8月25日讯：沪铝主力合约自8月中旬以来触底反弹，期价最高上摸至18765元/吨。随着供应压力的逐渐显现，近日沪铝展开回调，目前期价重回前期密集成交区18500元/吨附近。但受益于低库存对铝价的支撑，预计后市沪铝下跌空间有限，下方支撑位18400元/吨。 国内电解铝产能继续修复 据SMM统计数据显示，今年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。7月份国内电解铝日均产量环比增长3000多吨至11.51万吨左右。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月份国内电解铝行业铝水比例小幅变动，环比回升0.6%至72.6%左右，下游部分新增产能入驻，部分企业铸锭量回落。 7月国内运行产能大幅增加，主要受到了云南、贵州复产的推动。随着云南四家铝冶炼厂电解槽重启，云南地区电解铝复产进度快、规模大，7月电解铝复产规模约122万吨/年。7月贵州复产5万吨/年。7月国内减产产能主要来源于山东的转移产能退出（15万吨）及四川地区企业检修引起的减产（8万吨），合计减产总规模约23万吨。7月国内电解铝开工率约93.3%，环比增长2.7%。 进入8月份云南主流铝厂维持稳步复产，预计8月底大部分企业完成复产工作，8月底云南电解铝总复产规模将达到180万吨。目前国内企业大多以持稳生产为主，除极少量的转移产能带来少量减产，暂无规模性及突发性减产。结合其他地区产能变动的情况，SMM预计8月底国内电解运行总产能或将达到4270万吨，8月电解铝总产量达360万吨，同比增长3.5%。下半年新投产能较少，主要集中在云南、贵州及内蒙地区。如果供应端无限产等突发情况，预计今年电解铝产量为4150万吨，同比增3.56%，年底运行产能为4270万吨/年。后期仍需关注西南等地区电力及电解铝企业运行情况。 电解铝将保持净进口 海外市场表现不振，今年7月铝材出口量为44.36万吨，同比下跌28.35%。1-7月累计铝材出口量为307.96万吨，同比下滑20.03%。7月电解铝进口量为116569吨，环比增长30.41%，同比增长128.4%。从进口来源国来看，俄罗斯是最主要的进口国，进口总量为10.8万吨，占总进口量的92.7%。1-7月累计电解铝进口量为602022吨，同比增长142.48%。在海外冶炼厂长单的影响下，今年铝锭将保持净进口。 电解铝库存低位震荡 结合国内电解铝社会库存表现来看，在经历了近3个月的下跌走势后，电解铝库存自6月下旬以来处于低位徘徊状态。截至8月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.4万吨，较8月17日库存增长0.4万吨，较2022年同期库存下降18.5万吨，目前库存已逐步逼近去年年底创下的近5年绝对低位47.5万吨。考虑到市场铸锭量偏少，短期集中到货的概率不高，预计电解铝社会库存将以震荡格局为主。 电解铝成本小幅抬升 在原辅料价格持稳运行、氧化铝现货价格走高的背景下，近期国内电解铝的成本呈现小幅增长。截至8月24日，中国电解铝总成本为15971.74元/吨，较8月1日增长67.47元/吨，较2022年同期下滑1949.33元/吨。其中8月24日氧化铝成本为5607.04元/吨，较8月1日增长71.22元/吨。8月24日电力成本为5535元/吨，较8月1日未有变化。从电解铝行业的盈利状态来看，目前国内运行的电解铝产能保持盈利，其中广西、重庆等地受电价成本较高的影响，盈利空间有限。截至8月24日，中国电解铝盈利为2838.26元/吨。较8月1日增长162.53元/吨，较2022年同期增加1939.33元/吨。鉴于氧化铝市场看涨情绪仍存，短期价格有望继续冲高，且煤炭市场表现相对平淡，电解铝用电以持稳为主，预计后期电解铝成本将继续保持增长，但增长幅度不大。 7月汽车产销节奏放缓 今年7月国内汽车产销节奏放缓，整体市场表现相对平淡。7月汽车产销量分别达到240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。一方面是由于7月处于传统车市淡季，另一方面是我国在去年6月开始实施传统燃油车的“汽车购置税减半政策”，同期基数较高。虽然今年7月汽车产销量同环比均有回落，但仍处于恢复的过程中，整体情况符合预期。多个品牌在7月再次开启“降价潮”，延续以价换量的促销费手段，而消费者的购车需求则更趋于理性。