文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【市场表现】国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约收平。银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.7bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行1bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行1bp。 【资金面】公开市场方面，央行开展410亿元逆回购，当日有70亿元逆回购到期，净投放340亿元。资金面，央行公开市场周一转为净投放，银行间市场隔夜和七天期加权回购利率双双回落，隔夜降逾20bp至1.6%附近，资金整体均衡。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价维持在2.72附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在2.72%附近。央行保持流动性稳定的态度延续，关注本周MLF到期续作是否超量。 【基本面】十四届全国人大一次会议闭幕后，国务院总理李强出席记者会，并就新一届政府施政目标、中国经济前景、民营经济发展环境、人口红利、粮食生产政策等热点问题回答中外记者提问。李强他强调，要实现经济5%左右的增长，并不轻松，需要倍加努力。要打好宏观政策的组合拳，扩大需求的组合拳，改革创新的组合拳，以及防范化解风险的组合拳。 【操作建议】2月社融信贷数据强劲，同时也有隐忧，居民融资还在相对低位、企业存款活化程度低，实体需求回升持续性仍需观察，同时市场对1-2月经济复苏定价已较充分，强劲的信贷数据较难进一步抬升复苏预期。相反，政府工作报告提出经济增长目标为5%后，债市对基本面强预期有所下修，政策刺激预期偏温和，叠加2月通胀回落货币政策收紧概率小。资金面3月以来平稳偏松，3月3日提及降准对于提供长期流动性比较有效后，市场降准预期有所升温，下周关注MLF投放情况。总体而言债市仍处在基本面“强预期”削弱、资金面利好信号增强的阶段，2月信贷数据好转较难强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据，短期期债或仍震荡偏多，如果考虑10年期国债收益率下行至2月低点附近，考虑期债收基差因素，T2306上方压力位参考100.4元。单边策略上短期多单可以继续持有。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【市场情况】A股大小指数分化，中字头股狂欢，上证指数劲升逾1%；新能源赛道沉默，创业板指连跌4日，创出两个月来新低。截至收盘，上证指数涨1.2%报3268.7点，深证成指涨0.55%，创业板指跌0.56%，科创50指数涨0.54%点；特变电工、紫金矿业、五粮液分别获净买入4.87亿元、2.75亿元、2.63亿元，浪潮信息遭净卖出3.08亿元。 期指方面，四大股指期货主力合约均有所上涨，其中IF2303上涨0.96%，IH2303上涨0.89%，IC2303上涨0.54%，IM2303上涨0.39%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日走势有所收敛，其中，IF2303升水1.31，IH2303升水1.16点，IC2303贴水3.20点，IM2303贴水0.02点。 【消息面】昨日A股市场大小盘涨势分化。两市上涨家数共计2333家，涨停家数为31家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应好。 国内方面，国务院总理李强就新一届政府工作表示，要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。集中力量推动高质量发展，坚定不移深化改革开放。实现5%左右的增长需要倍加努力。海外方面，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。市场预期银行的挤兑风险或将倒逼美联储考虑加息政策的落地。 【资金面】A股市场成交额8399.2亿元。北向资金实际净买入27.7亿元，银行间质押7日（DR007）收于2.23%，资金面来看，整体偏多。 【操作建议】年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为2.99%、3.98%、-4.68%与-0.04%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多。

今日沪铝价格低开高走，止跌反弹，沪铝2304合约涨70元至18435元/吨。 宏观方面，上周五美国公布非农就业数据表现良好，但是失业率反弹了0.2%至3.6%，加息50个基点的预期降至50%以下；硅谷银行事件周末发酵，但随后美国政府宣布救援计划，流动性恐慌被缓解，市场对3月份加息50个基点的几率暴跌至不足10%，人民币大幅升值，美元指数下跌，本周将要公布美国cpi数据，市场情绪或仍将反复。 基本面方面，最近西南地区减产的影响已经体现在佛山地区的入库数据上，今日现货市场表现南热北淡巩义尚可，南方成交好也在于西南减产导致到货压力小，周一公布的社会库存显示铝锭去库1.8万吨至121.6万吨，铝棒去库0.75万吨至19.4万吨，出库数据环比也有所增加，氛围逐渐好转；伴随海外宏观情绪的缓解和下游脉冲式的补库提振，铝价仍然有反弹的空间，整体看处于震荡区间的上行的波段。

