2026年初，铝价经历了一波凌厉涨势，突破25000关口，随后回吐部分涨幅，但价格中枢已实质性上移。昨日国内大宗商品整体走强，其中沪铝表现极为亮眼，盘中增仓大涨，创历史新高。本轮拉涨的主要驱动是什么？后续走势能否延续强势？ 宏观氛围较好，资金面情绪高涨 1月28日凌晨，美国总统特朗普表示：“我认为美元表现很好。我希望回归自身应有的水平，这是合理的做法。”特朗普还暗示他可以操控美元汇率，他说：“我可以让它像悠悠球一样涨跌。”特朗普称不担忧美元跌势，加剧了市场对美元的悲观预期，美元指数在特朗普评论时先小幅拉升，随后大幅下跌超50点，创下2022年2月以来的新低。受此影响，贵金属强势上行、有色金属板块回暖。 当前市场存在显著的板块轮动效应，在贵金属暴涨后，基本面支撑强劲的有色板块成为资金关注的“价值洼地”。去年贵金属狂飙使得金铜比处于历史高位，具备一定金融属性的铜处于低估状态，结合基本面和宏观助力，沪铜率先进入上行通道，创出历史新高，此时，“铜铝比”开始进入视野，沪铝涨幅相对沪铜滞后，两者比价关系不断拉大，市场认为沪铝价格被低估，投机资金开始流向沪铝。此外，近期贵金属市场限仓政策落地，白银、锡已有相关账户被查处，闲置资金开始寻找新的标的，铝的期货合约杠杆较高，显示出更强的资金吸引力。现阶段黄金上涨逻辑依旧稳固，加上有色金属的资源稀缺性与战略地位提升，使得有色金属板块整体仍有估值提升的空间。 伊朗地缘政治紧张，霍尔木兹海峡封锁，或对铝贸易形成扰动，但从实际情况来看，伊朗电解铝产量并不高，主要用于本国使用，关闭海峡从基本面来看并未出现明显影响。另外，受海峡关闭影响更大的原油系并未出现如此大的波动，伦铝的上涨幅度明显小于沪铝。因此，地缘风险加剧虽然对铝价走势有一定影响，但并不是资金快速涌入沪铝的主要原因，是资金炒作沪铝大涨的导火索。 昨日沪铝受到资金追捧的主要原因或为铝板块股票表现强势，股期联动助力沪铝期价暴涨。前期铝股票受到市场关注，去年以来氧化铝价格持续走弱使得电解铝成本明显下跌，行业利润有所提升，而由于电解铝行业产能天花板的限制，在目前开工率超过95%的情况下，高额利润也无法激发过多的供应增量，市场对铝企利润可持续性保持乐观预期，加上中国资本市场对关键资源战略品的持续看好，铝板块股票表现强势。昨日铝行业龙头中国铝业的股票率先涨停，而后多只铝板块股票相继触及涨停板。铝行业龙头企业股走势强势向期货市场传递了强烈的看涨信号，投机资金快速涌入期货市场，沪铝增仓暴涨，又强化了股票投资者的逻辑，形成了股期联动正反馈。 基本面短期驱动不强，长期向好趋势未改 供应端目前电解铝运行产能小幅回升，后期有增产预期，据悉，东北某电解铝企业计划3月下旬启动近30万吨产能，目前运行产能约46万吨。需求方面，进入季节性淡季后，需求表现趋弱，且春节临近、铝价高企或抑制下游拿货积极性，下游企业的提前退市将接踵而来，不过，光伏抢出口带动需求仍有韧性。 自去年12月下旬以来，国内铝锭社库持续累积。 短期铝基本面表现偏弱，驱动不强，然而从长期来看，供需支撑仍然稳固。 供应端的结构性紧张的是铝价上行的核心支撑，主要由于供应端或难出现明显增量。国内电解铝运行产能面临4500万吨的天花板限制。海外供应同样不容乐观，由于电解铝生产高耗电的特性，欧洲昂贵的电价使得炼厂复产困难重重，市场期待的海外供应增量主要集中于印尼，但该国新建电解铝项目正面临严峻的电力配套瓶颈。 需求方面，虽然传统地产领域需求表现仍然偏弱，但新能源汽车、储能等新兴领域的需求爆发，使得未来铝需求增长存良好预期。其次，铜铝在性能和应用场景上有重叠，当铜铝比值超过4倍时，铝材替代需求往往会显著提升。空调行业未来的“铝代铜”或成为提振需求的新动力，美的、海尔等19家企业联合推进铝管应用，工信部等十部门也明确支持“以铝节铜”，铝需求长期向好。 整体来看，本次沪铝大涨是资金、宏观、基本面多因素共振的结果。短期沪铝走势受宏观和资金主导，淡季影响需求表现趋弱，社库进入累库周期，当前基本面和情绪暂时并不匹配，阶段性情绪起伏令铝价波动较大。中长期来看，在铝供应增量有限难以证伪，及需求长期向好的情况下，供需缺口预期强化，铝价中长期预计维持偏强趋势。 （文华综合）

