周五沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况，目前有收缩预期；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，当地时间5月22日，美联储公布了最新一期的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，强调通胀风险仍需高度关注，必要时愿意加息。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上：整体多头趋势逐渐恢复，但来到前高，技术压力，多头减仓较积极。 操作上，近期受宏观影响较大，建议Sn2407待企稳后，短线偏多交易，支撑位250000元/吨。

【铜】 周五沪铜盘中震荡收阳，上期所库存增加9946吨至300964吨，高铜价抑制需求。国际铜库存流出1.9万吨至2.57万吨，伦铜亚洲库近期连续小增，反映精铜出口。物流上继续关注美铜仓量风险。今日现铜83245元，上海贴水290元。情绪上，美国初请失业金及5月综合PMI初值指数回升到两年最高，继续提振维持较长时间高利率的韧性，贵金属调整。今晚关注美国耐用品订单及消费者信心指数。本轮铜价涨幅大，长期溢价因素强，调整节奏需一步步看。 【铝及氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东华南现货贴水略有收窄。本周社库小幅下降，以今年来表观较高的消费消费来看二季度有望回到低库存状态。沪铝连续收长上影线显示高位阻力较大，中期维持多头思路，短期市场情绪切换较快，关注3月以来上行趋势线支撑，等待回调买入机会。氧化铝市场维持偏紧状态，后期关注矿山复产能带来多少供应增量。本周各地现货快速跟涨，期货回调后基差大幅收缩，短期下方空间或有限或继续围绕4000元波动。 【锌】 海外锭几无补入，下游逢低拿货，SMM社库略走低至21.29万吨，社库暂无明确拐点信号。SMM锌现货报价对近月贴水收窄至85元，进口矿冶炼利润不佳，国产矿争夺依然白热化，矿冶矛盾突出，短期不支持锌价深跌，短暂回调后，沪锌遇多头回补，加权持仓增至23.7万手，沉淀资金47亿，关注传统淡季下的实际需求表现。宏观面依然顺应我国复苏和美元信用重构下的再通胀逻辑，沪锌以偏强震荡看待，上方压力2.56万元/吨，下方以20日均线为支撑。 【铅】 由于原生铅和再生铅炼厂集中检修，铅锭供应区域性紧张延续，下游逢低采买消化社库，叠加仓单流出，SMM铅社库环比回落2万吨至5.84万吨。SMM原生铅报价对近月合约贴水收窄至270元/吨，精废价差扩大至100元/吨，下游拿货尚可，短时支撑铅价。废电瓶回收商积极抛货，废电瓶价格跟随铅价下跌50-100元/吨，再生炼厂原料供应好转，个别炼厂计划提产。下锭依然偏紧，进口窗口未打开，原料端紧张局面略有缓解，对高铅价支撑走弱，随着前期利多逐步消化，沪铅高位回调压力增加。鉴于再生铅原料成本偏高，短线难言深跌，暂看1.8万整数关支撑。后市能否进一步走低，需要持续跟踪废电瓶供应情况。 【镍】 沪镍弱势回调，市场交投收缩。现货支撑趋弱，金川升水1150元，俄镍贴水450元，电积镍贴水1200元。镍铁报价涨至985元每镍点，矿端仍是主要支撑。库存来看，镍铁库存开始吃紧，纯镍库存和不锈钢库存继续增加，需求端缺乏支撑。印尼RKAB镍矿审批总体缓慢。另关注中菲关系。市场集中在矿端炒作，但实际库存不利于价格冲高，镍市陷入震荡。 【锡】 沪锡减仓收阳震荡，盘中仍体现一定的抗跌与韧性，短线关注MA10日均线支撑、20日均线阻力。现锡报272750元，上期所库存增加445吨至17818吨。算力需求上，英伟达季度业绩超预期。供应上，佤邦4月精矿出口量低，有消息认为当地已着手复产，但仍可能影响未来两个月锡矿供应，同时生产积极性存疑。关注社库，等待多配点位。

【盘面】夜盘沪铜冲高回落，白天盘再度反弹，收盘84050，涨0.12%，成交和持仓均略减。同期沪铝低开高走 ，收盘前略有回落，主力7月收20855，跌0.48%，成交明显萎缩，总仓减少超过2万手。 【分析】铜铝跌势放缓，短期市场需要消化周初的涨幅。维持中期有色看涨策略，但本周加速上涨后，减仓盘涌出，较易形成短期顶部，建议重视多单风控。 【风险】美元反弹。

