10月24日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司以及个旧市产业开发集团有限公司联合主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，JFX雅加达期货交易所作为战略合作伙伴，AETI印尼锡出口协会作为协会合作伙伴，广西华锡有色金属股份有限公司、个旧市千岛金属有限公司、惠州联熙电子科技有限公司、红河永森矿业有限公司、上海清算所作为支持单位支持的 2025 SMM（第十五届）锡产业链大会 上，国投期货有限公司有色金属首席研究员肖静分享了“期货市场在增强锡供应链韧性中的作用”。 1、套期保值工具降低矿企经营风险 沪锡期货已入成熟期：期现联动强有效与足够的交易热度 其围绕锡期货近年来的市场表现进行了阐述。 积极反映供损变动 需求：基本面与溢价 其结合2023年以来金银铜锡指数化趋势、沪锡期货上市以来年均价、贵金属与具备战略属性的铜锡工业消费占比以及锡有潜力的消费方向进行了阐述。 套期保值基本原理 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 其还对价格长期面临的上涨风险更大？矿端保值挑战进行了介绍。 2、基差贸易机制：优化上下游定价效率与供应链协同 期货保值的核心理论基础是“期货合约到期日期现价格趋同”，通过期货与现货市场的反向操作，两端盈亏可基本抵消，整体收益主要受波动幅度相对较小的“基差”影响。期货保值的优点是：1）操作逻辑相对简单，易贴合“数量相等、方向相反、月份相同或相近、品种相同或相关”的套期保值四原则；2）基差风险（现货价格与期货价格的偏差）相对可控，且可实时跟踪其变化；3）与现货敞口匹配度高，期货开平仓价格、持仓周期与现货敞口状态同步性强。 Contango结构下： 1、买现抛期，稳定收益，存在无风险套利机会。 2、基差逐渐向平水收敛，现货存在时间价值，安全边际较高。 Back结构下： 1、现货无时间价值，无安全边际，反套风险偏高。 2、降低现货库存，转换远月期货虚拟库存，现货升水回落后重新建立现货库存。 3、期权工具创新：破解中小企业风险管理困局 期权2025年1-8月累计成交占期货三成 场内期权四个基本策略 买权：交权利金，有限风险，无限收益，小概率赚大钱；卖权：收权利金，有限收益，无限风险，大概率赚小钱。 期权套期保值策略：保护性策略 期权保护性套保策略，充分发挥了期权锁定未来价格的保险特性，通过买入某一行权价的看涨（看跌）期权以规避价格上涨（下跌）风险。 其对期权套期保值策略：保护性策略的操作难点、保值效果、保证金占用、成本、极端风险、盈亏概率、优点、缺点等进行了阐述。 期权套期保值策略：备兑策略 是指企业作为现货多头（空头），通过卖出虚值看涨（看跌）期权收取权利金，抵补标的资产价格不利变动的部分损失。现货多头+卖出虚值看涨期权、现货空头+卖出虚值看跌期权才是备兑策略，要严格避免期权方向操作错误，一旦行权将增加与现货头寸方向相同的期货头寸。 期权套期保值策略：备兑策略的操作难点、保值效果、保证金占用、成本、极端风险、盈亏概率、优点、缺点等进行了介绍 期权套期保值策略：双限策略 可以从两个角度理解，一是期权合成期货的思维方式，通过选择不同的行权价，在两个行权价以外做到和期货基本一致的1:1线性对冲效果，在两个行权价以内的区间期权组合收益固定，从而实现在一定区间内裸露现货敞口。二是在保护性策略的基础上，为了减少权利金的支出，增加一个卖出期权的操作，降低权利金净支出，保值效果相当于融合了保护性策略和备兑策略的优缺点，最大亏损和最大盈利均有限。 其还列举了国企合规管理下“场景化”可适当运用的期权模式。 4、期货数据驱动产能调节：抑制行业周期性过剩 ►有部分自有矿资源的龙头冶炼企业 •除锡冶炼外，铜、锌等基本金属的冶炼产能达一定规模; •多形成目标明确、自有矿战略保值与外购矿加工费敞口保值的核心模式; •套期保值重视合规，财务上充足的流动资金应对; •主要是锡精矿加工费的持续低迷，且盘面点价权集中在矿产商。 ► 中小型一体化企业 •多金属综合回收; •专业批发、期现结合。 ► 高端焊料龙头与最终端优势企业 •销售定价具有一定溢价能力; •较严谨的期现货保值模式。 》点击查看2025 SMM（第十五届）锡产业链大会专题

