》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为84%-85%，印尼MHP的FOB价格为12795美元/镍吨。 从需求端分析，本月MHP由于供应减弱的原因，其价格在高位运行。镍盐厂由于对成本的担忧，本月MHP采购情绪较弱，部分镍盐厂有减产或增加使用回收料作为原料的占比。此外，5月下游需求无明显增量，带动整体硫酸镍市场的排产与4月基本持平。因此5月MHP的采购情绪有所缓和。供应端方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响。因此5月MHP供应偏紧，MHP系数暂无向下趋势。成本方面，印尼最新实施的 PNBP 版税政策将直接推高镍矿的销售成本。从市场反馈来看，该政策引发的湿法镍矿采购价格上涨已在 4 月初体现。且湿法矿本身征收的版税相对较低，按1.3品位镍矿来计算，需比PNBP修改前多缴纳约0.75美元/湿吨。因此预期PNBP 政策在短期内对 MHP 生产成本的传导效应相对有限。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 5月16日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27752/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28230元/吨，均价较昨日持稳运行。 从成本端来看，4月印尼MHP产量受洪水影响较大，供需存在缺口，导致其系数坚挺于高位。总体来看，MHP成本支撑较强。从需求端来看，本月受下游材料厂去库影响，部分前驱体排产情况有所下滑看，对镍盐的采购需求有所减弱。从供应端来看，本周部分镍盐厂基于前驱体需求较弱的原因，下调了报价系数。展望后市，目前镍盐市场供需双弱，买卖双方博弈，预期镍盐价格或将有所下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

北京时间周四晚间，美联储主席鲍威尔在华盛顿总部发表讲话，对美联储货币政策框架的潜在调整进行预告。 作为背景， 美联储正在进行2020年之后的首次货币政策框架审查 ，旨在纳入2021年通胀爆发和之后猛烈加息的教训。此前的政策框架也被视为导致当年美联储“动作太慢”的原因之一。 作为意见征询的一部分，美联储理事会在本周四至周五举办“第二届托马斯·劳巴赫研究会”，邀请外部专家学者与官员们进行交流。 美联储预期会在今年夏末完成政策评估 ，潜在的发布周期可能会是8月底的杰克逊霍尔年会。 鲍威尔：将修改共识声明 鲍威尔在讲话中表示，2012年时，伯南克领导的FOMC首次将美联储的货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策策略声明》，也被称为“共识声明”。2012年至2018年期间，每年一月FOMC都会投票重申共识声明。2019年时美联储决定，将每隔5年对此展开公开评估。 主导上一次政策评估的鲍威尔也表示， 在2020年评估时，政策制定者面对的是持续近10年的低利率、低增长、低通胀以及非常平坦的菲利普斯曲线。 所以使用至今的美联储货币政策框架，核心考量是弥补通胀目标持续未达标的情况。 （疫情前的联邦基金有效利率，来源：美联储） 当年美联储也做出决定，未来的政策决策应基于对“低于最大就业的缺口”进行评估，而不是“偏离”。 言下之意，是美联储更加关注就业不够好的问题，对“就业过热引发通胀”进行提前干预门槛变得更高。所以 当年官员们做出了一个微小但重要的转变：将利率保持在略低于大多数模型建议的水平，并允许通胀率适度超过目标。 在这样的政策框架下，美联储直到2021年底仍然判断通胀可能在2022年快速回落，所以只需要适度上调政策利率——但事实远非如此。 鲍威尔强调，自2020年以来，经济环境已发生显著变化，最新评估将反应对这些变化的研判。他也表示， 随着实际利率的上升，未来通胀的波动性或将高于2010年代的水平，而且全球正在进入一个“供应冲击更频繁、且潜在持续性更强的时期”。 美联储主席表示，在截至目前的讨论中，与会者普遍认为有必要审视政策中有关就业“缺口”的措辞。同时在上周的政策会议期间， 官员们也同意对所谓的“平均通胀目标”进行修订 。他也明确表示，稳定的预期是所有政策的基石，如今美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标。 除了修订共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通方式进行可能的改进，特别是在预测、不确定性等方面。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 5月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27753/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28230元/吨，均价较昨日有所下跌。 