当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，美国11月消费者价格涨幅低于预期，这让投资者看到了通胀压力可能正在缓解的希望，从而为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间。 具体数据显示，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同样低于预期，同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%。 数据公布后，现货黄金短线上扬15美元， 美元指数短线下挫22点，非美货币对普涨；美股三大期指短线跳涨。 美国劳工部通常在每月初发布通胀数据，但由于政府长期停摆至11月12日，官员未能在现场收集10月消费者价格数据，因此未单独公布10月的价格变动。 鉴于报告中缺少10月可比数据，经济学家或难将其视为通胀下行趋势开启的确凿信号。 尽管如此，投资者仍仔细解读报告，以寻找美联储未来货币政策走向的线索。本月早些时候，美联储连续第三次将基准利率下调25个基点。 undstrat研究主管Tom Lee在周四数据发布前表示：“温和的CPI将强化美联储关注就业市场的立场，这意味着美联储已为经济提供了‘底线保护’。换句话说，一旦经济下行风险显现，美联储可能通过宽松政策介入，这通常会让股市上涨。” 尽管明年1月降息的可能性仍然较低，但交易员已开始上调3月降息预期。芝商所的FedWatch工具显示，3月降息概率为60%，高于此前一天的约53.9%。 分析人士认为，本次CPI涨幅低于预期，很大程度上是由于数据采集延迟至月末，而零售商在此期间提供了假日促销折扣，因此一些经济学家预计12月物价将有所回升。 物价上涨已成为越来越多美国人关注的问题，甚至影响地方选举，并迫使特朗普政府重新审视其经济政策宣传。虽然年度通胀率已从2022年的高位回落，但仍高于政策制定者认为舒适的水平。 部分企业已通过提高价格来应对特朗普的新关税，而另一些企业则在观望关税落地后再调整价格，以免吓跑消费者。鉴于年初往往是企业调整价格的窗口期，未来通胀水平可能进一步走高。 Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs声称，截至9月，零售商仅将约40%的关税转嫁给消费者，他预计明年3月这一比例将逐步上升至的70%，随后趋于稳定。 自4月份起，美国对全球进口商品征收了10%的基准关税，而针对主要贸易伙伴及重要产品(如钢铁和铝)的更高关税，则是在数月内逐步实施。 根据哈佛大学对主要美国零售商截至10月数据的分析，地毯、服装、咖啡等受关税影响的商品价格明显高于无关税时的水平。 经济学家也担心，商品价格上涨的压力可能传导至服务业，包括理发、托儿、机票、汽车保险等。部分涨价因素或源于特朗普政府对移民的打压，而移民在园林、家庭护理及其他服务岗位中占据重要角色。 政策制定者更担心，一旦消费者和企业预期价格将继续上涨，通胀可能自我强化并变得难以控制。能够将成本上升转嫁给消费者而不失去客户的公司，可能会继续推高价格。 会计师事务所RSM的经济学家Joseph Brusuelas表示，高收入家庭的需求支撑了服务价格上涨，而这些家庭从股市飙升中受益，但这最终会导致普通民众难以承受的通胀上升。 尽管特朗普一直承诺“控制通胀”，但近期他在这个问题上态度反复：一会儿称之为“骗局”，一会儿归咎于前总统拜登，同时承诺明年美国民众将从其经济政策中受益。

当地时间周四（12月18日），白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特对最新公布的消费者价格指数（CPI）报告表示赞赏，并称美国经济正呈现出高增长、低通胀的态势。 周四盘前公布的数据显示，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，大幅低于市场预期的3.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同样明显低于预期，同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，预期值为3%。 哈西特周四在接受采访时表示：“我并不是说我们已经可以宣布在价格问题上取得胜利，但这份CPI报告好得令人震惊。” 哈西特还称，工资增速快于物价上涨，而且人们明年可能会看到可观的退税。 11月CPI显著提振了金融市场情绪，交易员加大了对美联储明年降息预期的押注。但有经济学家指出，这份报告很难作出过多解读，因为此前美国联邦政府停摆长达一个半月，使得很多关键数据缺失，比如没有月环比数据（10月CPI报告被取消）。 哈西特是下一任美联储主席的热门人选之一，美国总统特朗普此前表示，他将于明年年初宣布下任美联储主席人选。 除了哈西特之外，现任美联储理事克里斯托弗·沃勒也有可能成为下一任美联储主席。据媒体报道，特朗普于周三对沃勒进行了面试。此外，特朗普上周还面试了前美联储理事凯文·沃什。 有消息称，一些与特朗普关系密切的高层人士反对哈西特掌舵美联储，原因是哈西特与特朗普关系过于密切，若接任美联储主席，可能会危及该央行的独立性。

