据彭博社报道，该媒体在使用美国财政部数据进行测算后，发现在伊朗冲突爆发后的第一个月内，土耳其为稳定本币汇率，大幅削减了其美国国债持仓规模。 截至2026年3月底， 土耳其所持美债从2月份的160亿美元骤降至18亿美元。 统计范围涵盖土耳其央行以及包括企业在内的本国其他持有主体。 美国财政部早些时候公布的数据显示， 2026年3月外国投资者整体减持美国国债，持仓规模由2月的9.49万亿美元降至9.25万亿美元。 作为最大海外持有方， 日本当月抛售约470亿美元，美债持仓降至1.191万亿美元。 这一变化发生在中东局势升级、油价快速上涨的背景下。当时，土耳其金融市场出现明显抛售压力。为遏制里拉大幅贬值，土耳其央行迅速出台多项措施，包括收紧融资条件、出售外汇储备以及抛售黄金资产，同时还通过动用储备开展黄金掉期操作以增强市场稳定性。 对于减持美债的具体操作，土耳其央行未作公开说明，延续了一贯不对市场干预细节置评的做法，此次同样拒绝发表评论。 在此之前，土耳其曾用约一年时间恢复外汇储备，其美债持仓在2025年2月一度升至210亿美元。更早的历史数据显示，大约十年前这一规模曾达到约800亿美元的高点，但随着土耳其与美国在政治及地缘议题上的摩擦加剧，其持仓此后持续下滑。 目前披露的数据更新至2026年3月，4月份的相关统计预计将在下个月公布。 尽管当局已采取多项干预措施，里拉仍持续承压。最新数据显示，土耳其年通胀率已升至32.4%，央行因此将全年通胀预期由16%上调至24%。与此同时，本国债券市场同样遭遇冲击，10年期国债收益率升至35.75%的历史高位。

日本当局的日元买入干预行动已悄然升级为近年来规模最大的一次汇市保卫战。花旗研究最新报告显示，日本财务省在短短两周内已累计买入约10万亿日元，而这或许仅是整场战役的开端。 据花旗研究5月12日发布的报告，分析师估计日本政府4月30日单日干预规模约为5万亿日元，5月1日至6日期间再度买入约5万亿日元。 若财务省愿意接受外汇储备缩水幅度与2022年至2024年间相当， 则本轮干预总规模最终可能攀升至约30万亿日元。158至160日元区间正成为美元兑日元的新阻力带，日本政府的防线已从160日元附近下移至158日元。 不过，高油价与股市强势的组合对日元构成持续压力，一旦干预暂停，美元兑日元将可能迅速反弹。不过，本轮干预叠加日元供需结构的持续改善，正在逐步削弱汇率进一步突破158至160区间的上行动能。 弹药几何：30万亿日元的测算逻辑 测算依据来自日本外汇储备的资产结构。截至2026年3月，日本外汇储备规模为13,747亿美元。其中，外币存款占比约11%，对应现金持有量约1500亿美元（约23万亿日元）；外国证券中约30%将在一年内到期，以3月末约1万亿美元的外国证券持仓计算，每月到期规模约250亿美元（约3.8万亿日元）。此外，外汇储备的年度投资收益约为5万亿日元，折合每月约4,000亿日元的外币收入。 据此估算，若将上述资金来源用于三个月的日元买入干预，可支撑合计约2325亿美元（约36万亿日元）的外币抛售。在此情景下，日本外汇储备将从约1.4万亿美元降至约1.2万亿美元——与2022年至2024年间的降幅基本相当，这一水平视为本轮干预的大致上限。 值得注意的是，考虑到日美关系，财务省将竭力避免对美国国债市场造成直接冲击，这一政治约束将影响资金动用的方式与节奏。 防线南移：158日元成新关键位 近期的日元买入干预表明，日本政府将防线从160日元附近下调至158日元的概率已明显上升。这一策略转变意义重大——若干预能够将美元兑日元压回155日元以下，将大幅消化日本进口商积累的美元买入需求，包括中小企业通过期权构建的长期美元买入对冲头寸。正是这类头寸，在过去数年间持续对日元形成下行压力。 回顾历史，2022年和2024年的两轮干预均呈现出"第二轮力度强于第一轮"的规律——每次第二轮干预启动时，日元贬值幅度均已超过第一轮干预时的水平。