核心要点

本篇报告展望四季度家电行业重点公司业绩前瞻及2023年一季度策略，随着地产三支箭（信贷支持、债券融资支持、股权融资支持）政策先后出台，在“保交楼”政策带动之下，我们预计 2023 年地产竣工面积有望同比增长15%。防疫政策在实施“乙类乙管”后，虽短期对四季度线下消费造成较大冲击，但随着全国各大城市感染逐步过峰，我们认为消费复苏确定性强，叠加海外资金在美元加息放缓，中国经济复苏预期升温下加速流入，家电尤其是白电行业作为外资青睐品种受益明显，我们建议重视家电耐用品投资机会，白电重点推荐海信家电、美的集团、格力电器及上游核心零部件三花智控、盾安环境；大厨电重点推荐老板电器、亿田智能、火星人，关注帅丰电器和浙江美大；疫情放开消费复苏，重点推荐光峰科技、科沃斯、JS环球生活、飞科电器、倍轻松，关注极米科技、石头科技、小熊电器。

白电业绩短期承压，2023上半年有望迎来拐点。根据产业在线，2022Q4空调/冰箱/洗衣机累计内销出货量同比变动-4.7%/ +1.6%/ -13.8%，环比三季度增幅有所下滑。22年多部门及地方政府持续推动家电以旧换新和绿色智能家电下乡，同时四季度地产“三支箭”政策出台，疫情防控方面12月迎来拐点，“乙类乙管”政策实施后虽然短期对线下消费、物流安装及生产均产生较大冲击，但随着各主要城市和地区感染过峰，2023上半年需求拐点明确。盈利端，在主要原材料价格低位震荡，行业持续推高卖贵结构升级的助推下，业绩韧性预计较收入端更强。我们预计四季度格力收入和业绩同比下滑4%；美的收入同比下滑5%，业绩同比下滑2%；海信家电收入同比下滑3%，业绩同比增长420%；三花智控收入和业绩分别增长22%/195%。

大厨电短期地产及疫情拖累明显，中期稳增长保交楼政策托底，龙头经营韧性凸显。四季度大厨电在地产周期下行和疫情防控调整冲击下持续承压，龙头企业通过品类扩张、份额增长和产品升级实现收入端的稳定，据方太披露，方太2022年销售收入同比增长4.9%，彰显龙头企业在行业困境下的经营韧性。据重点公司方面，我们预计老板电器四季度收入同比小幅增长0-5%，火星人收入同比下滑5%，亿田智能收入同比下滑5%-10%。

小厨电关注品种红利和结构升级，清洁品类关注降价后格局出清渗透向上。四季度小厨电中空气炸锅、咖啡机等红利品类表现亮眼，料理机需求逐步恢复，同时关注刚需品类竞争减缓均价提升带来的业绩改善机会。预计四季度苏泊尔业绩同比持平，九阳股份业绩同比增长150%-200%，新宝股份业绩同比增长20%-30%，小熊电器业绩同比增长35%；清洁品类在龙头相继降价后，推动行业格局继续优化和需求企稳，预计四季度科沃斯收入同比增长16%，石头科技收入同比持平；个护品类，飞科电器在产品升级+渠道直营的推动下盈利能力持续改善，预计四季度业绩增幅30%-50%；疫后短交通恢复，九号公司预计四季度收入增长5-10%，业绩增长200%。户外电源华宝新能预计收入和业绩同比增幅50%左右。

黑电面板价格低位震荡，大屏化趋势产品结构升级，整体盈利能力大幅提升，预计四季度海信视像业绩同比增长16%，康冠科技业绩同比增长18%。智能微投DMD芯片供给紧张大幅缓解，1LCD和激光结构性增长机会值得关注，预计四季度光峰科技业绩同比增长约200%+，极米科技业绩同比下滑50%。

“家电+”关注第二增长曲线。电工照明方面，通用照明行业受上游地产周期影响整体承压，但企业新能源、储能等第二增长曲线值得关注，我们预计四季度公牛集团业绩同比增长25%，欧普照明业绩同比下滑5%，佛山照明业绩在并表影响下同比增长30%，德昌股份业绩增幅12%。

风险提示：原材料价格回升、地产销售/竣工不及预期、国内疫情反复。