日元近期在外汇市场持续承压，在利差扩大与政策不确定性交织的背景下，全球资金正加速将其作为融资工具使用。 最新市场数据显示，投机性资金已建立起近两年来规模最大的日元空头头寸，且卖出范围不再局限于美元兑日元，而是扩展至欧元、英镑、澳元等多个货币对。 日元兑多种非美货币的贬值尤为明显。当前其兑欧元已接近欧元诞生以来最低水平，兑瑞士法郎刷新历史低点，兑英镑跌至金融危机以来最弱区间，兑澳元则处在三十余年低位。 这一趋势背后，日本本土投资者的行为变化成为关键因素。被称为“渡边太太”的日本散户外汇交易群体，正显著增加日元交叉盘的空头配置。汇丰银行数据显示， 这类头寸规模已升至2020年以来最高水平，反映出本土资金对持有日元意愿下降。 日本央行此前已将政策利率上调至0.75%，并释放出进一步收紧的信号，但市场反应有限。核心原因在于通胀背景下的实际利率仍处负值区间。 当前日本整体CPI同比约为1.5%，剔除食品和能源后的核心指标约为2.4%。在这一水平下，即便名义利率有所上行，实际收益仍不足以支撑货币走强。松井证券（Matsui Securities）分析指出， 只要这一结构未发生变化，日元难以摆脱弱势。 在此环境下，套利交易依然活跃。投资者倾向于借入低成本日元，转而配置收益更高的海外资产，这一策略持续对汇率形成压力。 美元兑日元目前运行在160附近，这一水平被市场普遍视为日本可能出手干预的关键区间。尽管日本财务省多次释放可能采取行动的信号，但缺乏实际操作使市场对口头警告的敏感度下降。 摩根大通相关策略人士指出，日本政府在外汇干预时点上并无明确规则。2022年的经验显示，干预往往在事后才被确认。过去这种不确定性曾对市场形成约束，但在当前利差环境下，投资者更倾向于认为，单次干预难以改变整体趋势。 部分机构认为， 按照利率模型测算，美元兑日元一年期合理区间应低于150，当前水平已明显偏离基本面。然而，这一判断正受到现实约束。 SimCorp指出，日本面临财政压力与支出需求并存的局面，限制了货币政策进一步收紧的空间。如果无法提供更具吸引力的收益水平，资金外流趋势可能延续。 在此背景下，160这一位置不仅是技术层面的关键点位，也被视为对日本政策可信度的考验。在缺乏更强政策信号之前，日元走势仍面临下行压力。

日本央行行长植田和男发出鹰派信号，表示将根据经济形势继续推进加息，同时警告价格上行风险已超过经济下行风险。 4月28日，日本央行在最新政策会议上按兵不动，同时 大幅上调通胀预期、显著下调经济增长预测 。行长植田和男在新闻发布会上表示，日本当前财年价格上行风险大于经济下行风险，且企业提价意愿较以往明显增强，存在大幅上调物价预期的风险。 他同时强调， 将避免在抗击通胀问题上落后于曲线，并将从下次会议起做出适当政策决定。 与此同时，受中东局势不确定性影响，植田和男表示，央行展望实现的可能性有所降低，将持续观察这一可能性能否重新回升。他警告称，油价对整体物价走势的影响可能比以前更大，并需关注中东局势对汇率、经济及价格的综合影响。 加息路径维持，政策立场偏鹰 植田和男明确表示，将根据经济形势继续提高利率，并将采取合适的货币政策以实现价格目标。这一表态延续了日本央行近期的政策收紧取向。 他指出，日本物价趋势目前略低于2%的目标，但企业提价意愿的上升带来了显著上行风险，不排除当局对物价预期作出大幅上调的可能性。 与此同时，通胀预期尚不稳固，薪资和价格逐步上涨的趋势预计将随时间推移得以持续。植田和男强调将 避免落后于曲线 ，显示央行对通胀抬头保持高度警惕， 政策立场总体偏向鹰派 。 据路透社此前报道，知情人士透露，与去年因美国关税而暂停加息不同，此次日本央行将强调继续加息的决心，因为能源冲击可能引发广泛的通胀。索尼金融集团执行经济学家Tetsuya Inoue表示， “日本央行这次将按兵不动，但会发出鹰派信号，着眼于6月或7月加息”。 华尔街见闻此前文章 也提及，彭博经济研究发文称，日本央行周二维持利率不变，原因是出于政府对收紧货币政策的反对，不过央行似乎准备在6月加息。 植田和男表示， 日本经济整体仍具一定韧性，预计将随时间推移保持适度恢复态势。 