这一现象背后的原因之一，正是累积干预对日元供需基本面的改善效应。本轮干预中，日本政府表现出比此前更强的防线守卫意志，或将采取比2022年和2024年更为积极的行动，以期推动美元兑日元实现持续性的水平下移。 干预效果：直接冲击有限，供需改善是关键 从历史经验看，2022年和2024年每轮干预对美元兑日元的直接压制幅度约为5日元。若要实现更大幅度的日元升值，则需要美元整体走弱或股市回调等更广泛的市场环境配合。 当前市场环境对干预效果构成一定制约。尽管伊朗冲突推升了原油价格，美日股市仍双双攀升至历史高位。利差收窄虽抵消了大部分风险偏好对日元的下行压力，但在日本股市保持强势的背景下，日元难以出现明显升值。 不过，日本股市在日元因干预而升值的背景下仍保持上涨，这令日本政府和货币当局对干预政策更具信心，也为其采取更果断行动提供了空间。 从更长远的视角看，干预的真正价值在于其对日元供需基本面的二次效应。过去一年多来，海外资金回流日本股市已推动日元供需结构持续改善，本轮干预进一步叠加于此。若高油价行情结束、股市强势出现停顿，本轮干预对日元的实质性支撑效果届时将更为清晰地显现。

在日本黄金周长假结束后的首个交易日，日本当局疑似再度入市干预日元汇率。 5月7日，据彭博对日本央行账户数据的分析， 此次干预规模预计约为4.68万亿日元（约合300亿美元）。 日本政府重申了其支撑日元的强硬立场，但分析人士指出，在日美利差高达300个基点的背景下，单靠干预手段难以根本扭转日元的疲软走势。 在此前黄金周长假前夕的4月30日，日本当局已实施首轮汇率干预。彭博基于日本央行账户数据的初步估算显示， 当日干预规模约为345亿美元 ；路透则援引数据称，日本财务省可能动用了最高5.48万亿日元（约合350亿美元）。不过， 现有数据尚无法确定自上周末以来是否进行了多轮干预，也无法明确具体的干预日期。 通常情况下，日本官员会对其干预行为保持模糊立场。 出手干预，效果昙花一现 日本财务省于4月30日疑似实施首次日元干预，触发因素为日元兑美元汇率跌破160关口——这一被视为心理关键位。 据LSEG数据，干预后日元一度升值约3%。随后在周三（黄金周长假结束后首个交易日），日元再度急升，从周二收盘的157.87一度触及155.02，涨幅近2%，引发市场对第二次干预的猜测。 路透社援引数据显示，4月30日的干预规模或高达5.48万亿日元（约合350亿美元），接近2024年7月上次干预时的368亿美元。日本当局通常不立即确认干预行动，但此前已多次就日元的“单向”及“投机性”波动发出警告。 住友三井银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示，已观察到疑似干预的价格行为，显示当局有意在假日期间捍卫日元。Tradu高级市场分析师Nikos Tzabouras指出，干预时机颇为精妙：日本休市导致流动性偏薄，叠加美元因美伊谈判重燃希望而承压，两者共同放大了干预效果。 然而，干预成效昙花一现。4月30日干预后日元短暂升值，随后三个交易日连续走软，市场压力未根本缓解。目前日元仍未突破155关口。 弹药充足，但出手次数受约束 就外汇储备规模而言，日本目前仍具备充足的汇市干预能力。 Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan指出， 截至3月底，日本外汇储备规模约为1.16万亿美元。若以每轮干预约345亿美元的资金消耗估算，理论上日本财务省仍可进行约32次类似操作。 “储备本身目前并非主要制约因素，日本的外汇储备相当充裕。”他表示。 然而，问题不在于日本是否具备干预能力，而在于频繁干预可能引发的外部压力。根据国际货币基金组织（IMF）对自由浮动汇率制度的相关认定标准，若日本希望维持该分类， 在11月之前最多仅能再进行两次干预。过于频繁的入市操作，可能招致国际社会的进一步审视。 对此，日本财务省负责外汇事务的官员三村淳周四回应称，IMF对日本自由浮动汇率制度的分类，并不构成对干预频率的制度性限制。 