对于日本股民而言，今年一季度那令人无比熟悉的“人来疯”般的日股涨势，似乎又回来了…… 行情数据显示，日经225指数周五收盘上涨3.64%，至38062.67点，这使得全周涨势达到了惊人的8.7%，创下了自疫情初期(2020年4月)以来最大的单周涨幅。 与此同时，东证指数日内收盘也上涨近3%，单周涨幅达到了约8%。 随着日本股市从上周“黑色星期一”的历史性暴跌中回稳，东证股价指数所有33个行业分类指数在本周均录得了周线上涨。 而自8月5日触及9个月低点31156.12点以来，日经225指数的累计涨幅其实已超过了20%，重回了技术性牛市区域。 瑞穗证券公司市场策略师Nobuhiko Kuramochi表示：“由于美国商业信心增强和日元贬值，日本股市今天整体呈现涨势。按目前的汇率水平，我认为日经225指数的合理价值约为38000点。如果我们接近该水平，涨幅可能会放缓。” T&D Asset Management Co. 首席策略师Hiroshi Namioka也指出，“日元疲软和美国经济数据稳健，令日本出口商获利。随着市场从暴跌中逐渐平静下来，过去一个月遭受大幅抛售的股票正在被买回。” 此前，周四公布的美国零售销售数据表现超预期，令日内亚洲市场风险偏好显著升温。美国商务部人口调查局当天公布的数据显示，7月零售增长环比增长1%，高于华尔街普遍预期的0.4%，扭转了6月份的放缓趋势，同时也创下了一年半来最高纪录。 外国投资者强势回归 根据日本财务省周五公布的数据显示，随着上周日股大跌后，日本决策者发出了更多稳定市场的信号，外国投资者眼下也正开始重新回归日本市场，以把握股价回落后逢低买入的机会。 在截至8月10日的一周内，外国投资者净买入了5219亿日元(35.1 亿美元)日本股票，扭转了此前连续三周净卖出的局面。 日经225指数在8月5日曾暴跌12%，创下自1987年黑色星期一以来的最大跌幅，但第二天便反弹了10%。最新的资金流动数据无疑凸显了海外投资者对日本股票重新燃起的强烈追捧，即使在日元套息交易平仓给更广泛的市场带来冲击波之后也是如此。 高盛集团首席日本股票策略师Bruce Kirk表示，随着日本股市在经历了自1987年黑色星期一以来的最大跌幅后重新站稳脚跟，外国投资者正寻求买入日本股票。 Kirk指出，“我们曾非常担心日股回调的幅度会导致外国投资者的兴趣消退，但目前似乎还没有出现这种情况。如果说有什么变化的话，我认为某些外国投资者群体对日股反而更感兴趣了。” 这位高盛策略师表示，投资者应该利用上周的调整买入股票，因为最近的抛售更多是技术性的，而不是由基本面驱动的，这与2008年全球金融危机和2011年福岛核泄漏事件时不同，当时存在社会和系统性风险。在日本股市上周从7月份创下的历史高点下滑逾20%之后，过去几天出现了海外买需复苏的迹象。 值得一提的是，上周，外国投资者还扭转了此前连续八周抛售日本债券的趋势——他们净购买了1.44万亿日元的长期日债，为5月11日以来的最大数额，此外还净购买了5618亿日元的短期债券。 套利交易“王者归来” 在日股大幅反弹的同时，外汇市场上围绕日元的融资套利交易，本周也正宣告“王者归来”。 自8月5日以来，日元兑美元已累计贬值了超过5%。 日本央行“加息+缩表”的紧缩行动、围绕美企财报的不安情绪以及疲软的非农就业报告，在此前两周曾引发了日元套利交易的大清盘风暴，一度推动日元升至了七个月高点。但随着此后清盘动作的陆续结束，以及日本决策者的出言安抚，眼下日元正再度重新回到了贬值的轨道上。 据ATFX Global Markets数据，过去一周日元空头头寸增加了30%-40%左右，其中很大一部分来自对冲基金和高净值客户。 野村国际注意到，许多投资者当前又开始卖出融资货币日元，将所得资金投向其他收益率更高的资产。这表明，一直热衷于套利交易的企业客户和对冲基金正重新投身这些交易。