沪铝日内偏弱震荡，主力合约报收22370元/吨，跌0.95%。从实际情况来看，目前海外供应端暂未出现明显增量，LME铝库存持续下滑，国内铝锭社库近期加速去化，但由于中东和谈引发了市场对地区供应正常化的预期，叠加美元指数高位震荡，内外铝价重心不断下移。 随着美伊和谈推进带动原油价格回落，中东地区供应端的溢价压力随之缓解，内外铝价连续下跌，LME铝6月份单月下跌15%，创下自2008年全球金融危机以来的最大月度跌幅。尽管地缘风险溢价出清，市场预期海湾地区收影响产能即将复产，但目前霍尔木兹海峡通航仍未完全开放，且炼厂复产需要时间，短期海外实际供应仍偏紧。 需求方面，目前处于季节性消费淡季，铝需求偏弱，但在铝材、铝制品出口订单依旧强劲。今年夏天欧洲多国遭遇持续性极端高温天气，多个国家拉响气象红色预警，当地居民对制冷设备的需求激增。受对欧出口强势拉动，国内空调出口总量同步回暖，空调是家电行业铝材核心消费品类，有助于缓解淡季铝需求疲软。据悉，从订单节奏来看，欧洲高温带来的采购需求可持续到三季度末。目前国内铝锭社库加速去化，对铝价有一定支撑，但由于前期铝水比例偏低，导致库存持续累库至较高水平，导致目前库存水平仍高于近几年同期，对铝价上行驱动不足。 对于当前走势，金源期货表示，美联储鹰派叠加美伊高级别会谈推进、地缘风险溢价持续出清，沪铝中心继续向下测试支撑。基本面库存端国内社库降至116.5万吨，LME库存跌至30.67万吨的近四年最低，但去库利多难以对冲宏观金融属性的压，铝价偏弱震荡，关注今晚沃什讲话及明日美国就业数据对宏观预期指引。

今日沪铝延续调整，主力合约收跌0.95%至22370元/吨，日内弱势明显。 外盘伦铝与纽铝同步下跌，对内盘情绪形成拖累，叠加美元指数走强，对有色板块整体估值造成一定压制。 目前国内电解铝运行产能仍处于高位，行业整体供应保持稳定但终端采购偏谨慎，现货价格承压。 展望后市，沪铝或延续偏弱走势，后续关注国内铝锭社会库存变化、下游企业开工率以及美联储政策变化。

霍尔木兹海峡通航，风险溢价快速回吐，叠加强美元与加息预期升温构成系统性压制，沪铝震荡下跌，主力合约报收22565元/吨，跌1.98%。 宏观方面，美联储加息预期升温，市场预计年内加息两次，关注本周美国ADP就业报告及非农就业报告数据会否带动市场对加息预期产生变化。 市场对于周末美伊军事摩擦会升级为更大范围冲突、并扰乱中东运输的担忧有所缓解，铝价下跌。据有关媒体报道和航运数据显示，商品贸易巨头维多集团（Vitol Group）已经将一船滞留数月的铝运出霍尔木兹海峡。知情人士透露，这也是自伊朗战争爆发以来，目前已知第一艘装载铝并穿越该海峡的散货船。通航消息意味着该地区的出口有望在未来几周持续恢复，但目前中东局势仍不明朗，任何新的干扰都可能使铝供应预期再次收紧。 近期铝基本面暂无明显变化，虽然中东地区停产炼厂复产预期升温，但短期难以实现，海外供应偏紧情况仍存，LME铝库存下滑至低位。国内供应维稳，淡季需求下滑，但仍有韧性。目前国内铝锭社库处于去库阶段，库存去化速度加快，对铝价有一定支撑，但由于此前库存累库规模较大，导致目前库存水平仍相对较高，对铝价上行驱动不足。 对于当前走势，金源期货表示，强美元与加息预期升温构成系统性压制，尽管基本面去库势头强劲，国内社库周度骤降7.7万吨至116.5万吨，LME库存亦跌至30.67万吨的近四年最低。但在宏观逆风面前，库存利多短期难以对冲金融属性的压制。预计铝价弱势寻底，后续走势需紧盯美国非农数据及国内去库斜率变化。

