周一沪铝强继续回落，主力2306合约收18835元/吨，跌0.92%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌0.73%报2385美元/吨。 现货长江均价18910元/吨，跌110元/吨，对当月 20元/吨。南储现货均价19020元/吨，跌100元/吨，对当月 130元/吨。现货市场刚需接货成交一般。 宏观面，根据CME FedWatch工具，市场现在预计美联储在5月2日至3日的政策会议上加息25个基点的可能性为91%。但同时市场仍在消化美联储今年降息的预期，美指回落。 产业消息，云南多地发布干旱橙色预警，部分地区有特旱。 铝锭库存本周延续大幅去库，与铝水比例继续提升铸锭量少入库有较大关系，上周有色网对下游周度开工率调研显示，下游开工率增速继续放缓消费修复进入平静期，铝价高位难以站稳。不过云南发布旱情通报，虽仍然没有电解铝冶炼厂进一步限电消息，但供应扰动预期始终存在给到铝价底部支持。预计铝价短期继续调整，但幅度有限，整体宽幅震荡为主。 操作建议：观望。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存先增后将，4月19日增至近两个月新高573,575吨，而后库存有所回落，最新库存水平为571,400吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续下滑，目前库存已连降五周，4月21日当周，周度库存减少4.63%至261,644吨，刷新逾两个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年4月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

经济衰退担忧氛围下上周五外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌0.83%至2402.5美元/吨。国内夜盘则高开回落，沪铝主力2306合约收于18955元/吨。 早间现货市场交投略有改善，持货商挺价不被接受，下游低价补货，但实际采购量有限。贸易商之间表现仍不甚积极。华东市场主流成交价格在19030元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在19090元/吨上下。 近期云南干旱加剧，供电压力上升，电解铝厂存在进一步减产的风险。而消费端也存在后劲不足的情况，新订单不佳抑制下游接货的积极性。不过显性库存去库尚未结束，对价格仍有一定支撑。但当前宏观面预期较弱的情况下，铝价也难有向上表现。短线建议逢高偏空操作，关注云南限电的情况。

铝价在19200-19300区间位置终究信心不足，截至周五晚间收盘，已重新回落至万九关口下方。 近期终端地产高频成交数据表现一般，重新回到历年同期偏低位。这或许是掣肘铝下游开工表现的重要原因，也是国泰君安认为铝价此番上涨未能有效突破19200-19300关键区间的背后原因所在，铝的需求侧终究还是存在分歧。 国泰君安维持偏中期的判断：越往年中及下半年时间段（契合年内中国宏观经济周期的节奏）来看，铝价越不悲观。当然，宏观周期向中观行业以及微观需求侧的传导，也应能看到逐步兑现，铝价后期重心向上的驱动才会更确定。伴随社库的持续去化，表需的强势也应与实际消费之间的劈叉逐步弥合，这也可以动态关注。整体趋势性的驱动上看，5-6月及下半年的铝价方向或将更为明朗。

行情解读： 宏观上，国内一季度GDP同比增长4.5%，超出市场预期的4%，环比为增长2.2%。固定资产投资同比增长5.1%，规模以上工业增加值同比增长3%；3月，社会消费品零售总额同比大幅增长10.6%，工业增加值同比增长3.9%。中国一季度居民人均可支配收入10870元，比上年名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%。一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，环比下降0.3个百分点。国内经济数据超预期向好，市场利好短期兑现落地。美国3月营建许可总数(万户)141.3，前值155，预测值145.5。美联储博斯蒂克表示，预计还会再加息一次，基线预测是在下次加息后，将在相当一段时间维持利率不变。美联储布拉德称，赞成继续加息以应对持久的通胀，对经济衰退的担忧被夸大了。 沪铜： 基本面上，3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%。预计4月国内电解铜产量为95.39万吨，环比增加0.25万吨增幅0.26%，同比上升15.3%。截至4月17日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.15万吨至19.16万吨。宏观上，国内经济数据超预期，海外美联储鹰派官员发声，随着国内五一假期临近和5月议息会议临近，短期铜止盈离场盘增加，主力合约日内资金流出7.15亿元，铜价小幅下挫，建议前期铜多单继续持有，可部分逢高止盈，沪铜关注区间68800-70500。 风险提示：铜矿停产，国内需求不足。 沪铝： 供应端方面，昆明市多个区县以及西双版纳州、文山州多个县市发布干旱橙色预警，多地在4月出现超40度高温天气。青海省也发布夏季对电解铝行业用电要求，市场预测电解铝或重蹈覆辙出现限电减产，供应担忧加剧。中下游铝电线电缆企业开工率环比回升至58.4%，截至4月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存93.5万吨，较上周四库存下降3.1万吨，较上周一库存量下降7.1万吨，为今年最大整周降幅，已降至近7年同期最低水平。铝水比例走高至71%左右，侧面表明下游消费仍需要时间恢复。宏观上，国内经济数据超预期向好，市场信心提振，供应端担忧增加，短期铝震荡偏强，建议多单继续持有，关注区间18800-19500。 风险提示：成本崩塌，需求不足 沪锌： 2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%.，预计4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%。本周国内锌精矿加工费小幅下调至4900元/吨，截至4月17日，SMM七地锌库存总量为14.27万吨，较上周五 (4月14日)增加0.1万吨，较上周一 (4月10日)减少0.73万吨。短期需求反应不及预期，市场询价清淡。宏观上，国内经济数据超预期，海外鹰声再起，宏观多空交织，需求暂时难有起色，短期锌或震荡盘整，等待指引，建议前期多单继续持有，可部分逢高止盈。沪锌关注区间22200-23000。 风险：海外冶炼厂复产，需求不足。

