宏观方面，美联储会议纪要显示加息周期可能已经结束，并承认劳动力市场开始放缓，但没有提及何时降息。 纯镍方面，基本面驱动有限，镍价在高冰镍一体化转产电积镍成本线附近寻求支撑。 硫酸镍方面，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在，但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳。 镍铁方面，供应端宽松预期不改，需求端钢厂采购稍有回暖，但支撑力度有限。 不锈钢方面，市场观望情绪较浓，报价维稳为主，成交乏力；本周不锈钢继续去库，主因市场到货不多，商家以交付节前订单为主。 操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢区间操作。

沪镍11月下旬阶段性创逾两年新低后，经过短暂的反弹，进入12月中旬以后，期价横盘波动，直至12月29日大跌破位，节后前两日震荡收回，今日再度下挫，背后资金态度如何？是否支持镍价进一步下探？ 通过交易所公布的多空持仓数据，进行汇总计算得到的净多持仓，将其与沪镍主力连续合约价格进行对比，可以发现两者有明显的正相关性，相关系数高达0.92。2023年11月28日沪镍连续下杀见底大幅反弹，次日净多持仓数据大幅走高，由-2.9万手缩减到-2.1万手，反映出空头集中止盈离场，并在2023年12月6日绝对值达到最低1.55万手，对应了沪镍单日大幅反弹4.28%。不过，接下来两日虽然沪镍继续反弹，但资金态度明显改变，没有继续减持空单，反而不断逢高沽空，净空持仓不断创新高，并在2023年12月29日达到4.65万手，造成当日沪镍主力2402合约大跌3.88%。 具体来看，12月29日当天，空头排名靠前的席位均大幅加仓，其中国泰君安加空2096手，东证期货、海通期货、华泰期货均加空单逾千手。多头席位加仓幅度较大的为广发期货，但鉴于其同时也加仓空单，导致净多持仓增加有限。前20席位合计加仓多单8192手，远小于空单增加量11196手，两者差额超3000手。 从当日的净持仓来看，排名前十的净多持仓当日合计增仓2824手，而净空持仓合计增加6836手，当日国泰君安和华泰期货净空持仓规模大幅增加，助力其排名跃升至第三、四位。 元旦过后，沪镍连续两日小幅反弹，多空双方明显减仓，尤其是空头席位减仓更为果断，分别在1月2日和1月3日减仓9062手和1578手，两日合计减仓10640手。多头席位则主要在1月2日减仓5593手，但在1月3日加仓2285手，不过由于大部分持仓变化由中信期货贡献，且其在多空均有大量持仓，单纯看持仓变化并不能说明问题，净持仓的情况更能反映资金的态度。 从两日排名前十的净持仓数据来看，净多席位和净空席位都出现减仓行为，且净空席位减仓更多，其中国泰君安连续2日合计净空减持2209手，可以说将12月29日加仓的头寸全部减持完毕。东证期货净空持仓也减少1700手，使得排名下滑至第二位。净多席位持仓整体变化相对较小。 今日沪镍再度下跌，多空席位均大幅加仓，其中空头席位国泰君安加空超过2000手，华泰期货加仓超900手，前20名空头席位合计加仓7887手。 多头席位方面，银河期货加仓2235手，方正中期加仓1286手，中信期货则大幅减持多单2563手，前20名多头席位合计加仓4294手。 净头寸上来看，由于中信期货大幅减仓多单，导致其净空持仓规模迅速扩大2362手至3818手，跃升为净空持仓排名第二位，国泰君安大幅加空单，净空持仓进一步扩大至3561手，由上日排名第十的位置上升至第三位，海通期货小幅减多加空，净空持仓增加499手，稳居净空持仓榜首。 净多持仓方面，由于银河期货、方正中期大幅加仓多单，净多持仓规模也随之大举攀升。 综上，从近几日持仓变化来看，在期价大跌时，多空双方均会出现明显的加仓行为，而在期价反弹时纷纷减仓。有些席位呈现明显的顺势交易特征，如海通期货和国泰君安，均在期货下跌时加空，反弹时减仓。有些席位也表现出一定的逢低吸纳行为，如银河期货和方正期货。 期价距离前低只有一步之遥，空头的逻辑在于精炼镍排产延续高位，需求无明显改善，库存不断累积；多头的逻辑在于下方面临前低和成本支撑。从总的净持仓头寸上来看，净空持仓为3.96万手，空头仍占据主动，但多头出现了明显的抵抗，多空分歧仍然较大。