周一沪铝主力收23085元/吨，涨0.68%。LME收3098.5美元/吨，跌3.1%。现货SMM均价22940元/吨，涨60元/吨，平水。南储现货均价22930元/吨，涨50元/吨，贴水10元/吨。据SMM，6月29日，电解铝锭库存116.5万吨，环比减少4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4吨，环比减少0.6万吨。 宏观面：伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊方未来几天没有与美方开展任何谈判的计划。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，根据目前看到的所有迹象，周四非农就业报告有望显示“又一个强劲的数字”。 强美元与加息预期升温构成系统性压制，尽管基本面去库势头强劲，国内社库周度骤降7.7万吨至116.5万吨，LME库存亦跌至30.67万吨的近四年最低。但在宏观逆风面前，库存利多短期难以对冲金融属性的压制。预计铝价弱势寻底，后续走势需紧盯美国非农数据及国内去库斜率变化。

沪铝早间震荡下跌，目前主力合约跌超2%。美伊同意停止相互袭击，市场担忧美国与伊朗周末期间的报复性袭击可能升级并扰乱中东地区航运的情绪有所缓解，叠加强美元与加息预期升温构成系统性压制，沪铝震荡下跌。

宏观方面：近期美国通胀走强，美联储加息预期强化，贝森特强调强美元倾向，此外美国推动伊朗等使用美元进行石油贸易结算强化美元体系，多重因素推动美元趋势性走强，全球风险资产普遍回落。 供应方面：国内电解铝运行产能缓慢抬升至4530万吨左右，存在一定超产情况。海外方面，中东减产超过300万吨后没有进一步变化，美伊签订谅解备忘录后中东电解铝供应存在恢复预期，部分积压库存预计逐步流出。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63%，环比回落0.4个百分点，淡季出口韧性不足以抵消内需弱势，短期铝线缆依托电网订单维持高位，其余板块继续承压运行。随着内外价差大幅收窄，出口强度有待验证。 库存方面：过去一周铝锭社库下降7.7万吨至116.5万吨，铝棒社库减少1万吨至13.4万吨，去库幅度较高。LME库存下降0.5万吨至31.5万吨刷新年内新低。 现货方面：华东、中原和华南现货贴水收窄至0元、-40元和-10元，华南铝棒加工费升至600元附近。LME0-3升贴水小幅回落至-6美元。 总体来看，近期国内表观消费向好，价格回落后下游备货需求增加，现货反馈回暖，社库去化顺畅，全球市场前景仍趋向短缺。但短期宏观主导方向，美联储加息预期压制风险资产表现，伦铝溢价持续回吐，沪铝处于下行通道，继续展开23000元关键位置争夺。 上周氧化铝2609收盘于2801元，下跌3.35%。山西重点领域风险排查整治导致有氧化铝厂出现减产，焙烧产能停工，而广西地区氧化铝项目陆续投产，防城港和北海项目第二条生产线开始出产品。国内氧化铝运行产能持平在9450万吨，全国氧化铝库存止增企稳。今年连续意外减产令过剩程度阶段性收窄，但远期过剩前景压制未改，几内亚政策延迟发布，本周氧化铝或偏弱震荡，区间暂看2750-2900元。 （来源：国投期货）

宏观情绪有所缓解，沪铝偏强震荡，主力合约报收23085元/吨，涨0.68%。近期铝价随宏观情绪波动，基本面逐步改善，国内铝锭社库继续下降，对铝价有一定支撑。 宏观方面，中东局势存在边际恶化风险，美联储官员立场逐渐转鹰，美国非农数据即将公布，市场预期，6月新增就业将达11.3万人，失业率为4.3%。有分析人士指出，如果就业数据超预期，或将进一步巩固市场对美联储加息的押注。在流动性收紧及地缘风险加剧背景下，风险类资产价格将持续承压。 上周中东地缘风险溢价持续出清，但海外铝供应偏紧局面短期难以出现明显改善，今年年内当地铝厂都无法恢复满负荷生产。目前LME铝库存持续下滑，海外现货铝价一直保持高升水，短期供应偏紧仍将持续。进入5月，铝锭社库去库拐点出现，库存从近150万吨高位持续回落，周末国内铝锭社库继续下滑。 对于当前走势，银河期货表示，美伊谈判达成声明仅一周又再起硝烟；美联储年内降息两次的预期、7月底美联储政策会议前沃什至少有两次关键公开亮相机会，关注市场对其政策预期；科技股热潮持续降温。LME铝近期跌至2月底中东冲突前价格后企稳运行，铜铝比修复至4.2-4.4区间，国内铝合金现货对铝现货转为升水，国内外铝价格、价差及跨品种价差或比值均已修复至中东冲突前水平、充分回吐前期利多，短期或存企稳迹象。 （文华综合）

