周四，沪铝震荡偏弱。现货方面，A00铝锭现货价华东20130，跌80；华南20000，跌110；中原20030，跌60（单位：元/吨）。市场按需采购为主，成交一般。据SMM数据，截至7月11日，铝锭库存为78.9万吨，较7月4日增加1.6万吨，铝棒库存为14.67万吨，较7月4日增加0.7万吨。供增需减，累库压力加大。沪铝期货整体持仓量维持在50万手以下的水平，资金较为谨慎观望。关注美国最新CPI数据对市场情绪的影响，预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 周四，氧化铝下跌超2%，主力合约持仓量增加5000余手至4.5万余手。据SMM数据，截至7月11日，氧化铝现货均价为3903元/吨，与上一交易日持平。印尼放宽铝土矿出口政策消息的进一步发展带给市场空头炒作焦点，但其影响的延续性仍要关注其政府的进一步决策和落实，谨防消息过度炒作后或出现反弹。另一方面，在远期供应预期增加的情况下，氧化铝价格上方的压力加大。建议注意控制风险，适当止盈。

2024年年初沪铝小幅走弱，而后开启震荡上行走势，上半年沪铝重心整体上移，并刷新近两年新高，直至6月才有所回落。今年前两个月，宏观氛围偏弱，施压有色板块，加上受春节假期影响，国内下游陆续进入假期状态，需求逐步减少，铝价接连走低，维持低位震荡状态。3-5月铝价受宏观及基本面共振推动，进入震荡上行阶段，美国通胀水平叠加非农数据走弱，暗示美国经济逐步放缓，市场对美联储降息预期抬升，支撑有色金属走势。基本面方面，原料端氧化铝受到铝土矿供应偏紧影响，刺激氧化铝价格大幅上涨，带动铝价走强，另外，需求旺季叠加政策利好，需求表现向好也提振铝价上行。而进入6月，铝供需格局有所改变，电解铝炼厂稳步复产，需求季节性走弱，叠加宏观情绪转弱，铝价也随之回落。 海外降息和内需预期不断变化 上半年，由于经济数据显示美国劳动力市场依然强劲，经济韧性十足，而通胀仍处高位，使得市场对美联储降息预期一再后移。美联储6月议息会议如期维持利率不变，点阵图将年内降息次数下调至1次。但从近期公布的数据来看，美国5月核心PCE物价指数同比增长放缓至2.6%，创2021年3月以来最低，显示通胀再次放缓。美国续请失业金人数攀升，劳动力市场亦有所降温。当前市场对美联储9月降息预期再次上修。 国内经济延续修复态势，国内政策延续向好，以旧换新提振下游需求，优化房地产方面的部署继续定调宽松的房产政策，特别是517以来稳楼市政策密集出台，超长期特别国债的发行、央行下调公积金贷款利率、降低首付比例，各项重磅房产优化政策显示国家稳楼市的决心，有效提振了市场信心，不过，目前国内需求仍略显不足，房地产市场尚未企稳。下半年，稳增长依旧是主基调，国内政策预期仍偏强。三中全会和政治局会议即将召开，虽然会议整体都将会是聚焦长期改革，对于短期经济拉动有限，但对于市场信心或有提振。 国内电解铝稳步复产 四季度仍有减产预期 一季度云南省降水量季节性提高，且省内新能源电力补充较好，电力供应情况好转，当地政府及相关部门鼓励提前复产，当地电解铝企业整体复产积极性较高，使得运行产能持续增加。进入二季度，内蒙古华云三期17万吨产能于5月下旬投产，少量产能开始释放。6月云南电解铝企业启槽基本接近尾声，内蒙古地区新投产继续释放。 需要注意的是，5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，重申严格落实电解铝产能置换，到2025年底，铝水直接合金化比例达到90%以上。电解铝供应天花板及铸锭量的减少对长期铝价向上形成较强支撑。 上半年电解铝总供应整体有所增加，除云南及内蒙古地区炼厂复产外，也有第一季度进口窗口打开，进口货源陆续到货因素。不过，4月以来由于欧美对俄罗斯铝的制裁导致伦铝大涨，铝价呈现外强内弱格局，国内原铝进口持续处于亏损状态，内外铝锭套利贸易量减少，到港铝锭主要是以国内长单及零星前期锁价货源，导致5月份国内原铝进口环比上下滑明显。