华尔街正等待周四发布的11月消费者价格指数（CPI）报告，这将是自上个月创纪录的美国政府停摆结束以来， 投资者获得的首份通胀数据 。 北京时间周四21:30，美国将公布11月未季调CPI年率、11月季调后核心CPI月率、美国11月未季调核心CPI年率， 这是2025年最后一份主要经济报告 。 同一时间还将发布美国12月费城联储制造业指数、美国至12月13日当周初请失业金人数。 根据道琼斯对经济学家的调查，这份追踪人们为各类商品和服务所支付价格平均变化的报告， 预计将显示12个月通胀率为3.1% 。剔除食品和能源后， 核心CPI预计将录得3.0%的年率 。 美国劳工统计局曾表示，由于该机构在美联储今年最后一次会议前数周的11月底取消了10月通胀报告， 此次发布“将不包括2025年11月的月度百分比变化数据，因为缺少2025年10月的数据”。 9月的CPI数据是停摆期间发布的最后一份通胀报告，也是唯一发布的经济数据，其整体和核心通胀年率均为3.0%。 “2字头和3字头的心理区别将是至关重要的，”盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）在接受CNBC采访时表示。 尽管市场普遍预测本月年率将达到3%的门槛，但托雷斯预计整体和核心读数将低于预期，均为2.9%，不过他认为整体通胀的可能结果范围可能在2.9%至3.1%之间。 如果报告显示为2.9%，可能会为2026年的股市带来一些积极动能。事实上，托雷斯认为这样的数据将为所谓的“圣诞老人行情”扫清道路。 他还认为这将对明年的利率前景产生影响——美联储预计在此期间将进行一次降息。 “如果我们能让通胀保持在2字头而不是上升到3字头，这确实会强化在2025年最后一份CPI通胀报告中体现的货币政策宽松预期，因为这将为明年更多的降息创造条件，”托雷斯补充道。 并非一份“干净”的报告 尽管这份报告的发布可能有助于为年末行情铺路，但要实现这一点还需要其他催化剂，因为像Crossmark全球投资的维多利亚·费尔南德斯（Victoria Fernandez）这样的分析师并不认为0.1个百分点的波动会导致某种“巨大”的市场反应。她也认为，即使通胀率为2.9%，美联储政策制定者仍将处于观望模式。 “我认为情况会比较复杂。这不会是一份‘干净’的CPI数据，”这位首席市场策略师表示，她列举的原因之一是缺少月度环比数据，其二是劳工统计局具体何时能够开始收集11月数据。 特朗普于11月12日正式签署了一项拨款法案，使之成为法律，在经历了43天的停摆后重新开放政府——这是美国历史上持续时间最长的一次停摆。这促使劳工统计局将11月CPI报告的发布日期从原定的12月10日推迟。 “等到政府真正重新开放、他们开始收集数据时，我们已经快到11月中旬了，所以你只能得到下半个月的数据，”费尔南德斯说。“你不得不开始怀疑，价格走势以及事物在每月的后半段与月初的运行方式是否存在某种偏差？” 最终， 这位策略师认为整体主题将是通胀“保持在高位”，并且不会像一些人预期的那样回落至2%。 “我们对未来的走向有巨大的不确定性，因为我们面临相互矛盾的情况，”费尔南德斯说。“我们可能有疲弱的失业趋势、疲弱的家庭收入、疲弱的消费者支出，然后又可能预期明年盈利增长14%以及强劲的收入。所有的拼图碎片并不完全吻合。” “我们需要更多信息，才能对长期前景做出真实的判断，”她继续说道。 摩根士丹利预警：CPI数据料确认通胀压力持续顽固 据摩根士丹利分析，周四发布的CPI数据预计将证实，潜在通胀压力依然顽固，尽管数据发布的局限性使得对最新数据的解读变得复杂。 摩根士丹利表示， 预计核心通胀将显示出持续的韧性 ，这主要受住房成本回升以及商品价格持续坚挺的推动。该行估计，10月和11月核心CPI通胀平均环比增速约为0.28%，这一速度将推动11月核心通胀同比增速升至约3.0%。 整体通胀预计也将保持高位，同期两个月平均环比增速约为0.26%，反映出相似的内在强度。摩根士丹利指出， 这些数据表明通胀势头持续存在 ，与美联储2%目标水平的快速回归仍不一致。由于市场将只收到11月的价格水平数据，这显著降低了关于月度通胀动态的透明度。