8月1日讯： 沪铝及氧化铝早间偏强运行，目前沪铝主力合约涨近2%，氧化铝主力合约涨超2%。 美联储如期按兵不动但释放9月降息强信号，美元指数大幅走弱，有色金属全线上涨。 从基本面来看，氧化铝供应有增加预期，但短期供应偏紧状态或继续维持，铝基本面缺乏有力驱动。

铝价6月进入下行通道，经过6月中下旬的平台期后，加速下跌。沪铝多空双方目前在19000点激烈争夺，氧化铝也在三个月低点附近获得支撑。 最近几内亚正值雨季，铝土矿发运情况如何？会为氧化铝提供更多支撑吗？目前国内铝土矿和氧化铝企业复产情况如何？下游电解铝表现如何？当前氧化铝供需仍处于紧平衡状态吗？如何看待未来走势？文华财经【机构会诊】板块邀请铝期货专家为您一一分析。 【机构会诊】：最近几内亚正值雨季，铝土矿发运情况如何？会为氧化铝提供更多支撑吗？ 海通期货有色研究员 胡畔：7月以来几内亚雨季影响逐步显现，近几周几内亚铝土矿周度出港数据运行重心有所下移，7月19日当周几内亚出港145.51万吨，较前值下降52.33万吨。据SMM统计6月份几内亚铝土矿发运总量1261万吨，周均发运量315万吨，7月前三周几内亚共发运铝土矿681万吨，周均发运量227万吨，较6月减少88万吨/周。考虑到船期等因素，预计8、9月份国内几内亚铝土矿进口量或出现环比小幅下滑，对于氧化铝存在一定支撑。不过目前看到到港量仍然维持高位，且企业一般会提前储备，因此如果是正常的季节性减少则影响相对有限，继续关注几内亚雨季对矿石发运影响。 格林大华期货研究所 王华：几内亚雨季，陆地公路坑洼，暴雨天气积水导致铝土矿集港速度减慢，港口因风大驳运速度降低明显，综合因素导致铝土矿发运量环比减少，平均缩量至旱季的三分之二左右。7月19日至25日，几内亚铝土矿对全球发运量供给172万吨，环比降低33.9%，同比增加33.0%；而该国同期向中国发运量为136万吨，环比降低11.34%，同比增长11.98%。从价格来看，澳大利亚矿石涨幅明显，与几内亚矿石价差缩小。雨季导致的几内亚发运量减少主要影响三季度供应水平偏低，但于此同期澳大利亚市场现货量增加。澳大利亚和几内亚雨季在时间和空间的上的错配，让全年的进口供给波动偏平滑。从氧化铝厂的生产来看，大部分工厂在雨季前会提前增加库存，目前铝土矿厂库水平相对安全，能保障生产。从氧化铝产能来看，近期氧化铝运行产能持续增长，现在为8560万吨/年，较去年同期持平，利润水平为1300元/吨附近，处于历史高位，氧化铝企业生产积极性高。由于近两年氧化铝建成产能显著增加值年万吨以上，这导致国内企业对铝土矿的潜在需求增加。7月印尼也传来放宽铝土矿出口禁令的消息。故目前雨季导致的多为澳大利亚发运量增加，铝土矿价格上行，尚未对氧化铝的供给构成制约，但是从成本角度和供应预期的角度来看，对盘面略有支撑。 国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：过去三年几内亚铝土矿三季度向中国进口量较二季度下降均在10%以上，单月低谷较峰值降幅也均超过30%，雨季影响比较明显。SMM数据显示进入7月份几内亚铝土矿发运量较6月减少了88万吨/周，将影响三季度后续进口量，港口矿石库存处于近年低位情况下，进口下降将限制氧化铝进一步提产能力。 【机构会诊】：目前国内铝土矿和氧化铝企业复产情况如何？ 海通期货有色研究员 胡畔：目前晋豫地区矿山仍未有大规模复产的消息，受制于安全环保要求和审批环节较多，复产持续缓慢，同时近期内陆多发强降雨天气，对矿山的开采亦有影响。另外贵州地区迎来督察工作，矿石生产亦面临一定阻力，国产矿现货整体仍维持偏紧。氧化铝方面，高利润刺激下近期氧化铝企业复产节奏边际有增加迹象，据SMM截至7月26日，氧化铝周度开工率约为84.07%，较7月初上涨1.3%。消息上据悉8月份预计有三门峡以及内蒙氧化铝厂计划复产产能合计约100万吨左右。 格林大华期货研究所 王华：山西、河南矿山复采进度缓慢，主因环保整治力度严格，国内矿供不应求的情况延续；同时国内氧化铝行业整体盈利，复产积极性高，产能持续增长。未来氧化铝的复产计划不及在减产能。 国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：近期晋豫铝土矿未听闻进一步的复产消息，6月铝土矿产量同比降幅仍在15%以上。氧化铝运行产能已超8800万吨刷新历史新高，山西、内蒙、广西等地本月运行产能提升超过200万吨，复产主要依靠进口矿补充，国产矿石增量有限。 【机构会诊】：下游电解铝表现如何？当前氧化铝供需仍处于紧平衡状态吗？如何看待未来走势？ 海通期货有色研究员 胡畔：下游电解铝方面，目前供应端云南复产基本结束，叠加内蒙新投增量，目前国内运行产能已增至4340万吨附近，后续四川地区仍有少量启槽复产，整体增量有限。 从供需平衡看，截止到6月底氧化铝仍然维持偏紧平衡的状态，不过目前随着需求增量放缓，而供应逐步增加，按供需运行产能匹配去看，氧化铝供需缺口已较前期逐步收窄。 整体上目前一方面近端内矿复产仍然比较慢，同时氧化铝库存低位和现货升水近端基差仍有收敛可能，另一方面氧化铝远期供需宽松的预期较为一致施压价格，因此仍维持近强远弱格局，关注矿石供应稳定性、氧化铝产能变动以及国内外现货价格变化时点。 格林大华期货研究所 王华：丰水期电解铝运行产能和日均产量已处于峰值，枯水期要到第四季度有所体现。截至2024年6月电解铝运行产能为4328.25万吨/年，为近几年峰值。云南地区前期停槽产能已全部复产，四川地区少许产能复产完成。下游铝材需求季节性走弱，宏观经济预期走弱，铝价受打压后，铝厂冶炼利润料回落。电解铝日均产量边际可增长空间受限。按6月数据冶金级氧化铝运行产能理论上紧平衡。从供需边际角度看，三、四季度存在小幅过剩的预期。但是由于氧化铝多以长单交付，市场流通现货常见紧缺。紧缺的现货时点和远期供需长出现背离，也就是期现的背离，在期货月差结构上导致远月贴水。短期同时受到铝价下跌对于行业利润分配的挤压。在铝价企稳之前，氧化铝还是以区间震荡为主。待临近下半年金九银十，铝价上行动力启动后，现货流动量紧缺可推动氧化铝价格重心上移的概率存在。 国投安信期货研究院高级研究员 刘冬博：国内电解铝运行产能已经从年初4200万吨升至4350万吨附近，云南地区复产和内蒙古净增产能已经落地，近期四川将有十余万吨产能启动复产，后续仅有贵州少量产能待复产，年内氧化铝需求增长空间已经有限。目前氧化铝和电解铝运行产能均刷新历史新高，但氧化铝提产速度和空间大于电解铝，供需从偏紧状态逐渐转向平衡，远期存在过剩预期，电解铝利润大幅回落之后氧化铝超高的利润水平有较大收缩压力。当前氧化铝现货稳定在3900元，现货流通不足成交较少，后续回落可能性大，关注国内外现货价格松动时点。目前期货已经体现悲观预期，贴水较大，买交割套利空间打开，行业库存水平低，不宜过分悲观追空参与。 》点击了解：2024 SMM首届华南铝产业峰会