据海关数据显示，2024年5月份国内原铝进口量约为15.8万吨，环比减少-27.8%，同比增加113.2%。1-5月份国内原铝进口总量约为109.8万吨，同比增长177.2%。 氧化铝连续走高 电解铝生产成本上扬 今年上半年，电解铝生产成本连续上涨，其主要原因是由于氧化铝价格连续走高。氧化铝上涨受矿端资源影响较大，国内矿端供应偏紧问题已持续较长时间，自2023年下半年起河南三门峡铝土矿受到复垦影响持续停产，山西矿山在去年11月的矿难后关停整改，导致国产铝土矿资源持续偏紧。春节假期后，市场对国产矿复产预期较强，预计两会后矿山将会陆续复产，但是进入4月份，矿山仍未复产，市场对国内矿山复产预期从两会后到四月初再到5月底，复产预期落空使得氧化铝矿端偏紧问题持续，推动氧化铝继续上涨。 从后续来看，短期氧化铝或仍将维持高位，目前矿山复产仍较为有限，且6月底开始，几内亚逐步进入雨季，进口矿供应或将受影响，氧化铝炼厂复产进度仍较为缓慢。不过，下半年供给端内蒙古及重庆地区新投产产能释放，广西仍有300万吨产能待投产，但产量的增长仍需关注国产矿和进口矿的供给程度，氧化铝价格重心较上半年或有所下移。 上半年需求较好 下半年关注政策落地情况 上半年铝需求表现较好，提振铝价上涨，分板块来看，需求端仅地产表现仍然较差，其余板块均有亮眼表现，综合下来整体需求侧表现出较快增长。 房地产方面，虽然自去年开始国内利好政策不断，但地产始终未出现明显改善，目前数据显示地产板块仍然较弱，统计局数据显示，1-5月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑24.2%；施工面积同比下降11.6%；竣工面积同比下降20.1%；销售面积同比下降20.3%。铝多用在房地产后周期，由于房地产有建设周期，从2022年新开工的持续走弱将逐步传导至竣工，从此条线传导至竣工带来的铝的需求或将转弱。 线缆方面今年表现持续的乐观，受益于电力领域铝代铜的比例逐渐提高，尤其是光伏、汽车行业电线用铝逐渐成熟。汽车方面，在国家促消费政策如新能源汽车下乡等、车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场供需两旺，不过，5月份汽车零售数据开始环比走负，批发数据开始企稳，汽车内销走弱但出口仍有支撑。 除国内需求边际增长外，出口也维持乐观，据海关数据，2024年5月，中国出口未锻轧铝及铝材56万吨，同比增长18.7 %，1-15月累计出口256万吨，同比增长10.8%。 随着淡季来临，加上高铝价抑制下游消费热情，国内需求呈现一定压力，导致铝锭社库去库遇阻，小幅回升。下半年“金九银十”需求能否回暖，一方面要看国内利好政策落地情况，另一方面取决于海外需求向好能否延续。 整体来看，上半年，在供需支撑及宏观利好下，沪铝重心上移。目前电解铝进入传统的消费淡季，而供应端炼厂复产稳步进行，三季度受淡季影响铝基本面表现或偏弱，旺季来临前沪铝或震荡运行为主。下半年金九银十传统消费旺季需求表现仍值得期待，国内政策向好，需求或有望再度拉升，加上四季度云南迎来枯水期降电力负荷，铝厂降电力负荷将带来季节性减产，对铝价走势或有一定支撑。

周二夜间，沪铝报收20300元/吨，下跌0.54%，伦铝报收2497美元/吨，下跌1.27%。在基本面偏弱的情况下，铝价向上反弹的动力或更多来源于宏观情绪的变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 周二夜间，氧化铝报收3811元/吨，下跌1.04%。国内矿山复产速度偏慢，使得市场对于未来供应增量的乐观情绪有所下降，目前需求端仍有增量，且部分铝厂的补库需求逐渐凸显，现阶段供需偏紧维持，对近月价格支撑较强。预计氧化铝震荡，多单注意保护利润。

