美国最新的月度就业报告显示，美国12月新增就业岗位5万个。2025年全年，美国市场仅新增58.4万个就业岗位，较2024年的200万个就业岗位大幅下降，也是自2000年代初以来除2008年至2009年经济衰退之外最疲软的一年。 停滞的劳动力市场引发了经济学家们的担忧。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，这一现状的部分原因在于美国总统特朗普推行的关税政策。 赞迪指出，自特朗普去年4月份推出关税政策以来，美国的就业市场就一直表现疲软，后续修正后，劳动力数据甚至可能会显示净就业下降。 他强调，这反映出关税对制造业、运输和分销以及农业相关企业的直接影响，这些行业的就业岗位正在持续减少，同时其他大多数企业招聘也面临着不确定性。而除了关税外，高度限制性的移民政策、政府效率部的补贴削减以及人工智能也在起到负面作用。 赞迪认为，提振就业市场最快的方法是最高法院宣布美国政府的对等关税非法，并迫使立法者让这些关税成为历史。 难以根治的关税问题 过去几个月内，美国与贸易高度相关的行业已经遭受了巨大损失，例如制造业已经流失了7万个工作岗位，而采矿、伐木和仓储业也损失了数万个就业机会。医疗保健和社会服务是少数几个仍在稳定招聘的行业，如果没有这两个行业，美国2025年的就业数据将会非常糟糕。 这也让近期即将宣布的最高法院裁决成为市场焦点。特朗普目前推行的对等关税和芬太尼相关关税主要依据美国《国际紧急经济权力法》，而这在美国最高法院的审理范围之内。 但除了依据该法之外，特朗普还通过其他途径向外国商品征收了关税，比如钢铁关税等，这些无法被美国最高法院驳回。这意味着即使美国最高法院驳回了对等关税和芬太尼关税，特朗普政府的关税政策还将继续威胁全球贸易体系。 此外，特朗普政府也可能不会立即接受关税终止的命令。美国财政部长贝森特上周五表示，即使最高法院裁定特朗普总统的关税无效，美国财政部虽然有足够的资金支付任何关税退款，但任何退款都将分几周甚至一年支付。

高盛集团经济学家最新指出，减税政策、实际薪资增长以及居民财富增加，将在今年提振美国经济，与此同时，美国通胀也将趋于温和。 该行在1月11日发布的《2026年美国经济展望报告》中表示， 鉴于劳动力市场前景的不确定性有所上升，美联储预计将在6月和9月分别再降息25个基点 。 高盛首席美国经济学家David Mericle写道：“未来几年，美国GDP增长构成将与上一个周期不同。经济增长的驱动力将更多来自生产率的提升——当前生产率已出现反弹，且有望在人工智能的推动下进一步提升；而劳动力供给增长的贡献率将有所下降，这与当前移民规模大幅缩减的现状相关。” 媒体去年12月中旬开展的经济学家调查显示，受访人士预计2026年美国经济增速为2%，与2025年的预期增速持平。市场认为，美国总统特朗普推出的减税方案，将助力美国经济延续相对其他发达经济体的领先增长态势。 而高盛给出的预测则更为乐观。该行预测，2026年美国GDP增速按第四季度环比计算为2.5%，按全年计算则为2.8%。 通胀方面，高盛预测，截至12月，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅将降至 2.1%，核心消费者物价指数（CPI）同比涨幅将放缓至2%。 就业市场方面，高盛的基准预测是，失业率将稳定在 4.5%，不过，该行认为，随着企业可能会借助人工智能技术削减用工成本，可能会存在一段时间的“无就业增长” 的风险。 贸易方面，高盛推测，即将到来的中期选举中，民生成本问题将成为核心政治议题，这会促使白宫避免进一步大幅上调关税。 Mericle还提到，在减税政策与实际薪资上涨的双重支撑下，消费者支出应该会稳步增长。得益于更宽松的金融环境、政策不确定性降低以及税收优惠政策的激励，企业投资将成为 2026年美国GDP增长的最强驱动力。 上周五，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期增7万人；失业率4.4%，预期4.5%。数据公布后，美联储6月前降息概率全面走低。 美联储下次利率决议将于2026年1月27—28日召开。据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为4.4%，维持利率不变的概率为95.6%。到3月累计降息25个基点的概率为27.6%，维持利率不变的概率为71.3%，累计降息50个基点的概率为1.1%。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15615美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为48614美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为87.5-88.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15949元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