从成本端来看，4月印尼MHP产量受洪水影响较大，供需存在缺口，导致其系数坚挺于高位。总体来看，MHP成本支撑较强。从需求端来看，本月受下游材料厂去库影响，部分前驱体排产情况有所下滑看，对镍盐的采购需求有所减弱。从供应端来看，本周部分镍盐厂基于前驱体需求较弱的原因，下调了报价系数。展望后市，目前镍盐市场供需双弱，买卖双方博弈，预期镍盐价格或将有所下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为84%-85%，印尼MHP的FOB价格为12775美元/镍吨。 从需求端分析，本月MHP由于供应减弱的原因，其价格在高位运行。镍盐厂由于对成本的担忧，本月MHP采购情绪较弱，部分镍盐厂有减产或增加使用回收料作为原料的占比。此外，5月下游需求无明显增量，带动整体硫酸镍市场的排产与4月基本持平。因此5月MHP的采购情绪有所缓和。供应端方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响。因此5月MHP供应偏紧，MHP系数暂无向下趋势。成本方面，印尼最新实施的 PNBP 版税政策将暂定于26日落地，这将直接推高镍矿的销售成本。从市场反馈来看，该政策引发的湿法镍矿采购价格上涨已在 4 月初体现。且湿法矿本身征收的版税相对较低，按1.3品位镍矿来计算，需比PNBP修改前多缴纳约0.75美元/湿吨。因此预期PNBP 政策在短期内对 MHP 生产成本的传导效应相对有限。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

本月以来，一个颇为罕见的景象正在美国利率市场上浮现， 几乎每个经济数据发布的“大日子”(包括美联储决议日)，都打击了美联储降息预期…… Biancore Search策略师Jim Bianco周二就在社交媒体上表示，目前下一次降息概率超过五成的FOMC会议已经要等到9月的议息会议——最新9月会议的降息概率超过了60%。 不过，不到两周前，这一概率其实还超过了100%，这意味着大家押注更早前就会启动降息。 Bianco由此感慨道，如果这种趋势持续下去，下一次降息的窗口很快就可能推迟到12月。 值得一提的是，Bianco在帖子中附带的一张图表确实显示，本月以来，从ISM制造业PMI、非农、ISM服务业PMI、美联储决议发布，到昨夜最新的美国4月CPI数据，美联储降息预期在每个“大日子”里几乎都有所削弱…… 这倒并不是说每组数据都不利于降息前景，例如昨日低于预期的美国4月CPI数据，本身理应有利于美联储尽早降息，但颇为反常的是，即便是特朗普拿着数据对美联储主席鲍威尔“蹬鼻子上脸”，但降息预期依然还在减弱： 美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于了市场预期的0.3%和2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，与预期一致。其中2.3%的CPI以及2.8%的核心CPI同比涨幅，都是2021年初以来的最低值。 在CPI数据发布后，特朗普再次向美联储主席鲍威尔进行了施压，要求其采取降息行动。 特朗普在社交平台Truth Social上写道，“已经没有通货膨胀了！汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下降！！！”美联储必须降低利率，就像欧洲和中国已经做过的那样。‘拖延先生’鲍威尔到底怎么回事？这对即将腾飞的美国是不是不太公平？让降息发生吧，那将是一件美妙的事！” 然而，周二利率期货市场的数据还是显示，美联储降息预期依然在减弱——进一步向年内只降息两次靠拢。 CPI回落依然难保降息？ 那么，如果说本月早些时候几组火热的美国数据不支持美联储降息，还情有可原，昨日的CPI数据又缘何依然无法点燃市场降息预期呢？ 对此，有着“新美联储通讯社”Nick Timiraos的一番数据点评，或许可以折射出眼下的市场心态：那就是从CPI未来的演变趋势来看，美联储依然几乎没有理由改变其观望的立场。 Timiraos认为，这些数据其实基本符合密切追踪劳工部如何衡量通货膨胀的预测者的预期。如果说有什么好消息，那就是该CPI数据并未处于预期的上限——或者更糟。 但尽管如此，对美联储而言，4月的通胀数据就像一场备受关注的暴风雨来临前(最后的)天气晴好的消息——而这场风暴的强度仍不确定。这份CPI报告可能仅会让官员们对去年降息100个基点的决定感到更安心。 他认为，若不是因为4月份关税的广泛上调，这份通胀数据或许会让美联储有望很快恢复降息。但未来数月潜在的成本上升，很可能使联储继续按兵不动，直到其能更好判断物价上涨是否仅为一次性现象。 利率预期“天天变” 目前来看，越来越多的市场交易员正在放弃对美联储降息的押注。 周二芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约数据证实，有几笔此前大额的降息押注已被平仓——其中一笔头寸的目标价位是今年将有多达四次25个基点的降息，而此番平仓可能导致高达1000万美元的损失。