港股今日情绪回暖，三大指数集体大涨。截至收盘，恒生指数涨2.53%，报27081.91点；恒生科技指数涨3.34%，报5385.35点；国企指数涨2.65%，报9197.38点。 趋势上，春节期间港股共有3个交易日，恒生指数累涨近2%。 今日市场 从市场表现来看，今日黄金有色、锂电、算力硬件概念涨幅居前。旅游、影视、纸业股走低。 算力硬件方向走强 长飞光纤大涨超14% 截至收盘，长飞光纤光缆(06869.HK)涨超14%，英诺赛科(02577.HK)涨逾10%，中芯国际(00981.HK)涨约5%。 消息面上，交银国际研究指出，看到AI基建供应侧和需求侧数据均强于之前市场预期，AI基建或进一步加速。 地缘风险催化助涨黄金股 潼关黄金涨超12% 截至收盘，今日潼关黄金(00340.HK)、赤峰黄金(06693.HK)、紫金黄金国际(02259.HK)分别涨12.58%、7.96%、6.82%。 消息面上，金银现货和期货价格大涨，其中金价已站上5100美元。 银河证券分析称，由于美国政府的债务压力与经济预期变化下资产价格波动加剧的担忧，或引发投资者避险情绪的上升，利好黄金。此外，美伊紧张局势的升级也在加大地缘冲突风险，情绪上助推金价的上涨。 储能锂电板块获机构看好 瑞浦兰钧大涨15% 截至发稿，今日瑞浦兰钧(00666.HK)、中创新航(03931.HK)、正力新能(03677.HK)分别涨15.42%、7.35%、4.52%。 2月初以及春节假期期间，全球顶级投研机构瑞银接连发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”。报告指出，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长，同时重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企并上调相关企业预期。 个股异动 智谱发布致歉信 回调跌近23% 今日智谱跌22.76%，消息面上，智谱2月21日发布关于GLM Coding Plan改版相关的致歉信，并公布处理和补偿方案。 智驾概念迎炒作行情 浙江世宝涨近20% 浙江世宝(01057.HK)今日涨19.97%。2月18日，特斯拉宣布首辆Cybercab在美国德州超级工厂下线，标志着Robotaxi开始向实车落地阶段迈进。东方证券发布研报称，Cybercab产量增长将遵循S曲线，长期目标产量将远超特斯拉所有其他车型总和，预计配套汽零公司将有望持续迎来增量机会。

港股有色金属板块今日表现突出，贵金属与工业金属联袂上涨成为市场核心做多主线。截至发稿，板块内个股普涨，黄金股领涨全场，潼关黄金涨7%；中国黄金国际和紫金黄金国际涨6%；紫金矿业、灵宝黄金、招金矿业均上涨5%，板块整体放量上行，资金流入迹象显著。国际金价持续走高直接带动港股黄金板块强势爆发，工业金属同步跟涨，铜、铝相关标的表现活跃，整体呈现“贵金属领涨、基本金属共振”的强势格局，与港股大盘反弹形成良好呼应。 从盘面细节来看，贵金属板块领涨逻辑清晰，受益于国际金银价格持续上行与全球避险情绪升温，个股全线飘红，涨幅居前标的均具备黄金资源与冶炼优势。 与此同时，铜、铝等工业金属跟随走强，赣锋锂业涨7%，五矿资源涨6%，江西铜业涨4%，受益于国内经济复苏预期与需求端改善预期。 整体来看，有色金属板块量价齐升，资金关注度明显提升，在港股市场整体回暖背景下，成为表现最为亮眼的顺周期板块之一。 当前国际投行与资管机构对黄金板块一致性看多，成为板块走强的核心支撑。高盛最新观点指出，各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为博弈美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前缓慢攀升至每盎司5400美元，长期上行空间明确。与此同时，美国银行2月全球基金经理调查显示，“做多黄金”连续第二个月成为全球最拥挤交易，调查中50%的基金经理将其视为当前最拥挤交易，虽较1月51%小幅回落，但仍显示机构资金高度扎堆，配置热度居高不下。 综合来看，本轮有色行情由美联储降息预期、央行购金支撑、避险需求升温三重逻辑共振驱动，黄金领涨叠加工业金属同步回暖，板块具备持续上行动力。午后可重点关注国际金价走势与资金流向，在机构一致看多与资金扎堆配置下，有色金属有望维持港股核心主线地位。