周一沪铝震荡，现货SMM均价20230元/吨，跌40元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20050元/吨，跌20元/吨，对当月贴水225元/吨。据SMM，7月8日铝锭库存79.1万吨，较上周四增加1.8万吨。铝棒14.65万吨，较上周四增加0.68万吨。 铝锭社会库存继续累库至较近两年同期偏高，当下供应产能高位运行，消费进入淡季，预计库存继续累库。宏观消息平淡，沪铝指数持仓回落至47万手为3月以来低位，显示市场参与热情低，铝价看好延续震荡调整走势。 操作建议：观望。

电解铝复产进入尾声，需求受淡季影响表现偏弱，社库小幅回升，基本面驱动不足，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.25%。 宏观方面，上周五美国6月新增非农就业如期大幅回落，前值显著下修，失业率意外上升，均突显劳动力市场降温，市场对美联储降息预期进一步攀升，美元指数继续走弱。 云南铝厂持续复产，内蒙古炼厂也提供增量，电解铝产能稳步增加，不过随着云南炼厂复产接近尾声，后续供应量增速或有下降。受季节性淡季影响，铝下游加工企业开工率持续回落，SMM调研显示，7月第一周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.1个百分点至62.5%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。分板块来看，本周线缆板块继续保持小幅上涨趋势，而型材板块则延续跌势，建筑型材淡季下需求低迷。 对于当前走势，新湖期货表示，消费总体趋弱，淡季终端消费下降，铝加工企业新订单减少，开工率逐步下降。供给端则偏稳，产量仍有小幅增加，进口则边际下降。基本面走弱，库存有累库压力，并施压铝价。短线操作建议以反弹做空为主。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月22日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存进入下行通道，上周库存继续下滑，最新库存水平为999,725吨，降至近两个月新低。 上期所公布的数据显示，7月5日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加3.9%至244,020吨，刷新逾一年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

利多： 1、美国6月非农新增就业人数虽超过华尔街预期，但较5月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温。市场预计今年仍有两次降息，9月降息的概率上升至77.7%。 2、沪粤价差刺激下，部分华南铝锭向华东转移，现货升贴水有企稳迹象。虽然铝锭库存仍在小幅累增，铝棒库存已低于去年水平，消费韧性仍存，铝价不宜过分看空。 利空： 1、国内6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平。其中新订单指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求景气度略有下降。 2、上周国内铝下游加工龙头企业下滑0.1个百分点至62.5%，降幅有所收窄。线缆板块继续保持小幅上涨趋势，型材板块则延续跌势，其余板块开工率暂稳为主，当前消费整体仍处于淡季阶段。 小结： 美国6月经济数据表现整体弱于预期，其中ISM非制造业数据回落至收缩区同时失业率也进一步回升，市场进一步押注年内降息2次，9月降息的概率再次回升。基本面看原料端国产矿石供给边际改善，氧化铝小规模复产，现货供应偏紧格局略有改善，氧化铝库存拐点出现。供应端云南电解铝复产接近尾声，8月仅四川及贵州小规模复产，供应压力增幅有限。现货端贴水有所企稳，铝锭库存仍小幅增加，但铝棒库存持续去化，目前已低于去年同期水平，整体来看消费韧性仍存。 策略： 预计氧化铝08合约运行区间3800-3950元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。

沪铝日内震荡走弱，主力合约收跌0.85%。铝基本面趋弱，铝价上方有一定压力，另外宏观对铝价也有驱动，关注即将公布的美国非农数据。 宏观方面，美联储降息预期不断升温，市场关注今日晚间将公布的美国6月非农就业人口变动，市场普遍认为在上个月非农超预期大增情况下本期非农数据预计环比下降。 全国电解铝运行产能持续上升，主要是云南铝厂持续复产，内蒙古炼厂也提供增量，不过云南炼厂复产接近尾声，步入7月后，供应量增速或有下降。需求方面，在季节性需求淡季影响下，需求表现持续趋弱。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场供需基本面呈明显趋弱态势，消费季节性走弱趋势明显，终端市场订单下降，铝加工企业开工率逐步下降。供给端则变化不大，产量仍小幅增加，进口下降。显性库存有累库压力，并施压铝价。近期宏观面扰动再起，国内政策面预期，海外降息预期均扰动市场情绪，引发价格波动，不过其影响边际减弱。基本面走弱的情况下，短期铝价或偏弱震荡。