与美联储政策会议挂钩的掉期合约目前反映出今年的降息幅度仅略高于50个基点，而上个月预期的降息幅度还超过了100个基点。 “当前有关关税、贸易协议、地缘政治紧张局势和国内财政政策的新闻流变化之快，足以让人每天调整对美联储降息（或加息）目标会议时点的预期，”杰富瑞策略师托马斯·西蒙斯在研究报告中写道。 随着交易员退出对美联储鸽派立场的押注，华尔街大行们也正快速重塑对美联储政策的预期。 高盛与巴克莱目前均已预计年内首次降息将在12月而非原先预计的7月，花旗则将降息时点从6月调整至了7月，摩根大通也将降息预期从9月推迟至了12月。 西蒙斯表示：“关税的潜在影响，以及住房和汽车等利率敏感行业的持续通胀压力，表明降息空间有限。因此，美联储保持耐心仍然是其最佳的前进方向。” 从国债曲线远端的期权活动来看，对收益率上升的防范需求已在不断上升。 周二的交易中，多笔押注瞄准未来几周10年期收益率升至近5%的水平，较当前点位高出约50个基点。 在现货市场，看跌债券的情绪也在升温。摩根大通周二发布的美国国债客户调查显示，纯空头仓位升至七周以来的最高水平，而净多头仓位则缩减至2月10日以来的最低水平。

在美国最新CPI数据“报喜”后，市场松了一口气。但华尔街顶级分析师们提醒投资者称，“贸易战”的影响尚未反映在数据中，未来几个月价格可能会出现新的飙升。 周二早些时候，美国劳工统计局公布的月度消费者物价指数（CPI）报告显示美国通胀意外降温。数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于市场预期的0.3%和2.4%。 但华尔街警告称，消费者可能在未来几个月面临另一轮通胀。首先，数据取样相对来说是滞后的，需要一段时间才能出现在官方统计数据中。与此同时，企业还在第一季度大量囤积库存，以避免与关税相关的成本，所以没有出现大规模缺货而导致的涨价现象。 摩根士丹利 指出，当季消费品的超前进口飙升了近30%。该行财富管理部门首席经济学家Ellen Zentner表示：“这个数字并不重要，因为关税影响最快会在下个月的数据中开始显现。” “而下个月CPI数据中更高的数字意味着，对消费者而言，价格最快将在本月开始上涨。”他说。 贝莱德（BlackRock） 的全球固定收益部门首席投资官兼全球配置投资团队主管Rick Rieder也表示，他相信关税对通胀的影响将在夏季几个月“升级”。他周二在报告中写道，目前，除了汽车价格略有上涨外，几乎没有证据表明关税影响了通胀。 骏利亨德森（Janus Henderson） 美国证券化产品主管兼投资组合经理John Kerschner也表示，他认为关税带来的通胀压力可能从6月份开始显现。 “因此，市场将屏息以待这些数据，以确定我们对关税引发的价格上涨的实际立场，”他在一份报告中写道。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔 也推测，未来几个月价格可能会上涨。 “再说一次，我认为我们要到6月或7月才能看到关税的影响。因为现在实际上很少有东西进入这个国家，然后在零售层面定价，之后再被政府官员纳入抽样检查（后纳入统计），”他表示。 美国银行（Bank of America） 分析师在CPI发布后写道：“数据中可能有关税的暗示，因为一些进口较多的商品——家居用品、药品、IT商品和玩具，本月价格上涨加速。但我们仍预计未来几个月将有更清晰的证据。” 高盛（Goldman Sachs） 则估计，到今年年底，美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出通胀率可能从3月份的2.6%升至3.6%。 该行在一份报告中写道：“我们的预测反映了大多数核心商品类别的价格将急速上涨。我们认为，关税将导致消费电子产品、汽车和服装的价格上涨最快。”

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为84%-85%，印尼MHP的FOB价格为12773美元/镍吨。 从需求端分析，本月MHP由于供应减弱的原因，其价格在高位运行。镍盐厂由于对成本的担忧，本月MHP采购情绪较弱，部分镍盐厂有减产或增加使用回收料作为原料的占比。此外，5月下游需求无明显增量，带动整体硫酸镍市场的排产与4月基本持平。因此5月MHP的采购情绪有所缓和。供应端方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响。因此5月MHP供应偏紧，MHP系数暂无向下趋势。成本方面，印尼最新实施的 PNBP 版税政策将暂定于26日落地，这将直接推高镍矿的销售成本。从市场反馈来看，该政策引发的湿法镍矿采购价格上涨已在 4 月初体现。且湿法矿本身征收的版税相对较低，按1.3品位镍矿来计算，需比PNBP修改前多缴纳约0.75美元/湿吨。因此预期PNBP 政策在短期内对 MHP 生产成本的传导效应相对有限。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 5月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27864/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27860-28370元/吨，均价较上周持稳运行。 从成本端来看，4月印尼MHP产量受洪水影响较大，供需存在缺口，导致其系数坚挺于高位。总体来看，MHP成本支撑较强。从需求端来看，本月受下游材料厂去库影响，部分前驱体排产情况有所下滑看，对镍盐的采购需求有所减弱。从供应端来看，部分镍盐厂原料库存水平不高，有减产预期。镍盐厂出货情绪不高。市场流通镍盐也相对有限。展望后市，目前镍盐市场供需双弱，买卖双方博弈，预期镍盐价格将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