4月17日讯：上周美国CPI和PPI均低于预期且连续9个月回落，零售销售创去年11月以来新低，叠加前一周多项数据偏弱，指向美国加息阶段渐近尾声，市场定价美联储年内至少3次降息。但美联储多位官员表态存在较大分歧，多数维持偏鹰的观点，特别是周五美联储理事沃勒称因银行业压力消退且在通胀目标上没有取得太大进展，利率需要进一步上升，鹰派言论令预期再度变化，关注美元在2月低点100.79附近支撑有效性，阶段性反弹可能对有色驱动弱化。 上周国内氧化铝指数下跌8元至2896元，海外价格维持在358美元。氧化铝、动力煤、阳极均呈现偏弱走势，电解铝平均成本跌至17000元以下，后续仍有向下空间。 供应方面：4月广西、四川、贵州继续缓慢复产，产能环比增加在30万吨左右，预计4月国内电解铝产量同比增速仅不足1%。云南电网第三次实行负荷管理，暂未涉及到电解铝，后续仍需关注是否会有变数。需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨0.1个百分点至65.3%，同比去年下滑2.5个百分点，铝线缆行业受终端电网需求带动，其余板块整体稳定。海关数据显示3月份未锻轧铝及铝材出口49.7万吨，同比减少16.3%，但为去年9月以来最高值。库存上来看，上周铝锭社会库存下降7万吨至93万吨，铝棒下降0.6万吨至15.5万吨，综合库存处于近年同期低位，去库趋势将会延续。目前消费端反馈情况平平，出库量一般，现货表现乏善可陈，库存快速下行主要是入库水平持续偏低，铝水比较较高情况下，库存可能从上游转向下游，是否均有持续性还需验证。 总体来看，近期去库顺畅，库存降至同期低位且云南电力问题仍存隐忧，市场对旺季行情有期待。技术上看沪铝方向性趋势不强，维持在去年7月以来通道内震荡格局不变，短期仍处于波动区间内反弹浪，继续上行需看到消费的持续驱动和现货的积极反馈。操作上维持震荡区间内高抛低吸。

周四沪铝主力震荡微涨0.27%。夜盘沪铝高开高走，伦铝涨1.63%报2363美元/吨。 现货，南储现货均价18650元/吨，涨50元/吨，对当月 140元/吨。现货市场成交尚可。 宏观面，一季度我国外贸进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。美国上周初请失业金人数为23.9万人，为三周来首次上升。 产业消息，为完整、准确、全面贯御新发展理念，推动铝产业加快提升能效水亚促进绿色低碳转型发展，统筹延链补链强链和应对电力供需形势变化，云南省发展政革委章头起草了《云南省推动铝产业加快提升能效水平促进绿色低碳转型发展的实施方案 (试行) (征求意见稿) 》现面向社会公开征求意见。 铝锭库存加速去库，入库和出库都有小增，消费缓增节奏保持不变，基本面保持向好状态，不过没有太多超预期情况出现，铝价预计延续震荡。后续重点关注云南电力供应发展是否限电再度由硅行业蔓延至电解铝企业。 操作建议：观望。

周三沪铝主力偏弱震荡日内跌0.27%。夜盘沪铝小幅回升，伦铝涨0.91%报2324美元/吨。 现货，南储现货均价18600元/吨，涨90元/吨，对当月 140元/吨。现货市场华南华东成交继续分化。 宏观面，美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。美联储3月会议纪要显示，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。 产业消息，近日，赤峰市制定《有色金属产业高质量发展行动方案（2023-2025年）》，其中在铝产业方面提出到2025年，形成氧化铝产能650万吨。 宏观喜忧参半，美国3月CPI超预期下行，但美联储3月会议纪要显示美国陷入衰退预期增加。虽然美指有加大幅度回落但对未来衰退担忧挥之不去，铝价受到的提振及其有限。铝基本面有传言云南电力紧张，近期硅企有部分再减产，下一步或传导至电解铝，消息确实性还需观察，此消息对铝盘面助力也比较有限，市场对目前较脆弱的环境还是比较谨慎，铝价震荡。 操作建议：观望。