他强调，需进一步评估中东局势发展及其对价格的影响，方可对未来政策路径作出更为明确的判断，并将从下次会议起作出适当政策决策。 尽管加息方向明确，植田和男亦坦承外部风险对政策路径构成制约。 他表示，受中东局势影响，部分经济领域已出现疲软迹象，央行展望实现的可能性已大幅降低，目前正密切观察这一状况能否好转。 他同时指出，日本央行当前展望的前提假设包括：供应链未受到重大冲击，以及迪拜原油价格将逐步回落至每桶70美元。若中东形势进一步恶化，油价波动可能对日本整体价格走势产生比此前预期更大的冲击，并通过汇率渠道进一步传导至经济。 供应冲击成加息关键变量 植田和男表示，日本央行的展望建立于供应链未受重大冲击的假设之上，当前预测亦假定迪拜原油价格此后将回落至每桶70美元。他警告，油价对物价的影响可能比以前更大。 他进一步阐明加息条件：若供应冲击影响到潜在通胀，则需要加息；但他同时强调，不认为上行风险本身是加息的唯一理由。 分析认为，这一表述为政策决定设置了较高门槛，显示央行倾向于观察供应扰动是否真正向潜在通胀传导，再行决策。 三票反对意见揭示内部分歧 本次会议出现三票反对意见，植田和男表示必须严肃对待。他指出，委员会其他成员同样关注价格上行风险，但目前并不认为有必要采取行动。 据悉，委员会成员高田创、田村直树提议调整物价预期，反映出部分委员对通胀路径判断更为积极。植田和男将 这些不同意见定性为在供应冲击背景下做出判断的难度所致，并非政策方向的根本分歧。

4月28日，日本央行在最新政策会议上按兵不动，同时大幅上调通胀预期、显著下调经济增长预测。 此次会议上，委员高田创、田村直树和中川顺子三人联合提议将短期利率目标从0.75%上调至1.0%，但该提议遭多数票否决，利率维持不变。 与此同时， 央行大幅上调了中期通胀预测，并将2026财年实际GDP增速预测从1.0%骤降至0.5%，显示出对高油价冲击下经济韧性的明显担忧。 日本央行重申，将根据经济、物价及金融市场的发展情况继续提高利率，并表示需密切关注中东局势对经济和物价的影响，审慎研判政策调整的时机与节奏。 当前实际利率仍处于极低水平，货币政策立场整体维持宽松。 利率决议公布之后，日元兑美元持续走高，一度突破159水平，日本10年期国债期货日内下跌0.17点至129.53。 彭博经济研究发文称，日本央行周二维持利率不变，原因是出于政府对收紧货币政策的反对，不过央行似乎准备在6月加息。接下来， 市场关注的将是行长植田和男在新闻发布会上会如何平衡各类风险。预计他会收敛3月时的鹰派倾向，避免使用暗示明确加息路径的措辞，以免与政府产生冲突。 三位委员提议加息，遭多数票否决 此次会议的关键分歧在于，鹰派委员明确表达了更为积极的加息立场。 中川指出，尽管中东局势仍不明朗，但鉴于经济发展状况，在当前宽松的金融环境下，物价风险已偏向上行。 高田则表示，物价稳定目标已基本实现，受海外形势引发的价格上涨二轮效应影响，日本物价风险同样偏向上行。 三人提议将政策利率上调25个基点至1.0%，但最终未能获得多数委员支持。 分析指出，此举表明，央行内部对于加息的时机与条件判断仍存在明显分歧，主流意见倾向于在外部不确定性消散前保持观望。 彭博经济研究文章指出，投票反对维持利率不变的政策委员会成员又多了两名，在委员会九名成员中，共有三人投票主张加息。此外，由于油价飙升，日本央行还大幅上调了通胀预期。 文章指出， 仍然预计日本央行会在6月将利率上调至1%。 不过，鉴于日本央行独立性面临首相高市早苗领导的亲刺激政府的施压，这一预期并非板上钉钉。在中东局势动荡的情况下，这一压力促使日本央行软化了3月时展现出的鹰派立场。 通胀预期大幅上调，价格压力延续 在通胀路径上，日本央行的最新预测较1月出现显著上修。 委员会对2026财年核心-核心CPI（即剔除食品和能源的消费者价格指数）的中值预测从+2.2%上调至+2.6%，对2027财年的预测亦从+2.1%上调至+2.6%，对2028财年的预测则为+2.2%。 央行表示，核心消费者通胀可能逐渐加速，并预计从2026财年下半年至2027财年期间，向与2%物价目标一致的水平收敛。 央行同时强调，必须仔细审视核心通胀能否稳固在2%左右，并指出通胀预期可能会继续适度增长。 