美国总统特朗普又催美联储降息了，但有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos泼冷水。他认为，关税推升通胀的麻烦还没在新近公布的CPI数据中显现，暗示联储还得观望，等新数据出炉观察通胀上行压力的变化。 美东时间5月13日周二，特朗普在旗下社交媒体上发帖呼吁美联储降息，重申没有通胀。 特朗普的帖子写道：“没有通胀，而且汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下跌！美联储必须降低利率”，就像欧洲等地的央行已经在做的那样。他再次点名被冠以“太迟”绰号的美联储主席鲍威尔，问他出了什么问题。 同在周二，Timiraos参与撰写发布的报道一开头就写道， 4月通胀温和，但经济学家认为，关税将结束近期的通胀低迷状态，未来几个月推高价格 。 报道强调了4月CPI通胀数据中的复杂性和不确定性，认为，虽然目前的通胀数据相对温和，但关税政策的全面影响尚未显现。 这种不确定性对企业、消费者和政策制定者都将产生影响。企业需要谨慎评估因关税政策所增加的成本，并制定应对策略。消费者可能面临物价上涨的压力。而美联储则需要在通胀和经济增长之间找到平衡点，谨慎地制定货币政策。报道这样打比方: “对于美联储而言，4月的通胀数据将被视为在即将到来的暴风雨前观察晴朗的天气，而降雨量仍然高度不确定。” 4月通胀表现尚可 关税冲击可能未来几个月显现 4月份的通胀数据呈现出一些积极的信号。如前所述，当月CPI环比上涨0.2%，符合市场预期。更为乐观的是，年度通胀率降至2.3%，低于经济学家此前预测的2.4%。汽油价格的同比大幅下降，也对控制通胀起到了积极作用。这些数据无疑给市场带来了一丝安慰。 然而，乐观情绪背后也潜藏着担忧。正如巴黎银行的美国经济学家Andy Schneider所说：“你不能对这份报告感到过于乐观。” Timiraos的报道援引Pantheon Macroeconomics的美国经济学家Oliver Allen评论称，特朗普政府4月宣布的关税让人很难注意到当月的CPI同比增速已降至2021年2月以来最低水平。 “这并非完全无关紧要，但巨大的（关税）冲击即将来临，只是我们还没来得及感受到。” 总之，虽然目前通胀数据表现尚可，但关税带来的影响可能在未来几个月内逐渐显现。 关税政策“过山车”美联储几无理由不再观望 4月是特朗普政府关税政策极不稳定的一月。白宫的政策反复无常，导致企业不得不争先恐后调整应对策略。这种“过山车”式的关税政策给企业带来了极大的不确定性。许多企业难以制定长远的经营计划。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，“今天摆在商店货架上的商品，是基于两到三个月前的协议。” Timiraos的报道认为： “4月的通胀数据 几乎没有给美联储官员任何改变他们观望立场的理由 ，因为随着关税全面生效，官员们正准备应对成本的增加或扭曲。” 市场反应：观望为主 面对4月的通胀数据和关税政策的不确定性，市场反应较为谨慎。道指略有下跌，标普500指数有所上涨。报道称，这表明投资者认为，现在对特朗普政府关税政策的全部影响做出评估还为时过早。 之前一日，本周一，在中美宣布中美经贸高层会谈达成降低关税的共识后，美股大涨。 据新华社，商务部新闻发言人表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 Timiraos的报道认为，对于美联储来说，4月的通胀数据并不能促使其改变“观望”的立场。美联储官员们正在为关税的影响做好准备，预计关税将导致成本上升或市场扭曲。 未来不确定性笼罩 未来几个月，通胀的走向依然充满不确定性。Timiraos的报道认为， "如果特朗普政府4月没有推行广泛的关税措施，现在公布的这种通胀数据可能足以促使美联储恢复降息 。 未来几个月成本可能上升，也许会使美联储继续按兵不动 ，直到官员们确信企业不会继续提高价格。" 报道也提到，一些与关税相关的商品价格已经开始上涨，例如家具、汽车零部件和音响设备。同时，机票价格下跌可能暗示消费者推迟了度假计划。 许多企业至今仍试图避免将关税成本转嫁给消费者，部分原因是他们对特朗普最终将实施的关税水平不确定。经济学家预计，关税影响的顶峰可能要到夏季才会到来。 高盛的经济学家最近在报告中写道，“此次库存的提前囤积可能会适度延缓更高价格向消费者的传导。”