尽管这限制了数据的精细度，但摩根士丹利表示， 更宏观的信号依然指向坚实的潜在压力 。 住房通胀在经过一段时间的缓和后预计将出现反弹，这反映了市场租金与官方通胀指标之间众所周知的滞后性。此前曾助推通胀放缓的商品价格预计也将保持韧性，这表明通胀压力并不仅限于服务领域。 摩根士丹利警告称，细节的缺失可能会在一定程度上缓和市场的反应，但整体信息应会强化美联储在政策宽松方面的谨慎态度。 随着核心通胀率徘徊在3%左右，这些数据不太可能为政策制定者提供足够的信心，以发出继续降息的信号。 在摩根士丹利看来，即使是一项技术上受限的CPI数据发布，也可能印证通胀依然顽固的说法，从而继续对美联储施加压力，要求其将限制性政策立场维持到2026年初 。 美元惊现“死叉”警报！黄金能否再冲历史高位？ Fxempire分析称，美元面临劳动力市场持续疲软以及美联储可能在2026年初进行鸽派政策调整带来的阻力。随着位于99.264的200日移动均线即将下穿位于99.222的50日移动均线形成 “死叉” ，交易员正为周四发布的11月CPI数据可能引发的市场波动做好准备。 若跌破98.307至97.814的关键回撤区间，可能引发向96.218的加速抛售。然而，如果周四的CPI数据意外上行，美元可能迎来一波释然性反弹。 在通胀形势明朗之前，美元的下跌趋势依然完好，持续复苏的动能有限 。 现货黄金价格在周四亚洲交易时段小幅走低，回落至每盎司4330美元附近。这一贵金属在部分获利了结的影响下，从七周高位有所回落。然而，近期美国就业数据强化了市场对美联储进一步降息的预期，并拖累美元走低，这可能限制黄金的潜在下行空间。 FXstreet分析称，黄金日内走势偏弱，但根据四小时图，这一贵金属仍保持积极的技术前景，价格持稳于关键的100日指数移动平均线上方。由于布林带扩大且14日相对强弱指数位于中线之上， 表明阻力最小的路径仍是上行，进一步上涨前景向好。 如果动量在布林带上轨4352美元上方积聚，现货黄金可能准备再次上探4381美元的历史高位，并向4400美元心理关口迈进。另一方面，如果价格维持在12月17日低点4300美元下方，这可能吸引卖家看向12月16日低点4271美元。需要关注的下一个关键支撑位是100日指数移动平均线4233美元。

北京时间今晚21:30，因美国政府停摆而延迟发布的美国11月消费者物价指数（CPI）报告将出炉。在过去几年的时间里，由于美国通胀居高不下，美股交易者最为关注的联邦经济数据之一当属CPI报告。 而如今，投资者对于即将发布的通胀报告，已不再如往常般提心吊胆，反而大多持漠然态度。 据巴克莱银行收集的数据显示，期权交易员押注标普500指数当日（周四）的涨跌幅度将在0.7%以内。这远低于截至今年9月的过往12份CPI报告引发的1%平均实际波动幅度。 市场情绪的转变有其道理。美联储近期更关注劳动力市场疲软的信号，而非通胀率的小幅波动。周二公布的数据显示，美国就业市场依然低迷，这为明年降息留下了空间。 原定于12月10日发布、后推迟至本周四发布的11月CPI报告，不仅时效性较以往更差，还因政府停摆导致的调查工作中断，存在数据可靠性下降的风险。值得注意的是，美国10月CPI报告已取消发布。 “市场已消化这样一种预期，这份数据要么无关紧要，要么从数据收集角度来看质量存疑，不会被过分关注，”巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann表示。 美国劳工统计局指出，由于缺失10月数据，本次通胀报告只能呈现通胀的部分情况，无法提供整体通胀指数和核心通胀指数的月度对比数据。 难以左右美联储决策 即将公布的CPI报告也不太可能改变美联储明年1月政策会议的结果——投资者目前预计，政策制定者们届时将维持利率不变，并等待更多能够反映经济状况的有力数据出炉。 上周三，美联储一如预期，宣布降息25基点，为连续三次降息。 “可能的结果对股市的影响极为有限，”法国巴黎银行（BNP Paribas）美国股票和衍生品策略主管Greg Boutle表示，“CPI数据要产生影响的门槛非常高，必须出现大幅偏离预期的结果。” 这在很大程度上是因为，美联储正密切关注就业市场的下行风险，不亚于甚至超过了对消费者物价指数的关注。11月美国就业增长依然低迷，失业率升至四年高点，表明劳动力市场在经历了疲弱的10月后持续降温。 并非所有美联储官员都更关注央行双重使命中的就业方面。上周有两名官员投票反对降息，理由是担忧关税对物价的影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，政策制定者应继续聚焦通胀问题，预计高物价压力将在明年大部分时间持续。 