周五的美国非农就业数据出炉后，美国总统特朗普周四晚间发的一条帖子突然火了。 具体来说，在非农数据发布12个小时前（北京时间周五早晨），美国总统在社交媒体上发布了一份白宫经济顾问委员会的PPT。其中有一页显示， 在他第二个任期的首年，美国私营部门就业增加了65.4万个工作岗位，而联邦政府的就业人数减少了18.1万人。 由于图表上的数字与此前已经公开的非农就业总数对不上，这张图表一度引发分析师和“吃瓜群众”的迷茫。随着12月非农出炉，真相大白于天下—— 特朗普发布的数据包含尚未公开的12月非农就业人数！ 有网友列出表格计算了一番，这两个数字能够对上去年2月至12月的就业数字之和。 （来源：Bharat Kumar） 当然，美国总统确有发布未公开重要经济数据的嫌疑，但要从特朗普的图中提前得知12月非农也是几乎不可能的事情，因为非农报告涵盖了对前两个月就业人数的调整。 在去年12月非农增加5万就业人数的同时，11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修了7.6万人。 被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，由于10月和11月的修正幅度颇大，很难说那张图表能带来何种程度的洞见。举例而言，去年2至11月的美国私营部门新增就业人数为68.7万，与特朗普的发的图对比，只能知道12月数据加前两个月调整累计减少了3.3万个岗位。 话虽如此，特朗普的帖子暴露出另一个问题：美国重要经济数据在发布前，有不少“相关人士”能够提前知晓。 按照惯例， 在美国劳工部劳工统计局发布非农报告前，美国总统及其经济团队会在前一天获悉情况 。但按照规矩，政府官员必须等到数据发布30分钟后才能发表公开评论，以便公众有时间消化这些与政策无关的统计数据。 周五也不是特朗普第一次干出类似事情。 2018年6月初，特朗普就曾在5月非农报告发布一个小时前在“推特”上发帖，称他“期待看到这份报告”。市场将此解读为数据向好的信号。事实也确实如此，当年5月的就业人数超出预期，失业率下降。

北京时间周五晚间，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。 报告显示， 12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 受去年底美国政府创纪录停摆的影响，非农报告直到今天才恢复按时发布状态。最新报告也调整了前两个月的就业人数， 其中11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人 ，两个月合计下修7.6万人。 （美国2025年各月份非农就业人数，来源：tradingeconomics） 总的来说， 2025年美国非农就业人数合计为58.4万人 ，较2024年的200万人显著下降。 行业数据显示，餐饮业在12月报告中领涨就业行情，新增岗位27,000个，医疗保健增加21,000个岗位，社会援助增加17,000个。零售业报告减少25,000个岗位。政府部门本月仅增加2,000个岗位。平均每小时工资当月上涨0.3%，与预期一致，但年增幅为3.8%，比预期高出0.2个百分点。 同时据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个， 这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”（经济总量自互联网泡沫破裂后恢复增长，但就业没有同步回暖）以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份 。 美国劳工统计局也对2025年的失业率数据进行年度调整，其中11月失业率下修0.1%至4.5%。因此从精确数据来看， 美国失业率从11月的4.536%降至12月的4.375% 。 这份数据对本月底的美联储议息几乎没有影响——市场原本就不指望1月会降息。数据公布后， 1月降息的概率从10%出头降至几乎为0 ，3月降息概率跌至3成， 4月降息概率也跌破50% 。 整体上，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。 市场反应 伴随着失业率的下降， 美国三大期指拉升走高 ；就业数据不及预期和前值下修引发美元指数小幅震荡，但依旧处于“四连阳”的状态。 黄金、白银、铜等热门金属基本维持上涨态势。 各期限美债收益率均小幅上升，但反应相对平淡。对于风险资产而言，债券市场云淡风轻就是好消息。 B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan 表示：“这份就业报告喜忧参半，既有积极的一面，也有消极的因素。我们仍然看到一种环境： 企业招聘节奏偏慢、裁员动作也很慢 。总体来看，今天这份报告传递出的核心信息是—— 在过去三个月里首次按时发布的就业报告中，好消息多于坏消息 。” PGIM Fixed Income的全球债券主管Robert Tipp认为，对于一直高度关注就业率的美联储来说，他们会更看重趋势本身。因此今年 美联储仍将沿着逐步、缓慢下调联邦基金利率的路径前进 。 Tipp说：“整体来看，经济增长的节奏是可以接受的，我不认为增长本身是问题。 但失业率正在呈现出趋势性上升，而这一点我认为美联储不会感到安心。 他们仍将走在谨慎降息的道路上，以确保本轮经济扩张能够持续下去。” 对于2025年的美国就业市场，Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long总结称：“可以说，2025年美国经历了一场‘招聘型衰退’。 美国正处在一种‘无就业繁荣’之中——经济增长依然强劲，但企业并没有相应扩大招聘 。这对华尔街来说是个很理想的局面，但对普通民众而言，却令人感到不安。”