三村淳周四还表示， 当局已准备好随时针对持续性的投机性汇率波动采取必要行动。 他未就周三市场的具体走势直接置评，但特别提醒市场 关注即将到来的周末——这一措辞被市场解读为财务省可能再度干预的隐性警示信号。 在双边层面，据《日经新闻》报道，美国财政部长斯科特·贝森特预计将于下周与日本财务大臣片山皋月会晤，汇率问题预计将列入议程。 利差才是日元承压根源 尽管两轮疑似日元干预操作在短期内推动了日元走强，但其持续性效果正受到分析人士的普遍质疑。 分析人士指出， 日元持续承压的核心原因在于日美利差悬殊。 目前，日本央行政策利率为0.75%，而美联储联邦基金利率目标区间为3.50%–3.75%，两者差距高达约300个基点。这一显著利差持续驱动套息交易，投资者借入低息的日元资金，转而配置收益率更高的美元资产。 Monex Group专家董事Jesper Koll表示，日本国内固定收益类资产回报率极低，导致本国零售及机构投资者资本持续外流。“日本央行是目前唯一维持实际负利率的主要央行，国内投资者对其资本承受负回报的容忍度为零。” 他用一句话概括了当前政策困境 ：“在不改变国内货币政策的前提下进行干预，就像一边踩刹车，一边右脚还死死踩着油门。” 加息两难，日本央行面临政策困境 提高利率本是支撑日元汇率的有效政策工具，但日本央行正面临严峻的两难困境。当前， 日本经济复苏基础依然脆弱 ——2025年第四季度经济增长仅勉强避免技术性衰退，环比增速修正为0.3%，同比增幅为1.3%。在此背景下， 激进加息可能进一步抑制本已疲弱的经济活动。 与此同时，日本国债收益率已攀升至近30年高位。10年期基准国债收益率于4月30日触及2.537%。若进一步加息，债券收益率将继续上行，从而加剧财政压力。 尽管如此，部分市场分析人士认为，加息已难以回避。 Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan表示， 日本央行必须继续推进加息，即便这对经济而言代价不菲。他指出，鉴于通胀预期持续上行，日本央行甚至可以考虑采取更具鹰派色彩的政策路径。

围绕日本当局是否在假期期间多次入市干预汇率的讨论尚未平息，外汇政策负责人已释放更为强硬的信号。 负责国际事务的日本财务省副大臣三村淳周四表示， 面对持续的投机行为，日本方面准备从“所有角度”采取措施应对，并正以紧迫态度持续监控市场。 在被问及近期日元波动是否受到原油期货走势影响时，三村淳回应称， 在干预问题上“我们瞄准所有角度” 。他同时强调，当局当前的重点是应对投机行为带来的市场扰动。 针对具体行情，三村淳未对周三日元的快速波动作出评价。当天，日元在约30分钟内上涨约1.8%，一度触及1美元兑155.04日元，为近10周以来最强水平。进入周四东京早盘，汇率回落至约156.35附近。 关于是否存在明确的汇率防守区间，三村淳同样未予说明。他重申，日本外汇官员通常不会针对某一具体点位进行干预，而是在市场出现异常剧烈波动时采取行动。 自4月30日被报道实施干预以来，日本黄金周假期期间日元多次出现显著上涨。这些走势是否源于当局进一步入市操作，成为市场持续讨论的焦点。 相关猜测也引出一个现实问题：在遵循国际货币基金组织（IMF）关于自由浮动汇率制度的框架下，日本当局还能在多大程度上继续频繁干预市场。按照相关指引，如需维持这一地位，日本在11月之前仅被允许再进行两次、每次为期三天的干预行动。 不过，三村淳对此给出不同解读。他表示，这些规则并不会限制日本进入市场的频率，暗示政策空间仍然存在。 随着日本黄金周结束，外汇市场流动性恢复常态，干预操作对汇率的影响可能更难放大。在交易恢复活跃的环境下，当局若试图引导汇率走势，面临的市场阻力也可能随之增加。 “假期结束了，但周末还会再来，”三村淳对记者表示，以此提醒市场参与者保持警觉。 