0月9日（周四），加拿大皇家银行资本市场分析师表示，由于截至9月的第三季度通常是维护工作量最大的时期，预计澳大利亚矿商将报告产量适度放缓和单位成本环比上升。 他们认为，这种情况在截至12月31日的第四季度将“恢复正常化”。 分析师指出：“考虑到这只是我们覆盖范围内的财年第一季度，我们认为指引面临的风险很小。” 分析师认为，基本金属矿商需要兑现其生产承诺，才能证明当前高企的估值倍数是合理的。他们补充说：“鉴于最近铜价上涨，我们认为矿商可能会努力争取增量吨位。” 然而，总的来说，分析师表示，在经历了近期的股价上涨后，澳大利亚矿业股的整体估值吸引力有所下降。加拿大皇家银行重申了他们对基本金属和电池金属的偏好，认为它们优于大宗商品。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月9日（周四），印尼矿业部一位官员表示，印尼要求矿商自由港（Freeport）对项目进行评估，此前旗下Grasberg铜金矿的泥石流事故造成七名工人死亡。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），加拿大矿业公司Hudbay Minerals周二稍晚表示，该公司已恢复旗下秘鲁Constancia铜矿的运营。 数周前，由于当地民众的抗议和封锁活动，该矿生产中断。 该公司表示，由于运输中断和恶劣天气因素，已将20,000干吨精矿的装运从9月底推迟至10月上旬，暂时减少了第三季度销售量。 该公司称，在停工期间，其对采矿设备进行了预防性维护工程；预计未来数日，该矿的劳动力将恢复至正常水平。 秘鲁是全球最大的铜生产国之一。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），负责智利地质矿产管理的官方机构-智利地质调查局（Sernageomin）的主席Andres Leon日前表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。 “鉴于此次事故的复杂程度，必须确定确切的日期。但在接下来的数月里，我们应该有一些事情要报告。” 智利Codelco旗下El Teniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。 该公司称，该事故导致3.3万吨铜产量损失并下调了2025年产量预期。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

10月8日（周三），澳洲上市公司Ivanhoe在一份报告中称，该公司旗下位于刚果的Kamoa-Kakula综合体第三季度铜产量为71,226吨，脱水和回收作业稳步推进，非洲最大铜冶炼厂计划于11月初投产。 该公司表示，Kamoa-Kakula一期、二期和三期选矿厂本季度处理了346万吨矿石。 今年迄今为止，铜产量达316,393吨，其今年铜产量（精矿含铜量）37-42万吨的指导保持不变。 该公司还证实，Kamoa-Kakula的铜冶炼厂将于11月初开生产调试。 该公司创始人和联合总裁Robert Friedland称，“我们即将开始在非洲最大的粗铜冶炼厂运营，随着我们完成产能提升，预计这将降低现金成本。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

江西钨业控股集团有限公司国标一级黑钨精矿2025年10月上半月指导价26.6万元/标吨，较9月下半月下调0.6万元/标吨。

