SMM5月14日讯： 数据简评：截至5月14日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.07万吨至24.33万吨，总库存较去年同期的13.2万吨增加11.13万吨。 具体来看，上海地区进口及国产铜到货量均有所回落，需求则受铜价持续走高拖累，下游成交偏淡，整体库存波动不大；江苏地区库存较周一持平，出入库节奏保持平稳运行；广东地区国产货源到货增量明显，但高铜价压制下游加工企业开工消费，区域库存小幅累库。 后市展望，供应端进口铜短期到货有望增加，国产铜到货亦小幅回升；需求端随铜价适度回调，市场刚需逐步释放，但整体复苏力度仍有限。当前市场整体呈供应偏紧、刚需托底消费格局，预计下周社会库存将延续小幅累库态势。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库       

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升贴水由升转贴并持续走弱。周初铜价持续上行，下游对高铜价接受度有限，持货商连续下调报价，由升水转为平水附近；周中受秘鲁能源危机令影响，铜价持续走高，终端订单量锐减，现货升贴水转为贴水且持续走扩。SMM数据显示，2026年5月14日，上海地区社会库存录得18.46万吨，环比减少0.53万吨，呈小幅去库态势。 展望下周，本周五为沪期铜2605最后交易日，下周现货市场将围绕2606合约展开新一轮定价。交割完成后，需关注未匹配仓单流出情况，若仓单集中释放，将对现货升贴水形成阶段性压制。需求端，铜价高位运行下，下游采购以刚需为主。据SMM了解，部分铜材加工企业畏高情绪较浓，已安排停炉检修计划。供应端，上海地区社会库存小幅去化但力度有限，但去库力度不明显。综合来看，预计下周沪铜现货升贴水维持贴水运行。 》查看SMM金属产业链数据库  

成交情绪有所降温 镍盐价格略有下滑 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价小幅下行。 从需求端来看，部分企业本月排产有所回暖，尚有一定原料需求，但由于镍价出现回调，节后下游尚未开启大规模采购；供应端来看，由于本周镍价、MHP系数和辅料价格仍处高位，部分厂商即期成本较高，镍盐报价依旧维持高位。展望后市，近期镍盐成本支撑依旧偏强，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由5.6天上行至8.2天，下游前驱厂库存指数由10天下滑至9.6天，一体化企业库存指数维持6.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.0，下游前驱厂采购情绪因子由2.6下滑至2.5，一体化企业情绪因子由2.6下滑至2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍价弱势运行 镍盐成本回落 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，受硫磺短缺造成的中间品减产和下游需求回升共同影响，本周MHP成交系数高位运行。镍价方面，本周特朗普访华后，有色金属整体出现回调，镍价承压弱势运行。综合整周来看，本周镍价继续回落，MHP系数持稳，镍盐生产即期成本较上周有所回落。  

2026.5.14 周四 盘面：隔夜伦铜开于14142美元/吨，盘初铜价重心逐渐下移下探至14058美元/吨，而后宽幅震荡上行摸高于14175美元/吨，而后震荡下行最终收于14083美元/吨，涨幅达0.02%，成交量至2.26万手，持仓量至27.5万手，较上一交易日增加1876手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2606开于并摸低于108110元/吨，而后震荡上行上探至10980元/吨，随后宽幅震荡最终收于108520元/吨，涨幅达0.38%，成交量至4.5万手，持仓量至20.1万手，较上一交易日减少3326手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）5月12日（周二），多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。 