野村驻伦敦G-10货币现汇交易主管Antony Foster表示，在美国零售销售数据超出预期后，“套利交易明显回归”。 Foster指出，他注意到有多个账户卖出了日元，买入了澳元和英镑。 “人们的记忆很短暂，在这个领域，有太多动量交易员了，” Global Investment Management的投资组合副经理William Vaughan在谈到套利交易时也表示。 高盛的Kirk则指出，日元汇率的稳定应该会给日本股票的美元投资者带来安慰，日元目前的水平可能不会对企业盈利或预期构成风险。 可以预见到的是，如果日本央行在更长时间范围内按兵不动，那么重新投身套利交易的诱惑力势必将增强。 日本央行行长植田和男将于8月23日在日本国会发表讲话，交易员或有望从其表态中获得更多线索。当天，美联储主席鲍威尔也将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，同样值得投资者留意。

浙商证券研报指出，针对美股和日股调整，可以发现，美国经济后续表现是核心变量。展望三季度乃至下半年，浙商证券认为美国经济前景的不确定性仍较高。进一步结合美股和日股走势的季节规律，8月至10月是重要观察窗口。 浙商证券认为，假设美股和日股后续进一步调整，预计A股整体调整空间有限，影响更多体现在与美股走势有一定关联度的结构，比如英伟达产业链或北上资金持仓较重的板块等。 核心观点 7月下旬以来美股和日股调整引起市场关注，近日美股和日股小幅反弹，那么后续还有第二轮调整吗，核心影响变量是什么，关键观察窗口是什么？ 焦点一：美股调整原因，美国经济是关键，美股财报也有影响 7月中旬以来的美股调整，一则源自美国经济走弱，二则源自美股科技七巨头的财报担忧，三则源自美股季节规律。 焦点二：日股调整原因，美股调整有影响，日元升值也有影响 日股走势跟美股有较强联动性，与此同时，日股波动率又高于美股。除了美股调整外，近期日股大幅调整又叠加了日本央行加息、日元升值、套息交易等因素。 焦点三：美股和日股是否有第二轮调整，三季度是重要观察期 针对美股和日股调整，可以发现，美国经济后续表现是核心变量。 一方面，美国经济直接影响美股，而美股调整也会带动日股调整；另一方面，假设美国经济走弱，日元升值的逻辑或进一步强化，继而影响日本股市流动性。 展望三季度乃至下半年，我们认为美国经济前景的不确定性仍较高。 其一，美国7月份的失业率为4.3%，过去三个月的均值为4.13%，超过过去12个月的最低三个月平均值0.53%，已基本满足了萨姆规则的门槛。其二，美国居民超额储蓄在2024年二季度已基本转负，根据旧金山联储估算数据，截至 2024 年 5月，美国居民的累计超额储蓄约为-2630亿美元。其三，美债期限利差倒挂结束之后，美国经济通常会进入衰退阶段，从2022年7月开始，10Y和2Y美债就出现明显倒挂的特征，近期期限利差倒挂程度明显收敛，按照历史经验来看，倒挂结束之后，大概率美国经济或有衰退。 进一步结合美股和日股走势的季节规律，8月至10月是重要观察窗口。 焦点四：如何看其对A股影响，整体有限，部分结构或有影响 一方面，结合市盈率、市净率等各类估值指标，当前A股已经处在历史性底部区域。 因此，假设美股和日股后续进一步调整，预计A股整体调整空间有限，影响更多体现在与美股走势有一定关联度的结构，比如英伟达产业链或北上资金持仓较重的板块等。 另一方面，当前A股处在结构牛市转换的窗口期，更关键的是，寻找新一轮结构牛市的引领线索。 结合结构牛市演绎规律，我们认为，一则重点关注近2-3年上市的次新股，另一方面围绕着AI产业链关注国产算力、消费电子、AI应用等潜在方向。 其中，对国产算力链而言，已经经过了预期驱动的普涨阶段，并经历了休整期，当前进入基本面驱动的上涨阶段，后续盈利释放是核心驱动变量。对消费电子而言，2024年二季度是预期驱动的上涨阶段，当前进入休整调整阶段，调整后应重点关注消费电子的基本面线索。对AI应用而言，以机器人和自动驾驶为典型代表，当前处在事件驱动的主题阶段，中期关注爆款产品的出现。 风险提示 美国经济走弱持续超预期。日本经济走弱持续超预期。AI产业进展大幅低于预期。美国通胀走势持续超预期。