美财长下周访日商讨弱势日元问题 据《日本经济新闻》援引日美外交消息人士报道，美国财政部长贝森特计划自下周一开始访问日本，行程为期三天。访问期间，他将与包括日本首相高市早苗在内的政府高层举行会谈。 多名两国官员透露， 贝森特将在周二分别与高市早苗、财务大臣片山皋月以及日本央行行长植田和男会面。讨论议题除汇率问题外，还将涉及经济安全领域，包括稀土资源及能源供应安排，此外伊朗战争相关议题也可能被纳入讨论范围。 贝森特长期以来对日元遭遇的投机性抛售保持警惕。今年1月，美国财政部曾进行所谓“汇率检查”，这一举措通常被视为潜在市场干预的前期信号。美国官员随后披露，该行动是应贝森特方面要求启动，而非日本政府提出。 当前，日本市场呈现出债券收益率上升与日元贬值并存的情况。按照常规逻辑，收益率上行通常会提升本币资产吸引力，从而支撑汇率，但两者同步出现背离，被认为可能助长投机行为，并存在引发美国国债被抛售的潜在风险。 除汇率问题外，贝森特此行还预计将讨论稀土产业合作。美国已与日本及欧盟等伙伴制定相关框架，旨在推动稀土产业发展，并考虑通过国内补贴等方式进行协调。 虽然这是贝森特出任美国财政部长后的第二次日本之行，但其与日本的联系由来已久。包括在担任对冲基金经理期间，他访问日本的次数超过50次。 （金十数据）

日元兑美元汇率周三亚盘时段大幅走强，涨幅最高达1.8%，最高逼近155关口，较日低反弹近300点，重拾4月30日日本官方入市干预后的反弹势头。与此同时，美元指数一度跌破98关口，日内跌0.5%。 受美元走软提振，非美货币短线集体拉升，纽元兑美元日内涨幅扩大至1%；英镑兑美元、欧元兑美元日内均涨超0.3%。美元兑瑞郎向下触及0.78，日内跌0.40%。 美元兑日元短线大跌疑似日本当局再度出手干预。财经网站investinglive分析师Justin Low表示，从时机上看似乎是那么回事——今天是日本市场假日，而 前两次干预尝试也都是在亚盘时段到欧盘时段开盘之间这个时间窗口发生的 。 话虽如此，Low指出，前两次干预发生的时间点，更接近美元兑日元刚刚突破157的那个时刻。而这一次，美元兑日元一路涨到了接近158，然后才发生疑似干预。尽管日本财务省多次尝试，但 自上周以来的干预行动效果正在减弱 。尤其是在基本面因素仍以压倒性的方式继续对日元不利的情况下。 Low认为，现在问题变成了，日本当局愿意在这个问题上砸多少钱，才能让干预真正奏效。考虑到当前的经济大背景，这确实是一个非常棘手的难题。 目前日本官员们寄予的最大希望，就是美伊冲突能够平息下来，从而缓解日本经济所面临的压力 。否则，他们将继续逆着巨大的浪潮，试图说服交易员们不要持续抛售日元。 日本政府据悉于4月30日实施了自2024年以来的首次汇市干预，推动日元当日暴涨3%。尽管日本官方未直接承认干预，但知情人士确认了操作事实，日本央行账户分析也显示，此次干预规模约为345亿美元。 澳大利亚国民银行策略师Rodrigo Catril表示：“美元兑日元快速走低，完全符合干预特征。近期走势印证，日本财务省坚决阻止日元贬至160附近，并打击做空日元的投机行为。” 日本财务省在节假日非工作时段未回应置评请求，但日本财务大臣片山皋月周一明确表态，政府对汇市干预的立场清晰坚定。 高盛分析师指出，以4月底的干预规模计算， 日本现有储备可支持30次同等力度的操作 ，但预计官方将谨慎储备弹药，选择更有效的时机出手。 日本财务省一位官员本周早些时候则指出，根据国际货币基金组织（IMF）的指导方针，如果日本希望保持其汇率自由浮动的地位，那么 到11月为止，日本只能再进行两次为期三天的干预行动 。 东方汇理银行（Credit Agricole CIB）驻新加坡高级策略师David Forrester表示，有关IMF指导方针的报道“让投资者胆子更大，推动美元兑日元汇率再度走高”。 这“给了日本财务省和日本央行再次出手干预的机会，以捍卫157这一关键点位，而该位置似乎正成为新的防线。 ” 历史数据显示，2024年日元兑美元一度跌至160.17，日本当局当年多次入市买入日元，总耗资约1000亿美元，干预点位分别在157.99、161.76和159.45。当前，日本官方稳定汇率的决心与能力依然强劲，将持续对空头形成威慑。

