沪镍继续回落，截止收盘，主力合约收跌1.72%，报135100元/吨。近期，中东地缘局势反复且暗藏升级风险，导致市场整体风险偏好降温，有色金属板块整体承压。从产业基本面来看，镍矿端价格出现松动迹象，削弱了原有的成本支撑逻辑；与此同时，供应过剩的格局短期内难以得到实质性缓解，精炼镍库存持续攀升，进一步加剧了价格的上方阻力。在宏观情绪转弱与基本面偏弱的双重夹击下，沪镍盘面维持重心下移的运行态势。 近期，印尼部分镍矿项目因年度开采配额提前耗尽而被迫进入停产状态。不过，市场普遍预期印尼镍矿配额（RKAB）在2026年中存增加预期，政府为部分项目补充发放额度。在配额重新分配的过程中，企业大概率会优先保障利润空间更丰厚的高品位矿石供应，以维持火法冶炼产线的运转。与此同时，低品位镍矿的价格走势却相对疲软，未能跟随官方基准价（HPM）的上涨而同步走强。这主要是因为湿法冶炼项目的开工率出现下滑，且年内新建产能的投产进度可能面临延后，导致市场对低品位矿石的需求减弱。目前来看，低品位镍矿的市场供应依然较为充裕。 从镍矿供应端来看，菲律宾矿山维持着正常的装运节奏，近期并未受到极端天气的干扰，整体出货表现相对充裕，市场货源暂未出现明显的收紧迹象。在需求与采购方面，由于中印两国的大型冶炼厂均拥有充足的原料库存，目前正采取联合压价策略，导致发往印尼的船运量较上月有所下滑，买方议价权占据绝对主导。同时，中国港口与印尼冶炼厂的镍矿库存双双呈现持续累积态势，这反映出短期内下游需求难以提供强有力的支撑。受此供需博弈影响，当前市场情绪整体偏弱。尽管成本端尚存一定支撑，但在疲软需求的拖累下，镍矿价格重心已小幅下移。 对于后市，混沌天成期货评论表示，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复，近期政府释放年中增加补充配额预期。菲矿供应放量，印尼当地火法高品位矿价出现松动。硫黄价格维持高位。供应端精炼镍产量维持高位。现货维持累库趋势，供需过剩压力未缓解。当前精炼镍现货过剩条件下预计仍是围绕成本附近震荡。后续观察印尼政策落地情况与海峡通航进程。 （文华综合）

【盘面回顾】沪镍主力合约收于135620元/吨，下跌1.34%。不锈钢主力合约收于14395元/吨，下跌0.69%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为138550元/吨，升水为1050元/吨。SMM电解镍为137850元/吨。进口镍均价调整至137100元/吨。电池级硫酸镍均价为34110元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17495.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为5.7%。8-12%高镍生铁出厂价为1130.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.03%。纯镍上期所库存为87671吨，LME镍库存为274848吨。SMM不锈钢社会库存为940400吨。 【南华观点】镍不锈钢日内承压下行，夜盘持续下跌，有色集体偏弱，印尼进一步加强下半年配额修补预期，产业链底部遭到一定动摇，不锈钢底部镍铁缺口中期或在配额修订下出现反转。六月进入镍产业下游传统淡季，新能源需求难以匹配传统需求颓势，纯镍仓单库存累积削减大幅上行动力。目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，传闻印尼或将镍系核心产品排除在外，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM关注下半年加强落地力度预期。新能源方面目前下游三元需求企稳，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳，配额扰动传导周期偏长，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，尚无无明显一口价成交。 不锈钢盘面周内同步下行，淡季排产以及需求均有偏弱预期，现货层面上下游僵持，成交较少，下游买涨不买跌情绪浮现，当前观望为主。