随着日股今日盘初一度下跌逾2%，有关日元套利交易“大清盘”是否已结束的争议，再度有所发酵。不过截止最新发稿，日股已重新扭跌为涨。 那么，套利交易的“大清盘”眼下究竟进行到哪一步了呢？ 一条比较有意思的新闻是，摩根大通在最新的一份报告中改口称，四分之三的套利交易目前已平仓。 摩根大通Antonin Delair、Meera Chandan、Kunj Padh等策略师在给客户的报告中写道。自5月份以来，G10货币、新兴市场和全球套息篮子不断下跌，下跌幅度约为10%，抹去了今年的正回报，并大幅削减了2022年底以来的回报。 这些策略师指出，全球套息篮子的即期部分表明，75%的套利交易已被平仓，尽管这不是个完全可靠的指标。 他们还表示，虽然8月份全球央行政策会议较少，窗口可能有利于套息交易重新定价，但由于美国大选以及美债收益率下降前景，中长期来看该策略不具备吸引力。 这番说辞显然相较前一天小摩口中的平仓进度有所更进一步。 当时，摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya曾表示，过去几天引发股市大跌的“日元套利交易平仓”可能还远未结束。“我们认为，至少在投机投资界，套利交易的平仓可能只完成了50%至60%。” 事实上，目前对于日元套利交易的平仓，究竟完成了多少，一直是华尔街投行圈里较为有争议的一个话题。例如，我们昨日曾介绍过，高盛的看法其实就比小摩乐观得多 。高盛交易员Anton Tran在当地时间周二发表的一份最新报告中认为，目前日元空头平仓的压力实际上已经基本消除，这意味着“套利交易之痛”即将结束。 而导致这一系列市场争议——谁也难以说服谁的原因，本身也是因为套利交易的规模究竟有多大，又有多少资金要平仓，从源头上就是很难清晰量化的一件事。 融资套利交易是指投资者借入日元等利率较低国家的货币，然后用这笔资金投资美国、墨西哥等利率较高国家的货币或相关资产。近年来，由于日本利率超低，日元一直是受欢迎的融资货币。在西方国家央行积极加息以对抗通胀数年之后，日本今年4月才告别负利率时代。 具体套利交易规模很难“猜” 然而， 套利交易规模究竟有多大，其实很难追溯，因为货币交易不像股市交易那样可以集中追踪。而且从对冲基金、家族理财室、私人资本到日本企业，几乎所有跨资产的市场参与者都会使用到这种交易。 当然，市场上确实也还有一些方法可用来评估其热度。 一种方法是查看美国商品期货交易委员会(CFTC)追踪的持仓合约。 CFTC数据显示，截至7月初，对冲基金和其他投机投资者净持有超过18万份押注日元走软的合约，价值超过140亿美元。到上周，这类头寸已降至约60亿美元。 当然，正如荷兰国际集团(ING)全球市场主管Chris Turner近来所指出的，CFTC追踪的外汇持仓数据其实只是日元融资套利交易的冰山一角。近年来，银行、资产管理公司和其他机构也大举借入日元，甚至连日本政府在某种意义上也算是日元融资套利交易的“玩家”，因而持仓数据充其量也只能看看的热度的变化。 事实上，确切的数字很可能会达到千亿或万亿级别。根据国际清算银行(BIS)的数据，截至3月份，日本银行业向外国借款人借出了大约相当于1万亿美元的日元，较2021年增长21%。 跨境日元借贷的增长有很大一部分都在银行间市场，此外还有对资产管理公司等非银行金融机构的借贷。 在日本投资者方面，截至第一季度，日本投资者的国际净投资额达到487万亿日元——约合3.4万亿美元，比三年前增加了17%。不过，这其中大部分来自外汇储备。传统资产管理公司的投资组合套利交易并不是最大的一块。 