增长预测遭遇大幅下调，外部风险构成压制 与通胀预期上修形成对比的是，日本央行对经济增长的展望明显悲观。 委员会对2026财年实际GDP增长的中值预测从1月的+1.0%大幅下调至+0.5%，对2027财年的预测从+0.8%小幅下调至+0.7%，对2028财年的预测则为+0.8%。 央行明确指出， 经济前景风险偏向下行。 原油价格上涨预计将压低企业利润和家庭实际收入，若油价维持高位的时间长于预期，经济可能进一步放缓。央行预计，伴随高油价不利影响逐步消退，经济增速有望从2027财年起温和回升。 央行还特别提示需关注中东局势未来走向对金融及外汇市场的影响，并警告必须妥善防范通胀大幅向上偏离目标的风险成为现实。薪资与物价面临的上行压力，也可能超出产出缺口所显示的水平。

明天（4月27日），日本央行启动为期两天的货币政策会议，后天（28日）公布结果。 从利率衍生品的定价来看，市场认为日本央行这次加息的概率只有7%。 就在两个月前，这个数字还是60%。伊朗战争改变了一切——油价打到106美元，日本经济承压，植田和男的手被钉死了。 按兵不动几乎是板上钉钉，但这次会议的看点远不止一个利率决定。 季度展望和植田措辞，比利率决定本身更值得看 4月例会是日本央行发布季度展望报告的时机，这比普通例会信息量大得多。上一份报告（1月）的基准预测是：2026财年增长1.0%，核心通胀1.9%。 伊朗战争之后，这两个数字都要修。增长预测大概率被下调——霍尔木兹封锁直接打击日本企业盈利和能源进口成本；通胀预测则面临双向压力，油价推升输入性通胀，但战争拖累消费需求。怎么平衡，是这份报告最值得看的地方。 另一个细节：这次报告将首次加入2028财年预测，给市场提供更长期的政策路径参考。 后天记者会， 关键词在于植田是否保留"6月具备条件"的表述，还是因为战争不确定性把加息窗口推远。 3月会后他特别强调"汇率贬值对通胀的传导比以前更强"，委员Takata一人投票支持立即加息到1%。路透社最新调查显示，三分之二的经济学家预期日本央行在6月底前把政策利率加到1%——市场在等植田来证实或打破这个预期。 片山财务大臣本周多次发出"果断行动"警告，并已与美国财长贝森特通话，两国沟通框架来自2025年9月签署的日美汇率协议。日元攻防的信号，也藏在植田后天开口的力度里。 伊朗战争两个月，把日本央行的加息窗口基本钉死了 2月底，美国和以色列对伊朗发动袭击，霍尔木兹海峡实质性封锁，布伦特原油从70美元出头打到126美元峰值，目前在106美元附近。 这一击打在了日本最软的地方。日本100%依赖能源进口，油价飙升直接推高国内通胀，但战争带来的外部需求不确定性又让经济承压。 日本央行面对的不是"通胀太高要加息"，而是"通胀上来了但加息会雪上加霜"。 加息预期从60%归零，是这个两难被市场充分定价的结果。 300 个基点的利差撑着，套息交易仓位在悄悄积累到三倍 美联储基准利率3.5%-3.75%，日本央行0.75%，利差约300个基点。这个结构不会在几个月内消失。 分析认为，美联储因为油价通胀今年几乎没有降息空间，芝商所利率期货工具对本周美联储议息会议维持不变的定价接近94%，全年降息预期收缩到最多一次，窗口在第三季度之后。日本央行顶多走一次25个基点，而且要等局势稳定之后。 借日元、投美元资产的逻辑，在未来几个月里一直成立。 BCA Research今年2月的测算显示，2024年8月那次套息交易（carry trade）拆仓，只平掉了总仓位的10%到15%；剩下的部分在接下来半年里被重建， 目前规模大约是当时的三倍。 那次拆仓，很多人记得。日元一周内升值超过6%，日经225单日跌12%——1987年以来最惨烈的一天。纳指100不到一个月跌13%。全球市值在几个交易日内蒸发超过6700亿美元。 那只是总仓位的一成。 摩根大通预测美元兑日元年底到164，福冈金融集团首席策略师佐佐木则说165，法国巴黎银行最保守也是160。这是机构共识，不是少数派观点。 160是当前共识的价格，而不是上限。 外汇先动，澳元兑日元发出信号，科技股最后承压 分析师目前预测认为后天声明出来，外汇市场会先动。 