10月24日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司以及个旧市产业开发集团有限公司联合主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，JFX雅加达期货交易所作为战略合作伙伴，AETI印尼锡出口协会作为协会合作伙伴，广西华锡有色金属股份有限公司、个旧市千岛金属有限公司、惠州联熙电子科技有限公司、红河永森矿业有限公司、上海清算所作为支持单位支持的 2025 SMM（第十五届）锡产业链大会 上，Intra-Pax LLCStrategic & Defense Metals Specialist Joseph G. Miller Esq对“美国锡产业概述——向原生冶炼的转变”这一主题进行了论述。 概述 ・美国国内冶炼与精炼产能发展动态 ・废锡与锡焊料市场的区域化格局（含墨西哥） ・国际厂商在美国废锡市场与锡焊料供应市场的布局 锡背景 •贸易限制与关税措施已持续发展数年 •往届政府启动了对战略金属（绿色与国防领域）的投资 •为佩尔佩图阿资源公司（Perpetua Resources）金／锑项目提供资金支持 •美国能源部 28 亿美元绿色能源补贴 —— 皮德蒙特锂业（Piedmont Lithium）等企业入围 •特朗普政府已开展多项投资：MP 材料公司（稀土领域）、镓产业、钴产业 锡产量背景 • 美国50多年来无锡石产量——除阿拉斯加州外各州均无大型矿床 •拥有多家领先的再生锡生产商——少数企业年产量达 1000 吨以上 • 废料回收与焊料供应呈现区域分散化格局 • 美国30多年来无原生锡冶炼厂 • 全球第二大锡及锡制品进口国 • 废锡供应量与制造业焊锡使用量直接相关 • 墨西哥成为市场关键环节——中国企业在墨西哥北部设厂生产 美国政府对锡产业的投资 ・拜登政府时期，内森・特罗特（Nathan Trotter）获美国国防部 1900 万美元投资 ・兼具原生锡与再生锡生产能力（既是原生锡生产商，也是再生锡生产商） ・为锡基产品（主要是焊料）提供金属材料 ・工厂于 9 月启动建设 —— 选址弗吉尼亚州 区域市场 •多数生产企业规模较小且专注于区域市场 •这些企业的原料主要来自焊料使用的副产品 •多家美国焊锡生产商在墨西哥积极布局 —— 既销售焊锡产品，也采购废锡（锡渣） •代表企业包括金属资源公司（Metallic Resources）、科内克苏斯公司（Conecsus）等 •主要采用火法冶炼工艺，部分采用湿法冶炼（电解法） •大部分废料来源于其焊料的客户。 墨西哥 •墨西哥是美国供应商快速增长的市场。 • 墨西哥本土焊料产量极低。 • 基于优惠关税政策，墨西哥北部对美出口市场快速扩张。 • 中国、韩国等亚洲及欧洲企业的制造基地。 • 目前受美国关税制度不明确且频繁变动的影响，面临压力。 国际参与者 •美国地质调查局（USGS）报告显示，美国废锡出口量达 1.5 万吨 ·其中大部分废锡已在美国本土再生冶炼厂完成预处理 · 主要出口目的地为欧洲（比利时、波兰）、中国及泰国（用于催化剂生产） · 此类废锡通常不由废品回收场处理，而是通过再生冶炼厂的回收网络收集 · 存在增长空间 · 其他废料（ISRI-“RANKS”） · 焊料主要从中国进口——受特朗普政府关税影响。 未来走向 • 美国数据中心迎来爆发式增长，锡需求持续攀升 • 美国国防储备是否将重新启动？ • 中美贸易磋商持续进行 • 多国/企业抢占资源 • 欧盟与美国着力推进关键金属本土生产与精炼 • 生产商出口限制持续存在 • 印尼谋求焊料产品垂直一体化发展 •需 关注矿石来源地、精炼地点及仓储位置 》点击查看2025 SMM（第十五届）锡产业链大会专题