今年1-7月汽车产销量累计完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计增速较1-6月有所回落。 7月新能源汽车延续良好发展态势，仍是汽车行业的亮点，市场占有率继续提升。7月产销量分别为80.5万辆和78万辆，分别环比增长2.8%、环比下降3.2%，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达到32.7%。今年1-7月新能源汽车产销量累计完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，市场占有率达29%。 目前政策仍是车市重要的助推器。上半年的政策主要集中在新能源汽车，尤其是新能源购置税两免两减政策有利于企业提振信心、加大研发投入。7月下旬，中共中央政治局召开会议，在部署下半年经济工作时明确提出要提振汽车等大宗消费。同时国家发改委等13部门印发了《关于促进汽车消费的若干措施》，提出10条稳定和扩大汽车消费的具体举措。伴随着新一轮汽车促消费政策的实施落地，汽车消费潜力有望继续得到释放。同时宏观经济向好有助于汽车行业平稳平行，下半年汽车消费景气度将继续提升。中汽协预测，今年我国汽车总销量约2760万辆，同比增长约3%。其中新能源汽车销量约900万辆，同比增长30%。 沪铝将区间震荡 宏观面上，目前美国经济数据韧性偏强，通胀虽已明显放缓，但仍远高于2%的长期目标，美国致力于使美国通胀率回归2%的目标，市场对美联储还将收紧货币政策的预期提升，未来还需警惕加息的可能性。基本面上，供给端，云南电解铝复产进度加快，随着复产推进及新产能不断释放，国内供应压力将继续提升；需求端，8月国内铝下游加工企业开工情况有所好转，新能源、光伏、汽车等板块需求回暖，带动相关企业订单量小幅增长。截至8月18日，铝型材企业周度开工率为67.6%，较7月底增加5.7%。后期关注消费端能否支撑铝棒库存进一步去库。总体而言，目前铝价韧性较强，在国内铝锭延续去库、供需矛盾不明显的背景下，预计后期沪铝以区间震荡行情为主。主力合约上方压力位18700元/吨，下方支撑位18400元/吨。 作者：欧阳玉萍

周四晚沪铝主力合约2310下跌0.32%报18535元/吨。昨夜伦铝下跌。现货方面，周四无锡电解铝报价18820元/吨，下跌70。 消息方面，据海关总署数据，1－7月，铜精矿、铝土矿进口实物量分别为1541万吨、8498万吨，同比增长7.9%、12.2%；未锻轧铜及铜材进口量303.9万吨，同比下降10.7%；氧化铝进口量88.9万吨，同比下降12.3%。铜材出口量39.6万吨，与去年同期基本持平；铝材出口量306万吨，同比下降20.1%。 行业方面，短期来看，宏观仍是主导商品走势的重要因素，当前市场情绪较为脆弱，投资者信心需要更多刺激方能建立，海外宏观也面临一定不确定性。而低库存对价格支撑较强，但在云南复产背景下，未来铝锭集中到货，库存仍有累库预期，低库存对价格支撑持久性有待观察。因此在宏观不确定性较强，和库存强现实弱预期背景下，预计铝价维持区间震荡走势。操作上建议多单减仓后持有，沪铝2310参考支撑位18000元/吨。

8月24日讯：今日铝价震荡回落，尾盘小幅加速下跌，近期进口增加导致的社会库存小幅增加以及临近长单月底，现货价及期货价高于月均价，对盘面产生拖累作用，叠加今日午后宏观氛围略有走弱等多因素共振；今日社会库存小幅增加1万吨至44.4万吨，现货市场目前无锡地区因库存绝对值较低，挺价惜售为主，表现强势，佛山及巩义地区维持弱势；交易策略方面，短期库存增加对铝价产生抑制，但是产业基本面仍然偏强，社会库存绝对值处于低位，易涨难跌，短期或将受宏观氛围影响调整，日内短线操作为主。 氧化铝今日震荡走弱，收于2945元/吨，近期国内现货价格略有走弱，成交价格重心往2900元/吨靠拢，今日公开成交样本中，山西地区共计成交1.5万吨氧化铝现货，成交价格位于2905-2910元/吨，基本为下游企业向贸易商采购；河南地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为2925元/吨，交易主体为氧化铝企业与下游电解铝企业；同时山东地区共计成交1万吨氧化铝现货，出厂价格位于2860-2900元/吨；交易策略方面，整体以震荡的思路对待，短期可以轻仓逢高试空。

