艰难的2022年已经成为历史。疫情三年，集成灶是厨房电器中为数不多的保持正增长的品类，据产业在线数据显示，2020-2022年油烟机的内销复合增长率为-5.1%，燃气灶为-4.7%，而集成灶达到8.4%。可见在面对同样的压力挑战下，集成灶的增长韧性要明显优于传统厨电。 不过，面对不确定的市场环境，集成灶也和其他家电品类一样，出现了许多新的趋势变化。基于年度行业数据表现，产业在线初步梳理出集成灶2022年市场发展的三大特征表现： 行业进入调整年 市场规模量跌额升 2016年以来，集成灶行业几乎每年都是高歌猛进的状态。但是进入2022下半年出现了转折，首先是因为疫情对消费者信心的影响加大，抑制了厨电换新需求；此外，由于房地产市场陷入历史性低谷，新增需求的增长也十分疲软。集成灶企业普遍遇到生产和招商不利，市场难以拓展的困境，同时由于前期扩张造成的市场和促销成本高企，在营收不利的情况下，直接影响了企业的盈利能力。 2022年可以算是集成灶近六年以来的首个调整年，总体市场呈现“量跌额升”的局面。产业在线数据显示，2022年全年集成灶行业销售量278.6万台，同比小幅下滑1.0%；全年销售额129亿元（注：产业在线统计的销售额为企业出货额，按成本价核算），同比增长5.7%。。 市场调整年的来临，使得一直火热的集成灶行业冷静下来，企业普遍开始调整思路，以提升单品价值、维持盈利能力作为新的经营方向。而调整年也意味着竞争格局的改变，另外一些新品牌的进入，也加快了这一节奏。 新厂家不断涌入 成为市场“搅局者” 集成灶行业自诞生以来，市场的高成长性和高利润率，特别是疫情以来展现出的增长韧性，吸引了大批企业加入。据零售监测数据显示：2022年线上市场集成灶在销品牌数量为224个，较去年增长17个；线下在销集成灶品牌数量为89个，较去年增长16个。 新进入集成灶领域的企业，其背景与市场战略也不尽一致。传统厨电企业如老板、方太等，在一二线市场的销售增量已趋于饱和，不得不向三四线市场需求增量，但受制于其高端化的品牌风格，下沉市场的推广难于进行。虽然这些企业也曾尝试采用子品牌进入集成灶市场，但效果并不理想。 2022年，传统厨电企业开始全力进军集成灶行业，例如，老板电器于3月发布老板电器全新一代高性能集成灶，到年底共发布集成灶新型号10款，新开集成灶专卖店近500家，集成灶融合店约2000家。到目前为止，基本上所有的家电主流品牌都已入局集成灶行业。 这些企业的入局，提升了集成灶行业的声量，也加速了集成灶产品的标准化、正规化进程。但是，受其固有出货渠道与营销方式的限制，这些企业要想在集成灶市场上取得较高份额，估计仍需时日。 值得注意的是，小米在年内推出了一款带有明显小米印记和标签的智能蒸烤一体集成灶S1，以“年轻人的第一台集成灶”作为产品宣传语，把蒸烤一体产品价格做到了万元以下。这对于那些积极拓展线上渠道的集成灶企业而言，或将带来更大的挑战。 分层需求差异化明显 产品革新方兴未艾 近几年集成灶行业的快速发展，离不开产品的多次更新迭代。总体来看，集成灶比较大的产品迭代有三轮，第一轮是烟灶消产品向烟灶蒸的进化，这一转变将集成灶的产品均价拓展到了万元以上；第二轮是烟灶蒸向烟灶蒸烤的进化，疫情期间这一转变趋势非常明显；第三轮是烟灶蒸烤的再次分化，由一体式向独立式发展。 总结这些年的产品变迁及份额变化，我们可以发现集成灶产品在向高端化发展的同时，需求的分层也越来越明显。目前，最基础的集成消毒柜产品仍有一定的市场份额，主要得益于下沉市场的高性价比需求。而以烟灶蒸烤为代表的高性能产品，其发展趋势表现为烹饪功能的细化，如空气炸集成灶、热风烘烤集成灶等。预计这一分层趋势在2023年将更加细化，可能会有新的产品标签诞生。 