植田措辞偏鹰，美元兑日元可能从160短线压回157-158附近；措辞中性偏鸽，160上方大概率继续站稳，日元空头拿到新的喘息窗口。 但套息交易的松紧，往往不从日元本身最先看出来， 而是从澳元兑日元的走向更早显现。 澳元高息、日元低息，澳元兑日元的波动比美元兑日元对套息仓位的变化更敏感。 历史上澳元兑日元出现快速回落，往往比全球风险资产的压力早出现24到48小时。 科技股是这条链条的末端，也是仓位最厚的地方。2024年8月，日元升值触发平仓，纳指100在三周内跌了13%，而当时平掉的只是总仓位的一成。外汇先动、澳元兑日元跟着松、科技股最后承压——这个顺序上次已经走过一遍。 日本政府可以在160到162之间随时出手干预，但干预针对的是"过度波动"，改变不了300个基点的利差结构。 干预买入的日元会被重新消化，时间长短取决于植田后天能给出多强的前瞻信号。 但时间线再往后看，真正决定引线长短的是这几个节点：4月30日PCE通胀数据、5月非农就业、6月美联储议息会议。任何一个超预期——停火信号、就业骤降、或通胀下行触发降息预期重燃——都会让300个基点的利差在几天内重新定价，套息仓位的松动速度将比市场预期的快得多。 植田明天开会，后天开口说话。但那颗炸弹，不是他埋的，也不是他能拆的。

智通财经APP获悉，市场普遍预期日本央行将在4月28日(周二)维持利率不变，这给行长植田和男的沟通工作带来挑战，因为挣扎中的日元正徘徊在曾促使当局出手干预的水平附近。就在几周前，市场和经济学家还押注植田及其董事会将继续推进正常化努力，并在周二为期两天的会议结束时再次加息。但随着美国总统特朗普对伊朗发动战争导致油价飙升，这些押注逐渐消散，目前市场认为采取行动的可能性仅为7%，许多经济学家也转而预测6月份会加息。 假设没有意外——鉴于知情人士称最终决定将在最后一刻才能做出，这种可能性无法排除——焦点将迅速转移到植田的政策信号上。声明通常在东京时间中午前后发布，植田的记者招待会一般在下午3点30分开始。 "关键在于日本央行将以多大的力度传达其继续加息以遏制日元贬值的决心，"日本央行前国际部门负责人永井重人表示。 周一早盘，日元兑美元汇率在东京徘徊于159.50附近，距离2024年当局上次干预支撑日元的水平不远。周四，日本财务大臣片山皋月警告称，由于日本方面对打压日元的投机行为保持高度警惕，官员们正与美国同行保持全天候密切联系。 彭博经济研究报告称：“高市早苗领导的亲刺激政府施压要求维持利率不变，这可能导致加息计划搁置……在中东通胀冲击席卷日本之际，将利率维持在刺激区间深处有损其独立性。我们预期6月将加息。” 上周，知情人士透露，鉴于伊朗战争带来的不确定性，日本央行倾向于将政策利率维持在0.75%不变。他们表示，官员们仍然致力于迟早提高借贷成本。但不同观点表明，董事会九名成员之间的分歧可能会扩大，他们在3月份的上次会议上以8比1的投票结果决定维持政策不变。 与伊朗冲突相关的波动加剧了能源成本和供应链韧性的不确定性，使得政策制定者难以果断实施下一次加息。"日本央行在沟通中能够展现的鹰派程度是有限度的，"野村证券首席策略师松泽仲表示。"目前尚不清楚日本当局能否在6月下次会议召开前遏制住日元贬值和债券收益率曲线陡峭化。" 上周，由于潜在干预的猜测限制了下行风险，日元三个月期权隐含波动率降至两年来的最低点。 市场参与者对植田在2024年4月当局维持政策不变后召开的新闻发布会记忆犹新。行长关于日元的言论被解读为鸽派，引发该货币暴跌，最终导致几天后当局出手干预。植田本周将极力避免重蹈覆辙。 美联储和欧洲央行本周也将召开会议，市场普遍预期它们将按兵不动。日本央行维持货币正常化的压力，部分源于其与其他央行之间持续存在的政策差距，以及计入通胀后的实际利率仍处于深度负值的事实。 即将与政策声明一同发布的最新季度经济展望，应有助于为其持续的鹰派立场提供依据。知情人士本月早些时候称，日本央行理事会可能会考虑大幅上调本月开始的财年的价格预期，此前的最新预期为1.9%。 "鉴于企业日益积极的定价行为以及日元贬值压力不断加剧，我们认为价格上涨压力的风险大于对经济增长的冲击，"SBI新生银行有限公司高级经济学家森翔太郎表示。 