受国际金价波动传导及市场风险偏好调整影响，今日港股黄金股普遍承压。 截至发稿，赤峰黄金(06693.HK)跌10.09%、山东黄金(01787.HK)跌8.34%、紫金黄金国际(02259.HK)跌8.10%、招金矿业(01818.HK)跌6.52%。 消息方面，现货黄金于周四美盘时段止跌回升，部分收复前一交易日创下的逾300美元历史最大单日跌幅，但当日仍收报5370.87美元/盎司，微跌0.85%；截至发稿，小幅回落0.29%至5362.31美元/盎司。 值得注意的是，为强化风险管控，芝加哥商品交易所同步宣布，将COMEX铜期货保证金上调20%，并将COMEX 100盎司黄金期货合约初始保证金比例由5%提升至6%。此举旨在抑制过度投机、维护市场稳定。 机构仍看好后续的金价表现 展望后市，机构预期显著转向乐观。瑞银集团大幅上调黄金价格预测，将2026年3月、6月及9月目标价由5000美元/盎司上调至6200美元/盎司，并预计年末温和回落至5900美元/盎司。 再更早些时间，法国兴业银行在研报中将2024年黄金目标价由5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司，并指出“当前预测或仍偏保守，实际价格存在进一步上修空间”。该行强调，全球投资需求将持续主导金价走势，并有望将强势行情延续至2026年末。 2025年黄金总需求首次突破5000吨关口 回溯2025年市场表现，世界黄金协会最新《全球黄金需求趋势报告》显示，全年黄金总需求达5002吨，同比增长1%，首次突破5000吨关口，创历史纪录；受需求强劲驱动，年度均价升至3431美元/盎司，同比涨幅达44%。 世界黄金协会高级市场策略师强调，仅仅关注价格会忽略当前正在发生的更重要的转变。他表示，他观察到的机构投资者中最有意义的变化并非害怕错失良机，而是重新评估黄金在投资组合中的作用。 该分析师还指出，各国央行虽开始采取观望态度，但仍保持政策稳定。他进一步解释称，尽管央行“购金”速度较过去三年创下的惊人速度有所放缓，但到2025年，需求仍将保持在历史高位，达到863吨，远高于长期平均水平。

受政策宽松信号及核心城市二手房成交转暖等因素带动，今日港股地产板块迎来“暴力反弹”。 截至发稿，融创中国(01918.HK)、龙光集团(03380.HK)、世茂集团(00813.HK)均涨超20%，此外，碧桂园(02007.HK)等一批房企股价涨幅也均达两位数。 消息面上，有房企告知其所在公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。但部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。这一变化也被市场解读为政策面的宽松信号。 此外，中邮证券研究还指出，近期政策组合拳聚焦“稳需求、去库存”。 此前财政部等三部门将换房个税退税优惠延至2027年底，降低改善型需求交易成本；央行也将商业用房首付比例从 50%降至 30%，直接激活商办市场流动性。 另一方面，2026年开年以来，多家头部房企化债获实质性进展，尤其是龙头房企债务处置呈现积极态势，令市场对地产股信心提振。 其中，万科3只境内债券成功实现展期，成为扭转短期风险情绪的关键事件。而与此同时，碧桂园、融创中国的债务重组于2025年末获得通过，2026年进入执行阶段，业内预计将显著降低企业未来债务压力。 且值得关注的是，近期楼市基本面也有回暖迹象。 据安居客最新监测数据显示，2026年第3周（截至1月18日），全国15个重点城市二手房成交量环比前一周上涨8.0%。其中，北京、上海、深圳三大一线城市表现突出，二手房成交套数环比增幅达9.5%，成为市场回暖的核心驱动力。 财通证券跟踪研究还显示，截至1月23日当周(1月第4周)，15城二手房成交面积171.8万方，环比增长5.9%，同比增长19.9%，表明成交回暖势头具备一定持续性。 综合来看，开年以来地产行业政策面呈现放松趋势，叠加核心一线城市区域的交投热度回升，正带动部分资金对地产股的重新关注。 中邮证券也分析称，房地产市场“小阳春”行情提前显现，政策密集发力与核心城市需求释放形成共振，二手房市场率先回暖，核心城市成交韧性凸显，预计春节后挂牌量变化将成为供需关系观察关键窗口。

