周五沪镍2411合约收盘价128750元/吨，收跌2.24%。现货金川升水报1600-1800元/吨，均价1700元/吨，均价较上一交易日上调250元/吨。消息面，世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。行业方面，印尼镍矿供应仍偏紧，受菲律宾雨季将至影响，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。需求端来看，不锈钢产量处于高位，对镍铁需求仍存；新能源产业链方面，硫酸镍价格维稳，盐厂挺价心态持续，但下游三元排产下降，对硫酸镍需求持续减弱。整体来看，镍基本面仍然偏空，镍矿依然坚挺，刺激政策尚未传导至镍实体需求，预计沪镍震荡偏弱运行。操作上建议沪镍2412合约多单暂时离场观望，参考支撑位128000元/吨。

【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约2411下跌4560至128550元/吨，指数持仓增加3611手。 2.现货情况：金川升水环比持平于1450元/吨，俄镍升水环比下调25至-300元/吨，电积镍升水环比下调25至-250元/吨，硫酸镍价格环比持平于28205元/吨。 【相关资讯】 1.【印尼RKAB审批配额新进展】据SMM了解，印尼某重要内贸红土镍矿供应商所涉及今年配额由之前1600万湿吨的数量级增至3200万湿吨的数量级，且2024年至2026年三年均已拿到该量级的红土镍矿批复配额。预计这一新增配额的批复将对印尼当前内贸红土镍矿供应市场的现行升水成交价格产生一定冲击和松动。 2.据外电10月16日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼镍产量为27.94万吨，消费量为27.48万吨，供应过剩0.46万吨。2024年1-8月，全球精炼镍产量为224.78万吨，消费量为218.16万吨，供应过剩6.62万吨。2024年8月，全球镍矿产量为33.22万吨。2024年1-8月，全球镍矿产量为239.09万吨。 3.据外电10月16日消息，淡水河谷表示，OncaPuma工厂的电力供应已于周二恢复，工厂已开始运营，预计未来几天将恢复正常。 【逻辑分析】 近期外围市场情绪有所削弱，刺激政策尚未传导至镍的实体需求。基本面与宏观较难形成上行共振，但可能形成下行共振。镍库存持续增加反映过剩仍在累积，不支持镍价大涨，但近期镍矿价格仍未见松动，镍价暂未打开下行空间。预计单边震荡走弱，关注宏观和印尼方面变化。 【交易策略】 1.单边：中线反弹沽空。 2.套利：暂时观望。 3.期权：10月8日入场NI2501-C-154000空头继续持有，收盘872，保证金1.8万左右，到期剩余69天，到期收益率4.8%。

昨日沪镍主力下午收盘价132330元，当日-2.04%。LME镍三月15时收盘价17380美元，当日-1.84%。 精炼镍方面，日内镍价回落，但整体观望待跌心态较浓，精炼镍现货成交偏冷。昨日国内精炼镍现货价报132200-134600元/吨，均价较前日-1900元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报1500-1600元/吨，均价较前日 150元/吨；LME镍库存报132312吨，较前日库存-60吨。成本端，近期海运费受运力紧张因素有所上涨，镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主。 硫酸镍方面，盐厂前期大多企业进行了减产，库存相对降低，叠加镍价持续上涨，成本上移导致盐厂利润倒挂加剧，盐厂挺价情绪较强，但下游材料厂订单增量有限，需求端拉动缺乏动力，供需双方陷入僵持博弈阶段，市场整体成交偏冷，昨日国内硫酸镍现货价格报27920-28370元/吨，均价较前日 70元/吨。

周五沪镍2411合约收盘价129360元/吨，收涨0.51%。现货金川升水报1700-1800元/吨，均价1750元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，矿端支撑或有所松动，镍铁价格也小幅下调；精炼镍方面，8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，比7月略有回落，精炼镍现货供应偏宽松，且后续仍有新增产能投产，供应压力不减。需求端来看，不锈钢库存高位难去库，不锈钢9月排产高位小幅波动，市场情绪仍偏谨慎；新能源产业链方面，下游三元材料厂9-10月订单小幅增长，但企业前期原料库存充足，对原料采购积极性较低，对硫酸镍价格难以形成支撑。整体来看，短期宏观主导盘面震荡偏强，但海外经济不确定性仍存，镍供需仍然偏弱，谨慎看待反弹空间。国庆假期将至，建议降低沪镍2411合约操作仓位；期权方面，可考虑持有NI2501-C-150000空头。