舒适化、智能化是集成灶行业发展的另一个课题。集成灶产品发展并不仅限于功能的简单叠加，能够带给用户更加舒适、便捷的烹饪体验也十分重要。语音控制、智能菜谱、APP远程控制等智能化功能在2022年市场渗透率进一步提升。为了解决厨房夏天温度过高的课题，集成灶厂家还推出了凉风感集成灶，提升用户的烹饪舒适度。这些功能的发展不但推动了集成灶的产品力提升，更让集成灶的产品定位发生了质的变化，由原来单一的烹饪电器，变为舒适家居系统中重要的一环。 综上所述，集成灶行业虽然在2022进入发展调整年，但是企业的市场拓展和产品革新仍在不断进行。随着疫情的逐步结束及经济环境转暖，集成灶行业将迎来恢复性发展。据产业在线预测，2023年集成灶行业销售量将达到325万台左右，同比增长11%。

近日，TCL科技发布公告称，广东证监局对公司董事王成拟作出罚款100万元，并给予警告的处罚决定。 随后，奥马电器也发布了控股股东及董事收到行政处罚事先告知书的公告。公告显示，由于控股股东TCL家电在收购过程中，未按规定履行报告、公告义务，未按规定履行发出收购要约义务等行为，违反《证券法》有关规定。广东证监局决定对TCL家电责令改正,给予警告并处以320万元罚款，对TCL家电时任董事长王成、时任董事徐荦荦给予警告，并分别处以100万元罚款。 由于“原任职公司TCL家电在收购公司过程中未按规定履行报告、公告等信息披露义务，未按规定履行收购的公告、发出收购要约义务”，广东证监局对王成、徐荦荦拟作出分别罚款100万元，并给予警告的处罚决定。 此外，由于“借用他人证券账户交易证券”，广东证监局拟对TCL家电罚款30万元，并责令改正、给予警告。综上，TCL家电合计被罚350万元。 据笔者查询证监会公告，其内幕信息的形成与公开过程如下： 2020年12月29日，奥马电器披露《关于公司控股股东所持公司股票将被第二次司法拍卖的提示性公告》，称公司控股股东西藏融通众金投资有限公司持有的公司股票134,914,584股将被司法拍卖。 2021年1月6日，TCL家电集团有限公司（以下简称TCL家电）时任董事长王某及时任董事徐某荦安排下属形成了收购奥马电器的初步方案，明确以TCL家电为收购主体，以及参与司法拍卖竞拍、二级市场交易获得奥马电器股份的考虑和具体操作方式。同日，魏某杰表示同意协助参与收购。 2021年1月21日，徐某荦联系高盛达控股（惠州）有限公司（以下简称高盛达控股）总裁邓某，请高盛达控股协助在二级市场购买奥马电器股票。 2021年1月22日，邓某、高盛达控股财务总监陈某和徐某荦见面讨论了相关交易安排。 2021年1月25日，高盛达控股安排相关人员开立证券账户。 2021年1月28日晚间，TCL家电通过奥马电器披露《简式权益变动报告书》，称其在2021年1月8日至2021年1月27日期间，通过集中竞价交易方式增持上市公司奥马电器股份比例达到5%。 综上，TCL家电通过网上司法拍卖和证券交易所证券交易增持奥马电器股票收购奥马电器的相关事项，属于《证券法》第八十条第二款第十二项、《上市公司收购管理办法》（证监会令第166号）第十三条第一款、第十六条第一款规定的重大事件，在依法公开前属于《证券法》第五十二条第二款规定的内幕信息。内幕信息敏感期为2021年1月6日至2021年1月28日。魏某杰是内幕信息知情人，知悉时间不晚于2021年1月6日。 另外，TCL家电为收购奥马电器，除自行参加司法拍卖、在二级市场上购买奥马电器股票外，还与重庆中新融泽投资中心（有限合伙）（以下简称中新融泽）、魏某杰签订协议，约定共同收购奥马电器。魏某杰实际通过其本人证券账户及其控制的西藏天丰企业管理有限公司（以下简称西藏天丰）中信证券账户、赖某丽光大证券账户在二级市场买入奥马电器股票，筹资由他人参与奥马电器股份司法拍卖。 