投资者上一次获得完整的CPI报告是在10月底，当时数据显示整体通胀率为3%——略高于美联储目标，但符合市场预期。投资者预计11月数据将与之相近。 “我们预计此次数据不会出现异常值，”Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。他指出，市场预期CPI同比涨幅仍在3%左右。若数据达到3.5%，可能会让交易员措手不及，同样，若数据大幅好于预期——比如2.7%或更低——也可能让人意外，但会是积极的意外。 CPI报告重要性降低的另一个原因是，美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束。其继任者预计将强烈支持大幅降息，以顺应美国总统特朗普非常规的大幅降息要求——无论经济数据表现如何。 “今年以来，所有与通胀相关的报告都很重要，但随着时间的推移，以及特朗普总统即将任命新的美联储主席，这些报告的重要性有所下降，”芝加哥做市商Simplex Trading的指数期权交易员Jason Coogan表示。 交易者还可能出于季节性因素，淡化即将发布的通胀数据的影响——毕竟美股即将进入传统意义上的牛市周期。 “在我看来，当前的交易头寸释放出明确信号，市场正押注美股将一路走高，创下历史新高。” Coogan表示。

美东时间周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于市场普遍预期的4.5万人。而10月则减少了10.5万个，预期为下降2.5万人。 美国11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，为2021年9月以来新高。 此外，8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至-2.6万人；9月份非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。 由于美国政府停摆影响了10月的数据采集，10月数据被纳入本次就业报告中。10月非农就业下降主要源于政府部门大幅裁员，今年早些时候推迟实施的裁员计划开始生效。10月政府部门岗位减少16.2万，11月又减少6000个。 这份延迟已久的就业报告，为近几个月明显降温的美国劳动力市场提供了新的线索。通胀回升以及关税政策的不确定性，抑制了企业扩大用工规模的意愿；与此同时，特朗普政府针对移民的政策也减少了劳动力供给，使得潜在求职者数量下降。这意味着，在劳动力供给受限的情况下，即便就业需求增长不快，也未必会立刻推高失业率。 此外，数据显示，11月平均时薪环比仅增长0.1%，远低于市场预期的0.3%；同比增长3.5%，为2021年5月以来的最小年度涨幅。 总体来看，经济学家将当前的劳动力市场形容为一种“低裁员、低招聘”的状态。大多数企业并未大规模裁员，但同样也不愿意大量招聘新员工——部分原因在于，企业认为许多工作任务可以由人工智能(AI)完成。往年此时通常会加快招聘临时工的企业，今年也选择按兵不动。 在过去数月中，由于官方数据发布受阻，经济学家不得不主要依赖滞后性的政府指标以及私营部门的替代数据来判断就业形势，因此，这份报告此前备受市场期待。 此次公布的就业数据虽然被延迟，但仍将是美联储1月下旬议息会议前决策层参考数据的一部分。劳动力市场降温正是美联储上周决定降息的重要背景之一。 不过，美联储主席鲍威尔上周警告称，鉴于10月及11月上半月未能完整采集数据，政策制定者将以“相对审慎的态度”解读未来一段时间的数据。 鲍威尔还表示，官方统计数据可能每月高估非农就业增长多达6万人。若这一判断成立，自4月以来，美国经济实际上可能每月减少约2万个岗位。 他的担忧在于：劳工部在统计就业时，必须估算新公司成立带来的新增岗位，以及公司倒闭造成的岗位消失。但这部分数据无法实时准确统计，只能依靠模型推算，而在当前经济环境下，这种模型很可能把真实的就业情况算得过于乐观。 周二同时公布的还有零售销售数据，10月零售销售环比持平，显示美国经济增长确实存在放缓迹象。 尽管消费支出整体偏弱，但美国人并未因低迷的消费者信心和特朗普广泛实施的关税而大幅削减开支。这意味着，消费支出仍可能在短期内支撑经济增长，毕竟消费约占美国经济的三分之二。 不过，经济学家表示，劳动力市场放缓与关税引发的高通胀双重冲击，仍对消费者支出构成潜在风险。 推荐阅读： 》昨夜非农对美联储降息究竟影响几何？华尔街这么认为……