沪镍小幅下行，截止收盘，主力合约收跌1.14%，报137620元/吨。美国最新公布的非农就业数据表现亮眼，直接推升了市场对美联储重启加息的预期。在强势美元的笼罩下，有色金属板块普遍遭遇估值压制。与此同时，美伊谈判进程仍在反复拉锯，尽管硫磺供应前景仍有不确定性，但前期积聚的地缘风险溢价逐渐消退，沪镍偏弱运行。 随着菲律宾雨季结束，镍矿出货量持续攀升，市场供应充裕导致价格承压下行。相比之下，印尼内贸矿因RKAB配额审批进度缓慢及整体供应偏紧，价格表现依然坚挺。此外，印尼能矿部对未按时提交2026年RKAB申请的镍矿项目实施了临时运营冻结，这一收紧举措继续为矿价提供底部支撑。在出口政策方面，印尼政府推行的自然资源出口集中化管控已进入过渡期，部分企业已经开始向政府部门报告镍铁出口，目前出口流程正常进行。 精炼镍方面，当前市场正面临显著的供应过剩与库存压力。尽管5月国内精炼镍产量环比出现小幅回落，但6月的排产计划已显露回升迹象，整体供应端依然承压。从库存结构来看，由于出口窗口关闭，国内外盘呈现出明显的分化态势：虽然LME库存维持温和去化，但国内社会库存却处于持续攀升的通道中，现货端的消化阻力日益凸显。受此高库存拖累，精炼镍现货升贴水持续走弱，下游采购意愿低迷，市场交投氛围整体清淡。 对于后市，五矿期货评论表示，6、7月Wedabay Nickel镍矿开采停止，叠加MHP产线开工率处于较低水平，预计镍供需进一步改善，镍价下方支撑较为坚挺，但美联储加息预期持续升温，贵金属及有色板块短期走势较弱，镍价也有所承压。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于138310元/吨，下跌0.31%。不锈钢主力合约收于14625元/吨，下跌0.14%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为139450元/吨，升水为950元/吨。SMM电解镍为138700元/吨。进口镍均价调整至138050元/吨。电池级硫酸镍均价为34110元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为16495.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.9%。8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.1%。纯镍上期所库存为84621吨，LME镍库存为274236吨。SMM不锈钢社会库存为940400吨。 【南华观点】镍不锈钢周内大幅下跌，周四日盘国内商品期货整体偏绿，周五非农前夕美指拉升，资金提前离场，镍不锈钢资金行为影响较大，部分仓位恐慌性回避，但是底部成本仍较为坚挺，具备反弹动力。 6月4日(路透社)--Eramet?公司首席执行官周四表示，由于政府决定将其2026?年的采矿配额比去年削减70%，导致该公司无法继续运营，因此已停止镍矿生产，公司已进入维护阶段，工人也同步减少。六月进入镍产业下游传统淡季，纯镍库存累积削减上行动力。目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳偏强，整体镍铁供给偏弱格局延续，去库阶段上下游价格有一定博弈，上游货源延续惜售挺价节奏，高低品位报价同样存在分化，当前无明显一口价成交。 不锈钢盘面周内同步下跌，现货层面下跌行情中博弈增强，市场普遍调跌，下游买涨不买跌情绪浮现，当前趋于观望为主，镍铁供给端下滑局面中不锈钢韧性较足。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于141360元/吨，下跌1.94%。不锈钢主力合约收于14790元/吨，下跌1.89%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为144150元/吨，升水为700元/吨。SMM电解镍为143500元/吨。进口镍均价调整至143100元/吨。电池级硫酸镍均价为34375元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为12750元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为2.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1129元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为4.52%。纯镍上期所库存为84621吨，LME镍库存为275340吨。SMM不锈钢社会库存为936300吨。 【南华观点】镍不锈钢日内震荡，夜盘整体有色下行，整体逻辑无明显变化。霍尔木兹海峡近期通运预期尚不稳定，硫磺缺口仍存；六月进入镍产业下游传统淡季，纯镍库存累积削减上行动力；目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。青山减产镍铁传导周期偏长，短期对上方拉动效果有限，镍铁不锈钢底部支撑较为坚挺。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳偏强，整体镍铁供给偏弱格局延续，去库阶段上下游价格有一定博弈，上游货源延续惜售挺价节奏，高低品位报价同样存在分化，当前无明显一口价成交。 不锈钢盘面日内企稳，现货上游报价积极跟涨，成交有一定回暖，镍铁供给端下滑局面中不锈钢韧性较足。