TCL家电与中新融泽、魏某杰共同对奥马电器进行收购，构成《上市公司收购管理办法》（证监会令第166号）第八十三条第一款规定的情形，TCL家电与中新融泽、魏某杰存在一致行动关系，构成一致行动人。TCL家电对外披露了与中新融泽一致行动关系，但未披露与魏某杰的一致行动关系。 同时，在TCL家电收购奥马电器过程中，TCL家电借用高盛达控股（惠州）有限公司下属4家子公司的4个证券账户，由TCL家电决策通过二级市场买入奥马电器股票，并通过大宗交易将股票转回至TCL家电。 对TCL家电上述未按规定履行报告、公告等信息披露义务，未按规定发出收购要约义务的违法行为，TCL家电时任董事长王某、时任董事徐某荦，制定并执行相关收购方案，是直接负责的主管人员。 据了解，天津普林、TCL中环、晶晨股份均发布了《关于公司董事因非本公司事项收到行政处罚事先告知书的公告》，翰林汇发布了《关于公司董事长非因本公司事项收到行政处罚事先告知书的公告》。其中，天津普林是因为徐荦荦而发布公告，另外3家，均是因为王成而发布公告。 另外，据TCL科技12月的任免公告，王成系工商管理硕士、德州大学阿灵顿分校EMBA，1997年加入TCL，先后担任TCL多媒体海外业务多个管理岗位负责人、TCL集团人力资源总监、高级副总裁等职务，2017年10月至2021年8月担任TCL电子首席执行官，2019年1月至2021年8月担任TCL实业控股首席执行官等职务，2021年8月起任TCL科技首席运营官。

在经历了上年的短暂普涨之后，2022年商用空调压缩机市场再度出现两级分化：一方面，从年初开始疫情就反复延宕，加上需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力持续显现，暖通空调行业下行压力明显增大，处于产业链核心地位的压缩机“首当其冲”；另一方面，随着“双碳”政策推进和全球能源变革进程不断提速，诸多深度契合节能环保理念的暖通空调产品迎来了发展机遇，上游压缩机在这一产业结构升级的背景下，同样开始焕发新的生机。 小型机市场：“转子”稳中有增 2022年国内轻型商用空调压缩机市场表现平稳，在上年高基数和下游需求局部减弱的影响下，增长幅度明显放缓。从下游应用来看，受到各地疫情的影响，国内消费和实体经济再度遭受重挫，加之房地产市场持续低迷，也为原先火热的精装修市场带来一层“阴霾”。 据产业在线《中国中央空调行业国内销售细分应用市场季度研究报告》显示，2022年前三季度中央空调住宅房地产配套销售出现了3.6%的下滑，而前三季度总体零售市场销售则是实现了11.4%的增长。与此同时，随着主流家电厂商开始纷纷进行家商渠道融合，家用中央空调在零售市场对传统家用空调的替代在逐步加强。 作为轻型商用空调压缩机的主力机型，3-7HP空调压缩机（不含3HP，下同）市场在2022全年的增速预计会降至个位数。据产业在线数据显示，2022年前三季度3-7HP空调压缩机的国内销量为533.0万台（不含部分自供厂商数据，下同），同比增长5.7%。 其中，转子压缩机凭借自供体系、变频化以及高性价比等方面优势，市场表现依旧亮眼，前三季度3-7HP轻商转子压缩机国内销量突破470万台，同比增速超过10%。与之相对应，涡旋压缩机在这一区间的份额再度缩减，前三季度3-7HP空调涡旋压缩机国内销量不足70万台，同比下滑超过20%。截至2022年前三季度，转子压缩机在3-7HP空调压缩机的国内销量占比已经接近90%。 从历史数据来看，短短十余年间，在产业趋势和市场竞争的推动下，转子压缩机和涡旋压缩机在轻商空调领域的应用实现了“两级反转”。 