随着非农数据发布以及硅谷银行事件发生，市场重新评估美联储加息路径，本月加息50个基点概率基本被抹平，收紧预期带来的宏观冲击缓解。美联储紧急出手干预暴雷后硅谷银行事件演变为金融危机的可能性降低，但短期风险偏好可能受到抑制。目前市场对于利率路径的博弈转变极快令行情波动加剧，关注本周美国通胀和零售销售数据指引。 成本方面：上周国内氧化铝指数微降6元至2921元，海外价格下调3美元至369美元。烧碱价格回落带动氧化铝成本下移，云南电解铝减产后需求带动价格开始松动。动力煤价格经过前期煤矿事故炒作后暂时趋稳。目前电解铝平均成本在17000元附近，后续预计缓慢下移。 供应方面：近期供应端变化较少，云南减产执行完毕，广西、四川、贵州整体复产进度缓慢，四川中孚50万吨完成满产，国内电解铝运行产能4000万吨附近为一年来低位水平。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.2个百分点至63.2%，同比去年下滑6.7个百分点，总体复苏暂不及预期。海关数据显示，1-2月份我国未锻轧铝及铝材出口总量88.04万吨，同比减少14.8%，但高于2022年之前的同期水平。库存上来看，库存拐点已经确认，时点与往年相当。上周铝锭社会库存下降2.3万吨，铝棒库存回升0.9万吨，综合库存下降1.4万吨略好于过去几年均值，现货表现相对平淡。 总体来看，海外风险事件引发加息预期不断摇摆，宏观冲击削弱风险偏好，暂难与基本面预期形成共振。铝市供需边际逐渐改善，旺季存在明显缺口预期，正在现实验证阶段。沪铝维持在17000元以来通道内震荡格局不变，回调后沪铝接近通道下沿支撑，震荡中维持回调后多单布局思路，等待宏观影响缓和以及去库驱动。跨期方面考虑05和07合约正套参与。

沪镍白天反弹，NI2304合约收于178300元/吨。宏观预期不断反转，美联储加息预期偏鸽，美元回落减轻商品压力，关注2月通胀数据。今日现货升水企稳，下游买涨不买跌心态继续观望，现货供应充裕，且可替代产品较多，现货升水有望进一步收窄。据调研了解，欧洲不锈钢需求差，已经影响到Feni的消费，近期Feni相对NPI的溢价大幅收缩，同时江浙一带有小量再生镍出现，不锈钢厂可选原料增多，纯镍占比更低；而镍豆生产硫酸镍依然没有利润，占比几乎为0%。镍价依旧承压，短线支撑看16.5-17万元/吨。 不锈钢维持弱势运行，SS2304合约收于15730元/吨。宏观方面关注换届之后的政策走向以及传统旺季需求。不锈钢库存和仓单虽然见顶回落，但消化速度缓慢。下游外需和内需都没有明显起色。原料端高镍铁最新成交价已经跌至 1250 元/镍吨，随着镍矿价格季节性下跌，仍有向下空间。今日传青山通知代理不再限价，现货市场情绪偏空，下限已经报至 15800，与 2304 盘面相差无几。不锈钢向上驱动不足，下游抱着买涨不买跌的心态延续观望。短期不锈钢仍需向下寻找支撑，考验旺季成色。

