当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。 特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。

美国正在与多个国家进行贸易谈判，然而与白宫宣传的“许多国家都迫切希望与美国达成协议”的说法不同，日本再次重申不急于达成贸易协定的立场。 周二，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，日本政府要求在双边贸易谈判中取消美国的关税，这一立场不会改变。 他补充称，美国对日本征收的一系列关税，包括对等关税、汽车及零部件关税和钢铁及铝关税都令人遗憾，日本希望重新审查并取消所有这些关税。 日本政策制定者和执政党议员则指出，鉴于汽车行业对日本经济的重要性，除非美国取消对日本的汽车关税，否则日本与美国达成协议根本毫无意义。 徐徐图之 据悉，日本是第一个与美国就关税问题开展双边贸易谈判的国家，而英国是第一个与美国达成协议的国家。然而，在中美暂时性互让协议公布之后，日本显然放慢了谈判节奏。 Akazawa表示，美日两国周一在美国举行了工作层面的贸易谈判，但第三轮部长级谈判的时间还未确定。 一名消息人士指出，日本可能考虑以一揽子措施换取美国的让步，其中可能包括增加美国玉米和大豆的进口，在造船技术上的合作以及修改美国对日本进口汽车的检验标准。 此外，日本财务大臣铃木俊一也在周二表示，预计与美国财长贝森特就汇率问题进行会谈，但任何会谈都需基于双方共识，即过渡的汇率波动是不可取的。 铃木还称，将与贝森特就货币政策在内的各种双边议题交换意见。他补充称，日本正在密切关注评级机构穆迪在上周下调美国信用评级的影响，尤其是对美国经济和市场的影响。

特朗普政府以许多人没有想到的速度，与中国达成了“贸易休战”。然而与此形成对比的是，美国与其传统盟友间的谈判，却似乎显得步履维艰…… 在特朗普政府4月2日发动对等关税“攻势”、对几乎所有美国进口商品加征关税后，美国曾拟定了18个重点贸易谈判对象。然而如今， “90天”的关税暂缓期行将过半，但除了与英国快速达成的贸易协议框架以及近期与中国达成的关税回撤外，目前特朗普政府的其他谈判均未取得能缓解高额关税的“突破性进展”。 对此，有业内人士表示，对日本、韩国和欧盟等特朗普政府眼中的主要谈判对象而言，眼下的一个矛盾焦点，或许正集中在汽车领域。 美国至今仍不愿放弃对进口汽车征收25%的高额关税，这对这些盟国的打击尤为严重。没错，英国虽然确实在与美国谈判代表迅速达成的协议中，赢得了美国降低汽车关税的让步，但仅限于每年进口的前10万辆汽车——相比其他主要汽车出口国的年出口规模而言，这一配额几乎显得微不足道…… 有鉴于汽车出口对本国经济的重要性，许多美国传统盟友无疑正试图想要特朗普能做出更多让步。 在本月发布的日企财报中，丰田、本田和日产就已纷纷提到了关税对利润预测的负面影响。而上周五的数据显示，日本经济在第一季度出现萎缩，凸显了该国经济在出口下滑面前的脆弱性。 这些美国传统盟友，显然也不认为英美两国间达成的协议是一份不错的协议样本。 一些欧盟成员国的贸易官员就已表示，他们将推动达成一项比英美协议更好的协议。在英美协议中，美国仍对大部分英国商品征收了10%的普遍关税。波兰经济部副部长Michał Baranowski直言，“我不认为英国获得的条款能满足欧洲的预期。” 韩国目前也在寻求关税豁免。韩国贸易部长郑仁教上周五在韩国济州岛会见了美国贸易代表贾米森·格里尔。韩国中小企业部长官援引该国汽车零部件行业高达33万就业岗位的数据，承诺将全力降低损失。 特朗普于4月2日宣布计划对美国贸易伙伴征收新的高额对等关税，旨在控制美国不断扩大的贸易逆差并重建美国的制造业。 在4月最初的对等关税表中，日本商品被征收了24%的对等关税，欧盟被征收了20%的对等关税，韩国被征收了25%的对等关税。