SMM10月9日 十一长假前后国内钨市场呈现 “冲高回落 - 情绪收敛” 态势，“金九” 需求不及预期成为核心影响因素。9 月中旬，65% 黑钨精矿、仲钨酸铵（APT）价格分别触及 28.75 万元 / 吨、41.5 万元 / 吨的历史峰值，随后开启连续两周回调；截至 9 月末，65% 黑钨精矿跌至 27-27.1 万元 / 吨，APT 回落至 39.0-39.5 万元 / 吨，节前市场成交氛围谨慎、缩量明显，下游观望少采叠加上游矿端部分抛压，导致成交价格混乱。 节后首日市场情绪平稳，行业焦点集中于大企业长单价格指导：福建某大型钨企公布 10 月上半月 APT 长单采购价 39 万元 / 吨，与 9 月下半月持平；江西某钨企 65% 黑钨精矿长单价较前期下调 0.6 万元 / 标吨至 26.6 万元 / 标吨，较网价低 0.4 万元 / 标吨左右。整体来看，大型企业长单价格贴合当前现货成交水平，对市场信心形成支撑。截至 10 月 9 日，55%-65% 钨精矿主流成交区间为 26.5-27 万元 / 标吨；APT 行业开工率下降，企业以长单交货为主、散单流通稀少，一定程度上增强了冶炼企业的博弈筹码，当日 APT 报价基本与节前持平。综合节前市场特征及产业核心影响因素，SMM 预计 10 月钨市场将进入 “供应托底、需求待验真” 的关键震荡期，价格或先抑后扬窄幅整理为主。 首先供应端政策硬约束未松动，短期矿端供应增量有限，供应端结构性偏紧的核心支撑未因节前价格回调改变，为 10 月钨价提供底部支撑： 国内政策与开采指标约束：2025 年第一批钨矿开采总量控制指标降至 5.8 万标吨，较 2024 年同期减少 4000 吨（降幅 6.45%），主产区江西指标降幅超 10%；目前第二批指标尚未释放，市场虽有 “后续按需申报、不再公布指标” 的传言，但四季度政策层面暂无放宽预期。 国内矿端流通有限：9 月下旬部分钨矿持货商抛货变现，导致散单成交价格重心回撤，但主流矿山短期无增产计划且库存维持低位，原生钨精矿流通宽松空间受限。四季度需要重点关注某矿山能否复产，若复产落地，则对市场形成一定压制。 海外进口补充有限：前期钨精矿价格上涨带动海外贸易商做市情绪，非洲、缅甸等地区钨精矿对中国市场询盘增加，但实际货源量有限；2025 年仅哈萨克斯坦钨矿产量增量明显（7 月起月均增量约 800 吨），1-8 月国内钨精矿进口总量 1.16 万吨（同比增加 4960 吨），预计后续月均进口维持 2000 余吨、全年同比增长 7000 余吨，虽能补充国内指标减量，但海外高价对国内市场的拉动作用被限制，国内资源仍优先保障内需。   其次冶炼端开工率收敛 + 利润承压，市场流动性下降，2025 年 9 月国内 APT 行业延续 “开工收缩、利润承压” 态势，生产端恢复力度弱于预期： 产量与开工率双降：据 SMM 不完全统计，9 月国内 APT 产量环比小幅下降、同比下降 14%，行业开工率环比下降 1.4 个百分点至 69.3%，持续缩量趋势未改。 开工受限核心原因：一方面，APT 生产仍受 “原料制约 + 成本高企” 主导 —— 原料采购成本占比超 85%，且矿价上涨速度快于产品价，企业加工利润被进一步压缩，缺乏扩产动力；另一方面，8 月因成本压力检修的部分 APT 企业，9 月未完全恢复满负荷生产，江西部分复产企业日均产量仅为检修前的 70%，另有 2-3 家小型企业因资金压力或原料缺口，将检修延长至 10 月。 成本与利润倒挂：9 月 APT 行业平均成本高达 40.4 万元 / 吨，结合当月现货价格计算，行业平均亏损约 670 元 / 吨，高位成本进一步抑制开工积极性。 终端企业开工分化，新兴领域与出口显韧性，9 月钨下游终端呈现 “传统需求低迷、新兴领域与出口有韧性” 的分化格局，传统需求疲软是节前价格回调的核心推手： 硬质合金企业开工分化：受终端需求疲软影响，9 月下游硬质合金企业以消化库存为主，采购观望情绪浓厚、议价重心持续下移，导致冶炼端 APT 等产品面临 “成本 + 需求” 双重压力，新单接洽难度加大；军工等新兴领域订单集中于中大型企业，小型企业订单流失严重，行业集中度较往年提升。 中长期需求有支撑：从数据端看，2025 年 1-8 月国内金属机床产量 56.4 万台（同比增长 14.6%），工程机械等钨终端产品产量稳中向好，带动钨消费增量；高附加值环节表现突出 ——8 月硬质合金制金工机械用刀及刀片出口 286.8 吨（环比增长 1.0%、同比增长 4.1%），1-8 月累计同比仅下降 0.4%，受益于全球制造业对精密加工工具的需求；卤钨灯出口表现亮眼，8 月出口 1.14 亿只（环比暴增 101.4%、同比增长 46.2%），1-8 月累计同比增长 19.6%。 