市场氛围回暖，沪铝止跌回升，主力合约收涨0.53%。基本面变化不大，需求表现偏弱，社库有所累积，铝价震荡运行。 宏观方面，市场对于经济衰退的担忧降温，美元走弱，有色金属有所反弹，关注美联储利率决议。今日国家统计局公布数据显示，7月份，制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。 供应方面，目前国内电解铝炼厂运行产能维持高位，据华泰期货了解到，四川地区少量启槽复产，随着当地企业升级改造的完成，叠加丰水期电力供应充足，省内待复产产能复产量增加，预计后续国内电解铝运行产能维持小幅抬升。 受消费季节性淡季影响，下游需求表现疲软，铝加工企业开工率连续小幅回落，虽然国内“以旧换新”政策有所加码，仍需关注政策落地情况，短期对需求影响较为有限。铝锭社库去化遇阻，周末有所累积，目前铝锭社库高出去年同期较多，或对铝价走势有一定压制。 对于当前走势，银河期货表示，国内重要会议定调下半年经济政策，宏观政策要持续用力、更加给力，市场对下半年的预期好转，市场情绪企稳回升，相比其他金属有供应端减产的支撑，铝下方同样存在较强的成本支撑，虽然短期需求消费淡季表现一般，但是未来并无明显的过剩预期之下，成本的支撑逻辑依旧存在。 》点击了解：2024 SMM首届华南铝产业峰会