2026年全球市场开局强劲。但投资者可能会在本周五面临今年第一个真正的考验——美国劳工部将于北京时间今晚21点半公布12月就业数据。而在同一天，美国最高法院还将就美国总统特朗普大部分关税的合法性做出最终裁决。 期权市场的交易员们目前正严阵以待，准备迎接可能是今年迄今为止波动性最大的一个交易日 ——标普500指数预计将出现大幅波动。根据盈透证券首席市场策略师Steve Sosnick的说法，以周五到期的平值合约的定价估算，标普500指数周五预计将出现上下至少0.9%的波动。 Sosnick还质疑投资者是否已足够谨慎。他在一则评论中表示，“相对平静的市场意味着仍有一些意外发生的可能性。” 非农前瞻：两个多月来最“靠谱”的美国就业数据要来了？ 今晚这份非农报告之所以备受瞩目，在一定程度上或许是因为在不少业内人士看来，这或许是美国政府去年10月经历史上最长停摆以来所出炉的“第一份相对靠谱的就业数据”。这也令这份报告的重要性不言而喻 ——今晚数据要么会巩固市场对美联储本月维持利率不变的预期，要么会增强市场对美联储可能连续第四次降息的看法…… Natixis北美美国利率策略主管John Briggs就表示，12月份的就业数据“将是我们很长一段时间以来收到的第一份干净的美国经济报告”。 CreditSights投资级与宏观策略主管Zachary Griffiths则指出，“我们预计，随着这些数据开始以更规律的方式发布，市场波动性将有所上升。此前在2025年结束阶段，市场一直处于非常平静的时期。” 从数据本身来看，目前市场人士普遍预计12月非农就业数据将与前值的6.4万人差距不大，但不同媒体给出的中值预测略有差异 ——最常被引用的路透预测今晚新增非农就业人数为6万人，彭博调查的预估中值为7万人；华尔街日报则为7.4万人。 在主要华尔街投行中，对今晚非农数据给出的最低预测，来自High Frequency Economics预计的2.3万，最高预测则为杰富瑞预计的15.5万。 值得注意的是，目前没有机构预测今晚非农会出现负增长。 在另一投资者尤为关注的“非农夜”关键指标——失业率方面，目前业内普遍预计12月失业率将从前月的4.6%降至4.5%。 美国联邦公开市场委员会(FOMC)在12月议息会议上曾预计，今年年底美国失业率将达到4.4%，然后在2027年降至4.2%。 对于今晚的非农数据，高盛在最新前瞻报告中预计，12月份非农就业人数将增加7万人，与彭博调查的普遍预期一致。 高盛认为对12月就业数据有利的信号是，大数据指标显示私营部门就业增长速度适中，季节性因素也对12月份整体就业增长起到了支撑作用。利空因素则是，高盛预计政府部门就业人数将减少5000人——其中联邦政府就业人数减少5000人，而州和地方政府就业人数保持不变；建筑业就业增长速度在11月份大幅增长以及调查初期异常恶劣天气的影响下，也将环比放缓。 高盛还预计，12月份失业率将从11月份的4.6%小幅下降至4.5%。该行指出，11月份失业率在未四舍五入的情况下为4.56%，因此12月份向下取整至4.5%的难度并不高。过去几周，持续申领失业救济金人数略有下降；此外，此前导致11月份整体失业率大幅上升的联邦雇员(他们可能也是临时裁员人数激增的主要原因)，也已重返工作岗位。 摩根大通分析师则预计，12月非农就业报告将与近期就业数据持平或略强于预期。他们指出，对去年夏季末或第三季度经济疲软的担忧已被证明是多余的，因消费者需求强劲支撑着GDP持续增长。然而，招聘增速滞后于消费加速，使本次扩张在历史标准下显得特殊。 小摩还提到，通常领先非农就业数据一至两个月的NFIB小企业调查指数自夏季以来持续走高。尽管这一趋势可能尚未完全体现在12月数据中，但这或预示着未来数月招聘势头将加快。 金融市场枕戈以待 由于劳动力市场降温，美联储在去年的最后三次会议上已连续下调利率——每次均降息了25个基点。受此推动，美国国债在去年上涨了超过6%，创下2020年以来的最佳表现。 投资者目前预计，若今晚非农就业数据显示美国劳动力市场整体趋于稳定，这将为美联储在1月27日至28日的会议上暂停降息留出空间。 此前，薪资处理公司ADP周三发布的报告显示，美国私营部门就业在去年12月新增岗位4.1万人，虽然低于经济学家们4.8-5万人的共识预期区间，但好歹已恢复了正增长。 从利率市场的定价看，投资者目前认为美联储本月降息的可能性仅约为10%。他们预计下一次降息将在6月进行——也就是美联储主席鲍威尔任期结束后的那个月，而第四季度可能还将有一次宽松政策出台。