最后，市场上还有一个说法认为日元套利交易的规模的达到了20万亿美元。但其实这个数字多多少少有些张冠李戴，衡量的是日本政府的资产负债表总值约为GDP的500%或20万亿美元。虽然日本政府实际意义上确实堪称是市场上最大的日元套利交易者，但把这个数字全部算上，多多少少还是夸张了点…… 瑞银全球策略师James Malcolm本周曾估计，自2011年以来建立的日元套利交易规模约为5000亿美元，其中大约一半是在过去两到三年内增长的。 他认为，过去几周已经投资者平仓了大约2000亿美元的头寸，约占他最终预计将被平仓的头寸的 四分之三 。 最后，无论市场上日元套利交易的规模究竟有多大，又究竟有多少眼下已完成平仓，眼下一个可以初步认可的信号是，随着日本央行昨日“投降”般地承诺未来在市场不稳定时，日本央行不会贸然加息，最初的的这波套利交易“大清盘”冲击波可能已逐渐平息。即便还有一些平仓动作未能完成，可能也会以更为平缓的方式展开。 事实上，虽然隔夜美国三大股指再度全线回落，但已经和日元汇率的关联度不太大了。知名财经博客网站Zerohedge就表示，两者正在出现脱钩。虽然美股在昨日下跌，但日元在亚洲时段急跌后的反弹幅度，却并不明显。

本周，日本股市出现史诗级“大地震”，引发全球关注。本周三，日本央行副行长内田真一公开发出强烈鸽派信号，以稳定市场信心。他表示，在市场不稳定时，日本央行不会加息。 这是自7月31日日本央行加息以来，日本央行官员首次公开发表讲话。在他发表讲话后，日元兑美元汇率下跌逾2%，日本股市随即反弹。截至发稿，日本日经225指数上涨2.74%，东证指数上涨3.87%。 日本央行官员释放强烈各派信号 本周一和周二，日本股市经历了史诗级的过山车行情：日经225指数周一暴跌12.4%，又在周二暴涨10.23%。 日本东证指数过去六个月走势 这样的过山车行情背后，是美联储降息预期和日本央行加息预期的双方面作用。 今年3月，日本央行17年来首次加息，结束了超宽松政策。今年7月，日本央行又意外加息，进一步提振日元上涨。与此同时，美联储在7月的利率决议后几乎已经明示，将在9月开始降息。 在这两方面预期影响下，日元与美元间的套利交易大量平仓，日元在近期大幅上涨，日股也惨遭抛售。 为了稳定市场，本周三，日本央行副行长内田真一出面释放了强劲的鸽派信息。他表示： “我认为，由于国内外金融和资本市场的发展非常不稳定，日本央行目前需要维持宽松的货币政策利率。” 日本央行并不急于加息 内田的讲话表明，日本央行显然非常在意近期日股的大幅震荡的影响。他表示： “近期市场极其动荡，将以高度的警惕性关注经济和物价受到的影响并在政策指引方面做出适当应对。” 他还强调，日本央行在未来的利率政策决策中，将仔细考虑金融市场的状况。 "与欧洲和美国的政策加息进度不同，日本经济并不处于‘央行如果不以一定速度提高政策利率就可能落后于曲线’的情况，"内田表示，“因此，在金融和资本市场不稳定的情况下，央行不会提高政策利率。” 内田还指出，日本央行需要监测市场走势对日本物价和整体经济的任何潜在影响，日本利率的轨迹可能会根据这种影响而变化。他补充称， 日元近期的反弹降低了通胀的上行风险——换句话说，也就降低了日本央行的加息紧迫性。 他还预测称，他认为美国经济能够实现软着陆，同时，日本和美国的经济基本面没有大的变化，因此市场对单一美国数据的反应显得过于强烈。 内田是日本央行的资深官员，曾积极参与日本央行此前持续了十多年的大规模货币宽松计划的设计。在日本央行行长植田和男推进政策正常化的过程中，内田发挥了重要作用。