智通财经APP获悉，随着各国央行推迟调整利率、中东紧张局势推高油价，投资者日益认为，官方市场干预已成为短期内遏制日元跌势的唯一杠杆，且日本财务大臣也明确表态，称采取大胆干预举措的时机“正在临近”。日元周四延续跌势，在美联储政策会议后触及2024年中以来最弱水平。亚洲时段日元进一步走低，此前有报道称，美国总统特朗普将听取关于伊朗新军事选项的简报。 日元兑美元一度跌至160.72，进一步逼近2024年最低点161.95，2024年，日本当局曾在日元跌破160兑1美元关口后多次进行干预。日本国债周四也普遍下挫，推动收益率走高，这将加剧日本官员的担忧。 美日之间巨大的利差持续削弱日元，压制日元的这一因素短期内几无收窄希望。美联储并未向可能的降息方向迈进，而是维持利率不变，且内部分歧加大，意味着降息的支撑减弱，日元随之走低。 本周早些时候，日本央行同样维持政策不变。日本央行行长植田和男暗示，在决定进一步加息时机之前，需要更多时间评估地缘政治风险的影响。 三菱UFJ摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu表示：“植田并未明确表示6月是否会加息;如果无法加息，干预就成为阻止日元贬值的唯一途径。” 财务大臣：采取大胆举措的时机“正在临近” 日本财务大臣Satsuki Katayama周四就可能的汇市干预发出更强警告，表示采取大胆举措的时机“正在临近”。她表示，当局随时准备在外汇市场需要时做出回应，并高度警惕投机性波动。 Satsuki发表上述言论之际，日元已跌至2024年中以来最低水平。此前，日本央行与美联储本周均决定维持政策不变。日本财务官员口中的“大胆举措”通常指汇市干预。 Satsuki表示，即使在日本进入长达一周的“黄金周”假期(持续至下周三)、市场交投预计趋于清淡期间，财务省官员仍将密切关注汇市。Satsuki直言：“我只想对大家说：无论你是外出还是休息，请不要放下你的智能手机。” 周四早些时候，日元兑美元跌破160关口。2024年，当局曾在这一水平附近多次斥资数十亿美元干预以支撑日元。Satsuki讲话后，日元应声跳涨，一度走强至159.81，此前报160.55。稍早日元曾一度触及160.72，为2024年7月以来最弱水平。 中东冲突推高油价，亦令日元承压，日本对该地区石油的高度依赖增加了贸易收支恶化的风险。Satsuki已警告，当局可能采取行动打击油市中的投机交易。 日本“黄金周”或成干预窗口期 时机同样关键。日本即将迎来“黄金周”假期，市场流动性趋薄，而历史经验表明，这正是干预的窗口期，2024年便曾如此。这令交易员对政府可能的行动保持高度警惕。 摩根大通首席日本外汇策略师Junya Tanase称：“我们依然认为，在美元兑日元升至162这一周期高点之前实施干预的可能性不小。”油价上涨推动美元兑日元走高，“也可能被视为投机行为，从而为干预提供理由。” 不过，市场对干预能有多大效果仍存疑虑。美元强势与油价走高意味着，干预可能难以逆转日元贬值趋势。 持仓数据也显示影响可能有限。虽然杠杆基金增加了日元空头头寸，但仍低于2024年干预帮助稳定日元时的极端水平。 Resona Holdings高级策略师Keiichi Iguchi表示：“可能的顺序是先进行汇率检查，然后才是实际干预。即使干预真的发生，效果可能也仅限于日元暂时升值4至5日元。鉴于基本面支撑美元走强、日元走弱，日元很可能较快回到原先水平。”