今日在大市回调之际，港股地产股再度反弹走强。 截至发稿，万科企业(02202.HK)涨近7%，融创中国(01918.HK)涨超4%，绿城中国(03900.HK)等多只个股涨超2%以上。 消息面上，据克而瑞地产研究发文称，2025年12月，30家重点上市房企实现销售全口径金额2328.6亿元。有22家单月业绩环比增长，其中融创中国的单月业绩环比增幅最大。基本面复苏预期成为板块行情的短期驱动力。 此外，政策方面近期也有利好跟进。 据媒体报道，上周监管部门对房地产融资协调机制下发了最新的政策指导。其核心在于，对已经进入融资协调机制“白名单”的项目，符合一定条件和标准的，可在原贷款银行进行展期。 据银行人士表示，这实际意味着相关贷款可展期5年。上述举措也一度被市场解读为对房企流动性的进一步支持。 中银国际研究认为，从2025年末的“十五五”规划建议到中央经济工作会议，均为未来房地产行业的发展指明了方向。预计未来政策空间将聚焦“行政政策、公积金政策、财税政策、城市更新、盘活存量”五大方向进一步优化。 华源证券还称，展望未来，行业复苏或需同时满足政策进一步发力与需求自然筑底。 政策方向或将从传统宽松转向利率下行、房贷贴息、存量房收购及城市更新等结构性工具。 从中长期的趋势看，据该机构跟踪研究显示，参考全球68次房地产危机的历史经验，样本历史平均跌幅35%，平均调整时间6年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分。 而在政策出台时点上，中银国际预计，2026年一季度末的可能性较大，届时房地产行业将面临新的机遇。

如果用一句话总结2025年中国资本市场的表现，那就是“全面的超预期发挥。”在瑞银证券1月7日举办的2025年资本市场回顾及2026年展望媒体分享会上，瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷如是说。 面对宏观经济、地缘政治等多重不确定性交织的背景下，A股与港股在2025年双双交出亮眼成绩单。截至2025年11月末，MSCI中国指数较年初上涨约40%，显著跑赢全球市场约20%的平均涨幅。 胡知鸷指出，2025年香港资本市场强势复苏，全年共有119只新股上市，募资总额达2858亿港元，重夺全球IPO筹资额第一宝座。同时，中国内地的企业赴港上市的步伐正在加快，胡知鸷表示，“不管有多少家在排队，可以看到很多好的企业像雨后春笋般在赴港上市。”截至2025年12月底，已有111家中国内地企业在港完成IPO，发行后合计市值达5623亿美元。值得关注的是，2025年港股前五大IPO项目全部由内地企业包揽。 “这不是偶然，而是政策优化、流动性改善与地缘环境好于预期共同作用的结果。”她强调，2025年初市场情绪一度极度悲观，但随着监管层对“可投资性”的高度重视，以及互联互通机制持续深化，外资信心逐步修复。 三大关键词印证港股IPO势头有望延续 对于市场关注的港股IPO强势能否延续至2026年，胡知鸷给出了肯定的判断，“延续的基础是存在的。”瑞银预测，2026年港股IPO融资规模有望超过3000亿港元，上市数量预计在150至200家之间。她透露，从项目储备与推进节奏看，2026年一季度有望迎来多个规模较大的项目上市。 主要有三方面原因，一是香港独特且不可替代的资本市场定位，依托互联互通机制与强大的中国腹地，香港仍是国际资本进出中国及在岸企业对接全球投资者的核心平台；二是中国企业出海需求升级，从单一市场融资走向系统性全球资本配置；三是全球投资者分散配置需求上升，中国科技与创新产业的潜力正吸引国际资金重新审视中国资产的中长期价值。 胡知鸷用三个关键词勾勒出对2026年IPO市场的展望： 一是“全球化”。