特朗普政府表示，这些关税不仅反映了其他国家对从美国进口的产品征收的关税，也反映了各国国内繁琐的税率法规和其他非关税壁垒。 不过，在对等关税宣布仅仅数日后，特朗普就于4月9日突然改变了立场，宣布将对大多数国家暂停实施所谓对等关税90天，同时10%的“最低基准关税”依然有效，从而开启了为期90天的谈判窗口。 日本最具代表性？ 而眼下，作为第一个开始谈判的国家，日美官员间的谈判动向无疑正格外受到外界瞩目。 特朗普经常谈到他与已故日本前首相安倍晋三的个人情谊，在特朗普2016年赢得总统职位后，安倍晋三曾向他赠送了一根金色高尔夫球杆。安倍的遗孀去年底在特朗普第二次赢得大选后访问了海湖庄园，而现任首相石破茂则是就职日后首批访问白宫的全球领导人之一。 与中国的强硬反制不同，日本也始终没有对特朗普的关税进行报复，首相石破茂也一直小心翼翼地试图避免公开批评特朗普。总部位于华盛顿的曼斯菲尔德基金会研究员Shihoko Goto指出，日方极为注重维护特朗普的颜面。 日本藤女子大学校长、前日本高级贸易谈判代表Yorizumi Watanabe就坦言，“日本可能是最易受美国压力的国家，日本对美国市场和安全保护的依赖太深了。” 但与此同时，他指出，日本也担心在谈判中让步太多。在特朗普的第一任期内，日本曾于2019年与美国签署过一份贸易协定，当时日本降低了对冷冻牛肉和猪肉等部分美国农产品的关税，而美国则降低了对机床等部分日本商品的关税。 而时至今日，特朗普通过征收一系列新关税表明，他并不认为2019年与日本达成的协议具有约束力，就像他放弃了他在第一个任期内谈判达成的美墨加协议一样。这一政策反复无疑令日本政界倍感挫折。在野党立宪民主党党首野田佳彦便强调，“即便达成了新的双赢协议，如何确保美方全面遵守规则才是核心。” 对此， 有贸易专家表示，日本确实可能会采取多方面的让步和合作措施： 日本可以提出增加进口美国汽车，并使其汽车安全标准与美国一致；日本可能会提议购买更多的玉米和其他农产品——包括大米，大米曾被排除在2019年的谈判之外；日本的造船专业技术也可以帮助到美国海军，重建长期处于休眠状态的美国造船业，这是特朗普眼中的一大优先事项。 但与此同时，谈判存在的障碍其实并不止于关税本身。有观察人士指出，部分国家可能会抵制美方就削弱对华经济联系的要求，或拒绝推动本国货币对美元升值的索求。 对于许多美国贸易伙伴来说， 特朗普政府在强硬的中方反制措施下的“低头”，或许已经为它们树立了标杆 ——面对特朗普政府的一味讹诈，轻易让步或许只会让其“得寸进尺”，只有以多边协作网络为支撑，通过团结反制、精准打击其政治经济痛点，才能迫使美方在反复无常的贸易博弈中回归理性谈判轨道。

北京时间周四晚间，美联储主席鲍威尔在华盛顿总部发表讲话，对美联储货币政策框架的潜在调整进行预告。 作为背景， 美联储正在进行2020年之后的首次货币政策框架审查 ，旨在纳入2021年通胀爆发和之后猛烈加息的教训。此前的政策框架也被视为导致当年美联储“动作太慢”的原因之一。 作为意见征询的一部分，美联储理事会在本周四至周五举办“第二届托马斯·劳巴赫研究会”，邀请外部专家学者与官员们进行交流。 美联储预期会在今年夏末完成政策评估 ，潜在的发布周期可能会是8月底的杰克逊霍尔年会。 鲍威尔：将修改共识声明 鲍威尔在讲话中表示，2012年时，伯南克领导的FOMC首次将美联储的货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策策略声明》，也被称为“共识声明”。2012年至2018年期间，每年一月FOMC都会投票重申共识声明。2019年时美联储决定，将每隔5年对此展开公开评估。 主导上一次政策评估的鲍威尔也表示， 在2020年评估时，政策制定者面对的是持续近10年的低利率、低增长、低通胀以及非常平坦的菲利普斯曲线。 所以使用至今的美联储货币政策框架，核心考量是弥补通胀目标持续未达标的情况。 （疫情前的联邦基金有效利率，来源：美联储） 当年美联储也做出决定，未来的政策决策应基于对“低于最大就业的缺口”进行评估，而不是“偏离”。 言下之意，是美联储更加关注就业不够好的问题，对“就业过热引发通胀”进行提前干预门槛变得更高。所以 当年官员们做出了一个微小但重要的转变：将利率保持在略低于大多数模型建议的水平，并允许通胀率适度超过目标。 在这样的政策框架下，美联储直到2021年底仍然判断通胀可能在2022年快速回落，所以只需要适度上调政策利率——但事实远非如此。 鲍威尔强调，自2020年以来，经济环境已发生显著变化，最新评估将反应对这些变化的研判。他也表示， 随着实际利率的上升，未来通胀的波动性或将高于2010年代的水平，而且全球正在进入一个“供应冲击更频繁、且潜在持续性更强的时期”。 美联储主席表示，在截至目前的讨论中，与会者普遍认为有必要审视政策中有关就业“缺口”的措辞。同时在上周的政策会议期间， 官员们也同意对所谓的“平均通胀目标”进行修订 。他也明确表示，稳定的预期是所有政策的基石，如今美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标。 除了修订共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通方式进行可能的改进，特别是在预测、不确定性等方面。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最新表示，随着关税冲击持续扰动全球，美国经济衰退的可能性依然存在。 当地时间周四（5月15日），戴蒙在巴黎举行的摩根大通年度全球市场大会上告诉媒体，“我们希望能够避免经济衰退这种情况的发生，但目前我不会排除这个可能性。” “如果真的出现衰退，我不知道它会有多严重，也不知道会持续多久。”特朗普政府的关税政策已让市场震荡了超过一个月，戴蒙指出，摩根大通的一些客户因为市场波动性太大而推迟了投资决策。 本周早些时候，中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，直接体现为双边关税水平的大幅降低。国际舆论对此予以高度评价，金融市场也给出了积极反应。 戴蒙表示，他希望贸易缓和能够持续下去，“这样可以进行真正的交流。”先前，戴蒙多次呼吁由美国财政部长斯科特·贝森特主导贸易谈判，并在上月发布的年度致股东信中敦促迅速解决不确定性。 作为全球最大银行的掌门人，戴蒙在金融界有着巨大的影响力，常常被视为领域的权威。戴蒙对贝森特的评价很高，有消息称，当贝森特获得特朗普提名时，戴蒙称这是一个“绝佳的选择”。 戴蒙在最新的采访中表示，近期波动性依然存在，摩根大通的交易量也因此保持高位，“市场有时候的波动是好的，有时候是坏的。这次是好的，但下一次可能就没那么乐观了。” 戴蒙认为，关税动荡可能导致部分对美投资流失，“肯定会有一些这样的后果。我们惹恼了很多人。当我碰到他们时，他们会说：你们知道吗？我们不会再买你们的肯塔基波本威士忌了。” 不过，戴蒙也表示，这种影响未必会广泛存在，因为美国还算不上是一个糟糕的投资目的地。 得益于市场的剧烈波动，摩根大通的股票交易部门在第一季度实现了创纪录的营收，而且这些还都是发生在4月2日对等关税宣布以及后续暂停之前。 分析师预计，今年第二季度，这家全美最大银行的交易收入将继续同比增长。 在这场涉及广泛议题的采访中，戴蒙还对欧盟与英国之间展开谈判的前景表示乐观，“他们有机会建立起一种真正良好的关系，多少可以弥补英国脱欧所造成的混乱。”

