随着投资者对特朗普政府的全球贸易战所带来的经济后果，开始持有更加悲观的态度，去年“特朗普交易”中的两个典型标志：美元走强和美债收益率上涨，似乎正遭遇逆转。 自1月初以来，美元整体震荡下行，美债收益率也一路走低，这打破了投资者原先的普遍预期，即特朗普的贸易关税和减税计划将使通胀和利率居高不下，将推动两者进一步走高…… 巴克莱银行G10外汇交易联席主管Jerry Minier表示，“尽管感受并不明显，但如果你真的把时间拉长到今年年初，很多特朗普交易并没有奏效。这正让人们开始重新评估。” 投资者撤出上述热门的“特朗普交易”，部分原因是特朗普的关税措施迄今还没有很多人担心的那么激进。同时许多人也开始忧虑，贸易战走走停停引发的不确定性，可能会开始损害人们对美国经济的信心，削弱市场对特朗普11月当选最初的乐观反应。 今年以来，热门特朗普交易的一些常见选项，例如做空欧元等非美货币，并没有给投资者带来回报。“你仍然需要找到理由让美元上涨继续延续——但至少目前这些理由已经被撤走了。” 美元“高压”终于减弱 去年四季度，由于人们押注特朗普的通胀政策将压缩美联储降息空间，并抑制美国贸易伙伴的经济增长，这推动了美元大幅走高。从去年9月底到年底，美元兑一篮子货币上涨了8%。根据芝加哥商品交易所(CME)对货币期货合约的分析，资产管理公司的仓位头寸在去年12月份自2017年以来首次转为了美元净多头。 但今年迄今为止，美元指数已下跌了0.4%。 这与美债收益率的回落几乎同步。通胀上升的预期曾推动与价格成反比的10年期美债收益率在1月份升至4.8%，为2023年底以来的最高水平。但现在该收益率已回落至4.54%，因为市场焦点已逐渐转向对美国蓬勃发展的经济在特朗普领导下可能出现衰退的风险。 投资公司阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示：“人们潜在地担心经济增长可能会放缓，贸易战可能会对经济增长产生一些影响”。 摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示，债券市场“陷入了两难境地：一方面担心贸易战可能导致通胀略有上升，另一方面又担心美国经济增长或全球经济增长可能放缓”。 颇有意思的是，在八年前的特朗普首个任期时，美元的升势恰恰也是在特朗普上台前尤为火热，但在真的上台后却开始偃旗息鼓，这一回历史又是否会重演呢？ 新兴市场超预期坚挺 而在另一边，人们曾普遍预计新兴市场将是贸易战和美元走强的受害者，但在经历了严峻的2024年之后——部分新兴货币跌至多年低点，新兴市场在最近几周的表现也超出了人们的预期。 自上个月特朗普第二任期开启以来，智利比索兑美元已上涨了3%以上，而哥伦比亚比索和巴西雷亚尔兑美元上涨了6%以上。 美国银行策略师对新兴市场的看法目前已转为乐观，他们认为押注美元涨势已有些过度——目前美元的实际有效汇率正处于1985年以来的最高水平。 美银全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示，“这是一种非常极端的定价，很多关税噪音已经被计入价格。” “情况并非不会变得更糟——它当然仍可能会变得更糟，但就目前而言，考虑到过去几周的反复波动，我们已经将相当多的因素考虑在内了，”Hauner称。 不少投资者表示，新兴市场央行在近几年大幅加息以应对通胀之后，仍有空间降低借贷成本以支持经济增长。墨西哥、捷克和印度上周就均下调了利率。 许多发展中国家(经通胀调整后)的实际利率目前仍高于美国，因此借入美元并投资新兴市场的套利交易仍然是有利可图的。一位刚从巴西回来寻找廉价资产的新兴市场基金经理表示，“无论如何分析，当地货币都已经变得非常非常便宜——即使美元从现在起不会贬值，而是稳定下来。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1710元，1欧元对人民币7.4735元，100日元对人民币4.7385元，1港元对人民币0.92021元，1英镑对人民币8.9770元，1澳大利亚元对人民币4.5489元，1新西兰元对人民币4.0994元，1新加坡元对人民币5.3311元，1瑞士法郎对人民币7.8856元，1加拿大元对人民币5.0578元，人民币1元对1.1199澳门元，人民币1元对0.61943林吉特，人民币1元对13.2148俄罗斯卢布，人民币1元对2.5703南非兰特，人民币1元对200.06韩元，人民币1元对0.50881阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51949沙特里亚尔，人民币1元对53.9252匈牙利福林，人民币1元对0.55817波兰兹罗提，人民币1元对0.9991丹麦克朗，人民币1元对1.5045瑞典克朗，人民币1元对1.5524挪威克朗，人民币1元对4.98180土耳其里拉，人民币1元对2.8531墨西哥比索，人民币1元对4.6962泰铢。 