据上周五公布的数据显示，日本3月份通胀率五个月来首次加速上升。另一项指标显示，服务业生产者价格指数环比上涨1.25%，为约36年来最大涨幅，不包括消费税上调时期。与此同时，消费者信心遭遇新冠疫情以来最大跌幅，预示着需求即将受到迫在眉睫的打击。分析师预估中值显示，日本央行将把今年的增长预期从1%下调至0.8%。 "观察经济前景如何修正，对于评估政策制定者如何看待油价上涨对经济增长的下行风险，以及这种风险反过来对潜在通胀的影响，将非常重要，"冈三证券首席债券策略师长谷川直哉表示。植田本月进入其行长任期的第四个年头。在此期间，他废除了收益率曲线控制，结束了负利率，并将政策利率上调至三十年来的最高水平。 "他只剩下两年了，"日本央行前首席经济学家关根俊孝表示。"他已经做了该做的事情，必要时他还会继续这样做。"

智通财经APP获悉，一项调查显示，受中东地缘冲突影响，市场对日本央行下周加息的预期显著降温，多数经济学家已将该行下一次加息时点推迟至6月。在受访的51位经济学家中，约八成预计日本央行在4月28日结束为期两天的货币政策会议后，将基准利率维持在0.75%不变。其余受访者仍预期下周加息，但这一比例已较3月初调查的37%明显回落。 美以对伊朗的战事推高油气价格，加剧了外界对资源高度依赖进口的日本经济将承受成本上行重压的担忧，日本央行近期加息的预期已基本消散。目前，市场对该行下一次加息时机的预期已推迟至6月份，57%的受访经济学家预计届时会加息。 本周有知情人士透露，日本央行倾向于在4月28日维持基准利率不变。 日本央行行长植田和男上周表示，4月份的决策将十分艰难，因为日本央行必须权衡潜在通胀的上行和下行风险。由于日元兑美元汇率仍徘徊在160附近，一些分析师预计，日本央行在宣布维持货币政策不变时可能会使用鹰派措辞，以期支撑日元汇率。 多数经济学家预测，6月可能是下一次加息的合适时机 Hamagin Research Institute首席经济学家Eiji Kitada表示：“鉴于中东局势没有明确的解决迹象，日本央行可能难以加息。此次会议的重点将是日本央行如何发出近期利率变动的信号。” 约四分之三的经济学家认为，潜在通胀的上行风险大于下行风险。半数受访者预计，日本央行将被迫加快加息步伐，这意味着不能完全排除下周加息的可能性。 “本次会议仍存在变数，”景顺资产管理日本有限公司全球市场策略师Tomo Kinoshita表示，“若伊朗局势预计将给日本带来更大的通胀压力，日本央行仍有可能加息。” 日本央行年底的政策利率预测中值已从之前的1%上调至1.25%。 周二晚些时候，日元汇率约为1美元兑158.90日元，接近160的水平，距离当局在2024年干预以支撑日元汇率的水平不远。 T&D资产管理公司首席策略师Hiroshi Namioka表示：“日本央行的加息步伐一直较为缓慢。如果4月份不实施加息，日元兑美元汇率可能会跌至163日元兑1美元的水平。” 日本央行将于下周发布季度经济展望报告及政策声明。市场观察人士预计，日本央行将把剔除生鲜食品价格后的2026财年通胀率预期从1.9%上调至2.3%。该财年已于本月开始。 植田和男在前两次加息(分别在2025年1月和12月)时都提前释放了相关信号。但这一次却没有任何此类信息。 法国兴业银行首席日本经济学家Jin Kenzaki表示：“我们已将下次加息的预测时间从4月推迟至6月。然而，如果届时美国和伊朗未能达成和平协议，霍尔木兹海峡仍未重新开放，加息可能会进一步推迟至7月的会议。”