中国企业出海正从产品输出升级为品牌、供应链、资本结构的全球化布局，这将推动IPO、跨境并购、可转债等多层次融资需求。她特别举例称，在圣诞节当日，瑞银全欧洲团队曾协同为中国的一笔跨境收购提供融资支持，展现了全球化的协同效应。 二是“多样化”。港股市场正变得更多元，从企业类型看，行业分布更广，涵盖新消费、AI科技、工业、医疗等；从企业规模与形态看，既有成熟龙头企业，也有更多寻求上市通道的科创企业；从融资工具看，可转债等灵活结构日益普遍，与股权融资结合，能有效覆盖公司不同阶段的融资需求，降低对银行的依赖。 三是“高质量改革”。无论是A股还是港股，市场都在经历从重数量到重质量的深刻转变。胡知鸷指出，A股IPO机制调整后，2025年新上市公司整体表现趋于稳定，市场正向优胜劣汰的理性循环发展。港股方面，随着发行和定价机制的调整，过去“高认购、高波动、快速回落”的模式正在被打破，投资者更加关注企业基本面、治理能力和长期回报，定价更趋理性。2025年也成为近五年来港股IPO破发率最低的一年。 市场上涨是否可持续？从四个维度看仍具潜力 经历显著上涨后，市场对未来走势的可持续性存在讨论。胡知鸷从四个维度分析认为，当前市场并未过热，且基本面支撑强劲。 首先，估值层面，MSCI中国指数市盈率约13倍出头，仅略高于过去十年均值，表明“中国的资产并未进入过热区间”。其次，资金结构层面，当前投资者参与度仍明显低于历史高点，意味着本轮行情并非由过度拥挤的交易推动，而更多是基于基本面挖掘新质生产力的价值发现。第三，外部环境层面，全球经济格局变化、向新质生产力转型、“走出去”与“反内卷”政策发力，以及全球博弈形势的发展，均对中国构成利好。 更为关键的是企业基本面的结构性变化。胡知鸷指出，越来越多中国企业的经营逻辑已经聚焦盈利质量、技术壁垒、长期价值与创新。“原来中国是把便宜的东西做得很便宜，现在是把贵的东西也能做得很便宜。”胡知鸷表示，这种效率提升与全球竞争力增强，构成对2026年乐观判断的核心基础。 基于此，瑞银预计，2026年MSCI中国指数盈利增长有望达14%或更高，动力主要来自互联网平台、高端制造及具备全球扩张能力的出海企业。她强调，国际投资者在2025年完成从观望到参与的拐点转变，未来将更积极配置中国资产，以对冲单一市场风险并捕捉结构性成长机会。 在胡知鸷看来，中国资本市场从“无”到“世界第二”的飞跃“只是开始”，而2026年，将是这一进程加速深化的关键之年。

2025年即将收官，全球资产表现波动剧烈，风格与行业轮动频繁。进入岁末，风险资产活跃度明显回落，投资主线趋于模糊，市场行为呈现“右侧化”特征——即更倾向于等待信号确认后再行动。在此背景下，港股市场既面临结构性机会，也需警惕多重分歧带来的不确定性。 对此华泰证券对当前市场在港股相关议题上的四大核心共识与四大关键分歧，并据此提出配置建议。 一、两大共识：夯实底部，把握结构性机会 共识一：大宗商品逻辑坚实，港股周期板块具性价比 近期商品市场强势上行，伦敦白银单周涨幅达18.3%，创五年新高；黄金全年涨幅超70%，铜、铝等工业金属下半年加速走强。这一轮上涨由双重逻辑驱动： 货币属性重估：美元信用趋弱背景下，黄金作为“终极货币”的叙事已成共识，并正向其他商品扩散。目前多数商品（如铜、铝、钯等）的“黄金比价”仍显著低于历史中枢，存在修复空间。 商品属性支撑：2026年全球经济或仍具韧性。美国Q3 GDP超预期回升至4.3%，欧日及新兴市场经济意外指数同步走强，温和通胀为宽松政策留出空间，利好实际需求改善。 尽管短期部分品种因资金拥挤或地缘催化出现快速上涨，但中长期支撑未变。策略上建议“逢低增配、避免追高”。 对应到港股，虽然A/H周期板块整体估值高于海外同行，但煤炭、石油、化工等细分领域仍具相对性价比，值得关注。 共识二：内需弱修复，消费板块处于左侧布局窗口 南向资金近三个月持续“高低切”，增持商贸零售、消费者服务等港股消费板块，反映防御性调仓需求。然而，11月经济数据显示内需依然疲软，地产修复力度存疑，“以旧换新”补贴退坡压制消费预期。 