北京时间今晚21:30，美国将公布因政府关门而推迟发布的11月非农就业报告。摩根士丹利策略师迈克尔•威尔逊在非农报告发布前夕表示， 若美国就业数据温和疲软，可能会助推美股走高，因为这加大了美联储进一步降息的可能性 。 威尔逊周一在一份报告中指出，市场目前已回到经济好消息即股市坏消息、反之经济坏消息即股市好消息的状态。他解释称， 劳动力市场强劲固然对经济有利，但会降低美联储明年降息的可能性 。 上周三，美联储一如预期，宣布降息25基点，为连续三次降息。在美联储宣布降息后，MSCI全球市场指数创下历史新高。受AI热潮和宽松货币政策前景提振，今年以来，标普500指数和纳斯达克100指数分别累涨约16%和20%。 然而，由于人工智能（AI）概念股承压，周一美股三大指数连续两个交易日集体收跌。 投资者眼下将目光转向即将发布的非农就业报告，试图从中寻找线索，以判断美联储的宽松货币政策是否已接近尾声。 经济学家预计，美国11月非农就业岗位将新增5万个，失业率为4.5%。这一数据组合意味着劳动力市场虽显疲软，但并未出现快速恶化。 除非农数据外，美国本周还将公布多项经济数据，包括通胀数据和零售销售数据，这将在很大程度上填补此前政府停摆造成的数据空白，并有可能重塑美联储的降息预期。 尽管美联储上周发布的点阵图显示，决策者预计明年仅进行一次幅度为25基点的降息，但多数华尔街投行依然维持此前判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，尽管他们在降息时间表上存在分歧。摩根士丹利预测，美联储将分别在明年1月和4月降息。 与此同时，花旗集团的策略师们最新预测，明年美国股市将出现两位数的涨幅。Scott Chronert领导的团队预计，到2026年底，标普500指数将上涨12%，达到7700点， 核心理由是强劲的企业盈利和宽松货币政策预期。 “一个总体上支持市场的美联储是我们投资策略的一个关键假设，”花旗策略师在报告中写道。

美国劳工统计局将于周二晚上九点半发布备受期待的综合了10月和11月数据的非农就业报告，但由于政府停摆阻碍了数据收集工作， 包括10月份失业率在内的多项关键细节将会缺失 ，这将是这一关键数据序列自编制以来 首次出现断档 。 这次史上最长的政府停摆也迫使劳工统计局取消了10月份消费者价格指数（CPI）报告的发布。目前尚不清楚，当11月份的CPI报告于周四发布时，10月份CPI的哪些组成部分数据能够一并提供。 为了计算10月份的失业率，本应进行的住户调查（以获取就业状况等详细信息）并未执行。政府工作人员也未走访超市和商店以收集计算10月份CPI及其他价格指标所需的信息。 非农和CPI报告对美联储官员制定货币政策决策、以及投资者、企业和试图评估经济健康状况的普通美国人而言都至关重要。劳工统计局已表示，住户调查数据和10月份的CPI数据无法进行追溯性补采。 以下是对即将发布报告的预期： 非农就业报告 劳工统计局取消了10月份的就业报告，但会将当月的非农就业人数和企业调查的其他细节一并纳入11月份的报告中。 就业报告由两项调查组成，这两项调查通常在包含当月12日的那一周内进行。 企业调查是计算非农就业人数、各行业工时和收入的数据来源。雇主以电子方式提交回复，并且在政府停摆期间持续提交，这使得政府在重新开门后，劳工统计局能够计算出10月份的非农就业人数。 11月份调查的数据收集期被延长，并分配了额外的处理时间。经济学家预计，政府停摆对10月和11月企业调查数据质量的影响有限，甚至预期回复率将高于正常水平。9月份企业调查的收集率为80.2%，远高于前12个月61.8%的平均水平。 除了政府停摆的影响外，10月份的就业人数可能还受到超过15万名联邦雇员离职的扭曲，他们接受了延期买断，这是特朗普推动缩减政府规模的一部分。他们中的大多数人于9月底从政府薪资名册中移除。 路透社对经济学家的调查预测，11月份非农就业人数将增加5万个工作岗位。 9月份非农就业人数增加了11.9万。 由于未能在10月的调查参考周内进行住户调查，这意味着 该月将没有失业率报告 。这将是政府自1948年开始编制该数据序列以来，首次未能发布失业率数据。 同样，其他住户调查指标，包括劳动参与率、就业人口比率、兼职工作人数、失业持续时间以及人口统计数据也将无法获得。 相比之下，11月份的就业报告将完整发布。 劳工统计局在周一的一份更新中表示，已对11月份住户调查估计值的统计权重进行了调整，这将导致11月份的劳动力估计值比往常具有“略高”的方差。 该机构表示：“12月份的估计值将不需要进行这种权重调整，届时将恢复使用通常的复合加权方法。其对标准误差的影响在未来几个月内将逐渐减小，直至变得可以忽略不计。” 路透社对经济学家的调查预测，11月份的失业率将为4.4%。 9月份的失业率从8月份的4.3%上升至4.4%。 消费者价格报告（CPI） 劳工统计局在整个月内主要通过实地走访零售商和电话访问来收集价格数据。