沪铜2512 开盘85280.00,最高86260.00,最低85100.00,均价85583.00,收盘85580.00,涨590.00,成交量114909,持仓量248626.00,日增仓15265.00 沪铝2512 开盘21105.00,最高21180.00,最低21070.00,均价21132.16,收盘21130.00,涨120.00,成交量167345,持仓量286749.00,日增仓29550.00 沪铅2511 开盘17160.00,最高17760.00,最低17160.00,均价17472.72,收盘17470.00,涨315.00,成交量74008,持仓量23288.00,日增仓-3259.00 沪锌2512 开盘22030.00,最高22345.00,最低22025.00,均价22188.37,收盘22185.00,涨195.00,成交量164360,持仓量124740.00,日增仓-7952.00 沪锡2511 开盘280770.00,最高281540.00,最低279440.00,均价280462.95,收盘280460.00,跌480.00,成交量30865,持仓量14931.00,日增仓-2399.00 沪镍2512 开盘121100.00,最高121510.00,最低120980.00,均价121178.71,收盘121170.00,涨20.00,成交量93921,持仓量127005.00,日增仓5694.00 金2512 开盘927.66,最高948.00,最低923.62,均价934.10,收盘934.08,跌15.50,成交量555735,持仓量189131.00,日增仓-3672.00 银2512 开盘11255.00,最高11486.00,最低11239.00,均价11349.54,收盘11349.00,涨22.00,成交量977614,持仓量377229.00,日增仓-9004.00

沪铜2512 开盘85300.00,最高85420.00,最低84500.00,均价84994.17,收盘84990.00,跌540.00,成交量112173,持仓量233361.00,日增仓2135.00 沪铝2512 开盘21000.00,最高21070.00,最低20950.00,均价21010.69,收盘21010.00,涨80.00,成交量132730,持仓量257199.00,日增仓22263.00 沪铅2511 开盘17125.00,最高17185.00,最低17110.00,均价17155.27,收盘17155.00,跌10.00,成交量29008,持仓量26547.00,日增仓-7009.00 沪锌2512 开盘22010.00,最高22030.00,最低21930.00,均价21990.44,收盘21990.00,涨30.00,成交量102274,持仓量132692.00,日增仓2250.00 沪锡2511 开盘280650.00,最高281950.00,最低279690.00,均价280944.94,收盘280940.00,涨310.00,成交量38638,持仓量17330.00,日增仓-2223.00 沪镍2512 开盘121180.00,最高121390.00,最低120800.00,均价121153.33,收盘121150.00,跌360.00,成交量73851,持仓量121311.00,日增仓5022.00 金2512 开盘962.82,最高966.64,最低933.08,均价949.59,收盘949.58,跌41.86,成交量728934,持仓量192803.00,日增仓-12307.00 银2512 开盘11400.00,最高11465.00,最低11205.00,均价11327.83,收盘11327.00,跌535.00,成交量1682838,持仓量386233.00,日增仓-38321.00

沪铜2512 开盘85220.00,最高85880.00,最低85220.00,均价85534.21,收盘85530.00,涨270.00,成交量104758,持仓量231226.00,日增仓4316.00 沪铝2512 开盘20900.00,最高21005.00,最低20830.00,均价20932.29,收盘20930.00,跌0.00,成交量108173,持仓量234936.00,日增仓3263.00 沪铅2511 开盘17130.00,最高17210.00,最低17110.00,均价17169.51,收盘17165.00,涨65.00,成交量43537,持仓量33556.00,日增仓-4639.00 沪锌2512 开盘21915.00,最高22045.00,最低21875.00,均价21960.53,收盘21960.00,涨75.00,成交量108521,持仓量130442.00,日增仓5270.00 沪锡2511 开盘278930.00,最高281830.00,最低278510.00,均价280638.71,收盘280630.00,涨1680.00,成交量47366,持仓量19553.00,日增仓-3003.00 沪镍2511 开盘121000.00,最高121680.00,最低120810.00,均价121324.78,收盘121320.00,涨570.00,成交量60391,持仓量50388.00,日增仓-8270.00 金2512 开盘990.00,最高1001.96,最低982.28,均价991.45,收盘991.44,涨17.04,成交量496438,持仓量205075.00,日增仓-2841.00 银2512 开盘11982.00,最高11991.00,最低11690.00,均价11862.26,收盘11862.00,涨80.00,成交量1582985,持仓量424554.00,日增仓-8109.00

