环比涨0.3%，增速不及预期的0.5%， 但较上月的0.2%有所加速 。 能源价格是上涨主因 就分项价格指数来看，能源价格高企是2月PPI超预期回升的主因，其价格指数环比上涨了4.4%，贡献连PPI约70%的涨幅。 值得注意的是， 2月PPI将是美联储三月决议前最后一个通胀数据。 美联储主席鲍威尔曾表示，虽然美联储今年有降息的可能性，但必须等到有更多证据显示通胀确实回落至其2%的目标水平后才会这样做。 2月服务PPI环比上升0.3%， 投资组合管理费用上涨0.2%，较上月大幅回落 。医院门诊的价格增加了0.5%。支付给生产商的商品价格上涨1.2%，为五个月来首次上涨。 金融博客ZeroHedge指出，需要重点关注同样纳入核心PCE数据的分项指标，其中最关键的指标之一是投资组合管理的价格，它往往会较股价滞后一个月。ZeroHedge指出，尽管该分项价格的权重仅在1.6%左右，但推升1月核心PCE显著增加了约0.08%。 2月PPI最终商品需求环比上涨1.2%，成去年8月以来的最大涨幅。剔除食品和能源价格后，最终需求商品价格上涨连0.3%。 2月PPI最终服务需求环比连续第三个月上涨，涨0.5%，其中运输和仓储服务价格上涨连0.9%。 市场反应 数据公布后，美元指数拉升后短线上行约10点后又回落，最低报102.97。 美债收益率持续上行，美国10年期国债收益率上行约5个基点报4.239%。 美股期货维持小幅上涨状态，标普500指数期货涨0.13%，道指期货涨0.27%，纳斯达克100指数期货涨0.16%。

美国2月核心CPI连续第二个月高于预期，华尔街分析师普遍认为，这不是美联储希望看到的情况，但多数分析师表示2月通胀数据不会影响美联储下半年启动降息的预期。 有分析师表示，2月核心CPI连续第二个月环比增长0.4%，表明1月份的数据并非一次性的异常现象。财经博客Zerohedge撰文表示，2月的通胀数据对美联储来说显然不是好消息，对拜登政府来说几乎也没有好消息。 文章表示，今年本应是通缩之年，但2月的数据真正表明打击通胀之战的最后一英里是最艰难的。不过，拜登可能会从食品物价指数保持不变中得到一些安慰，考虑到他的政府一直在强调“缩水通胀”（shrinkflation）主题，而且即剔除了住房的超核心通胀并没有像上个月那样过热。但尽管如此，总体通胀看起来仍然顽固。 Fitch Ratings首席经济学家表示，这不是美联储希望看到的方向。彭博社分析师表示，在1月份通胀超出预期之后，2月的报告表明通胀仍然是顽固的，这使得联储官员对过早放宽政策保持警惕。 Charles Schwab策略师表示，2月通胀数据可能会被视为更长时间保持货币政策不变的理由。经过波动，通胀的下降趋势似乎正在平稳下来，而美联储希望看到它继续下降再降息。Apollo分析师表示，通胀出现了新的上行动能。现在，通胀开始横向移动，并且远远高于美联储的2%通胀目标。这意味着美联储将更长时间保持较高的利率。 相比之下，LH Meyer/Monetary Policy Analytics分析师则表示，CPI比预期略高，但并没有高到能够阻止美联储在6月如预期降息。 鲍威尔和其他美联储官员已经警告说，通胀下降的过程会是曲折的。而在6月份会议之前，还有几次数据发布，因此整个的通胀下降路径才是重要的。正如鲍威尔所说，他们“距离获得开始降息所需的信心不远”，而这份报告本身并不会削弱这种信心。 彭博情报的利率策略师表示，利率市场似乎已经为更糟糕的通胀数据做好准备，但不认为当前数据支持通胀水平持续反弹。 UBS分析师也认为，总的来说，2月通胀报告虽然强劲，但表明1月份的高速增长不太可能持续到春季，今天的报告不太可能对即将召开的FOMC会议产生任何影响。 TradeStation市场策略师表示，通胀数据有点热，但多头们还没准备放弃，投资者仍然乐观认为住房成本将下降。 在关键的6月会议之前，市场还有三份报告来确认或逆转这一希望。现在华尔街仍然保持信心，但如果未来的数据没有改善，这种情况可能会改变。股票仍在攀爬担忧之墙。 State Street分析师说： 我认为真正的担忧是我们会看到超核心和住房加速上涨，而由于这没有发生，我们又重新开始比赛了。市场想要从中读到积极性，即美联储将能够在夏季开始降息，并不想在降息开始之前担心任何细节。 CIBC资本市场分析师表示，劳动力市场重新平衡和工资增长放缓表明服务价格涨幅将会更温和，预计美联储将在下半年更加舒适地放宽货币政策。 媒体分析称，热门的核心CPI数据不会增加美联储即刻降息的信心，但它也并未排除中期降息的可能性。 更重要的是，业主等值租金的不寻常飙升的逆转显示，1月份的读数很可能只是一个偶然事件，而不是住房通胀粘性增加的信号。我们仍然预计，随着通胀和劳动力市场进一步降温，美联储将获得足够的信心，最早在5月降息。