本月以来，一个颇为罕见的景象正在美国利率市场上浮现， 几乎每个经济数据发布的“大日子”(包括美联储决议日)，都打击了美联储降息预期…… Biancore Search策略师Jim Bianco周二就在社交媒体上表示，目前下一次降息概率超过五成的FOMC会议已经要等到9月的议息会议——最新9月会议的降息概率超过了60%。 不过，不到两周前，这一概率其实还超过了100%，这意味着大家押注更早前就会启动降息。 Bianco由此感慨道，如果这种趋势持续下去，下一次降息的窗口很快就可能推迟到12月。 值得一提的是，Bianco在帖子中附带的一张图表确实显示，本月以来，从ISM制造业PMI、非农、ISM服务业PMI、美联储决议发布，到昨夜最新的美国4月CPI数据，美联储降息预期在每个“大日子”里几乎都有所削弱…… 这倒并不是说每组数据都不利于降息前景，例如昨日低于预期的美国4月CPI数据，本身理应有利于美联储尽早降息，但颇为反常的是，即便是特朗普拿着数据对美联储主席鲍威尔“蹬鼻子上脸”，但降息预期依然还在减弱： 美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于了市场预期的0.3%和2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，与预期一致。其中2.3%的CPI以及2.8%的核心CPI同比涨幅，都是2021年初以来的最低值。 在CPI数据发布后，特朗普再次向美联储主席鲍威尔进行了施压，要求其采取降息行动。 特朗普在社交平台Truth Social上写道，“已经没有通货膨胀了！汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下降！！！”美联储必须降低利率，就像欧洲和中国已经做过的那样。‘拖延先生’鲍威尔到底怎么回事？这对即将腾飞的美国是不是不太公平？让降息发生吧，那将是一件美妙的事！” 然而，周二利率期货市场的数据还是显示，美联储降息预期依然在减弱——进一步向年内只降息两次靠拢。 CPI回落依然难保降息？ 那么，如果说本月早些时候几组火热的美国数据不支持美联储降息，还情有可原，昨日的CPI数据又缘何依然无法点燃市场降息预期呢？ 对此，有着“新美联储通讯社”Nick Timiraos的一番数据点评，或许可以折射出眼下的市场心态：那就是从CPI未来的演变趋势来看，美联储依然几乎没有理由改变其观望的立场。 Timiraos认为，这些数据其实基本符合密切追踪劳工部如何衡量通货膨胀的预测者的预期。如果说有什么好消息，那就是该CPI数据并未处于预期的上限——或者更糟。 但尽管如此，对美联储而言，4月的通胀数据就像一场备受关注的暴风雨来临前(最后的)天气晴好的消息——而这场风暴的强度仍不确定。这份CPI报告可能仅会让官员们对去年降息100个基点的决定感到更安心。 他认为，若不是因为4月份关税的广泛上调，这份通胀数据或许会让美联储有望很快恢复降息。但未来数月潜在的成本上升，很可能使联储继续按兵不动，直到其能更好判断物价上涨是否仅为一次性现象。 利率预期“天天变” 目前来看，越来越多的市场交易员正在放弃对美联储降息的押注。 周二芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约数据证实，有几笔此前大额的降息押注已被平仓——其中一笔头寸的目标价位是今年将有多达四次25个基点的降息，而此番平仓可能导致高达1000万美元的损失。与美联储政策会议挂钩的掉期合约目前反映出今年的降息幅度仅略高于50个基点，而上个月预期的降息幅度还超过了100个基点。 “当前有关关税、贸易协议、地缘政治紧张局势和国内财政政策的新闻流变化之快，足以让人每天调整对美联储降息（或加息）目标会议时点的预期，”杰富瑞策略师托马斯·西蒙斯在研究报告中写道。 随着交易员退出对美联储鸽派立场的押注，华尔街大行们也正快速重塑对美联储政策的预期。 高盛与巴克莱目前均已预计年内首次降息将在12月而非原先预计的7月，花旗则将降息时点从6月调整至了7月，摩根大通也将降息预期从9月推迟至了12月。 西蒙斯表示：“关税的潜在影响，以及住房和汽车等利率敏感行业的持续通胀压力，表明降息空间有限。因此，美联储保持耐心仍然是其最佳的前进方向。” 从国债曲线远端的期权活动来看，对收益率上升的防范需求已在不断上升。 周二的交易中，多笔押注瞄准未来几周10年期收益率升至近5%的水平，较当前点位高出约50个基点。 在现货市场，看跌债券的情绪也在升温。摩根大通周二发布的美国国债客户调查显示，纯空头仓位升至七周以来的最高水平，而净多头仓位则缩减至2月10日以来的最低水平。