当前港股消费板块整体跑输恒指，但恰恰提供了左侧布局良机： 估值低位：消费者服务、商贸零售等板块市盈率处于近五年30%分位，全球横向比较具备吸引力； 龙头价值凸显：部分消费龙头盈利处于周期底部，估值安全边际高，赔率可观； 结构性Alpha可期：出行链(酒店、航空、OTA)受益于供需优化与扩内需政策期权；汽车板块则可能受L3自动驾驶等政策催化。 二、四大分歧：辨明方向，动态调整配置 分歧一：美国经济将“再加速”还是陷入“滞胀”？ 尽管美国Q3 GDP强劲，市场对2026年前景仍存分歧。一方担忧科技投资放缓拖累整体经济，另一方则认为传统部门将在宽松环境下接棒增长。 华泰证券认为，美国经济更可能“再加速”而非滞胀： 科技板块虽增速放缓(MAG7 2026年CAPEX预期降至29.2%)，但盈利仍稳健，“Fed put”在上半年仍有效； 货币政策趋松(预计2026年降息1–2次，政策利率接近3%)、财政继续扩张(“大而美法案)，将支撑居民消费与传统经济修复。 对港股而言，美股风格再均衡(科技→顺周期)已部分兑现，但港股顺周期板块尚未充分反应，存在补涨潜力。 分歧二：AI是否仍值得超配？ AI看似共识，实则交易分化明显：10月底以来，MAG7下跌1.3%，AI基础设施ETF回撤，但铜价大涨12.4%，中证人工智能ETF逆势上涨3.5%。 这反映市场对AI的“超配”逻辑正在从“资本开支预期”转向“盈利兑现能见度”。对港股投资者而言，AI仍是重要配置方向，但需权衡机会成本： 上半年(年报季前)：海外宽松预期+春季躁动，成长风格仍有高斜率机会； 下半年：基本面修复主导，应适时增配周期； 同时，建议左侧布局低估值、高盈利的“真价值”板块(如金融、大众消费)作为对冲。 分歧三：人民币升值是趋势还是昙花一现？ 离岸人民币近期破7，引发市场对持续性的质疑。华泰证券维持2026年底美元兑人民币6.82的判断，理由如下： 汇率与基本面并非背离，而是前期中间价调整克制，11月以来市场化升值加速； 汇率与股市“背离”实为时间差——股市对风险偏好更敏感，往往领先汇率修复； 有预期的缓慢升值未必损害出口：历史数据显示，高海外收入板块股价与汇率相关性极低(仅0.06)。企业通过产能外迁、产品升级(如“新三样”)已有效对冲汇率影响。 对港股而言，人民币稳中有升有助于提升外资配置信心，尤其在当前亚洲资金仍超配美元资产的背景下。 分歧四：“赚海外的钱”逻辑能否持续？ 相关出海精选指数2025年迄今上涨45%，超额收益10%，但投资者担忧其可持续性。 华泰证券认为，“出海”仍是中长期有效主线： 人民币温和升值+中美关系扰动影响有限：中国对美出口占比已从2018年的19%降至11%，新兴市场形成有效对冲； 外需有望改善：美联储降息+美国宽财政将拉动全球制造业PMI；AI资本开支向电力、元件等领域扩散，恰是中国优势所在； 中国企业海外收入占比持续提升(全A非金融地产已达17%)，且海外毛利率平均高出国内5个百分点。 当前出海板块整体估值不低，但细分领域仍有性价比：建议关注能源金属、电网设备、光学光电子、消费电子、小家电等PEG更具吸引力的方向。 结语：均衡布局，静待春暖 站在2025年末，港股市场既不宜盲目乐观，也不必过度悲观。大宗商品与出海逻辑提供中期支撑，消费与金融板块则提供左侧安全垫。面对美国经济路径、AI持续性、汇率走向等分歧，宜采取“核心+卫星”策略： 核心仓位：配置具备全球竞争力、海外收入占比高、估值合理的出海龙头； 卫星仓位：博弈大宗周期弹性、捕捉消费结构性机会、左侧布局金融与大众消费。 2026年，随着全球流动性环境改善与基本面逐步修复，港股有望迎来“三大均衡”下的新机遇。

周二，国内商品期货大面积飘绿，有色金属延续偏弱运行，沪锡大幅下挫超3%。原油创下四年新低，并从成本端带动燃油、沥青承压大跌。贵金属走势分化，铂钯延续强势，均创上市新高。黑色系涨跌互现，农产品期货绿肥红瘦，菜籽油跌幅居前。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数跌0.52%，报159.38点。　　 数据来源：文华财经 **投资热情较高 钯金接力补涨** 铂钯延续强势，钯金大涨4.73%，铂金冲高回落收涨2.46%。近期铂、钯上涨受多方因素推动。