少数指数使用非调查数据源代替调查数据来进行计算。劳工统计局还表示，无法追溯获取10月份大部分的非调查数据。 该机构表示：“在可能的情况下，劳工统计局将在发布2025年11月数据时，一并公布这些数据序列的2025年10月数值。” 它补充说，虽然仍在评估“哪些序列将满足10月份的发布标准”，但劳工统计局“预计可发布的指数数量将很少”。 该机构称， 将不会发布10月份的整体CPI数值或所谓的核心CPI （即剔除波动较大的食品和能源部分）。劳工统计局表示：“无法为数据使用者提供具体的指导来应对10月份数据的缺失。” 虽然11月份的报告将被发布，但劳工统计局表示，对于“缺失2025年10月数据的情况，报告中将不包含2025年11月的环比百分比变化”。 高盛警告CPI序列的波动性可能增加， 并指出“ 仅在当月下半月收集价格可能会导致价格偏低， 因为随着假日销售季在11月中旬左右开始，商品价格通常会大幅下降。” 该行估计， 迟来的数据收集可能拖累11月份整体核心CPI多达15个基点 。 高盛表示：“尽管如此，由于缺乏10月份的数据读数，这种拖累在连续两个月（10-11月）的环比基础上可能显得不那么明显，并且任何对11月价格的拖累将对应地提振12月的通胀。”

本周，美国经济数据扎堆发布，但定于北京时间周二晚9点30分公布的非农就业报告将占据“ 舞台中心。 ” 过去一个月里，被推迟的数据缓慢而稳定地解冻，本周将汇聚成一股洪流：在接下来的三天里，有关零售销售、通胀和劳动力市场的主要报告将陆续发布。 受 历史上持续时间最长的政府停摆带来的挥之不去的影响，美国的11月非农就业报告将在一个奇怪的时间点发布——12月中旬的一个周二，而不是通常情况下的每个月第一个周五。 根据市场预测， 11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% 。 值得注意的是，这不仅仅一份普通的就业报告。其不仅将提供备受期待的美国劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础。 另外，拜美国政府停摆所赐，数据周围的不确定性，以及那些怪异之处比平时更多。 “买一送半”的数据 11月的非农就业报告与美国的感恩节促销活动可以说“大同小异”。 因为前者在发布之际，还将“附赠”一半的数据，即10月非农就业人数。 因为劳工统计局无法追溯收集10月份的失业率数据，所以不会发布相关统计数据。 值得注意的是， 近几个月就业数据特别“颠簸” ，一直在下滑和稳健增长之间摇摆。周二的报告不太可能改变这一状况。经济学家也认为， 这一次的非农报告可能会有些混乱。 继9月就业增长强于预期后， 一些经济学家预测10月就业人数将转为负值 ， 因为数万名接受“延迟辞职计划”（Deferred Resignation Program）的政府工作人员在9月30日之后离开了政府。 人事管理办公室表示，约有14.4万人接受了该提议。高盛的经济学家预计， 这将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人。 然而， 大多数经济学家预计11月就业人数将为正值 。尽管如此， 经济学家们对这一数据的预测范围很大，从减少2万人到增加12.7万人不等 。牛津经济研究院的首席美国经济学家Nancy Vanden Houten预计，医疗保健和私立教育服务将推动当月的就业增长。 Glassdoor首席经济学家Daniel Zhao表示：“这种政府停摆并不常发生，因此当你面对像劳工统计局为就业报告所做的那样庞大的运作时，总会存在一点不确定性。所以， 我认为在看待这份报告时应保持谦逊，并为任何情况做好准备 。” “我认为报告最可能显示就业增长步伐平稳，”Zhao说。“当然， 这上面有一个大变数 。” 这是因为拥有健全透明度惯例的劳工统计局，会在重要的背景或技术问题需要说明时， 在报告中插入方框注释 。 美国银行经济学家Shruti Mishra在最近给投资者的一份报告中写道，尽管在43天的停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但 预计不会出现10月数据大幅负增长而随后的11月就业激增的情况 。 “机构调查将参考周内任何时间获得报酬或预计获得报酬的工人视为就业，”她写道。“事实上，停摆对2013年和2019年的就业人数影响微乎其微。” Zhao表示， 如果有影响的话，10月和11月的就业数据反而可能更完整，且不太可能被修正 ，因为提交和收集数据的时间框架更长。 虽然劳工统计局不会发布10月失业率，但 经济学家预计11月的数据将为4.4% 。 在截至9月的三个月里，由于招聘环境低迷和劳动力参与率上升，失业率每个月都在攀升。