日股带崩全球市场，考验日本央行加息决心，今日日央行高管发表讲话安抚市场。 周三上午9:30，日本央行副行长内田真一将发表讲话并召开新闻发布会， 他就自上次会议以来日元的快速上涨、股市暴跌将如何影响日本央行季度展望报告中设想的经济情景发表详细评论。 内田真一安抚市场称： 近期的股市和汇市波动造成了影响， 如果市场波动影响到前景展望，那么利率路径将发生转变。 日本央行不会在市场不稳定的时候加息，目前需要坚定地实施宽松政策。 如果前景展望成为现实，将调整宽松程度，利率方面并没有落后于形势，正在带着紧迫感关注市场对经济的影响。 讲话发布后，美元兑日元短线上扬，美元兑日元涨破147.00关口，日内涨幅扩大至2%。日本东证指数涨幅扩大至4%。 值得一提的是，内田真一被视为日本央行加息路径和沟通的策划者，在2月份的一次讲话中，内田提出了日央行如何解除一系列复杂刺激措施的计划，为日本央行一个月后的决定奠定基础。 讲话前夕，日本央行前董事会成员Takahide Kiuchi表示，鉴于最近的市场溃败，内田很可能会传达一个信息，旨在安抚市场对日本央行加息路径的不安情绪。 摩根士丹利此前警告，如果内田保持鹰派立场，不对当前日元和股市走势采取任何控制措施，预计日本股市将进一步下跌，市场预计未来将有更多次加息，而日元套利交易的进一步平仓将推动日元继续上涨。 此外，本月晚些时候，日本央行行长植田和男可能出席日本国会特别会议，讨论日股大跌问题。

经历了周一恐怖的大规模抛售后，日股在周二开盘后大涨，日经225指数期货今日又涨出一次熔断。 截至发稿，日经225指数已涨到34887点，涨幅达到10.9%；东证指数也大幅上涨，涨幅达到10.76%。 对于这如过山车一般的行情，分析师给出了不同角度的解释。 一些人认为，这是因为 投资者从美国经济即将衰退的恐慌情绪中逐渐平复下来 ，从而调整了对日股及其他亚洲市场的投资策略。 周一，美国供应管理协会公布的7月ISM服务业PMI指数反弹至51.4，符合市场预期。就业指数则跃升5点至51.1，这表明上周的非农报告可能夸大了美国劳动力市场的疲软。 Ritholtz Wealth Management分析师Callie Cox针对美国经济分析道，经济尚未陷入危机，但确实处于危险区。美联储需要警惕就业市场的风险，目前还没有出现真正的问题，但情况在恶化，美联储可能会再次落后于现实。 另一方面，日股周二的反弹可能与 退出套利交易潮逐渐平息也有关系 。 经纪公司Pepperstone研究主管Chris Weston在日股开盘前就预测，周一亚洲市场令人震惊的历史性走势，主要原因在于保证金头寸的大量清算，因此预计周二开盘后，市场上将出现强劲的反弹。 不过，他也警告称，在经历了如此激烈的杠杆调整之后，日本各大银行已经损失惨重，现在可能只有最勇敢的人才敢进入市场。 此外，日本市场也受到本国经济前景调整的影响。周二早上公布的日本家庭支出数据显示，日本家庭6月支出同比下降1.4%，超出预期的下降0.9%。 这一数据可能再次证明 日本消费的疲软态势，从而对日本央行的加息行动施加压力 。而日本央行的鹰派发言是引发上周四开始的日股暴跌的最大原因，若后续再出现一些构成加息阻力的新事件，日本市场投资者可能会稍感安心。 种种因素汇聚，共同推动了日股今日的开门红，但分析师们也强调股市已经进入一个比较疲弱的阶段。商业分析师Jill Schlesinger指出，大多数股市指数在7月中旬已创下新高，自那以后，人们就对消费可能刺破股市泡沫十分担忧。 摩根大通交易部门则表示，随着周一全球股市的抛售加剧，科技股的轮换可能已经基本完成，市场正在接近逢低买入的战术性机会。

本周二早间，日经225指数期货向上触及熔断，预示着日股周二可能迎来反弹。 在昨日，日股经历了1987年以来最大单日跌幅，日经225指数一度暴跌12.4%。 截至北京时间周二8:00，日经225指数开盘涨1.97%，报32077点。日经225指数期货涨9.58%，报33969.50点。 在随后几分钟内，日经225指数迅速扩大涨幅。截至稿件更新时的8:15，日经225指数涨幅已经扩大至8%以上。 韩国股市也在早间高开后上涨。截至北京时间8:15，韩国KOSPI指数日内上涨4.3%至2547.10点。