电解铝方面，美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡通航预期改善，中东地缘风险溢价持续出清，叠加美联储加息预期不断抬升，美元指数创13个月新高，基本金属整体承压。周中美国5月PCE同比上涨4.1%符合预期，缓解了市场对美联储进一步加息的过度担忧，但未能扭转铝价弱势。基本面方面，LME铝库存降至近四年低位，国内社库去化至120.5万吨，低库存与供应刚性为价格提供底部支撑，但远期供应增量预期及宏观情绪偏弱共同压制主导盘面，铝价偏弱震荡，关注下方22500元/吨支撑。 铸造铝方面，铸造铝上周受原铝下跌拖累，但废铝成本端形成显著抗跌支撑。宏观层面，美元走强与风险偏好下降压制下游压铸企业备货积极性，叠加季节性淡季，主机厂及零部件采购意愿低迷。然而供应端约束突出：阿联酋自6月3日起实施为期四个月的废金属临时出口禁令，亚洲地区废铝供应明显收紧；国内废铝在合规成本增加及进口减少双重压力下持续偏紧，再生铝企业逼近盈亏平衡线，挺价意愿强烈。宏观利空与成本刚性形成拉锯，铸造铝价格跌幅小于原铝，整体呈现“宏观压需求、成本托底部”的博弈格局，短期跟随原铝偏弱但下行空间受废铝紧缺制约。 风险因素：美联储政策、中东冲突重新发酵 （来源：金源期货）

市场情绪有所修复，今日沪铝震荡运行，主力合约报收23000元/吨，涨0.11%。美伊谈判达成声明，各方同意60天内达成最终协议，地缘风险持续出清，美联储加息预期升温及中东地缘风险持续出清，带动本周沪铝期价重心下移。目前内外铝基本面并未出现实质性改变，海外供应偏紧格局仍存，国内铝锭社库去库速度加快，但目前库存水平整体仍处于高位区间。 宏观方面，美联储最青睐通胀指标出炉。美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期。数据落地后，交易员削减了对美联储加息的押注。 美伊协议达成后，海湾地区受冲突影响的产能面临复产可能，但短期难以完全恢复，且目前LME铝库存仍处于低位，海外供应偏紧格局持续。国内铝锭社库持续去化，关注后续国内社库去化斜率。需求方面，内外价差收窄致出口订单走弱，据SMM统计显示，本周铝加工开工率接连下滑至63%，铝价剧烈波动与淡季效应共振，出口局部韧性不足以抵消内需走弱及原料端压力，预计短期铝线缆依托电网订单维持高位震荡，其余板块继续承压运行。 对于当前走势，金源期货表示，美国PCE数据基本符合市场预期，缓解了市场对美联储即将加息的过度担忧，推动美元回吐涨幅并走低，同时美债收益率小幅下行，铝价宏观压力放松，铝价夜盘跌势放缓。当前国内社库维持去化态势，LME库存约31万吨处近四年低位，基本面支撑下，空头情绪在短期集中宣泄后有所缓和，铝价短时有望企稳修复。