该交易于3月首次宣布，预计将创建北美第三大铜矿区，并将Arizona Sonoran的Cactus项目与Hudbay的Copper World开发项目相结合。 Arizona Sonoran指出，假设获得所有剩余的批准并满足或豁免所有其他剩余的先决条件，该交易很可能在今年第二季度完成。 现货： (1) 上海：5月13日SMM 1#电解铜现货对当月2605合约报价贴水70元/吨-平水，均价报贴水35元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM 1#电解铜价108200~108800元/吨。早盘沪期铜2605呈现高开后横盘震荡走势。开盘价107850元/吨，开盘后价格跳涨上行至108710元/吨，随后价格在108300元/吨至108800元/吨之间波动，随后铜价自高位108810元/吨开始下行，下探至108150元/吨后企稳回升，收盘价108440元/吨。隔月Contango月差在90元/吨-20元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损290元/吨-亏损190元/吨之间。展望今日，当前铜价持续高位运行，下游采购情绪低迷，日内采销情绪双双回落，现货贴水连续走扩。据SMM了解，下游订单量较昨日持续下滑，采购以刚需为主，追高意愿不足。从市场结构看，隔月Contango月差维持90-20元/吨区间，临近05合约交割日，持货商交仓意愿增强，交割逻辑将对现货贴水形成底部支撑，限制其进一步大幅下探。综合来看，预计今日沪铜现货对2605合约报价将维持贴水，整体偏弱但下行空间有限。 (2) 广东：5月13日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报270元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水200元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水130元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价108745元/吨较上一交易日涨1660元/吨，湿法铜均价为108640元/吨较上一交易日涨1660元/吨。总体来看，持货商继续看涨升水高铜价下依旧挺价出货，令现货交投十分清淡。 (3) 进口铜：5月13日讯： 今日仓单均价较前一交易日涨1美元/吨，报70美元/吨（价格区间66~74美元/吨）；提单价格均价较前一交易日涨1美元/吨，报67美元/吨（价格区间65~71美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨2美元/吨，报38美元/吨（价格区间36~44美元/吨），报价参考5月中下旬到港货源。 (4) 再生铜：5月13日11：30期货收盘价108440元/吨，较上一交易日上升1590元/吨，现货升贴水均价-35元/吨，较上一交易日下降25元/吨，5月13日再生铜原料价格环比上升700元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.7，采购情绪指数下降至2.04，精废价差4383元/吨，环比上升803元/吨。精废杆价差2550元/吨。据SMM调研了解，虽然铜价继续上涨，但由于下游成品去库速度放慢，因此在原料采购上并不积极，开始压价收货，再生铜原料持货商并不愿低价成交，因此日内再生铜原料采销情绪均有不同程度下滑。 价格：宏观层面，美国4月PPI环比大涨1.4%、同比攀升6%，创2022年以来最大增幅。伊朗外交谈判迎来积极进展，叠加访华行程落地，多重消息交织下铜价整体维持震荡格局。基本面来看，当前临近交割周期，持货商交仓意愿提升，现货流通整体偏紧；但持续走高的铜价抑制下游采购积极性，市场实际交投表现清淡。综合而言，短期铜价多空博弈均衡，预计今日盘面将延续窄幅震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 近期铜价大涨，目前铜市场表面上的交易热点聚焦以下方向：LME-COMEX价差扩大、铜精矿TC再创新低、秘鲁能源危机、Grasberg复产节奏反复、国内精废替代效应等。