》2025年2月12日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1716元，1欧元对人民币7.4369元，100日元对人民币4.7702元，1港元对人民币0.92075元，1英镑对人民币8.9229元，1澳大利亚元对人民币4.5368元，1新西兰元对人民币4.0865元，1新加坡元对人民币5.3243元，1瑞士法郎对人民币7.9098元，1加拿大元对人民币5.0471元，人民币1元对1.1191澳门元，人民币1元对0.61855林吉特，人民币1元对13.2257俄罗斯卢布，人民币1元对2.5589南非兰特，人民币1元对199.90韩元，人民币1元对0.50825阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51891沙特里亚尔，人民币1元对54.4139匈牙利福林，人民币1元对0.56267波兰兹罗提，人民币1元对1.0039丹麦克朗，人民币1元对1.5126瑞典克朗，人民币1元对1.5537挪威克朗，人民币1元对4.97712土耳其里拉，人民币1元对2.8632墨西哥比索，人民币1元对4.6729泰铢。 》2025年2月11日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月10日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1707元，1欧元对人民币7.4325元，100日元对人民币4.7761元，1港元对人民币0.92054元，1英镑对人民币8.9366元，1澳大利亚元对人民币4.5258元，1新西兰元对人民币4.0991元，1新加坡元对人民币5.3201元，1瑞士法郎对人民币7.9192元，1加拿大元对人民币5.0476元，人民币1元对1.1195澳门元，人民币1元对0.61641林吉特，人民币1元对13.3034俄罗斯卢布，人民币1元对2.5712南非兰特，人民币1元对200.06韩元，人民币1元对0.50835阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51911沙特里亚尔，人民币1元对54.4592匈牙利福林，人民币1元对0.56340波兰兹罗提，人民币1元对1.0033丹麦克朗，人民币1元对1.5173瑞典克朗，人民币1元对1.5597挪威克朗，人民币1元对4.96273土耳其里拉，人民币1元对2.8527墨西哥比索，人民币1元对4.6623泰铢。 》2025年2月10日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1699元，1欧元对人民币7.4815元，100日元对人民币4.7709元，1港元对人民币0.92084元，1英镑对人民币8.9596元，1澳大利亚元对人民币4.5344元，1新西兰元对人民币4.1051元，1新加坡元对人民币5.3360元，1瑞士法郎对人民币7.9533元，1加拿大元对人民币5.0450元，人民币1元对1.1191澳门元，人民币1元对0.61478林吉特，人民币1元对13.2901俄罗斯卢布，人民币1元对2.5611南非兰特，人民币1元对199.80韩元，人民币1元对0.50932阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52009沙特里亚尔，人民币1元对54.0858匈牙利福林，人民币1元对0.56009波兰兹罗提，人民币1元对0.9983丹麦克朗，人民币1元对1.5119瑞典克朗，人民币1元对1.5553挪威克朗，人民币1元对4.98316土耳其里拉，人民币1元对2.8431墨西哥比索，人民币1元对4.6658泰铢。 》2025年2月7日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月6日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1691元，1欧元对人民币7.4843元，100日元对人民币4.7237元，1港元对人民币0.92054元，1英镑对人民币8.9968元，1澳大利亚元对人民币4.5293元，1新西兰元对人民币4.1099元，1新加坡元对人民币5.3392元，1瑞士法郎对人民币7.9731元，1加拿大元对人民币5.0336元，人民币1元对1.1195澳门元，人民币1元对0.61418林吉特，人民币1元对13.4997俄罗斯卢布，人民币1元对2.5797南非兰特，人民币1元对199.84韩元，人民币1元对0.51014阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52096沙特里亚尔，人民币1元对54.2603匈牙利福林，人民币1元对0.56127波兰兹罗提，人民币1元对0.9976丹麦克朗，人民币1元对1.5148瑞典克朗，人民币1元对1.5593挪威克朗，人民币1元对4.98118土耳其里拉，人民币1元对2.8633墨西哥比索，人民币1元对4.6424泰铢。 