光伏用钨增速收窄：受光伏产业高成本及行业内卷影响，预计四季度硅片产量或下降（1-9 月国内硅片产量 488.17GW，同比减少 5.58%）；尽管钨丝行业渗透率提升带动光伏用钨较去年有增量，但后续增速将持续收窄。 综合来看，10月钨市场多空因素集中，其中矿端供应端增量有限紧平衡托底，而下游需求及利润有待修复，上下游博弈，市场价格走势倾向于需求端修复，从而压制钨市场价格。短期而言，10月上半月主流大企业长单价格陆续落地，65%黑钨精矿价格长单价格回落至26.6万元/标吨，后续市场主流成交或在该价格附近展开，而下游冶炼厂及粉末企业则以减量换利润，10月份行业利润或得到一定的修复，价格下行空间有限。中长期走势则取决于需求端的验证效果，若10月中下旬下游制造业景气度回升，硬质合金企业启动补库，价格有望筑底反弹；反之，若需求疲软态势延续，大型钨企长单价格持续下调，则市场维持承压运行为主。SMM将持续关注钨精矿开工及行业政策情况。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM镍10月9日讯： 1、国庆假期期间宏观与市场消息： （1） 由于美国国会两党未能就拨款法案达成一致，美国联邦政府时隔7年再次“停摆”。 当地时间10月1日开始，包括美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会在内的多个重要金融监管机构的大部分职员被强制“停薪休假”，部分公共服务被暂停或延迟，经济数据发布也受到影响。受联邦政府停摆影响，美国上周初请失业金人数、9月新增非农就业人数、失业率、8月工厂订单月率、8月进出口等数据延后公布。 但美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月来最大降幅，低于市场预期的5万人。 （2） 2025年10月3日，印度尼西亚能源与矿产资源部正式公布《2025年第17号部长条例》，即《关于2026年矿产与煤炭采矿活动的工作计划与预算编制、提交、批准及执行报告的程序》。该条例将原先三年期的RKAB审批制度调整回年度制，自2026年起重新实施。   2、节后首日现货市场： 10月9日SMM1#电解镍价格122,100-125,100元/吨，平均价格123,600元/吨，较上一交易日价格上涨1,150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较节前最后一个交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-200元/吨。 节前下游基本都进行备库，贸易商手中现货匮乏，加之节后首日镍盘面价格大幅拉升，市场多以询价为主，现货成交较少。   3、节后首日期货市场： 由于假期期间LME镍价上涨，国内市场开盘后沪镍出现补涨行情。沪镍主力合约（2511）10月9日开盘报121,300元/吨，早盘阶段镍价持续走高，截至午盘收盘，报123,330元/吨，涨幅1.44%。   4、后市展望： 国庆节日期间，LME有色金属整体上涨，LME镍最高突破15,500美元/吨价位。 9月份美国ADP就业数据疲软，市场预计年内仍有50个基点的降息空间，离岸美元流动性宽松预期升温，提振有色金属市场的风险偏好。 未来镍价走势最核心的变量在于印尼政策，镍在低价状态下对政策扰动的敏感性增强，短期内的价格波动将高度依赖于印尼矿业政策的实际执行情况，配额审批、出口政策或环保整顿的消息均会引起市场波动。 同时美联储的降息节奏以及中美贸易关系的变化，也会对市场风险和流动性带来影响，从而波及镍价。预计短期沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 长期来看，全球镍消费整体增速不及预期，供应持续过剩，当前LME镍库存已达232,632吨，SMM精炼镍社会库存达4.1万吨，在全球镍库存持续攀升的背景下，镍价运行重心仍有下移的风险。

厦门钨业股份有限公司2025年10月上半月仲钨酸铵长单采购价为39万元/吨,较上轮报价持平。