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水47.75美元/吨。SMMA00铝价录得18860元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为150元/吨，SMM中原铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至40元/吨，SMM佛山铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至40元/吨。 铝期货方面：8月23日沪铝主力合约开于18700元/吨，收于18725元/吨，较前一交易日涨120元/吨，全天交易日成交145454手，较前一交易日减少57324手，全天交易日持仓176440手，较前一交易日减少9079手。日内价格偏强震荡，最高价达到18765元/吨，最低价达到18655元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18730元/吨，收于18685元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格维持震荡。 铝价偏强震荡，主因近期铝锭社会库存延续低位，且受国内政策刺激市场情绪回暖。供应方面，云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周减少1.5万吨。截止8月23日，LME铝库存较前一交易日减少1525吨至528250吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：8月23日氧化铝主力合约开于2927元/吨，收于2960元/吨，较前一交易日涨38元/吨，全天交易日成交98935手，较前一交易日增加50947手，全天交易日持仓64654手，较前一交易日增加3509手，日内价格偏强震荡，最高价达到2984元/吨，最低价达到2915元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2960元/吨，收于2968元/吨，较昨日午后收盘涨8元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天，预计影响焙烧产量约10万吨。此外，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而西南地区下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月氧化铝（氧化铝,但人造刚玉除外）进口量为129,265.48吨，环比增加194.86%，同比减少18.14%。 其中，印尼是最大供应国，当月自该国进口氧化铝93,310.31吨，环比增加216.95%，同比增加96.27%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2023年7月氧化铝进口分项数据一览表：

SMM 8月21日讯， 据中国海关，2023年7月中国 出口 氧化铝出口13.43万吨。 2023年7月氧化铝 进口 12.93万吨。 2023年7月氧化铝 净进口 -0.50万吨。 （基于8位海关编码：28182000）   》点击查看SMM铝产业链数据库

我国是全球最大的氧化铝生产国与消费国，目前已经形成了“技术水平世界领先，工艺技术及装备体系完整的，以国产一水硬铝石型铝土矿和进口三水铝石型铝土矿为原料、拜耳法为工艺”的氧化铝工业体系。此次氧化铝期货的上市也为行业注入了全新的活力，便于产业内企业将衍生工具与现货端生产销售更好地结合起来。氧化铝短期内处于紧平衡的基本面中，现货偏紧提振价格走强。此外，由于电解铝4500万吨产能天花板的限制，氧化铝建成产能长期过剩趋势不改，在行业尚未出台限制性扩张政策的前提下，氧化铝价格中枢向下的确定性更高。 A卓有成效的风险管理工具 氧化铝是一种无毒、无臭，无味，能溶于无机酸和碱性溶液的无机物，又称三氧化二铝，化学式为AI203，分子量为101.96，熔点为2054℃，沸点为2980°C，处于铝土矿通向电解铝的中间环节。我国是全球最大的氧化铝生产国与消费国，目前已经形成了“技术水平世界领先，工艺技术及装备体系完整的，以国产一水硬铝石型铝土矿和进口三水铝石型铝土矿为原料、拜耳法为工艺”的氧化铝工业体系。