沪镍震荡走弱，主力合约跌超2%。 精炼镍排产延续高位，需求无明显改善，库存不断累积。成本方面，硫酸镍和中间品价格偏弱运行，电积镍成本有所回调，沪镍价格弱势运行。

宏观方面，城中村改造、5G融合设施纳入专项债投向领域，增长动能切换有望贡献不锈钢等板块新的增长点。 纯镍方面，现货市场继续维持清淡，基本面驱动有限。硫酸镍方面，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在，但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳；消息面上福建常青新能源二期项目举行竣工投产仪式，项目投产可实现动力型三元前驱体产能3万吨/年。 镍铁方面，近期市场成交清淡，下游钢厂采购意愿亦偏差。不锈钢方面，青山继续限价，但是市场询单和成交较为清淡，市场情绪低迷，终端按需采购为主。操作上，镍及不锈钢区间操作。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，自11月7日伦镍库存降至阶段性新低后，库存进入上行通道，上周伦镍库存继续回升，最新库存水平为64,158吨，增至逾一年新高。 上期所公布的数据显示，12月29日当周，沪镍库存有所回升，周度库存增加3.5%至13,765吨，增至近三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

镍及不锈钢小幅收跌。纯镍方面，现货市场继续维持清淡，各品牌现货升水变化幅度不大，基本面驱动有限。硫酸镍方面，商家让利出货动作已有所减少，生产上按长协单排产，但是下游前驱体需求减量严重，电积镍需求小幅回升，基本面下行压力仍在；但目前价格已经跌穿成本，盐厂挺价心态再起，硫酸镍稍有企稳。 镍铁方面，镍铁价格有所反弹，但供应宽松的预期仍未改变，下游承接力度依然不足。不锈钢方面，印尼炼厂事故对不锈钢影响有限，目前下游市场看空情绪较浓，整体成交依然疲软。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，11月7日伦镍库存降至阶段性新低位，而后库存进入上行通道，上周伦镍库存整体继续回升，库存累积速度加快，最新库存水平为56,058吨，增至逾一年新高。 上期所公布的数据显示，12月22日当周，沪镍库存小幅下滑，周度库存增加0.43%至13,300吨，位于近三年相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）

纯镍方面，现货升水下降，主因供给增加，货源充分，预计镍价难有上行动力。 硫酸镍方面，盐厂维持长单生产，受镍价反弹影响，部分电积镍企业开始重新外采硫酸镍，但前驱体需求有限。 镍铁方面，成交小幅回暖，但支撑力度预计有限。不锈钢方面，虽然期货盘面持续反弹，但现货成交清淡，我们认为本轮反弹无基本面支撑，观望为宜。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。

镍品种 12月21日沪镍主力合约2401开于131060元/吨，收于129830元/吨，较前一交易日收盘下跌1.04%，当日成交量为184619手，持仓量为70466手。昨日夜盘沪镍主力合约开于130990元/吨，收于130810元/吨，较昨日午后收盘上涨0.75%。 昨日沪镍主力合约价格先抑后扬，精炼镍贸易商多维持当前现货升水不变以促成交，不过实际成交并未得到较好的改善，目前仍以下游的刚需采购为主。SMM数据，昨日金川镍升水下降100元/吨至3650元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单减少149吨至10963吨，LME镍库存减少48吨至53676吨。 观点：镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 12月21日不锈钢主力合约2402开于13900元/吨，收于13940元/吨，较前一交易日收盘上涨0.40%，当日成交量为210433手，持仓量为100974手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13960元/吨，收于13820元/吨，较昨日午后收盘下跌0.86%。 昨日不锈钢期货价格先抑后扬，现货价格亦持续走升，近期盘面价格强势反弹，但现货市场下游在涨价前期的备货资源尚未消化完全，现货市场日内询购氛围遇冷，实际成交一般，不锈钢基差小幅走强，目前仍处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至175元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨35元/吨至75元/吨，SS期货仓单减少59吨至48659吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为910元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况有小幅改善，不过仍暂未脱离亏损状况。当前宏观预期向好，叠加成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

宏观方面，中国LPR按兵不动，市场预期有后续货币政策发力，市场情绪有所好转。纯镍方面，现货成交维持火热，但成交多以补库为主，在需求偏弱的情况下持续性存疑；11月纯镍进口环比小增，同比降超50%，目前进口多以俄镍长协单为主，其余品牌多留存保税区等待进口盈利机会。 硫酸镍方面，继续呈现下跌走势，年底企业出于资金回笼需求，存在让利行为，导致成交价低位运行，部分商家因成本亏损已开始逐步挺价。 镍铁方面，随着镍矿价格回落，海外冶炼厂的利润有所修复，随着近期下游备货需求增加，铁价有所反弹，对不锈钢形成支撑。不锈钢方面，虽然盘面持续反弹，但是现货市场仅询单增加，实际成交未见好转，商家也多持悲观态度，成交以刚需为主。操作上，沪镍区间操作，不锈钢暂时观望。