在应用方面，目前3-7HP轻商空调压缩机依旧主要用于轻商柜机、单元机、家用多联机、户式水机等产品上。其中，家用多联机依旧占据主导地位，同样也实现了不俗的增长。尽管今年各地局部疫情影响了一部分终端零售的出货节奏，但随着主流品牌纷纷加码家庭中央空调，未来家用多联机的市场版图有望再度扩大。家用多联机当前使用的压缩机依旧是转子压缩机占据绝对主导，涡旋压缩机占比微乎其微，仅在一些品牌的高端机型中有少量使用。 除了家用多联机，转子压缩机在轻商柜机和单元机的使用比例也在不断提高。究其原因，一方面，随着原材料价格不断攀升，涡旋压缩机在中小冷量机型的制造成本不断增加，而主流转子压缩机品牌凭借配套家用空调的基数和自供应体系的集团采购便利，性价比优势更加凸显；另一方面，新能效标准推出后，轻商柜机和单元机产品不断向变频化和新冷媒方面切换，而转子压缩机在这两个方向的应用已趋于成熟，这使得主流整机更加倾向采购兼具产品性能和性价比的转子压缩机。 面对转子压缩机在轻商市场带来的成本冲击，主流涡旋压缩机企业纷纷把更多精力转向更加细分的工商用产品和一些出口向的机型。 值得一提的是，随着近两年舒适家居市场兴起，大量户式采暖产品需求得到释放，尤其是在长三角地区，户式水机和天氟地水产品迎来了快速发展。由于产品本身定位高端，对制热性能和系统集成要求较高，因此压缩机配套方面，在转子压缩机占据主导的同时，涡旋压缩机也占有一席之地。此外，今年欧洲户式采暖市场的爆发，同样也给国内轻商压缩机产业链带来了新的增量空间。 中型工商应用：不止于“大”的涡旋 随着转子压缩机在3-7HP区间占比提升空间趋于饱和，主流品牌也开始向上进行新一轮的攻城拔寨，在7-15HP区间开始崭露头角。据产业在线了解，目前GMCC、凌达、海立、三菱电机、松下万宝、东芝等厂商均有推出7HP以上区间的转子压缩机产品，并实现了批量化销售和应用。目前，转子压缩机主要凭借变频机型切入这一市场，前期主要应用于大户型（别墅、大平层）的8-12HP家用多联机和户式水机，现逐渐在商用多联机、模块机、热泵采暖、机房空调、储能空调等机型上开始阶段性应用。 据产业在线统计，2022年前三季度空调转子压缩机在7-15HP区间实现国内销售37.4万台，同比增长10.0%。反观7-15HP空调涡旋压缩机，尽管依旧在7-15HP区间占据主导地位，但国内销售则是出现了10%以上的下滑。尽管受到一部分大冷量转子压缩机向上延伸的替代影响，但这一区间涡旋压缩机下滑的主要原因并不在此。 从下游应用来看，7HP以上空调涡旋压缩机的应用主要集中在商用多联机、模块机、机房空调、其他水机等应用领域，其中，涡旋压缩机在商用多联机和模块机的应用占比相对较高。据产业在线统计，今年前三季度商用多联机实现销售76.1万台，同比增长近0.8%；而前三季度模块机则是实现销售近12万台，同比出现了13.8%的下滑，整机市场的需求疲软也同步影响了上游压缩机的采购。 从整机采购的涡旋产品结构来看，同样也有新的变化，其中，商用多联机用压缩机的主力采购机型正在从最初的单机10-12HP逐步过渡到单机16-22HP变频涡旋压缩机产品；而模块机主流机型有从65KW向130KW过渡的趋势，其采购的主力压缩机机型也在不断从12HP向25HP产品转化。 正是基于市场需求和性价比的双向考量，涡旋压缩机厂商近年来推出的新产品也逐步从7-15HP区间向15HP以上的更大冷量区间进行跃迁，并不断通过技术升级来优化和改善产品性能。据产业在线《中国涡旋压缩机国内销售产品及应用细分季度研究报告》统计显示，2022年前三季度15HP以上空调涡旋压缩机产品销量为38.7万台（包含自供品牌数据，下同），同比增长0.7%，对应其在7HP以上空调涡旋压缩机市场中的占比也提升至37.2%。 