此次氧化铝期货的上市也为行业注入了全新的活力，便于产业内企业将衍生工具与现货端生产销售更好地结合起来，服务于铝产业链的高质量发展，从而将行业推动到全新高度。我们从期货工具的风险管理功能出发，并对当前基本面格局进行剖析，分析可能的价格运行区间，以期为服务产业链内实体企业打下坚实基础。 结合期货上市品种对产业链的影响来看，新品种期货对于产业链内的影响大致可概括为促进产业链内形成透明化、公允化、市场化的价格，为上下游企业采购及销售提供更大的灵活性，并为广大企业提供了卓有成效的风险管理工具。其中，最重要的部分是提供了风险管理这一行之有效的避险工具。期货市场从无到有再到发展成熟的今天，上市交易的品种逐步增加的同时，有越来越多的企业意识到了风险管理的重要性，对期货市场的接受程度也逐渐升高。 在各个产业竞争愈发激烈的当下，学会主动进行风险管理已经成为产业链内参与者的必修课。我们选取了最为公开、透明的A股上市公司数据并观察套期保值业务的开展情况。2023年上半年，不论是发布套期保值业务的公告数量还是公司数量都有较为显著的同比增长。截至目前已经有1000家上市公司公告开展了套期保值业务，其中大型公司占到81%、中型公司占到19%、小型公司只占到2家。风险管理意识和需求都走在前列，也代表了所属行业的发展方向，未来有望为更多还在观望套期保值业务开展与否的企业提供模范带头作用。从使用各商品种类套保工具的上市公司数量来看，前五位依次是铜、铝、钢材、白银、黄金，这说明有色金属行业对风险管理的需求名列前茅。再结合2022 年全球金属期货和期权成交的前二十位数据来看，国内的大宗商品成交量在全球前十位中包揽前七，上海期货交易所更是占据了其中六席。这意味着国内有色金属企业的风险管理需求相对较大，而此次氧化铝期货的上市也弥补了产业链中只有沪铝这一个国内上市品种的遗憾。 对于氧化铝现货企业而言，氧化铝价格大幅上涨的时候，产成品会跟随提价，虽然企业自身利润情况得到改善，但对于下游来说，成本变得难以控制，同时对高价氧化铝的接受度也会逐渐降低，可能会转向期货市场进行风险规避，抑或是寻求报价更为稳定的氧化铝供货商；而氧化铝价格下跌时，产成品价格跟随降价，在侵蚀企业自身利润的同时会降低生产开工的积极性，导致排产节奏受到影响。因此，不论氧化铝价格是向上还是向下运行，要规避价格大幅波动、维持企业竞争力的破局关键就在于确保产成品价格处于一个长期稳定的状态之中，这也是企业进行风险管理的目的。企业一般通过套期保值进行风险管理，而明确自身风险敞口是最为重要的一部分。由于氧化铝生产企业更担心未来产成品价格下跌影响自身利润，通常会去进行卖出套期保值，也就是在期货市场上卖出氧化铝期货开仓的同时在现货市场上买入相同数量的氧化铝现货。由于套期保值并不是投机行为，一般建议企业按照自身的销售进度选择未来一个季度的三个连续合约进行平均持仓，有利于财务进行成本核算，再加之连续合约之间的价格比较接近，分散投资也有利于避免单个合约价格大幅波动风险。由于期货交割机制与套利现象的存在，当交割日来临时期货价格与现货价格应该趋向于一致。由此，理论上现货市场与期货市场必然会出现“一个市场盈利、一个市场亏损”的情况，平仓后两市场盈亏总和应当等于零，企业成功地将卖出价格锁定在当时期货卖出开仓的价格。这其中所涉及的资金成本主要是保证金：按照3000元/吨的价格计算（一手氧化铝20吨），单手合约价值在60000元，而保证金比例为9%，单手合约只需要5400元。另外考虑到每日无负债结算制度，企业应当提前预留接近10%的资金量，合计5940元就可以将20吨氧化铝在未来一个季度的销售价格锁定在3000元/吨，既规避了价格波动风险，也提前锁定了收益。 此外，在进行套期保值每半年度或年度的间隔内，企业还需要对套期保值的效果进行回顾与评估：主要是再次明确套期保值的目的及背景，对比各合约盈亏情况并对当时的建仓点位进行反思总结。根据经验，大型公司还会额外要求期货公司针对未来半年度以及年度的行情进行推演，预判基本面变动情况以便及时调整套期保值策略。 B短紧长松的基本面逻辑线 供应端，目前氧化铝建成产能在10385万吨附近，同时企业还在不断建设新产能。运行产能为8031万吨，处于近五年同期最高位。相比之下开工率维持低位，主要原因是前期行业平均成本处于2700—2800元/吨的高位，高成本地区的生产利润受到侵蚀，影响当地开工积极性，造成价格的区域性差异。 分地区来看，山东地区6月中旬新投产能处于持续放量状态，导致区域市场现货供应有所增加，企业库存管理难度增加；山西与河南地区的检修企业相继恢复生产，再加之部分北上现货加入竞争，厂商降价抛售意愿较强。