沪镍盘初延续跌势，主力合约下挫2%。 美国8月ISM制造业PMI低于预期，宏观叙事再度转向衰退，隔夜美股大跌，市场恐慌情绪上升，有色金属受宏观情绪压制，沪镍跟随板块回落。 镍市基本面偏弱，供应持续增长，库存压力较大，短期镍矿偏紧为镍价提供成本支撑，但印尼雨季接近尾声，镍矿偏紧格局或有望缓解。

目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。 近期镍价宽幅震荡，基本维持在125000~130000元/吨区间内波动，多空因素并存使得镍价难有趋势性动能，后市需关注宏观因素及成本支撑力度。 宏观方面，美国7月零售月率录得1%，高于0.3%的预期，截至8月10日当周，初请失业金人数达到22.7万，低于预期的23.5万。此前市场较为担忧美国经济基本面趋弱引发需求下行，因此有色板块一度承压下行，而上述数据则体现出美国经济韧性依然存在，部分修正了市场的悲观情绪，故铜、铝等主要有色金属价格出现反弹。沪铜由8月初70000元/吨涨至73500元/吨，沪铝则由19000元/吨涨至20000元/吨附近，然而沪镍价格并未得到明显提振，其趋弱的基本面一定程度上对冲了宏观面的利多。 从纯镍板块来看，供需基本面近期并无太大变化，值得关注的是跨市套利窗口逐步关闭对国内库存的影响。2024年4月，LME对俄镍进行制裁，禁止俄镍在LME形成新的仓单，在制裁背景与LME中国电积镍品牌扩容的背景下，越来越多的国内资源流向海外，主要驱动因素来自镍的出口窗口持续开启以及租金分成套利提供额外收益。从海内外库存情况看，2024年5月24日当周至2024年8月16日当周，国内纯镍社会库存去库幅度达28%，而同期LME累库幅度增加36%。但在美元贬值、人民币升值以及出口利润收窄的作用下，近期跨市套利行为或有收敛，2024年8月2日开始国内纯镍库存重回累积态势，此后两周时间内国内库存累积幅度达7.86%。随着跨市套利窗口逐步关闭，国内库存压力再度显现，镍价上涨动能或减弱。 硫酸镍方面，从成本角度观察，MHP及高冰镍系数仍旧较为坚挺，硫酸镍成本支撑较为强劲。需求方面，下游备货询单有所增加，新能源需求出现边际回暖，但整体量级仍旧有限，难以成为支撑镍价上行的充分条件。另外，结合当下硫酸镍价格以及成本，目前盐厂盈利压力依然较大，利润水平在盈亏线上下徘徊，导致供给端挺价较为强烈，但下游接受度相对有限。另外，从需求的结构性角度来看，三元电池性价比依然不如磷酸铁锂，故终端需求依旧疲软。 镍矿方面，印尼RKAB审批进度大幅提升，截至目前2024年已批配额达到2.4亿吨，高于全年2.1亿吨的需求水平，因而远期供应担忧已得到缓解。不过，受恶劣天气影响，目前印尼当地镍矿开采面临实际困难，故当地镍矿供应依赖菲律宾矿源进口补充。印尼统计局数据显示，2024年6月印尼进口镍矿89.64万吨，环比增长61.61%，同比增长5875.83%，续创历史新高。其中，进口菲律宾镍矿89.64万吨，占比100%；1—6月印尼镍矿进口195.87万吨，累计同比增长3536.49%，其中进口自菲律宾189.16万吨，占比96.57%。从价格水平看，印尼镍矿内贸HPM价格挂钩LME镍价，虽然LME镍价此前经历大幅回撤，但当地在HPM价格基础上仍给予了22~25美元/吨的高升水，反映出印尼镍矿偏紧的格局。 镍铁方面，由于矿端成本支撑较强，镍铁价格此前一路上扬，一度突破1000元/镍。从供应角度看，国内镍铁厂处于亏损状态，开工水平较低，印尼市场则因镍矿供应不足导致开工率同步走低。此外，近期印尼政府正式宣布停建新的RKEF产能，但印尼镍铁产能过剩早已是既定事实，该消息对市场情绪影响有限。从需求角度看，不锈钢厂因需求偏弱影响态度较为悲观，需求负反馈向上拖累镍铁价格，后期镍铁价格或将重回1000元/镍下方。 不锈钢方面，钢厂此前基于“金九银十”的乐观预期决定8月排产不下调，然而目前需求仍未好转，钢厂后市或有减产预期。一方面，钢厂减产预期对原生镍来说或将拖累需求，导致镍价难以与有色板块共振上行。另一方面，对不锈钢来说，供应缩减预期有望对价格形成支撑，不过考虑到目前不锈钢去库斜率依然平缓，不锈钢价格反弹空间略显不足。 合金方面，镍的需求表现平平，但镍合金在民用板块的需求依然可期。 总体来说，目前镍市多空因素并存，利多主要来自美国经济衰退预期修复带来的乐观情绪，市场一致认为9月美联储将会开启降息通道，有色板块在降息前期或将得到支撑，但是从基本面来看，镍市需求端亮点难寻，故镍价相较其他金属并未出现明显反弹。目前并未看到需求端出现反转的迹象，若宏观利多逐步消退，镍价或仍将继续下行。