据知情人士透露，受伊朗局势引发的战争不确定性影响， 日本央行目前倾向于在下周的货币政策会议上维持现行利率不变。尽管如此，决策者依然致力于在未来几个月内提高借贷成本。 知情人士表示，鉴于中东局势高度动荡，日本经济前景仍存在变数，目前看来，日本央行并不急于在4月28日的会议上采取行动。然而，由于当前的金融环境依然极度宽松，即便本月决定将隔夜利率维持在0.75%， 该行仍可能坚持其一贯立场，即只要条件允许，就必须继续上调基准利率。这一表态将进一步强化市场对“6月加息”的预期。 不过，日本央行内部并非铁板一块。部分官员由于担心地缘政治冲击会推高物价，依然主张在本月加息。此前有报道称，日本央行正考虑在本次会议上大幅上调通胀预期。消息人士补充称，官员们将密切监视美伊冲突的进展，直到最后时刻才做出最终决定。 目前，交易员对本次会议加息的预期已显著降温，部分原因是日本央行行长植田和男并未给出明确的行动信号。 在过去两次加息前，央行领导层通常会提前释放强烈的暗示以减少市场震荡，但此次这种信号并未出现。 市场数据显示，隔夜掉期市场对本月加息的概率测算已从3月下旬的73%骤降至本周二的8%。尽管市场趋于保守，但知情人士强调，央行内部认为最终决策并非板上钉钉，仍存在变数。 对于日本央行而言，如何与市场有效沟通是重中之重。2024年7月，日本央行曾因一次超预期的加息引发了当年夏天的全球市场动荡，并因此遭受猛烈批评。 与其他主要发达经济体相比，日本央行的政策博弈与沟通任务显得尤为复杂。目前，日本的实际利率仍显著偏低，利率水平在七国集团（G7）中垫底，且远低于通胀率。知情人士指出，与美欧央行可以采取“中性观望”姿态不同，日本央行很难在等待局势明朗化的同时，宣称其政策已经达到了中性状态。 此外，汇率压力也是决策层不得不考虑的变量。 目前日元对美元汇率持续在160关口附近徘徊，这正是2024年夏天日本政府出手干预的警戒点。日元的持续疲软将加剧通胀压力，这很可能迫使日本央行在4月的政策沟通中展现更强硬的鹰派姿态。

路透社援引五位熟悉内部想法的消息人士报道称， 日本央行很可能在下周维持利率不变 ，因为中东冲突短期内结束的前景减弱，使日本经济和通胀前景高度不确定。 消息人士指出， 即便日本央行下周暂不加息，也很可能会释放信号，表明在通胀压力加剧的背景下，最早可能在6月上调利率 。同时，日本央行仍有充分理由在6月15日至16日的后续政策会议上推进加息。 当前0.75%的政策利率仍低于被视为中性水平的区间。由于通胀已在接近2%目标水平附近徘徊近四年，实际借贷成本仍显著为负。 若过度推迟加息，还可能加剧日元贬值，从而推高进口成本和整体通胀。 尽管最终决定仍可能取决于美伊和平谈判的进展且存在较大不确定性，但日本央行目前倾向于本月按兵不动，以争取更多时间评估冲突带来的影响。 一位消息人士表示， “在如此高度不确定的环境下，日本央行可能会认为本月维持政策不变是可行的”。 另一位消息人士也表达了类似看法。第三位消息人士称，由于市场已基本排除本月加息的可能，日本央行不太可能上调利率。 尽管市场已逐步降低对日本央行4月会议加息的预期，但这是首次有消息确认该央行内部的政策倾向。 中东冲突扰动政策路径 持续的中东冲突使日本央行推动加息的计划变得更加复杂。油价飙升加剧了通胀压力，同时也威胁到高度依赖该地区进口燃料的日本经济。 此前一度被视为较大概率事件的4月加息预期，随着战争短期内结束希望减弱、市场波动加剧以及经济前景不明朗而逐渐降温。 因此， 日本央行的政策沟通开始从偏鹰转向更强调经济前景面临的下行风险。 4月13日，日本央行行长植田和男表示，中东冲突带来的不确定性可能打击工厂产出，显示出央行对战争冲击经济的担忧。 在上周于华盛顿举行的新闻发布会上，植田未明确释放加息信号，仅表示决策将取决于能源冲击的持续时间和规模，导致 市场对4月加息的押注降至20%以下 。 政策前瞻与市场影响 “即使此次不加息，日本央行也很可能明确重申其继续加息的意图，并为6月会议保留行动空间，”摩根大通证券日本首席经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）表示。她指出： “如果市场担心日本将在较长时间内维持远低于中性的政策水平，这可能通过通胀预期进一步上升，对长期收益率形成上行压力，同时对日元构成下行压力。” 消息人士称，在下周发布的季度展望报告中， 日本央行很可能下调经济增长预期，同时上调通胀预测 ，以反映战争推动燃料成本上升的影响。 他们表示，日本央行大体仍将维持其判断，即日本经济将保持温和复苏，并继续朝着满足进一步加息条件的方向推进。 日本央行已于2024年结束长达十年的大规模刺激政策，并在包括去年12月在内的多次会议上加息，理由是日本在持续实现2%通胀目标方面取得进展。 植田和男此前已表明， 如果经济和通胀预测得到验证，日本央行将继续加息，但对未来加息的节奏和时点仍未提供明确指引。