最近裁员公告也大幅增加，10月的裁员指标升至2023年初以来的最高水平。 机构指出，10月将没有失业率数据，而11月的数据收集时间比平时晚。这可能会引入美联储主席鲍威尔所说的“技术性问题”，比如季节性调整的问题。 一些预测人士表示，联邦政府就业人数的下降可能会给11月失业率带来一些上行压力， 有可能升至4.5%，甚至4.6%。 其他看点 经济学家表示，除了整体就业人数和11月失业率这些数据外， 上个月机构调查和家庭调查的内部细节，可能为了解美国经济支柱的表现提供更关键的视角。 经济与政策研究中心（Center for Economic and Policy Research）高级经济学家Dean Baker指出，各行业的就业增长细分数据将是关注重点。 他预计商品相关部门的就业将再次下降，而医疗保健以及可能的餐饮业将继续引领就业增长。工资增长预计将放缓，这可能会给未来的消费者支出带来进一步压力。 Indeed Hiring Lab的经济学家Cory Stahle表示，劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，将是了解美国人如何感受就业市场的重要路标。 “归根结底，如果你每个月创造10万个就业岗位，但失业率在上升，或者人们在说‘我就是找不到任何工作；我不打算再参与和找工作了’，这最终会反噬劳动力市场，”Stahle说。 另外，美国商务部也将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据。 剔除汽车和汽油后，经济学家预测支出的加速将表明第四季度初消费者需求稳健。整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1%。 本周晚些时候，劳工统计局还将发布11月消费者价格指数（CPI）。它看起来也会有点不同。由于政府停摆导致无法收集太多价格数据，该机构取消了10月的报告。 由于没有可比的10月数据，劳工统计局无法发布CPI或剔除食品和能源的核心指标环比数据。相反，投资者将不得不关注同比指标以获取通胀方向的信号。

美国劳工统计局周二将发布备受业内期待的10月和11月“合并”非农就业报告。然而，由于史上最长的美国政府停摆导致数据收集中断，多项关键细节料将在这份报告中缺失——包括10月份失业率数据，这将使得该关键数据系列史上首次出现“断档”。 此次史上最长的政府停摆还迫使美国劳工统计局取消了10月消费者物价指数(CPI)报告的发布。目前尚不清楚周四发布的11月CPI报告中，将包含哪些10月CPI的细分数据。 就业报告与CPI数据对美联储官员制定货币政策至关重要，同时也是投资者、企业及普通民众评估经济健康状况的重要依据。 由于未开展家庭调查，导致美国劳工统计局计算10月失业率所需的就业状况等关键数据缺失。政府工作人员亦未前往超市及商店，收集计算10月CPI及其他价格指标所需信息。 劳工统计局此前曾表示，家庭调查数据及10月CPI数据均无法追溯收集。 非农数据 美国劳工统计局上月已确定取消了10月就业报告的发布，但将把该月的非农就业人数及其他企业调查数据纳入11月报告。 通常而言，美国非农就业报告由两项调查(企业调查和家庭调查)构成，均会在每月12日所在的当周进行。 企业调查是计算非农就业人数、工时及行业薪酬的数据来源。 雇主通过电子方式提交数据——政府停摆期间仍会持续提交，这使得劳工统计局 在政府重启后，仍能够得以计算10月非农就业数据。 目前，11月调查的数据收集期已延长，并额外分配了处理时间。因而经济学家预计，政府停摆对10月和11月企业调查数据质量的影响有限，甚至预期响应率还有可能将高于正常水平。值得一提的是，9月企业调查的收集率曾高达80.2%，远高于过去12个月61.8%的平均值。 然而，由于在10月的调查窗口期里无法开展家庭调查——当月失业率数据已确定无法编制。 这也将是自1948年开始追踪该系列数据以来，美国政府首次未能公布月度失业率数据。 同样，其他10月家庭调查涵盖的指标——包括劳动力参与率、就业人口比率、兼职人数、失业持续时间及人口统计数据也将无法获得。 这部分影响甚至可能导致11月相关数据的“质量”出现下降。 美国劳工统计局周一已在官网更新称，已调整11月家庭调查预估的统计权重，11月用于计算失业率的家庭调查将存在比往常“略高”的统计方差。 该机构称，“12月数据将恢复常规复合加权方法，无需采用11月的权重调整方案。未来数月标准误差影响将逐步减小，最终趋于可忽略。” 值得一提的是，除政府停摆因素外，10月美国就业数据可能还会受到逾15万联邦雇员离职的扭曲影响——这些雇员此前接受了特朗普总统为缩减政府规模而推行的延期买断方案。