值得关注的是，随着能效标准的持续提升和节能环保需求的不断释放，商用空调的变频化进程在不断提速，这也使得涡旋压缩机在研发新品的时候不再局限于“大”冷量，更要添加“变”的元素在里面。在2021年江森日立和艾默生相继推出了25HP变频涡旋压缩机系列产品和相关整体解决方案之后，丹佛斯在2022年2月推出了25HP变频涡旋压缩机VCH115及变频器CDC100组合方案，这是一款针对中国低环温商用热泵（低温模块机）市场的定制解决方案，兼具可靠性及高能效的双重优势。此外，松洋（大连）、西安大金、英华特、GMCC、三菱电机等涡旋压缩机厂商也在纷纷加大在15HP以上大冷量涡旋压缩机产品的布局。 大型商用市场：离心为“王” 螺杆为“将” 目前，国内大型商用空调主要使用螺杆压缩机、离心压缩机以及少量的涡旋压缩机，对应压缩机产品单机制冷量主要涵盖了30-1000HP。得益于国内新老基建项目的持续放量，近几年大型冷水机组市场表现相对良好。产业在线数据显示，2022年前三季度大型冷水机组产品国内销售229.5亿元，同比增长7.8%。 从大型冷水机组用压缩机的产品结构来看，螺杆压缩机的主力机型集中在100-500HP之间，相对居中的制冷量区间使得空调螺杆压缩机受到25-60HP大冷量涡旋压缩机和中小型离心压缩机（含磁悬浮离心压缩机）的双向挤压，在大型冷水机组的应用占比逐步减少。据产业在线《中国螺杆压缩机国内销售产品及应用细分季度研究报告》，2022年前三季度国内空调螺杆压缩机实现销售约3.8万台，同比下滑3.5%。 面对传统商用空调市场的激烈竞争，主流螺杆压缩机厂商也在纷纷挖掘和布局新兴应用领域，针对数据中心、北方采暖、高温热泵、冷冻冷藏等细分市场开发更大冷量、变频、单机双级、新冷媒等方向的绿色节能产品。 作为冷水机组产品中唯一兼具市场规模和成长性的“王者”，离心机在2022年的市场表现依旧亮眼。据产业在线统计，前三季度离心机国内销售规模为73.4亿元，占了大型冷水机组接近三分之一的份额，同比增长20.8%。其中，普通离心机产品凭借对产品性能和系统的全面升级，在大型场馆、轨道交通、办公楼宇等应用领域屡获大单。 而磁悬浮离心机产品凭借高能效环保特性，不仅在工业、酒店、医疗等应用领域开疆拓土，还在数据中心、商业热泵等细分市场崭露头角。由此，2022年磁悬浮离心压缩机产品增速或将再度领衔整个商用空调压缩机市场。此外，作为无油领域的另一个技术方向，气悬浮离心机产品也在近两年实现了初步市场化应用，后续有望成为冷水机组市场的下一个增长点。 总之，2022年的商用空调压缩机市场整体发展呈现明显的结构性特征，更加贴合市场需求和技术创新方向的细分产品实现了正向增长。2023年，无论是整体行业还是各个企业依旧面临诸多新的变化，有挑战亦有机遇，谁又将会在今年领衔新结构下的商用空调压缩机市场，让我们共同期待。

德邦证券研报指出，客流恢复，春节文旅消费随势复苏。防疫政策优化调整后的第一个春节假期如期迎来回暖，春运方面：交通运输部数据显示1月7日至1月27日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客7.92亿人次，较2022同期增长54%，较2019年同期下降47%。 旅游方面，文化和旅游部中心测算春节假期全国国内旅游出行人次达3.08亿，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。观影方面，国家电影局统计数据显示兔年春节档(1.21-1.27)电影累计票房已达67.58亿元，同比增长11.9%，观影人次1.29亿人次，同比增长13.2%，截至23年1月27日全年总票房79.15亿元，同比增长209.9%。 