美国硅谷银行倒逼引发避险情绪升温打击外盘金属，LME三月期铝价跌0.58%至2306.5美元/吨。国内夜盘受拖累低开，之后震荡反弹，主力2304合约收于18255元/吨。 早间现货市场交投有所改善，下游逢低补货，周末备库，贸易商之间交投活跃，持货商出货意愿也较强。整体成交提升。华东市场主流成交价格在18220元/吨，较期货贴水70左右。广东主流成交价格在18290元/吨上下。 国内消费边际改善的势头不改，减产致使供应阶段性下降，供需基本面缓慢改善，不过短期暂难有突出表现。近期宏观面对市场情绪影响较大，美国硅谷银行倒逼对资本市场的冲击较大，后续的发展有待观察。短期铝价受宏观面利空影响下偏弱运行，但下方空间有限，不建议追空。宏观利消化放后价格将有所反弹。

上周伦锡大幅下跌，沪锡主力合约收低。 宏观上，美元回落，硅谷银行事件或影响市场情绪；国内稳步复苏。 基本面上，库存有见顶迹象，现货升水小幅走高，消费有回升但力度较弱。加工费继续走低，验证矿端紧张局面，但未传导至冶炼，2、3月产量仍将环比增加。进口预计将回落。价格接近部分矿山成本线。全年来看，锡还是偏乐观的品种，供需将由过剩转为紧缺，需求是弱现实强预期，主要考虑半导体的去化周期或在年中结束，转为补库周期，光伏等新能源行业持续高增长，使得整体需求增速有回升。 后续重点关注：矿的收缩能否兑现、半导体行业变化等。 过剩压力有缓解，短期锡价或逐步企稳，长期关注筑底后的入多机会。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 钢材：上周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。 铁矿石：供减需增格局下，港口库存维持去库、钢厂库存偏低对矿价有支撑作用，但盘面受宏观扰动影响较大。基本面上，供应季节性下降，需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，本周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。本周钢材需求环比修复，市场情绪好转，但监管部门多次对市场释放打压价格的信号，盘面高位震荡。进入钢材需求验证期，铁矿石自身基本面矛盾较小，主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌。操作上，5-9正套继续持有。 焦炭：原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 焦煤：炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

近两日铝价走势进一步收敛后，短时向下突破，一度触及18130低点。从本周固频数据上看，本周社库去库1.2万吨至123.4万吨。从农历季节性上看，社库上半年拐点或已出，但去库幅度相对缓慢。 再从下游周度开工调研数据来看，春节后第6周（元宵节后第5周），下游龙头企业周度开工回升0.2个百分点，自63.0%反弹至63.2%。边际仍在回升，但幅度依然温和，回暖强度仍需观察终端消费边际改善的情况。上周末，玻璃端反馈的地产成交出现相对明显的改善迹象，但仍需关注改善的持续性。 近期铝价收敛后，价格重心向下。在当前供需基本面驱动下，国泰君安预计进一步下行空间应不大，除非煤炭价格继续显著跌落。3-4月仍需关注成本重心下移的事情，但需求边际的改善（如果终端向好的传导能够持续的话），预计也能给到价格支撑。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价71美元/湿吨，较此前一周下跌1美元。价格压力已向上传导，菲律宾雨季过去，出量逐步恢复，但矿端下方空间有限。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1250元/镍点，较前一周下跌72.5元/镍点。印尼镍铁出口激增，国内消费弱势，市场空头情绪浓。 供需方面，俄镍或将改变结算方式，市场对流入国内镍量预期增加。消费端不锈钢成交仍在走弱，又有不锈钢市场减产消息频出，多家钢厂开启检修流程，消费整体较弱。整体，纯镍供应增加预期增强，二级市场已经出现过剩局面，镍价走势继续承压。但考虑到海外LME镍库存依旧较低，且当前镍价已处于电积镍成本附近，镍价下方空间暂时不大，下行速度可能不快。 本周沪镍主体运行170000-190000元/吨，伦镍主体运行22000-26000美元/吨。 策略建议：反弹抛空。 风险因素：美联储超预期转鸽，供应出现扰动。