智通财经APP获悉，市场普遍预期日本央行将在4月28日(周二)维持利率不变，这给行长植田和男的沟通工作带来挑战，因为挣扎中的日元正徘徊在曾促使当局出手干预的水平附近。就在几周前，市场和经济学家还押注植田及其董事会将继续推进正常化努力，并在周二为期两天的会议结束时再次加息。但随着美国总统特朗普对伊朗发动战争导致油价飙升，这些押注逐渐消散，目前市场认为采取行动的可能性仅为7%，许多经济学家也转而预测6月份会加息。 假设没有意外——鉴于知情人士称最终决定将在最后一刻才能做出，这种可能性无法排除——焦点将迅速转移到植田的政策信号上。声明通常在东京时间中午前后发布，植田的记者招待会一般在下午3点30分开始。 "关键在于日本央行将以多大的力度传达其继续加息以遏制日元贬值的决心，"日本央行前国际部门负责人永井重人表示。 周一早盘，日元兑美元汇率在东京徘徊于159.50附近，距离2024年当局上次干预支撑日元的水平不远。周四，日本财务大臣片山皋月警告称，由于日本方面对打压日元的投机行为保持高度警惕，官员们正与美国同行保持全天候密切联系。 彭博经济研究报告称：“高市早苗领导的亲刺激政府施压要求维持利率不变，这可能导致加息计划搁置……在中东通胀冲击席卷日本之际，将利率维持在刺激区间深处有损其独立性。我们预期6月将加息。” 上周，知情人士透露，鉴于伊朗战争带来的不确定性，日本央行倾向于将政策利率维持在0.75%不变。他们表示，官员们仍然致力于迟早提高借贷成本。但不同观点表明，董事会九名成员之间的分歧可能会扩大，他们在3月份的上次会议上以8比1的投票结果决定维持政策不变。 与伊朗冲突相关的波动加剧了能源成本和供应链韧性的不确定性，使得政策制定者难以果断实施下一次加息。"日本央行在沟通中能够展现的鹰派程度是有限度的，"野村证券首席策略师松泽仲表示。"目前尚不清楚日本当局能否在6月下次会议召开前遏制住日元贬值和债券收益率曲线陡峭化。" 上周，由于潜在干预的猜测限制了下行风险，日元三个月期权隐含波动率降至两年来的最低点。 市场参与者对植田在2024年4月当局维持政策不变后召开的新闻发布会记忆犹新。行长关于日元的言论被解读为鸽派，引发该货币暴跌，最终导致几天后当局出手干预。植田本周将极力避免重蹈覆辙。 美联储和欧洲央行本周也将召开会议，市场普遍预期它们将按兵不动。日本央行维持货币正常化的压力，部分源于其与其他央行之间持续存在的政策差距，以及计入通胀后的实际利率仍处于深度负值的事实。 即将与政策声明一同发布的最新季度经济展望，应有助于为其持续的鹰派立场提供依据。知情人士本月早些时候称，日本央行理事会可能会考虑大幅上调本月开始的财年的价格预期，此前的最新预期为1.9%。 "鉴于企业日益积极的定价行为以及日元贬值压力不断加剧，我们认为价格上涨压力的风险大于对经济增长的冲击，"SBI新生银行有限公司高级经济学家森翔太郎表示。 据上周五公布的数据显示，日本3月份通胀率五个月来首次加速上升。另一项指标显示，服务业生产者价格指数环比上涨1.25%，为约36年来最大涨幅，不包括消费税上调时期。与此同时，消费者信心遭遇新冠疫情以来最大跌幅，预示着需求即将受到迫在眉睫的打击。分析师预估中值显示，日本央行将把今年的增长预期从1%下调至0.8%。 "观察经济前景如何修正，对于评估政策制定者如何看待油价上涨对经济增长的下行风险，以及这种风险反过来对潜在通胀的影响，将非常重要，"冈三证券首席债券策略师长谷川直哉表示。植田本月进入其行长任期的第四个年头。在此期间，他废除了收益率曲线控制，结束了负利率，并将政策利率上调至三十年来的最高水平。 "他只剩下两年了，"日本央行前首席经济学家关根俊孝表示。"他已经做了该做的事情，必要时他还会继续这样做。"