该指数昨日跌8.77%至2441.55点。 带动日经指数期货走强的主要是汇市的转变。截至发稿，日元日内走弱，美元兑日元日内上涨0.02%，从周一早些时候的142美元下方重回145日元关口上方，重新接近上周五收盘水平。 野村资产管理公司首席策略师Hideyuki Ishiguro表示：“恐慌性抛售可能已经结束，投资者可能会回购股票。尽管如此，由于全球市场的焦虑情绪不断上升，今天的价格走势可能会像过山车一样。” 花旗集团策略师ryyota Sakagami在研究报告中写道：“我们认为，日本股市已经消化了美国经济温和衰退和日元兑美元升至140日元的走势，下行空间有限…然而，我们预计复苏的转变需要时间，避险交易将暂时占据主导地位。”

在日股经历“黑色星期一”之后，瑞银警告，日股的抛压仍远未结束，投资者短期内千万不要进场“接飞刀”。 本周一，日经225指数收盘重挫12.4%，报31506点，已抹去今年以来所有涨幅。日经指数创下史上最大下跌点数，超越1987年10月黑色星期一的纪录。 瑞银全球财富管理的区域首席投资官Kelvin Tay在接受采访时警告， 在这个时候进入日本股市，就像接住“一把下落的刀” 。 他指出：“日本股市在过去两年里上涨如此强劲的唯一原因，就是日元（汇率）一直非常、非常疲软。一旦形势逆转，你就必须撤离。我认为，他们所有人现在都正因此撤离。” 日经225指数经历“黑色星期一” 日元已经自38年低点大幅反弹 今年6月，日元兑美元一度跌至38年低点161.99日元。然而随后，随着日本央行逐步释放加息信号，日元的跌势开始出现逆转。 过去一年美元兑日元走势 在上周，日本央行意外加息并缩减日债购买规模，同时日本央行行长植田和男还发表了震慑市场的鹰派发言。植田和男在上周的新闻发布会上声称，“如果经济和物价走势与我们的预测一致，我们将继续加息。” 他还表示，还表示，0.5%的利率水平——自2008年以来日本利率从未到达过这一水平——不是一个迈不过去的门槛，这暗示日本的利率可能会更高。 在这一“恐吓”之下，日元大幅走强。截至目前，日元已经升至1美元兑142.95日元。 “套利交易”平仓加剧日元涨势 Kelvin Tay还解释称，日元和美元之间的“套利交易”在近期被大量平仓，也是推动日元上涨的动力。 所谓日元的“套利交易”，就是当日元疲软、日本央行的利率为零或负值时，投资者借入日元，并将其投资于收益率更高的资产，比如，最简单的操作就是换成美元存到美国的银行。 举个例子，在今年早些时候，日本央行的基准利率只有0%，而美联储基准利率高达5.25%时，投资者就可以以无息成本借入日元，然后将这笔钱存到美国，并从中获得5.25%的息差。 但是，随着现在美联储已经几乎肯定会在9月降息，而日本央行也在加息之后，两家央行的利差开始收窄，使得"套利交易"的吸引力降低，投资者可能选择将原本存在美国的钱换回日元，这就为日元的进一步走强创造了条件。 “日股的抛压还有很多” 日元的走强对于日本股市来说绝对不是一个好消息。因为日本股市很大程度上由贸易公司和出口导向型公司主导，而日元走强将会削弱这些公司的盈利前景。 Tay表示，从日元的走势，就能看出日本股市的前景。他表示， 随着日元走强，股市将会下跌，而且“不幸的是，日本股市的抛压仍然还有很多。” 虽然Tay也承认，此前日股上涨的部分原因，也包括东京证券交易所的企业重组努力，但“最主要推动力还是日元。” 在当前的背景下，Tay预计，日元兑美元将升至143日元左右。但如果日本寿险公司和养老基金开始将更多日元汇回日本，日元兑美元可能升至135日元。 “所以，是的，日元可能会在某个水平稳定下来。 但在现在这个时间点上，日本股市仍然没有足够的吸引力，让我真正想要进入 。”