【现货市场信息】SMM1#锡均价272500元/吨，-6000；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-0.33%，隔夜沪锡主力合约，-0.60%。 投资逻辑：前期资金关注供需预期缺口逻辑，且小品种弹性更大，锡涨幅巨大；但价格已进入2021年四季度波动区间，供需矛盾不及当时，预期有所透支。当前，一季度缅甸锡矿进口仍同比增加6%以上，精锡产量增速较高，需求上4月份终端制造（智能手机、集成电路等） 环比有所回落，再加之高价格压制，库存持续累库。但供需缺口大的逻辑仍存，预计4月份缅甸锡矿进口金属吨下滑50%以上，印尼锡锭出口恢复较慢，需求预期仍积极。短期关注资金情绪、进口数据、库存变化等。 【投资策略】铜等资金情绪减退，库存高位，关注现货、进口等表现，关注再次入多机会。

周四氧化铝期货修复回落。现货氧化铝全国均价3818元/吨，较前日涨42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格425美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存170270吨，较前日增加1490吨，厂库9000吨，较前日持平。 前期氧化铝消息面利好充分交易后，近期跟随市场整体回落修正。基本面期现基差有一定修复，但没有完全收缩到仓单货释放的情况，短期市场流通现货紧张的问题无法得到缓解，持货商挺价惜售情绪依旧较浓。短时供需状况难改，氧化铝回调空间有限，操作上测试支撑后仍低多思路为主。 操作建议：逢低做多。

周四沪锡主力合约期价偏弱震荡，夜间横盘，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水300元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水300-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价拉升后回落，下游询价有所增加。SMM：近日云南个旧地区将全面开展一轮重要的环保检查行动。当地部分精炼锡冶炼企业安排停产检修计划。据此预测，受此次环保检查及企业停产检修的共同影响，今年5月份云南地区的精炼锡产量将出现小幅下滑。 整体来看，暂未有佤邦锡矿复产消息，当地库存告急且未有补充的情况下，出口至国内量级仍有下滑预期，国内炼厂原料供应隐忧支撑锡价。需求端看，3月光伏新增装机量出现下滑，且半导体消费温和恢复，消费强预期传导需要时间，国内显性库存累库不止，锡价缺乏上涨新动力。短期锡价跟随市场风险偏好回落而向下调整，下方关注26.5万附近支撑。 操作建议：逢高沽空。

镍及不锈钢承压运行。宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，宏观预期走弱施压有色板块。 纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，新能源需求开始走弱，或将进一步拖累镍价。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，目前市场情绪谨慎，采购多有延缓。 操作上，镍不锈钢暂时观望。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘继续震荡下行，主力7月收83080，跌4.15%，总成交放量，总仓减少超过1万手。铝交易节奏基本同步于铜，主力7月收20780，跌2.85%，成交总量略减，总仓减少超过4.4万手。 【分析】隔夜美联储会议纪要偏鹰，美元反弹，触发铜铝等有色金属多单获利盘涌出，期价大跌，短期市场需要消化周初的涨幅。维持中期有色看涨策略，但本周加速上涨后，减仓盘涌出，较易形成短期顶部，建议重视多单风控。 【风险】美元反弹。

周三氧化铝期货再度新高后小幅回落。现货氧化铝全国均价3776元/吨，较前日涨42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格425美元/吨，较前日涨5美元/吨，折合人民币3715元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存168780吨，较前日增加1498吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝期价昨日再创新高，与现货基差进一步扩大，期现套利空间出现，交仓意愿再度大幅提升，至现货货源紧张加深。近期虽有部分国产矿复产消息，但大多为零星少量，集中复产尚未听闻，氧化铝供需偏紧格局未改。我们看好期价延续偏强走势，需关注价格走势节奏，外围市场在白银和铜疯涨之后高位堆积了较多的情绪回归的调整需求，警惕市场集体调整，带来的氧化铝阶段性调整，操作上勿过分追高。

周三沪锡主力2406合约期价窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡回落。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水300元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水300-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价拉升后回落，下游询价有所增加。 整体来看，国内炼厂原料锡矿暂较充裕，但缅甸佤邦地区库存消耗殆尽，生产迟迟未恢复将影响后期出口，炼厂原料有隐忧，同时市场对需求改善预期较一致。供需均有利多，中长期支撑锡价。供应未有制约，且需求恢复较慢，海外库存转增国内显性库存高位下，制约锡价上方空间，短期28万一线阻力较大。 操作建议：观望。