其中多数人已在9月底退出政府雇员名册。 根据媒体对业内经济学家的调查预测， 11月非农就业岗位料将增加5万个。9月就业岗位增幅为11.9万个；经济学家调查还预测，11月失业率料停留在4.4%。该数据此前已从8月的4.3%升至9月的4.4%。 CPI数据 通常而言，美国劳工统计局会通过实地走访零售商及电话调查等方式收集全月物价数据。 但 由于政府拨款中断，该局未能收集到2025年10月基期的调查数据。该局无法追溯收集此类数据。针对部分指数，劳工统计局会采用非调查数据来源替代调查数据进行指数计算。 该机构声明显示，“在条件允许的情况下，劳工统计局将在发布2025年11月数据时同步公布这些(非调查)系列的2025年10月值。”但其也补充称，虽然仍在 评估“哪些系列符合10月数据发布标准”，但预计“可发布指数数量将非常有限” 。 这也意味着，美国劳工统计局周四将不会发布2025年10月的总体CPI指数及扣除食品和能源的核心CPI指数的估算值。 对于如何处理10月缺失观测值的问题，劳工统计局表示无法为数据使用者提供具体指导。 此外，尽管11月CPI报告将如期发布，但“因2025年10月数据缺失，报告中将不包含2025年11月数据的单月百分比变化数据”。 对此， 高盛警告称，美国CPI数据的波动性或将因此加剧，并指出“仅在月度后半段采集物价可能导致数据偏低 ，因商品价格通常自11月中旬假日促销季启动后会急剧下跌”。 根据高盛的估算，数据收集延迟可能使11月核心CPI整体承压高达0.15个百分点。 高盛同时指出，“不过由于缺少10月数据，这种拖累在连续两个月的环比比较中可能显得不那么明显，且11月物价承受的任何下行压力，都将转化为12月通胀数据的相应提升。” 总结 显然，由于美国政府停摆导致的数据调查样本缺失和10月数据的大量“断档”，在今年早些时候就一度备受质疑的美国宏观数据质量，可能会在本周进一步“雪上加霜”。因而， 尽管数据的恢复发布有望拨开部分美国经济迷雾，但投资者可能要等更长时间才能更清楚地了解美国经济状况。 “我们目前仍处于数据收集阶段，虽然能够获得一些数据总比没有数据要好，”毕马威美国首席经济学家Diane Swonk表示，“但这并不能说明问题，因为它反映的是一个不断变化的经济环境，而且数据仍然不完整。” 加拿大皇家银行首席经济学家Frances Donald也表示： “目前公布的就业和通胀数据可能存在扭曲，无法给我们提供清晰的解读，这既是因为政府停摆本身的影响，也是因为必须进行各种统计方法调整。” Donald补充称，“因此，很难从十月、十一月或十二月的数据中得出任何重大结论或启示。”

当地时间周四，一位白宫官员表示， 美国政府计划进一步扩大对关键矿产公司的股权投资 。 美国国家能源主导委员会（National Energy Dominance Council）执行董事Jarrod Agen在华盛顿一场论坛上表示：“在我们看来，这类股权增持行动是常态。目前已有多家不同类型的企业主动接洽我们，且他们都拿出了充分的理由。” 在会后采访中， Agen拒绝透露政府下一家潜在入股目标 。 但他强调， 这种以股权投资方式强化供应链的策略，正成为美国推动制造业和关键技术发展的重要一环 。他表示，通过政府的实际投入，能够为企业在技术突破、资源开发与生产扩张上提供更强动力，也有助于提升美国供应链的整体韧性。 镓、钴等关键矿产被广泛应用于智能手机、工业磁铁等产品，同时也是导弹制导、雷达、喷气发动机等国防系统，以及电池和其它低碳减排技术的核心材料。 过去一年间，特朗普政府已斥资超10亿美元收购关键矿产及矿业公司股份，这类举措往往推动相关企业股价大幅飙升。 这些交易包括：7 月宣布以4亿美元收购稀土生产商MP Materials Corp. 15%的股份；斥资6.7亿美元入股稀土磁体初创企业Vulcan Elements Inc.；以3560万美元收购加拿大矿产勘探企业Trilogy Metals Inc. 10%的股权。 特朗普政府今年9月宣布，将入股正在开发美国境内最大锂矿床的美洲锂业，作为重组这家加拿大公司与能源部之间一笔22.3亿美元现有贷款的一部分。 美国对一些关键材料上高度对外依赖正愈发担忧，于是特朗普政府决定将纳税人的钱投资于其认为对国家安全至关重要的公司，这已渐成趋势。 本周早些时候，据美国国务院负责经济事务的高级官员表示，美国将寻求与八个盟国达成协议，作为加强人工智能技术所需计算芯片和关键矿产供应链的新举措。 美国负责经济事务的副国务卿雅各布·赫尔伯格在接受采访时表示，该倡议将以12月12日在白宫举行的一场会议拉开序幕，与会者将包括美国以及来自日本、韩国、新加坡、荷兰、英国、以色列、阿联酋和澳大利亚的相应官员。