上周五，美国股市因为一份疲弱远超预期的就业报告而全线下跌，市场已从“金发姑娘”的欣慰直落到经济衰退的恐慌中，这也引发华尔街一再调高美联储在9月降息的概率和力度。 美国上周五公布非农数据：7月季调后非农就业人口录得11.4万人，为2024年4月以来最小增幅，远低于预期的17.5万人。同时，美国7月的失业率意外升至4.3%，为疫情后的高点，同时私营部门招聘速度降至16个月来的最低水平。当日，美国三大指数集体大幅下挫，纳指以2.43%的跌幅领跌。 美股异动也感染了今日的亚太市场。今日日股开盘，大盘指数日经225早盘跌幅超过6%，东证指数的跌幅则达到8%，触发熔断机制。 韩国市场同样形势严峻，韩国KOSPI200指数早盘跌幅达到3.40%；澳大利亚等国股市亦是大跌。 而在上周，日股已经经历了多日的抛售，领跌亚洲市场。上周五当天，日本日经225指数和东正指数分别下跌超过5%和6%。分析师认为，日本央行的鹰派政策预期是引发日本股市大幅下跌的主要原因。 日本央行上周三宣布将把隔夜拆借利率从0-0.1%升至0.25%，并逐步削减每月债券购买量。其决定至2026年第一季时，每月购债规模由当前6万亿日元减至3万亿日元。 值得注意的是，日经225指数自1月来首次跌破35000点大关，这一节点的突破可能意味着后续更深的跌幅。 与此同时，日元兑美元汇率创下6个月新高，达到1美元兑145日元水平，将进一步打击日本出口企业的利润表现。 AMP Ltd.驻悉尼首席经济学家兼投资策略主管Shane Oliver表示，未来几个月，全球股市似乎很容易进一步下跌，这意味着现在逢低买入还为时过早，调整还在进行中。

去年以来，日本股市一直是亚洲主要市场中表现前列的排头兵。然而，自周三日本央行宣布加息以来，日股就一直处于大幅波动之中。 截至周五收盘，日经225指数单日跌幅达到5.81%，连续第二天下跌，这也是该指数自2020年3月以来的最大单日跌幅。而在7月11日，日经指数刚刚创下其历史收盘高点。 另一基准股指东证指数周五下跌6.14%，两天累计下跌了9.2%。 三菱日联资产管理公司驻东京首席基金经理 Kiyoshi Ishigane 表示，从没想过日股会跌这么多，仿佛一场灾难。这可能是暂时的，但日股确实正处于最糟糕的境地。 高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk则表示，日本市场已经进入过渡阶段，正在发生痛苦的根本性改变。他认为日股上涨的故事或许还没有结束，但叙事方式已经发生变化，这伴随着持续的波动和相当激烈的行业轮换。 他还强调，金融市场的游戏规则肯定已经变了，特别是在利率和外汇方面，投资者现在正在重新评估不同板块的定位。 叙事改变 据Kirk分析，过去日本股市的上涨主要由三大因素推动，即日元疲软利好出口、货币政策逐渐趋于正常化及公司治理改革。 这让很多蓝筹出口商和银行股在过去一段时间内获益，但在目前这一阶段，日本中小型公司因更注重本地市场而承受的外汇波动性更低，进而被市场看重。三年来，投资者首次将目光聚焦到中小型企业身上。 Kirk还指出日本央行加息带来的影响。他表示，投资者不相信日本经济能够承受再加25或者50个基点的紧货币政策，而且很多投资人也认定一旦美元兑日元汇率低于150，日本企业将无法赚钱。目前，美元兑日元汇率已经达到148.93。 Capital.Com高级市场分析师Kyle Rodda也认为，影响日股下跌的主要因素是日元。由于担心日本央行开始收紧政策，加上对美国降息的押注不断增加，因为市场担心日本经济活动会放缓。 除了宏观方面的影响，Kirk还强调日本股市的拥挤现状也是投资者激进转变策略的原因之一。由于大量投资者将资金挤入一小部分公司，推动了这些公司在一段时间内的优越表现，但同时也埋下了估值过高的风险。 Kirk判断，当前的价格走势与2022年12月日本央行修改收益率曲线控制政策时市场的行为非常相似。而在过去两年中，市场经历了大约七次动量回调，从高点到谷底大概跌幅在7-8%左右，市场一般需要大约两个月的时间才能恢复反弹。