美国劳工部周二公布的数据显示，美国上月通胀再度高于预期，虽然这份数据几乎没有改变市场对美联储将在今年晚些时候开始降息的判断，但确实正令美联储眼下的处境变得更为复杂…… 根据美国劳工部的报告，美国2月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，高于经济学家事先预期的3.1%，2月CPI环比上涨了0.4%，为去年9月份以来的最大涨幅。 与此同时，剔除食品和能源项目的核心CPI较1月份上涨了0.4%，同样高于经济学家预期的0.3%。核心CPI较上年同期则上涨了3.8%，虽然这是自2021年以来的最小涨幅，但依然浇灭了1月份通胀强于预期只是一段小插曲的希望。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，美国通胀率连续第二个月高于预期，可能会在下周的美联储议息会议上强化央行对降息的观望态度。 今年以来，美国股市全面上涨，由于投资者普遍相信美联储会在年内降息，宏观因素对股市的影响整体较为正面。 周二超预期的CPI报告发布后，股市依然顽强上涨，这表明投资者也认为6月份的降息进程尚未脱轨。 标普500指数当天结束了此前两天的连跌，创下了年内第17个收盘纪录。 根据芝商所FedWatch的数据，联邦基金期货交易员隔夜对美联储在6月份降息的概率押注，仅从周一的72%小幅降至了69%。 不过，这份报告确实可能令美联储接下来的审议工作难以轻松。 为更好地追踪通胀趋势而剔除了食品和能源的核心价格涨幅超出预期——无论是同比还是环比指标皆是如此，这一现象或许已足以引发美联储的高度重视。 事实上，除热情高涨的股市外，隔夜全球金融市场的其他领域，对于这份CPI报告的反应，显然是相对更为悲观的。 最明显的无疑是债市。美债价格隔夜整体承压，各期限国债收益率纷纷上涨， 因2月CPI数据的表现引发了人们的担忧，即如果物价压力仍然较高，美联储可能无法像投资者预期的那样在年内顺利展开多次降息。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨4.6个基点报4.595%，5年期美债收益率涨6.5个基点报4.157%，10年期美债收益率涨5.9个基点报4.16%，30年期美债收益率涨5.3个基点报4.316%。 近来持续创下历史高位纪录的黄金，隔夜也停下了八连涨的脚步。 COMEX 4月黄金期货收跌1.03%，报2166.1美元/盎司，最近九个交易日内首次收跌，跌落连续七日所创的收盘历史高位。 接下来的焦点可能就在美联储点阵图了？ 巴克莱银行美国经济学家Pooja Sriram表示，周二的报告“可能会降低美联储对通胀快速接近2%目标的信心”。 对此， “新美联储通讯社”Nick Timiraos认为，当美联储官员下周开会时，一个关键的焦点就将是其利率点阵图——大多数官员是否还会继续预期今年将降息三次，或者是否会有更多的官员转而认为只需降息两次？ Timiraos指出，虽然点阵图预测并不是FOMC审议后的产物，但在美联储不改变利率或大幅修改政策声明的时期，点阵图预测往往在影响公众预期方面具有重要意义——下周就可能再度出现这种情况。 Timiraos称，美联储主席鲍威尔曾表示，为了让美联储在今年晚些时候开始降息，通胀数据不一定需要从去年年底的温和数据中有所改善。但一个很大的问题是，今年前两个月总体CPI环比分别上涨0.4%，这在多大程度上代表着通胀下降趋势的“倒退”。 业内分析师Chris Anstey也表示，美国2月CPI数据增加了美联储官员集体将去年12月点阵图预计的年内三次降息改为年内两次降息的风险，点阵图上2024年底基准利率的中位数预估值，将是人们首先要寻找的东西。 PIMCO董事总经理兼经济学家Tiffany Wilding指出，“就对美联储的影响而言，虽然周二的CPI报告本身可能不足以阻止美联储年中降息，但它应该引发真正的问题，即如果劳动力市场没有进一步宽松，通胀能在多大程度上回到目标水平。” 当然，目前也依然有一些业内人士认为年内三次降息的情况不会轻易改变。 前波士顿联储主席罗森格伦周二就表示，劳工部的报告不应该从根本上改变今年降息三次的预期，这也是官员们在12月会议上的计划。 罗森格伦在接受采访时称，周二的报告基本上说明核心通胀正在逐步改善。只要工资和薪金继续下行，我认为这份报告不会真正改变6月份可能降息的整体观点。 罗森格伦表示，他个人倾向于美联储在5月初的会议上降低利率，因为有迹象表明，经济降温的程度超过了迄今为止的主要指标。但他表示，他认为美联储官员会等到6月份才会首次降息，以便对通胀率恢复到2%的目标更有信心。