根据路透调查中近三分之二经济学家的预测，日本央行将在6月底前把基准利率上调至1%。在伊朗战争带来的不确定性影响下， 市场认为本月加息或6月加息的可能性基本相当。 在4月27—28日政策会议召开前，市场难以判断日本央行的动向。 该行决策者可能会给出远少于以往决议的前瞻指引，进而放大政策意外的风险。 经济学家仍普遍预计日本央行将在本季度再次收紧政策，这一观点自2月28日美以对伊朗开战以来基本未变。如果说有什么影响，那就是这场冲突加剧了市场对能源价格走高、通胀压力再起以及日元进一步走弱的担忧，从而强化了鹰派加息预期。 在4月7—14日进行的调查中， 71位经济学家里有46人（占比65%）预测，政策利率将在6月底前升至1%，高于3月调查的60%和2月的58% 。在明确给出时点判断的40位经济学家中， 38%选择4月，35%选择6月 。而上月调查中，支持6月加息的占比最高，为32%，7月为30%，4月为27%。 T&D资产管理首席策略师波冈宏（Hiroshi Namioka）表示，下周加息是有可能的。他指出，日元持续走弱为尽早行动提供了理由，政策制定者担心在抗通胀上行动滞后。战争爆发以来，日元兑美元已贬值约2%。 但三井住友信托银行高级经济学家岩桥淳树（Junki Iwahashi）认为，本月加息可能性不大。 “中东局势恶化导致原油价格飙升，虽会通过成本推升效应暂时推高通胀，但同时也会拖累经济，令加息决策变得困难。”岩桥预测加息将在6月进行。 他表示，日本央行“会希望多一点时间来评估局势”。 就6月之后而言，预测中值显示， 日本央行将在四季度把借贷成本上调至1.25%，时间略早于此前预期。 预测中值还显示， 日本央行将在2027年三季度再加息25个基点至1.50%，之后利率维持至年末，不过也有少数机构预计将升至1.75%。 过去四年大部分时间里，日本通胀均高于目标水平，日本央行不断强调物价压力上升，为短期内加息铺路。 与欧美央行不同，日本当前0.75%的政策利率仍低于中性利率——即既不刺激也不抑制经济活动的利率水平。在通胀约2%的情况下，日本央行若维持深度为负的实际借贷成本，将面临经济过热的风险。 不过，这一鹰派背景正受到中东战事不确定性加剧的考验。局势快速变化扰动市场，也让这个依赖进口的经济体前景蒙上阴影。 调查显示，29位受访者中有18人（占比62%）表示，未来12个月内，伊朗战争将累计推升日本核心消费者物价指数（CPI）0.2至0.4个百分点。核心通胀包含能源价格，但剔除生鲜食品。 与3月调查相比，截至明年6月的每个季度，核心CPI同比预测值均上调了0.1至0.3个百分点。 在一项附加问题中，29位受访者均不认为战争会把日本拖入衰退，但二、三季度年化GDP增速预测被大幅下调。 日本经济4—6月预计年化增长0.4%，远低于3月调查时的1.1%。下一季度增速预测为0.7%，较此前的1.2%有所放缓。 29位受访者中有21人表示， 日本滞胀风险偏低或极低。

一度被视为大概率事件的日本央行4月加息，如今正变得愈发渺茫。 市场对中东冲突结束的希望逐渐破灭，导致市场持续动荡，也让本就脆弱的日本经济前景迷雾重重。 这场旷日持久的冲突，也加剧了日本央行的沟通困。今年以来，该央行通过鹰派言论为近期加息铺平了道路，但如今， 在下一次政策决议前，几乎没有窗口期向市场释放暂停加息的信号。 日本央行定于4月27日至28日召开会议，距离美伊之间脆弱的停火协议到期仅一周，该协议未能终止伊朗对霍尔木兹海峡的封锁。 三位知情人士透露，日本央行政策制定者已出现分歧 ：一派关注日益加剧的通胀风险，另一派则倾向于观望冲突如何发展。日本经济产业大臣周日表示，持续疲软的日元为加息提供了强有力理由，令争论更为复杂。 种种迹象表明， 这项决议将非常艰难，并高度依赖日元汇率与为期两周的脆弱停火态势——其风险程度远超日本央行通常面临的局面。 一位知情人士称：“关键在于日本央行如何平衡通胀上行风险与增长下行风险，而伊朗战争带来的巨大不确定性，让这一判断变得极为困难。”