智慧家居“AI+”时代将临，家庭影音娱乐设备有望率先突破。中长期而言，黑电产业变革处于关键节点，面板波动企稳叠加龙头收归定价权，头部盈利优化可期；LCD投影异军突起，龙头有望实现双向突破，助力份额提升。 ▍ChatGPT发布，点燃AIGC行情。 AIGC即生成式AI，利用人工智能技术来生成内容，被认为是继PGC、UGC之后的新型内容创作方式。自2022年12月OpenAI发布ChatGPT起，科技巨头展开军备竞赛，密集发布相关产品，点燃AI热度。3月15日OpenAI推出新一代语言模型GPT-4；3月16日微软推出接入GPT-4的办公助手Copilot，百度发布生成式AI产品“文心一言”；3月29日三六零发布类ChatGPT大语言模型——AI时代已全面到来。 ▍AI赋能智慧家居，家庭影音娱乐先行。 AI技术的接入有望大幅提升智能家电学习能力和交互精度，为用户提供更流畅的对话体验。目前市面的智能终端仍处于初级智能化阶段，以AIGC的接入为代表的“AI+”新时代开启，将推动强交互家电产品体验升级。 家庭影音娱乐设备数字化程度更高，应用AI技术的可操作性强，且在交互智能化方面存在需求痛点。目前中国在智能电视、智能音箱、智能微投等领域引领全球创新，有望率先受益AI技术应用，龙头厂商积极拥抱AIGC，如TCL、海信视像、长虹等黑电企业已成为“文心一言”首批生态合作伙伴。 长期而言，随着AI算力升级与传感技术迭代，预计智慧家居产品将产生质变，而短期内强交互的家庭影音娱乐设备有望更快落地。 ▍黑电：产业变革关键节点，面板波动企稳，份额集中大势所趋。 我们认为当前黑电行业正处于产业变革关键阶段： 1）上游面板产业变化。中国面板产业崛起，一体化产业链增加全球竞争优势，随着我国头部企业新建产能落地，LCD面板进入产能过剩时代。自2021年高点以来，面板价格持续下探，彩电企业盈利能力迎来显著修复。我们认为本次面板周期与历史上存在较大不同：随着日韩厂商逐步退出以及国内新增面板产能落地，面板份额向国内头部企业集中，后续将逐步进入稼动率之间的博弈。因此我们判断后续面板价格波动较历史会相对平稳，彩电企业盈利中枢有望得到提升。 2）行业格局优化。早期互联网品牌发起价格战，导致黑电行业格局恶化，彼时传统黑电厂商尚未形成寡头或垄断格局，难以有效对抗降价。时至今日，黑电龙头线上营销能力补足，线下渠道网点布局、售后服务均优于互联网品牌，渠道优势凸显；前期黑电厂商主品牌被价格战牵制，难以有效进行高端化结构升级，但近年来如海信培育了子品牌Vidda，定位年轻群体，份额快速提升，且Vidda本身更具成本优势，从而对互联网品牌形成有效制约。后续黑电份额向头部集中或为大势所趋，行业定价权有望逐步收归龙头。 ▍投影：LCD异军突起，双技术路线并驾齐驱。 行业整体从销量来看依然维持较高景气。据洛图科技数据，2022全年面板销量43.6万台，同比+27.2%，但均价下降明显，主要系高性价比的LCD产品在中低端市场吸引众多消费者从而占比提升。长期来看，我们预计LCD与DLP将并行发展，LCD负责中低端市场引流与教育，DLP则起到优化大屏观影体验的作用。目前蜂米、坚果、当贝等DLP龙头设立子品牌布局LCD，有望与主品牌实现双向突破，推动龙头市占率提升。 ▍风险因素： 面板价格大幅波动；下游需求不景气；市场竞争加剧。 ▍投资建议： 我们预计数字化、智能化布局领先，自有品牌认知度高的黑电龙头企业将率先受益。建议关注：1）受益于投影渗透率提升，行业较高景气的投影龙头、激光显示龙头。2）全品类布局，加速全球拓展的黑电龙头企业。