在美联储加息预期升温与中东地缘风险溢价快速回吐的双重冲击下，沪铝近期遭遇系统性抛压，铝价连续三日大幅下挫，LME铝回落至伊朗战争前的水平，昨日沪铝主力合约盘中跌超3%，最低触及22665元/吨的年内新低。文华软件的估值线显示，目前沪铝处于估值线下限，价格被市场低估。 美联储鹰派信号强化加息预期，有色金属承压 在6月的议息会议上，美联储如市场预期宣布维持政策利率不变，连续第四次将基准利率维持在当前水平。但美联储释放强烈鹰派信号，点阵图展现出明显的加息前置倾向，决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，不再重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变等客观事实。新任主席沃什在首次新闻发布会上表示，委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读偏鹰派。 美联储6月会议释放偏鹰信号，叠加欧洲、日本央行相继加息，市场对美联储最快9月加息的押注增加。美国5月CPI环比上涨0.5%，同比升至4.2%创下3年新高。美国5月非农就业人数增加17.2万人，大幅超出市场预期。美国就业市场展现强劲韧性，为美联储继续优先应对通胀提供了空间。美元指数受避险情绪提振连续走高，再创逾一年新高，强美元与流动性收紧预期对有色金属形成压制。 美伊达成协议，地缘风险溢价持续出清 美伊协议签署后，前期因地缘紧张推升的供应溢价持续回吐。霍尔木兹海峡复航预期升温，海湾地区受冲突影响的产能面临复产可能，虽然电解铝产能恢复周期长达12至18个月、短期缺口难以快速弥合，但供应恢复的预期已开始发酵。市场交易的焦点已从当前的“短缺现实”切换至未来的“复产预期”。麦格理（Macquarie）分析师在一份研究报告中指出：“随着霍尔木兹海峡重新开放的可能性增加，加上高利润率加速了其他地区的供应增长，市场情绪已经降温。”该行预计，由于印尼新增产能、欧洲炼厂复产以及中东产量可能恢复，铝价在本季度见顶后，将进入直至2028年底的逐步下行通道。 海外供应短缺短期持续，构筑价格底部支撑 尽管价格承压，但海外铝市场基本面并未发生根本性逆转，本轮地缘冲突重创当地电解铝生产，自3月以来，阿联酋EGA塔维拉铝厂、巴林Alba铝业多条主力生产线硬件受损，卡塔尔Qatalum铝厂因为气源不足持续减产。海外区域性供应短缺局面加剧，海外现货铝价一直保持高升水，LME铝库存持续下滑，处于历史低位，较2022年高峰期的近100万吨下降了近70%，较2025年年底的50.93万吨也减少了近40%。更为关键的是，库存结构严重失衡，可用库存中俄铝占比已飙升至90%以上，而自2024年4月英美禁止新产俄铝进入LME交割体系后，西方买家实际上对这些俄铝"有库难用"。 　　 数据来源：伦敦金属交易所 此外，美伊谈判进程并非一帆风顺，谈判曾因美方发表威胁性言论而一度中断，伊朗代表团拒绝继续谈判，但在调解方持续斡旋下，双方通过中间方继续传递信息。地缘缓和的趋势虽未逆转，但协议执行的脆弱性已浮出水面。据新华社，美国总统特朗普24日在社交媒体发文威胁称，如果伊朗开始向通过霍尔木兹海峡的船只收取费用，美国将终止与伊朗的谈判。 铝材出口维持高景气，国内社库加速去化 需求方面，进入传统消费淡季，铝加工企业开工率环比小幅回落，建筑型材订单走弱。不过，新能源汽车市场、AI及储能市场表现不俗，5月铝材出口保持旺盛态势，海关数据显示，5月，中国铝材出口量54.9万吨，环比增长2.7%，同比增长12.2%，仅次于2022年5月的58.8万吨。铝加工企业出口订单排产至三季度，有效对冲了内需的疲软，铝需求表现仍有韧性。 今年以来铝锭社库累库明显，一是春节后铝水转化率因下游接货谨慎迟迟未恢复，被动增加铸锭量；二是部分铝厂主动压减铝水、扩大铸锭以赚取更高现货利润，共同推动社会库存持续攀升，库存拐点迟迟未至，年内库存最高增至近150万吨，远超近几年同期水平。进入5月，铝锭社库去库拐点初现，但去库规模有限。到了6月中旬，国内电解铝社会库存加速去化，去库斜率明显陡峭化，出库表现走强是国内铝锭去库加速的主要原因，铝水比例维持高位及出口窗口打开亦是重要因素。 　　 整体来看，本轮铝价的深跌主要是宏观层面强美元压制与地缘溢价快速出清的结果，并非基本面根本性恶化的体现。鉴于沪铝价格已触及估值区间下限，继续下行空间或有限。在海外供应短期难出现明显增量，LME铝库存处于低位，国内社会库存加速去化的背景下，铝价底部仍有支撑。目前市场正处于宏观利空与基本面韧性激烈博弈的震荡磨底期，铝价短期下方支撑明确但上行驱动不足，一旦市场情绪企稳，铝价有望迎来估值修复。后续关注美伊协议执行情况、国内库存去化节奏。