苏宁易购：家电拜年成风潮，健康家电备受青睐。苏宁易购数据显示年货节以来空气炸锅、破壁机、多功能料理锅等“懒人帮手”生活电器尤其受到欢迎，销售环比增长117%；春节期间线下生活电器销售环比+117%。 京东：春节家电成交额提升明显，低线城市更偏好家电。京东的2023春节假期消费趋势显示春节期间手机通讯、家用电器和医疗保健是成交额占比提升的TOP3品类。另外低线城市偏好手机通讯、家用电器和家装建材品类。 阿里：爱宠经济，春节宠物消费提振。春节期间宠物消费实现较好增长，天猫超市猫包搜索量环比增长60%，天猫超市宠物年夜饭、洗护产品、新年服饰销量同比分别增长20%、20%和50%。 行情数据 本周家电板块周涨幅+1.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.6%/+2.0%/+0.1%/-3.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+2.0%、+3.5%、+2.9%、+1.0%。 投资建议 国内防疫举措优化推动线下客流逐步回暖，后续有望助力消费者信心提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，尽管基本面缓和仍需时间，但市场预期已有所提升。 建议把握多条主线：1)疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；观影需求如期复苏、影院业务有望改善+车载业务放量的光峰科技；积极推进精品化升级，内部降本增效，四季度经营确定性较强的小熊电器；扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，2023二季度有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2)地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智能+美的集团，及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3)公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

周投资观点： 防疫政策调整后的首个春节，家电消费复苏迹象显露。春节假期期间，苏宁门店扫地机、洗碗机、大屏电视等家电产品热销，实现同比或环比翻倍增长，京东平台家用电器成交额占比明显提升，家电消费正逐渐回暖。此外，参考京东平台部分家电品类23年春节假期前两周与22年同期销售对比，洗地机、剃须刀、电吹风、电饭煲、破壁机、投影机等家电品类节前销售较去年明显提升。家电作为居民主要消费品之一，有望随国内经济周期复苏而触底反弹，建议持续关注品类渗透率仍然较低、市场影响力较大的家电可选消费龙头，如清洁电器品类中的科沃斯、石头科技，家用智能投影品类中的极米科技，个护按摩品类中的倍轻松、飞科电器等。同时，建议积极关注目前估值处于低位、致力于新品类外延的传统家电龙头老板电器；关注品类渗透率仍较低的集成灶第一梯队企业火星人、亿田智能等。 持续关注家电跨界新能源、工业化领域表现。参考海外家电龙头发展历程，中国家电产业的工业化是必然趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求光伏、储能、汽车零部件、医疗等跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、东方电热、合康新能、星帅尔等，以及龙头美的集团、格力电器。 