日本财务大臣片山皋月警告称， 由于东京方面对导致日元疲软的投机行为保持高度警惕，日本官员正与美国同行保持全天候的密切联系。 片山周四表示， 过去的货币干预每次都产生了效果，当局可能会再次采取行动。 “至于干预行动，我们不受任何限制，”片山表示。“大家可以尽情发挥想象。我们的立场非常坚定。” 在片山发表上述言论之际，日元正徘徊在160关口附近，这也是此前日本当局进场干预的“警戒线”，交易员们正密切关注当局可能入场支撑日元的任何蛛丝马迹。 虽然日元疲软有助于推高丰田汽车等日本大型出口商的利润，但也会推高进口价格，从而削弱家庭的消费能力，尤其是对那些依靠养老金和固定收入生活的人来说更是雪上加霜。 就在发表此番言论的一周前，这位财务大臣在华盛顿与美国财政部长贝森特举行了双边会谈。她当时表示已准备好采取大胆行动来支撑日元，这番话暗示东京方面可能已经拿到了华盛顿的“绿灯”，可以在必要时出手干预市场。 片山指出， 两国的副职官员正“不分昼夜地保持24小时密切联系”。 她强调，他们可以采取“任何形式的大胆行动”。 片山表示， 全球财长和央行行长正在谨慎观察中东局势的发展。她还特别提到，目前原油期货市场上的投机活动非常猖獗 。 据知情人士透露，由于伊朗冲突带来的不确定性挥之不去， 日本央行倾向于在下周的会议上维持政策利率不变 。尽管如此，知情人士也表示， 官员们可能会坚持他们的观点，即只要条件允许，基准利率就应该继续上调。 隔夜掉期交易目前显示，日本央行在4月28日做出加息决定的可能性仅为 5% ，较3月下旬的73%出现断崖式下跌。如果日本央行行长植田和男届时没有暗示近期会有加息动作，这可能会让日元处于极其脆弱的境地。 在日本央行决定在当年的4月会议上维持利率不变后，日本财务省在2024年进行了两次干预。加上当年夏末的进一步行动，日本最终在那一年砸下了约1000亿美元来打“货币保卫战”。 如果有美国的参与，日本当局任何支撑日元的行动都有望获得更大的成效。今年早些时候，日本就曾受益于美国的协助来力挺日元。虽然当时并没有进行实际上的干预，但包括纽约联储在内的官方机构对汇率的例行检查，就足以让那些做空日元的投机者感到恐慌。 在最近的几次干预行动中，日本通过抛售美国国债来筹集资金。当被问及日本未来是否会再次通过抛售美债来为干预行动“输血”时，片山表示不予置评，但她强调日本依然是美债的最大持有国。 片山还提到了一场定于周五举行的会议，她将与日本央行、日本三大主要银行以及东京证券交易所的官员们共同探讨Anthropic的人工智能模型Mythos。她表示，上周全球领导人在华盛顿对该模型进行了深入的讨论。 鉴于贝森特此前已召集几家具有代表性的金融机构前往美国财政部讨论Mythos，片山表示她也认为有必要把相关的讨论提上日程。 “虽然还没人能确切说出它会带来什么具体行动或负面影响，但我们必须坐在一起，”以就大家的担忧达成共识，她补充道。

人民币汇率延续偏强走势。尽管近两个交易日有所回调，但幅度有限，整体仍处高位。4月20日，在岸人民币兑美元汇率报6.8198；4月14日一度触及6.8156，创下2023年3月以来新高。 摩根大通认为， 企业结汇需求构成人民币中期走强的重要支撑。 中国企业的美元抛盘更具持续性，春节季节性因素消退后动能依然强劲。3月总外汇结算比率与净外汇结算比率均创2020年以来同期最高水平。更重要的是，出口商不仅将当期增量美元收入结汇，还在主动消耗过去数年积累的存量美元储蓄。 与此同时， 人民币的避险属性也在提升。 中东冲突期间，美元兑离岸人民币始终维持在7.0关口下方，人民币的相对稳定性，叠加“石油美元体系分化”叙事及能源贸易中人民币计价占比的上升，共同强化了其避险吸引力。 基于中期看涨逻辑的强化，摩根大通上调了对人民币的预期， 相应下调美元兑人民币汇率预测，预计未来几个季度将测试6.70水平 。值得注意的是，近期逆周期因子再度活跃，显示央行调节意愿有所回归，但摩根大通认为央行更可能的政策取向是通过节奏管控引导人民币有序升值。 企业持续抛售美元，结汇潜力支撑人民币中期走强 支撑人民币中期走强的结构性力量正在积聚， 中国企业持续抛售美元是核心驱动之一。 外汇管理局数据显示，3月企业结汇动能强劲，且超出春节季节性因素的解释范围。当月外汇结售汇总比率达71.0%，净结汇比率为7.7个百分点，均为2020年以来同期最高水平，表明在地缘政治与汇率波动加剧背景下，企业倾向于将美元收入兑换为人民币，结汇意愿保持强劲。 