纵观中国涡旋压缩机过去十年的销售，从前五年的“阶段新高”到近五年“筑底盘整”，涡旋压缩机行业经历了“过山车式”的发展。在暖通空调行业整体市场周期性盘整的背景下，受到下游采购需求放缓及中小冷量遭遇转子产品竞争等因素影响，2022年中国涡旋压缩机行业整体销售规模出现7.2%的下滑。 但从整个冷暖产业的上游核心供应链角度来看，涡旋压缩机整体规模增长效应的褪去并不意味着机会的消失，而是新的开始：让行业回归到理性和价值逻辑。据产业在线了解，随着产品结构的持续优化和下游细分应用市场的多元化发展，涡旋压缩机行业的产品价值依旧实现了稳步提升。站在这样一个新周期的起点，企业该怎样寻找新的增长点及持续发展？如何看待“长期主义”当道的趋势？作为国产涡旋压缩机的先行者，连续十年实现销售增长的英华特给出了自己的答案。 创新引领 荣膺“极智” 技术创新是企业长远发展的基石。只有掌握行业先进核心技术，企业才能在激烈的竞争中立于不败之地。核心技术的积累保障了英华特自主研发的高性能、低成本涡旋压缩机产品在全球市场竞争力的不断提升。同时，凭借出色的技术能力和对行业的理解，在产品定义方面敏锐地把握市场方向，根据客户需求和行业发展趋势及时和快速地调整产品设计和研发方向，提供顺应下游市场发展趋势的产品。 以当下十分火热的空气源热泵产品为例，这是英华特从成立之初到现在持续深耕的主流方向，同时，也是其自身产品销售占比最高的应用领域。针对市面上涡旋压缩机产品只能满足热泵机组出水温度不超过60摄氏度的情况，早在2013年末英华特就发布了超高温热水用压缩机，并在2014年中国制冷展上展出。公司将此产品平台推广到烟草烘干、中药烘干和木材烘干等领域，向市场推出了热泵压缩机烘干专用机型，2014年至2015年，向河南市场销售4000多台烟叶烘干涡旋压缩机，实现规模化应用场景，一举奠定了在烘干领域的优势地位。 2015年初，英华特又敏锐地捕捉到北方低温采暖的市场需求，有针对性地开发出带喷气增焓功能的涡旋压缩机，随后将其推向市场。自2015年在北京密云区“煤改电”项目成功应用以来，随后几年在北京密云、怀柔、顺义等8个行政区的“煤改电”项目中均有使用。户式“煤改电”市场的逐步成熟，也同步带动了空气源热泵商用采暖市场的发展。自2018年起，英华特低温喷气增焓热泵产品开始大量应用于集中采暖项目。 其中，最值得一提的当属2021-2022年山西忻州及其周边县市采暖改造项目。作为目前英华特低温采暖产品在单一地区最大的应用场景，该项目主要应用场合覆盖了当地居民小区、学校、医院、养老院等的集中供暖。目前，在该地区运行的机组接近2000套，英华特的涡旋压缩机使用量超过5000台，主要使用机型为使用机型为英华特10HP、25HP喷气增焓产品YW270C1-V100及YW630C1-V100。据整机客户最新反馈，目前该项目现场冬季采暖的温度可以控制在24~26℃，设备运行状况一切良好。 此外，英华特低温喷气增焓热泵产品还广泛应用于北方采暖、畜牧养殖、低温生活热水、低环温烘干等细分领域，累积销售超过20万台，进一步扩大了公司产品在热泵市场的影响力，同样也积累了丰富的项目案例和成熟的市场经验。 时至今日，英华特已经在空气源热泵烘干这一细分领域深耕了接近10年，在空气源热泵采暖市场同样也已经深度布局了8年。经过多年的积累和沉淀，英华特不仅赢得了客户的信任和市场的认可，同样也收获了行业的肯定和荣誉。在去年年底由产业在线举办的2022年中国冷暖智造颁奖盛典上，英华特作为国产涡旋压缩机的头部企业，凭借其产品销售在北方商用采暖、工农业烘干等细分应用市场中的出色表现，成功斩获了“冷暖智造大奖-供应链类极智奖”。 从内到外 扬帆远航 值得一提的是，英华特之所以能依旧逆势保持稳步的增长，除了在细分领域的持续深耕和开拓之外，海外市场销售的突破同样也为其增添了不少助力。英华特产品凭借较低的成本、快速响应的优势、更好的服务能力及不断进步的生产、工艺技术，在充分把握国产替代机遇的同时，其海外销售同样保持了连续多年的高速增长。即使是在海外需求出现明显放缓的2022年，英华特的出口业务也实现了两位数增长。 在已经到来的2023年，世界经济增长前景黯淡，保护主义和单边主义沉渣泛起， “逆全球化”的话题被更频繁地提及。