在美国最新CPI数据“报喜”后，市场松了一口气。但华尔街顶级分析师们提醒投资者称，“贸易战”的影响尚未反映在数据中，未来几个月价格可能会出现新的飙升。 周二早些时候，美国劳工统计局公布的月度消费者物价指数（CPI）报告显示美国通胀意外降温。数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于市场预期的0.3%和2.4%。 但华尔街警告称，消费者可能在未来几个月面临另一轮通胀。首先，数据取样相对来说是滞后的，需要一段时间才能出现在官方统计数据中。与此同时，企业还在第一季度大量囤积库存，以避免与关税相关的成本，所以没有出现大规模缺货而导致的涨价现象。 摩根士丹利 指出，当季消费品的超前进口飙升了近30%。该行财富管理部门首席经济学家Ellen Zentner表示：“这个数字并不重要，因为关税影响最快会在下个月的数据中开始显现。” “而下个月CPI数据中更高的数字意味着，对消费者而言，价格最快将在本月开始上涨。”他说。 贝莱德（BlackRock） 的全球固定收益部门首席投资官兼全球配置投资团队主管Rick Rieder也表示，他相信关税对通胀的影响将在夏季几个月“升级”。他周二在报告中写道，目前，除了汽车价格略有上涨外，几乎没有证据表明关税影响了通胀。 骏利亨德森（Janus Henderson） 美国证券化产品主管兼投资组合经理John Kerschner也表示，他认为关税带来的通胀压力可能从6月份开始显现。 “因此，市场将屏息以待这些数据，以确定我们对关税引发的价格上涨的实际立场，”他在一份报告中写道。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔 也推测，未来几个月价格可能会上涨。 “再说一次，我认为我们要到6月或7月才能看到关税的影响。因为现在实际上很少有东西进入这个国家，然后在零售层面定价，之后再被政府官员纳入抽样检查（后纳入统计），”他表示。 美国银行（Bank of America） 分析师在CPI发布后写道：“数据中可能有关税的暗示，因为一些进口较多的商品——家居用品、药品、IT商品和玩具，本月价格上涨加速。但我们仍预计未来几个月将有更清晰的证据。” 高盛（Goldman Sachs） 则估计，到今年年底，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出通胀率可能从3月份的2.6%升至3.6%。 该行在一份报告中写道：“我们的预测反映了大多数核心商品类别的价格将急速上涨。我们认为，关税将导致消费电子产品、汽车和服装的价格上涨最快。”

美国总统特朗普又催美联储降息了，但有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos泼冷水。他认为，关税推升通胀的麻烦还没在新近公布的CPI数据中显现，暗示联储还得观望，等新数据出炉观察通胀上行压力的变化。 美东时间5月13日周二，特朗普在旗下社交媒体上发帖呼吁美联储降息，重申没有通胀。 特朗普的帖子写道：“没有通胀，而且汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下跌！美联储必须降低利率”，就像欧洲等地的央行已经在做的那样。他再次点名被冠以“太迟”绰号的美联储主席鲍威尔，问他出了什么问题。 