行业重点动态追踪： 清洁电器、炊具22年度销售总结。1）清洁电器：奥维云网数据显示，2022年清洁电器全渠道零售额同比增长4.0%，零售量同比下滑14.5%。其中扫地机全渠道零售额同比增长3.4%，零售量同比下滑23.8%，产品功能的升级，均价迅速拉升，部分需求受高价影响未得到释放。而洗地机全渠道零售额同比增长72.5%，零售量同比增长88.2%，价格下探，消费需求进一步释放。2）炊具：据奥维云网线上推总数据，2022年明火炊具在传统电商渠道实现零售额101.9亿元，同比降低1.4%，零售量6840万元，同比降低10.3%。与此同时，炊具在抖音与拼多多电商销售规模逐步增长，零售额分别达到37亿与14亿，占到整体线上市场的26.7%与10.2%，成为炊具行业值得关注的增量赛道。 重点公告：海尔牵手海立设合资公司，三花投建新能源汽零基地，多家公司发布年度业绩预告 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、汇率波动、市场需求修复不及预期、出口景气度下滑等风险。

核心要点 本篇报告展望四季度家电行业重点公司业绩前瞻及2023年一季度策略，随着地产三支箭（信贷支持、债券融资支持、股权融资支持）政策先后出台，在“保交楼”政策带动之下，我们预计 2023 年地产竣工面积有望同比增长15%。防疫政策在实施“乙类乙管”后，虽短期对四季度线下消费造成较大冲击，但随着全国各大城市感染逐步过峰，我们认为消费复苏确定性强，叠加海外资金在美元加息放缓，中国经济复苏预期升温下加速流入，家电尤其是白电行业作为外资青睐品种受益明显，我们建议重视家电耐用品投资机会，白电重点推荐海信家电、美的集团、格力电器及上游核心零部件三花智控、盾安环境；大厨电重点推荐老板电器、亿田智能、火星人，关注帅丰电器和浙江美大；疫情放开消费复苏，重点推荐光峰科技、科沃斯、JS环球生活、飞科电器、倍轻松，关注极米科技、石头科技、小熊电器。 白电业绩短期承压，2023上半年有望迎来拐点。根据产业在线，2022Q4空调/冰箱/洗衣机累计内销出货量同比变动-4.7%/ +1.6%/ -13.8%，环比三季度增幅有所下滑。22年多部门及地方政府持续推动家电以旧换新和绿色智能家电下乡，同时四季度地产“三支箭”政策出台，疫情防控方面12月迎来拐点，“乙类乙管”政策实施后虽然短期对线下消费、物流安装及生产均产生较大冲击，但随着各主要城市和地区感染过峰，2023上半年需求拐点明确。盈利端，在主要原材料价格低位震荡，行业持续推高卖贵结构升级的助推下，业绩韧性预计较收入端更强。我们预计四季度格力收入和业绩同比下滑4%；美的收入同比下滑5%，业绩同比下滑2%；海信家电收入同比下滑3%，业绩同比增长420%；三花智控收入和业绩分别增长22%/195%。 大厨电短期地产及疫情拖累明显，中期稳增长保交楼政策托底，龙头经营韧性凸显。四季度大厨电在地产周期下行和疫情防控调整冲击下持续承压，龙头企业通过品类扩张、份额增长和产品升级实现收入端的稳定，据方太披露，方太2022年销售收入同比增长4.9%，彰显龙头企业在行业困境下的经营韧性。据重点公司方面，我们预计老板电器四季度收入同比小幅增长0-5%，火星人收入同比下滑5%，亿田智能收入同比下滑5%-10%。 小厨电关注品种红利和结构升级，清洁品类关注降价后格局出清渗透向上。四季度小厨电中空气炸锅、咖啡机等红利品类表现亮眼，料理机需求逐步恢复，同时关注刚需品类竞争减缓均价提升带来的业绩改善机会。