更值得关注的是， 企业美元净卖出规模已超过将新增美元收入结汇的理论上限。 3月与货物贸易相关的美元净卖出达600亿美元，与2月持平，而同期贸易顺差有所收窄。按外汇管理局口径，当月出口商新增贸易美元收入约500亿美元，其中约30%可能以人民币计价结算，剩余约350亿美元理论上需结汇。实际结汇量远超这一估算，意味着 出口商不仅在结汇新增美元收入，还在主动消耗过去数年积累的存量美元储蓄。 摩根大通估算，2022年至2025年间，中国企业可能累积了6000亿至9000亿美元的海外美元存款。这一庞大的存量资金构成持续的结汇潜力，足以在较长时间内为人民币升值提供有力支撑。 避险属性崛起，大宗商品人民币结算比例快速攀升 除企业结汇外， 人民币作为全球交易货币的地位提升，正为其中期走强提供支撑路径。 在中东冲突期间，美元/离岸人民币始终稳守7关口下方，人民币的相对稳定性显著强化了其“避险货币”叙事。与此同时，围绕“石油美元体系分化”及人民币在能源贸易中计价结算比例上升的讨论持续升温。 数据印证了这一趋势。大宗商品相关人民币结算金额占人民币计价货物贸易总额的比例，已从2020年的约5%升至2023年的约20%。从更长周期看，人民币在货物贸易跨境结算中的占比目前已接近30%，较2018年的12%大幅提升。前中国人民银行行长周小川近期亦表示，随着市场对美元信心的削弱以及中国贸易顺差的持续扩大，人民币国际化正进入“黄金时期”。 看涨人民币至6.70，央行或侧重节奏管控 基于上述中期看多逻辑，摩根大通进一步看涨人民币，相应下调美元/人民币汇率预测。 具体而言，该行将2026年第二季度至第四季度及2027年第一季度的美元/人民币目标价，由此前各季度均为6.85，依次调至6.80、6.75、6.70及6.70。报告指出， 6.70的目标更多反映对人民币升值方向与幅度的判断 ，而非对具体路径的精确预判，实际升值过程可能比预测曲线更为曲折。 从央行行为看，中国人民银行近期再度出现逆周期调控迹象，反向调节因子重新激活。但摩根大通认为，央行不会“划定硬性底线”，更可能的政策取向是通过节奏管控引导人民币有序升值，而非阻断升值趋势。 在交易层面，由于现货汇率与中间价之间仍存在较大偏离，摩根大通当前对美元/人民币维持中性立场。不过，该行更倾向于利用汇率反弹机会重新建立美元空头头寸，而非在当前水平追涨美元。

瑞银认为即便日本官员持续加强口头干预，若油价冲击持续，日元跌势或难以阻挡。 4月1日周三， 瑞银策略师在一份报告中警告，在油价大幅上涨的极端情景下，美元兑日元年底前可能升至175。日本当局的外汇干预措施届时可能适得其反，无法扭转日元弱势走势。 周四亚太时段， 华尔街见闻提及 ，特朗普全美电话讲话中对伊朗局势“没有发出明确降温信号”，令此前市场对冲突快速收场的乐观预期迅速落空，美元兑日元迅速收复本周大部分跌幅，再度逼近160附近。 上周五美元兑日元汇率2024年以来首次突破160关口，触发日本政策官员密集发出警告。 日本财务省汇率事务负责人Atsushi Mimura 警示"果断行动"风险， 日本央行行长植田和男 重申汇率走势是货币政策考量因素， 日本财务大臣Satsuki Katayama 也表态随时准备应对，多管齐下的表态显示当局对日元进一步走软高度警惕。 滞胀环境下干预或适得其反 瑞银策略师Shahab Jalinoos团队指出，若油价升至每桶150美元附近，利用外汇干预压制通胀的做法可能事与愿违。报告中写道： 此举（外汇干预）可能只会为市场提供了一个更高的日元抛售价位，代价则是消耗外汇储备，而未必能改变汇率走势轨迹。 瑞银认为，在这一情景下，当局抑制通胀的手段或将更多转向财政措施，例如能源补贴，而非依赖外汇干预。 瑞银在报告中描绘了一个更为悲观的"持续冲击"情景： 若全球进入滞胀环境，市场可能据此判断日本政策制定者并无意愿阻止日元持续贬值 。 在这一判断的驱动下，贸易条件恶化所形成的冲击将推动美元兑日元显著走高，年底目标位触及175。