沪铝早间高位震荡，目前主力合约涨超2%。近期沪铝走势受宏观及影响较大，地缘风险加剧，在贵金属限仓背景下，资金向基本金属板块分流，铝相对较低估获得资金青睐。不过，目前处于季节性淡季，社库持续累积，短期基本面表现驱动不强。

今日市场情绪亢奋，大量资金涌入沪铝，推动期价大涨，创历史新高，主力合约收涨5.75%，持仓增加逾5万手，资金流入超17亿元。 从交易所公布的持仓龙虎榜来看，沪铝多空持仓排名前20席位均呈入场态势，多头前20席位持仓量增加32432手至21.21万手，空头前二十席位持仓增加31112手至24.15万手，多空比为0.88。今日早盘多头快速进场，多头能量集中释放，期价快速拉升。 　　 　　 　　从今日主力合约具体持仓来看，多头方面，永安期货席位表现最为抢眼，单日增持多单8148手，空头减持113手，居于多头第三位，为多头增仓的核心力量。东证期货席位紧随其后，增持多单5467手，空单增持1821手。此外，中财期货席位及宏源期货席位今日净多头持仓规模明显扩大，分别增加4295手和3467手，展现出看多预期。多头榜首国泰君安期货席位多头持仓增加5069手，在空单增持略多，达5998手，净空头持仓规模增加929手。空头榜首中信期货席位同样也在多空两侧同时增仓，但其空头增仓更为明显，增持5884手，而多单仅增加752手，立场更偏空，为今日净空头持仓规模增加最大的席位。广发期货席位进行多空双增操作，空头增持数量大于多头增持，由多翻空。 　　 　　 近期影响沪铝走势的核心因素为资金以及情绪，地缘冲突升级，影响市场对全球经济稳定性的信心，对铝产品贸易端形成扰动。贵金属限仓背景下，资金向基本金属板块分流，资金助推沪铝大涨。从基本面来看，高价抑制下游消费，但节前下游补库，叠加光伏

当前，美国特朗普政府想“取得”格陵兰岛的预期，使欧洲多个养老基金计划抛售美国国债或股票；美国明尼苏达州连续两周发生联邦执法人员致命枪击案，使参议院多位民主党成员表示如果拨款法案中包含对国土安全部（DHS）的资助，民主党将拒绝推进必须通过的支出计划；由于投资者对日本中长期财政的可持续性存疑，日本40年期国债收益率大幅上涨。这一剧烈波动迅速向全球蔓延，引发对财政纪律、政治不确定性及跨境资本流动的连锁担忧，使美国10年期国债收益率也快速升高。美国和日本政府或联合干预美元对日元汇率。 特朗普政府内政与外交的困境，使美元指数大幅走弱。 几内亚铝业联盟AGB2A—GIC获批复产，促使几内亚轴心矿业采矿区于2025年12月恢复正常开采，并于2026年贡献约4000万吨铝土矿供应量；顺达矿业旗下的几内亚矿山于2025年12月13日恢复生产，第一船铝土矿或于2026年1月启运；澳大利亚峡谷资源公司旗下的Camalco开发的喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年年初投产；中国铝业旗下的桂西那豆沉积型铝土矿开始建设，预计年产80万吨铝土矿。供需预期偏松使国产铝土矿价格环比下降。 2026年我国氧化铝生产量预期为9245万吨，除我国外，全球氧化铝生产量或为6150万吨。2026年我国氧化铝需求量或为8590万吨，净出口量或为200万吨。除我国外，全球氧化铝需求量或为5952万吨。因此，2026年全球氧化铝供需或处于偏松状态。 欧美电解铝产能因缺少电力或用电成本高而难以完全恢复生产，印尼等国家新建的157万吨电解铝产能也因缺少电力或煤电价格无优势而投产进度缓慢，国内电解铝产能接近上限，新增或置换产能有限，约为59万吨。2026年全球电解铝生产量预期为7658万吨，其中我国电解铝生产量预期为4544万吨。2026年全球电解铝需求量预期为7651万吨，其中我国电解铝需求量预期为4733万吨。因此，2026年全球电解铝供需预期略松。 近期，因国家电网、南方电网订单重新匹配，光伏产品出口退税将于4月1日起取消，汽车“以旧换新”资金逐步到位以及铝箔环节需求的季节性增长，铝材加工企业的运行产能有所增加。但是，随着春节假期临近，传统消费淡季效应越发明显，或将使大型铝材加工企业逐步削减运行产能，产能开工率或将由升转降。从中长期看，新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长，将成为推动铝价中枢上移的主要动力。 综上所述，短期来看，美元指数走弱，但是传统消费淡季来临，抑制下游需求，或使沪铝价格保持高位震荡；中长期来看，美联储降息和缩表预期，海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢，以及国内电解铝运行产能接近上限，或使沪铝价格仍存上涨空间。