同在周二，Timiraos参与撰写发布的报道一开头就写道， 4月通胀温和，但经济学家认为，关税将结束近期的通胀低迷状态，未来几个月推高价格 。 报道强调了4月CPI通胀数据中的复杂性和不确定性，认为，虽然目前的通胀数据相对温和，但关税政策的全面影响尚未显现。 这种不确定性对企业、消费者和政策制定者都将产生影响。企业需要谨慎评估因关税政策所增加的成本，并制定应对策略。消费者可能面临物价上涨的压力。而美联储则需要在通胀和经济增长之间找到平衡点，谨慎地制定货币政策。报道这样打比方: “对于美联储而言，4月的通胀数据将被视为在即将到来的暴风雨前观察晴朗的天气，而降雨量仍然高度不确定。” 4月通胀表现尚可 关税冲击可能未来几个月显现 4月份的通胀数据呈现出一些积极的信号。如前所述，当月CPI环比上涨0.2%，符合市场预期。更为乐观的是，年度通胀率降至2.3%，低于经济学家此前预测的2.4%。汽油价格的同比大幅下降，也对控制通胀起到了积极作用。这些数据无疑给市场带来了一丝安慰。 然而，乐观情绪背后也潜藏着担忧。正如巴黎银行的美国经济学家Andy Schneider所说：“你不能对这份报告感到过于乐观。” Timiraos的报道援引Pantheon Macroeconomics的美国经济学家Oliver Allen评论称，特朗普政府4月宣布的关税让人很难注意到当月的CPI同比增速已降至2021年2月以来最低水平。 “这并非完全无关紧要，但巨大的（关税）冲击即将来临，只是我们还没来得及感受到。” 总之，虽然目前通胀数据表现尚可，但关税带来的影响可能在未来几个月内逐渐显现。 关税政策“过山车”美联储几无理由不再观望 4月是特朗普政府关税政策极不稳定的一月。白宫的政策反复无常，导致企业不得不争先恐后调整应对策略。这种“过山车”式的关税政策给企业带来了极大的不确定性。许多企业难以制定长远的经营计划。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，“今天摆在商店货架上的商品，是基于两到三个月前的协议。” Timiraos的报道认为： “4月的通胀数据 几乎没有给美联储官员任何改变他们观望立场的理由 ，因为随着关税全面生效，官员们正准备应对成本的增加或扭曲。” 市场反应：观望为主 面对4月的通胀数据和关税政策的不确定性，市场反应较为谨慎。道指略有下跌，标普500指数有所上涨。报道称，这表明投资者认为，现在对特朗普政府关税政策的全部影响做出评估还为时过早。 之前一日，本周一，在中美宣布中美经贸高层会谈达成降低关税的共识后，美股大涨。 据新华社，商务部新闻发言人表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 Timiraos的报道认为，对于美联储来说，4月的通胀数据并不能促使其改变“观望”的立场。美联储官员们正在为关税的影响做好准备，预计关税将导致成本上升或市场扭曲。 未来不确定性笼罩 未来几个月，通胀的走向依然充满不确定性。Timiraos的报道认为， "如果特朗普政府4月没有推行广泛的关税措施，现在公布的这种通胀数据可能足以促使美联储恢复降息 。 未来几个月成本可能上升，也许会使美联储继续按兵不动 ，直到官员们确信企业不会继续提高价格。" 报道也提到，一些与关税相关的商品价格已经开始上涨，例如家具、汽车零部件和音响设备。同时，机票价格下跌可能暗示消费者推迟了度假计划。 许多企业至今仍试图避免将关税成本转嫁给消费者，部分原因是他们对特朗普最终将实施的关税水平不确定。经济学家预计，关税影响的顶峰可能要到夏季才会到来。 高盛的经济学家最近在报告中写道，“此次库存的提前囤积可能会适度延缓更高价格向消费者的传导。”