沪镍窄幅波动，截止收盘，主力合约收跌0.37%，报143580元/吨。近期人民币汇率的强势表现使得镍的进口成本有所降低，进而吸引了更多进口资源进入国内市场。与此同时，由于出口窗口处于关闭状态，国内镍产业链的过剩产能无法向外转移，导致社会库存不断加速累积，现货市场的消化压力难以缓解。不过，从成本端来看，镍价依然具备一定的支撑力。一方面，硫磺价格持续维持在高位；另一方面，印尼相关政策的扰动因素也依然存在。综合来看，当前镍市场面临着上方库存压力与下方成本支撑并存的局面，沪镍延续区间震荡格局。 随着菲律宾主产区雨季结束，矿山生产与发运节奏全面恢复，镍矿出货量显著回升，市场供应偏紧格局得到明显缓解。受此影响，近期菲律宾镍矿FOB及CIF价格同步走弱，与此同时，印尼国内贸yi矿价格在前期高位运行后也开始出现松动迹象。港口镍铁库存延续去化态势，整体库存水平明显下降，可流通货源持续收紧，在一定程度上对镍铁价格形成阶段性支撑。但下游钢厂端采购意愿整体偏弱，叠加废不锈钢对镍铁的替代效应进一步增强，钢厂在原料采购上更倾向于压价观望，镍铁现货市场实际成交持续偏淡。 当前硫酸镍市场整体呈现持稳偏强、重心上移的运行格局。一方面，海外供应端持续偏紧，印尼方面针对镍矿出口的相关配额管控进一步收紧，加之市场上镍中间品（MHP）货源流通持续偏紧、可外售量有限的局面尚未出现明显缓解，同时生产所需各类辅料价格依旧居高不下，成本端支撑较为坚挺。国内部分硫酸镍生产企业仍处于阶段性减产、装置检修或低负荷运行状态，行业整体有效供应增量相对有限，市场货源并未出现明显宽松。下游三元前驱体企业近期开工与排产情况整体向好，行业开工率有所回升，带动硫酸镍市场询盘活跃度明显回暖，刚需采购较前期有所增加。 对于后市，五矿期货评论表示，海外通胀压力抬升、美联储政策预期偏鹰，美元维持高位，对有色金属价格形成持续压制；同时，美伊局势及霍尔木兹海峡博弈反复，使硫磺供应预期成为影响镍价的重要变量。若地缘风险缓和，硫磺供应恢复或削弱成本支撑；若僵局延续，则镍中间品成本仍将对镍价下方形成托底。基本面来看，现货成交偏淡，下游以刚需采购为主，消费修复力度有限，社会库存继续累积，高库存仍是限制镍价上行弹性的核心因素。综合判断，短期镍价预计仍以宽幅震荡为主。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于142220元/吨，下跌0.9%。不锈钢主力合约收于14680元/吨，下跌1.01%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为144600元/吨，升水为700元/吨。SMM电解镍为143950元/吨。进口镍均价调整至143250元/吨。电池级硫酸镍均价为34125元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为11163.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为1.2%。8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为4.97%。纯镍上期所库存为80850吨，LME镍库存为276864吨。SMM不锈钢社会库存为936300吨。 【南华观点】镍不锈钢周内整体震荡为主，受宏观美指以及有色大盘影响较多，霍尔木兹海峡近期通运预期上升，前期驱动逻辑降温，纯镍库存有所累积；目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。青山减产镍铁传导周期偏长，短期对上方拉动效果有限，镍铁不锈钢底部支撑较为坚挺。印尼ESDM称已冻结部分企业IUP运营活动，被冻结资质的矿企有90天的宽限期补报2026年RKAB，逾期仍未履行合规义务或遭依法永久撤销其IUP采矿许可证。 基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，霍尔木兹海峡通运预期上升，湿法链路成本中期有望小幅松动。镍铁方面价格企稳偏强，整体镍铁供给偏弱格局延续，去库阶段上下游价格有一定博弈，上游部分货源延续惜售挺价节奏，当前无明显一口价成交。 不锈钢周内同步震荡，镍铁供给端下滑局面中相较于沪镍韧性更强，现货端下游对价格接受度有所松动，临近月未部分刚需买单落实底部支撑，实际仍以成交出货为主。