近期镍价波动逐渐收窄，一方面由于近期美国经济数据表现较好，衰退预期降温，当前市场焦点集中在年内美联储降息幅度上，需要等待即将公布的美联储会议纪要及鲍威尔讲话的进一步指引。另一方面，镍产业链成本支撑偏强，但供应过剩压力仍大，多空因素博弈，导致镍价呈现明显的区间震荡走势。 目前菲律宾矿山报价维持坚挺，镍矿出口至印尼维持增量。印尼天气因素仍未消却，镍矿供应偏紧态势不改。印尼当地各工厂补库需求较高，且印尼镍铁利润尚可，对过高价格镍矿接受度较高。目前印尼镍矿内贸升水继续上涨，矿端强势的问题短期难以解决。中间品方面，由于整体市场资源偏紧，加之镍价低位运行，目前外采中间品生产纯镍利润基本都出现亏损，短期镍价下方价格坚挺。 精炼镍供需过剩格局维持，此前受出口利润驱动，国内过剩的精炼镍向海外转移，但是随着近期出口利润收窄，出口规模有所回落，国内放货资源增加。然而这不意味着短期镍价将继续走弱，由于近两年镍价明显下跌，海外高成本企业纷纷出现减产，而一旦国内出口走弱，海外累库趋势将有所下降，海外供需格局将有明显转变，对伦镍拖累作用减弱，从而进一步影响沪镍价格。 对于后市，国泰君安期货评论表示，需求暂时缺乏亮点，供应对镍价形成压力，且出口利润收敛后，国内过剩预期加剧，且境内库存边际已有重回累增的迹象。短期单边仍有供需压力，但是参照成本曲线，底部理论空间难言广阔，且矿端与宏观仍有扰动，预计震荡运行。 》点击了解：2024 SMM（第九届）亚太镍铬锰不锈钢大会

隔夜LME镍涨2.16%报16795美元/吨，沪镍涨1.44%报130700元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加396吨至114456吨；国内SHFE仓单减少60吨至18051吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。 不锈钢方面，库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1084851吨，周环比减0.47%，供应端有所恢复，成本端有一定支撑。 新能源方面，需求端正极排产方面上调预期产量，上游挺价格意愿较强，但下游对硫酸镍较高的价格接受程度有限。镍矿依旧维持相对偏紧的状态，电镍库存或造成一定压力，短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。