市场氛围偏弱，铝需求表现不佳，社库有所累积，沪铝震荡下跌，主力合约收跌1.79%。 云南复产完毕，供应增加。下游处于传统淡季，需求表现较为一般，铝加工企业开工率持续回落，据SMM，7月最后一周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅下滑0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下降0.2个百分点。虽然国内政策利好，3000亿特别国债支持设备更新和以旧换新可能对下游需求有一定刺激，但政策效果显现仍需时间，关注政策落地情况。 淡季下疲软的基本面使得下游仍以看跌观望为主，铝价的低位震荡对铝锭的出库表现有所影响，周末铝锭社库有所累积。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费弱势不改，终端消费季节性走弱愈发明显。而供给端总体变化不大。前期下游集中补库后，在新订单减少的情况下，补库意愿下降，库存重回累库状态。基本面偏弱状态下，铝价偏弱震荡为主。不过当前库存压力尚不大，另外政策面仍有一定预期。预计价格下跌空间或有限。 》点击了解：2024 SMM首届华南铝产业峰会

铝基本面暂无较大变化，近期沪铝走势受宏观环境影响较大，今日市场氛围回暖，沪铝止跌反弹，主力合约收涨0.34%。 宏观方面，美国二季度GDP超预期，美国经济保持强韧性，通胀较上一季有所回落，但略超预期，市场对美国经济衰退担忧缓解，加上日元贬值推动人民币大幅升值，有色金属获一定支撑，沪铝止跌企稳，银河期货表示，本轮下跌海外衰退的悲观交易情绪缓解，结合目前铝价已经跌入成本，全球约10%产能陷入亏损，进一步下跌空间有限。 对于当前走势，新湖期货表示，传统淡季消费总体走弱，终端市场新订单减少传导至铝加工端，铝材厂开工率继续下降。不过随着价格大幅下跌，对消费有一定刺激作用。供给端暂无大幅变化。当前基本面偏弱，而市场仍沉浸于悲观情绪中，这使得短期铝价或继续寻低。 》点击了解：2024 SMM首届华南铝产业峰会

市场风险偏好仍处于低位，有色共振下跌，宏观对铝价走势影响较大，不过成本端氧化铝价格坚挺提供一定支撑，沪铝偏弱运行，主力合约收跌0.72%。 基本面近期未见明显变化，供需延续趋弱。供应方面，国内电解铝炼厂复产基本完成，运行产能处于高位，铝锭供应或较为宽松。需求方面，受传统季节性淡季影响，铝下游需求表现不佳，国内铝加工行业开工率表现较为疲软。 铝价下行或刺激部分下游提货需求增加，但目前国内铝锭供应端仍然偏向宽松，铝锭社库去化不畅，周中社库小幅累积，目前铝锭社库已大幅高于去年同期。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场基本面总体偏弱，淡季消费继续下降，终端市场新订单减少使得铝加工企业开工率逐步下降。而供应总体变化不大，国内产量仍小幅增加，前期释放的产能逐步贡献产量，进口则回落至相对低位。弱基本面对当前价格无提供有力支撑，短期宏观对价格的影响仍较大。后期如宏观情绪有所改善，铝价有望止跌企稳。 》点击了解：2024 SMM首届华南铝产业峰会

近期宏观情绪偏谨慎，今日午后市场情绪回暖，沪铝小幅反弹。铝基本面驱动不强，季节性淡季需求表现偏弱，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.18%。 宏观方面，隔夜美元走强，海外政治担忧升温，有色金属上方承压，接下来关注周四公布的美国第二季度GDP和周五公布的PCE物价指数，这是美联储青睐的通胀指标。 消息面，国家发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。其中提到，严格执行电解铝产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能。合理调控铝锭等高耗能、低附加值产品出口。该消息或使远期电解铝供给约束增强。 》国家发改委等部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》 从目前情况来看，供应端炼厂复产基本完成，运行产能处于较高水平，国内铝锭供应相对充足。需求方面，受传统淡季影响，铝下游需求表现不佳，国内铝加工行业开工率表现较为疲软。由于需求较弱加之供应持续高位，铝锭社库去库遇阻，目前库存水平已大幅高于去年同期。 对于当前走势，新湖期货表示，淡季消费延续弱势，供给端总体变化较小，供需基本面偏弱。不过价格大幅下跌后会刺激部分消费释放。但在当前悲观情绪蔓延的主导下，市场缺乏有力支撑，这使得铝价暂难摆脱弱势。