首先，基本面供需偏紧，为价格提供支撑。前几年铂钯价格低迷，矿山资本开支下降，叠加南非电力危机持续，老旧矿山维护成本增加，部分矿山关停等因素作用，加上俄罗斯供应亦受地缘政治影响，导致全球铂钯供应出现干扰。传统汽车需求疲软对铂钯也有一定不利影响，但供应减量较多，铂钯基本面存在供需缺口。其次，上周美联储降息落地，并启动技术性扩表，市场对其持续宽松的政策预期未改，美元走弱预期进一步升温，为贵金属整体价格上行提供了有力支撑。再次，贵金属市场资金外溢效应成为推动铂钯价格大涨的关键动力。近期白银领涨贵金属市场，但交易所相继上调保证金导致持仓成本增加，部分资金从体量较大的金银品种撤出，转向估值更低、波动弹性更高且市场规模更小的铂钯合约。在流动性外溢与市场情绪自我强化的传导下，铂钯价格迎来显著上涨行情。 **印尼锡锭出口恢复 沪锡震荡下行** 沪锡大幅下挫，主力合约跌超3%。上周受美联储降息落地，叠加非洲供应担忧情绪持续发酵影响，沪锡突破33万关口，但目前刚果（金)锡矿暂未停产，同时，印尼11月精炼锡出口恢复正常，担忧情绪有所缓解，锡价高位回落。此前受印尼出口许可证审批延误，以及印尼政府打击国内锡矿非法开采影响，10月印尼锡锭出口出现明显下滑。但印尼严厉打击非法采矿，主要是为了加强对本国锡产业管控，随着印尼行政流程的改善以及打击走私的事件结束，印尼当地国企天马被授权运营邦加-勿里洞省六座没收的非法冶炼厂，还享受采矿审批优先、出口许可证审批优先等政策红利，天马后续锡锭产量或将抬升。11月印尼锡锭出口显著回升，有利于缓解锡市供应紧张的局面，叠加下游需求延续弱势，资金退潮引发锡价大幅回落。 **SC原油连跌六日，创下四年新低** 周二原油板块普遍走弱，SC原油主力合约连续第六个交易日承压下行，盘中最低触及427.3元/桶，创下2021年12月以来的新低，收跌1.51%，报收430.5元/桶。地缘局势来看，俄乌和谈出现积极进展，据央视新闻报道，当地时间12月15日，美国总统特朗普表示，当日他与欧洲领导人进行了“非常好的对话”，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间讨论，事情“似乎进展顺利”。特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”。消息传出后，前期注入油价中的风险溢价被快速挤出。与此同时，石油市场持续受到需求担忧与供应增长的压制，今年中国油、气产量创历史新高，原油产量约2.15亿吨，本月OPEC 继续执行增产计划，美国原油产量居高不下，全美汽柴油价格已跌至2021年3月以来的最低水平。市场对原油过剩压力加大的预期，仍是推动油价重心下移的关键因素，内外盘原油期价纷纷探底，并从成本端带动燃油、沥青盘面承压下行。 周二，文华商品指数流出资金40亿元。其中有色板块流出近35亿元，超20亿元逃离沪铜，沪锡、沪铝亦遭资金抛弃。另有4亿资金流出化工板块，油脂链也有少量资金流出。此外，贵金属资金流出近56亿元，沪金、沪银均成主要抛售对象，三大股指则位列资金流入量前列。 　　 数据来源：文华财经 成交方面，沪银成交量大幅回落至270万手，仍居排行榜首位。玻璃成交量缩减至194万手，排在第二位。PVC以181万手成交量升至第三位。商品成交额方面，沪银、沪金、IM依旧位于排行榜前三位。　　 　　 数据来源：文华财经 美联储多位地区联储官员继续发声，周二重点关注美国11月非农就业报告，此外美国还将公布10月零售销售和美国12月标普全球PMI数据。 （文化综合）

今日港股半导体芯片股大幅走弱，引发市场关注。 截至发稿，英诺赛科(02577.HK)重挫超9%、华虹半导体(01347.HK跌逾7%，中芯国际(00981.HK)等个股也明显下行。 消息面上，恒生指数公司12月11日发布通告，恒生港股通软件及半导体指数将改名为恒生港股通软件主题指数，同时剔除中芯国际、华虹半导体、英诺赛科及ASMPT四家公司，变动将于2025年12月16日（星期二）生效。 而中芯国际、华虹半导体、ASMPT在本次调整前均为该指数的前十大权重股，或引发跟踪相关指数的被动资金调仓。 此外，受上述消息影响，短线已有不少套利资金提前交易，进一步放大了个股波动。 