预计四季度苏泊尔业绩同比持平，九阳股份业绩同比增长150%-200%，新宝股份业绩同比增长20%-30%，小熊电器业绩同比增长35%；清洁品类在龙头相继降价后，推动行业格局继续优化和需求企稳，预计四季度科沃斯收入同比增长16%，石头科技收入同比持平；个护品类，飞科电器在产品升级+渠道直营的推动下盈利能力持续改善，预计四季度业绩增幅30%-50%；疫后短交通恢复，九号公司预计四季度收入增长5-10%，业绩增长200%。户外电源华宝新能预计收入和业绩同比增幅50%左右。 黑电面板价格低位震荡，大屏化趋势产品结构升级，整体盈利能力大幅提升，预计四季度海信视像业绩同比增长16%，康冠科技业绩同比增长18%。智能微投DMD芯片供给紧张大幅缓解，1LCD和激光结构性增长机会值得关注，预计四季度光峰科技业绩同比增长约200%+，极米科技业绩同比下滑50%。 “家电+”关注第二增长曲线。电工照明方面，通用照明行业受上游地产周期影响整体承压，但企业新能源、储能等第二增长曲线值得关注，我们预计四季度公牛集团业绩同比增长25%，欧普照明业绩同比下滑5%，佛山照明业绩在并表影响下同比增长30%，德昌股份业绩增幅12%。 风险提示：原材料价格回升、地产销售/竣工不及预期、国内疫情反复。

投资要点： 行情回顾：节前一周，家电（中信）行业指数涨跌幅表现一般，上涨1.46%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第19位，跑输了同期沪深300指数1.17个百分点。其中，家电子板块大多录得正收益，而厨电板块出现回调，全部家电子板块均跑输沪深300指数。个股方面：节前一周，家电（中信）行业个股涨多跌少，有58只个股录得正收益，占比约73%，周涨幅超过5%的个股有7个，周涨幅超过10%的个股有2个；家电（中信）行业有20只个股录得负收益，占比约25%，周跌幅超过5%的个股有2个。 行业运行数据：根据奥维云网，2023年第3周（2023/1/9-2023/1/15），国内线下家电市场销额同比-5.99%，销量同比+6.68%，均价同比-9.43%；国内线上家电市场销额同比-7.45%，销量同比-11.88%，均价同比+5.03%。大家电：线上大多品类销额大涨，线下市场活跃度稍弱，其中冰柜实现全渠道量额齐升。厨卫电器：线上线下市场销售都相对冷清，消毒柜量增额减，集成灶线上渠道压力较大。厨房小电：线下市场多品类表现活跃，线上市场销售相对冷清，养生壶实现全渠道销额同比增长。 环境健康电器：线下市场表现较强，洗地机实现全渠道量额齐升，扫地机线上销额同比增加。 行业观点：维持对行业的超配评级。2022年房地产供给端和需求端政策双重刺激，地产市场有望逐步回暖；同时，国内第一波疫情高峰已过，线下商圈客流量回升，叠加春节消费刺激，家电消费市场2023年呈现复苏态势。在春节效应和年货节刺激下，家电拜年潮兴起，洗地机、炒菜机器人等智能家电热销，空气炸锅、破壁机、多功能料理锅等懒人帮手生活电器备受欢迎。我们认为，2022年国内家电行业零售额下滑，但随着疫情影响消退，全球经济复苏，今年家电消费需求将逐步释放，消费升级趋势再现。高端转型升级未来仍是家电产品发展主要方向，呈现高端化、绿色化、智能化、健康化、套系化等特点。建议关注销售回暖的家电品类，继续关注估值性价比较高、具备业绩韧性的优秀家电企业。 如渠道改革逐显成效的格力电器（000651）、热泵业务顺利发展的万和电气（002543）、外销有望复常的苏泊尔（002032）、国内智控龙头和而泰（002402）、汽零业务高增的冷配龙头三花智控（002050）、切入汽车热管理领域的盾安环境（002011）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。