》2025年2月6日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年2月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1693元，1欧元对人民币7.4794元，100日元对人民币4.6784元，1港元对人民币0.92079元，1英镑对人民币9.0011元，1澳大利亚元对人民币4.5167元，1新西兰元对人民币4.0896元，1新加坡元对人民币5.3359元，1瑞士法郎对人民币7.9604元，1加拿大元对人民币5.0431元，人民币1元对1.1192澳门元，人民币1元对0.61450林吉特，人民币1元对13.8219俄罗斯卢布，人民币1元对2.5928南非兰特，人民币1元对200.61韩元，人民币1元对0.50889阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51962沙特里亚尔，人民币1元对54.4647匈牙利福林，人民币1元对0.56290波兰兹罗提，人民币1元对0.9986丹麦克朗，人民币1元对1.5215瑞典克朗，人民币1元对1.5597挪威克朗，人民币1元对4.98043土耳其里拉，人民币1元对2.8496墨西哥比索，人民币1元对4.6490泰铢。 》2025年2月5日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年1月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1698元，1欧元对人民币7.5301元，100日元对人民币4.6311元，1港元对人民币0.92055元，1英镑对人民币8.9592元，1澳大利亚元对人民币4.5307元，1新西兰元对人民币4.1071元，1新加坡元对人民币5.3376元，1瑞士法郎对人民币7.9237元，1加拿大元对人民币5.0051元，人民币1元对1.1194澳门元，人民币1元对0.60897林吉特，人民币1元对13.5336俄罗斯卢布，人民币1元对2.5769南非兰特，人民币1元对198.15韩元，人民币1元对0.51052阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52133沙特里亚尔，人民币1元对54.1252匈牙利福林，人民币1元对0.55925波兰兹罗提，人民币1元对0.9917丹麦克朗，人民币1元对1.5199瑞典克朗，人民币1元对1.5595挪威克朗，人民币1元对4.94953土耳其里拉，人民币1元对2.8432墨西哥比索，人民币1元对4.6623泰铢。 》2025年1月27日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，尽管美元的主导地位席卷了整个市场，但寻求抛售这一全球储备货币的交易员远比人们想象的要多。 以David Adams为首的大摩策略师在一份报告中写道：“虽然看好美元的人很多，且在表达自己观点上可能最直言不讳，但似乎有更多‘默不作声’的投资者有意卖出美元。 许多人已经备妥资金，只在等待一个做空的信号。 ” 目前， 大摩建议卖空美元兑欧元、日元和英镑， 因为预计美元将走弱。 该行策略师写道： “投资者可能比美元多头预期的更愿意更快地增加美元空头头寸，而且信心更强。对他们来说，这更多的是时机问题，而不是方向问题。” 不仅如此，该团队还表示， 催化剂可能即将到来： 3月前的通胀数据可能会增加美联储降息的可能性，而国会旷日持久的财政谈判可能会令美元多头失望。 报告称，策略师们预计贸易政策将出现更为温和的结果，这也可能令美元承压。 此前，包括对冲基金在内的投资者纷纷买入看涨美元的头寸，因为他们认为美国新任总统唐纳德•特朗普的政策将打击其他货币，加剧价格压力，并使美国利率保持在高位。这也增加了如果美元逆转走势，市场大幅波动的风险。 过去一个季度，美元兑几乎所有主要货币都走高。美元兑墨西哥比索和加元等货币升值超过2%，这些货币因美国关税上调的风险而遭受重创。 尽管如此， 自特朗普就职以来，交易员们主要关注的是他在贸易上的所作所为，而不是他的言论，这让人产生了谨慎的乐观情绪，因为他上任的头几天只带来了威胁，而不是对他在竞选期间承诺的激进关税攻击。 世界贸易组织总干事伊维拉也在达沃斯世界经济论坛上表示，不要对特朗普的关税威胁“过度紧张”。 “我们能冷静点吗？我认为我们不应对关税问题过于忧虑。咱们等等看实际会发生什么。目前，对于可能采取的行动有很多猜测，但这些都还没成为现实。”她说。