在6月一轮涨势将铅价推升至两个月高位后，上涨动能出现衰竭，期价在7月展开了回调，并跌穿17000点重要支撑。 中东对我国出口铅蓄电池征收不同程度的关税，对铅市需求冲击大吗？目前再生铅企业生产仍然亏损吗？复产情况如何？最近铅下游开始进入旺季了吗？铅锭累库状态何时能够结束？结合当前的基本面来看，沪铅下方支撑强吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铅期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：中东对我国出口铅蓄电池征收不同程度的关税，对铅市需求冲击大吗？ 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：据最新消息，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度的关税，分别将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税。另针对其他有合作的中国企业将征收40-65%的关税。而从2024年8月中旬，应中东三家企业提交的申请，对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查。2023年中国对阿曼、卡塔尔和沙特的启动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口量占比为7.67%，对海合会成员国的出口量占比14.84%（按重量）。从占比数量上对铅消费量影响整体较小，但是在大环境需求预期偏弱的背景下，关税的负面干扰情绪驱动铅价下行。 华鑫期货公司研究所所长 章孜海 ：结论：冲击有限，整体影响可控。目前出口占比不高，中国铅蓄电池出口主要面向欧美、东南亚，中东占比相对较小，且多数中东国家对中国铅蓄电池依赖度较高，替代加工市场可选择范围较小。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：中东多国对我们出口铅蓄电池征收25-70%不等的关税，较之前5%-30%的关税有所提高。2024年我国对中东地区的铅蓄电池出口量约为3000-3500万只（基于中东占我国铅蓄电池出口总额约9%估算），按照行业通用换算标准，每只铅蓄电池平均含铅约7-8公斤，对应消耗精铅约21-28万吨，仅占我国全年铅消费量的2-3%。所以即使中东关税导致对我国如该地区出口减少10%，对铅市需求的直接影响也仅为0.2-0.3个百分点，冲击相对有限。另外我国头部铅蓄电池企业如天能、超威等正加速全球化布局，铅蓄电池需求外流，中东出口量被部分抵消掉。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：从数据来看，中东地区关税确实导致消费前置，透支了2025年对该地区的出口，确实给2025年的需求带来了一定冲击，但冲击力度整体可控。1）关税税率情况：查询我国铅酸蓄电池（海关编码：85071000、850720000）对海合会国家的出口税率可以看到，目前只有沙特的关税为15%，其他海合会国家均为5%，税率整体并不高。2）出口数据变化：海合会反倾销涉及海关编码85071000的启动型铅酸蓄电池，该类电池出口海合会国家的数量占其总出口量的比例从2023年的7.2%降至2024年的6.6%，2025年1-5月进一步下降至5.5%。2025年1-5月，启动型铅酸蓄电池出口至海合会总量为166万个，同比下滑22.7万个，降幅为12%；但其他类型铅酸蓄电池出口至海合会国家的总量为158万个，同比增加17.8万个，增幅为12.7%。因此，对海合会国家总电池出口量下滑幅度可控。 【机构会诊】：目前再生铅企业生产仍然亏损吗？复产情况如何？ 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：铅价下跌后，废电瓶及铅精矿绝对价同步跟跌，铅价下方成本支撑略有下移，但整体依旧还处于较高价格水平。最新价格在10250元/吨。近期铅价接连下跌，再生铅亏损继续扩大，再生精铅7月仅有小幅恢复预期，而云南内蒙古等地原生铅常规检修尚未结束，原料供应矛盾或给予铅价较强底部支撑。 华鑫期货公司研究所所长 章孜海 ：仍普遍亏损，复产进度缓慢。废电池供应趋紧导致部分铅再生厂亏损较大，6月再生开工率38.81%，仍然处于较低的水平。