尽管如今中国企业出海面临多重挑战，但在英华特看来，在新的全球化阶段中，出海不仅是国产品牌涡旋压缩机企业生存的实际需求，也是持续发展的必由之路。因此，未来英华特依旧会持续加大海外业务的拓展，不断提升产品品质、工艺技术和市场响应速度，在不确定性的环境中建立起确定性优势，不断适应外部环境变化，奔赴更广阔的星辰大海。 十年前，英华特在中国涡旋压缩机市场的大潮中扬帆起航，一路栉风沐雨，紧随时代发展大流，一次次实现公司业务的跨越式发展，市场份额与行业地位稳步提升，成为涡旋压缩机行业里少有的持续高速成长公司之一。而在即将到来的2023年4月，英华特又将迎来一个新的里程碑时刻：英华特现代化涡旋压缩机生产基地暨新公司总部的落成。立足于新发展阶段，这一新基地的投入使用也将引领英华特进一步提高效率、提升效能、提增效益，促进其产品和服务质量的进一步提升。

据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2023年4月空调排产约为1819万台，较去年同期生产实绩上涨15.4%，涨幅在3月份的基础上扩大近两倍。其中内销排产1097万台，较去年同期内销实绩上涨41.2%；出口排产722万台，较去年同期出口实绩下滑5.5%。 基于排产报告T+3的调研周期，本期报告还显示，2023年二季度中国家用空调行业排产约为5029万台，较去年同期生产实绩上涨14.3%；内销排产3255万台，较去年同期内销实绩上涨23.4%；出口排产1774万台，较去年同期出口实绩下滑6.0%。 最近两期排产的起势之猛，带给整个空调行业一片向好的景象，然而，开年以来的这波热度是巨浪还是泡沫，还要依据后市表现才能窥见真章。当前，可以从产业链上下游排产的趋势互异可以窥见一些端倪。 ▼ 空调整机企业表现 ▼  从整机企业排产数据可见，依然是内销拉动增长。空调企业对内销市场的信心异常高涨，产业在线分析有以下原因： 一是去年同期受疫情影响基数较低，给今年的增长留了部分空间； 二是疫情封控被解除后，被压抑的消费需求得到集中释放，加上企业高密度的推出各种营销活动，市场很快升温； 三是今年全国房地产市场在一些区域得到结构性的改善，对空调的需求也起到一定的刺激作用； 四是2022年旺季推迟，很多企业没有提前做好准备丧失了扩张市场的良机，今年在高预期和高目标导向的催化作用下，备货节奏大幅前移； 五是2023年的内外销市场属于外冷内热，企业普遍将更多的资源投放到国内市场，资源的增多和竞争搅动了市场的热度。 相对于国内排产的高歌猛进，出口排产情况较为低迷，更多表现为结构性的增长差异化。不过总体来看，虽然出口依然有压力，但是在欧美经济大概率软着陆的情况下，行业的下滑幅度预计将不会太大。 ▼ 上游压缩机企业表现 ▼  空调上游压缩机企业4月份总排产2303万台，较去年同期生产实绩增长0.3%，较去年同期销售实绩上涨0.2%。相较于空调整机的排产激增，压缩机的排产形势略显平淡，后市持续动力不足。但是将时间线提前到2022年底的时候，可以发现配套行业的热度其实先于整机行业到来。 2022年底在空调市场还不明朗的情况下，压缩机的生产和排产就到了相对较高的水平，彼时压缩机行业为了应对结构性短缺，提前进行了备货，所以导致了当下压缩机与空调排产趋势的不完全同步。同时一些上游零部件企业反馈空调企业排产量暴增，预示着企业或许没有太大的库存压力，当下的激进排产也不排除有赌行情的成分。 从整体产业链来看，上游与下游整机排产的趋势存在差异，预示了后续空调行业的发展趋势仍然存在一些不确定性。空调整机企业在内销市场增加的资源投入，也将为2023年内销市场带来很多变量，这波热度能否持续最根本还是要取决于消费者的收入和对未来的预期。