但三门峡地区矿山暂无复产预期，需警惕后续对企业生产的影响，或能支撑后续氧化铝价格反弹；贵州地区个别氧化铝厂进入常规检修，而周边电解铝厂复产带动区域性需求量上升，下游询价较为积极，出现紧平衡状态，氧化铝价格表现相对平稳，持货商挺价心态明显；广西地区逐渐步入雨季，铝土矿开采遇到阻碍，部分氧化铝厂复产受到影响导致市场现货流通偏紧，又恰逢西南铝厂复产，供减需增之下当地氧化铝价格偏强运行。 此外，2月21日至今进口窗口始终处于关闭状态。根据海关数据，6月我国氧化铝出口量为7.55万吨，净进口量为-3.17万吨，其中80%出口至俄罗斯。近期内外价差呈现收窄迹象，进口窗口或有望打开。但截至7月底进口亏损仍在55元/吨，预计7—8月净进口量不会有较大改善，以维稳运行为主。 需求端，7月底国内电解铝运行产能为4185万吨，按1.93的比例计算，对氧化铝需求量折合为8077.05万吨，超过氧化铝当前的年化运行产能，而建成产能依然过剩。西南地区丰水期来临，电解铝冶炼成本有所降低，当地企业开工意愿逐步恢复，政府也逐步放松电力负荷管制，目前云南复产对氧化铝区域性需求有较为明显的提振作用，再加之当前吨铝冶炼成本不足16000元，对应盘面即时利润处于2500元/吨高位，铝厂增产热情不减，当前接近91%的开工率仍有提升空间，持续贡献对氧化铝需求。 总体来看，氧化铝短期内处于紧平衡的基本面中。一方面原材料铝矿端偏紧。尤其是近期北方地区国产矿开采受阻，矿石成本接连走强，但烧碱价格出现回调，氧化铝整体成本中枢向下调整，利润空间不断释放，但受矿源不足影响，山西、河南等地也仅能维持在压产状态，后续或适度考虑减产。另一方面西南地区进入例行检修期，整体开工偏低，再加之进口氧化铝数量稀少，现货偏紧提振价格走强。目前下游主要靠铝厂刚需采购及西南复产支撑，需警惕畏高情绪。此外，由于电解铝4500万吨产能天花板的限制，氧化铝建成产能长期过剩趋势不改，在行业尚未出台限制性扩张政策的前提下，氧化铝价格中枢向下的确定性更高。 C短中长期的价格走势预判 短期来看，价格下方最低给予2700—2800元/吨的支撑，主要原因是当前氧化铝完全成本在2670元/吨附近，对应即时盘面利润接近250元/吨，刷新今年年内利润水平峰值。在国产矿源不足、供小于求的紧平衡基本面下给予成本线之上的合理利润估值为100元/吨，云南地区持续释放需求的前提下，矿山动工受阻及地方停产检修或能支撑价格偏强运行。向上高点给予3000元/吨的估值，当前氧化铝远期曲线呈现罕见back结构，验证了市场对现实强于远期的一致预期。目前远月合约间价差已显著放缓至接近平水，近月合约价差随着月间收缩回归至正常contango结构只是时间问题，价格向上突破无更多利好支撑，短期可逢低做多，需警惕成本端烧碱价格坍塌风险。 中长期来看，宏观面上国内CPI及PPI数据仍在下行，市场处于明显低通胀状态，对大宗商品价格施加压力。基本面上氧化铝建成产能已显著过剩，再加之行业内仍在不断新建产能，供需矛盾不断加剧，氧化铝价格上涨受到抑制，而价格压制下行业利润空间也较为有限。考虑到直接配套铝厂的氧化铝厂数量众多，即使价格贴近成本线运行也能依靠下游让利行为维持生产，故在成本线下给予150元/吨的亏损，底部运行区间在2500—2550元/吨。过剩背景下，价格高点依然给予3000元/吨的估值，基本面无向上支撑动力。产能过度投资或危及产业健康长久发展，势必倒逼行业进行技改、降低成本，国内氧化铝市场的贸易格局或寻求演变，即高成本企业的生存空间或被进一步挤压，取而代之的是拥有天然的港口优势以及便捷水运交通的新型氧化铝企业，届时区域间价差将会进一步缩小、生产成本价格也不断下调，促进行业高质量发展。

氧化铝期货夜盘跟随铝价走低，2311合约收低于2887元/吨。 早间现货持续供应偏紧，持货商惜售，电解铝厂有一定采购需求，价格继续小幅上调，不过未有明显短缺的情况。 现货价格持续上行，氧化铝企业利润情况整体向好，或刺激部分限制产能开启。短期河南、山西产量仍难有提升，供需紧平衡的状态为主，支撑现货价格维持小幅上涨，对期货价格也有带动。 操作上建议回调做多思路。

外电7月26日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球6月氧化铝产量为1,131万吨，日均产量为37.7万吨。5月全球氧化铝产量修正为1,187.8万吨。 IAI表示，中国6月氧化铝预估产量为673.5万吨。