低利润抑制开工，7月再生供应预计维持26万吨。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：国内再生铅企业因废电瓶价格高企而普遍处于亏损状态，产能释放受到明显抑制。上周再生铅开工率环比仅小幅上涨，除安微其他地区供应有小幅恢复预期外，大多企业并未没有提量或者复产计划，仍处于减产，停产状态。本周再生铅价格受铅价影响小幅回落，而废电瓶供应紧张矛盾尚在，原料端价格相对坚挺，再生铅企业亏损有所扩大，再生铅企业减少态势有望延续。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：生产成本与亏损情况：铅价急跌，废电瓶回收商畏跌积极出货，炼厂原料到货好转。但由于不同地区的税收政策、原料供应情况差异较大，再生铅炼厂生产成本不一，整体仍处于亏损状态，惜售情绪较重。2）复产情况：部分企业延续减、停产状态，但广东、湖北、江西、山西、宁夏地区部分再生铅企业复产后产量爬坡贡献增量。从7月再生铅整体排产来看，铅锭产出环比预计增加。 【机构会诊】：最近铅下游开始进入旺季了吗？铅锭累库状态何时能够结束？ 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：当前消费旺季特征并不明显，下游企业畏跌观望，刚需采购。下游铅酸蓄电池经销商去库较缓慢，抑制电池厂开工，今年的季节性旺季或需等待，铅锭累库短期或将延续。 华鑫期货公司研究所所长 章孜海 ：旺季预期逐步兑现，累库或于8月缓解。7月原生供应小减，需求偏弱，但旺季预期或推动8月消费去库。5月企业成品库存28.2天，经销商库存38.1天，下游补库谨慎但旺季订单逐步启动，生产企业主要是通过减产去库，同时将生产厂商的库存转移至下游经销商。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：季节性规律上看，铅蓄电池的消费旺季从7月下旬开始逐步启动，8月进入需求高峰。今年目前来看，铅旺季下游需求回暖程度有限，电池企业采购普遍谨慎，仅按需补库，铅现货维持贴水出货，现货市场表现偏清淡，"旺季不旺"特征明显。短期终端替换需求延迟及经销商库存高企，下游库存逐渐累积，不过上周库存累积幅度开始减小，表明供需过剩情况有所缓解。后期旺季终端需求回暖预期强化，随着经销商逐渐去库存化，铅锭累库局面也将结束。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：下游旺季情况：铅终端消费仍显疲弱，旺季兑现节奏缓慢。电池企业订单表现分化，储能领域订单较好，电动二轮车和汽车用蓄电池订单偏弱。不过，终端存在好转预期，经销商拿货意愿有所改善，部分电池企业开始提开工备货迎接旺季，成品库存有所下降。近年来铅酸蓄电池消费的淡旺季已经不太明显，2025年由于关税、“以旧换新”政策导致消费前置，旺季消费兑现难度偏高。2）铅锭累库情况：白银、硫酸价格高企，原生铅炼厂开工积极，叠加现货对期货盘面持续深贴水，市场隐性库存显性化，铅锭库存水平偏高。不过，再生铅炼厂亏损惜售，精废价差偶现倒挂，刺激下游偏向采购原生铅，一定程度上放缓了累库节奏。铅锭若要告别累库状态，可能要依赖炼厂端超预期检修或停产。 【机构会诊】：结合当前的基本面来看，沪铅下方支撑强吗？ 一德期货有色研发中心铅锌分析师 张圣涵 ：当前LME铅外盘大幅累库，LME铅连跌，抹去6月大部分涨幅。国内当前供需两淡僵持。本周沪铅2507合约交割，交割带来的隐性库存转变为显性库存，拖累铅价震荡回落。但由于再生铅亏损严重，前期预计复产的企业或要推迟恢复节奏，一定程度或对铅价形成底部支撑，关注16500元关键支撑位。 华鑫期货公司研究所所长 章孜海 ：成本支撑明确，但上方空间受限，外部无更多数据落地前维持震荡格局。再生铅处于亏损状态，再生铅供给不足，对铅价形成支撑。铅精矿加工费也处于相对较低位置，原生冶炼利润微薄。但上方存在供应宽松的压制，需求弹性或存在变数，压制沪铅价格上行。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：目前原生铅集中检修后恢复，不过矿端紧张下供应端增幅有限。再生铅企业原料库存维持绝对低位，短期原料端瓶颈难以扭转和利润亏损下，减产有望延续。整体来看，铅供应端无明显增量，下游旺季需求预期强化，铅供需面有望逐渐好转，且铅精矿和废电瓶成本端刚性支撑较强，铅或止跌重心上移。