但从更深层次看，这些事件都可以放在一条主线下理解： 全球对铜资源安全的重视持续抬升，市场正在围绕整个产业重新定价 。 自2025年以来，美国对铜的战略属性不断强化。美国在Section 232铜进口调查中明确将铜、铜精矿、精炼铜、废铜及相关衍生品纳入国家安全审查范围，并要求评估美国铜进口依赖对国家安全和产业韧性的影响；随后政策中还提出要求部分美国高品质废铜优先在美国国内销售。 在这一背景下，COMEX相对LME的升水不再只是简单的盘面价差，而是美国市场吸引全球可交割精铜资源的价格信号。若LME-COMEX价差持续扩大，并足以覆盖运输、融资、仓储、交割及政策风险，将吸引部分可流通货源向美国转移。本轮行情虽与2025年有所不同。但市场已在交易价差扩大，市场传言四起的同时，COMEX溢价已经体现美国资源吸引力，但是否真正转化为实物流向变化，还需要观察美国地区LME库存、COMEX库存以及注销仓单比例。如果后续出现美国LME库存下降、注销仓单比例上升，同时COMEX库存增加，说明货源可能正在由LME体系向COMEX体系转移，届时LME可交割资源减少，LME近端BACK结构存在拉升空间。 一旦LME由Contango转向BACK，影响会进一步传导至LME-SHFE结构。LME近端走强将压缩中国进口比价，甚至推动LME-SHFE价差反转，国内出口窗口可能被动打开。一方面，LME结构走强会抬高冶炼厂原料及外盘采购成本；另一方面，若国内比价持续偏弱，也会倒逼国内通过出口修复区域价差。在极端行情下，需要重点关注LME跨期结构，尤其是TOM-NEXT价差。如果TOM-NEXT快速走强，通常说明近端可交割资源压力正在上升，盘面可能从普通价差交易进入逼仓风险定价阶段。 中国方面，核心逻辑则是保障原料供应。铜精矿TC降至-107至-103美元/吨附近，说明矿端议价权仍强，冶炼厂原料采购压力继续上升。短期看，硫酸价格高企仍可部分补偿冶炼厂利润，但在中国5月后限制或禁止部分硫酸出口的背景下，国内酸价进一步上行空间或受到限制；若后续硫酸价格回落，而TC仍处深度负值区间，冶炼厂利润结构将更加畸形。此时若再叠加LME-SHFE结构走弱、进口比价恶化，冶炼厂将同时面对原料成本上升、加工费亏损和副产品收益回落的压力。 国内另一条关键线索是废铜。当前虽然在精废替代减弱的作用下，国内电解铜社会库存仍在去化，但废铜库存大量增加同样是现实。受反向开票和公平竞争审查条例影响，废铜加工企业税务成本抬升，带票废铜稀缺且更多流向冶炼厂，导致加工端实际可用废铜减少，进而支撑精铜消费。但这一支撑并非没有边界。若铜价持续走高，精废价差被重新拉大，同时废铜库存压力继续累积，则废铜重新替代精铜的动力会增强。届时电解铜需求可能在“高铜价压制消费”和“废铜替代恢复”两方面共振下明显下滑，国内去库节奏也可能放缓甚至转为累库。 近期市场讨论的秘鲁能源危机和Grasberg复产延期，更多是这一资源安全主线下的情绪触发器，而非已经改变当下精铜平衡的决定性变量，换言而止只是借口。秘鲁能源问题提高了市场对南美矿山能源稳定性的关注；Grasberg方面，Freeport印尼曾提及全面恢复可能推迟至2028年，但Freeport-McMoRan随后仍表示维持2027年底恢复满产的计划，显示实际影响仍存在预期差。 这些事件短期并未对全球精铜实物平衡造成严重破坏，但在TC深度负值、中美资源竞争和跨市价差走扩的背景下，任何矿端不确定性都会被市场放大为供应安全溢价。 后续需要重点关注四组指标。第一，LME-COMEX价差、美国LME库存、COMEX库存及注销仓单比例。若价差扩大并伴随LME向COMEX转移，LME近端BACK结构仍有上行空间；若美国库存维持高位，则价差更多停留在政策和金融定价层面。第二，LME跨期结构，尤其是Cash/3M和TOM-NEXT。若TOM-NEXT异常走强，需警惕近端结构风险。第三，国内精废价差和废铜库存。若精废价差扩大、废铜流通恢复，精铜消费支撑将转弱。第四，TC、硫酸价格和LME-SHFE比价。若TC继续恶化、酸价回落、比价走弱，冶炼厂经营压力将明显上升。 整体看，当前铜市场在资源安全竞争下的价格重估下，出现COMEX-LME-SHFE的价格带动关系，此为铜价上涨的直接原因。在各项指标的干扰下，资金与现货流向即将再次重塑。在此背景下保障供应链与成本安全道阻且长。