另一位知情人士也持相同观点。 第三位知情人士表示，鉴于冲突可能造成超出预期的经济损害， 4月加息的可能性或许已经降低。 日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）上周五称：“如果中东冲突持续，在拖累增长的同时加速通胀，将给我们带来两难困境和棘手难题。”他补充道，央行将重点关注此次冲击的规模与持续时间。 日本央行或难清晰释放政策意图 一位曾负责日本央行货币政策的前执行委员称， 在高度不确定时期，央行的常规做法是观望，这使得本月会议的可能结果难以预料。 前日本央行官员门间一夫（Kazuo Momma）周一在彭博电视上表示：“中东局势当前正让日本央行陷入极为艰难的境地。” “未来两三个月，各种可能的结果都存在。”门间一夫称，“在这种不确定性环境下，我认为任何央行的常规策略都是观望，看看局势如何发展。” 门间一夫表示， 日本央行未能就短期利率路径释放明确信号，表明央行自身可能尚未决定4月27日至28日会议的行动。 “4月会议将是一场艰难的会议。”门间一夫称。 隔夜掉期市场定价显示，交易员目前认为加息概率为44%。上周晚些时候，这一比例约为60%。 由于冲突走势难以预测，日本央行可能难以就利率决定给出明确暗示——这与过去几次会议不同，此前高管们会提前释放信号，避免令市场意外。 分析师称， 如此一来，无论日本央行4月是否加息，市场都可能出现波动。 三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师村冈尚美（Naomi Muguruma）表示：“若日本央行未释放额外暗示，市场将开始降低4月行动的押注。这意味着若真的加息，此举可能令市场意外，并推高债券收益率。” 另一方面，“维持利率不变，也可能因市场担忧央行在应对通胀方面行动滞后，进而推高收益率、令日元走弱。所以无论如何，市场都不会轻易接受。” 日本央行可释放暗示的少数机会，包括行长植田和男（Kazuo Ueda）周一的简短讲话，以及他本周晚些时候在华盛顿出席国际货币基金组织与二十国集团会议后预计召开的新闻发布会。 若被传唤至议会，行长可能也会就政策发表看法，但日期尚未提前确定。 艰难抉择 近四年来，日本通胀率始终徘徊在目标水平附近，央行一直通过强调日益加剧的物价压力，谨慎为近期加息铺垫。 植田和男3月曾表示，如果战争引发的经济下滑被证明是暂时的，央行不排除再次加息，这让4月加息的可能性得以保留。 随后，日本央行发布新指标，显示潜在通胀已超目标，并发布报告称，日本比过去更易出现持续性通胀。 这些信号，加上日本央行3月会议纪要的鹰派基调，推动市场定价4月加息。 日本央行有充分理由推进加息。 与美欧同行不同，其0.75%的政策利率仍低于经济中性水平。在通胀率约2%的情况下，维持深度为负的实际借贷成本，日本央行面临经济过热的风险。 推迟加息还可能导致日元意外贬值，推高进口成本与整体通胀。日本经济产业大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）周日称，由于日本实际利率仍相当低 ，4月加息“可能是支撑日元的选项之一” 。 支持尽早加息的人士指出，油价上涨可能推高各类商品价格，而随着企业更积极地上调工资、转嫁成本，本已加剧的物价压力将进一步加大。 但鹰派势头正遭遇挑战：中东局势快速变化，市场剧烈震荡，严重依赖中东燃料进口的日本经济前景蒙阴，市场对战争早日结束的希望逐渐破灭。 尽管政府补贴抑制了燃油支出，但近期调查显示，3月企业与家庭信心急剧恶化。日本央行地区分行经理上周也警告了增长下行风险。 知情人士称，央行内部的鸽派担忧，在高度不确定性与市场波动背景下加息，可能打击市场信心。 战争持续越久，供应链短缺扰乱经济活动的风险就越大。 因此， 日本央行预计将在4月会议发布的季度报告中，下调增长预测、上调通胀预期。 前日本央行委员足立诚次（Seiji Adachi）表示：“从近期鹰派沟通来看，日本央行可能在4月、6月或7月再次加息。但4月是否加息将是艰难抉择，因为在战争对经济的影响尚不明朗时加息，就是贸然行动。”