沪铜2512 开盘84660.00,最高85980.00,最低84410.00,均价85269.06,收盘85260.00,涨500.00,成交量158656,持仓量226910.00,日增仓11337.00 沪铝2512 开盘20935.00,最高20970.00,最低20890.00,均价20932.98,收盘20930.00,跌60.00,成交量107222,持仓量231673.00,日增仓1465.00 沪铅2511 开盘17075.00,最高17155.00,最低17055.00,均价17103.11,收盘17100.00,涨50.00,成交量27656,持仓量38185.00,日增仓-2033.00 沪锌2511 开盘21885.00,最高21945.00,最低21820.00,均价21884.86,收盘21880.00,跌30.00,成交量86404,持仓量65610.00,日增仓-11612.00 沪锡2511 开盘278500.00,最高280360.00,最低277280.00,均价278952.71,收盘278950.00,跌2430.00,成交量61538,持仓量22556.00,日增仓-2752.00 沪镍2511 开盘120830.00,最高121090.00,最低120290.00,均价120752.14,收盘120750.00,跌590.00,成交量68844,持仓量58657.00,日增仓-1804.00 金2512 开盘989.70,最高989.80,最低960.06,均价974.42,收盘974.40,跌11.98,成交量728228,持仓量207902.00,日增仓-14290.00 银2512 开盘12057.00,最高12070.00,最低11592.00,均价11782.83,收盘11782.00,跌448.00,成交量2455760,持仓量432661.00,日增仓-38501.00

沪铜2512 开盘84530.00,最高85440.00,最低84220.00,均价84762.96,收盘84760.00,跌300.00,成交量121050,持仓量215573.00,日增仓1426.00 沪铝2512 开盘21030.00,最高21085.00,最低20895.00,均价20993.57,收盘20990.00,涨55.00,成交量129236,持仓量230208.00,日增仓6257.00 沪铅2511 开盘17090.00,最高17110.00,最低17020.00,均价17054.28,收盘17050.00,跌65.00,成交量39642,持仓量40218.00,日增仓-1681.00 沪锌2511 开盘21960.00,最高22020.00,最低21800.00,均价21913.68,收盘21910.00,跌40.00,成交量88687,持仓量77222.00,日增仓-9853.00 沪锡2511 开盘280200.00,最高283470.00,最低279640.00,均价281383.36,收盘281380.00,涨1350.00,成交量60963,持仓量25308.00,日增仓-1484.00 沪镍2511 开盘120900.00,最高121960.00,最低120600.00,均价121340.66,收盘121340.00,涨420.00,成交量76335,持仓量60461.00,日增仓-5767.00 金2512 开盘968.56,最高1001.00,最低968.56,均价986.39,收盘986.38,涨23.38,成交量640614,持仓量222188.00,日增仓-2971.00 银2512 开盘12023.00,最高12366.00,最低12023.00,均价12230.35,收盘12230.00,涨228.00,成交量2646240,持仓量471120.00,日增仓2765.00

沪铜2511 开盘85240.00,最高85410.00,最低84430.00,均价85043.24,收盘85040.00,涨80.00,成交量97535,持仓量162170.00,日增仓-13729.00 沪铝2511 开盘20880.00,最高20975.00,最低20835.00,均价20911.60,收盘20910.00,涨35.00,成交量65705,持仓量137404.00,日增仓-11135.00 沪铅2511 开盘17110.00,最高17150.00,最低17090.00,均价17119.56,收盘17115.00,涨60.00,成交量32242,持仓量41899.00,日增仓-2133.00 沪锌2511 开盘22065.00,最高22085.00,最低21880.00,均价21953.65,收盘21950.00,跌45.00,成交量91938,持仓量87075.00,日增仓-2837.00 沪锡2511 开盘280600.00,最高282050.00,最低278100.00,均价280037.94,收盘280030.00,跌380.00,成交量61156,持仓量26792.00,日增仓-1773.00 沪镍2511 开盘120950.00,最高121360.00,最低120550.00,均价120923.69,收盘120920.00,跌100.00,成交量67146,持仓量66228.00,日增仓-2453.00 金2512 开盘958.00,最高971.58,最低956.38,均价963.00,收盘963.00,涨14.08,成交量459193,持仓量225155.00,日增仓-5531.00 银2512 开盘11938.00,最高12296.00,最低11835.00,均价12002.08,收盘12002.00,涨327.00,成交量2204550,持仓量468345.00,日增仓-9462.00

