周三沪铅主力PB2607合约期价日内冲高回落，夜间震荡重心下移，伦铅收跌。现货市场：江浙沪市场流通货源不多，持货商报价稀少。沪铅延续偏强震荡态势，持货商出货积极性尚可，以电解铅炼厂厂提货源为主，且报价相对坚挺。再生铅炼厂随行出货，部分报价转为贴水，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨，少数地区报升水50元/吨。 整体来看，国内基本面延续偏弱，电解铅利润较好，生产较稳定，部分再生铅炼厂复产，供应总体稳中偏增，不过铅锭进口窗口关闭，进口冲击减弱。消费端未有明显改善，电池企业订单平淡，原料刚需采购为主。但东南亚供需偏紧，LME0-3维持小B结构，伦铅坚挺支撑沪铅。多空拉锯，短期沪铅低位窄幅震荡。

基本面看，近期马来西亚炼厂受原料废旧电瓶供应不足影响而开工受限，叠加东南亚高品质铅锭供应紧张，现货溢价走强，LME升水结构扩大，支撑内外铅价。国内原料铅矿供应未有明显改善，周度国产矿加工费环比小降，进口矿加工费低位维稳。铅蓄电池消费淡季的背景下，废旧电瓶报废量较少，报价持稳。冶炼端，电解铅虽有新增检修，但供应增减相抵后仍有增量。华东地区再生铅企业陆续复产或计划复产，带来一定供应增量，但炼厂总体亏损态势未有明显改善，开工率难以持续抬升。不过铅锭进口窗口关闭，进口冲击减弱。需求端看，终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善，采买节奏保持刚需为主。 整体来看，中东局势改善，缓解市场对通胀的担忧，风险偏好修复。东南亚现货供不应求，提振伦铅，结构支撑亦走强。但国内消费淡季仍显疲态，沪铅跟涨力度有限。短期预计在下游逢低采买及伦铅偏强带动下，沪铅延续弱反弹，但国内高库存压力缓解有限，限制反弹高度，关注震荡区间上沿附近压力。 风险因素：宏观风险，供应大幅释放

沪铅早间低开，随后弱势震荡，尾盘行情有所拉升，收盘主力合约上涨0.36%，报16520元。铅市供应端此前偏平稳，今日再生端传来一定扰动，实际减量仍需跟踪，下游需求仍然处于淡季，企业采购积极性有限，社会库存徘徊在两个月高位附近，午后市场情绪回暖，沪铅有筑底企稳迹象。 铅矿加工费仍然低位运行，暗示矿端偏紧局面延续，当前国产矿供应环比小幅回升，但高品位矿仍紧缺。进口矿到港量略有增加，进口比价持续走弱，冶炼厂主要以执行前期合同及刚需补库为主。另外再生铅方面也传供应干扰。据悉华东地区某中大型铅冶炼企业计划于6 月上旬停产检修，检修周期约40 天。据 SMM 测算，此次检修预计影响再生铅产量约1 万吨，实际减量仍需视停产落地情况而定。 对于铅价后续走势，金源期货表示，东南亚炼厂原料紧张而开工受限，现货供不应求支撑伦铅走势，国内消费淡季不改且供应较稳定，铅市维持外强内弱格局，铅锭进口窗口关闭，库存累库节奏放缓，高库存压力缓解，铅价下方空间有限。但当前亦缺乏向上驱动，短期维持低位震荡。

周三沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心小幅上移，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅报16545-16585元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨。沪铅维持偏弱震荡，持货商报价不多，部分坐等交割，部分则是观望情绪上升，另电解铅炼厂厂提货源报价亦是相对减少。再生铅地域性供应差异尚存，炼厂低价惜售情绪较浓，部分炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。 整体来看，Kazzinc炼厂降负荷运行，LME0-3结构走强，均利好伦铅，沪铅小幅跟涨。国内当前维持供需双弱，铅蓄电池消费淡季未有改善，采买积极性不足，同时当月合约临近交割，持货商移库交仓，铅锭高库存压力尚存抑制铅价。短期外盘带动内外跟涨，但消费不佳及高库存压力将限制沪铅，短期偏强震荡修复。

周二沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏强，夜间下跌，伦铅冲高回落。现货市场：上海地区红鹭铅报16850-16885元/吨，对沪铅2605合约升水50元/吨。江浙沪市场流通货源不多，持货商维持挺价出货，电解铅炼厂厂提货源报价亦是变化不大，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，个别地区升水超过100元/吨。再生铅出货积极性向好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，升水情况基本已无。 整体来看，近期部分再生铅炼厂检修，供应压力阶段性缓解，且货源区域性紧张，持货商报价坚挺，提振铅价。同时，LME去库抬升东南亚现货溢价，亦对铅价构成支撑。不过，终端消费处于淡季，铅锭社会库存维持高位，铅价上方依旧有压力。短期美伊取消二次会晤，且美联储降息预期回落，美元偏强运行抑制内外铅价走势，预计铅价震荡偏弱。

现货与供应：LME铅库存28.2万吨， 0-3个月现货贴水20.77美元/吨，3月27日当周LME投资基金净空持仓增至1.93万手，接近2025年4月低位水平，警惕空头止盈可能带来的阶段性反弹。银价走弱，炼厂副产品收益下滑，矿冶议价以TC调涨为主，SMM国产矿TC均价环比涨50元/金属吨至300元/金属吨。SMM原生铅炼厂开工率环比下滑0.76个百分点至62.05%，云南蒙自复产，甘肃白银5月计划检修，其他炼厂正常生产为主，原生铅炼厂综合成本偏低是压制铅价核心因素。本周一SMM1#铅对近月盘面贴水190元/吨，交仓有利可图，或导致沪铅在60日线位置面临更大抛压。再生铅炼厂复产和减产并存，SMM再生铅综合开工环比提升0.96个百分点至44.22%，铅价反弹，再生铅开工积极性略提升，进口窗口持续打开，海外低价粗铅补入预期强，再生铅炼厂开工受原料端的制约或有放松，国内铅锭供应难言紧缺。 消费：下游前期逢低备货，铅价反弹明显打压下游拿货积极性，上周SMM铅酸蓄电池企业周开工环比下滑0.47个百分点至73.45%，清明假期影响，电池企业放假1-3天不等，SMM铅社库较节前增加0.16万吨至5.57万吨。4月传统淡季，部分电池企业反馈终端订单转淡，成品订单下滑，有意下调4月开工，消费端难以提供进一步上行动能。 走势：过剩主导盘面，淡季消费预期弱，沪铅反弹承压，背靠成本的低位震荡看待，沪铅低位盘整区间暂看1.62-1.7万元/吨。

沪铅夜盘突然跳水，日内跌幅略有收窄，收盘下跌0.67%。最近国内铅锭社会库存不断去化，但海外库存仍然高位运行，关注跌跌不休过后期价何时企稳。 此前再生铅开工有所回升，且原料到货较好，据smm消息，华北、华东、华中地区部分再生铅冶炼厂反映近期废铅酸蓄电池回收企业出货积极性高，废电瓶到厂量较好。 此前LME铅库存大幅交仓，库存升至26万吨之上，最近高位波动。 对于铅价走势，金瑞期货表示，昨日夜盘沪铅大幅下挫，超出预期波动，消息层面并无大的冲击。自上周开始，受到部分获利资金了结情绪影响期货持仓量下降，近期供需矛盾缓和，再生铅开工提升缓解现货偏紧，需求端平稳，市场累库预期令铅价承压回调。短期来看，铅价快速调整，释放利空压力，再生铅利润缩水，部分地区生产再度开始减量，预计弱势波动。