据产业在线月度数据显示，2023年2月整体产业链市场同比实现了大幅普涨，春节假期错位依然是影响数据异动的最大因素。抛开这一扰动值得关注的是，累计1-2月数据来看，也有不少行业实现了小幅增长，内销增长趋势普遍好于出口，符合经济总体稳步复苏的现实预期。 01整机 02上游

海尔空调于2022年提出“三年三分天下”的目标，凭借其不断优化的市场策略，“三分天下”的态势正在不断显现。据产业在线数据显示，海尔空调的市场份额自2019年以来持续攀升，2023年更是开启了加速度，1月份内销出货份额已从去年的12%增至15%。 2023开年以来，海尔空调正以全新的面貌出发，从企业布局，到市场营销，再到产品创新，全线发力。  补齐压缩机短板，积极布局供应链安全 1月19日，海尔智家发布公告称，旗下全资子公司青岛海尔空调器有限总公司拟与海立股份在河南郑州市共同投资新设郑州海立电器有限公司，从事空调用转子压缩机业务。合资公司注册资本2.0亿元人民币，股东双方海尔空调、海立股份分别持股49%、51%。海尔此举，也折射出中国空调企业对于供应链安全的重视。 海尔与海立的此次合作，重点在于维护其核心部件的供应。近年来，无论是基于社会舆论还是产业布局考虑，维护供应链安全对于整机企业而言都是一个重要的战略出发点。另外，从空调市场的发展节奏来看，当前正处于消费升级过程中，产品品质是首要考量的。 而对于空调产品来讲，品质提升很多都是基于压缩机这一核心部件指标的提升，比如制冷的舒适性以及其他附加功能的开发，都离不开上游供应链的技术支撑，如果能够提前布局，品牌的自控能力肯定会更好。在行业三大龙头企业中，格力有凌达，美的有美芝，此次海尔与海立的合作，便是补上这一短板，更好地支撑海尔空调未来长期发展的大目标。 健康空调节，打响春季攻势第一枪 随着促家电消费政策的陆续出台，空调行业迎来了发展的新风口，而提升消费者信心、激发消费潜力更需要广大消费品牌主动作为。开年以来，各大品牌都在积极筹备、精心部署，市场第一轮热战已经提前打响，海尔自2月1日到4月5日面向全国开展海尔健康空调节活动，并提出“真品质敢承诺365天只换不修”的承诺。这次活动不仅涉及健康空调的普及、以旧换新消费市场激活，还有产品品质的服务承诺，可以说围绕用户需求，对品牌、场景、人群进行了全覆盖。 在2月举办的2023年新科技发布会暨海尔健康空调节启动仪式上，海尔空调一口气推出了洗空气、射流匀风、除菌自清洁等新科技，以及劲爽空调、星云系列空调、智墅家全屋智慧空气方案等新产品、新方案，并在品质、服务、用户权益等方面做了全面升级，打响了春季攻势的第一枪。 发布会现场，一系列科技新品悉数亮相：应用“离心瀑布洗”功能的洗空气空调，可以洗去7类空气污染物，并释放2类健康因子；除菌自清洁空调可以实现水、火、电三重除菌，空气除菌率达99.9%……一系列新科技的应用，直接外化体现在产品品质上，让用户的健康空气体验也随之升级。新科技的加持，也让人们对新一年的海尔空调充满了期待。 自创可变分流科技，掀起制冷新革命 空调自诞生以来，便从未停止创新的脚步。但空调最基本、最重要、用来传递冷热的制冷系统却面临着几十年未有代际技术的问题。在海尔空调2023年新科技发布会上，最引入瞩目的技术便是“可变分流科技”，一举解决了空调制冷、制热不给力的行业通病，属于全球首发的颠覆性新科技。可变分流科技对空调的全年能效进行了全面升级，制冷量和制热量分别提升8%和10%，都达到了行业最高水平。 以采用海尔可变分流科技的“劲爽”空调为例，在制冷制热模式下，空调冷媒流速提升20%，均匀换热效率提升16%，达到15秒速冷、30秒速热。“温暖不等待，开机即清凉”，海尔这一技术的应用实现了冷凝、蒸发最佳流路，既差异独立，又可变共存，显著提升了多工况下的换热效率，填补了行业空白，是空调器强化换热领域的标志性事件。  空调既能制冷又能制热的性能就像一把双刃剑，一方面可以满足消费者多样化需求，另一方面又因耗电量大常被称为“电老虎”。