本周，多晶硅期货价格一改此前颓势，主力2511合约连续两日收涨。 国信期货分析师李祥英表示，市场看多情绪升温导致多晶硅期货价格上涨。据证券时报消息，相关主管部门或将发布一份加强光伏产能调控的通知文件。针对传闻中相关政策的真实性以及是否确有调控政策将出台的情况，证券时报记者向一位行业权威人士进行了求证，该人士回应说“有”。 “进入10月，市场消息依然较多，相关政策内容目前尚不明确。当前多晶硅市场已对产能调控预期进行充分计价。”中信期货分析师郑非凡认为，当前，多晶硅能耗相关征求意见稿已发布，后续政策面等措施也可能逐步推进，市场仍受政策预期主导。但是，相关政策落地需要时间，若产能调控政策能及时出台，且产能出清路径明确，市场看多情绪会进一步升温。 从现货市场来看，李祥英认为，前期多晶硅期货价格快速下跌，2511合约最低跌至47720元/吨，而现货价格却在国庆假期后小幅上涨，盘面贴水现货幅度较大，也给了当前期货价格上涨驱动。数据显示，10月15日，多晶硅现货价格趋稳，N型致密料均价为50000元/吨。 从基本面来看，郑非凡表示，当前多晶硅市场仍保持供过于求的格局，若后续政策预期未能落地，市场交易逻辑会重新回归“弱现实”。 据PVinfolink数据，今年10月，全球多晶硅排产13.33万吨，硅片排产61.92GW。“多晶硅减产情况不及预期，导致社会库存或继续累积，但硅片排产超预期增加，使单月供应过剩幅度有所收窄。”中信建投期货分析师刘佳奇认为，当前，多晶硅市场仍在交易产能调控预期，虽然限销政策导致多晶硅现货货源趋紧，并增强了硅料厂的挺价意愿，但从实际成交情况来看，下游厂商对高价货源的接受度不高，加之行业隐性库存偏高，进一步抑制了下游采购需求，基本面依然偏弱。数据显示，当前多晶硅库存处于较高水平，全行业库存总量约27.7万吨。 弘则研究分析师刘艺羡也认为，从10月的排产数据来看，多晶硅市场供增需减。本月硅片排产下降之后，市场投机情绪降温，硅料上游库存持续累积。在此背景下，刘艺羡认为，今年四季度市场的核心矛盾是弱需求导致现货利润承压，加之目前供应压力较大，供过于求的格局无法出现根本性变化，上涨行情难以持续。 不过，刘佳奇认为，11月多晶硅减产规模将大于硅片，届时供需平衡表有望得到修复。 “总的来说，虽然政策强预期仍在，但在基本面继续承压的情况下，市场看空情绪尚未消退。”刘佳奇认为，若11月政策预期兑现且供需平衡表得到修复，多晶硅的价格表现仍然值得期待。 李祥英也认为，在基本面偏弱的情况下，多晶硅市场后期仍有累库压力。后续可持续关注产能调控政策的出台时间及力度。如果行业开工率能够下降，当前多晶硅价格将会得到有力支撑；如果供应压力持续增加，高库存可能会对盘面形成压力。在政策内容明确之前，预计多晶硅价格以区间震荡为主，投资者应保持理性持仓。

沪铜2511 开盘84180.00,最高85990.00,最低83820.00,均价84962.63,收盘84960.00,跌750.00,成交量125539,持仓量175899.00,日增仓-11667.00 沪铝2511 开盘20830.00,最高20940.00,最低20800.00,均价20877.03,收盘20875.00,跌55.00,成交量82102,持仓量148539.00,日增仓-10640.00 沪铅2511 开盘17010.00,最高17135.00,最低16960.00,均价17055.95,收盘17055.00,跌30.00,成交量41257,持仓量44032.00,日增仓435.00 沪锌2511 开盘22020.00,最高22070.00,最低21915.00,均价21998.61,收盘21995.00,跌280.00,成交量124266,持仓量89912.00,日增仓-5282.00 沪锡2511 开盘279050.00,最高281900.00,最低278200.00,均价280417.01,收盘280410.00,跌1730.00,成交量56904,持仓量28565.00,日增仓-761.00 沪镍2511 开盘120830.00,最高121300.00,最低120700.00,均价121025.71,收盘121020.00,跌60.00,成交量83761,持仓量68681.00,日增仓-4426.00 金2512 开盘937.50,最高960.42,最低934.50,均价948.92,收盘948.92,涨8.28,成交量420246,持仓量230682.00,日增仓2223.00 银2512 开盘11430.00,最高11973.00,最低11368.00,均价11675.98,收盘11675.00,跌22.00,成交量2033514,持仓量477804.00,日增仓10114.00