据有关数据，自上周起港股通南向资金就已连续多日减持中芯国际及华虹半导体H股，近7日两家公司分别流出16.61港元及9.54港元。 另一方面，近一阶段海外AI泡沫担忧重燃，美股市场上英伟达、甲骨文和博通等AI科技股行情受挫，空头情绪也逐步向港股传导。 最为值得关注的是，英伟达、甲骨文和博通此前都交出了强劲的财报业绩。但从股价走势上来看，投资者正在用实际行动在AI高景气预期和泡沫化风险中做出取舍。 国金证券还在12月9日发布的报告中指出，当前AI产业链“铁索连环”的脆弱性日益凸显。 该机构认为，芯片商、云服务商与模型商的交叉投资虽短期利好业绩，但甲骨文 AI云业务低毛利、微软对OpenAI投资巨亏等案例均暴露隐患。同时，AI五巨头2025年三季度资本开支同比激增 72.9%，除微软外均陷入自由现金流“水下”困境。 测算显示，2026年下半年资本支出脆弱性将显著加剧，潜在折旧对利润的侵蚀也将指数级上升。后续随着美联储降息将受困于滞胀压力，未来流动性不确定性也将成为泡沫的关键外部风险。

2026年中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，此次会议在"十四五"圆满收官、"十五五"开局之年的关键节点召开，为资本市场特别是港股市场发展指明了方向。 华福证券和中国银河证券均指出，会议明确提出"拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能"，将香港市场置于国家战略高度。 港股市场在国家资本市场体系中的战略地位 枢纽功能的战略强化 中央经济工作会议明确指出："拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能。"这一表述不仅肯定了香港市场的既有价值，更赋予其在国家资本市场开放中的核心地位。在当前国际环境复杂多变的背景下，香港作为人民币国际化和资本账户渐进开放的"试验田"与"防火墙"作用将进一步凸显。 多元资本市场协同发展的新格局 会议提出的"持续深化资本市场投融资综合改革"将促进A股、港股、美股等多层次资本市场协同发展。其中，港股市场因其独特的制度优势、国际化程度和与内地市场的紧密联系，将成为连接内外资本的"超级联系人"。这一战略定位与"十五五"规划建议中"健全投资和融资相协调的资本市场功能"的要求高度契合，为港股市场2026年的发展描绘了清晰蓝图。 港股市场发展机遇与动力 企业上市格局的结构性转变 当前，A股IPO监管趋严，美股对中概股强化审查。在此背景下，港股新增上市企业中内地企业占比持续提升。这一趋势将在2026年进一步强化，主要体现在： 新质生产力企业优先选择：科技创新、生物医药、高端制造等领域符合国家战略方向的企业将更倾向于通过港股融资，特别是那些尚未实现盈利但具有核心技术的"硬科技"企业。 VIE架构企业回归路径：在美股监管压力下，更多中概股将选择"二次上市"或"双重主要上市"模式回归港股，强化香港作为中概股"避风港"的地位。 红筹架构优化：内地企业通过红筹架构在港上市的政策环境将更加友好，降低制度性交易成本。 资本流动的双向加速 会议关于"完善资本退出机制"和"加大并购重组支持力度"的部署，将显著提升港股市场的流动性与活力： 南向资金扩容：随着"长钱长投"政策体系完善，保险、社保等中长期资金通过港股通投资港股的比例有望提升。 北向资金创新：港股通标的范围将进一步扩大，覆盖更多新兴行业和中小企业，吸引更多国际资本通过香港投资内地。 并购重组活跃度提升：落实并完善"并购六条"配套机制，将促进港股成为跨境并购的重要平台，特别是内地企业与国际企业的产业整合。 产品创新与市场深化 中央经济工作会议提出的"提高资本市场制度包容性、适应性"将直接惠及港股市场： 差异化上市标准完善：借鉴科创板"1+6"制度安排经验，港股将优化对科技创新企业的上市标准，减少对短期盈利的过度依赖。 债券市场互联互通：债市"科技板"建设将延伸至离岸市场，丰富离岸人民币科技债券产品体系。 衍生品市场扩容：为配合风险管理需求，港股衍生品市场将推出更多指数、个股期权产品，提升市场深度。