不过仍需警惕旺季证伪风险。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：成本支撑情况：原、再生铅炼厂产能过剩，原料持续供不应求，年内沪铅下方成本支撑一直偏强。白银、硫酸价格高企，铅精矿TC震荡下行。各地环保政策趋严，再生资源税收政策不一，“反向开票”落地过渡期，执行过程中遇到各类问题仍未根本解决，废电瓶供应亦存在区域性差异，再生铅成本居高不下。2）进口影响：7月15日，哈萨克斯坦计划在2025年底之前禁止通过所有运输方式出口未锻轧铅锭。我国铅锭进口依赖度不高，2025年1-5月累计进口铅锭仅1.6万吨，该消息不足以推动铅价大幅攀升，但哈萨克斯坦是我国粗铅进口第一大来源国，5月82.1%的铅锭进口来自哈萨克斯坦，海外低价粗铅补入难度增加，铅下方成本支撑有望进一步走强。

进入6月的沪铅持续上涨，尽管在遇到17000点阻力时一度回落，但经过一周时间便迅速调整好，并成功占领这一关口，今日大涨触及近三个月高位，补齐4月初的跳空缺口。 供应端受限是提振近期铅价走强的主要动力吗？再生铅复产缓慢状态会持续到何时？原生铅检修影响大吗？最近下游铅酸蓄电池行业表现如何？消费淡季快结束了吗？国内铅锭社会库存始终难有明显累积，在为铅价提供下方支撑吗？如何看待后续沪铅走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铅期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：供应端受限是提振近期铅价走强的主要动力吗？再生铅复产缓慢状态会持续到何时？原生铅检修影响大吗？ 金瑞期货有色研究员 罗平 ：铅价走强可能有两方面因素，一方面是供应受限，主要是再生铅前期的减产还没见到恢复。另一方面是消费边际好转的预期，临近三季度传统消费旺季的节点，有预期的提振。再生铅复产缓慢主要原因是产业亏损，根本因素是原料废电瓶的约束，再生铅复产则取决于铅价及消费好转导致废电瓶改善，预计三季度有较大改善可能。原生铅当前产业利润相对较好，副产品收益高，检修冲击不显著。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：铅精矿TC小幅下滑，废电瓶价格居高不下，成本端强支撑下，沪铅跌无可跌，6月下旬国内原生铅炼厂检修增多，消费从淡季向旺季切换，铅酸蓄电池价格暂稳，部分电池企业有意提产，铅供需双弱的基本面向好修复，带动沪铅上破万七整数关压力，打破了清明假期以来的盘整局面。 再生铅炼厂开工主要受制于废电瓶供应和生产利润，冶炼产能严重过剩，低开工常态化。随着气温进一步升高，电池替换需求走升，废电瓶供应小幅好转，叠加铅价反弹，前期检修炼厂复产增加。 原生铅炼厂检修和复产并存，山东恒邦复产，赤峰山金、湖南雄风开启常规检修，整体开工偏高，沪铅上方可供想象的空间暂有限，侧重跟踪有无超预期检修。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：铅价近期走强主要原因在于供应端下降明显。6-8月原生铅常规检修季，多数企业6月中旬后开始检修，本周检修企业增多对价格提振增强。不过原生铅多数企业计划在6月底前恢复生产。6月份废电瓶报废改善程度继续受限，且再生铅企业利润进一步压缩，再生铅企业减产规模环比5月份有所扩大。截止6月25日当周，废电瓶紧张态势和再生铅企业利润都未有改善，再生铅减产仍将延续。天能、超威等大型企业依托长单开工率尚能维持，但安徽、山东、河南等地独立再生铅厂开工率不足40%。梅雨季节过后，高温天气临近，且6月河北、安徽等地环保检查结束，7月份换购需求提升下废电瓶供应或小幅增加，再生铅减产企业逐步恢复，预计全面复产要到7月中旬左右。若原铅复产节奏顺利，后期铅锭供应压力，国内库存止跌累库，下游消费未有明显改善前，铅将再次回到16500-17000元的震荡区间。 华安期货有色组分析师 张漱玉 ：近期有多因素共同推升铅价走强，国内铅供应收紧为主逻辑。原生铅方面，6月为冶炼厂常规检修节点，原生铅成品库存下降；进入下旬，检修企业进一步增多，对铅价形成一定利多。再生铅方面，废电瓶供应紧张，价格易涨难跌，导致前期铅价走强依然难以缓解再生铅冶炼厂的亏损压力，处在大面积减停产状态；展望后市，近日精废价差有走扩迹象，如铅价中枢实现抬升，再生铅或将逐步复产。 【机构会诊】：最近下游铅酸蓄电池行业表现如何？消费淡季快结束了吗？ 