海尔空调本次创新的可变分流技术突破了阶梯非对称并联多流路等阻均液、基于全年能源消耗效率“系统-部件”择优技术，以及超低压差通断阀结构设计三项关键技术，能同时实现最佳的冷热效果，显著提升空调的全年运行效率。 据测算，与入门级空调相比，海尔冷媒变流空调单台年耗电量能减少389度电，每年可减排二氧化碳387kg，二氧化硫11.6kg。如果按年产500万套空调来计算，二氧化碳减排量将达到193.9万吨，二氧化硫减排量将达到5.8万吨，折算为每年植树量约为9695万棵，相当于兴建了15个国家植物园。 在国内减碳目标已然清晰的背景下，重点领域能耗限额将会逐步推进。尤其是被称为“电老虎”的空调行业，节能低碳已经是时代赋予的使命。海尔空调在满足用户更高需求的同时，也为行业打开了绿色节能之门。海尔可变分流科技已通过中国轻工业联合会组织的技术鉴定，达到国际领先水平，也将为世界空调行业带来减碳新思路，对中国甚至全球减碳目标的实现，具有重大意义。

得益于上一年积压需求的集中释放、高效节能产品在政策引导下的加速推广及蓝海市场增长潜力的持续显现，中央空调市场在近一年的承压前行后迎来回暖，在疫后消费市场活力明显提升等利好促进下，各中央空调厂商在春节过后密集举办开盘会议，复苏势头明显。 受生产企业信心提振及上年同期基数较低等因素影响，今年2月中央空调市场销售实现同比高增，收获了久违的“开门红”。产业在线数据显示，2023年2月中央空调市场销售规模为80.58亿元，同比增长36.9%，其中内销额为72.64亿元，同比增长38.5%；出口额为7.93亿元，同比增长23.7%。 与以往不同的是，2月中央空调市场的回暖不单单是来自多联机、离心机等权重产品，而是全品类的普涨—— 上月表现低迷的单元机、模块机产品内销分别实现23.6%、50.7%的同比高增，规模明显高于疫情前的同期水平，表明中小项目市场已在消费向好的发展形势下加速释放增长活力； 大型冷水机组同比增长43.0%，在工业和商业项目的加码建设下释放更多发展动能，以跨越环境周期的稳健走势成为中央空调市场持续增长的“压舱石”； 依托住宅销售回暖、积压的装修及换新需求加速释放等利好促进，小多联、户式水机等家装产品同样表现亮眼，同比增速近30%，表明需求市场的潜力空间正进一步释放，零售及项目市场正加速向理性增长的节奏回归。 市场强势回暖令中央空调行业的复苏预期得到进一步提振，对后市发展的信心提升也将促进各品牌的拓展革新进程，为整体市场的稳健发展带来积极推动。值得关注的是，在行业整体回暖的趋势下，部分业内人士作出了谨慎的增长判断，认为行业的远期发展依然具有不确定性。产业在线认为，各企业对后期市场的较低预期主要有以下原因： 首先，1、2月份的销售规模受春节假期扰动影响较为明显，整体规模的高增也同时受到假期调休和开盘备货的影响，销售数据受品牌经营节奏影响较大，发展趋势需要进一步验证。 其次，房产配套及商业项目的新增订单需求自去年四季度起延续低迷态势，目前未见明显好转。由于项目订单体现到销售额需半年时间，目前较低的存量订单规模将影响未来半年的项目市场表现，对后续市场的规模回涨带来一定阻力。 最后，当下房产市场的火热更多是由积压需求的集中释放引起，持续性有待进一步观察；热门城市及地段的需求回涨与三四线城市、非核心地段的需求疲软形成鲜明对比，表明当下的购房需求多数来自中产阶级的投资及置换需求，来自居民住房需求的购买行为较为有限。居民的购房意愿能否在未来加速转化为购房需求，将成为房产市场能否复苏的关键。 综上所述，经济形势的恢复向好与经济增速的预期回升共同造就了中央空调2月市场的回暖景象，但后市需求能否加速显现，权重市场是否向好发展仍然存在较大的不确定性，全年市场发展依然充满变数。面对波诡云谲的环境格局，各企业更应考虑中长期发展布局，唯有在不确定的环境形势下挖掘确定的增长机遇，方能于细分化、定制化的行业趋势下把握增长契机，加速品牌与行业的高质量发展进程。