美国4月消费者物价指数（CPI）同比增长2.3%，增幅连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。尽管如此，关税的影响仍未完全显现，企业可能在消化库存。 5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据： CPI同比增长2.3%，预期 2.4%，前值 2.4%； CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%； 核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度；预期 2.8%，前值 2.8%； 核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3% ，前值0.1%。 从结构来看， 商品价格刚刚回到通胀区域（同比+0.1%），而服务业通胀继续下滑。 然而，核心服务业环比有所上升。 进一步细分， 所谓的"超级核心CPI"（服务业除住房外）同比跌至3.01%，这是自2021年12月以来的最低水平。 住房成本依旧是通胀关键，食品价格出现显著下降 根据CPI报告显示， 住房成本再次占到涨幅的一半以上，4 月份该指数上涨了 0.3%。 尽管油价大幅下跌，但能源指数仍上涨 0.7%，主要是由于天然气和电力成本上涨。 在其他常见的通胀预期中，机动车保险 4 月份上涨 0.6%，同比上涨6.4%。 家居用品和经营指数增长了 1%。然而，家具和电器等主要进口商品的价格却出现了上涨。 机票、二手车和服装价格有所下降。 机票价格是跌幅最大的价格之一，比 3 月份下降了 2.8%，可能反映了航空公司高管一直在警告的需求放缓。整体服装价格下跌 0.2%，其中男装衬衫和毛衣下跌 2.8%。 食品价格下跌 0.1%，其中家庭食品（杂货）下跌 0.4%，是自 2020 年 9 月以来的最大降幅。 导致下降的项目包括肉类/家禽/鱼和蛋、早餐麦片、大米和烘焙产品。其中鸡蛋价格的跌幅创下了1984年以来的最大跌幅。近期，美国禽流感导致鸡蛋价格飙升。冷冻水果和蔬菜的降幅为有史以来最大，当月下降 3%。 新车价格保持不变， 这与此前预计的关税影响下的价格上涨有所不同。 交易员们继续押注美联储将在2025年底前两次降息。 关税阴影：短期平静下的潜在风险 虽然特朗普政府的关税政策普遍预计将推高通胀， 但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价。 据 商务部 ，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。但美国进口商仍然面临着较高的贸易成本，并担心暂停期结束后关税可能再次上调。 分析认为，这90天的缓和期可能意味着价格上涨会比较温和。但根据彭博的研究， 如果补货期间在港口造成拥堵，实际上可能会导致CPI更快上涨。 CIBC Capital Markets 的 Ali Jaffery 警告说，即使关税政策暂停，仍可能及时影响到价格： “关税本月不太可能产生重大影响，因为这是政府全球关税制度的第一个月。企业也有办法对健康的库存和高利润率保持耐心。 目前的关税水平仍比开始前的水平高出一大步，并且可能会有一些转嫁，尽管它可能会在更长的时间内蔓延。” 惠誉评级首席经济学家Brian Coulton认为，核心通胀目前正处于最佳状态： “核心商品价格尚未反映自 2 月以来加征关税的影响，而服务通胀继续逐渐缓解。回顾性三个月环比核心通胀率已降至 3% 以下。但服务业通胀看起来仍然相当顽固，汽车价格已经开始再次上涨。 随着加征关税前进口商品的库存耗尽，核心商品通胀可能会在未来几个月回升。” 市场反应 数据公布后，美元指数短线走低约10点，现报101.45； 美股期货短线走高，纳斯达克100指数期货涨0.4%；美国10年期国债收益率短线下跌，现报4.455%；现货黄金短线波动不大，现报3240美元/盎司。