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示， 如果非农就业数据“非常疲软”，例如就业增长基本持平，就会“促使美联储出手”，这可能会将1月份降息的可能性提高到50%。 他表示，虽然这样的结果会导致各期限债券的收益率均出现下降，但短期债券的表现预计会更好，从而使收益率曲线更加陡峭。 而Sevens Report Research创始人兼总裁Tom Essaye则表示， 无论数据是大幅好于预期还是弱于预期，都可能给投资者带来潜在风险。他认为，“与前两份就业报告一样，一个显示就业增长稳健、失业率稳定的‘黄金数字’对股市来说是最佳情况，也是能够让这波股市涨势继续下去的数字。” 根据摩根大通市场情报团队的分析，今晚非农数据公布后美股市场预计将出现这五类情境反应： ①非农超过10.5万：出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此下跌0.5%-1%。 ②非农在7.5万-10万之间：出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。 ③非农在3.5万-7.5万之间：出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-0.75%。 ④非农在0到3.5万之间：出现这一情景的概率为25%，标普500指数波动预计在下跌0.25%到上涨0.5%之间。 ⑤非农低于0。出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此下跌0.5%-1.25%。 当然，在风险事件方面，今晚这个非农夜的“重头戏”，显然不光仅仅只有非农。不少交易员们在聚焦宏观数据之余，也将高度关注美国最高法院可能最早于当地时间周五上午公布的关于特朗普关税合法性的裁决。 “过去几个月，由于缺乏经济数据，市场情绪更加自满，”研究公司CreditSights投资级和宏观策略主管Zach Griffiths表示，“我们可能会看到市场波动加剧。”他表示，关税决定是一个“巨大的未知数”，而周五可能会出现双重打击，震动规模高达30万亿美元的美国国债市场。该市场的波动已停滞一个月，基准10年期国债收益率一直在4.1%至4.2%的狭窄区间内波动。 包括Jay Barry在内的摩根大通策略师在本周报告中也指出，取消关税可能“重燃财政担忧，导致长期收益率上升及收益率曲线陡峭化风险”。但他们认为，鉴于美国政府可通过其他途径恢复多数关税，实际影响“应相当有限”。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 1月9日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31586/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31000-33000元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价受市场情绪有所冷却影响，昨日有所回调，但近期镍盐生产即期成本仍处于高位；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过年末一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15452美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为48354美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86-86.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15782元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 1月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31387/吨，电池级硫酸镍的报价区间为30800-33000元/吨，均价较昨日大幅上涨。 从成本端来看，近期镍价受有色板块高涨的市场情绪推动下上涨，昨日虽有回调，推动镍盐生产即期成本上涨；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过年末一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15402美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为48065美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为94-95,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为92。印尼高冰镍FOB价格为15732元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析