金瑞期货有色研究员 罗平 ：当前下游铅酸蓄电池行业开工还没见到显著提振，现货市场成交也相对有限，但存在边际好转的预期，近期有铅酸电池涨价消息，尤其是天气转为炎热后，铅酸蓄电池加大替换的需求会释放，临近三季度为传统消费旺季，消费信心有望转好。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：铅酸蓄电池处于淡旺季切换期，短期终端消费仍显低迷，部分企业计划提产备货旺季，铅酸蓄电池企业整体开工相对平稳。铅价震荡上行，有电池企业计划上调电池售价，部分经销商接货情绪稍有好转，侧重跟踪铅价向电池价格传导是否顺畅。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：目前蓄电池市场消费一般，旺季消费暂未启动，下游企业采购相对谨慎，补库力度较弱，且时至年中，小部分企业有关账盘库的情况，市场成交相对清淡。雨季过后各地将进入夏季高温天气，加之截止6月底，部分城市过渡期结束叠加补贴政策刺激下，电动车换购需求逐渐提升，终端铅酸电池消费有望好转，电池企业或开始去库存化。 华安期货有色组分析师 张漱玉 ：需求端仍处在传统淡季中，山东、江苏地区铅酸蓄电池消费低迷，库存难销，多以按需采购为主，部分电池批发市场促销氛围仍浓。不过，部分公司考虑为旺季建库，并计划基于当前高铅价上调电池售价，后续能否实际兑现仍待观察。 【机构会诊】：国内铅锭社会库存始终难有明显累积，在为铅价提供下方支撑吗？如何看待后续沪铅走势？ 金瑞期货有色研究员 罗平 ：国内社会库不高，今年淡季也没见到显著累库，供需维持相对平衡，为铅价提供了下方支撑，三季度旺季消费好转可能增加，供需端有所恢复，市场或表现去库，内外比价及价格重心均有望抬高，风险点主要是关注宏观政策不确定性的冲击。 国投期货有色金属分析师 孙芳芳 ：库存是供需双方博弈的结果，铅价下方支撑根本在于国内铅元素供应瓶颈明显，冶炼成本居高不下。前期铅价低位震荡，再生铅开工低迷，精废价差不大，部分地区出现精废倒挂，带动电池企业采购原生铅增加，是以铅未见明显累库。 美元走弱，LME铅投资基金空头减仓带动反弹，但整体仍维持净空持仓。国内原生炼厂短期检修对价格形成一定利多，但铅价反弹高度仍依赖于消费拉动，鉴于“抢出口”、“以旧换新”拉动消费前置、电动二轮车已经度过集中替换期、铅酸蓄电池相对锂电池价格优势滑落，在消费得到验证前，多头入场仍相对谨慎，沪铅资金表现相对克制，沪铅上方可想象空间暂有限，关注1.78万元/吨附近压力，侧重观察旺季消费表现以及铅价能否向下游有效传导。 弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽 ：近期国内库存处于近几年均值偏低位置，库存震荡后仍在下降。国内库存始终未明显累库主要原因在于供应端缩减。5月中旬后再生铅企业减产导致库存大幅回落，但淡季需求疲弱导致库存回落后再次走高。不过6月中旬后原生铅减产助威，库存上行再次止步。短期供应端减产利好支撑下，今年淡季国内铅库存累积明显低于去年同期，沪铅短期震荡偏强，不过旺季需求并未启动，反弹空间有限。6月底前原生铅检修企业基本恢复生产，再生铅减产企业也将于7月中旬前有望全面恢复，下游电池消费临近旺季需求逐渐提升，但电池企业去库存下，预计7月中旬前铅下游需求提振拉动不及供应端恢复压力，铅上方压力逐渐显现，或面临阶段性调整。中旬后旺季需求提振加速，铅运行重心才将有望上移。 华安期货有色组分析师 张漱玉 ：铅市场供需两淡，5月以来，除临近交割日期的时间点外，铅锭社库总体稳定在偏低水平，其短期波动为铅价提供了阶段性支撑。中期来看，铅价下方支撑主要来自供应端的紧张，加上铅精矿近期进口窗口关闭，情况更是雪上加霜。展望后市，破局点或主要集中在再生铅复产和下游提前建库上——如铅价中枢抬升，或带动再生铅快速复产；同时需要关注下游是否出现大面积备库行为。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月21、22日伦铅库存连续大增，创逾12年新高，而后库存有所回落，最新库存水平为278,025吨。 上海期货交易所公布数据显示，6月6日当周，沪铅库存有所累积，周度库存增加3.09%至47,936吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所铅库存对比 以下为2025年5月以来LME和上期所铅库存数据：（单位：吨）